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長年由外資把持的有線電視系統，近來開始「內資化」，這股趨勢能否改善該產業「失落的十年」，得先定遊戲規則。 再過不了多久，你家的有線電視系統台，很可能就跟你的行動電話服務商，是同一個老闆了。因為，鴻海旗下亞太電信董事長呂芳銘買下台灣寬頻的「管理權」，遠傳用公司債入股中嘉獲得國家通訊傳播委員會（NCC）通過，台灣的電信、有線電視產業已然完成「連連看」遊戲。 正港的台灣匯流之年，正式到來！不過，對消費者是否有利，還需要NCC加把勁，訂好保障消費者的遊戲規則。 過去，台灣有線電視系統大多由外資私募基金如麥格理、安博凱、凱雷等業者把持。私募基金注重資金槓桿套利，只會減少成本、提高績效，不做長期投資，造成台灣有線電視發展「失落的十年」。 如今，匯流之戰改由本土內資主打，台灣大加凱擘、遠傳加中嘉、鴻海加台灣寬頻、中華電信與MOD，而台灣之星也與第五大系統業者台數科（台灣數位光訊）結盟，電信加有線電視勢力儼然分流成五大。「這是好事，大集團進來，可以讓低度開發的台灣有線電視系統快速升級。」全國數位有線電視副董事長雷倩分析。 法規限制 財團「繞道」持股有限電視但真是這樣嗎？ 卡在立法院、尚未將廣電三法中的黨政軍零持股限制廢除，台灣大、遠傳、鴻海等三家公司，都因為有政府基金當股東，導致無法直接持股有線電視，便透過精心設計的投資架構，在形式上規避法律限制。「有線電視投資，變相成了很有創意的衍生性金融商品。」中正大學傳播系教授羅世宏感嘆。 遠傳展現其中一種創意，與摩根士丹利合作，由摩根士丹利成立投資公司，買下第一大有線電視系統中嘉，再由遠傳購買該子公司的公司債，迂迴的轉投資結構，在一月下旬獲得了NCC核准，頗受外界爭議。但這個轉投資，仍遠不及鴻海與第三大有線系統台灣寬頻的結合，更具突破。 「就像公寓大樓要請不動產管理公司，呂先生（呂芳銘）就是買這個管理公司。」NCC副主委虞孝成解釋。還沒收到申請函的NCC，已忙著理解這個複雜架構。 簡言之，麥格理旗下對沖基金擁有台灣寬頻一○○％股份，在二○一三年五月將這些股份的穩定孳息能力成立亞洲付費電視信託（APTT）基金，在新加坡股市掛牌。台灣寬頻就有如大樓，APTT則有如這棟大樓的REITs（不動產投資信託），麥格理是屋主。而呂芳銘以個人投資公司Dynami Vision收購的，是APTT的基金管理公司，也就如同大樓管理公司。屋主依然是麥格理，但經營權已換到呂芳銘手上。 這步棋顯然是為了鴻海而下。雖然號稱是呂芳銘個人公司，Dynami Vision中文名為「悅視界有限公司」，於去年十二月二十三日獲商業司核准成立，登記地址正位於鴻海的內湖辦公大樓內，同一地址還有郭台銘大公子郭守正的山水國際，以及數家鴻海轉投資的新創公司，擺明就是鴻海家族的一員。 外資套利 獲利拿去配息，無心拚革新這麼一來，雖然廣電法令對有線電視所有權轉移管得極嚴，實際上卻難起作用。羅世宏觀察，現行法律對產業要求的義務低，讓外資套取龐大利益，卻沒能要求外資進行有助產業發展的長期投資，並將獲利挹注於本地影視發展。現在外資轉內資，透過各種繞路方式，NCC管不到真正的新老闆，情況依然不能改善，只能眼睜睜看著有線電視數位化落後他國，內容產業衰敗。 麥格理對台灣寬頻，就是外資套利的經典案例。事實上，二○○六年入股台灣寬頻的麥格理，甚至導致台灣寬頻財務結構弱化，如今APTT股價只剩當初掛牌時的三分之二，到了非脫手不可的程度。 私募基金投資期限約為五到七年，時間到了必須結算出場。兩年多前APTT上市時，雖讓麥格理拿回了大部分資金，但APTT承諾每年配發高額股息，已快無法負荷。 知名財經網站The Motley Fool分析，APTT過去四季獲利星幣一億五千萬元，但利息支出就高達七千多萬元，占獲利將近一半。這是因為，依照APTT承諾，可分配盈餘要全數發給股東，台灣觀眾繳的有線電視月費扣除成本、稅金與保留盈餘後，全都出海繳給了基金股東。不夠？借錢發！凱基證券的分析報告指出，APTT在二○一四年配發星幣○．○八二五元股息，但APTT現金流只夠支付○．○五五元，剩下的部分全靠舉債發息。 這顯然不是長久之計。未來想年年維持這個承諾，台灣寬頻只能請股東增資、加發債或期待營運突然出現爆發力。麥格理將管理公司出售給呂芳銘，就是期待將燙手山芋交由鴻海，由鴻海注資解決問題。 贏家：富邦蔡家 若跟鴻海聯手，市占逾1－3如今，有線電視系統台經營權重新交回內資手裡，原有的勢力分布也大幅消長。最大的贏家，顯然是富邦蔡家的台灣大體系。 富邦旗下有凱擘、台灣大寬頻兩大系統，雖因黨政軍條款，明明已經「多元成家」了，卻仍要假裝沒關係。但等到條款解禁，合計有線電視用戶達一百五十六萬戶，將打敗中嘉穩居第一大。同時，鴻海旗下亞太電信與台灣大合作4G「漫遊」借用頻寬，市場盛傳台灣大有意購併亞太電信。這次鴻海買進APTT管理公司的獨特手法，投資銀行界紛紛猜測，有金融背景、熟悉REITs的富邦蔡家，八成出了不少主意。兩大集團不像是敵手而更像是情侶，一旦兩者聯手，富邦勢力更將如虎添翼。 最快面臨邊緣化危機的，則可能是擁有花蓮、台東系統台，掌握超過兩成頻道代理權的年代集團董事長練台生。過去，練台生結合台灣寬頻、台數科，加上自家集團的年代、壹電視頻道，與中嘉、富邦分庭抗禮，鴻海介入打破了三強鼎立格局。練台生最大的籌碼─頻道代理權，也在面臨這批更強勢的系統業者時，實力遭大幅削減。 表面上，外資三大變內資五雄，競爭變多有助防止壟斷。但若富邦與鴻海聯手，合計電信頻譜、有線電視戶數都超過三分之一，無人能敵。 羅世宏擔心，政府單位還是沒劃出清楚的市場結構規畫，放任叢林法則廝殺，一旦新勢力木已成舟，要矯正將很困難。「若要維持現在的三大兩小，就應該明白向民眾溝通政策，清楚劃出市占率上限，並明確要求業者資本要夠、給出承諾，保證能永續經營。」目前台灣有線電視數位化、電信頻寬發展落後先進國家，電視內容也被韓劇、陸劇、美劇大舉搶占，產業空洞化，想解決這些問題，非修法不可。羅世宏分析，包括《媒體壟斷防制與多元維護法》、廣電三法，要修法將國家戰略與產業策略納進來，要求有線電視系統業者負擔產業發展義務，例如保證上架頻道中，有一定的本土自製內容、並讓獲NCC發放執照的頻道都能上架。 外資私募基金退場，由較有意願長期投資的本土資金主導，可望結束台灣有線電視產業失落的十年。但想要快步追上先進國家內容產業，仍須定出合理、有效的遊戲規則。否則，放任內資大亂鬥，消費者恐怕仍無法得利，只能眼睜睜看著內容產業繼續走下坡。 【延伸閱讀】外資退場，內資瓜分5大有線電視版圖—台灣電信業與有線電視結盟情況 •電信集團：台灣大 有線電視版圖：凱擘＋台灣大 退場外資：凱雷 創意入股法：蔡家以個人名義收購凱擘系統用戶數：106萬＋50萬 •電信集團：中華電 有線電視版圖：MOD 系統用戶數：130萬 •電信集團：遠傳 有線電視版圖：中嘉 退場外資：安博凱 創意入股法：遠傳買入私募基金子公司的公司債 系統用戶數：118萬 •電信集團：鴻海 有線電視版圖：台灣寬頻 退場外資：麥格理 創意入股法：呂芳銘以個人名義買下APTT管理公司 系統用戶數：70萬 •電信集團：台灣之星 有線電視版圖：台數科 創意入股法：無股權關係。兩家初步由代銷門號攜手合作 系統用戶數：30萬 註1：MOD為網路電視非有線電視註2：台數科與台灣之星結盟，並非購併入股關係資料來源：NCC、各家公司 整理：蔡靚萱 | ||||