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新年前的雜談 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=21747


 

先祝大家虎年進步。新年進步！恭喜發財！

 

人要先要有進步，才能發財。

 



 

上面那幅圖是美國 S&P500指數的10年圖，下面是恒生指數的10年圖。

 

如果由2000年起一直死牛長揸S&P 500，10年後是負回報。長揸死牛恒生指數會好一點，那是有一點正回報。但回報並不吸引，持有10年20幾巴仙回報。計及股息回報，好一點，但不特別驕人。

 

作為財經寫手，我希望能提出更多的議題出來令大家思考，而不是提供答案。

 

1. 投資回報的目標。

 

每年15-20%的年回報目標是十分合理的，長遠回報十分可觀，若沒有這種可觀回報，實在沒有投資股市這種高風險市場的必要。但要想想：

 

－股市是十分波動的市場，大盤升一倍跌一 半時常發生。因此那個15-20%年回報是指長遠平均的增長。牛市應該貪一點，定回報目標高一點；熊市要保守一點，盡量保本不能太進取。在牛市的一年定 15%回報的目標，和熊市的一年定15%回報同樣沒意思。或許，例如牛市（例如去年那樣的牛一）定70%以上年回報，熊市 (08年那樣）定-15%以上的回報較為實際。拉上補下長遠回報也很可觀。若牛一以「能達到20%的目標投資回報」來為跑輸而自慰，那就很可悲了。

 

－別低估基金經理的回報能力，而降低對自己的期望。基金操作，尤其是共同基金，有很多法規限制持股和買賣，基金亦有龐大資金要操作，要取得龐大回報會比身手靈活的散戶困難。因此，散戶跑贏基金是較為容易。

 

－目標回報太貪，或者太保守也不適宜，在量力而為之餘，也應盡力而為。太懶惰或者過份自信者，其實不太適宜投資於股市。

 

－投資年回報應隨市場發展而修正，不是年初這麼定下來就堅守至尾。像09年1月，誰也不知道竟然這麼牛，到年中時，無論如何都要將年頭那保守的目標上調吧。

 

 

2. 操作的規則。

 

正所謂家有家規，亦家家有本難諗的經。最好是自己建立一些自己適用的操作規則，並且堅守之。別人的規則多數不適合自己。例如無限現金流死牛派的操作方式，並不適合一般小散戶。

 

規矩定下來後要堅守。很多操作系統都可能 work，但不堅守那就沒有用。像 Jesse Livermore有很好的投機系統，多次用之並發達，但最後是不能堅守而搞到要自殺。（在此，我要為 Livermore 說句公道話，很多人不太明白他的操作系統而以Livermore 自殺為他那操作系統之失敗蓋棺。我很希望評擊者先深入了解 Livermore 的系統和傳記，最好能真的用真金白銀實踐過，才再評論，那樣會較為中肯）

 

世上是沒有完美的系統，更何況那系統是自己建立的。所以要不斷自己累積經驗，優化自己的系統。

 

 

3. 投資／投機＝賭博。

 

堅持投資／投機不等於賭博其實是自欺欺 人，兩者的特性其實極為相似。本博之前多次提過，投資和賭博都是含機率的遊戲，因以玩法亦有多個類同之處。德州樸克(Texas Hold'em) 和投資的玩法最相似。不要以為賭博就是負面，一定輸到趴街。只要對投機或者樸克牌有深入認識的話，那就知道世上有不少專業玩家做得十分好，在交易所、牌場 十分穩定地提取巨額的生活費。而某些操作良好的投機家 Portfolio 的波動性比長揸死牛家還要少得多，回報更穩定。World Series of Poker，玩到最後時常都是某幾個常客。執著於是否賭博的名目沒有什麼意思，最重要是自己能否掌握致勝的法則，並保護自己不會輸的趴街。

 

 

4. 選股

 

之前亦多番提及，現金（or 沽空） vs 股票長倉的持有量比例才是影響回報的關鍵，選股不是不重要，但較次要。大市極弱，那麼4只股票3只都會跌，在極大的調整甚至熊市，什麼股票都會跌，只差在 跌多少。在大牛市，什麼都會升，只差在升多少。在熊市若滿手股票，想唔輸都幾難。同樣在大牛市沒有股票，想贏都幾難。

 

選股的基礎分析博界有大把專家，這裏不談。我想指出的是，最厲害的選股人也時常會選錯股票。只有市場回報的結果才是驗證真理的唯一標準。

 

我現在相信Buy in strength, sell in weakness。我們目標只是要在市場賺錢，所以不要 argue with the market。賬面的虧損那就是虧損了，不要爭辯。嚴重地蟹必定是自己出問題，不要想其他。當然眼光也不能太短淺，我認為觀察3-6個月的走勢，大致也能 分辨強弱。分析12個月、6個月、3個月的走勢並互相比較，那就得到很多資料。

 

不要害怕沽出股票。很多人買股時很勇敢， 但沽股票時卻像懦夫（這也是我自己的缺點）。不對勁，或者不肯定時，沽出股票不一定是壞處。適當時候要定時獲利，不 cash in your chips，那是不能在交易所提款機提款的。沽股票的技巧也是最缺乏訓練和看重的。世上沒有長持不賠的股票。為什麼？企業會變、世界會變、最重要是人心會 變。

 

 

5. 思考靈活

 

思考要有靈活性。最重要是知道什麼時候，市場的栽判已判定自己想法錯誤。長揸死牛是不是王道不好說，但「物競天擇，適者生存」應該是王道。不能轉變自己以適應多變的環境，只能死路一條。學者會執著於理論，但成功的投資者／投機家不會。所以發達的多數不是學者。



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