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本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-23 14:42 編輯 聯合光伏(0686）會議紀要：連發可轉債融資，所謀非小 作者：魯衡軍 事件：2015年4月21日下午，聯合光伏(0686.HK)CEO李總,CIO羅總，新聞發言人姚總通過路演網系統就公司公告近期的發行可轉債及公司的經營規劃與投資者進行了溝通交流。 我們的觀點:聯合光伏作為招商新能源控股的光伏電站投資運營商，從招商局各子系統單位獲得電站開發的大力支持。今年公司從過往的純收購電站後運營轉向收購與自建項目並行。當前公司光伏電站項目儲備2GW，今年計劃自建和並購電站1GW(自建300MW)，公司通過向多家知名機構發行可轉債獲得項目資金近30億元，投資的1GW電站項目自有資金到位，其余資金將通過銀行融資。公司積極進行管理創新和金融跨界創新，率先在業內進行電站開發的資金眾籌模式，建議投資者密切關註公司電站並購進展的公告情況。 公司近期公告： 1、聯合光伏4月17日公告，公司與濤石公司訂立認購協議，公司有條件同意發行而濤石公司有條件同意認購金額為港幣12.6億元的可換股債券。發行可換股債券年利率7.5%，期限3年，初步轉換價港幣1.03元，如果全部轉換為股份，將發行12.23億轉換股，占公司已發行股本的25.8%，籌得所得款項凈額約港幣12.59億元，所得資金將為收購透過特殊目的實體目標公司提供資金。同時，董事會建議增加法定股本100億股股至200億股股份。 2、聯合光伏4月20日公告，公司向招商基金發行港幣524,803,198.80元可換股債券，基於初步轉換價每股轉換股份港幣1.03元，可換股債券可轉換為509,517,668轉換股份，相當於截止本公告日期，本公司已發行股本的10.75%以及本公司經配發及發行轉換股份所擴大已發行股本的9.70%。 3、聯合光伏4月21日公告，公司向複星國際發行1500萬美元年利率為7.5%的有抵押可換股債券。假設按初步轉換價港幣1.03元悉數行使轉換權，將發行共計112,864,077股轉換股份，占於本公告日期本公司已發行股本的約2.38%及經配發及發行轉換股份擴大後本公司已發行股本的約2.33%。 會議要點： 1、公司未來獲得收購資金的可持續性？ 未來我們會跟更多的機構投資者包括大銀行洽談合作，我們相信我們的資金獲取能力具有極強的可持續性，也請大家密切關註我們的公告。 2、公司2015年自建電站和收購電站的規模？公司的儲備項目數量？ 2015年我們電站並購和自建規劃總數1GW(自建300MW)，這是一個保守的數字，我們手上已有2GW的項目儲備，目前1GW項目建設及收購資金有了，當前我們正在跟內蒙古、青海、寧夏、甘肅、和新疆一些公司洽談2016年的合作項目。目前公司掌握超過2GW電站資源主要分布在西部地區，其中也有一些分布式的電站，在東部有一些農光互補式電站。今年重點在分布式電站上有突破，目前在徐州有農業大棚電站運行非常好，在河北、山東建一些農光互補式電站，也會在北京市建分布式樣板項目。 3、公司項目收購進展以及自建項目投產日期？ 光伏電站已安裝好的大約有15家企業正跟我們在洽談，他們把並網後的電站給我們收購，但是鑒於敏感性信息，具體進展需要等到公告。我們現在正派出我們的競標團隊，只有通過了競標，風控團隊才開始審批，在不久的將來大家會很快看到我們的並購進展公告。我們的自建開發團隊今年開始啟動，自主開發的電站在年底才會有建成。 4、W1GW的項目的資金需求？ 發的幾個BCB資金是否足夠？1GW的電站投資量需要看不同的情況，高原的地方金額就比較高，包括用工、材料的運輸成本都比較高，當然現在成本下降也比較快。根據我們的測算，如果在東部地區，成本在8元左右，包括收購成本。但是在高寒地帶，會上升到10塊左右，但高寒地帶發電小時數會接近1,700-1,800小時，在東部地區發電小時數在1,100-1,200左右。已發行的4個CB就可以解決今年1GW項目資金需求，1GW總投資90億元的話，資本金只需要30個億，剩下的都是銀行的貸款資金。 5、BCB轉股在香港市場上有期限約定嗎？ 現在對招商基金、平安，複星和東方資產發行的CB，我們的設臵都是有半年期的限制，在半年後，三年內在任意時間可以轉股。 6、可轉債BCB的利率定在7.5%的水平？ CB的利率定在7.5%，因為我們的全投資收益率是9%，自己開發項目在12%左右，對於全投資項目來講也是有利潤的。更重要的，CB發行對象是針對在中國有影響力的企業，像濤石背後的平安，光伏的推廣需要有影響力的機構的進入。目前的7.5%的利率可以接受的，隨後的跟其他金融機構的合作利率已經在降了。公司的融資成本在在7-7.5%之間。並購基金成本這一輪利率是7.5%，但是接下來會持續下降。 7、使用銀行資金杠桿後，光伏電站的收益率可以做到多少？ 我們經過測算，杠桿率是70%，自有資金收益率會達到10%左右，或者超過10%。 8、電站陸續收購後，如何保證能克服整合難度並及時產生經濟效益？ 電站收購後，不存在整合難度，因為電站都是新公司不是舊公司，並網後就可以立即產生現金效應。現在的光伏電站都是現代化的系統，都是無人值守的，但是我們的光伏電站都配備了一定的人員，但數量與傳統火電相比具有相當大的差距，比如說在青海的一個電站只5-6人，所以我們的電站能夠非常迅速的整合在一起，產生規模效應。 9、今後光伏電站投資成本趨勢如何？ 未來光伏電價下調？光伏電費補貼的下調要根據效率的提升、成本的下降綜合考慮，這個國家會有監控。國家補貼讓光伏這種清潔能源能夠走進千家萬戶。今年三月新環保法正式實施，傳統能源的生產成本會不斷上升，環保要求也越來越高，而新能源的發電效率則不斷提升，成本不斷下降，此長彼消，在不久的將來會進入光伏電價平價上網的時代。 10、公司目前主要通過可轉債融資，如果BCB未來換股後現有股東的股權會被大幅度攤薄，請問公司未來資本開支的計劃以及融資中股權融資和債券融資的比例？ 實際上就是15、16年我們會有一定的融資，等到公司有總計5GW的項目，規模效應就產生了，我們有75個億的售電收入，差不多利潤會接近20個億，如果拿10個億的現金用於擴大投資，資金就會比較充足。我們在現在進行快速的擴張就是電站裝機量不斷提升，需要用資金把電站的規模迅速的擴大，成為中國、世界上前幾名的電站運營商，這是最重要的東西。 11、根據國家能源局的統計，今年一季度光伏並網超過5GW，量比較大？ 今年一季度能增加這麽多，是因為去年沒能趕上並網，拖到今年第一季度。還有一個重要的原因，這次光伏的發展正式列入國務院的發展報告當中，這是歷史性的時刻，中央從上到下做好了進入環保時代的準備，這是一個分水嶺。 12、公司所擁有電站是否遇到限電問題？ 大部分項目沒有限電的問題，因為我們並購的時候考慮到這個問題，避開了限電嚴重的地區，但是嘉峪關的電站遇到了這個問題。據我們收到相關的信息，今年嘉峪關有一個變電線路要通過驗收，相信今年年底就會解決這個問題，我們看到國家包括能源局、電網都做了史無前例的迎接新能源大規模應用的準備。 13、公司的股權激勵？ 去年12月份，我們有一個股權激勵的公告，具體的金額查看聯交所的公告。 14、招商局對聯合光伏的態度如何？ 幾個方面來看，第一，招商局在去年12月份增持公司股份，招商銀行和招商證券共同持有的招商基金也跟我們簽了協議，同時昨天公告5.2億元現金已經到了公司賬上。另外也可以去招商局的官網看去年11-12月的公告，我們跟招商物流簽了戰略合作協議，合作中包括招商物流幫助聯合光伏在全國開發電站，甚至在一路一帶海外市場幫助聯合光伏開發電站，這是一個非常重要的資源。招商地產也跟我們聯合光伏在洽談，包括在招商地產未來的樓盤當中，包括社區項目中，推廣我們聯合光伏的產品，我們也希望通過招商地產全國的低碳社區、樓盤里面把我們的光伏的小型發電系統，光伏瓦進入到千家萬戶。這些都體現招商系統各種資源的整合，更重要的銀行已經正式出錢支持我們，包括正式洽談合作成立基金。招商集團是否會進一步增持公司的股權是敏感信息，一定要等到相關的信息公告，我只能說不排除各種可能性。從另外一個角度講，因為招商資本正在成立新能源並購基金，可以幫助我們收購更多的優質電站資源，也是變相的增持公司的股份。 15、如何看中節能太陽能科技股份有限公司，它是公司直接的競爭對手嗎？ 中節能是國內專業的太能能電站的運營商，也有自己的產品，對於我們這種純粹的電站運營商來說，他們和我們不在一個層面，我們沒有任何的工廠。第二，我們看到了國家能源局公布的電站總數是17.8GW，這個市場這麽大，我們才做1GW多，這個市場非常巨大，我想不存在競爭的關系。 16、會不會在公開市場進行股份配售？ 我們在公司的內部達成共識，在未來12個月內不會在公開市場配售，但是會向知名企業定向配售，這些知名企業是要對全球的節能環保和中國的億萬民眾起到表率作用，對於這樣的一些知名的機構投資者，才會考慮定向配送。 17、公司如何看待蘋果公司進入中國光伏電站市場？ 中國市場正變成全球最亮麗的光伏市場，我相信不光是蘋果公司，還有更多的國企巨頭會看到這個市場，我希望更多的國際企業與光伏企業合作建立光伏電站，這是他們體現社會責任、提升企業形象的最好方式，這也是蘋果對於中國市場的重視程度，提升品牌的一個好案例。 18、銀行對光伏電站項目的資金貸款態度？ 銀行對於光伏電站資金支持方面，政策性銀行像國開行是支持的，商業銀行現在正在逐漸放開，也有一些商業銀行已經做了對光伏電站的信貸支持，逐漸放開是一個好的趨勢，我們預計多數商業銀行會放開對於光伏電站項目的融資貸款。對於我們來講，收購電站和自建項目的銀行貸款沒有明顯的差別，因為貸款的額度都是總投資額的70%，自有額度30%。 19、公司與華為合作開發管理系統以運營光伏電站進展？ 與華為合作已經進行了差不多兩年，目前我們兩家在蛇口建立了智能運維中心，這個系統由華為幫我們做整體設計，這個系統將來會管理聯合光伏在國內的電站，乃至在海外的電站。 20、公司分布式項目和光伏電站的比例？ 分布式是未來國家的一個重要的方向，聯合光伏作為專業的電站運營商，需要保持均衡的發展態勢，也就是在西北地區，地面電站會保持比較大的比重，也同時開始在東部進行分布式電站的布局。 21、光伏產業鏈成本下降看法？ 我們很歡迎成本的下降，這是讓綠色能源進入千家萬戶的一個重要的因素，這也包含我們融資成本的下降，我們看到剛剛央行降準，未來降息也會到來。 22、如何評價漢能和其薄膜技術？ 我們不評價其他公司的技術問題，我們作為電站運營商，我們從電站投資的角度去考慮，我們歡迎新的太陽能發電材料層出不窮，未來是創新的時代，我們希望更多創新層的公司出現，我們歡迎他們跟我們洽談電站合作。 23、公司會收購分布式電站嗎？ 我們也收購分布式電站，但是對小型的分布式電站，我們需要整合，因為一個小的分布式電站收購過程和大的項目收購流程是一樣的，我們歡迎有分布式電站的開發商跟我們合作，最好是有一定的數量規模 24、聯合光伏的競爭優勢？ 首先，我們的管理在行業中是領先的。不光是在光伏行業，在董事會、業務管理、信息管理上都有招商局派過來的人，在風控系統，現在並購用的都是德國的TOB系統，他們這些國際機構使得電站質量達到國際頂級水平，我們還用了國際排名第一的審計機構PWC。 第二，技術創新和金融創新，我們有世界第一個數據監測App系統，大家可以在AppleStore和安卓上下載，下載註冊後，大家可以查看我們在全國每一個電站，包括實時的監測數據系統和無人機的監控影像，所以我們是行業中能夠跨界創新的領先企業。同時我們也有金融創新，我們創辦了第一個眾籌的金融創新，我們推出了VIP眾籌，可以通過監控把他們的名字傳給大眾，我們馬上會推出萬家眾籌，我們把金融跨界和技術整合在在一起，我們希望有更多的創新，更多的技術跨界整合。 第三個我們的儲量非常豐富，我們手上有2GW的電站儲備，其中差不多有300多兆瓦是我們自己團隊開發，從去年的並購形成了並購和自助開發並行的模式。最後，資金也是一個重要的原因，我們的第一大股東-招商資本已經在設立投資基金，將會幫助我們解決資金的問題。同時我們看到招商銀行和招商證券成立的招商基金的資金已經到位，用於收購了新疆電站。因此，很多的金融機構也是基於這樣的原因紛紛跟我們合作。 來源：興正香港 |