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中國近期無預警引導人民幣劇貶，導致亞洲各國貨幣和股市聯袂重挫，並拖累全球原物料價格，被解讀為向全球輸出通縮。此舉是否會影響美國即將到來的升息循環？答案是，華爾街多數分析師打包票，聯準會（Fed）將如期升息。 根據彭博（Bloomberg）調查，在八月七日到十二日訪問各家美國大型金融業分析師，在考慮人民幣貶值因素後，仍有七七％的人預期美國聯準會將於九月升息，幾乎與七月調查結果七六％相同。對這項調查結果的直白解讀，就是中國撼動不了美國經濟成長，但理由在哪？ 首先，從貿易角度來看，人民幣貶值對中國出口肯定有幫助，對美國出口的衝擊幅度又有多少？依照二○一四年來算，美國出口總額僅占經濟總產值的一三％，其中 和中國有關的部分，按照聯準會公布的貿易加權美元指數來說，人民幣占比是二一％，換算下來，人民幣波動能夠影響到美國出口的部分，也才占美國經濟總產值的 二．七％，只能說無傷大局。 再者，就算是貨幣競貶產生的連鎖效應，對美國出口衰退的影響，也不如占經濟比重達六八％的民間消費如果萎縮來得嚴重，更何況美國現在失業率創金融海嘯以來的新低，加上製造業復甦，民間消費更加改善。 例如，美國七月零售銷售額增幅，月增達○．六％，扣除汽車銷售後上升○．四％，連續三個月穩定成長，其中與消費信心最有關的汽車，根據美國汽車調研機構 AutoData調查，全美各家車廠七月銷售量年成長五．三％，換算成銷售年率已經高達一千七百五十五萬輛，創二○○年以來的新高。別忘了今年七月中國股 災，曾讓全球嚇出一身冷汗，但從數據看得出來，美國山姆大叔仍馬照跑、舞照跳。 政策面：保持彈性太晚升息，怕發生金融意外 若真要問為什麼美國人這麼有消費意願？關鍵在就業情況改善，成為美國最堅實的堡壘。截至八月十四日，美國首次申請失業救濟金人數，四週平均值維持在十五年 來新低，而美國七月失業率為五．三％，達到大多數聯準會官員認為的符合充分就業水準，因此像是今年具有貨幣決策會議投票權的聯準會亞特蘭大分行總裁洛克哈 特（Dennis Lockhart），早早表態支持九月升息，前債券天王葛洛斯也是判斷升息照舊。 且就聯準會角度來說，九月就啟動升息還有三大好處。 其一，聯準會主席葉倫（Janet Yellen）七月就公開表態「越早升息，升息步伐就越慢；越晚升息，幅度就越大，」此刻美國經濟榮景符合聯準會升息，以免等到美國經濟成長出現疑慮時，市場容易錯誤解讀。 聯準會的算盤可能是，一來如果美國經濟走強，帶動全球經濟復甦，將讓此時低迷通膨數據在低基期效應下快速加溫；此刻提早升息，聯準會主動保留彈性，可依照 復甦強度選擇加快或者暫緩升息幅度，而不須像上次二○○四年前聯準會主席葛林斯班（Alan Greenspan）任內，因為太晚調整，最後被迫一路不停歇的升息來打壓通膨。 再者，若中國或者歐洲再度經濟放緩，或是出現希臘脫歐等金融意外，提早升息的聯準會才能還有工具（降息）來做出反應。 經濟面：預防泡沫過大改變零利率，降溫房市投機 第二，提早預防泡沫過大。這兩年隨著美元升息預期走強，加上日圓與歐元走弱，前進美國已經成為國際投機資金首選，資金進入美國後，保守者選擇公債，積極者投入股市和房地產等，其中因為長天期美國公債利率持續被外來資金壓低，導致資產泡沫出現。 特別是房市，根據美國全國房地產經紀人協會（NAR）最新統計，全美九三％地區房價都上漲，其中第二季房價中位數更年成長八．二％，聯準會向來以防患未然著稱，此時改變零利率政策，也可達到降溫房市投機目的。 最後的好處，就是避免過多政治解讀。 政治面：避免口水戰若明年才行動，會強碰大選 由於明年即將進入美國總統大選年，聯準會政策若延到明年再調整，不論是對民主黨或是共和黨都有打口水戰空間，畢竟聯準會先前就曾因央行獨立性和資料保密兩 件事，被兩黨國會議員大肆批評，逼得葉倫和前主席柏南奇（Ben Bernanke）多次公開挺身捍衛，因此提前讓貨幣政策調整上路，不僅可降低政治敏感度，也能讓市場投資人在解讀時避免過多聯想。 當然不能排除萬一：中國這次貨幣貶值，演變成另一場一九九八年區域性金融危機，但從數據上來看機率很低，根據外資野村研究，光是中國現有外匯存底就高達三 兆七千億美元，而外債占中國經濟總產值僅一成，對比當時馬來西亞和泰國外債比率都高達兩成以上，情況大不相同，經濟軟著陸機率遠大於崩盤，最壞情況應當不 會發生。 | ||||||