湯同仁手記系列:朗生醫藥（0503）業績短評
筆者現時持有最多的股票就是朗生醫藥（0503），對這隻股票的關注比較多，現在按報表所出的數字談談一下看法。
1. 營業額: 達5,537萬美元，增加19.3%，主要因為植提業務表現強勁，營業額急增35.5%，至1,654萬美元，專科藥品分部營業額增11.2%，至3,337.1萬創上市以來的新高。如果半年按半年相比，植提業務只是稍為增0.2%，專科藥品分部是增長19.7%，但本次專科藥品銷售2014年半年比2013年半年比增加額549.1萬，2013年下半年額較2012年下半年銷售下降819萬，未知是否特地把2013年底入帳推遲至2014年初，導致有顯著的復蘇出現。
2. 毛利率: 下降2%，至54.9%，維持毛利率一直下降的趨勢，主要因為以下兩個理由: (1)植提業務營業額增幅較大，而該等業務毛利一般較低，(2) 營業成本如包裝物、原材料等持續上升，影響毛利率。
3. 營運開支: 銷售及分銷開支及行政開支分別增長13.9%及16.7%，至1,591.9萬美元及637.8萬美元，但由於營業額增加速度更高，故佔成本比例下降。
4. 財務開支: 急增202.27%，至133.5萬美元，主要因為期內因收購及派發股息，導致借款增加所致，由於比例增速快於營業額，需留意是否會影響盈利。
5. 其他收入: 增加33.8%，至182.2萬美元，主要因為補助金增加及收購諾華新藥品之產品延期，諾華把交接期間收入入帳所致。
6. 應佔聯營公司的除稅後溢利: 增加至69.9萬美元，是因為浙江司太立製藥股份有限公司利潤在擴廠之後收入增加所致。
7. 稅後溢利: 增長14.5%，至729.8萬美元，主要因為銷售增長、聯營公司貢獻增加及其他收入所致，惟被財務開支、經營開支等開支急增抵銷。
8. 公司應收票據及款項及存貨:公司應收票據及款項及存貨分別較去年同期增加0.66%及54.27%，至4,878.3萬美元及1,822.8萬美元，其中逾期但未撥備增加之金額，由去年同期的65萬減至5.2萬美元，存貨大增之原因，主要因為公司對植提銷售預期仍樂觀，所以批量採購之存貨較多所致。
9. 資本結構: 公司負債比率由73.8%，提高至95.8%，主要因為收購及派發股息導致借款增加所致，另外營業額擴增對應付款等增加亦有影響。
10. 聯營公司之價值: 上半年聯營公司浙江司太立製藥股份有限公司21.5%股權貢獻69.9萬美元利潤，因為下半年一般較上半年好，以保守乘2計算全年簡單而言即達139.8萬美元，該公司已申請在上海證券交易所掛牌，仍在審批中，如公司未來以發行平均市盈率28倍發行新股，這批股票的價值為3,914.4萬美元，對比帳面值3,345.5萬美元，有約568.9萬美元溢價，除可套現一筆不少金額外，也可為公司帶來不少帳面利潤，有利未來估值。
11. 估值: 公司現時市值15.77億，往績市盈率17倍，預期市盈率盈利乘2保守預計，市盈率約13.9倍，對比產品有針對性的其他藥品公司最低的21倍來看，另股息率4.39%，預期未來派息會增至5%以上，較同業最便宜的3.9%，均有一定折讓。考慮估值低估之原因有二，一為擴張產品品種不積極，二為負債率較高，但前者已看到公司已積極收購，這折讓未來會減少，後者在司太立上市後，公司將會套現大額現金供減債，故比率會下降，所以兩大問題應能在未來完全收復。
如公司全年仍公佈和上半年走勢一致之業績下，市盈率會達20倍，股息率會降至4%水平，兩者平均下，股價目標價為4.95元，較現價3.8元仍有30%之空間，故現價可仍持有，但趁高增持可以自待股價回落才行動。