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$康達環保(06136)$ 康達環保 2014年7月10日下午2:15-3:30電話會速記 帝都東東

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公司目前是中國最大的民營污水運營商,有18年歷史,在9省27個城市運營49個項目,日處理能力190萬噸(2013年底139加上未完工46萬)

。與客戶間簽的是長期合同,項目收益水平在業內較高,運營GPM65%,綜合GPM42%,收益水平能繼續提高。

1、公司認為股價近期出現調整主要受行業內其他公司發佈盈利預警影響。公司認為發贏警的公司與其處於不同領域,垃圾焚燒前期辦理手續

比污水處理手續複雜,可導致工期向後順延,這在該領域很常見。1330在建項目數較少,4個,而公司在建項目較多,基本不存在某一項目延

期而影響業績的情況。公司IPO時超額認購,且出現了回撥,大約50%資金來自散戶,心態比較脆弱,易跟風操作。

2、公司2014年增速將高於以往,業績絕不會出現倒退的情況。預計到2015年增加擴容規模150-200萬噸(未來新增200萬是淨增加量,主要來

自現有深度跟蹤項目和收購項目,不包括招股書上項目,招股書上說2014年底可能達到180萬噸),3-5年內日處理能力將超過500萬噸/天。

儲備和進行中的項目關聯:a.山東河南項目優勢,污染大,存量多,儲備項目達到100萬噸(指進入比較深,有BOT安排,已經有了實質性進

展),b.東北、廣東、江浙、山西、陝西項目逐漸出來,有BOT和TOT項目,目前已開展盡職調查,有50-70萬噸儲備。c.併購:去年併購了北京城建集團的項目,目前有50-60萬噸儲備,這些加總已經超過了200萬噸。

3、公司2014年capex10.86億,1H 2015 5億,從簽訂項目到開工基本就2個月左右,項目開工後施工期10-18個月,2014年會有新訂單進來,capex會相應增大;建造GPM過往15-20%之間,運營GPM過往在65%,公司重視項目二次經營,通過提標改造和降低運營成本,將隨著項目潛能的釋放而增加GPM。資金運用上BOT和TOT各35%,併購佔30%,今年65-70%資金將用在BOT上(包含併購和已建造)

4、公司不會進入村鎮污水領域,這點與桑德環境戰略不同,公司客戶都是政府客戶,要有財政作為支付承諾才行,而村鎮的財政無法保障。公司沒有在大本營重慶投資運營項目,其原因是重慶市場沒有市場化,所有項目都是由重慶水務做,沒有機會。
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