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趁機沽售華能 東尼

2010-05-20  NM





投資界有一句諺語:「Sell in May and go away」,意思是五月便應沽貨離場,跟市場保持距離。我從不認真看待這句說話,而事實證明,它起碼有一半時間是錯。很多時候,五月反而是入市的大好時 機。投資者在○四年及○八年沽貨,是明智決定,但在○三、○五至○七年做相同舉動,便大錯特錯;去年股市暢旺,恒指由四月的一萬二千點,升至五月的一萬五 千點,到十月更上試至二萬二千點的水平。

然而,若今年你等到五月才離場,相信已經太遲,皆因恒指從二萬三千點的高位,徐徐跌至二萬點,跌 幅高達一成半。我不會預測市場的短線走勢,但我認為現時大市陰霾密布,短期內仍有下調空間。然而,市場上有不少估值便宜的股票,即使股價可能仍會下跌,我 寧願趁低入市,好過清倉套現。

內房股低殘

就算恒指跌至一萬八千點,與其嘗試捕捉股價的短線走勢,倒不如靜候低價買入中資銀行 股,甚至是狼狽不堪的內房股。

上星期我已賣出五千股中移動,每股作價七十六元,再用所得的現金,以五元六角半買入五萬股工行;另以三元九角 七仙買入五萬股中行。我想借用Brutus在莎士比亞作品《凱撒大帝》的一句對白,但稍作更改:「我不是不愛中移動,但我更愛中資銀行。」

我 估計中移動今年賺一千四百五十億元,並可能在七元三角的每股盈利中,派出三元作股息。工行料賺一千六百億元,每股盈利約為五角,而中行則賺一千億元,每股 盈利四角。它們的業績相近,但我更喜歡中資銀行的長線增長潛力。

華能債台高築

我們的投資組合中,有些股票的表現着實令我失 望,例如華能。這家公司債台高築,令人震驚。其總資產由去年的一千七百四十億元人民幣,升至一千九百四十億元人民幣,負債則由一千二百九十億元人民幣,升 至一千四百五十億元人民幣。換言之,華能的淨資產,亦即股東權益,有四百八十億元人民幣,而其欠債,幾乎是淨資產的三倍!

我不相信華能會倒 閉,畢竟中國政府至少持有一半股份,正如Mark Antony在《凱撒大帝》中如此形容Brutus:「他是個有信用的人。」我為本刊的投資組合買入華能,正因中國政府從未賴賬,如果華能出現問題,相信 中國政府願意承擔。但華能的債務問題愈趨嚴重,我的憂慮亦日益增加。我擔心公司要注入額外的資本,因而攤薄股東利益;又或者要以賤價變賣資產。如果息口上 升,華能的利息開支會變成天文數字,抵銷盈利增長。

華能現價四元五角八仙,市值五百五十億元,今年大概賺五十億元,跟去年差不多。我不會在 本週賣出華能,因為我暫時找不到像宏利、中資銀行、滙豐以及瑞房等絕佳的投資對象,我會靜待適當的時機。

我再重申上週的想法:現在不是沽貨 套現的時候,而是入市的良機,皆因優質股應該愈跌愈買。

東尼Tony Measor

在證券界有五十年經驗,八七年股災及八八 年股市冒升時,他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管理客戶二億五千萬元資 金。
 



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