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中國A股策略：把握中國增長契機，埋伏深港通標的

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-29 14:24 編輯

中國A股策略：把握中國增長契機，埋伏深港通標的
作者：楊靈修，浦延傑，許惠惠

深港通預期在今年下半年啟動
在滬港通成功啟動後，深港通開始提上日程。投資者對於可能成為深港通潛在標的公司感興趣，我們認為可能有兩種選擇。一種選擇是：和滬港通的設計相似，深港通將包含深證100/300指數成份股、滬深300指數成份股及A/H兩地上市個股；另一種選擇是：采用即將擴容的深證綜合指數，包括500只成份股。雖然深港通的具體標的有待監管層決定，但我們認為深港通標的中將包含市值較大、業績較好、處於新興行業並且交易活躍的股票。

為什麽投資深市?
與滬市上市公司不同，大多數深市上市公司為高增長的中小民營企業（2012-14年間，約40%的公司市值翻倍、約15%的公司市值增長2倍）。深市行業分布也比上交所更加多元化，以消費品（占總市值的23%）、IT（占20%）和工業（占18%）等板塊為代表。深市是真正的成長股市場，代表中國向“新經濟”的轉型。

深市為成長型市場，滬市為價值型市場
深圳證交所成立於1991年。近五年來（2009-2014），深交所上市公司的利潤年均複合增長率為21%，高於滬市的18%。目前，深市12個月靜態市盈率為51倍，滬市為18倍。

我們的投資建議
我們看好四大投資主題：1)高成長性;2)A股獨有公司；3)現有QFII投資者所青睞的個股；4)A/H折價公司。我們看好的個股詳見下表1所示。


簡介
去年滬港通的成功啟動標誌著向開放A股市場方向邁出的一大步。深港通也被提上日程，我們認為這將進一步擴大內地與香港市場的互通，加速A股市場國際化。今年兩會期間，深交所總經理宋麗萍表示，深港通方案設計和技術開發已完成，下半年有望推出。
從交易機制、市場規則、稅務等方面深港通有望與滬港通相似，但深市與滬市在很多方面有很大區別，以下將著重討論。

1.哪些股票可能成為深港通標的?
深股通的具體標的有待監管層決定。但根據深交所表示，“深港通將采取穩妥起步的總體原則，初期選擇部分市值大、業績優、成交活躍、新興行業為主的創業板股票作為標的，體現深交所服務中小企業和創業創新的發展戰略。”據此，我們認為可能有兩種選擇。

1.1選擇一:滬深300指數+深證100指數+深證300指數成份股
第一個選擇可能是：采用與滬港通相似的方法。滬股通標的選取了上證180，上證380和AH兩地上市的股票，我們預計深港通的具體標的可能選取深證100，深證300，滬深300深圳部分以及AH兩地上市股票。在這種情況下，將有301只深市股票被包括在深港通中，按上市公司數量算占比18%；占市值算，占比47%。

1.2選擇二:新擴容的深證綜指
第二個選擇可能是新的深證綜指。最近，證監會宣布會在今年5月將深證綜指成份股數量擴大至500只。考慮到之前僅有40只成份股，這是個非常大的變化。與之前的版本相比，新成份股能更好地代表深市，而且在各行業的分布也更平衡，比如增加更多在科技、材料和醫療保健板塊的股票。因此，我們認為深港通標的可能選取擴容後的深證綜指成份股。


2.為什麽投資深市?
2.1真正的成長股市場
滬市是主板市場，上市公司大多是市值較大的成熟公司，而深市中以中小企業居多，市值大多集中在50-150億元。

值得指出的是，深圳的發展歷史決定了它是中國發展多層次資本市場的重要支柱，並在中小企業的集資問題上扮演關鍵角色。2004年，中小企業板設立；2009年，創業板出臺。因此市場不僅包括主板，還有中小企業板和創業板。
統計數據顯示，從2012年到2014年這段時期，共有246家公司的利潤增長了一倍以上（2012年深市共有1393家公司）。深市是真正的成長股市場。市值方面，540家公司的市值增長了一倍（202家的市值增長了兩倍）。
在市值翻番（甚至更多）的公司中，占比最高的是工業、IT和可選消費品板塊。

2.2板塊結構更多元化
市場結構與上市要求的差異使得深市的公司更多元化。深市大部分都是IT、工業和可選消費品板塊股票，而相比之下，滬市主要集中在金融、工業和能源板塊。

2.3代表“新經濟”
眾所周知，中國正在經歷經濟轉型，從投資驅動、能源密集型經濟（舊經濟）轉向消費驅動、環境友好型經濟（新經濟）。

深市的公司代表了中國正在轉向的“新經濟”。雖然從規模上說，這些公司仍較小，而且處於發展初期，但他們增長迅速。尤其是創業板，收入和盈利一直在以較快速度增長。

2.4投資中國民營企業的機會
最後一點，深市代表著中國的民營企業。在深市的1648家公司中，只有30%是國企（相比之下滬市國企占比70%）。從自由流通市值看，深市44%的市值是可交易的（滬市為31%）。投資深市就獲得了投資中國民營企業的機會。



3.公募基金已提升深市倉位及影響力
眾所周知，A股市場由散戶主導。但從絕對定價權的角度而言，企業法人在滬市可交易股票中占比最大，而且是機構投資者中的最大股東。特別是在並購活動中（國企改革中的資產剝離或重組），這些企業法人（或其背後的政府實體）擁有絕對定價權。

深市的情況有所不同。民營企業家（或者企業主）掌握多數股權。不過，除了民營企業主，本土公募基金在深市的影響力比其他機構投資者大得多，特別是對中小板和創業板公司來說。因此一旦深港通開閘，外國投資者將面對更多的公募基金經理。

出於上述原因，深市的交投更活躍，換手率和估值水平也高於滬市。

4.QFII在買哪些股票?
外國投資者青睞哪些股票?QFII持股（2014年底時）數據顯示，消費、醫療及TMT股票是最受外國投資者青睞的板塊。

5.投資建議

5.1高成長性–深市是真正的成長股市場，擁有各種高成長企業。投資者可以選擇基本面良好、估值較低的個股，把握未來3-5年中國增長契機。在瑞銀證券覆蓋的個股中，我們看好碧水源(300070)、深圳機場(000089)、東富龍(300171)和索菲亞(002572);

5.2A股獨有板塊–與滬港通相似，深港通將令外資得以進入中國市場獨有的子板塊。A股市場白酒、醫療保健、傳媒娛樂的比例較高，這些行業的公司具有稀缺性價值。在瑞銀證券覆蓋的個股中，我們看好洋河股份(002304)、華誼兄弟(300027)和藍色光標(300058);

5.3QFII青睞的個股–根據滬港通交投最活躍的個股情況，外國投資者的買盤集中在金融、房地產、資本品等幾個板塊，這與目前QFII的偏好一致。深港通為外國投資者提供了投資他們所看好個股的另一渠道。在瑞銀證券覆蓋的個股中，我們看好雲南白藥(000538)和美的集團(000333);

5.4A/H折價股–深市共有17只A/H兩地上市個股（遠少於滬市的69只），其中大多數已經比其相應的H股更昂貴。在瑞銀證券覆蓋的個股中，我們看好萬科A(000002)。








來源：瑞銀證券

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