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「天有不測之風雲，人有旦夕之禍福」，最近各地發生了不少災禍，但願死者安息，生者自強不息！風雲難測，那企業業績呢？從媒體中，看到投行研究指德國寶馬集團第二季業績強勁，故預測華晨（1114）也將水漲船高，上半年盈利將達去年全年盈利34億元人民幣（下同），比市場平均預期的25億高三分之一。小投資者沒有投行的資源或經常接觸管理層的機會，可否用財務報表，來簡單預測業績呢？財務報表的目的是提供財務訊息，給使用者作出決定；訊息能否左右決定，就取決於當中的預測值（predictive value）和確認值（confirmatory value）。故此，用財務報表的訊息做預測是對財務報表的一個基本要求。過往較多以財務訊息中的「確認值」，與大家去確認和評價企業和管理層的表現；今天試試用華晨，看看財務訊息中的「預測值」功效。一面風光一面閉翳 華晨的業務分為兩部分：一是透過附屬公司製造及銷售輕型客車及汽車零部件；二是透過合資企業華晨寶馬在中國製造及銷售寶馬汽車。2013年年報顯示華晨自2010年開始，收入平穩，而盈利卻節節上升，原因是應佔華晨寶馬的盈利大幅上升。2013年華晨總銷售額上升3%至61億，但毛利卻下降，毛利率也收縮至微薄的11%，全是反映不計華晨寶馬的輕型客車及汽車零部件部分。此分部2012年包括資產減值的虧損約1億，2013年擴大至約2億，似有擴大趨勢。虧損擴大與近兩年的銷售，有39%至50%集中來自一至兩位主要客戶有關連嗎？除虧損擴大外，華晨現金流出的情況亦嚴重，經營業務耗用現金接近2億，不計華晨寶馬之股息，投資和融資活動也耗用現金達8億。簡單地說，華晨的業績成敗要看華晨寶馬的表現外，也要看華晨怎樣控制輕型客車和汽車零部件的虧損，以免拖累整體業績。 華晨寶馬增長稍遜 華晨寶馬是華晨與寶馬集團各佔50%的「合資企業」（joint venture）。合資企業是合營或共同安排的一種，會計上跟聯營公司（associate）一樣，都是以權益法記入財務報表中。所以，華晨不用攤分華晨寶馬的收入和支出，只攤佔華晨寶馬的盈利。2013年，華晨寶馬的銷售額是732億，相比2012年增長30%，對比過往46%至75%增長，稍為遜色；同年，華晨寶馬貢獻華晨的利潤是34億，利潤率約4.6%，與近年約4.1%至4.6%的利潤率相近。假設增長30%不變，華晨寶馬2014年上半年的銷售額將是476億，貢獻華晨上半年的利潤會是22億。 寶馬季度報告露玄機？ 在網上找到的寶馬集團季度報告，往年是沒有列出華晨寶馬的數據，但今年卻列出相關的銷售量，2014年上半年是13.3萬輛，相比2013年上半年的9.5萬輛，上升了39%。以寶馬集團的數據為基礎，假設華晨寶馬銷售額增長40%，華晨寶馬2014年上半年銷售額將是512億，貢獻華晨上半年的利潤會是24億。不管是22億或24億的預測，也與市場平均預期25億接近！然而，要華晨上半年盈利達投行估計的34億，那麼華晨寶馬銷售額要增長100%；或銷售額增長只40%，利潤率要達6.7%。這些假設可實現嗎？禍福難料，企業業績何曾不是，預測雖然總是不準確，但也可作為一把尺，去確認和評價管理層的表現，發揮「確認值」的功效！ 林智遠Nelson Lam 執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||||||