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重新做人(10)陸羽仁

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美國企業強勁的盈利報告和疲軟的經濟狀況,對比分明。聯儲局今晚召開貨幣政策會議,投資者幾乎已肯定美國短期內都唔會加息,但猜測聯儲局可能會繼續增加流動性的措施以刺激經濟增長,此預期推動美股向上,不過交投非常淡靜,紐約證交所全日成交只有7億股,不到平日的一半。投資者在消息發在之前,都是做住「塘邊鶴」,比較穩陣。

 

 

Duncan-Williams資深副總裁Jay Suskind話,「所有人都在盯著聯儲聲明,如果這份聲明措辭中談及通貨緊縮,它將引發市場恐慌。」

 

結果美股一片悶局,杜指全日波幅只有70點,收市漲45點或0.4%,報10699點;標普500指數升6點或0.6%,收1128點,納指升17點,造2306點。杜指期貨指數最新報10658點,比現貨低水41點。

 

港股美國預托證券偏軟。ADR港比指數收報21777點,比香港收市低25點。匯控收報82.73元,比香港收市高0.4%,中移動報82.99元,比香港收市低0.9%。

 

美國上周公佈的非農就業數據令人失望,激起市場對聯儲局會否推出新的刺激措施的猜測,投資者普遍預計聯儲局將維持息率不變,但認為美聯儲可能實行新一輪定量放鬆政策,即係通過購買國債或者其他證券的方式向市場「放水」。

 

不過摩根大通銀行的Jack Caffrey則認為,聯儲局政策不會發生激烈的改變。因為當局既擔心通貨緊縮也害怕通貨膨脹,因此很有可能會採取謹慎政策。由過往的表現反映,今屆的聯儲局室主要成員和主席伯南克,都有一種審慎行動的態度。

 

    近日不斷有網友問起宏利的問題,我提到買股的安全性,話140元買安全過110元,網友blueangel 有此回應:「巴菲特買股都係買安全邊際高的, 大部分都是被低估的股票, 用低價買入提高邊際, 所以佢會估底, 換取長期升值。如果宏利反彈到140蚊買入,  安全邊際理應係低D, 風險大D, 但如果佢冇咩大獲事發生, 唔會執笠, 捱到最壞情況, 就應該跌DD, 分注去買, 不設止蝕, 呢個係買大股手法, 用低價增加安全邊際, 長線投資。所以結論係宏利死貓彈既話, 140買係極危險, 如果佢捱到最壞情況, 咁現價買入又唔貴喎, 又唔洗等到高位先追貨, 計埋股息因素筍喎。可能陸SIR 個方法合投機細股多D。」

 

    對此有幾個問題值得討論。第一,大股的安全性。大股無疑比細股安全,但過去我認為如匯控(005)股價及相關新聞 這些大股,係可以放心獱,愈跌愈獱,因為我地對呢鱓大公司的基本因素和管理層有信心。但結果睇住匯控由140元跌到33元,只能告訴自己「好彩我無愈跌愈獱」。唔止匯控,曾是世界第一大銀行的花旗,由高峰超過50美元一股,跌到0.97美元,變鰦仙股,差鱓要執笠,世界最大的保險公司AIG, 世界最大的房貸公司房利美,都跌到七個一皮,這樣話俾大家知無一隻股係絕對隱陣,特別係金融股,當中有不少「化學」成份,更加要小心。在現今的世代,唔好 輕言愈跌愈獱,我見到唔少人一見宏利跌就話獱,在跌到150元、160元時獱得最多,太早愈跌愈獱,真係大跌時已經獱到成手貨了。

 

 

    第二,我們不是巴菲特。Blueangel提到巴菲特,我們要學巴菲特,也要知道不易學到足,佢可以一個電話打俾高盛主席,問哂佢盤數,而同時有雷曼、AIG、 花旗、美國銀行幾個盤等緊佢,每間公司高層都向佢和盤托出公司的底細,巴菲特自己經營保險公司,係富國銀行大股東,又大量買賣信貸違約調期,所以佢都係大 行家,理論上可以估哂各大銀行未來10年的現金流,但在金融海嘯時,佢最後做的金融股投資只是買入高盛的優先股加窩輪,優先股在公司執笠時先有得賠,又優 先收10厘股息,但這種股票不會跟普通股咁帳面升值,只能靠附送的窩輪增值,佢亦只敢買這種穩陣投資收息,博正股升上去行使窩輪增值,穩陣過穩陣,因為他知道風險所在。我們不是巴菲特,好難計到宏利未來10年的現金流,去睇現在係唔係好抵。愈跌愈獱是基於我地好清楚估計到公司未來盈利前景的前題,而唔係盲信「宏利是好股」所以可以愈跌愈獱。

 

    第三,不可以用結果合理化過程。你在09年頭33元時無買匯控,而家82.6元,你可以話當時唔買就笨。但換一個角度,匯控唔係升好多,玖龍紙業仲升得多,但匯控當時的風險未必細得過玖龍紙業。當時無在最低位買匯控,若買鰦越房(405)股價及相關新聞 ,升鰦更多,收息更多,買越房等如獱一舊廣州商用物業,安全過在金融海嘯中獱一舊金融資產。所以宏利5年後可能有300元,但是否等如今日要在110元買,又是另一個問題。不能只睇結果,而輕視了當時面對的風險,雖知控制風險,是投資長線致勝的關鍵。

 

     第四,宏利基本因素未好轉。在宏利公布第二季業績前,市場估佢每股蝕0.62加元,結果大蝕每股1.36加元(即是蝕24億加元),出乎外界估計,主要原因係低息環境和股市下跌,令其虧蝕。估計投資證券令佢在期內蝕17億加元,而利息下跌令佢唔見15億加元,兩條數加埋已有32億加元。而利息每跌1厘,宏利就唔見27億加元。買股買前景,等如我地要估未來股市好唔好,利息升唔升,股市難講,利息有排未有得加,兩年期美債利息0.5厘,等如市場估兩年內唔會加息,聯儲局再入市場買債,再放水,利息市場更軟。短期內宏利這一塊業務不似會好轉。宏利去年賺13.3億加元,現價18PE07年盈利高峰時賺42.7億,有排未會去番那些好景年頭,今年業績亦有機會差過去年。我估要股市向好,利息向上時,宏利才會顯著轉勢,之前主要炒纒反彈。

 

    第五,想買是投機性買入。宏利基本因素仍然向淡,因為唔知佢第三季會唔會再蝕(股市回升應該好少少),佢回升多數是短炒佢股價見底,若有壞消息不能排除佢再試底的可能,所以而家買是投機性買入,而未係投資性買入(blueangel講買細股的心態);中線投機要睇位,佢月初反彈高位125.5元,等佢反彈再升穿呢個位追安全鱓,例如去到126元時才追入,定番10%即113元止蝕。手上無宏利的人走去買好鱓,而唔係手上獱住大量宏利貴貨的人買(持貨太多風險上升)。當然如果你係投資客,而宏利又佔你總投資5%,你買多的都唔拘,但如果你50%資金獱鰦宏利,我又問你點解你仲要獱多的呢? 買大陸A股基金一樣有機會升,但可能安全鱓喎。

 

陸羽仁

重新 做人 陸羽
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