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養在深閨無人識——研祥智能（2308.HK）

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2526

養在深閨無人識——研祥智能（2308.HK）
作者： 格隆匯 子文

關鍵詞：軍工、工業4.0、互聯網+、高鐵概念

2015年1季度的A股市場用連綿不絕的漲停讓每一位投資者明白了高鐵、互聯網+、工業4.0、雲計算、軍工這些詞的重量。在A股市場相關概念股驕傲得讓人不敢高攀的同時，我們往南看，竟發現港股市場仍有這麽一支奇葩股票：高成長，低估值，且集高鐵、互聯網+、工業4.0、雲計算、軍工概念於一身……這位安安靜靜的美男子，就是研祥智能（2308.HK）。

公司簡述

研祥智能作為中國最大的特種計算機高科技企業研祥集團旗下的核心公司及唯一上市平臺，主要從事特種計算機產品及相關電子產品配件的研究、開發、制造和銷售業務，是所屬行業A股、港股市場唯一一家上市公司。公司主要產品——特種計算機作為信息化和智能化設備的“大腦”，廣泛應用於高端裝備制造、航空航天、網絡通信、能源、交通等領域，在各種複雜嚴酷的環境下承擔重任。

特種計算機市場由於擁有極高的技術門檻，歷來為國外企業所壟斷。而研祥智能憑借自身技術研發力量，迅速開拓市場，目前已成為國內高鐵、能源、軌道交通、工業自動化、軍工等重要領域的“禦用品牌”，所占市場份額達到國內第一，世界第三。

母公司方面，研祥集團擁有600多項專利和近千項非專利核心技術以及相關的設計和制造技術，同時，集團作為擁有國家特種計算機工程技術研究中心和國家工程實驗室的科研單位，也是唯一參與制定特種計算機行業規則的公司。

投資重點

以下三個點使得研祥智能成為2015年不容錯過的港股投資標的。

與同類公司相比折價巨大

在港股計算機行業估值普遍偏低、投資者對公司實力缺乏認知以及公司流通盤較小導致成交不活躍等因素影響下，研祥智能與大陸和臺灣相同概念上市公司相比估值嚴重偏低。

即使在2014年剛交出一份營業收入增長27%，凈利潤增長150%的靚麗答卷的情況下，公司價值仍被嚴重低估，市凈率與市盈率均遠小於大陸和臺灣上市的同類型企業。

我們認為A股炒作已相關概念廣為人知，也使得研祥智能逐漸得到了香港市場關註，而未來內資股改革及港股全流通政策的發布也將解決公司股票的流動性問題，研祥智能必將迎來價值回歸。

註：圖標數據截止時間為2015年4月20日；研華為臺灣上市公司，為研祥智能直接競爭對手。

公司市場發展空間巨大

2014年以來，國家陸續出臺各項政策大力支持工業升級轉型，2015年3月，工信部接連頒布推進雲計算創新產業發展與中國制造2025規劃通知等多項重磅政策，我國工業4.0時代已經到來，相關產業的發展空間巨大。據測算，僅工業自動化領域未來20年的市場規模就可達到3000億元。

再此大背景下，特種計算機作為工業4.0信息化和智能化的系統核心，也將擁有巨大的發展空間。而研祥智能作為國內特種計算機行業的帶頭大哥，也擁有極為廣闊的業績想象空間。

圖為研祥智能產品與我國工業升級和互聯網+的關系

根據研祥智能2014年度財報披露，公司2014年主要研發的項目為即慧視機器視覺檢測系統、高性能工業服務器、國產化工控整機、新一代高性能嵌入式工控機、先進工業控制器、新平臺主板和鐵路專用PIS系列整機，這些項目無不與我國工業升級精密聯系。

軍工領域方面，研祥智能與中國科學院計算所、北大眾誌、國防科技大學、上海高性能集成電路設計中心等機構合作，推出完全成熟軍工領域加固計算機和工業服務器。

網絡安全和國產化方面，研祥智能推出了完全自主國產的NPC系列CPU產品。

工業控制領域方面，研祥智能推出了北大眾誌處理器的工業平板和嵌入式主板產品。

目前，公司已承接國內多個市級重點科技項目，特種計算機行業國產龍頭的地位不斷強化。


公司近三年持續分紅,分紅比例20%左右

未來集團核心資產註入可期

2014年研祥智能營業收入為23億元，而研祥集團營業收入則超過100億元。作為研祥集團旗下的核心公司及唯一的上市平臺，研祥智能與研祥集團之間存在較多的技術聯系和關聯交易，容易形成同業競爭。

在此情況下，考慮到資本市場巨大的估值提升潛力，研祥智能與研祥集團進行重組整合，獲得優質資產註入預期較為強烈。

目前，我國工業升級轉型的序幕才剛剛拉開，作為工業升級轉型浪潮的核心龍頭企業，研祥智能已經站在了高速增長的起跑線上。考慮到特種計算機行業較高的技術壁壘、公司已成型的品牌效應和廣闊的產品應用領域，研祥智能將迎來爆發式的業績增長。

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