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個股研究: 載通(0062.HK) - [2]油價下跌受惠股? PARTIPRAL - FIGHT FOR FREEDOM

http://partipralfreedom.blogspot.hk/2015/01/0062hk-2.html
►　近年國際油價表現

(資料來源：公司業績報告，http://www.investing.com/commodities/crude-oil-historical-data)


  • 2014年下半年起國際油價大幅下滑，由年初每桶$98.7美元直插至年底每桶$53.3美元，Year-to-Date跌了足足46%，回到2008年11月，即是金融海嘯爆發時的水平。

  • 由於公司一向沒有為原油價格作出任何對沖，無論油價升跌，燃油成本也會隨之而升跌。從上圖可見，亦引證公司燃料成本走勢相當貼近國際油價走勢。

  • 2014年上半年平均每日國際油價仍然維持每桶$100美元水平，但公司燃油成本環比卻下跌一成，主要是因為巴士營運效率提升，包括營辦巴士轉乘計劃，擴大九巴網絡覆蓋範圍而毋須投入額外巴士。

  • 2014年下半年平均每日國際油價下降至每桶$84美元水平，參考2010年下半年的情況，當時日均國際油價為$80.7美元，公司燃油成本$5.96億，預期2014年下半年公司燃油成本可以由$7億回落至$6億左右。若然2015年油價持續低迷，維持每桶$55-$65美元的水平，公司今年全年燃油成本更有機會回落至$10億左右。


►　公司估值


  • 載通2015年1月2日收市價：$17.06，市值$68.86億港元，2013年往績市盈率20倍，股息率3.5%。

  • 公司2014年上半年純利$1.5億，受惠油價回落，預期2014年全年純利$3.7億-$4億左右，現價2014年往績市盈率17.2-18.6倍。

  • 燃油成本是公司主要經營開支，對純利影響舉足輕重，解釋為何過往幾年公司股價和國際油價呈強烈反向關係。只要油價持續處於$70美元以下，公司純利有機會提升至$5億左右，現價預測市盈率13.8倍。


►　風險因素

  • 載通本身業務具穩定性，以2014年上半年的表現作基礎，公司營運方面基本上已經習慣油價處於每桶$100美元的水平。若非油價2015年大舉反彈兼重上每桶$100美元以上，燃油成本應該不會對公司利潤構成重大影響。營業額會否比現水平下跌，反而是比較值得考慮的因素。


--- 完 ---
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