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中國軟件國際（0354）：互聯網巨頭旁的“賣水人”

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1260

本帖最後由 huang890927 於 2015-1-28 18:55 編輯

中國軟件國際（0354）：互聯網巨頭旁的“賣水人”
作者：格隆匯  天成

最近，香港和美國上市科網股開始活躍起來，港股騰訊控股因朋友圈廣告的推出，股價創出歷史新高，美國一眾科網巨頭如蘋果公司（Apple Inc.）、微軟、雅虎、Google、facebook、亞馬遜及韓國三星電子，亦將進入業績期，且伴隨著蘋果iWatch、微軟全息研究、谷歌積木手機等產品推出或概念的出現，科網板塊有望重新奪回市場焦點，因此我們不妨從港股科網板塊來發掘一下投資機會。
目前港股眾多科網股已被“冷落”許久，要選擇那麽估值低的潛力品種，每個人都有不同的邏輯和方法，這里我想也提供一點思路。記得看過格隆的《金礦邊的賣水人》那篇文章，感覺深受啟發：的確，就像賭博一樣，那些追隨淘金熱而去的挖礦人很少有幾個能真正挖到真金，而金礦邊向淘金者賣水、賣鐵楸、賣牛仔褲的那些人雖不能一夜暴富，卻也是穩賺不賠的生意，何樂而不為！這告訴我們一個道理：依附熱點行業，做穩賺的服務生意是一個更靠譜的商業盈利模式。

在互聯網、軟件行業中，你想要說做強做大，做電商、搜索、社交或者其他O2O領域去和BAT競爭，那簡直是找死，這個行業大的機會已經不多，而做細分市場也同樣面臨多如牛毛的競爭者。因此，何不換種思路，做一個為BAT服務的“賣水人”呢？

中國軟件國際（0354）就是這樣一家公司：中國軟件國際（0354.HK）是中國大型綜合性軟件與信息服務企業，提供從咨詢、解決方案、外包到IT人才培養的“端到端”軟件及信息服務。目前公司業務已覆蓋政府、制造流通、金融、移動應用、電信、公用事業、能源等多個行業，更重要的是其與華為、中移動、阿里、騰訊等互聯網巨頭均有緊密合作。

先從這家公司業績看起：

根據中軟國際財報：中軟去年上半年度盈利及服務性收入分別上升40%及42%，至1.01億元（人民幣，下同）及19.09億元。期內專業服務收益增長24%，占總收益39%，主因來自銀行、保險及金融環節的收益大增所致；IT外包業務更有45%的增長，占總額50%。去年下半年IT外包業務大幅增長，主要是與華為合資業務大增90%所致；第三季盈利及收益分別為5,300萬元及11.3億元，均較上半年度兩季平均數略多。集團去年9個月實現營業收入30.4億元，同比增40.3%；實現毛利9.1億元，同比增41.3%；實現凈利潤1.5億元，同比增43.1%，已超過2013年全年。

顯然，中軟國際2014年增長強勁。

中軟國際近年增長情況


接著，看看中軟國際是如何為互聯網巨頭們“賣水”的：

1、與華為成立合資公司
公司2012年與華為成立合資公司，並與2014年8月與華為簽訂戰略合作協議，成為其業務金牌代理。2014上半年華為業務同比增長超90%，華為2014年有30 億的外包市場，中軟占約40%的份額。目前公司與華為的合作將進入第二階段，未來，公司將借勢華為在國內和海外的擴張，大力在國內市場和海外市場拓展自身業務。華為預計到2017年，其外包業務將達到105 億元的市場規模，較2014 年上升空間達到300%以上，年複合增長率超過50%，相應地，中軟國際的業務也將有極大的上升空間，與華為的全面合作將成公司發展的穩定動力。

2、與阿里共建雲計算生態圈。
公司在2012年與阿里雲簽署戰略合作協議，涵蓋了在基礎計算設施、中間件平臺和應用軟件三個層次的雲服務，並在政務雲和醫藥雲方向與阿里雲做出了相關的實踐。目前公司是唯一具備阿里雲生態下全方位能力的雲服務商。公司正與阿里雲共同拓展綠城智慧城市生活服務項目。未來還將擴張至更多省市，目前阿里雲已與7 個省的政務雲有框架協議，明年將正式落地。

3、成為騰訊遊戲最大IT服務商
公司2014年12月與騰訊簽訂為期兩年的合作協議，為騰訊遊戲提供運營、測試及維護等全面的IT服務。目前中軟國際在騰訊的業務份額增長迅猛，已經躍居騰訊遊戲服務最大IT服務供貨商，亦反映了集團具備為大型客戶提供遊戲服務(特別是手機遊戲)的強大技術實力。

4、公司亦是中國移動的重要合作夥伴

公司去年底公布，中標中移動個人融合系統一期工程擴展功能平臺及APP定制軟件項目，且為此次項目的唯一供貨商，負責融合通訊APP定制軟件產品的設計和開發，及融合通信APP客戶端的試商用及正式商用工作。

以上可以看出中軟國際的確是在為互聯網巨頭們實實在在“送水”的。與華為、中移動、阿里、騰訊等互聯網巨頭的持續合作，印證了中軟國際在移動互聯網領域強大的開發與技術實力，並且根據目前中標項目情況來看，公司與各大巨頭們的合作關系逐步深化。隨著與巨頭們的合作不斷深入，公司未來有望獲取更多的項目機會和服務延展，從而助力未來經營業績的不斷提升。

此外，為了讓“賣水”更有效率，中軟國際開發了互聯網軟件服務平臺JointForce（JF），並寄望借此成為IT服務業的阿里巴巴。

如今，IT服務企業都在不同程度的面臨人力成本上升、毛利下降、人才流失等問題。IT服務企業各自為戰，軟件產品重複發明，整體產業提升速度緩慢；而成本結構不佳、組織效率低，則降低了項目完成的質量，造成客戶、公司、從業人員三輸的局面。

為解決這一問題，中軟國際開發了JointForce（JF）服務平臺。JointForce平臺是一個典型的眾包平臺，它通過眾包模式整合社會資源，建立IT服務生態系統，並以SaaS雲服務的方式實現提交，從而成為IT服務企業、IT服務從業人員的工作平臺。公司工程師可以通過JF平臺實現項目的共同開發，公司也能借助這一平臺提升產品的質量和人員效率，有效地節約人力資源。

簡單來說，JointForce平臺主要做兩個事：公司將承接的項目分解成一個個業務單元和任務模塊，放上JointForce平臺，並各自標明任務期限和任務獎金；在該平臺註冊的人（或團隊）可以按照自己的興趣或者擅長選擇任務，在規定時間內完成並提交。JointForce平臺為公司減少新項目所需雇傭新員工產生的人工成本的同時，也幫助IT從業者利用業余時間去提高收入。

去年 12月12日， JointForce（解放）平臺正式公測。早前，JointForce平臺在今年十月的阿里雲大會上首次亮相，根據內測期試點部門的業務結算數據，該平臺在提升企業項目交付效率方面表現突出，因此，中軟國際在今天拋出了新的目標：在2020年將中國IT服務產業效率至少提升10%，並讓過半的中國IT從業者成為JointForce平臺的長期使用者。而從中軟國際本身公司政府業務線在JF 平臺上的應用來看，改善效果是明顯的。公司通過JF 平臺精簡自有人員編制，提高人均執行，雇員規模下降74%，人均執行增加39%；經營情況亦得到有效改善， GP%提高8 個點，CP%提高9 個點；有效提高人員利用率，提高員工收入，年均人均收入增加12%。

根據JF平臺內測時的數據，JF平臺註冊用戶有7000人，組織和嘗試在線提交人數3000人，涉及項目500個。中軟國際稱，未來公司將會逐步完善並開放這一平臺，從而使之變成社會化網絡平臺。公司希望借JF平臺完成平臺型企業轉型，成為IT服務行業的阿里巴巴。
由此看來，JointForce平臺已經被中軟國際作為新業務轉型中的最重要的戰略舉措去實施， 該平臺如果真的取得成功，可能會影響到IT服務行業內的很多企業，並帶來顛覆性的變革，這確實是具有誘人想象力的平臺戰略。

最後，簡單談一談中軟國際近期走勢和估值。

在下跌一段時間後，中軟國際有走成W底的趨勢，這兩天其股價反彈除受美股帶動外，還有一個重要原始是：網絡安全受重視、軟件國產化趨勢（網絡安全審查辦法下月提交審議）。

估值：公司目前股價對應14年預測業績市盈率約16倍。相對於公司高增長前景而言，16倍的PE顯然有低估之嫌疑，未來有較大的提升空間。此外，公司目前股價僅略高於公司主席去年增持價2.27元，具有一定的安全邊際。


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