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【高科技行業為什麼總是讓投資人失望?】 耐力投資

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沒有人能否認科技的重要性,科技的發展是世界歷史進程中最重要的力量,推動著人類歷史的進步,改變著整個世界,.... (更多的好處不再列舉)。

高科技行業,也早就了一代一代的富人,從托馬斯•艾迪森到比爾•蓋茨,再到數以千萬計的新技術發明者和企業家們都創造了致富的神話。也激勵著人們對這些行業和新技術的無限嚮往。

然而,從資本市場的長期歷史統計來看,高科技行業帶給股票市場投資人的收益,相比傳統行業,卻總是讓人失望的!(注意,這裡指的是長期的、大範圍的統計結果,請別拿個案來反駁,否則會犯邏輯錯誤的)。

這是由於【增長率陷阱】或者【跑步機原理】所導致的,兩者表達的意思完全一致:

「增長率陷阱」是沃頓商學院著名教授傑裡米•西格爾(《股市長線法寶》、《投資者的未來》作者)提出的概念。「增長率陷進」是說,決定股票市場投資者長期收益的主要因素,不是公司或者行業的增長率,而是公司或者行業的增長率能否持續超過市場不斷增長的預期。

「跑步機原理」是著名的諮詢機構麥肯錫在《價值評估-公司金融的四大基石》一書中提出的概念。「跑步機原理」 是指,投資者的期望就像是高速轉動的跑步機,而公司的實際業績如同跑步機上跑步的人,當跑步機越來越快的時候,跑步的人就必須跟上跑步機的速度,否則就會從跑步機上摔下來。

反映到現實中,高科技行業,作為一個新興的行業(注意:任何時代都有當時的「高科技行業」和「新經濟」,而不僅僅是今天才有高科技和新經濟)總是一個快速發展的行業,投資者群體總是給這些行業以及行業內的公司給予了很高的增長預期,總是在樂觀主義情緒的激勵之下盲目的追隨,賦予了這些行業與公司過高的增長預期、支付了過高的市場價格。

另外一個現實是,高科技行業總是變化最多最快的,在高增長、高利潤和「光明前景」的驅使之下,更多的創業者群體和企業不斷地加入到這個欣欣向榮的行業中,隨時準備著顛覆和消滅已經進入者,而這些首先進入者,也的確不斷的被顛覆和消滅。於是,高科技行業中的絕大部分公司,都屬於「短命鬼」,真正能長久致勝的 「百年老店」 少之又少。

這些行業中,最大的贏家,首先是那些發明了高科技的人和公司,他們將新的技術帶給世界,也獲得了巨大的財富,其次是那些投資了這些公司的風險投資家和推銷這些高科技股票的投資機構。當然,還有社會和公眾,享受了高科技所帶來的生活便利和社會進步。

而最大的輸家,卻是在股票市場上購買了這些高科技行業或者公司股票的投資人,他們被高科技和新經濟的光環所激勵,被一群口舌如簧的投資機構所誘騙,以過高的價格購買了這些公司的股票,並夢想著這些公司的業績能在新時代的高速公路上不停的飛奔。然而,帶給他們的,卻常常是掉進「增長率陷阱」,或者「從跑步機上摔了下來」。
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