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周小川離任傳聞顯中國決策困境 高層或為穩增長放慢改革

（今年3月十二屆全國人大二次會議期間，證監會主席肖鋼、央行行長周小川與銀監會主席尚福林參加記者會。圖片來自中新社。）

近日中國央行行長周小川被替換的傳聞凸顯了高層是先保增長還是推進改革的兩難困境。《華爾街日報》報道認為，為了保持7.5%左右的經濟增長目標，中國的決策者可能不得不放慢改革的步伐。

前晚《華爾街日報》爆出知情官員透露的消息：周小川可能要離任，中央高層在考慮他的接替人選。雖然央行迄今為止並未對此公開回應，但民生證券研究院副院長管清友的微博稱，央行辦公廳接近周小川的人士明確表態，易人報道不實。

此前多位經濟學家與官員認為，周小川不願為短期的經濟增長而影響推行利率市場化等改革措施。他抵制了此前市場降息等更寬松貨幣政策的呼聲，因為那樣做可能激化本已嚴重的國內債務問題，推遲可持續發展的經濟轉型。

無論周小川將要離任的消息是否屬實，中國市場的積極表現顯示，投資者預計，周小川離任可能意味著中國央行將啟動更寬松的貨幣政策，而寬松的信貸環境通常是股市的利好。昨日滬深股指雙雙收複上周失地，上證綜指收盤創18個月新高。

與其說是周小川的去留牽動人心，不如說外界普遍關註中國央行未來的政策走向。分析人士對此看法不一。

華爾街見聞昨日文章提到，美國智庫彼得森國際經濟研究所的專家Nicholas Lardy認為，作為傳聞中周小川的繼任候選人，郭樹清也主張要讓市場發揮更大的作用。如果對當前貨幣政策的分歧很大，就不會選他這樣的改革派。所以，即便央行行長換人，貨幣政策也不會大變。

《華爾街日報》的報道則是提到，中國社科院高級研究員張斌認為，

不論誰執掌央行，一切都要視經濟而定。如果經濟進一步疲弱，領導層也許不那麽願意推行可能產生更大系統風險的改革措施。

瑞銀經濟學家汪濤預計，到今年年底或者明年年初，中國央行就會降息。她認為，

考慮到近幾年中國的杠桿和過剩產能大增，中國政府不願動用更強大的刺激手段也可以理解，但這種拒絕更有力刺激的決心可能面臨越來越大的考驗。

今年3月，周小川表示，存款利率很可能在最近一兩年放開。可最近的經濟數據體現出，中國政府目前面臨比金融改革更緊迫的任務：穩增長。

本月公布的8月數據普遍不及預期，“李克強指數”之一發電量年內首次負增長，工業生產和固定資產投資增速分別創68個月和13年來新低，主要行業工業增長均放緩。

糟糕的數據顯示出，二季度中國政府一系列微刺激措施的積極影響大概只持續了一個月。6月中國經濟短暫企穩，7月又開始下行，8月的下行風險繼續加大。

華爾街見聞上周的文章援引彭博本月初的調查結果稱，23位受訪分析師之中，將近半數受訪者認為，中國政府將無法達到周小川今年3月設定的上述放開存款利率目標。

當時該文章提到了法國興業銀行中國首席經濟學家姚煒的觀點：

“中國政府關切經濟急劇下滑的風險，這意味著利率市場化取得進展稍顯不那麽優先。取消利率的限制可能意味著，一些企業的融資成本會更高。而政府一直在竭力降低這類融資成本。”

而對於周小川可能卸任的消息，北京研究機構Gavekal Dragonomics的分析師Chen Long認為：

“無論周小川何時離開，對貨幣政策的影響都有限。但它將不可避免地給金融改革的進程帶來更多不確定性。”

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