別研究風，研究豬！ 平淡平安
來源: http://xueqiu.com/5657933100/33635142
------------------------------------------------------------------------------------------------------------
首先，我今天晚上說了，會寫一篇文章給市場降降溫，這篇文章就是。關於3000雪碧的文章在下一篇。
------------------------------------------------------------------------------------------------------------
最近市場非常火爆，滬深300指數從10月底的2400點不到經歷短短一個月多點的時間，今天已經攀升到了3100點。其中最為牛氣的證券行業類股票表現最差的也已經接近翻倍，表現最好的漲幅已經達到150%。最近也在流行一句話，要研究風，不要研究豬。意思大致就是說要研究風吹向哪里，而不是研究股票的質地。真的是這樣嗎？這個問題留待讀者思考。
今天午盤，大家聊天，我一邊說著中國平安（601318.SH）目前股價在60元附近，隨著股市的上漲，平安可供出售金融資產的權益類投資中又全部是銀行股，銀行股上漲直接通過資本公積調增直接增加凈資產。因此2014年年末公布的每股內含價值數據有可能超過我之前的預計的50元，樂觀一點有可能達到53元。那麽2015年每股內含價值上到60元附近就很容易了。現在馬上就要進入2015年了，也就意味著平安的股價也就還是在1倍內含價值附近。朋友那邊說中國石油（601857.SH）拉升了，我得賣掉一些平安，我就眼睜睜的看著一個朋友在58元不到的位置賣掉了他手里的一半中國平安。我朋友研究了風，而我看著豬。
在我看來，投資者不應該研究市場會吹什麽風，風往哪個地方吹。而應該仔細評估豬也就是企業的內在價值如何變化，是不是仍然值得持有以及未來前景。而對於企業的評估，很多人將一個公司的賬面價值看成他的內在價值，大家都知道，同樣的賬面價值能夠產生的回報並不相同，所以有些企業的內在價值遠遠高於賬面價值，而有些企業的內在價值可能則並沒有賬面價值顯示的那麽高。就像你把貴州茅臺的凈資產評估為他的內在價值顯然低估了，而將某些連年虧損的股票的賬面價值評估為他的內在價值顯然又不太準確。
剛好最近我準備把歷年伯克希爾·哈撒韋股東大會上沃倫·巴菲特和查理·芒格兩個人回答的提問，好好整理一下，然後翻譯一下，再分門別類，一個系列一個系列的，結合我多年來對巴菲特的研究，盡量用最好懂的文字出版出來，把這些散落在各處的寶貴思想整理成冊。巴菲特馬上就85歲了，一代股神時日無多，他這一輩子為我們留下的財富是再怎麽強調也不為過的。剛好昨天晚上正在翻股東們問巴菲特是如何看待賬面價值、內在價值以及伯克希爾的股價的問題。下面我們來看看巴菲特是如何看待內在價值這個問題的。
“完美企業不需要看他的賬面價值，賬面價值不等同於內在價值……我們評估一只股票的時候就通常不會看他的賬面價值。”巴菲特在2000年伯克希爾年會時就明確表示，賬面價值參考意義並不明顯。同時他也在當年提到了他曾經大為惱火但是也被他完美改造的伯克希爾·哈撒韋的內在價值問題。“如果你在1965年看伯克希爾的內在價值，那是低於賬面價值的，但現在伯克希爾內在價值遠比其賬面價值要高。”後來巴菲特又在多個場合以伯克希爾為例說明賬面價值和內在價值的關系。比如2007年他再次就伯克希爾內在價值發表評價：“如果你在1965年的時候看伯克希爾的內在價值，當時伯克希爾只做紡織業務，每股賬面價值高達12元，但內在價值沒有12元這麽多。你不能只對現有的業務進行評估，你還必須評估企業將盈利留存後再投資可能產生的價值。”事實上，我們都已經知道，如果巴菲特將伯克希爾的盈利留存並繼續投資紡織業務，最終伯克希爾難逃倒閉的命運，世上也不會再有巴菲特的傳奇故事。但是巴菲特放棄了紡織業務，而是通過高超的投資技巧將伯克希爾變成了最偉大的投資公司。也就是說，如果只考慮現有業務，是沒有實際意義的，因為再投資決定企業的內在價值是走向毀滅還是發展壯大。
而關於如何評估一家企業的內在價值，巴菲特在2006年股東大會上聊了這個話題：“我會考慮公司的資產情況，管理層的戰略和努力，還會考慮如果他們不能合理配置額外資本，公司的價值會怎麽樣？如果他們成功的做到了將資本合理配置，公司的價值又會如何？可以獲得的用於加大業務規模的資源有哪些……”
本周筆者之所以寫這麽一篇掉書袋的文章，目的在於希望大家不要被目前市場的亂象迷惑了雙眼，不要被紛紛擾擾的言論幹擾了你的判斷。靜下心來，不要判斷風的級別和風的方向。認真思考豬的價值與目前的市場價格，我希望大家能夠得到正確的答案。