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中金海外策略：歐版QE隆重登場 力度超預期

（本文作者為中金公司海外策略分析師劉剛，授權華爾街見聞發表。）

歐央行推出QE不僅是目前已經陷入技術性通縮下歐元區的勢在必行之舉、也基本上已經是投資者的普遍共識。而這一點從近期歐元持續大幅貶值、以及歐洲與美國股市大相徑庭的走勢中也可以看出（歐洲股市持續上漲、而美股則表現相對疲弱）。因此，歐央行如期推出QE兌現了市場此前的預期。

不過，從此次QE實施的技術細節，特別是購買規模和時限上，卻是超出市場此前的預期。具體來看有以下幾點，

► 購買時限與規模：開放式購債、規模超預期。從今年3月開始到至少2016年9月，將每月購債600億歐元；以此計算，總的購債規模將超過1.1萬億歐元。此外，購債時間有可能在此基礎上進一步延長，直到滿足歐央行設定的通脹目標；超出預期

► 購買範圍：包括投資級的政府債和其他機構債（占比為12%）。此外，希臘債券也可以在購買範圍之內，但需要滿足一定的額外條件；符合預期

► 購買比例分配：按照成員國在歐央行中的出資比率購買。照此計算，德國、法國、意大利和西班牙的購買比例最大。符合預期

► 風險承擔方式：采用混合方式。20%購債比例風險將由歐央行與各國央行共同承擔（這其中包括12%的機構債部分，以及8%的其他債券部分）；而剩余80%部分則由各國央行獨自承擔。符合預期

歐央行推出QE對市場的可能影響有哪些？

我們認為，此次歐央行如期推出QE將可能對全球金融市場產生以下影響：

1）利好歐洲股市。從2014年下半年以來，雖然歐央行兩次降息、並推出包括TLTRO和購買ABS及Covered Bond在內的一攬子寬松政策；但在經濟增長停滯、通縮威脅上升、以及烏克蘭地緣風險的打擊下，歐洲股市與美股市場的差距逐漸拉大。而此次歐央行推出QE將有望明顯提振投資者情緒，進而通過估值擴張推動市場上行。實際上，近期歐洲和美股市場之間的差距已經大幅縮窄；

2）推動歐元貶值。歐央行實施大規模寬松有望促使歐元進一步貶值，並間接的推動經濟及企業盈利的複蘇；而相反美元則可能相應升值。歷史規律顯示，歐元走勢與歐央行的資產負債表規模通脹有較高的相關性；

3）長端國債收益率或觸底回升。根據歷史經驗，我們發現全球央行歷次大規模寬松之前（如美聯儲QE、歐央行那個LTRO等等），投資者對於寬松預期的升溫往往會推動長端國債（如美國和德國10年期國債）收益率下行；但政策宣布之後，收益率則開始逐漸觸底回升；

4）提升全球風險偏好；可能帶來的流動性“溢出效應”有望利好新興市場。除了對歐洲股市自身的直接正面推動外，主要央行的寬松政策往往會提升全球投資者的風險偏好，特別是推動資金流入具有明顯吸引力的新興市場，即流動性“溢出效應”；最近的例子便是歐央行在6月推出降息等一攬子政策後，中國股市開始迎來大規模的海外資金流入。

全球央行近期密集降息；維持2015年全球貨幣環境整體寬松的判斷

進入2015年以來的短短兩周內，已經分別有丹麥、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、秘魯、和印度多家央行紛紛降息。而如果從2014年以外算起，全球主要國家中，已有12個國家的央行步入了降息周期；僅巴西、俄羅斯和新西蘭由於通脹和本幣貶值等因素的困擾，仍處在加息通道。

往前看，對於2015年的全球貨幣政策環境，我們仍然維持此前在年度展望中的觀點，即：分化雖然已經出現，但整體的寬松態勢仍將延續。具體來看，在主要央行中，未來歐央行和日本央行的寬松力度仍將會逐漸加大；而美聯儲在低油價的環境下，其貨幣政策將會有更多可騰挪的空間，我們認為仍不能排除其首次加息時點晚於市場預期的可能性；而英國央行近期保持按兵不動，在最近一次的議息會議中仍一致決定維持當前利率水平不變。因此，整體寬松的貨幣環境仍然有利於股票類資產的表現，而資金流入股市的勢頭也仍將持續。

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格隆匯隆重推出：港A股40指數

格隆匯隆重推出：港A股40指數 作者： 格隆匯 自從格隆匯提出“港A股”的概念以來，這種說法在內地社交媒體、投資圈中廣為流傳，甚至演變為一種投資思維，同時相應個股的市場反應只能用一個瘋狂來形容。為了能在未來準確追蹤港A股的市場表現，把握市場的整體脈絡和趨勢，格隆匯隆重推出——港A股40指數。 編制細則： 在標的的選擇上，最重要的就是符合我們提出的港A股的標準： 1、故事性感，有概念； 2、在A股有能與之對標的； 3、流通盤適中； 4、滬港通標的，或大概率會成為深港通標的（總之暴露在解放軍的槍口下）； 5、有業績則最好，沒業績也無傷大雅（按A股的邏輯，沒有業績的公司估值就是天空）； 6、非老千股； 根據上述標準，我們挑選了40只股票，覆蓋了信息技術、醫療保健，工業，公用事業、消費和金融行業。 每只股票在相應的概念板塊中幾乎都處於一個龍頭地位，能比較準確的反應該概念板塊的走勢。 1.png (103.31 KB, 下載次數: 37) 下載附件 前天 08:18 上傳 在指數編制上，由於上述個股市值相差較大，為了避免權重過大對指數造成的影響，我們采用 等權重的方法設定每股權重。另外 格隆匯從3月24日提出港A股概念，我們就把那天開始設為起始點，基期指數100。 我們會在格隆匯早報中每日發布該指數，並定期調整成份股。一圖閱後，港A股及市場形勢盡在心中！！ 下圖為3月24日至今的港A股40指數走勢情況 2.png (18.47 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 08:18 上傳 從走勢可以看出，整個港A股從24號啟動以來一路上揚，到上周五兩周的漲幅為22%，而進入本周，僅僅昨天一天，指數就上漲了22%，這種漲法可謂是千年等一回啊，滿屏的30%，40%。從今天市場行情看，個股漲跌各半，但值得註意的是有大約一半的個股的振幅超過20%，尤其是在早上開盤，很多股票大幅高開，然後迅速回落。這也顯示了最近的滬港通市場像小米手機的饑餓營銷，每天就105億，先到先得，上演了一場轟轟烈烈的搶籌大戲，而獲利方顯然也喜聞樂見，大幅拋售手中的獲利籌碼，雙方打的不亦樂乎。不過今天的行情絕對不是終結，頂多算是昨天漲幅過猛的停歇，很多資金還在匆匆奔港的路上，連地下錢莊都搬空了，巴不得港A股慢慢漲，而今早的獲利資金也只是逢高減持做做差價而已，在低位很快就又買了回來。 今日港股神點評：今天港股回落是因為道路堵塞導致誌願軍無法過江啊…

搶跑深港通：格隆匯隆重推出港A股100指數

本帖最後由 晗晨 於 2015-4-18 10:08 編輯 搶跑深港通：格隆匯隆重推出港A股100指數 前些日子，格隆匯發布了港A股40指數，目的是為了給大夥提示下未來的投資邏輯和投資機會所在。得到了大家的熱烈關註。今天再給大夥兒介紹格隆匯新開發的指數：格隆匯港A100指數。 現在港股的中小盤面臨著大幅的調整，很多人擔心港股是不是回到了以前那種半死不活的狀態。其實我之前也有擔心，但今天的一個笑話點醒了我。說解放軍來的太慢，外資各種發沽售的報告，前線的兄弟們要守不住了。而現在A股根本沒有要停下來的意思，民間彈藥也出現了斷供的情況，再加上海關工作人員工作也是蠻拼的。 的確，我們現在就是解放軍來之前在搶跑，跑的太快太深入，後續部隊跟不上。而刺激股價狂飆的邏輯也僅僅是一個“內資南下”的預期。所以中小盤股價疲軟也是完全正常的。另外這波和A股的走勢也很像，A股從2500點啟動之後迅速沖上了3400點，隨後進行了一個多月的調整。而港股沒漲跌幅限制，A股10%10%10%這樣的快牛行情港股用一天30%多的超級快牛直接給你完成了。 但是，沒有關系，未來隨著A股風險泡泡越吹越大，深港通細則慢慢出爐，公募基金完成募集和更改合同，一波大行情將會到來。具體的時間可能就是在深港通開通的前後。而另有傳聞4月底將會公布深港通細則。所以搞清楚深港通的標的進行提前布局，繼續搶在解放軍前面，才能在清理戰場時繳獲更多的彈藥。 回顧滬港通，進入滬港通的港股標的從三個地方來，1）恒生綜合大型股指數，2）恒生綜合中型股指數，3）滬港的AH股。根據這個方法去猜哪些能進深港通其實也不難。恒生綜合大型和中型指數還有個小弟叫“恒生綜合小型股指數”，里面有198只。按我的說法就是大哥二哥都入黨了，三弟怎麽也不能丟了家族的臉面。所以這個指數的成分股進深港通的概率應該是非常以及十分之大。算上恒生綜合小型股指數，港股通標的的市值占到了整個港股的90%，算是十分全面了。另外還比較有可能的就是港股的創業板，原因就是國內保監會開放了保險資金投創業板，最後就是18只深港AH股。 有個問題又來了，這些指數里面的成份股並不是一個個人工挑選的，在大中型中大市值公司不會出現老千股，但在小型股里面就有很多老千股，註意，是很多。所以基於以上原因，我們在港A40指數的基礎上新開發了另一個指數：格隆匯港A100指數，該指數從恒生綜合小型股指數里面 精選了一些符合港A股概念的個股，尤其對老千股進行了識別，同時也盡量涉及到11個一級行業。下面是該指數3月24日至今的走勢，具體名單就貼在最後了。 1.jpg (76.02 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 10:08 上傳 最後再多嘴幾句，我們發指數的目的並不是僅僅為了發指數這麽Young，Simple 和Naive，目的是為了幫助大家進行聚焦，提供一種投資的思路，然後盡可能的幫大家初步篩選下可以關註的個股。 1a.jpg (697.53 KB, 下載次數: 23) 下載附件 昨天 10:08 上傳 （完）