2015-07-02 NM
筆耕十年，成書的都是英文書，或不懂的外文書，最開心是收到批評和讚賞，可使書本更合讀者之用。寫專欄五年，欄中文章今天能結集成中文書，要感激讀者一直的支持和鼓勵。編輯提議「讀者有禮」，並解答來函，以下為部分回覆。
讀者Karen Y問：作為新手小股民，想學看年報，應如何入手？有什麼項目是必看的？最簡單，是每期看《壹計就明》。再簡單些，可由淺入深，選擇有興趣投資而業務較單一的企業先入手，在年報中，找尋及分析一些有關溢利、增長和風險的資料，三項都是不同財務估值方法中，不可或缺的輸入資料（input）。以在香港經營融資服務的靄華押業（1319）為例，最新公布2015年的溢利是8,000萬港元，按年增長95%。溢利增長不俗，或可解釋業績公布當日，為何恒指微跌0.1%，靄華股價卻升9%，至上週五累升43%。接着小股民可跟進，溢利有否水分或會計陷阱、增長可否持續、其他內外因素會否左右溢利等，與溢利和增長質素及風險有關的問題。風險每每非常抽象，但又必須注意，就將風險簡化為波幅。從年報中，看靄華2015年營業額按年增長53%，較溢利增長低不少。過去5年，靄華營業額增長最低僅8%，2015年是最高；溢利在2013年倒退22%，溢利率反覆不定，最低32%，2015年的55%也是最高。總結靄華2015年表現最好，但歷年波動，就是風險之一，將來可持續嗎？有來函問哪一間企業的年報最難讀？通常企業年報愈厚、業務愈廣泛及愈跨地域，年報就愈難分析。靄華2014年年報是118頁，業務僅分典當及按揭貸款，並只在香港；對比自稱是世界上規模最大銀行及金融服務機構之一的滙豐，2014年年報是493頁，哪一份年報較難讀？
讀者Thomas Chan問：內房股常見的「資本化」是什麼？應當作資產或負債？資本化一般指開支資本化（expense capitalisation），指開支不在損益中扣除，反而在資產負債表中成為資產。恒大（3333）按會計準則，資本化的開支包括購買球員成本、電腦軟件使用權及利息。恒大也資本化貸款交易成本，不過僅在負債中扣除。在2014年，恒大資本化的利息就有136億元人民幣，而在損益中的融資成本卻僅有10億元人民幣。分析地產或基建企業，務必小心分析利息資本化。
讀者Pauline Cheung問：煤氣公司常派紅股，這對小股東持股有什麼實質影響？成為小股東，應收紅股還是股息較好？聯交所披露易網頁，可搜尋「資本化發行」（capitalisation issue）的公告，找到發行紅股或以股代息的公告，如靄華就建議每持有1股將獲發3股紅股。在財務報表上，派紅股不會增減資產、負債及權益，僅權益中的部分儲備，改撥至另一項權益，即股本中。在股價上，理論也應沒有變化，想像一間企業如一個蛋糕，分1份或4份有分別嗎？然而，派紅股或會帶出信號效應 signaling effect），一方面，或代表保留現金可加大再投資，可加大溢利及增長，股份分拆或也可方便買賣；另一方面，或代表保留過多現金的風險，或有溢利卻無現金可派，股價因此或受影響。選以股代息，或選現金股息，理論上也無分別，收了現金可買股，收了紅股也可賣出套現。要小心的，是獲派不足一手的碎股，價值可會較市價低。但假如其中一項是需要交稅，那麼就可選免稅的一項。
林智遠 Nelson Lam
執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。