近日，上海股交中心總經理張雲峰表示，將引入註冊制、服務於科技創新型中小微企業的科創板將於年內推出。這給一直在進行倒計時的科創板設下時間窗口，科創板先於戰略新興板推出也令市場揣度兩者之間是否存在綠色通道。

上海股交中心業務三部總監兼創新部總監陳妍妍對《第一財經日報》表示，科創板的門檻將高於股交中心現有板塊，目前科創板已儲備的50多家企業中包含有準備登陸戰略新興板的“拆紅籌”企業，上海股交中心和上證所會有所合作。

不過，也有觀點認為，誌在進入戰略新興板或創業板等二級市場的企業未必會屈尊在地方股交中心坐冷板凳，在轉板機制被擱置後，場外市場對投資者的吸引力十分有限。

兩個板塊如何對接

今年5月，上海市通過22條建設全球性科技創新中心的意見，其中包括推進上證所的戰略新興板和上海股交中心的科技創新板，並探索建立資本市場各個板塊之間的轉板機制，形成為不同發展階段科技創新企業服務的良好體系。

據悉，科創板早已準備就緒，制度體系、會員準入門檻等方案都已經到位，正在走報批流程，雖然年底推出晚於預期，但總算給出一份時間表。另據媒體報道，上證所戰略新興產業板方案已初步擬定，預計將在證券法修訂完成後，於明年上半年與註冊制同步推出。市場猜測，在戰新板推出前的空檔期，科創板是否會成為承接拆VIE架構企業的平臺。

陳妍妍告訴《第一財經日報》，盡管科創板和戰新板之間不能直接轉板，但已有對接機制。兩個板塊上的掛牌或上市企業的行業都符合上海市“四新經濟”的標準，“科創板針對成熟期之前，覆蓋了從初創期、成長前期到成長中期的企業成長三個階段。成熟階段就到新興板，所以這兩個板塊不會交叉，體現了比較好的銜接性。”

8月，上海市公布年度“四新”行業目錄，作為指導戰新板和科創板評判企業的“四新”特征要素時使用，包括互聯網、智能、健康和教育等行業。

據業內人士透露，上證所和上海股交中心在企業資源開發上有協同合作，在科創板掛牌、但符合新興板的企業會被推薦給上證所;而短期內達不到新興板要求的企業會被科創板接過來，雙方正在多個方面進行接洽談判，將簽署書面協議。

《第一財經日報》記者了解到，科創板已儲備的50多家企業中不僅有央企和拆VIE架構的回歸企業，也有從上海股交中心E板和Q板孵化出來的公司，科創板將首先實現註冊制，並積累管理和服務經驗和未來的戰新板分享。

在準入方面，陳妍妍對記者表示，雖然科創板不會對企業財務指標做出嚴格要求，但是在核心技術、創新程度上的標準上不會距離新興板太遠，並將對不同條件的掛牌企業，啟動簡易註冊、普通註冊的不同審核程序，對於尚處於研發投入階段的創業初期企業，如果具有領先技術或有新業態、新模式，都可以作為個性化掛牌資質。

股交中心要自強

盡管交易所之間可以緊密合作，但是在缺乏轉板預期下，區域性股權市場究竟能對優質企業能產生多大吸引力還需要觀察科創板開盤後的表現。

今年5月，國務院在《關於大力推進大眾創業萬眾創新若幹政策措施的意見》中提出加快推進全國中小企業股份轉讓系統向創業板轉板試點。同月，上海市也提出探索建立資本市場各板塊間的轉板機制。不過，在經歷股市大幅波動後，轉板機制被無限期擱置，場外市場的活躍度也回到冰河期。

中國科技產業化促進會產業技術創新戰略聯盟辦公室副主任張研對《第一財經日報》表示，“雖然地方股權交易中心迫切希望轉板紅利能夠實現，但從現實出發，相關政策不會急於推出。並且，按照資本市場層級金字塔，股交中心掛牌企業繞過新三板直接對接戰新板可能會到較大阻力。”

區域性股權交易市場屬於四板市場，2010年後，地方股權交易中心加快成立，成為地方政府鼓勵本地企業登陸資本市場的重要目的地。

不過，受限於2011年國務院38號文，地方股交中心的交易方式只能實行協議轉讓，企業股東不得超過200人，買入賣出時間間隔為T+5模式。因此，即使掛牌企業數量多達7500家的上海股交中心，交易也很不活躍。就在上周五張雲峰透露時間窗口的當天，上海股交中心較優質的E板只有三家企業有成交。

近年來，建設創新創業板是地方股交中心提升企業質量，吸引企業入駐的嘗試。2014年，安徽股權托管交易中心也推出科技創新板，開板即有超過百家企業掛牌。前海股交中心也曾研究“中山創業板”，對接創新創業型企業的發展需求。

然而，張研認為，科創板對於希望登陸戰新板的企業吸引力有限。他表示，“戰新板主要是針對海外上市的中概股設立的。這類企業對資金不是非常饑渴，並不缺乏投資機構，寧可選擇等待戰新板推出。如果他們去股交中心，會顯得放低身段。”

張研認為，在戰新板來臨前的空窗期，希望登陸的企業更有可能選擇先上新三板。“正在私有化的海外上市企業在空窗期的等待成本是很高的，如果大股東考慮短期的話，可能會選擇先在新三板把市值炒上去，再往主板走，估值就會更高。”

據初步擬定的戰新板方案，仍沒有明確時間表，但短期內登陸主體將以境內企業為主，紅籌回歸導致的實際控制認定問題及期權激勵相關問題，交易所將傾向於放松管制，對拆除紅籌架構時所導致的稅務成本會有所回避和減免。