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曾經有人問我，心目中最完美的投 資者是怎樣，當時我說不出來，這是複雜問題。我認為問題重點不是指絕對的完美，而是接受不完美的存在。成功的投資者須擁有什麼特徵？成功投資者當然沒單一 模樣，他們各師各法，各自擁有一套適合自己的投資策略。成功投資者眾多質素之中，我特別留意一項，這一項很大程度影響我心目中的完美程度，這是投資者的認 錯能力。 認錯不是指向人家認錯，而是向自己認錯。向人家認錯很容易，一句「對不起」很多時已解決問題，不夠的話，再加上內疚的表情便可。 向自己認錯首先要察覺自己犯了錯，之後要接受。犯了錯要處理，不管是改過或是難過，都必須承受結果。由「察覺」到「接受」到「處理」，都是成年人，特別是 充滿自信的成年人的盲點，這種盲點包括真的懵然不知和選擇視而不見。 犯錯的意義在於錯不是問題，不懂或不肯認錯才是問題，我認為認錯決定投 資者成功與否。投資者作出決定，但市場跟這投資決定背道而馳，這時候他們處於抉擇時刻，是他們犯了錯，應速速轉軚，抑或只是時辰未到，即是說，投資者沒有 錯，是市場錯了，此刻應做的是等待，因為應該出現的始終會出現。這兩種處理方式其實代表了兩種不同的投資者理念，一種看似較樂觀，另一種看似較悲觀。
樂觀派擁有強烈信念，技術上他們依賴基礎、圖表等協助分析，他們相信憑着嚴謹分析，可以計算股票的應有價值。當股票價格跟價值出現差距，正是投資的機會，例如股票價格升至不合理水平，樂觀派會沽，因為他們相信價格最終會跟價值銜接。 樂 觀派不單相信這策略長遠可獲利，他們更相信自己是為社會做好事。資金是有限的，投資其實是為社會進行資金分配，藉着投資把資金分配到有前景的企業，讓它們 茁壯成長，為社會作出貢獻。以十年前的科網狂潮為例，有信念的樂觀派沒有參與，因為他們拒絕把資金分配到這些泡沫企業，他們應做的，一是不參與，一是沽。 悲 觀派不是欠缺信念，他們的信念就是自己欠缺分析股票價值的能力，對預測未來無把握，他們認為「市場」是一頭兇猛兼估不到的怪獸，不能正面硬碰。對於藉着投 資為社會分配資金，悲觀派認為是天方夜譚。他們認為自己的責任是賺錢，而賺錢方法是捉路，搭順風車，順着勢來走。股票對他們來說只是一個號碼，無愛無恨。
同以科網狂潮為例，悲觀派不會以理性來判斷科網股不可能值這價格，這並不代表他們欠缺理性，只是他們以理性來判斷科網股這件東西的價格會繼續上升，因此他們會跟買。悲觀派可能刻意不想知太多，因為知太多反而令他們的冷靜決策增添猶豫。 兩 個派別對認錯有截然不同的處理方式。當股價表現偏離分析結果，樂觀派會反覆審核自己的分析是否有錯，有錯就改，無錯的話一是等，等應發生的事情發生，一是 加碼。如果10元沽空的股票，股價升至20元，更加應再沽空。對悲觀派來說，可能根本沒認錯這回事，因為他們從來沒有下過價值判斷，當股價走向相反方向， 他們就轉軚跟着走。
衡量投資者的功力，我重視認錯能力，這是因為在投資派別的光譜上，大部分投資者都處於中間位置，即集各 家大成，又樂觀又悲觀。這種集各家大成的定位反而令我擔心，因為信念對投資者非常重要，當投資者決定跟市場的真實情況背道而馳，這是投資者犯了錯抑或是短 暫市場失衡，此刻投資者無法準確分辨，只能在一片模糊中憑信念行事。 信我，千萬不要相信廣告中「投資話咁易」的標語，投資是一件難事，是極 難事。投資者不可欠缺信念，但信念太強可能會變成固執，而信念和固執很多時只差一線。我不時提醒自己凱恩斯的名言：「The market can stay irrational longer than you can stay solvent.」 蔡東豪Tony Tsoi 現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。 |
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