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「別買谷歌股票」——作為投資專家十年前我為什麼會看走眼 Rocksavessoul

來源: http://xueqiu.com/6229070387/31137496

【註】本文原載於財富雜誌 作者Stephen Gandel 本屌把比較帶感的部分加了粗體 從這篇文章中我們可以學到什麽呢？
創粉不用急著高潮 你可以堅持認為你發現了未來的Google 但也有很大可能它只不過是$應用材料公司(AMAT)$ $普拉格能源(PLUG)$ $思科(CSCO)$ $Zynga(ZNGA)$ $Groupon(GRPN)$ 或者已經退市的eToys Netscape 況且就像VaR老濕@價值at風險 說過的 聽風識鳥的人經常用10年的眼光去想象未來 然後只持有1個月
本屌覺得本文最大的啟示是 再看到中金研究員自稱用10年期DCF給$藍汛(CCIH)$ 估值的時候 別猶豫 上去給他啪啪啪三個耳光！！！

  谷歌上市十周年後，我回顧了一下，發現自己做出了史上最差的一個投資建議：別買谷歌的股票。為什麽我對谷歌大大看走了眼？在判斷一家科技公司的股價上，我由此學到一些重要的教訓。

  十年前，$谷歌(GOOG)$ 進行了IPO。那時，我認為這里面充滿了虛誇成分，並把所有購買谷歌股票的人稱為“sucker”。我還特意在為《Money》雜誌撰寫的文章中單獨加了一段文字，並以“我的建議”為題寫道“別碰這只股票”。事實證明我錯了。

  實際上，從始至終很少有誰給出的投資建議像我錯得這麽離譜：只有著名經濟學家Irving Fisher在1929年（大蕭條時期）曾稱股市前景一片光明，之後便是我了。

  Google上市後的股價為$50，幾年後股票“一拆二”。當時我說他們股票的實際價值連這個數的一半都不到，大約在20美元左右——我當時非常肯定Google股價將會暴跌到這個價格。但是這種情況卻沒有發生。

  十年後，Google的股價為$586，回報率高達1084%，是同期股市回報率的10倍。如果那時你在Google投資了$10000的話，那麽現在你的$10000就變成了$118400，比你把錢投給標普500所賺的還要多上97,000美元。聽了我的你就虧了！

  為什麽我對Google的判斷錯的這麽離譜？我能從這件事上學到什麽嗎？

  首先，試圖預估一家公司的確切股價是極其愚蠢的。我之所以給出Google每股$20的價格，是因為我運用了那些華爾街和財經專家所謂的現金流貼現模型。我還向紐約大學經濟學教授Aswath Damodaran求教，因為他寫了一本如何給公司估值的書。預估公司在以後十年間（因為試著預估更遠的時間只能讓你顯得很蠢）盈利的總額，然後參照未來通脹預期得出現金流當前價值。這樣，你很快就能算出Google或者其他任何公司的市值。

  好吧，有好多方法可以把計算結果搞得一團糟，而我則都試了個遍。我第一個失誤是，預估Google銷售額將會保持年均30%的穩定增長。在線廣告市場在不斷增長中，因此我估計Google將會從中分一杯羹。但是我萬萬沒有想到的是，Google得到的哪里只是一杯羹，它得到的幾乎是全部。事實上，Google的收入在過去十年間保持了年均50%的增長。

  並且，我一度還認為我很可能高估了Google的盈利能力。我曾聲稱Google極有可能和Netscape一樣葬身於互聯網的發展洪流中。基於它當時的盈利能力，我預計Google最多能掙$480億，但我斷言這幾乎不可能實現。而且，通貨膨脹將吞噬其大部分利潤。因此我用每年15%的折現率，估算出這些利潤的價值約為$150億。

  這與事實相去甚遠。Google在過去十年間的實際現金流超過$900億，並且通脹基本上不存在。

  即使上述的數字都是正確的，我也無法依靠這些數字預測到Google的股價會在2014年達到近$600。但是，我還以為股票的回購價在$50。

  第二，一些公司確實能做到名符其實，事實上，可能比我們預期的還要好。我同Damodaran聯系，聊起這個10年前的錯誤。他告訴我不需要為此太過介意，他認為在公司估值問題上，失誤率一般都在20%左右。對我來說絕不止這個數字。很多在十年前被我視作成功的公司現在都已經輝煌不再。不過，其中倒是也沒有八家公司破產。

  這些公司在未來十年的表現可能會超出預期。因此，我們應該問的並不是一家公司在下個十年到底能掙多少錢，而是從現在開始十年後，它是否還會存在。假設它依然存在，那麽它會比你預計的還要成功。

  最後，那些成功的公司往往比你想象的還要有價值，這就是股市的本性。我們都在追逐同一批為數不多的股票，市場永遠在隨大流。我們認為市場和所有的買入賣出都是建立在對公司價值的精確估值上。這就是有效市場假說。但事實正好相反，股票市場和其他市場一樣，好的東西往往比你的預估更有價值，而壞的東西則會被過高估價。

  哥倫比亞大學權威專家Bruce Greenwald說我並不應該因為錯估了Google而這麽沮喪。十年前，搜索市場在不斷變化，好多東西還不完善。但是，我本應該知道Google公司並不會垮掉，而且隨著在線廣告蓬勃發展，該公司就會掌握整個廣告行業。簡言之，我應該明白Google並不只是一家普通的互聯網公司，它是一家領先業界的、獨一無二的互聯網公司。而我當時並不知道這一點。

  我從中學到的東西是：十年前，我認為價格是投資股市時最重要的元素。現在我覺得這種理解是不正確的。而Google給我上了生動的一課，使我深刻意識到，在投資時最重要的是要選擇正確的公司。只要選擇正確，你買的股票就就不會讓你失望。

  你怎麽才能知道哪些公司會成功呢？這是我要闡釋的第二點，這也是更為有用的一點。我從Google案例上學到的是：購買指數基金。我無法預知未來，你能麽？想要選擇好的股票，你必須有準確預測未來的能力。因此別費力去預測了，你只需要買標普500上的股票。如果有公司終會成功，比如Google的例子，那麽放心，它們最終會出現在指數上。

  Google上市成功的幾個月後，其股票攀升到約$61，那時我再一次建議大家別碰這只股票。相反的，我還建議去買$eBay(EBAY)$ 。我又錯了！eBay的股票從那時起只升值了17%。我還曾建議別去買$雅虎(YHOO)$ ，這個倒是對的，但是這不足以抹去我曾經給出史上最差投資建議的事實。