商品市場怪象：為何價格暴跌生產商卻難以減產？

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來源: http://wallstreetcn.com/node/213457

理論上來說，大宗商品周期由供求關系決定，價格反過來又會調節供求。

大宗商品價格幾乎全面下挫，雖然已有跡象表明原油開采商正在對此做出反應，但金屬、煤礦和糖等商品生產商卻還沒有。

為什麽生產者未能根據價格調整產出呢？英國《金融時報》指出，答案就在這“五個C”中：

Contracts 合同

許多大宗商品生產商都受限於“提貨或付款協議/合同”(Take or Pay Contract)，必須為使用某種交通或物流基建設施支付費用，如輸油管道、港口服務等。

簽署了這些合約(通常是長期的)意味著就算不再使用，生產商也要為它們支付費用。於是停產就變得不那麽有吸引力了。

Cash flow 現金流

大宗商品生產性投資通常是沈沒成本，可能還是通過債務融資的。生產商需要持續不斷地產生現金流去償還債務或者利益，以及維持正常的運營，直到產生的現金流為負。

這種情景現在就出現在美國垃圾債券市場上，近20%的低利率能源債現在以不良債券的價格水平進行交易。

Capacity utilisation 產能利用率

鐵礦石等大宗商品的生產商在嘗試通過提升產能利用率來降低成本。但市場上的每一位生產者都這麽做時，價格就會持續下跌，於是變成了“看誰能堅持到最後”的比賽。對於鐵礦石來說，其結果是，價格自2014年初下跌近50%。

Currency 貨幣

大部分大宗商品以美元交易，而美元升值意味著商品貨幣的走弱。於是，以本幣衡量，商品生產商獲得的收入反而增加了，盡管大宗商品價格在承壓。

此外，商品貨幣的貶值也降低了當地的生產成本，提升生產者利潤率，因為它們賺回來的是美元。

Costs 成本

大宗商品行業受益於低油價，因為生產成本下降了。原油、煤炭開采商和農民也受益於能源成本下降。燃料費用占到煤炭開采商全部成本的10%，而能源價格下降意味著農民的化肥支出下降。