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顛覆金融：Lending Club

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=889

本帖最後由 晗晨 於 2014-12-11 08:11 編輯

顛覆金融：Lending Club
作者：余曉光


本以為LC會明年中旬上市，屆時可作為我明年初發行基金的重點選擇之一，誰知人算不如天算，LC急沖沖選擇在2014年最後一個月IPO上市，那就既來之則分析之。關於LC的分析文章從今年年中已經陸續有來。一家美國的P2P企業能引起中國投資者那麽早的關註，可見其光環之閃爍，在此我並不打算從具體的經營數據分析LC，因為網上已經很多，而是從LC對金融生態系統的影響（創新）去談一談。

LC並不是一個簡單的P2P網站，從業務創新上，LC的模式是KK在《失控》里所說互聯網對人類生活影響最好的案例之一，單一的個體通過彼此相似的（需求/供給）以互聯網鏈接在一起，形成群體行為決策，反而是對個體最優的結果。從LC的例子來說，LC釋放了利率市場的有效性。傳統意義的銀行，其作用就是吸納儲戶的存款，再基於自己選擇偏好提供貸款賺取利息差。LC的創始人Laplanche看到他放在銀行的儲蓄處於幾乎0利息的狀態，而他的信用卡借款卻需支付銀行18%的利息。而銀行之所以需要收取這麽高的利息，除了銀行這種生意本身的金融壟斷性，更重要的是銀行並沒有對旗下的客戶信譽差異進行利率差異化。從某種意義上，信用良好客戶所支付的高利息，是為了彌補信譽差而拖欠貸款客戶的損失。在銀行的機制下，是“好人”貼補“壞人”模式。

從目前LC提供貸款的比例上，61%是Refinance，22%是Credit Card Pay-off。合計83%。Refinance在美國房地產貸款上很常見，比如原本按揭的那個人在尚未付清按揭款債務時是不能夠貸款。Refinance的意思就是讓銀行先給他一筆錢還貸。然後使這個交易在名份上可以進行。然後由按揭者繼續支付按揭。但屬於二手房。按揭要比原來的按歇利息更低。83%里邊，大多數都應該屬於通過LC平臺獲得比線下更優惠的利率，先把信用卡（銀行）高息欠款換上，在按月還款給LC低息貸款。從而緩解貸款人的利息壓力。

LC很像是一個證券交易所，交易的不是股票，是基於信用體系下的個人貸款票據，投資人可以根據過濾工具或者個人偏好，以最少投資25美金的單位，支配自己的投資款項。從LC所公布的收益率範圍，如果投資者手上有2萬美金，按最小投資額25美金，可購買800份不同的貸款權證，從收益率上，購買超過800個貸款權證的投資者收益100%為正，84%的投資者收益區域處於6-15%的範圍內。對於投資人，LC提供了除股票，債券，共同基金外一個新增的投資渠道，其所提供的風險有限，而收益遠高於銀行存款，甚至高於一般共同基金。而LC從這一點上，替代了銀行的貸款再分配，因為LC可以主動衡量不同信用標準下的貸款，可實現利率的具體項目個性化。資金提供者可根據自己的風險承受能力和選擇偏好支配資金，獲得一個高於銀行利率的收益。

作為貸款權證的投資者，可以自由交易手中的權證，當投資者需要提前用錢的時候，可以通過二級市場把手中權證交易出去，或者當權證發生延期還款的時候，也可以打折出售。如果投資者自己並不喜歡進行投資篩選，可以投資LC旗下的LC Advisor信托基金。類似於LC平臺的指數基金。

對於逾期貸款，因為LC使用按月自動還款，所以當貸款者銀行沒有自動還款，LC會馬上知道，在30-60天內LC與貸款人協商未果，LC會把貸款外包給第三方催收機構。對於全款逃跑LC會通過法律訴訟進行不動產扣押，銀行財產扣押，工資抵扣。如果貸款人宣布破產，LC會與貸款人破產律師取得聯系，根據實際情況註銷貸款或提出破產反對。從投資者的角度，LC平臺貸款權證的風險就是貸款人違約風險，而對於投資者，可以通過大範圍的投資，和貸款權證過濾指標的選擇，把自己的資金風險/收益控制在一個穩定的區域。或者就把資金集中在少數幾個高信用貸款項目上，這一點和股票投資很相似，你是喜歡分散投資，博取概率，還是喜歡個人偏好的集中投資？


從上表可以看到LC從2007年到2014年的ROI，平均利率，損失率，貸款總額，權證數量，完成度和總損失。看紅線的2010年貸款權證已經100%完成，平均收益率11.68%，損失占總金額的5%，在8.7億的總金額中，共有580W的違約。

目前LC對貸款人（3.5萬美金）最大額度（在月工資可承受範圍內）和投資者最大額度都做了規定。從2007年上線以來，LC平臺積累提供超過50億的貸款，而每年增速都超過100%。LC提高了貸款人門檻，2007年LC要求貸款者信用評分超過640，如今必須超過660。

LC有7大類，35小類的評估體系對貸款人的還款能力進行評估，在申請貸款的人中，只有不到10%最終可以在LC平臺上募集，LC還會對貸款人的收入證明，貸款金額，不同等級的貸款人，有其指導貸款額度，比如C級指導額度最高1.25萬美金，如果貸款人希望貸款2.5萬美金，會讓貸款人的信用等級下降10級，這意味著利率從15.8%上升到21.49%。從貸款人的角度，LC所提供的貸款範圍是傳統商業銀行無法覆蓋的更領域。比如一個學習飛行執照的客戶，原本期望從銀行貸款支付剩余課程的費用，而銀行的方案利息高達33%，在LC平臺上利率低了至少10個點。還有一個貸款人，他期望貸款1.2萬美金購買一臺二手汽車，修理後轉出售，但是這樣的請求銀行不會受理，最終他在LC平臺上獲得了這筆貸款。

LC作為貸款平臺並不承擔權證的違約風險，這一點和淘寶平臺作為網購平臺並不能避免消費者買到假貨，或者證券交易所作為股票交易平臺也不擔保投資者一定獲利是一樣的。相對於傳統的商業貸款，抵押貸款，銀行在貸款人違約後可以拍賣抵押物拿回損失。LC的期權有全部損失的風險，投資者需要思考自己的投資策略，這一點和投資股票有相似之處，首先分析你所要投資的產品。大範圍投資的策略必然碰到違約拉低收益率。如果按照上圖2010年的5%違約率，而平均收益率是11.68%，那麽最終的收益率只有6.68%。但LC平臺上肯定有一定比例的投資者獲得了比11.68%更高的收益率。也有一部分投資者低於6.68%的平均收益率。從LC目前的投資者70%是機構投資者可以看出，機構在風險承受和分析能力上，更樂於接受LC平臺的產品。


作為全球最大的金融市場，美國只有2家P2P嶄露頭角--Lending Club和Prosper。（Prosper估值10億美金）其主要的原因是商業模式本身也是一種知識產權，在法制完善的商業社會被很好的尊重。監管部門SEC的早期介入，規範了行業制度，LC為產品作為證券憑證在SEC註冊，律師費用高達400萬美金，商業和監管成本，讓其他進入者不能簡單的找幾筆風險投資就輕松進入。嚴厲的監管和高進入門檻，避免了行業早期的惡性競爭，在很短時間內讓美國的P2P市場走上了正軌。再看國內的P2P環境，完全符合三個和尚沒水吃的狀態。

LC的管理層非常華麗，哈佛前校長，美國前任財政部長，摩根斯坦利前任CEO，互聯網女皇瑪麗米克都是LC的董事會成員，另外股東里還包括KPCB,GOOGLE,富國銀行等。這些牛人紮堆在LC的董事會，也可以說明他們嗅到了LC未來發展的潛力，從市場空間上，美國消費者信貸每年規模3.4萬億美金，信用卡市場6800億。如果LC繼續按照每年100%的增速，2019年平臺年化貸款金額會達到1280億美金。相比龐大的消費貸款市場，占比依然非常小。美國前十位資產管理公司手握5.9萬億美金，就算其中一小比例進入P2P行業，也會加速其快速發展。

IPO對LC業務有很正面的意義，LC至今在美國8個州無法開展其P2P業務，而作為上市公司LC享受“藍天豁免法則”不在受州政府證券法的差異約束，美國全境的投資者都可以投資。在貸款品類上，LC也有意向學生貸款，醫療貸款，小商業貸款涉足。從商業的維度上，LC目前的業務領域是傳統商業銀行的弱勢（真空）區域，一旦LC在無擔保消費信貸站穩，向其他領域擴張自然是輕車熟路。而傳統商業銀行當前的信用評估體系（商業模式）並不能進入LC的領地。當前對LC未來的市場規模很難去假設，但金融市場的規模動輒都是萬億美金，本身就是生長大象的地方。按IPO價格，LC的估值在40億美金附近，業務和估值還處於起步期。互聯網首先顛覆了新聞（Yahoo，Sina），顛覆了娛樂（網絡遊戲），然後顛覆了消費（網購），媒體（視頻），如今輪到了金融。
（源自投資匯）
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