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性價比最高的香港券商龍頭-海通國際 (665)

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本帖最後由 晗晨 於 2015-5-11 10:00 編輯

性價比最高的香港券商龍頭-海通國際 (665)
作者:司徒

我相信大家都非常熟悉這家香港本地券商,不用再介紹業務及背景了。

從今年4月初港股瘋狂一輪之後,很多香港本地券商已暴炒,不管大小本地券商翻番至少一倍。而我們都知道港股牛市才剛剛開始,我非常贊同前些天文章《Buy in Mayand Go Away》的觀點。所以,今天要談談下一步,如果要投資香港本地券商,應該選哪一支性價比最高。

所謂性價比高,既是

  • 有高增長的潛能(攻擊力強)
  • 價格靠近安全邊際(防守好)
  • 龍頭企業及發展潛能

下面看看海通國際是否符合這些條件。

1.首先,從海通國際2014年報摘取財物數據分析其高增長潛能/收益。

以上所見,海通國際在平坦的2014年也可以有92%的股東應占利潤增長,及37%的EPS增長。EPS增長慢於股東利潤主要是2014年供股影響。


以上是業務分析,經紀及孖展業務及投資業務占有純利的26%及7%。這兩塊業務會是2015牛市的爆發業務。很多券商2015都不停的融資供股借債,來應付孖展業務。海通國際今年又供股1對1,預計6至7月將會收到90億的資金。60%會用於孖展業務。

今年1月發行了7億美金債券,4月又調整了本在2018年到期債券至2019年。所有舉動都是看好孖展業務,擴大市場機會。

那我們來看看2015年預測。


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  • 經紀: 市場交易量從4月開始從平均600億增長到最高2900億,平均可用1800億,增長200%。加上大部分資金來自中國內地投資者,開戶都首選海通國際或其他大品牌如國泰君安國際及申銀萬國。還有,經紀業務利潤率將會隨著交易量增長而提高,因為沒有附加成本。綜合增長400%屬於保守估計。


  • 孖展業務會隨著交易量增加而有高需求。共有三筆資金來源發展孖展業務:


  • 自有資金假設同樣貢獻2014年的105
  • 假設供股資金7月到帳,60% 的供股款54億全用於孖展,2.5%凈息差,及3.5倍杠桿,相當於54X2.5%X3.5X6個月=236百萬。

4.
7億美元債券或54億港幣自2月起啟用,2.5%凈息差,3.5倍杠桿,相當於54X2.5%X3.5X11個月=433百萬。


共774百萬。

  • 股份因供股1對1半年影響,就用2014年股份加50%簡單計算。然後簡單用2,490百萬除於股份匡算EPS,得出0.76港元。
    由此可見,EPS增長36%並不吸引。但是,還要與其他競爭者比較才方知性價比。

  • 國泰君安國際及申銀萬國純利按100%增長率,主要是這兩家經紀及孖展業務占比少於海通國際。


  • 以上潛在收益按PE20倍保守計算。如果按PE30倍以上計算的話,潛在收益應該會更高。過去牛市,券商股不止30倍或比較目前A股券商,平均PE不低於30倍。


  • 從潛在收益比較,海通國際的成長空間的確吸引。

2.價格靠近安全邊際(防守好)
從市凈率(PB)比較,目前海通國際加上供股影響按15%ROE計算,2015年PB是2.23.而國泰君安和申銀萬國按同樣的ROE計算,PB已達3.68和4.08。目前低價格主要是供股影響,很多投資者還沒看清其內在價值。所以現在進場還是比較安全,確實防守標的首先。

3.龍頭企業
海通國際乃是海通證券控股子公司。自2011海通證券收購海通國際以來,業績已從2011年每股收益0.19增長至2014年的0.56。要記住,這些年都是非牛市狀態。

海通國際作為海通證券唯一的海外業務平臺,矢誌成為在大中華區現代化全能型金融機構。 集團擁有龐大的零售客戶基礎及廣泛的分行網絡,現時在港澳兩地擁有十多間分行。 集團於北京、上海設立2個代表處,並於新加坡設有海外公司─海通國際證券集團(新加坡)有限公司。

除此之外,海通國際從2015年開始也正式進入互聯網金融,推出香港首個配對式聯網借貸 (P2P)平 臺 —Bestlend.com。2015年4月與中國支付通合作訂立海通戰略合作協議,同意在遵守適用法律法規的前提下,共同為海內外客戶打造一個便利、高效、多樣化的跨境理財平臺。

4.海通國際目前是恒生小型股指數成份股,非常大的機會納入深港通。這個潛能我不多說影響有多大。在我看來,海通國際也是100%港A股,等著解放軍來推高。

綜上所述,海通國際無疑是目前香港券商龍頭公司,估值便宜,錢景無限,性價比最高的投資標公司。
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