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券商風控新規為什麽能讓市場如此瘋狂？

昨天，沈寂多日的券商股再度集體漲停，背後是一則關於“改善券商凈資本約束的風控指標新規不日有望正式發布”消息的不脛而走。

“這一所謂的新規就是早在2013年年底便啟動修定程序的《證券公司風險控制指標管理辦法》，而在今年8月初，有關征求意見稿便已經下發。”《21世紀經濟報道》引述一位接近監管層的知情人士稱。其還提到，該辦法已經完成征求意見和修訂多時，監管層方面也正在安排擇機下發。

那究竟是什麽內容讓市場如此瘋狂？《21世紀經濟報道》提到：

在早於8月初開始征求意見的《管理辦法》意見稿中，對於現有券商凈資本監管內容主要包括：凈資本與各項風險資本準備之和的比例不得低於100%;凈資本與凈資產的比例不得低於20%;證券公司經營證券承銷與保薦、證券自營、證券資產管理、其他證券業務中兩項及兩項以上的，其凈資本不得低於人民幣5億元。

其中與現行的凈資本監管指標相比，最大的差別在於對凈資本上限比例的放寬，現行指標中，凈資本與凈資產的比例不得低於40%。

若以2014年6月底證券行業凈資產總額為8104億的數據計算，此次就凈資本限額的釋放，將給券商帶來千億的流動性資金。

而券商開展融資融券業務需要計提風險資本準備並扣減凈資本，目前相關規定包括連續3年A類、B類、C類和D類券商開展融資業務需要計提1%、1.5%、2%、5%和10%的風險資本準備。

而據8月初的有關《管理辦法》征求意見稿規定，則統一將融出資金的扣減凈資本比例調整為5%。

風控新規一方面放寬了券商凈資本的上限，一方面在整體上加大了兩融業務的扣資比例，上述報道提到，這將大大升高券商兩融業務的天花板。

《管理辦法》中還對券商財務杠桿上限做出了降低，將凈資本與負債的比例不得低於8%，降低為4%。凈資產與負債的比例低於20%，降低為10%。

“根據我們的測算，如果修訂征求意見稿落地，那麽券商理論的最大財務杠桿將從原來的4倍提高到6倍。”據申銀萬國上述研究報告指出，而以6倍的最大杠桿比例計算，對應的融資余額上限則約近3萬億，而即使以目前4倍的最大杠桿計算，對應的融資余額上限也達11954億元。

自2010年融資融券試點業務啟動以來，“兩融”業務迅猛發展，這讓券商獲利頗豐，此項業務也已經成為券商新的增長點。此輪牛市啟動以來，“兩融”規模不斷攀升，從3000多億元迅猛翻番，並在12月突破9000億元大關。今年前三季度19家上市券商兩融的利息收入高達112億元，同比大增80%。

兩融帶來的杠桿資金加速了A股的上行，此前市場傳言監管層將對兩融業務進行專項檢查以及窗口指導的消息被認為是券商股乃至大盤近期遭遇調整的導火索。不過證監會出面澄清，此次檢查並非轉型檢查，而是例行檢查，證監會也不會對券商兩融業務進行窗口指導。

12月15日，中信證券對融資類業務現場檢查結果發布公告，稱“操作規範嚴謹、兩融可控保險”。當天券商股尾盤拉升，16日，券商全部漲停，滬指重返3000點。

而《21世紀經濟報道》還提到，此次檢查的有關結果還將為已經啟動修訂工作的《證券公司融資融券業務管理辦法》提供方向性指導。

“在修訂中的《證券公司融資融券業務管理辦法》中擬對投資者的準入門檻以及融資融券的時間限制方面有所放寬。”上述接近於監管層的知情人士表示。目前，為了控制信用風險，證券公司與投資者約定的融資、融券期限最長不得超過6個月。

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