長期投資才能致勝
一只花蛤
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【樂友交流06】
原創 2015-10-26 姚斌 樂聚投資
作者|姚斌（一只花蛤）資深投資人 《樂聚投資》特約作者
來源|樂聚投資（ID:lejutouzi）
長期投資並不是一個受歡迎的話題。大概是約翰·梅納德·凱恩斯曾經說過，長期？大家都死了。所以有無數的人似乎在此找到了依據，從而進行著短期的“投資”。因為不受歡迎，所以宣揚長期投資的人要非常小心。
當年，埃德加·勞倫斯·史密斯寫了一本書《普通股長期投資》，曾備受抨擊，原因是這本書發表的時機不對，剛好是在1929年股市大崩潰的前夜。據說它有誘導投資者在股價高位買入並長期持有之嫌。其實，這本書現在看起來可以列入經典之作了。
我們究竟為什麽要長期投資？這是因為財富的成功積累依靠的是複合增長。100萬元只要每年平均增長10%，10年後就是259萬元。這還只是按照股市平均水平來計算的。數學的計算很簡單，但真正的財富積累置於長期的視野下卻很難。
當然，許多人可能認為這樣的財富增值太慢了，只是他們不知道，股市財富積累的鐵律往往是，為了貪求快反而會變得很慢，而那些似乎很慢的卻反而很快。
財富的生成需要著眼於長期的回報，但是卻需要避免受到短期情緒的幹擾。投資者面臨的最大挑戰是“短視損失厭惡”。許多人無法忍受暫時的損失，於是傾向於短期的表現。歷史的教訓教給我們的是，投資需要經歷時間的考驗。一個投資組合的配置需要時間來實現增長，而投資者更需要經受住市場的折磨和檢驗，才能獲取良好的投資回報。
價值投資的目的在於以合理的價格持有公司的股份。只要公司健康發展，持續盈利，獲得優異的投資回報，他就不會隨意出售股票。所以，短期的股價波動並不會給他帶來損失。波動不構成風險，風險來自於公司的長期價值。總體看，股價與公司價值長期呈正相關關系。
羅伯特·哈格斯特朗的研究顯示，持股3年，相關性為0.131~0.360；持股5年，相關性為0.374~0.599；持股10年，相關性為0.563~0.695；當持股18年時，相關性為0.688。很顯然，持股時間越長，股價由收益決定的比重越大，受市場因素影響就越小。
所以說，股價波動短期與公司收益無關，但是與長期正相關。對於股價與公司價值的關系，巴菲特指出，從長期看，市場價值與企業價值是同步的，但在某個年度，兩者的關系可能是變幻莫測的。既然股價與公司價值長期正相關，那麽只有公司價值下降，才能使價值投資者的本金發生損失。因此，價值投資者極其關註公司價值的長期發展，而不是股價的短期波動。
對於價值投資者來說，還有一個風險就是買價過高的風險。這里的“買價過高”是指相對於公司內在價值而言的。好公司還必須要有好價格，不值得為好公司出價太高。因為支付價格的高低，直接關系到最終的投資收益率。買入價越低，其潛在的收益率也越高，這是最基本的投資常識。
如果我們準備長期投資，那麽選取什麽樣的投資標的就非常重要了。根據傑里米·西格爾的研究表明，過去100年來，能夠給投資者帶來超額回報的是消費類和醫藥類的股票。這些公司往往是長期穩健增長、具有寬闊的經濟護城河的壟斷性企業。
在我自己的投資實踐中，長期投資確實給我帶來了豐厚的回報。以偉星股份為例，今年10月20日，偉星股份觸及歷史最高價位，複權以後是104元。如果有人在它2004年剛上市的時候，以7元的價格買進，一直持有到現在，那麽就是1500%的收益了。即使我在2009年開始買進偉星股份一直持有至今，也有260%以上的投資收益，長期持有的優勢盡顯，7年投資收益複合增長將近22%。
偉星股份為何能給它的投資者帶來那樣的豐厚回報？查看偉星股份自2004年上市以來截止2014年的財務報告，其營業收入從3.56億元增長到18.49億元，複合增長16.15%，其凈利潤從0.24億元增長到2.36億元，複合增長23.09%。強勁的業績增長支持了豐厚的投資回報，這就是投資的邏輯。
偉星股份可能不是一家極其優秀的公司，因為它只從事紐扣拉鏈的簡單業務，但是我們如果能夠進行長期投資，其回報也是十分驚人的，而這是其他短期投資者幾乎難以完成的任務。
長期投資偉星股份以後，我們可以看到，其波動性和關聯性的負面影響已經直線下降到最小，短期波動對偉星股份的回報是無足輕重的。只有長期投資才能致勝，因為複利收益率越高，其後期創造的財富所占的比例就越大。所以，堅持長期投資就顯得相當重要了。（完）
微訪談
姚斌：長期投資的失敗案例就是賣早了
樂聚君看到姚斌（一只花蛤）發來的這篇文章後，感到意猶未盡，又帶著疑問和他進行了如下對話：
樂聚君：偉星實業你買入後就沒賣過？包括這次股災發生後也沒賣出嗎？為什麽這只股現在反倒能觸及歷史新高？
姚斌：我基本上沒有賣出過，現在能創新高大概與公司最近進軍軍工領域有關。
樂聚君：哦，在股災中都能堅守住真不容易。那你還會加倉嗎？
姚斌：已經是重倉股了，就不會加倉了。其實，偉星股份只是我其中的投資實踐之一，類似的例子還有通策醫療、偉星新材、巨星科技等。
樂聚君：看來要想長期投資，買入的品種和點位都很重要。那你有長期投資失敗的案例嗎？
姚斌：到目前為止尚未出現。除了像巨星科技那樣，公司高管大規模減持而被我剔除外。要說有什麽失敗的案例，恰恰是我沒有進行長期投資，比如片仔癀，賺了一倍就跑，錯失了其後更大的漲幅。
樂聚君：你的“長期”沒有具體的時間限制吧？
姚斌：只要公司健康發展、管理得當，我就可能長期投資，要有足夠的資本，還要有超長的時間。
樂聚君：那你的選股能力太厲害了，能找到值得長期投資的公司。
姚斌：談不上什麽厲害，比我厲害的人有的是。
樂聚君：因為股票不可能一路上漲，在長期持有股票的過程中，如果遇上股票回落30%、甚至50%，你也能做到持股不動安如山？
姚斌：2011年時，偉星股份就曾下跌了將近30%。
樂聚君：那你當時有沒有後悔自己為什麽沒有在高點拋出啊？
姚斌：為什麽要後悔？既然看好了這個公司，股價下跌不是提供了更好的買入機會嗎？我就在那個時候又大規模地加倉買進。
樂聚君：能夠在下跌時加倉，真有勇氣！希望今後有機會你能在樂聚投資上分享更多的投資心得，與樂友們更多交流！
姚斌：好的，我很樂於在這里和大家分享交流！（完）