油價半年多來下跌超過50%至五年多低點，所以自12月以來有23億美元流入追蹤原油價格的ETF試圖抄底油價，邏輯上似乎問題不大，但仍然存在一個無法忽視的大問題——遠期升水的環境將侵蝕ETF投資者利潤。
原油市場目前處在遠期合約價格高於近期合約的環境下，大量資金的湧入導致原油ETF的基金經理們不得不賣出價格較便宜的快到期合約，並將資金再投投資於價格較貴的遠期合約，形成了不斷侵蝕利潤的惡性循環。
原油ETF可以像股票一樣在交易所中交易，對普通投資者來說是一個投資原油期貨的便捷途徑。
回顧2009~2012年的情況，原油價格上漲了一倍，但是因為遠期升水情況的存在，全球最大原油ETF在這段時間內的收益還不到1%。為什麽即便油價真正反彈了投資原油ETF也賺不了錢，這對於缺乏市場經驗的投資者來說很難理解。
以USO為例，該ETF的表現取決與三個條件：
1.現貨原油價格變化
2.原油以外投資的利息收益（USO會將大部分資金拿去投資美國國債獲取固定收益，然後用少部分資金放杠桿交易原油期貨）
3.滾動操作的收益/虧損
前兩個因素是比較好理解的，關鍵是第三個因素。因近月合約一般是市場的基準價格，而絕大部分商品ETF是不想交割實物的，所以這些基金會購買近月合約，當下個月該合約快到期時將其賣出，並買入下月合約，這一滾動操作稱為向後展期，當市場整體處於遠期升水的時候，每次操作都將相當於賣掉便宜的合約買入貴的合約，將造成總體利潤下降 。
花旗、巴克萊、法興的分析師們異口同聲的認為，短期內利用期油市場遠期升水的現象不會消失，至少在2015年里因原油供給量依然過剩，這一現象將貫穿全年。
法國巴黎銀行分析師（BNP Paribas）駐倫敦商品市場主管Harry Tchilinguirian對彭博表示，“現在投資原油ETF是很難的”，美國原油供給“2015年可能出現顯著上升，所以庫存高企的情況下遠期升水可能持續。”
據彭博統計，本月剛剛過半，投資者已經向全美最大的四只原油ETF中投入了10.3億美元，12月份時共投入了12.3億美元。
而同期原油價格的遠期正利差也擴大到了近兩年來最高水平，賣出近月合約買入遠期合約在套利市場上將造成虧損。
截止今日新加坡時間12:03，NYMEX的2月交付WTI原油價格報46.58美元/桶，同時3月交付期貨的價格則要貴上46美分，近兩個月合約的價差在1月12日曾達到69美分，為2013年2月以來最高值。
2009~2012年間，未來兩月期貨合約的正向價差平均為87美分，期間油價由44美元/桶漲至91美元/桶，而美國最大的原油ETF（USO）股價只上漲了0.8%。
不過當期貨市場出現遠期貼水的時候，對原油ETF卻是件好事，在2007年8月31日至2008年4月30日期間，WTI原油價格平均遠期貼水68美分，期間油價上漲了53%，但USO股價上漲了66%。
花旗集團原油策略師Eric Lee表示“WTI原油今年遠期升水情況將加劇，供給、需求和存儲的基本面都指向這一點，這種情況下任何滾動操作策略的收益都將減少。”
Teucrium Trading公司主席Sal Gilbertie表示，“短線投資者就應該選擇釘住近月期貨合約的ETF，當然這些ETF的波動性也最大。但如果他們想長期持倉的時候就得註意，處在遠期升水情況下的市場將侵蝕他們的利潤。”
（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)