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【麻煩大了】跑不動的經濟型酒店

跑不動的“大象”電信運營商內耗二十年

電信改革二十年前起步，六家運營商粉墨登場，拉開競爭戰局。轉瞬間六家又合並為三家，在國家任務的指揮棒下，電信運營商亦步亦趨、內耗嚴重。

沒有競爭，“大象”永遠在原地喘氣。最終拆除“花園的圍墻”的卻是互聯網公司，移動互聯網時代的到來，讓錯過變革良機的運營商不得不退守“管道”的身份。

2014年11月，阿里巴巴發布首個上市業績報告，一舉超過中國移動，成為美股市值最高的中國企業。

2009年至2013年，中國移動、中國聯通、中國電信三家運營商的市值沒有發生過太大變化，但騰訊、百度的市值卻分別增長了9倍以上。

“花園的圍墻被拆除了，電信運營商在移動互聯網應用服務環節的中心地位也結束了。”中國移動原掌門人王建宙在退休後出版的新書中寫道。

早在2003年運營商一家獨大的時代，闞凱力就曾撰文指出電信產業的核心不應該是運營商，而是應用提供商：“新浪網這些應用提供商應該成為電信業的‘上帝’。只要‘上帝’一天‘牛’不起來，還在那里‘寄人籬下’，我們的價值鏈就一天不可能構築起來。”

年屆七十的闞凱力是改革開放後第一批公派美國的留學生，在斯坦福大學電機系攻讀碩士、博士；曾在郵電部經濟技術發展研究中心任副主任，前後十幾年。2000年任北京郵電大學經濟管理學院第一任院長後，因屢次直言抨擊電信業，被業內和媒體稱為“闞大炮”。

運營商們真正感受到這一變化，是從看到了App Store開始。王建宙對南方周末記者說，“在這之前也有移動互聯網，但你每做一個動作，運營商都知道。App Store起來以後，用戶完成整個交易，跟運營商一點關系都沒有。這個事震動很大，甚至超過了蘋果手機本身的震動，它是一種經營方式的改變。”

互聯網應用風生水起，運營商們並非後知後覺，實際上，以中國移動為例，就曾有數次機會介入互聯網領域，但大多都擦肩而過：

2007年，中國移動推出“飛信”，以免費群發短信，快速俘獲了大批用戶。然而隨著2011年微信的出現，飛信迅速沒落；中國移動也曾多次考慮在互聯網公司持有股份，始終卻沒有實現。

2009年，新浪CEO曹國偉跟王建宙說，要做中國的Twitter。中國移動希望合作，然而在一連串冗長的可行性分析之後，新浪已經把微博做起來了，不再需要中國移動的援手。

在受到蘋果App Store的刺激後，中國移動也推出了自己的應用商場，稱作MM（Mobile Market），但乏人問津。

周鴻祎說，運營商做互聯網是“鯊魚上樹”；馬雲也曾在中國移動的內部演講中坦言，“我喜歡在別人的地盤打架。至於你們想搞互聯網，恐怕機制不行，年齡也不行了”；2007年王建宙在清華演講，放話要找“互聯網瘋子”，並轉送臉譜網（Facebook）CEO馬克·紮克伯格贈送的衣服，然而這件衣服至今仍未找到主人。

分分合合

1949年以來，中國的電信業屢次分拆合並，構成了當下三家獨大的局面。移動、聯通、電信的競爭核心在於網絡。2G、3G、4G時代，因為三家網絡選擇的各不相同，演化出了不同時期的迥異“戰局”。

在那些年里，電信系統里發生了什麽？

1994年，中國聯通成立，這支由電子部、鐵道部和電力部“雜牌軍”組成的新公司，是打破新中國成立以來郵電部壟斷電信業的第一股力量。

可惜這股力量十分弱小。北京大學中國經濟研究中心教授周其仁在《數網競爭——中國電信業的改革和開放》一書中回顧：聯通成立4年後，份額僅占全國手機市場的5%，總規模大約只有中國電信的1%。

“聯通的對手說是中國電信，實際上中國電信就是一塊牌子，背後是郵電部。他跟裁判踢球，不是輸定了嗎？”闞凱力說，那些年里郵電部對聯通的策略是圍追堵截，管卡壓。

1999年，時任信息產業部（原郵電部）副部長的楊賢足調任中國聯通，董事長、總經理、黨委書記、法定代表人“一肩挑”。同時調任聯通的，還有時任信息產業部綜合規劃司司長王建宙。

新班子上任後，馬上就召開專家座談會，討論上2G的CDMA移動通信網絡的問題。當時，聯通已有2G網絡GSM。為什麽有了還要建，“左手打右手”？

當年參加專家座談會的闞凱力說，上CDMA是聯通自己要求的，不是國家任務。“為什麽要上？因為他們太清楚了，郵電部對聯通圍追堵截，搞的種種制度，使得聯通的GSM網絡支離破碎。修舊網，比建新網的費用還高。”

新書中，王建宙回顧了推動CMDA的艱難：談判難、買專利難、手機制造難、國際漫遊難、銷售更難。然而，即便聯通為CDMA做了這麽多，最終GSM網絡仍然是其營業收入的支柱、利潤的主要來源。

國家計委和郵電部門關於分配CDMA手機牌照的內耗，拖了這個新生公司的後腿。

2004年，移動、聯通、電信三位董事長輪換，王建宙任中國移動董事長，王曉初任中國電信董事長，常小兵任中國聯通董事長。

闞凱力說，“這件事，從表面上看是中央組織部的人事調動，實際上背後推手是國資委。”2003年成立的國資委，管人、管事、管資產，“它跨行業管理，完全不懂電信，要對手下的電信公司統一考核，末位淘汰”。

當時，六大運營商並存（移動、聯通、電信、網通、鐵通、衛通），因為新的考核制度，展開了激烈的價格競爭。移動和聯通作為僅有的經營移動通訊的公司，競爭尤其激烈。

“但是國資委的目的是‘保值增值，做大做強’，它非常反對競爭，說電信運營商打價格戰是‘國有資產流失’。於是國資委就天真地認為，換換一把手，就能停止價格戰。”闞凱力從這個角度解釋了此番人事轉盤大挪移的原因。

國家任務攪黃企業利益

2001年，中國電信“南北拆分”，形成了移動、聯通、電信、網通、鐵通、衛通的“5+1”格局。2008年，電信業再度重組：移動與鐵通合並；電信購入聯通的CDMA網絡；聯通與網通合並。最終回到三分天下的格局。

當時的市場已是“家家有本難念的經”：移動“大象快跑”，一家獨大；聯通掙紮在兩網互搏當中；電信和網通只能經營固定電話業務，在飽和的市場下增長慘淡；鐵通、衛通的勢力更是遠不敵前面四家。

“爛土豆分堆兒，怎麽分都還是爛土豆。”闞凱力認為這樣的重組方案僅僅是表面光鮮：重組後，移動不將鐵通納入上市公司結構中，鐵通依舊是窮光蛋；電信花了兩千多億拿到了CDMA網絡，實際只有2800萬的用戶；聯通與網通合並後，兩套班子、部門重疊的冗員問題至今沒有解決。

他認為這一方案並未觸及根本問題：國企的基本體制沒變；國資委行政命令一刀切的考核制度沒變。

幾乎與這輪重組同時，電信業迎來了3G時代。2000年起，在歐美和香港就實行了3G牌照拍賣制度，歐洲市價一度飆升至1100億美元。國內，2009年，由工業和信息化部（原郵電部、信息產業部）向三家運營商發放牌照。闞凱力解釋，國外拍賣的是有限的頻率資源，而國內給國企的頻率是無償使用的。

三家運營商拿到的牌照各不相同，導致3G戰局中起點各異：聯通分到全球應用最廣的WCDMA，電信分到美國標準CDMA2000，唯有中國移動拿到的是國內“自主研發”的TD-SCDMA。

書中，王建宙描述接過這張牌照時，“心中充滿了沈甸甸的責任感”。因為這張戴著“自主研發”帽子的3G牌照全球只有中國移動在用，技術最不成熟，市場前景最為叵測。

闞凱力則否認TD-SCDMA網絡國內自主研發的身份，稱其為“皇帝的新衣”：

據闞介紹，TD-SCDMA實際上來源於德國西門子公司。在歐洲爭奪3G標準時，西門子敗了，TD技術全盤“報廢”，於是就“順水人情”送給了中國，由大唐電信集團（前信息產業部電信科學技術研究院）接手，這個研究院被稱為“硬院”。闞凱力所在的信息產業部電信科學研究院被稱為“軟院”，他說3G研發需要數百人的多年勞動，“硬院”從來沒有也不可能完成這樣的任務。

直到2008年，3G牌照的發放箭在弦上。聯通和電信，合力保舉“老大哥”中國移動上馬TD網絡。

闞凱力回憶，當時各家電信運營商一致不看好TD-SCDMA。在中國電信斥資兩千余億元購買聯通的CMDA網絡時，他問一位在中國電信當老總的老同學，“你們中國電信這回虧了吧？”結果對方說，“只要TD不落在我們家，我們就是賺了！”

聯通的CMDA、移動的TD-SCDMA恰巧都是王建宙在任期間鋪設的網絡，他也向南方周末記者坦言，“跟聯通的CDMA比，這次更困難了。至少CDMA全世界還有很多運營商在用，TD-SCDMA就只有我們一家在用。”

他說，“這個任務交給我們的時候，我們知道很艱巨，但也不可能推，就理所當然地接受了。”

怎麽向上市公司的投資人交代？中國移動想出的辦法是，由母公司出資建造，上市公司租用，以減少風險。

直到2013年12月，工信部向三家運營商下發了4G牌照，中國移動才等來了新的轉機。

這次牌照統一發為TD-LTE制式。即使對技術上明顯不合理的聯通和電信，也是如此。

王建宙說，發放的是TD牌照，但到今天為止允許另外兩家公司做一些FDD的實驗。在被問及這是否是國家政策對中國移動的“照顧”時，王建宙笑言，“這個我不好評價，你們去評價。”

闞凱力認為，中國移動急推4G是為了扔掉TD-SCDMA網絡，而主管部門發放TD-LTE牌照則是當年3G錯誤決策的“遮羞布”。

他說，4G的兩種制式明顯是FDD更好，同樣的基站，它的網絡覆蓋面積要比TD大出30%左右。

11月18日，騰訊科技報道，工信部預計於12月中旬發放FDD牌照。唯有那時，三大運營商的4G之戰才算真正打響。

“野蠻人”入場

在運營商獨大的年頭里，曾經霸占全球市場40%的諾基亞CEO都要繞著中國移動轉，問怎樣服務才能更好。然而2007年，蘋果橫空出世，中國驕傲的運營商們遇到了第一位“野蠻人”。

蘋果要求分享運營商的收入，這成為了中國運營商們與蘋果合作的第一層障礙。一年後，分成困局打破，遇到了第二個問題：無線網絡的不兼容。

2003年5月，中國發布自主創新的無線局域網WAPI，並宣布從2004年6月1日起在國內強制執行，並宣稱為了防範網絡安全問題，禁用WiFi。

此舉引發了美國市場的強烈反彈，經兩國協商，最終宣布無限期推遲WAPI的強制實施。2009年，WiFi禁令才悄然解除。

很長一段時間內，中國市場幾乎是唯一一個禁止手機WiFi功能的大國市場。在如今WiFi被戲稱為馬斯洛理論的“第一需求”時，很多人難以想象它曾在中國市場被禁用。

無線網絡問題解決後，恰逢3G時代到來，因為蘋果不肯生產符合中國移動TD-SCDMA這個全球只有一家運營商使用的手機，雙方的談判進入焦灼狀態。

這輪談判歷時5年，在王建宙2012年退休時，中國移動仍未與蘋果簽約。直到2013年推出的iPhone 5S/5C，才有了符合中國移動制式的蘋果手機。

蘋果與中國移動的“七年抗戰”，有其自身的霸氣，也先後遇到了“中國特色”與“中國移動特色”。

2011年，微信橫空出世，迅速俘獲了大批受眾，運營商的短信和通話業務立刻受損。與禁用WiFi的手法相似，2013年2月，工信部部長也曾放話，運營商要向微信收費，兩個月後，這場風波悄然息止，此後再也沒有運營商向移動應用的強硬反擊。

2014年11月11日，騰訊推出“微信電話本”。

闞凱力認為此舉意義重大。號碼攜帶是打破運營商壟斷的法寶。此前，換運營商就要換手機號，用戶自己的聯系人網絡就被打破一次，因此號碼是運營商對消費者的最大捆綁。

微信電話本出來以後，第一聯系方式變成了微信號，只要微信號不變，換哪家運營商的號碼都可以找到機主，手機號碼的硬束縛被打破。

實際上，2012年3月，闞凱力就曾經給“部里”（工信部）寫過利用“虛擬號”推動號碼攜帶的建議書：“結果建議書被主管領導當場駁回：這樣一來運營商日子怎麽過？！”

後來，闞凱力把這份建議書直接發到了騰訊總部。

2001年，中國移動用戶破1億，用了12年的時間，擴展為7.5億。然而，微信2011年1月推出，僅僅用了2年半的時間，用戶就已經超過了4億。

不久之前，“管道”還是運營商們不甘心承認的身份，如今卻很快變成了捍衛自身價值的唯一盾牌。

為什麼牛市中大多數人跑不贏指數？ Dean_丁丁

朱嘯虎：那些跑不出來的項目 往往在這6件事上錯的離譜

醬紫君 2017-03-13 13:05

滴滴、餓了麽、映客、ofo，這些獨角獸公司背後都有一個共同的名字：朱嘯虎，他被許多人稱為“獨角獸捕手”。為什麽總是朱嘯虎？他究竟有何秘訣？在黑馬的創業實驗室，他對15位學員講了這些秘密。

註：由於保護創業實驗室學員利益，本文關鍵細節省略1306字，暫不對外公布，但以最大誠意與創業家讀者分享幹貨。也歡迎關註金沙江創投的公眾號（ID：GSR-Ventures）

大多數投資人在複盤的時候，一定會思考這樣一個問題：早期受VC追捧的項目、融資非常容易的項目，為什麽反而不容易跑出來? 對此，在和黑馬會成員的分享討論中，我發現除了心態的因素之外，出現這種現象的創業公司，往往是這6個方面出了問題。

融資過於容易

融資太容易的往往意味著商業模式也是非常簡單易懂的，無論是操作難度還是複制難度。

大家都看懂的商業模式在很多情況下，都是簡單的把線下的模式照搬到互聯網上，而不是充分利用互聯網的優勢來顛覆傳統產業。這樣的模式在碰到真正具有革命性、充分利用互聯網優勢的模式時，是毫無還手之力的。

所以我也希望你能夠去思考：創業的模式是否具有真正的革命性，是不是有其他對手從想象不到的角度打過來？

反之，我發現那些真正有潛質的項目，卻往往因為另辟蹊徑讓大多數人看不出門路。

比如說去哪兒，CC（莊辰超）真的是找遍了市面上的所有投資機構，可是沒人相信在百度和攜程之間還能再出一個平臺。沒有人投他，我們是他唯一的一個 TS。

比如說滴滴，大部分投資人都在疑問，Uber在美國從專車切入，為什麽滴滴從出租車開始？滴滴見了二十家基金，基本上都見過了，那時候他流動的錢基本花完了。

再比如說唐巖（陌陌CEO）出來融資的時候，幾乎所有的投資人（包括本人）還都在回味51.com在做到1億用戶後，被QQ在半年內滅掉的震撼。陌生人交友成立嗎？

當然，除了這個最重要的因素，拿錢的容易與否，也會影響到創業者下一步的行動，並決定成敗。拿錢太容易讓創業者產生的一個誤區就是：自己很牛了，開始大手大腳的花錢——這是最大的錯誤。

中國互聯網過去 15 年，任何一家成功的企業，A輪融資都是非常非常困難、非常痛苦的。為什麽這些公司能夠成功呢？因為他們經歷過融資的困難，知道融資是不容易的，所以他們的每一分錢都花的非常謹慎。

這些創業者不會在初始的時候就一下去獲取很多用戶，尤其是燒錢去補貼客戶。因為他們知道，如果一開始讓大批的用戶失望了，再把他們招回來，成本可能要十倍以上。所以要盡可能在小範圍內去實驗自己的產品，先導入幾千個、幾萬個用戶，去看他們的反饋、用戶行為是怎麽樣的，然後再去逐漸放大。

所以當我們複盤這些案例的時候，發現他們早期往往依靠很強口碑傳播，像滴滴、映客都是這樣。早期用戶不是補貼換來的，任何一個需要去補貼的用戶都是偽需求，不是剛需。

投資人肯定不喜歡創業者拿自己機構的錢去補貼用戶，這是沒道理的。滴滴、餓了麽，C輪之前都未進行過大規模的補貼。當然，我們只喜歡用一種補貼：這種補貼不是用來獲客，而是用來清場的。當初滴滴打代駕、拼車就非常典型的案例，靠資金優勢來擠壓市場，用補償去清場。

切口過大或過小

剛才講到當初這些人為什麽融資很難？還有一個原因，就是切入點看起來太小了，導致很多投資人看不懂，覺得做不大。然而過去15年中國成功的互聯網創業公司的切入點實際上都很小，去哪兒就是搜索最便宜的機票，滴滴就是打車。

正是因為切入點小，BAT這些巨頭看不上。切入點很大的項目，要麽是你找不到聚焦的點，要麽就是肯定是巨頭機會。比如今天的人工智能，所有的巨頭都在投，那創業公司在里面能做什麽事情？最終大多只能做toB的生意，做幾億美金，十幾二十億美金的公司，但是做到百億美金幾乎不可能。

但是切入點小是一個相對的概念，好小切入點能夠包含潛在的大市場，並能夠規劃出打通大市場的路徑。比如說滴滴最開始進入出租車這個行業，出租車司機每天工作十幾個小時，才賺五六千塊錢，從他們身上賺錢基本上是很困難的，這確實也對的。今天滴滴從出租車市場肯定也沒賺到多少錢，但通過這些鋪墊，他們從專車上賺錢了。

此外，創業初期最好是做存量市場。千萬不要想去教育市場和用戶。任何小的公司，都沒有精力、沒有資歷去教育別人，今天的餓了麽有很多外賣品牌是自己的，但一開始的時候，他們也是借助線下小的飯店這個傳統行業存量市場，站在巨人的肩膀以後，知道把用戶圈住以後才開始做增量市場。

當然，如果切入點真的太小，缺乏延展性，投資人也會非常謹慎的。比如，武漢的小時光是做母嬰的，產品是父母給孩子做照片APP，它的留存率非常好，六個月以後還有24%左右，但是市場太細分了，我們沒有投。

[ ▇▇▇▇▇▇ 此段省略220字，暫不對外公布 ]

增長快、留存差

講到這可能有人會說，用戶留存率24%並不是個驚艷的數字。今天有很多次日留存都可以作假的，但是月留存和長期留存很難作假。六個月以後的留存，能做到這樣的APP，在中國可能沒有幾個。這個標準看著很簡單，但很多公司六個月以後10%就不錯了，如果達到20%就非常牛。

大部分的互聯網商業模式都需要花錢獲得核心用戶，VC給你投資也是希望你花錢獲取用戶（非直接補貼），但是我們最關心的最重要的指標不是增長，而是長期留存，就是你們買來用戶能不能留下。我們為什麽講六個月？因為前面兩個月下降速度會比較陡峭一點，次月一般在百分之四五十，六個月以後基本上比較平穩。

當然極其個別的APP有翹尾效應，像滴滴，一開始用戶留存會往下走，等到時間長了以後，比如說司機多了，用戶體驗更好了以後，用戶留存會回來一些。有翹尾效應的APP基本能達到百億美金的市場。

對留存的重視也影響了我見創業者的策略。見到80%的創業者，我都會問留存數據是多少，如果他說：我要問我們的COO。這基本上就可以否定這個CEO了。對於CEO來說，你每天進辦公室應該看的是用戶留存數據，而不是看用戶增長數據。

因為在留存數據的曲線里，你可以看到你的產品更新是否做對了，運營策略是否做對了，用戶反饋到底是什麽樣。能夠真正重視留存曲線的CEO，會真正把它運用到每次版本改善，每次運營策略調整中。對於這樣的創業項目，一開始用戶留存低一點沒關系，如果能不斷提升的話，投資人也是願意去投的。

看風口、不看規律

當然，很多人都說我願意賭風口，其實真正的風口往往是規律。

現在大家一提到任何一個風口期，往往拿以下數據作為衡量指標：拿到A、B、C輪基本都是在12個月之內。如果不是這樣的節奏，創業肯定不是在一個風口上。因為這個時候速度真的非常非常重要，你一定要聚焦在你的核心優勢上面。

但這只是表象，背後往往有行業發展的邏輯作為支撐，很重要的一個標誌就是：20%的滲透率。

中國互聯網BAT基本1999年2000年成立的，這是中國互聯網的元年。中國二線的互聯網公司，趕集、58、去哪兒都是05年06年成立的，為什麽05年06年有這麽多誕生？也很簡單，05年左右中國的PC互聯網的滲透率到20%，任何一個市場用戶滲透率到20%以後就開始起來了，做任何事情都能夠事半功倍。

移動互聯網一樣的，如果我們把蘋果第一代07年上市的作為移動互聯網元年，中國今天比較火的移動互聯網公司基本2011年2012年成立的，同樣2011年、2012年也是中國的移動互聯網滲透率到達20%。

今天AR、VR也是一樣，現在你看身邊有多少朋友在用？科技界的、喜歡嘗鮮的朋友當中都很少人在用，1%不到。對VC來講，我們看到滲透率是到15%以後可以開始投，10%以上可以關註。對創業者來說至少到5%到10%創業才有機會。今天1%都沒到，這個時間點確實有點早。

當然，我也勸創業者們千萬不要去賭這次的時間點——我們要看到數字，證明這個時間點是真的快到了以後再出手。做的太早很容易成為先烈，而且，即使你熬到了風口來了以後，這個風口也不是你的，比如很多公司做得比滴滴早，他們也熬到了風口來的時候，但思維、DNA 已經不適合那個風口。

[ ▇▇▇▇▇▇ 此段省略198字，暫不對外公布 ]

沒有完成每輪融資該做的事情

現在講創業者每輪融資該做什麽的非常多，已經成為一個共識了，但我發現還是有不少項目死在沒有做好每個階段該做的事情上面。

其實A輪一共就三件重要的事情：

1.磨合團隊。我們投資的時候，最好這個團隊是要一起合作六個月以上我們才敢投。因為創業的壓力非常大，能不能一起很愉快的合作是非常大的考驗。

2.證明商業模式。移動互聯網時代，中國和美國的創業幾乎同步，因此某個商業模式到底成不成立，都還尚未驗證過。所以，對於創業者來說，一定要知道自己在解決什麽問題，給用戶提供什麽價值，而不是只想到一個概念。如果一個 CEO 連這個問題都回答不清楚，那這個公司肯定是沒有希望。

3.控制好燒錢。最好三十到五十萬一個月，才有比較容易有冗余的時間。因為任何一個創業公司一下子找到正確商業模式都很難，百度曾同時嘗試過六個商業模式，第三個付費搜索成功了，這還是比較幸運的，對於大多數創業者則需要更多的時間。

B輪最重要的兩件事：

1.驗證商業模式的可行性。投OFO的時候，因為校園是封閉市場，頻次很高，一輛車每天能用七八到十次，差不多賺個五六塊錢，單車成本是兩百塊錢，多長時間能賺回來，這是算得出來。但到了校外，這個商業模式就還要驗證。

2.驗證商業模式的可複制性。比如，某個商業模式北京證明是可行的，那麽當它複制到三到五個城市，還是可行的嗎？尤其是北上廣深，能夠拿下兩個，基本上可以確認行業第一、第二的地位。

C輪的時候有兩件重要的事情：

1.擴張。再拿一筆大錢，擴展20多個城市以上，所以創業一定要把握好這個節奏，當然這是正常情況下的創業節奏，如果碰到資本泡沫，這條路還是必須走下去。

我們有一個非常慘痛的教訓，投百姓網，沒有投58，在全世界其他國家，像百姓的打法是成功的，像58的打法全都死掉了。但正好碰到資本泡沫期，58融了很多錢，最後上市，還把趕集並購了。

2.補短板。創業早期，你沒有資格補短板，先要拼長板，今天任何一個好的商業想法，其實是上百個公司在搞。然後靠你的長板優勢融資，再轉化成業務優勢，不斷地正象循環，到了C輪就像進入半決賽，這時候才有資格補短板。

[ ▇▇▇▇▇▇ 此段省略493字，暫不對外公布 ]

只顧進攻，不懂防禦

除了做好自己的事情，你也要意識到中國的互聯網行業極端殘酷，贏家通吃，如果沒有形成足夠高的進入壁壘，很容易被巨頭打死。

1.首先講依賴度，對流量和現金的依賴性。如果你依賴於大的平臺獲取流量，集中度非常高的話，會非常難以防禦的。怎麽產生自有流量？靠內容、靠社交媒體，這種流量才是值錢和安全的。

舉一個典型的例子，51.com拿了紅衫和巨人的投資，做到1億用戶，被騰訊一年就打掉了。而陌陌為什麽可以成功，就是因為自己可以成為流量入口，不需要依賴騰訊、百度。

2.控制力，主要是指對客戶和服務的控制力。比如，某家政公司和滴滴差不多時間成立，是做家政服務的，但它對家政服務的控制力是非常弱的，客戶非常容易在線下和家政阿姨達成長期合作關系，然後他們和某家政公司就沒有關系了。

3.戰場縱深。比如優惠券和團購切的是同樣一批市場，商戶和用戶群是一模一樣的，優惠券切的線下交易，切的點非常少，從每一筆線下交易大概切一到兩個點，團購切五到十個點。如果你的對手在同樣一筆交易，比你多切十倍以上的點，那你根本沒法防守。

4.管理難度。在美團和餓了麽的競爭中，餓了麽比美團早三年做外賣，所以美團一開始追不上餓了麽。但是美團的團購業務覆蓋兩百多個城市，餓了麽才剛拿到C輪的錢，只做了二十多個城市，從覆蓋量來說差別很大。王興根據這個差異，迅速把美團外賣擴張到這兩百個城市。而餓了麽這個團隊是大學生畢業創業的，他有沒有能力迅速招聘、管理幾千個人，這是王興給張旭豪的一次考驗。

當然，中國的互聯網還有一個特點，如果你的競爭晚六個月就沒有戲了，如果現在不進的話，半年以後，這個市場就和餓了麽沒什麽關系了，所以張旭豪決定跟進。而且，他也比較聰明，充分發揮自己的優勢，開發了非常強的營銷管理系統。這樣總部可以非常清楚的看到每個城市達到多少人，銷售活動怎麽樣，有哪些客戶，簽了幾個單子。靠移動辦公系統來管理幾千個培訓、招聘、管理。通過管理做了一個成功的防禦。

所以希望大家在創業初期，一定要想清楚自己的這個點是否可防禦，否則的話，你培育了市場，最後別人來收割，這是非常痛苦的事情。

[ ▇▇▇▇▇▇ 此段省略395字，暫不對外公布 ]

三問三答

Q：我問一下可防禦性，如何去理解？資源還是流量還是社交關系？

朱嘯虎：第一、是怎麽獲取流量，如果流量是自有流量，這個是非常好的。我們投去哪兒的時候，我是關心他自有量是多少比例，如果自有量比例50%以上，那項目就非常安全。

第二，響應率和控制率。比較好的事，像個體戶，他的能力和時間是有限的。我們投了“回家吃飯”，為什麽講它的防禦比較好，他自己每天接的單子是有限的，他不用像餐廳，餐廳來的客人越多越好。他也不想特別累，他一天接20個單子就很高興，他不會接四五十個單子，這樣的話，如果我能餵飽他，他就不會想到其他平臺去服務，這樣我對他是有控制力的。像專業餐廳來說，多多益善，今天這個平臺給他一百個用戶，另外一個平臺給他一百個用戶，他肯定會見的，但個體戶就不會。

Q：像E代駕被滴滴代駕打的很慘，當時它是不是應該也快速切入對方的領域？

朱嘯虎：代駕是個非常小眾的市場，從小眾市場切入大眾市場是很難的，所以創業一定要從大眾市場切，從大眾市場切到小眾市場非常容易的。當然滴滴進入代駕市場，做了很多補貼，而E代駕資金較為有限。

Q：映客殺到第一的核心點是什麽？

朱嘯虎：主要是靠核心直播用戶的傳播，映客主播是個人，而個人是沒有流量的，只能先把朋友拉進來，所以那時候朋友圈里發的最多就是映客。

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回報率不低，為什麽股市跑不贏房子？

點拾投資 2017-06-29 15:06

來源 | 點拾投資（ID：deepinsightapp）

作者 | 朱昂

導讀：投資最重要的是資產配置能力。過去10年買房子的基本都賺了，炒股票的大部分在虧錢。我們常常覺得中國房子是一個長期向上的周期，而股市卻是熊長牛短。但真的如此嗎？從我的研究發現，股市的年化回報率並不比房地產低多少。今天我們也和大家從幾個角度分析，為什麽房子能比股市賺錢。

對比房地產，股票的回報率並不低

如果我們以2006到2016的十年維度來計算，萬得全A過去十年的年化回報率是11.5%。

如果我們以1990年12月A股的第一天交易算，到今天所有股票平均的年化收益率是28%，遠遠超過巴菲特19%的年化收益率。基於複利效應的第八大奇跡，30年時間，這個組合將產生1000倍的回報率。

然而絕大多數人買股票，別說1000倍，就算10倍都很難賺到。而買房子的人，無論在什麽階段都有很強的收益。

所以大家都覺得房地產市場是一個永遠向上的資產，股票市場卻是牛短熊長，不斷在吃人。

但是從這些數據中看，我們其實發現股票市場也是一個不斷向上的市場。而且即使以上海的房子看，過去10年的年化回報率也不會超過25%。我們把時間拉長，在全世界幾乎任何一個市場，股票市場的回報率都超過了房子。我們拿香港來舉例子，大家都覺得香港房地產價格一路向上，但是其1996年到今天，年化收益率只有3.5%。即使用40年的周期看，香港房地產市場在這一輪大周期中造就了無數富豪，但是年化回報率也就8%。

為什麽買房子卻能比買股票賺的多呢？

我覺得有兩個決定性的因素：不擇時和杠桿。

由於大部分人買房子都有自主需求，即使買了好幾套房子，也不會因為短期的波動做交易，除非房地產進入了一個明顯的向下周期。

過去十年，中國房地產在2008和2011年都是表現很差的。我自己的房子是2011年買的，買完之後就經歷了整體10%的價格下跌。直到2014年才終於回到我購買的價格。但是因為不擇時，大部分都享受到了房地產周期向上帶來的投資收益。我們也很少很少碰到通過不斷交易，在房地產投資中賺大錢的人。

另一個是杠桿。我們即使用30%的首付比例看，房地產都能產生3倍的杠桿。所以，一旦有人在房地產賬面價值獲得3倍的收益率，加上3倍杠桿就是接近10倍回報率。

這就是為什麽許多人在房地產投資上，帶來了10倍的回報率。我一直和朋友們說一個“笑話”，上海丈母娘是全世界資產配置能力最強的人。基本上任何人要和上海女孩結婚，必須過丈母娘這一關，而上海丈母娘基本上只有一個要求：買婚房。當初，許多男生是在心痛和爭論中把自己和父母所有的儲蓄都拿來買房，過了多少年後，這些人的投資獲得了幾倍甚至十倍的回報率。才發現，上海丈母娘對自己是真愛啊。。。

對股票投資的啟示

買股票長期看，就是賭國運。價值投資就是賺取企業和國家成長的錢。所以長期不擇時，並且暴露在風險之下，在投資中反而是一種理性的做法。

我之前做過測算，巴菲特從做投資開始到今天，標普年化回報率9%，巴菲特自己的組合在13%，然後加上1.6倍的杠桿，最終獲得了20%的年化回報率。巴菲特的十年賭局也驗證了他的觀點。在一個長期向上的市場中，對沖基金是大幅跑輸指數基金的，因為多頭暴露的風險不足。

而股票市場和期貨交易，外匯，賭博，賭球最大不同是，股票市場不是一個零和博弈。這也是投資和投機之前最大的差別。投資是賺取共贏的錢，而投機是賺取對方口袋里的錢。如果加上中間成本，零和博弈最終結果是絕大多數人虧錢。期貨市場，散戶三年的留存率百分之一不到。賭博市場，最大的贏家就是賭場。而賭球市場，扣掉抽水後，再牛的“懂球帝”也沒辦法保持賺錢。

所以，經濟基本面的增長是股票市場最核心的成長動力。在一個不斷增長的經濟體中，最簡單的投資策略就是不擇時，甚至滿倉，來獲取企業成長的錢。歷史上看，A股的平均年化收益率其實很高。克服人性的恐懼和貪婪，以平常心做投資，獲取企業的長期回報。其實價值投資可以很簡單。

一些粗淺的感悟，和大家分享，希望給朋友們帶來幫助。

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