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衍生工具的用途 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2014/10/blog-post_14.html

一位身邊朋友突然問起一個有趣問題，到底衍生工具有何意義，有何用途呢？好像正股是有其意義的，而衍生工具好像單純是給投機者賭博似的，沒有其實際存在意義。適逢近日有blog友在facebook問起有關衍生工具的問題，不如寫篇文章討論一下也不錯。
衍生工具是有其存在的實質意義的，其概念就好像保險一樣，拿金融海嘯時令不少富豪損手的accumulator（累計期權）來作個比喻，accumulator的操作就像一張合約，例如投資者在當時匯控股價140元買入後，只要股價還在100元以上就每月收取5厘息，但股價跌低過 100元時，每天就要買入100萬股。這樣的合約聽起來很奇怪，當年大多數人都不認為匯控會跌低過100元，買入很多類似的accumulator而損手，制造這些合約的人是否太無聊呢？

 其實買入accumulator的投資者就作了匯控正股持股人的保險承擔人，正股持股人就保障了下跌風險，鎖定利潤在100元以上。而如果股價長期在100元以上的話，accumulator的買入者是不停賺取利息的。其實兩者都在投資未來，是公平的合 約，只是當市況大變之後，某方才看清楚之前沒有好好了解的合約條文，出事之後就話這類合約為"I kill you later"。

 其實生意人一向都很歡迎這些衍生工具，好像金舖生意，很大部份的盈利會隨金價上落而改變，估計金價升跌，這是在做生意嗎？生意人可能只想賺金飾買賣手續費，造金飾的手工費，不想承擔金價上落的風險，但原材料就是黃金，怎樣可以專心做生意而不投機金價呢？

 不少金舖就會對金價作對沖，只要有要求，銀行及金融機構就可以按客戶需要做出對沖的衍生工具產品，當然作對沖亦有成本，但客人喜歡對沖多少百分比都可以。同樣的工具及合約，可以應用到航運業對燃料產品的對沖，基本上任何產品，金、銀、銅、煤、石油、天然氣，甚至外匯等都可以作對沖，視乎生意人的計算考慮。

 記得有朋友說過，工程界不少承辦商都不太懂利用對沖方法，經常都會有所謂超級項目經理很出位，原因是他們主理的某項目能賺大錢，但當他們被安排到另一些項目時可能就會打回原形，甚至蝕錢收場。原因是賺大錢的項目主因是在工程期間大賺匯率、或者投標時及施工時不同的銅價變化之類，所以賺的都不是靠項目經理的能 力，只是「時勢做英雄」，從沒有「英雄做時勢」雲雲。

 其實做生意不應該的，把盈利的可能性投機於某商品的價格之上，有點像望天打卦吧。適當地對風險作對沖，專註在管理生意上賺錢，這才是主要正職。可惜今天工程界對這樣的概念不太成熟，不時還聽到某政府工程超標，原因是預算時的銅價、人工、 鋼材、燃油等都沒有這麼上位，其實這些風險，金融界是可以幫忙的，尤其是近年不少動不動幾百億的工程，絕對有空間好好設計相應的衍生工具及合約以對沖風險。

 所以，衍生工具不是無正面用途的，其存在亦有其實際意義，只是今天被大部份人灠用，誤以為買股升跌加速器。情況就好像藥物本是好，興奮劑及鎮靜劑都對一些病人有效，但被灠藥青年灠用而產生很多社會問題，朋友就開始質問為何要發明這些藥物，回想整件事情會否覺得很奇怪呢？

blog友在facebook問的問題，是有關一些衍生工具操作的技術意見，很抱歉，我對這方面實在沒有多研究過，所以不能有一些很實質的回應，這裡只想寫出這篇文章作點概念上討論，至少明白了你在投資的東西是什麼一回事，再自行決定。

還有，投資可升可跌，最好在作每項投資之前，「未想贏先想輸」，意思指了解大跌市大股災時的情況，準備好損失及應對方法，不要太過側重想如何贏、贏多少。最後，在這裡讓我貼出blog友的問題，看看有否其他高手可以路過分享一下意見。


Andy訊息：

止凡兄您好，我追看您的blog已有一段時間，通常我是那種只看，沒有留言的讀者，但心裡卻是十分敬佩您的讀者，因此只是平時大時大節才講兩句祝福話。

今次來信，主要是因為與朋友在聚會中談論到認股證等問題，心中有些問題不吐不快，想止凡兄賜教。

我與朋友投資股票已有3年多，過往我們只買大藍籌，例如：中銀香港、港鐵等。當大家籌到多少少金錢就會入場買，一直當儲錢咁。

但最近朋友開始投資認股證，他在聚會上遊說我一同購買，我對認股證有少少認識，但不至太清楚。

朋友舉了例子，現時購買一手和黃要$97,050，他分析和黃的基本面沒有問題，並看好歐洲業務，當歐洲推出量化時，歐洲經濟有機會轉好，因而估計和黃在未來一兩年會有所得益，估計和黃兩年後股價為105-108元左右；為此，他現時介紹我買和黃認購證14120，現價時0.155元，行使價是98.223元，年期989日(3年)，槓桿有3.8倍。

他再解釋道，如果買和黃現價股我們要付出9萬元，但買權證則只要3萬就能控制9萬元的資產，剩下的6萬又可以買其他股票，而且我們持貨一般為兩年左右，這認股證很適合買之類。

我聽了後，看看這認股證，與現股價差價外1.21%，心中有點忐忑，一來認為和黃著實有能力在未來一兩年可以過98元的位置，但心中又在想持有認購證作長算投資是否風險很大呢？

止凡兄，我想問：

朋友的建議如何？有什麼樣的風險我需要留意？
接近價內的認股證或認沽證有什麼好處，壞處？
認股證的起跌波幅一般都較現價股高，只要設立止蝕位是否就安全？
還是認股證都不是好東西，千萬不要碰？

謝謝。
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