ZKIZ Archives


解讀2015年1月份CPI、PPI數據

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1373

本帖最後由 優格 於 2015-2-10 14:36 編輯


解讀20151月份CPIPPI數據:1月份CPI同比上漲0.8% PPI同比下降4.3%
作者:格隆匯整理

國家統計局今天發布的2015年1月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)數據顯示,CPI環比上漲0.3%,同比上漲0.8%;PPI環比下降1.1%,同比下降4.3%。


來看下各方解讀

一、國家統計局城市司高級統計師余秋梅解讀2015年1月份CPI、PPI數據

1、居民消費價格同比漲幅回落,食品價格漲幅回落約占八成
1月份CPI同比漲幅比上月回落了0.7個百分點,主要原因有三方面。一是氣候因素致使鮮菜價格同比下降。1月份全國平均氣溫較常年同期偏高1.9℃,受此影響鮮菜價格同比由漲轉降,從去年12月份上漲7.2%變為今年1月份下降0.6%。此外,鮮果和水產品價格同比漲幅也出現回落。這三類食品合計影響CPI漲幅回落約0.43個百分點。二是春節錯月因素。去年春節在1月份,部分商品和服務價格上漲較多,擡高了今年1月份的對比基數,致使CPI同比漲幅有所回落。如服務價格今年1月份同比漲幅比上月回落0.5個百分點,影響CPI漲幅回落約0.13個百分點。三是受國際原油價格持續下跌影響,汽油和柴油價格同比降幅分別比上月擴大7.1和7.3個百分點,導致CPI漲幅回落約0.07個百分點。

據測算,食品價格同比上漲1.1%,比上月回落1.8個百分點,影響CPI同比漲幅回落0.58個百分點,約占CPI同比漲幅回落的八成。
1月份CPI同比漲幅有所回落的同時,部分商品和服務同比漲幅依然較高,雜誌、衣著加工服務費、學前教育、停車費和家庭服務價格同比分別上漲了14.1%、5.7%、5.4%、5.2%和4.7%。

2、工業生產者出廠價格降幅擴大主要是大宗原材料價格下降較多所致
受國際油價和大宗原材料價格波動的影響,今年1月國內部分重要生產資料價格降幅加深。石油加工,黑色金屬冶煉和壓延加工,石油和天然氣,化學原料和化學制品制造四個行業工業品出廠價格同比分別下降22.7%、11.5%、32.9%和6.7%,分別影響本月工業生產者出廠價格總水平下降約0.9、0.9、0.5和0.5個百分點,合計影響約2.8個百分點,占總降幅的65%左右。

二、民生宏觀管清友:2月降準不是終點

1、1月CPI同比增長0.8%。物價跌落至“1”以下和春節錯位導致的高基數有關。一般春節期間物價都會季節性上漲,去年春節是1月,因此今年物價同比計算時對應了去年高基數。2月CPI同比又會因春節效應明顯反彈,短期內通脹仍會在1%-2%的區間內運行,討論通脹“0”時代還為時尚早。


2、全年來看,通脹仍將在低位徘徊。分項看,食品項環比漲幅1.2%,漲幅弱於歷史均值。盡管生豬產能下降,但產能的去化只是總需求放緩下的滯後反映,並不能作為豬周期的啟動條件,在經濟放緩和反腐大環境下,屠宰企業銷售不暢導致庫存被動高企,豬價持續下行;今年1月天氣相對暖和,鮮菜、鮮果供給充裕,此外,油價下降降低運輸環節成本亦拖累鮮菜鮮果價格,鮮菜鮮果價格環比上漲幅度弱於歷史均值。非食品項環比0增長,油價下降,車用燃料及零配件環比跌幅6.7%,同比跌幅更是高達18.3%,盡管近期油價有所反彈,但考慮到今年上半年原油和去年同期對應的基數差距,且考慮到原油庫存高企,油價反彈力度和持續性預計偏弱,未來油價還會繼續拖累物價漲幅。


3、總體來看,通脹低位徘徊最主要的原因還是經濟持續下行導致實體總需求不足,穩增長的力度和強度難以抵掉房地產下行、地方造城運動收斂和私營部門投資下降的合力,出於通縮和金融風險防範的考慮,貨幣還會繼續寬松,2月降準不會是貨幣寬松的終點。


4、PPI同比-4.3,降幅再度擴大,房地產投資持續下行,經濟總需求不足是PPI降幅擴大的主因。1月30城市高頻跟蹤的房地產銷售套數和面積同環比均大幅走弱,1月萬科和保利公布的銷售額同比均出現負增長。可見,在一系列政策支持下,房地產銷售還未見實質性好轉,從銷售-庫存去化-土地購置-開工投資的傳導鏈條看,房地產投資還有持續下行的壓力,PPI好轉可謂遙遙無期。


5、由於工業品產能跟隨房地產和地方基建擴張,房地產因人口和庫存步入長周期下行,地方政府主導的大快幹式投資被抑制,工業品產能過剩壓力凸顯。需求端長周期不見好,PPI好轉只能寄希望於供給收縮,若過剩產能不能被有效出清,工業品價格將持續負增長。


6、總體來看,未來CPI還有下行壓力,貨幣政策仍將保持寬松,降準不會是貨幣寬松的終點。但貨幣寬松主要是為了緩釋物價下行壓力之下的存量債務風險,並非刺激增量經濟,一方面因新常態下經濟政策更註意調結構,地方政府隨肆意舉債發展經濟的舊思路被抑制;另一方面,人口和庫存因素決定了房地產長期下行趨勢已定,貨幣寬松也刺激不了房地產投資的增量。

三、預計未來有1次25基點對稱降息和3次降準
2月10日消息,今天統計局公布數據,1月CPI同比增速0.8%,PPI同比增速-4.3%。即便考慮春節因素,預計2月份CPI同比增速可能也僅在1%左右,仍然偏低。這進一步加大貨幣政策放松空間。我們預計未來仍有一次25基點對稱降息,和3次降準的需要。(來自新浪財經)

四、劉戈:2015年1月份,全國居民消費價格總水平同比上漲0.8%。食品價格上漲1.1%,非食品價格上漲0.6%。這個數字已經毫無疑義的表明,中國經濟已經伴隨世界經濟進入到通縮軌道,預計節後衰退會進一步擴大。雖然通過貨幣手段可以暫時緩解,但很難扭轉這種趨勢。政府是到了公開表態全力提振經濟的時刻了。

五、匯豐大中華區首席經濟學家、董事總經理 屈宏斌:1月CPI同比回落至0.8%,PPI降幅繼續擴大。即便考慮季節性因素及基數影響,通脹超預期回落顯示通縮壓力有所加大。經濟下行態勢延續未扭轉。一段時間以來總需求放緩的幅度遠快於供給面潛在增長率下滑的狀況未變。抗通縮仍亟需從需求面入手,政策措施包括繼續全面降準、降息,財政政策加大擴張力度應對。

六、光大證券 分析師徐高:春節因素擾動CPI,實體經濟疲弱拉低PPI。
1 月通脹數字低於預期。根據統計局今日公布數據,1 月 CPI 同比增長 0.8%,低 於我們及市場 1.0%的預測(表格 1)。同月,PPI 同比增速則 14 年在 12 月的-3.3% 的基礎上明顯下滑至-4.3%,同樣低於我們及市場的預測(圖 1)。

春節因素導致 CPI 同比出現大幅回落的主要原因。春節錯位因素可以解釋今年 1 月 CPI 同比較上月大幅下降的大部分。如果今年春節與去年位於同一天,即 1 月 31 日,估計結果顯示今年 1 月 CPI 同比為 1.4%。與今年 1 月實際值 0.8%比較可 得,春節因素解釋了 CPI 同比下跌的絕大部分(圖 2)。估計方法為利用 2000 年 以來春節晚於 1 月 31 日的天數對 1 月 CPI 進行回歸,利用回歸方程進行估計。

石油價格的下降以及菜價、豬價的走低是通脹數字下滑的其它原因。今年 11 月 以來,國際油價大幅下降,拉低了國內燃料價格。相應的,CPI 中“車用燃料及 零配件”一項明顯下滑(圖 3)。另一方面,豬肉價格的反季節走低也是 CPI 偏低 的重要原因(圖 4)。

大宗商品價格下跌與實體經濟疲弱導致通縮壓力大幅攀升。1 月,PPI 於 PPIRM 環比分別下跌 1.1%和 1.3%,同比跌幅分別較上月擴大 1.0 和 1.2 個百分點至 4.3% 和 5.2%,同比跌幅達到金融危機以來的最大值。工業品價格的下跌與春節因素關 系不大(圖 5),主要原因一方面是大宗商品價格下行,其中國際油價下跌導致國 內石油產業工業品價格出現斷崖式下行,也是 PPI 出現劇跌的主要原因。1 月石 油和天然氣開采業,石油加工、煉焦及核燃料加工業 PPI 同比跌幅分別從 14 年 12 月的 19.7%與 16.3%大幅擴大至 32.9%和 22.7%(圖 6)。另一方面,國內需求 疲弱對工業品價格形成持續抑制。通縮已成為物價的主要風險。

貨幣政策仍將放松,但信貸寬松將是最優選擇。疲弱的經濟增長需要寬松貨幣政 策來托底。而通縮壓力的上升也給貨幣放松留出了更大空間。不過,我們認為目 前貨幣政策放松最應該,也最有可能以加大信貸投放的方式進行。這是因為過去 幾個月的寬松貨幣政策並未傳導至實體經濟,而只是讓金融市場流動性泛濫,形 成加杠桿背景下的資本市場泡沫。這讓金融市場與實體經濟出現明顯背離——實 體經濟的“融資難”與金融市場的“不差錢”同時出現,實體經濟的疲弱與金融 市場的牛市共存。資本市場加杠桿已經引起了決策者的關註,監管部門在近一個 多月以來不斷加強對融資業務以及傘形信托的監管。接下來,穩定經濟增長的關 鍵是放松實體經濟的融資瓶頸。在表外融資持續受到監管擠壓的背景下,這只能 通過加大表內信貸投放來完成。這讓我們相信,未來一段時間貨幣政策放松更可 能以放松信貸的方式來進行。這將有利於實體經濟的企穩,但同時會給金融市場 降溫。





PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=131752

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019