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索羅斯“反身性”理論解讀美股不倒神話

來源: http://wallstreetcn.com/node/211017

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美國股市“見頂”的說法在過去兩年中就一直沒停過,但美股卻從未停下上行的腳步,即使對於擁有幾十年經驗的老交易員,這樣的牛市也是很罕見的。基本面分析已經失效,這時或許只有索羅斯的“反身性理論”才能解釋市場動向。

美國當前的經濟增速在2~2.5%之間,家庭收入增長基本停滯,消費者信貸增長放緩,這樣的大背景無法和股市的牛氣沖天相匹配。

此外市場還忽略了近年來地緣政治上的種種風險事件,不管是俄烏沖突還是伊拉克危機亦或是埃博拉病毒都沒能阻止美股前進。

所以既然不是基本面支撐股市上行,是時候換一種理論來描述市場的動能了。

“反身性”(Theory Of Reflexivity)因受到傳奇投資人喬治·索羅斯的推崇而被投資者們熟知。反身性理論最早由William Thomas在上世紀20年代提出,隨後由社會學家Robert Merton在40年代晚期完善。簡單的說這種理論認為市場預期會導致參與者們按預期行動,結果預期成真,形成一個自我實現的循環。

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投資者根據自己獲得的資訊和對市場的認知形成對市場的預期,並付諸投資行動,這種行動改變了市場原有發展方向,就會反射出一種新的市場形態,從而形成新的資訊,讓投資者產生新的投資信念,並繼續改變金融市場的走向。

由於投資者不可能獲得完整的資訊,且投資者會因個別問題影響其對市場的認知,令投資者對市場預期產生不同的意見,索羅斯把這種“不同的意見”解釋為“投資偏見”,並認為“投資偏見”是金融市場的根本動力。當“投資偏見”零散的時候,其對金融市場的影響力是很小的,當“投資偏見”在互動中不斷強化並產生群體影響時就會產生“蝴蝶效應”,從而推動市場朝單一方向發展,最終必然反轉。

傳統的思想認為:市場永遠是正確的,市場價格傾向於對市場未來的發展作出精確的貼現。而索羅斯的想法與其正好相反,他認為市場總是錯的。他們代表著一種對未來的偏見。而且扭曲有雙向影響:不僅市場參與者以偏頗的觀點進行,而他們的偏頗也會影響事件的發展。由於參與者的認知本質上便是錯誤的,而錯誤的認知與事件的實際發展過程,兩者之間存在著雙向關系,這種關系也導致兩者之間缺乏對應(Correspondence),索羅斯稱這種雙向關聯為“反身性”。

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索羅斯2009年在中歐大學(Central European University)演講時曾指出:

人們對於世界的看法總是不全面並且扭曲的,這是市場判斷不準確的根源。這些扭曲了的觀點影響了真實相關的事物......比如人們將癮君子作為罪犯對待的行為會導致癮君子們最終犯罪。因為對吸毒一事的偏見導致成癮者缺乏合適的治療和對待。另一個例子是,人們總是渲染政府的不良行為可能導致政府真的變壞。

索羅斯指出,歷史很多實例都可以證明他的說法,例如:

●60~70年代的企業並購潮
●90年代的風投資本大行其道
●2000年的互聯網泡沫
●2006年的房地產市場、次貸泡沫

雖然索羅斯的這個原理是很簡單的,但是人類的天性導致我們不會停止湧入已經過熱的市場,所以泡沫總是不斷的出現又破裂,聯系到當今的美股市場中,即使基本面並不支持股市這樣昂貴的價格,但大多數投資者們依然不願從牛市的美夢中醒來。

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