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台股爆高股利潮 該參加除權息嗎?

2015-04-06  TCW
 
 

 

台股面臨盤整壓力,台積電從最高每股一百五十四.五元回檔近一成,現在卻冒出了一群新標的「高現金殖利率股」,成為市場上的投資新焦點。

殖利率逾三%個股逾七七%獲外資追捧

台股進入三月底,各上市櫃公司公告自結去年獲利數字,同時宣布今年配股配息政策,過去不少冷門的個股,突然一躍成盤面重點。例如,大同集團的精英電腦、元大期貨,公告配息率後,股價連拉三根漲停,帶動現在台股的高現金殖利率股熱潮。

華南永昌投顧董事長儲祥生分析,由於台股來到高點,且近期行情題材相對少,在此氛圍下,「高殖利率股」往往成為選股的關鍵參考指標,「因為這是一個比較safe(安全)的答案,提供下檔的保護。」

但不可諱言的是,由於其他國際市場相對無利可圖,高殖利率的個股,儼然成為今年外資停泊在台股的避風港。

瑞銀證券台灣區研究部主管董成康指出,今年以來,高達五十六億美元的國際資金買超台股,一來是因為,新台幣匯率相對穩定,外資買進台股時,毋須太過擔憂匯兌損益風險;二來是目前許多已開發國家的公債殖利率,仍處於相對低檔,台股的現金股利收益率平均值為三%,顯得別具吸引力。

野村證券台股策略分析師楊尚倫也認為,由於美國的收益率曲線漸趨平緩,外資已將關愛的眼神轉移到台灣的藍籌股(blue-chip)上,以野村證券列入研究範圍、殖利率超過三%的個股而言,其中高達七七%今年來獲得國際資金淨流入,與去年同期的五一%相比,高出不少。

以「優等生」台積電為例,今年一改過去一股配三元現金股利慣例,配發四.五元,創下十八年來新高紀錄。台積電一向是尋求穩定報酬資金的最愛,如今破例加碼,激勵股價一度攻上一百五十四.五元。

不過,不少投資人大概已發現,不只是台積電這類績的優權值股「股利大放送」,今年上市櫃公司「要五毛給一塊」的配息政策,也比以往多。

舉例來說,元大期貨去年每股稅後盈餘(EPS)僅三.五元,竟然配出六.九四五元,以三月三十一日股價計算,殖利率逼近一六%;大同公司旗下企業、主機板大廠精英,去年每股稅後盈餘二.○九元,也配發高達五元的現金股利,殖利率超過一五%。就連去年慘虧七.三一元的手機零組件廠閎暉,也配了現金一.二元。

只不過,當小散戶們可能正在開心計算今年進帳的股利之際,已有不少市場人士提出警告:這種榮景,可能只是曇花一現。

市場人士警告:賦稅政策,恐引發棄息賣壓

為何有此疑慮?主要是因為,近年來國內賦稅政策,對股票投資人愈形不利。

眾所皆知,除了既有的千分之三證交稅外,又陸續多了證所稅、股利繳所得稅、二代健保等政策。財政部推出「財政健全方案」、修改《所得稅法》後,將今年綜合所得淨額逾一千萬元者的適用稅率提高至四五%,明年申報,加上可扣抵稅額減半也正式上路,股市投資人形同被剝好幾層皮。

以精英為例,配發五元現金股息,代表散戶持有一張股票,可領得五千元現金股利。以精英二○一三年的可扣抵稅率六.八九%來試算,折半後約三.四五%,故可扣抵額約一百七十三元,股利總額為五千一百七十三元(五千元加一百七十三元)。

以現行綜所稅制而言,一般上班族多在五%或一二%級距,若以一二%來計算,其結果為:五千一百七十三元的一二%約六百二十元,六百二十元扣掉一百七十三元可扣抵額後,需繳四百四十七元稅金。

若再加上五千一百七十三元的二%健保補充費約一百零三元後,稅費共計五百五十元,代表五千元股利必須繳交已先被砍掉逾一成。這等於精英實際的現金殖利率在今年的新制下,得少掉二%左右。

這對小散戶來說,稅費負擔已不輕,更何況對大股東而言,適用稅率可能在最高的四○%到四五%級距的大戶來說,實際落袋的股利更是打了至少六折,所以還不如趁股價上漲時,盡快獲利了結。但這也勢必導致今年棄權、棄息的賣壓大過往年,成為今年台股最大的潛在賣壓來源。

還有一點該留意的是,今年不少公司調高現金股利,其配息來源為資本公積(詳見第五十四頁「小心你相中的高殖利率股!」),去年虧損嚴重的閎暉,就是拿資本公積配發現金股利,亦即動用「老本」來配息,投資人看似得到現金,但是其實只是從左手換到右手而已。

另外,即便公司拿出帳上現金配發高股息,也極可能因為基本面不佳而吐回漲幅,投資人若搶短,反而容易「觸雷」。以安控大廠陞泰為例,去年配發高達二十元現金股利,股價從七十九元一路翻漲,一度觸及百元大關,但最後因為前景不佳,又一路走跌,除息至今尚在貼息,買到這種股票就得不償失。

市場憂心,投資人陷入高殖利率股背後的種種陷阱,儘管上任至今做多台股不遺餘力的金管會主委曾銘宗強調:「這些後續效應,都還要持續觀察。」但不論是業者或股市中實戶,早就胸有定見:今年不僅棄權、棄息壓力沉重,就連填息、填權力道恐怕也不復以往。

群益馬拉松基金經理人陳建宗認為,去年國內企業業績不錯,已墊高今年的比較基期,成長空間相對有限,又逢今年第二季到第三季,美國升息議題的干擾恐難停止,市場不確定性拉高,再加上已有預估下半年油價將彈回至六十美元的聲音,屆時可能導致企業營運成本上升,影響其獲利能力。在這些疑慮下,恐讓投資人趁著除權息前的一波漲勢,獲利了結。

於是,投資人可能疑惑的是:除權息後行情就此退燒了嗎?今年該不該參加除權息?專家異口同聲指出:最終仍要回歸到對公司基本面的看法,以及視個人的操作策略而異。

想參與除權息有方法挑三年殖利率五%以上者

董成康預估,今年企業整體現金股利金額年增率將來到一一?五%,獲利成長率也會達到一○?六%,由此看來,不論投資人想賺取現金股利或價差,都不是毫無成長空間可期,但務必慎選標的。

短線操作的投資人,的確可以考慮在除權息行情發酵時調節持股,落袋為安;若是極度看好公司基本面和成長性的長期投資人,仍可參加除權息,福邦證券董事長黃顯華建議,可留意三年殖利率皆保持在五%以上的標的,長期持有下來,仍可享受到填權、填息的甜美果實。

儲祥生則建議,想要參與除權息且期待填息、填權者,避開景氣循環股為佳,萬一景氣反轉,可能短期內很難解套,在相對高價買進者,搞到最後賺了股利、賠了價差。

【延伸閱讀】小心你相中的高殖利率股,拿資本公積來配息!

前幾年,上市櫃公司泰半實施「現金減資」,也就是以退回股本的方式,將帳上現金回饋股東,今年不同於以往的是,不少公司選擇以資本公積來配息。除了閎暉外,顯示器代工廠瑞軒去年每股盈餘僅一.○一元,卻配了現金一.六元,其中○.七元也來自資本公積;資訊服務商精誠配了五元現金,其中三.五元亦來自資本公積。

所謂資本公積(Additional Paid In Capital,簡稱APIC)指的是公司與股東之間進行股本交易產生的溢價結果,通常來自於發行股票溢價、庫藏股交易、股東捐贈等。

部分上市櫃公司或許是為了維持股利政策穩定,才動用資本公積配息,再者,以資本公積配息,若來源屬於「股東出資額性質」(像是過去辦理現金增資的面額溢價、特別股或可轉債轉換為普通股的面額差價)可免所得稅,也不必繳二代健保費。

不過,資本公積屬於之前留下來的資產,而非公司本業的獲利為股東帶來的收益,基本上也已經反映在目前股價中,故拿來配息給股東,並無太大意義。

而且公司將資本公積拿來配發現金,還有另一項疑慮:公司的資產價值短少,萬一反映在股價上,以實質利益而言,投資人非但沒有多賺,甚至可能蒙受價差損失。

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