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個股研究: 載通(0062.HK) - [2]油價下跌受惠股? PARTIPRAL - FIGHT FOR FREEDOM

http://partipralfreedom.blogspot.hk/2015/01/0062hk-2.html
► 近年國際油價表現

(資料來源:公司業績報告,http://www.investing.com/commodities/crude-oil-historical-data)


  • 2014年下半年起國際油價大幅下滑,由年初每桶$98.7美元直插至年底每桶$53.3美元,Year-to-Date跌了足足46%,回到2008年11月,即是金融海嘯爆發時的水平。

  • 由於公司一向沒有為原油價格作出任何對沖,無論油價升跌,燃油成本也會隨之而升跌。從上圖可見,亦引證公司燃料成本走勢相當貼近國際油價走勢。

  • 2014年上半年平均每日國際油價仍然維持每桶$100美元水平,但公司燃油成本環比卻下跌一成,主要是因為巴士營運效率提升,包括營辦巴士轉乘計劃,擴大九巴網絡覆蓋範圍而毋須投入額外巴士。

  • 2014年下半年平均每日國際油價下降至每桶$84美元水平,參考2010年下半年的情況,當時日均國際油價為$80.7美元,公司燃油成本$5.96億,預期2014年下半年公司燃油成本可以由$7億回落至$6億左右。若然2015年油價持續低迷,維持每桶$55-$65美元的水平,公司今年全年燃油成本更有機會回落至$10億左右。


► 公司估值


  • 載通2015年1月2日收市價:$17.06,市值$68.86億港元,2013年往績市盈率20倍,股息率3.5%。

  • 公司2014年上半年純利$1.5億,受惠油價回落,預期2014年全年純利$3.7億-$4億左右,現價2014年往績市盈率17.2-18.6倍。

  • 燃油成本是公司主要經營開支,對純利影響舉足輕重,解釋為何過往幾年公司股價和國際油價呈強烈反向關係。只要油價持續處於$70美元以下,公司純利有機會提升至$5億左右,現價預測市盈率13.8倍。


► 風險因素

  • 載通本身業務具穩定性,以2014年上半年的表現作基礎,公司營運方面基本上已經習慣油價處於每桶$100美元的水平。若非油價2015年大舉反彈兼重上每桶$100美元以上,燃油成本應該不會對公司利潤構成重大影響。營業額會否比現水平下跌,反而是比較值得考慮的因素。


--- 完 ---
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