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慧聰網（2280）：業績增速放緩，業務向B2B2.0 時代升華

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1917

慧聰網（2280）：業績增速放緩，業務向B2B2.0 時代升華
作者：古森森


業績概況
慧聰公布了2014 年全年業績：總收入為9.67 億元人民幣，同比增長15.4%；毛利為8.94 億元，同比增長16.2%；營業利潤為1.93 億元，同比增30.1%；歸屬股東利潤為1.88 億元，如剔除土地使用權減值、專項費用以及可轉債利息項目後，調整後利潤為2.15 億元人民幣，同比增40.1%；我們認為，公司收入增長放緩，主因是公司在策劃向B2B2.0 方向的轉型，單純通過擴張銷售力量增加用戶數量已不是主要方向。由於用戶增長和用戶消費增長是慧聰現階段業績主要的增長驅動力，現兩力增速均呈放緩，將會為未來業績增長帶來一定壓力。執行董事楊寧辭職為個人發展決定，與董事會無意見分歧。

B2B2.0 啟航
在線交易傭金、自營業務差價、小額貸款和O2O 配套服務是慧聰向B2B2.0 升級的重要的方向。目前小額貸方面進展順利，與神州數碼的合營公司在去年5 月已取得全國性牌照，其融資渠道主要包括註冊資本金、股東借款、商業銀行借款以及證券化，在扣除渠道分成後，凈享利率約為12%。順德O2O 項目進展良好，50%將被售出以覆蓋成本，余下將自持用於連接線下商戶。另與順德類似的余姚項目也在進展當中。慧聰暫未透露在線交易金額，待形成成熟規模和可持續性後再進行公布。

削目標價至11 港元，維持買入評級
我們認為，由於公司商業模式正處於轉型的節點，業績已過爆發性增長階段。因此，我們相應調整了公司15 年以及往後業績的預期。目標價相對應2015 年PEG值為0.9，為15 年每股盈利的25x。考慮到慧聰B2B2.0 業務廣闊的增長前景以及我們對慧聰管理團隊的信心（高管亦不斷增持股票），我們認為公司具備長線買入機會，維持買入評級。

（來自第一上海）
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