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中信證券：因融資融券業務違規 被證監會罰沒近3.7億元

中信證券5月24日晚間公告，公司收到證監會行政處罰事先告知書，因公司兩年前在融資融券業務中違規為客戶開立信用證券賬戶，證監會責令中信證券改正，給予警告，沒收違法所得人民幣61655849.78元，並處人民幣308279248.90元罰款；對直接負責的主管人員笪新亞、其他直接責任人員宋成給予警告，並分別處以人民幣10萬元罰款。

據介紹，2011年2月23日，司度（上海）貿易有限公司在中信證券開立普通證券賬戶，一直未從事證券交易。根據《中信證券股份有限公司融資 融券業務客戶征信授信實施細則》（2010年3月發布，沿用至2013年3月25日，以下 簡稱“《實施細則》”）的規定，“在公司開戶滿半年（試點期間，開戶滿18個月）” 為開立信用賬戶的條件之一，中信證券在司度從事證券交易時間連續計算不足半年的情況下，為司度提供融資融券服務，於2012年3月12日為其開立了信用證券賬戶。

2012年3月19日，中信證券與司度簽訂《融資融券業務合同》，致使司度得以開展融券交易。《實施細則》由當時中信證券信用交易管理部負責人宋成牽頭制定，由分管副總經理笪新亞簽批實施。 截至2015年10月22日，中信證券向司度收取融券收益人民幣52,886,294.80 元，融券成本人民幣47,263,484.17元，凈融券收益人民幣5,622,810.63元；截至 2015年10月10日，中信證券向司度收取交易傭金人民幣89,428,768.96元，扣除交易所規費人民幣33,395,729.81元，凈傭金收益人民幣56,033,039.15元；共計收 益人民幣61,655,849.78元。

上述行為違反了《證券公司融資融券業務管理辦法》（證監會公告[2011]31號）第十一條“對未按照要求提供有關情況、在本公司及與本公司具有控制關系的其他證券公司從事證券交易的時間連續計算不足半年……證券公司不得向其融資、 融券”的規定，構成《證券公司監督管理條例》第八十四條第（七）項“未按照規定與客戶簽訂業務合同”所述行為。

2015年中信證券曾受到證監會的調查，因該公司在融資融券業務開展過程中，存在違反《證券公司監督管理條例》第八十四條“未按照規定與客戶簽訂業務合同”規定之嫌。

汙水處理廠亟待脫碳 業界呼籲加大政策“擠壓”

經濟總量並不大的汙水處理行業，在以往的碳減排中成了“漏網之魚”。但其實，這一行業不僅能耗高，而且碳排放量大。

“我們研究發現，汙水處理行業盡管經濟總量、投資規模和從業人員只有經濟全行業的千分之一，但碳排放量卻占全社會總排放量的1%-2%，是一個名副其實的高碳行業。”12月9日，在第十一屆中國城鎮水務發展國際研討會上，中國人民大學環境學院副院長王洪臣對記者說。

我國汙水處理行業雖總體規模不大，但屬於高耗能產業和碳排放量大的行業。攝影/章軻

截至2015年底，全國設市城市和縣城建成並投入運行汙水處理廠共3830座，日處理能力達1.62億立方米，超過了美國1.25億立方米的處理能力。2015年全年實際處理汙水511億立方米。另外，建制鎮和鄉村汙水處理設施建設進度也逐漸加快。

王洪臣告訴記者，賽萊默公司與中國人民大學環境學院歷時一年聯合對全國3830座汙水處理廠進行了數據整理與統計，還對華北、華東、華南、東北和西北地區共計26座汙水處理廠進行了實地調研，並梳理了發達國家以及IPCC（ 聯合國政府間氣候變化專門委員會 ）等國際組織的碳排放核算方法及減排路徑。

中國城鎮汙水處理能力“十二五”期間的增長趨勢

研究發現，汙水處理是社會中較小的行業，但屬於能源密集型行業，汙水處理過程會產生並逸散大量甲烷(CH4)和一氧化二氮(N2O)，是重要的直接碳排放。

初步計算，2015年全國汙水處理逸散CH4和N2O產生的直接碳排放量為2512.2萬噸二氧化碳(CO2)當量，電耗產生的間接碳排放量為1401.6萬噸CO2當量，絮凝劑消耗產生的間接碳排放量為70.9萬噸CO2當量。

“2015年中國汙水處理行業碳排放量為3984.7萬噸CO2當量，單位水量的碳排放當量(碳排放強度)為0.78千克/立方米。”王洪臣說。

2015年中國汙水處理行業間接碳排放量在各單元的分布

中國城鎮汙水處理“十二五”期間間接碳排放量變化趨勢

調研還發現，中國汙水處理行業碳排放地域特征明顯。在重點調研的華南、華東、東北、華北和西北五大地區中，華北地區碳排放強度高達1.13千克/立方米，是華南地區的二倍。碳排放強度與汙水濃度密切相關。

王洪臣告訴記者，2015年，中國汙水處理行業總電耗為140億千瓦時，僅占全社會總電耗的0.26%，遠低於西方國家1%的比例。“主要原因是汙水收集系統不完善導致汙水收集處理率較低、汙水濃度也較低、處理標準總體不高以及汙泥處理處置滯後等。”但他同時表示，隨著收集系統的完善、提標改造的實施以及汙泥處理處置率的提高，汙水處理電耗將逐年升高。“十二五”期間，汙水處理電耗年平均增加12.9%。

“隨著城鎮化率、汙水處理率、汙泥處理處置率不斷提高以及排放標準的提高，汙水處理電耗還將進一步增加，應及早采取措施提高行業能效，降低間接碳排放。”王洪臣說。

中國五大地區汙水處理碳排放強度(千克每立方米)

可持續新型工藝節電節碳比例

調研發現，與能源、建築、交通等行業相比，汙水處理減排成本低，減碳效益大。“發達國家意識到汙水處理行業蘊含的高效減排潛力，將其列入碳減排重點領域，並探索出了一些可行的碳減排路徑。”王洪臣說。

據介紹，美國和日本強調通過高效機電裝備和高級控制對策節能降耗，同時加大汙水汙泥蘊含能源的開發回收力度。加拿大著力開發運營優化技術，目前已形成較完善的汙水處理運營優化技術體系。歐洲重視低碳處理新工藝研發，在可持續汙水處理工藝研究方面居於領先水平。

12月9日，賽萊默公司與中國人民大學環境學院聯合推出的最新研究報告《中國汙水處理行業碳減排路徑及潛力研究》，提出了中國汙水處理行業的三條碳減排路徑：提高汙水處理綜合能效，包括采用高效機電設備、加強負載管理和建立需求響應機制;大力回收能源;探索可持續新工藝。

研討會上，賽萊默公司中國總裁呂淑萍告訴記者，在汙水處理廠，機電設備單元的耗電量非常大，占汙水處理廠電耗的96.59%，可挖掘的碳減排潛力很高。僅在機電設備單元層面的現實可得潛力最高便可達509.2萬噸二氧化碳當量，加之開發回收汙泥中的能量潛力，減少的二氧化碳總排放量有望達到1568.3萬噸。

“利用現有技術提高汙水處理綜合能效，可減少二氧化碳排放量1568.3萬噸，為2015年總碳排放量的39.4%。”報告稱，在此基礎上，采用可持續新型工藝，可挖掘更多碳減排潛力，有望使汙水處理實現“零碳排放”，成為名副其實的“能源工廠”。

研討會上，有專家舉例說，目前，我國汙水處理廠提升泵站水泵普遍存在級配不合理、揚程偏大、沒有變頻裝置及自動編組控制等現象;在混合攪拌單元方面，也普遍存在攪拌器機械效率低、功率輸入大、過度攪拌等現象。而汙水處理廠的曝氣系統，同樣普遍存在鼓風機出口壓力過大、曝氣器效率低、未設置曝氣控制系統等狀況。

專家表示，被“高碳鎖定”的汙水處理廠目前普遍缺乏設備改造和減排能力提升的動力。“大多數只會考慮正常運行就行，如果沒有政策驅動和外界的壓力，是不會主動改變的。”

研討會上，中國土木工程學會水工業分會理事長張悅、上海市城市建設設計研究總院總工程師唐建國、北京市政工程設計研究總院副總工程師黃鷗等多位專家對記者表示，中國汙水處理行業的碳減排需要各界的共同努力。

專家們認為，在投資建設領域，應貫穿生命周期成本理念，關註工藝、技術、機電裝備建設成本，更要註重運營過程的節能低耗，要低碳建設汙水處理設施;在運營生產領域，應構建清潔生產技術體系，提高綜合能效、降低物料消耗，實現汙水處理設施的低碳運營;在監督管理領域，應提出減排目標，建立以碳審計為核心的碳排放監管制度體系，引導行業實現低碳發展。

資管新規正式稿出臺 過渡期延長至2020年底（附全文+答記者問）

為規範金融機構資產管理業務，統一同類資產管理產品監管標準，有效防控金融風險，更好地服務實體經濟，經國務院同意，中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會、中國證券監督管理委員會、國家外匯管理局日前聯合印發了《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（銀發〔2018〕106號，以下簡稱《意見》）。

《意見》根據黨中央、國務院“服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革”的總體要求，按照“堅決打好防範化解重大風險攻堅戰”的決策部署，堅持嚴控風險的底線思維，堅持服務實體經濟的根本目標，堅持宏觀審慎管理與微觀審慎監管相結合的監管理念，堅持有的放矢的問題導向，堅持積極穩妥審慎推進的基本思路，全面覆蓋、統一規制各類金融機構的資產管理業務，實行公平的市場準入和監管，最大程度地消除監管套利空間，切實保護金融消費者合法權益。

《意見》按照產品類型統一監管標準，從募集方式和投資性質兩個維度對資產管理產品進行分類，分別統一投資範圍、杠桿約束、信息披露等要求。堅持產品和投資者匹配原則，加強投資者適當性管理，強化金融機構的勤勉盡責和信息披露義務。明確資產管理業務不得承諾保本保收益，打破剛性兌付。嚴格非標準化債權類資產投資要求，禁止資金池，防範影子銀行風險和流動性風險。分類統一負債和分級杠桿要求，消除多層嵌套，抑制通道業務。加強監管協調，強化宏觀審慎管理和功能監管。

《意見》堅持防範風險與有序規範相結合，合理設置過渡期，給予金融機構資產管理業務有序整改和轉型時間，確保金融市場穩定運行。

下一步，各相關部門將按照職責分工，認真貫徹落實《意見》的各項要求。金融機構應按照《意見》的相關規定，依法合規開展資產管理業務。

中國人民銀行 中國銀行保險監督管理委員會 中國證券監督管理委員會 國家外匯管理局關於規範金融機構資產管理業務的指導意見

近年來，我國資產管理業務快速發展，在滿足居民和企業投融資需求、改善社會融資結構等方面發揮了積極作用，但也存在部分業務發展不規範、多層嵌套、剛性兌付、規避金融監管和宏觀調控等問題。按照黨中央、國務院決策部署，為規範金融機構資產管理業務，統一同類資產管理產品監管標準，有效防控金融風險，引導社會資金流向實體經濟，更好地支持經濟結構調整和轉型升級，經國務院同意，現提出以下意見：

一、規範金融機構資產管理業務主要遵循以下原則：

（一）堅持嚴控風險的底線思維。把防範和化解資產管理業務風險放到更加重要的位置，減少存量風險，嚴防增量風險。

（二）堅持服務實體經濟的根本目標。既充分發揮資產管理業務功能，切實服務實體經濟投融資需求，又嚴格規範引導，避免資金脫實向虛在金融體系內部自我循環，防止產品過於複雜，加劇風險跨行業、跨市場、跨區域傳遞。

（三）堅持宏觀審慎管理與微觀審慎監管相結合、機構監管與功能監管相結合的監管理念。實現對各類機構開展資產管理業務的全面、統一覆蓋，采取有效監管措施，加強金融消費者權益保護。

（四）堅持有的放矢的問題導向。重點針對資產管理業務的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴重、投機頻繁等問題，設定統一的標準規制，同時對金融創新堅持趨利避害、一分為二，留出發展空間。

（五）堅持積極穩妥審慎推進。正確處理改革、發展、穩定關系，堅持防範風險與有序規範相結合，在下決心處置風險的同時，充分考慮市場承受能力，合理設置過渡期，把握好工作的次序、節奏、力度，加強市場溝通，有效引導市場預期。

二、資產管理業務是指銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資產管理機構、金融資產投資公司等金融機構接受投資者委托，對受托的投資者財產進行投資和管理的金融服務。金融機構為委托人利益履行誠實信用、勤勉盡責義務並收取相應的管理費用，委托人自擔投資風險並獲得收益。金融機構可以與委托人在合同中事先約定收取合理的業績報酬，業績報酬計入管理費，須與產品一一對應並逐個結算，不同產品之間不得相互串用。

資產管理業務是金融機構的表外業務，金融機構開展資產管理業務時不得承諾保本保收益。出現兌付困難時，金融機構不得以任何形式墊資兌付。金融機構不得在表內開展資產管理業務。

私募投資基金適用私募投資基金專門法律、行政法規，私募投資基金專門法律、行政法規中沒有明確規定的適用本意見，創業投資基金、政府出資產業投資基金的相關規定另行制定。

三、資產管理產品包括但不限於人民幣或外幣形式的銀行非保本理財產品，資金信托，證券公司、證券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期貨公司、期貨公司子公司、保險資產管理機構、金融資產投資公司發行的資產管理產品等。依據金融管理部門頒布規則開展的資產證券化業務，依據人力資源社會保障部門頒布規則發行的養老金產品，不適用本意見。

四、資產管理產品按照募集方式的不同，分為公募產品和私募產品。公募產品面向不特定社會公眾公開發行。公開發行的認定標準依照《中華人民共和國證券法》執行。私募產品面向合格投資者通過非公開方式發行。

資產管理產品按照投資性質的不同，分為固定收益類產品、權益類產品、商品及金融衍生品類產品和混合類產品。固定收益類產品投資於存款、債券等債權類資產的比例不低於80%，權益類產品投資於股票、未上市企業股權等權益類資產的比例不低於80%，商品及金融衍生品類產品投資於商品及金融衍生品的比例不低於80%，混合類產品投資於債權類資產、權益類資產、商品及金融衍生品類資產且任一資產的投資比例未達到前三類產品標準。非因金融機構主觀因素導致突破前述比例限制的，金融機構應當在流動性受限資產可出售、可轉讓或者恢複交易的15個交易日內調整至符合要求。

金融機構在發行資產管理產品時，應當按照上述分類標準向投資者明示資產管理產品的類型，並按照確定的產品性質進行投資。在產品成立後至到期日前，不得擅自改變產品類型。混合類產品投資債權類資產、權益類資產和商品及金融衍生品類資產的比例範圍應當在發行產品時予以確定並向投資者明示，在產品成立後至到期日前不得擅自改變。產品的實際投向不得違反合同約定，如有改變，除高風險類型的產品超出比例範圍投資較低風險資產外，應當先行取得投資者書面同意，並履行登記備案等法律法規以及金融監督管理部門規定的程序。

五、資產管理產品的投資者分為不特定社會公眾和合格投資者兩大類。合格投資者是指具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資於單只資產管理產品不低於一定金額且符合下列條件的自然人和法人或者其他組織。

（一）具有2年以上投資經歷，且滿足以下條件之一：家庭金融凈資產不低於300萬元，家庭金融資產不低於500萬元，或者近3年本人年均收入不低於40萬元。

（二）最近1年末凈資產不低於1000萬元的法人單位。

（三）金融管理部門視為合格投資者的其他情形。

合格投資者投資於單只固定收益類產品的金額不低於30萬元，投資於單只混合類產品的金額不低於40萬元，投資於單只權益類產品、單只商品及金融衍生品類產品的金額不低於100萬元。

投資者不得使用貸款、發行債券等籌集的非自有資金投資資產管理產品。

六、金融機構發行和銷售資產管理產品，應當堅持“了解產品”和“了解客戶”的經營理念，加強投資者適當性管理，向投資者銷售與其風險識別能力和風險承擔能力相適應的資產管理產品。禁止欺詐或者誤導投資者購買與其風險承擔能力不匹配的資產管理產品。金融機構不得通過拆分資產管理產品的方式，向風險識別能力和風險承擔能力低於產品風險等級的投資者銷售資產管理產品。

金融機構應當加強投資者教育，不斷提高投資者的金融知識水平和風險意識，向投資者傳遞“賣者盡責、買者自負”的理念，打破剛性兌付。

七、金融機構開展資產管理業務，應當具備與資產管理業務發展相適應的管理體系和管理制度，公司治理良好，風險管理、內部控制和問責機制健全。

金融機構應當建立健全資產管理業務人員的資格認定、培訓、考核評價和問責制度，確保從事資產管理業務的人員具備必要的專業知識、行業經驗和管理能力，充分了解相關法律法規、監管規定以及資產管理產品的法律關系、交易結構、主要風險和風險管控方式，遵守行為準則和職業道德標準。

對於違反相關法律法規以及本意見規定的金融機構資產管理業務從業人員，依法采取處罰措施直至取消從業資格，禁止其在其他類型金融機構從事資產管理業務。

八、金融機構運用受托資金進行投資，應當遵守審慎經營規則，制定科學合理的投資策略和風險管理制度，有效防範和控制風險。

金融機構應當履行以下管理人職責：

（一）依法募集資金，辦理產品份額的發售和登記事宜。

（二）辦理產品登記備案或者註冊手續。

（三）對所管理的不同產品受托財產分別管理、分別記賬，進行投資。

（四）按照產品合同的約定確定收益分配方案，及時向投資者分配收益。

（五）進行產品會計核算並編制產品財務會計報告。

（六）依法計算並披露產品凈值或者投資收益情況，確定申購、贖回價格。

（七）辦理與受托財產管理業務活動有關的信息披露事項。

（八）保存受托財產管理業務活動的記錄、賬冊、報表和其他相關資料。

（九）以管理人名義，代表投資者利益行使訴訟權利或者實施其他法律行為。

（十）在兌付受托資金及收益時，金融機構應當保證受托資金及收益返回委托人的原賬戶、同名賬戶或者合同約定的受益人賬戶。

（十一）金融監督管理部門規定的其他職責。

金融機構未按照誠實信用、勤勉盡責原則切實履行受托管理職責，造成投資者損失的，應當依法向投資者承擔賠償責任。

九、金融機構代理銷售其他金融機構發行的資產管理產品，應當符合金融監督管理部門規定的資質條件。未經金融監督管理部門許可，任何非金融機構和個人不得代理銷售資產管理產品。

金融機構應當建立資產管理產品的銷售授權管理體系，明確代理銷售機構的準入標準和程序，明確界定雙方的權利與義務，明確相關風險的承擔責任和轉移方式。

金融機構代理銷售資產管理產品，應當建立相應的內部審批和風險控制程序，對發行或者管理機構的信用狀況、經營管理能力、市場投資能力、風險處置能力等開展盡職調查，要求發行或者管理機構提供詳細的產品介紹、相關市場分析和風險收益測算報告，進行充分的信息驗證和風險審查，確保代理銷售的產品符合本意見規定並承擔相應責任。

十、公募產品主要投資標準化債權類資產以及上市交易的股票，除法律法規和金融管理部門另有規定外，不得投資未上市企業股權。公募產品可以投資商品及金融衍生品，但應當符合法律法規以及金融管理部門的相關規定。

私募產品的投資範圍由合同約定，可以投資債權類資產、上市或掛牌交易的股票、未上市企業股權（含債轉股）和受（收）益權以及符合法律法規規定的其他資產，並嚴格遵守投資者適當性管理要求。鼓勵充分運用私募產品支持市場化、法治化債轉股。

十一、資產管理產品進行投資應當符合以下規定：

（一）標準化債權類資產應當同時符合以下條件：

1.等分化，可交易。

2.信息披露充分。

3.集中登記，獨立托管。

4.公允定價，流動性機制完善。

5.在銀行間市場、證券交易所市場等經國務院同意設立的交易市場交易。

標準化債權類資產的具體認定規則由中國人民銀行會同金融監督管理部門另行制定。

標準化債權類資產之外的債權類資產均為非標準化債權類資產。金融機構發行資產管理產品投資於非標準化債權類資產的，應當遵守金融監督管理部門制定的有關限額管理、流動性管理等監管標準。金融監督管理部門未制定相關監管標準的，由中國人民銀行督促根據本意見要求制定監管標準並予以執行。

金融機構不得將資產管理產品資金直接投資於商業銀行信貸資產。商業銀行信貸資產受（收）益權的投資限制由金融管理部門另行制定。

（二）資產管理產品不得直接或者間接投資法律法規和國家政策禁止進行債權或股權投資的行業和領域。

（三）鼓勵金融機構在依法合規、商業可持續的前提下，通過發行資產管理產品募集資金投向符合國家戰略和產業政策要求、符合國家供給側結構性改革政策要求的領域。鼓勵金融機構通過發行資產管理產品募集資金支持經濟結構轉型，支持市場化、法治化債轉股，降低企業杠桿率。

（四）跨境資產管理產品及業務參照本意見執行，並應當符合跨境人民幣和外匯管理有關規定。

十二、金融機構應當向投資者主動、真實、準確、完整、及時披露資產管理產品募集信息、資金投向、杠桿水平、收益分配、托管安排、投資賬戶信息和主要投資風險等內容。國家法律法規另有規定的，從其規定。

對於公募產品，金融機構應當建立嚴格的信息披露管理制度，明確定期報告、臨時報告、重大事項公告、投資風險披露要求以及具體內容、格式。在本機構官方網站或者通過投資者便於獲取的方式披露產品凈值或者投資收益情況，並定期披露其他重要信息：開放式產品按照開放頻率披露，封閉式產品至少每周披露一次。

對於私募產品，其信息披露方式、內容、頻率由產品合同約定，但金融機構應當至少每季度向投資者披露產品凈值和其他重要信息。

對於固定收益類產品，金融機構應當通過醒目方式向投資者充分披露和提示產品的投資風險，包括但不限於產品投資債券面臨的利率、匯率變化等市場風險以及債券價格波動情況，產品投資每筆非標準化債權類資產的融資客戶、項目名稱、剩余融資期限、到期收益分配、交易結構、風險狀況等。

對於權益類產品，金融機構應當通過醒目方式向投資者充分披露和提示產品的投資風險，包括產品投資股票面臨的風險以及股票價格波動情況等。

對於商品及金融衍生品類產品，金融機構應當通過醒目方式向投資者充分披露產品的掛鉤資產、持倉風險、控制措施以及衍生品公允價值變化等。

對於混合類產品，金融機構應當通過醒目方式向投資者清晰披露產品的投資資產組合情況，並根據固定收益類、權益類、商品及金融衍生品類資產投資比例充分披露和提示相應的投資風險。

十三、主營業務不包括資產管理業務的金融機構應當設立具有獨立法人地位的資產管理子公司開展資產管理業務，強化法人風險隔離，暫不具備條件的可以設立專門的資產管理業務經營部門開展業務。

金融機構不得為資產管理產品投資的非標準化債權類資產或者股權類資產提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔保、回購等代為承擔風險的承諾。

金融機構開展資產管理業務，應當確保資產管理業務與其他業務相分離，資產管理產品與其代銷的金融產品相分離，資產管理產品之間相分離，資產管理業務操作與其他業務操作相分離。

十四、本意見發布後，金融機構發行的資產管理產品資產應當由具有托管資質的第三方機構獨立托管，法律、行政法規另有規定的除外。

過渡期內，具有證券投資基金托管業務資質的商業銀行可以托管本行理財產品，但應當為每只產品單獨開立托管賬戶，確保資產隔離。過渡期後，具有證券投資基金托管業務資質的商業銀行應當設立具有獨立法人地位的子公司開展資產管理業務，該商業銀行可以托管子公司發行的資產管理產品，但應當實現實質性的獨立托管。獨立托管有名無實的，由金融監督管理部門進行糾正和處罰。

十五、金融機構應當做到每只資產管理產品的資金單獨管理、單獨建賬、單獨核算，不得開展或者參與具有滾動發行、集合運作、分離定價特征的資金池業務。

金融機構應當合理確定資產管理產品所投資資產的期限，加強對期限錯配的流動性風險管理，金融監督管理部門應當制定流動性風險管理規定。

為降低期限錯配風險，金融機構應當強化資產管理產品久期管理，封閉式資產管理產品期限不得低於90天。資產管理產品直接或者間接投資於非標準化債權類資產的，非標準化債權類資產的終止日不得晚於封閉式資產管理產品的到期日或者開放式資產管理產品的最近一次開放日。

資產管理產品直接或者間接投資於未上市企業股權及其受（收）益權的，應當為封閉式資產管理產品，並明確股權及其受（收）益權的退出安排。未上市企業股權及其受（收）益權的退出日不得晚於封閉式資產管理產品的到期日。

金融機構不得違反金融監督管理部門的規定，通過為單一融資項目設立多只資產管理產品的方式，變相突破投資人數限制或者其他監管要求。同一金融機構發行多只資產管理產品投資同一資產的，為防止同一資產發生風險波及多只資產管理產品，多只資產管理產品投資該資產的資金總規模合計不得超過300億元。如果超出該限額，需經相關金融監督管理部門批準。

十六、金融機構應當做到每只資產管理產品所投資資產的風險等級與投資者的風險承擔能力相匹配，做到每只產品所投資資產構成清晰，風險可識別。

金融機構應當控制資產管理產品所投資資產的集中度：

（一）單只公募資產管理產品投資單只證券或者單只證券投資基金的市值不得超過該資產管理產品凈資產的10%。

（二）同一金融機構發行的全部公募資產管理產品投資單只證券或者單只證券投資基金的市值不得超過該證券市值或者證券投資基金市值的30%。其中，同一金融機構全部開放式公募資產管理產品投資單一上市公司發行的股票不得超過該上市公司可流通股票的15%。

（三）同一金融機構全部資產管理產品投資單一上市公司發行的股票不得超過該上市公司可流通股票的30%。

金融監督管理部門另有規定的除外。

非因金融機構主觀因素導致突破前述比例限制的，金融機構應當在流動性受限資產可出售、可轉讓或者恢複交易的10個交易日內調整至符合相關要求。

十七、金融機構應當按照資產管理產品管理費收入的10%計提風險準備金，或者按照規定計量操作風險資本或相應風險資本準備。風險準備金余額達到產品余額的1%時可以不再提取。風險準備金主要用於彌補因金融機構違法違規、違反資產管理產品協議、操作錯誤或者技術故障等給資產管理產品財產或者投資者造成的損失。金融機構應當定期將風險準備金的使用情況報告金融管理部門。

十八、金融機構對資產管理產品應當實行凈值化管理，凈值生成應當符合企業會計準則規定，及時反映基礎金融資產的收益和風險，由托管機構進行核算並定期提供報告，由外部審計機構進行審計確認，被審計金融機構應當披露審計結果並同時報送金融管理部門。

金融資產堅持公允價值計量原則，鼓勵使用市值計量。符合以下條件之一的，可按照企業會計準則以攤余成本進行計量：

（一）資產管理產品為封閉式產品，且所投金融資產以收取合同現金流量為目的並持有到期。

（二）資產管理產品為封閉式產品，且所投金融資產暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價、也不能采用估值技術可靠計量公允價值。

金融機構以攤余成本計量金融資產凈值，應當采用適當的風險控制手段，對金融資產凈值的公允性進行評估。當以攤余成本計量已不能真實公允反映金融資產凈值時，托管機構應當督促金融機構調整會計核算和估值方法。金融機構前期以攤余成本計量的金融資產的加權平均價格與資產管理產品實際兌付時金融資產的價值的偏離度不得達到5%或以上，如果偏離5%或以上的產品數超過所發行產品總數的5%，金融機構不得再發行以攤余成本計量金融資產的資產管理產品。

十九、經金融管理部門認定，存在以下行為的視為剛性兌付：

（一）資產管理產品的發行人或者管理人違反真實公允確定凈值原則，對產品進行保本保收益。

（二）采取滾動發行等方式，使得資產管理產品的本金、收益、風險在不同投資者之間發生轉移，實現產品保本保收益。

（三）資產管理產品不能如期兌付或者兌付困難時，發行或者管理該產品的金融機構自行籌集資金償付或者委托其他機構代為償付。

（四）金融管理部門認定的其他情形。

經認定存在剛性兌付行為的，區分以下兩類機構進行懲處：

（一）存款類金融機構發生剛性兌付的，認定為利用具有存款本質特征的資產管理產品進行監管套利，由國務院銀行保險監督管理機構和中國人民銀行按照存款業務予以規範，足額補繳存款準備金和存款保險保費，並予以行政處罰。

（二）非存款類持牌金融機構發生剛性兌付的，認定為違規經營，由金融監督管理部門和中國人民銀行依法糾正並予以處罰。

任何單位和個人發現金融機構存在剛性兌付行為的，可以向金融管理部門舉報，查證屬實且舉報內容未被相關部門掌握的，給予適當獎勵。

外部審計機構在對金融機構進行審計時，如果發現金融機構存在剛性兌付行為的，應當及時報告金融管理部門。外部審計機構在審計過程中未能勤勉盡責，依法追究相應責任或依法依規給予行政處罰，並將相關信息納入全國信用信息共享平臺，建立聯合懲戒機制。

二十、資產管理產品應當設定負債比例（總資產/凈資產）上限，同類產品適用統一的負債比例上限。每只開放式公募產品的總資產不得超過該產品凈資產的140%，每只封閉式公募產品、每只私募產品的總資產不得超過該產品凈資產的200%。計算單只產品的總資產時應當按照穿透原則合並計算所投資資產管理產品的總資產。

金融機構不得以受托管理的資產管理產品份額進行質押融資，放大杠桿。

二十一、公募產品和開放式私募產品不得進行份額分級。

分級私募產品的總資產不得超過該產品凈資產的140%。分級私募產品應當根據所投資資產的風險程度設定分級比例（優先級份額/劣後級份額，中間級份額計入優先級份額）。固定收益類產品的分級比例不得超過3：1，權益類產品的分級比例不得超過1：1，商品及金融衍生品類產品、混合類產品的分級比例不得超過2：1。發行分級資產管理產品的金融機構應當對該資產管理產品進行自主管理，不得轉委托給劣後級投資者。

分級資產管理產品不得直接或者間接對優先級份額認購者提供保本保收益安排。

本條所稱分級資產管理產品是指存在一級份額以上的份額為其他級份額提供一定的風險補償，收益分配不按份額比例計算，由資產管理合同另行約定的產品。

二十二、金融機構不得為其他金融機構的資產管理產品提供規避投資範圍、杠桿約束等監管要求的通道服務。

資產管理產品可以再投資一層資產管理產品，但所投資的資產管理產品不得再投資公募證券投資基金以外的資產管理產品。

金融機構將資產管理產品投資於其他機構發行的資產管理產品，從而將本機構的資產管理產品資金委托給其他機構進行投資的，該受托機構應當為具有專業投資能力和資質的受金融監督管理部門監管的機構。公募資產管理產品的受托機構應當為金融機構，私募資產管理產品的受托機構可以為私募基金管理人。受托機構應當切實履行主動管理職責，不得進行轉委托，不得再投資公募證券投資基金以外的資產管理產品。委托機構應當對受托機構開展盡職調查，實行名單制管理，明確規定受托機構的準入標準和程序、責任和義務、存續期管理、利益沖突防範機制、信息披露義務以及退出機制。委托機構不得因委托其他機構投資而免除自身應當承擔的責任。

金融機構可以聘請具有專業資質的受金融監督管理部門監管的機構作為投資顧問。投資顧問提供投資建議指導委托機構操作。

金融監督管理部門和國家有關部門應當對各類金融機構開展資產管理業務實行平等準入、給予公平待遇。資產管理產品應當在賬戶開立、產權登記、法律訴訟等方面享有平等的地位。金融監督管理部門基於風險防控考慮，確實需要對其他行業金融機構發行的資產管理產品采取限制措施的，應當充分征求相關部門意見並達成一致。

二十三、運用人工智能技術開展投資顧問業務應當取得投資顧問資質，非金融機構不得借助智能投資顧問超範圍經營或者變相開展資產管理業務。

金融機構運用人工智能技術開展資產管理業務應當嚴格遵守本意見有關投資者適當性、投資範圍、信息披露、風險隔離等一般性規定，不得借助人工智能業務誇大宣傳資產管理產品或者誤導投資者。金融機構應當向金融監督管理部門報備人工智能模型的主要參數以及資產配置的主要邏輯，為投資者單獨設立智能管理賬戶，充分提示人工智能算法的固有缺陷和使用風險，明晰交易流程，強化留痕管理，嚴格監控智能管理賬戶的交易頭寸、風險限額、交易種類、價格權限等。金融機構因違法違規或者管理不當造成投資者損失的，應當依法承擔損害賠償責任。

金融機構應當根據不同產品投資策略研發對應的人工智能算法或者程序化交易，避免算法同質化加劇投資行為的順周期性，並針對由此可能引發的市場波動風險制定應對預案。因算法同質化、編程設計錯誤、對數據利用深度不夠等人工智能算法模型缺陷或者系統異常，導致羊群效應、影響金融市場穩定運行的，金融機構應當及時采取人工幹預措施，強制調整或者終止人工智能業務。

二十四、金融機構不得以資產管理產品的資金與關聯方進行不正當交易、利益輸送、內幕交易和操縱市場，包括但不限於投資於關聯方虛假項目、與關聯方共同收購上市公司、向本機構註資等。

金融機構的資產管理產品投資本機構、托管機構及其控股股東、實際控制人或者與其有其他重大利害關系的公司發行或者承銷的證券，或者從事其他重大關聯交易的，應當建立健全內部審批機制和評估機制，並向投資者充分披露信息。

二十五、建立資產管理產品統一報告制度。中國人民銀行負責統籌資產管理產品的數據編碼和綜合統計工作，會同金融監督管理部門擬定資產管理產品統計制度，建立資產管理產品信息系統，規範和統一產品標準、信息分類、代碼、數據格式，逐只產品統計基本信息、募集信息、資產負債信息和終止信息。中國人民銀行和金融監督管理部門加強資產管理產品的統計信息共享。金融機構應當將含債權投資的資產管理產品信息報送至金融信用信息基礎數據庫。

金融機構於每只資產管理產品成立後5個工作日內，向中國人民銀行和金融監督管理部門同時報送產品基本信息和起始募集信息；於每月10日前報送存續期募集信息、資產負債信息，於產品終止後5個工作日內報送終止信息。

中央國債登記結算有限責任公司、中國證券登記結算有限公司、銀行間市場清算所股份有限公司、上海票據交易所股份有限公司、上海黃金交易所、上海保險交易所股份有限公司、中保保險資產登記交易系統有限公司於每月10日前向中國人民銀行和金融監督管理部門同時報送資產管理產品持有其登記托管的金融工具的信息。

在資產管理產品信息系統正式運行前，中國人民銀行會同金融監督管理部門依據統計制度擬定統一的過渡期數據報送模板；各金融監督管理部門對本行業金融機構發行的資產管理產品，於每月10日前按照數據報送模板向中國人民銀行提供數據，及時溝通跨行業、跨市場的重大風險信息和事項。

中國人民銀行對金融機構資產管理產品統計工作進行監督檢查。資產管理產品統計的具體制度由中國人民銀行會同相關部門另行制定。

二十六、中國人民銀行負責對資產管理業務實施宏觀審慎管理，會同金融監督管理部門制定資產管理業務的標準規制。金融監督管理部門實施資產管理業務的市場準入和日常監管，加強投資者保護，依照本意見會同中國人民銀行制定出臺各自監管領域的實施細則。

本意見正式實施後，中國人民銀行會同金融監督管理部門建立工作機制，持續監測資產管理業務的發展和風險狀況，定期評估標準規制的有效性和市場影響，及時修訂完善，推動資產管理行業持續健康發展。

二十七、對資產管理業務實施監管遵循以下原則：

（一）機構監管與功能監管相結合，按照產品類型而不是機構類型實施功能監管，同一類型的資產管理產品適用同一監管標準，減少監管真空和套利。

（二）實行穿透式監管，對於多層嵌套資產管理產品，向上識別產品的最終投資者，向下識別產品的底層資產（公募證券投資基金除外）。

（三）強化宏觀審慎管理，建立資產管理業務的宏觀審慎政策框架，完善政策工具，從宏觀、逆周期、跨市場的角度加強監測、評估和調節。

（四）實現實時監管，對資產管理產品的發行銷售、投資、兌付等各環節進行全面動態監管，建立綜合統計制度。

二十八、金融監督管理部門應當根據本意見規定，對違規行為制定和完善處罰規則，依法實施處罰，並確保處罰標準一致。資產管理業務違反宏觀審慎管理要求的，由中國人民銀行按照法律法規實施處罰。

二十九、本意見實施後，金融監督管理部門在本意見框架內研究制定配套細則，配套細則之間應當相互銜接，避免產生新的監管套利和不公平競爭。按照“新老劃斷”原則設置過渡期，確保平穩過渡。過渡期為本意見發布之日起至2020年底，對提前完成整改的機構，給予適當監管激勵。過渡期內，金融機構發行新產品應當符合本意見的規定；為接續存量產品所投資的未到期資產，維持必要的流動性和市場穩定，金融機構可以發行老產品對接，但應當嚴格控制在存量產品整體規模內，並有序壓縮遞減，防止過渡期結束時出現斷崖效應。金融機構應當制定過渡期內的資產管理業務整改計劃，明確時間進度安排，並報送相關金融監督管理部門，由其認可並監督實施，同時報備中國人民銀行。過渡期結束後，金融機構的資產管理產品按照本意見進行全面規範（因子公司尚未成立而達不到第三方獨立托管要求的情形除外），金融機構不得再發行或存續違反本意見規定的資產管理產品。

三十、資產管理業務作為金融業務，屬於特許經營行業，必須納入金融監管。非金融機構不得發行、銷售資產管理產品，國家另有規定的除外。

非金融機構違反上述規定，為擴大投資者範圍、降低投資門檻，利用互聯網平臺等公開宣傳、分拆銷售具有投資門檻的投資標的、過度強調增信措施掩蓋產品風險、設立產品二級交易市場等行為，按照國家規定進行規範清理，構成非法集資、非法吸收公眾存款、非法發行證券的，依法追究法律責任。非金融機構違法違規開展資產管理業務的，依法予以處罰；同時承諾或進行剛性兌付的，依法從重處罰。

三十一、本意見自發布之日起施行。

本意見所稱“金融管理部門”是指中國人民銀行、國務院銀行保險監督管理機構、國務院證券監督管理機構和國家外匯管理局。“發行”是指通過公開或者非公開方式向資產管理產品的投資者發出認購邀約，進行資金募集的活動。“銷售”是指向投資者宣傳推介資產管理產品，辦理產品申購、贖回的活動。“代理銷售”是指接受合作機構的委托，在本機構渠道向投資者宣傳推介、銷售合作機構依法發行的資產管理產品的活動。

中國人民銀行有關負責人就《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》答記者問

2018年4月27日，經國務院同意，《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱《意見》）正式發布。日前，中國人民銀行有關負責人就《意見》相關問題回答了記者提問。

一、公開征求意見及吸收情況如何？

經國務院批準，《意見》於2017年11月17日起向社會公開征求意見，為期一個月。征求意見過程中，金融機構、專家學者、社會公眾等各方給予了廣泛關註。中國人民銀行會同相關部門對反饋意見進行反複研究和審慎決策，充分吸收了其中科學合理的意見，結合市場影響評估結果，對相關條款進行了以下修改完善。

在非標準化債權類資產投資方面，《意見》明確標準化債權類資產的核心要素，提出期限匹配、限額管理等監管措施，引導商業銀行有序壓縮非標存量規模。

在產品凈值化管理方面，《意見》要求資產管理（以下簡稱資管）業務不得承諾保本保收益，明確剛性兌付的認定及處罰標準，鼓勵以市值計量所投金融資產，同時考慮到部分資產尚不具備以市值計量的條件，兼顧市場訴求，允許對符合一定條件的金融資產以攤余成本計量。

在消除多層嵌套方面，《意見》統一同類資管產品的監管標準，要求監管部門對資管業務實行平等準入，促進資管產品獲得平等主體地位，從根源上消除多層嵌套的動機。同時，將嵌套層級限制為一層，禁止開展多層嵌套和通道業務。

在統一杠桿水平方面，《意見》充分考慮了市場需求和承受力，根據不同產品的風險等級設置了不同的負債杠桿，參照行業監管標準，對允許分級的產品設定了不同的分級比例。

在合理設置過渡期方面，經過深入的測算評估，相比征求意見稿，《意見》將過渡期延長至2020年底，給予金融機構充足的調整和轉型時間。對過渡期結束後仍未到期的非標等存量資產也作出妥善安排，引導金融機構轉回資產負債表內，確保市場穩定。

 二、制定出臺《意見》的背景是什麽？

近年來，我國金融機構資管業務快速發展，規模不斷攀升，截至2017年末，不考慮交叉持有因素，總規模已達百萬億元。其中，銀行表外理財產品資金余額為22.2萬億元，信托公司受托管理的資金信托余額為21.9萬億元，公募基金、私募基金、證券公司資管計劃、基金及其子公司資管計劃、保險資管計劃余額分別為11.6萬億元、11.1萬億元、16.8萬億元、13.9萬億元、2.5萬億元。同時，互聯網企業、各類投資顧問公司等非金融機構開展資管業務也十分活躍。

 資管業務在滿足居民財富管理需求、增強金融機構盈利能力、優化社會融資結構、支持實體經濟等方面發揮了積極作用。但由於同類資管業務的監管規則和標準不一致，導致監管套利活動頻繁，一些產品多層嵌套，風險底數不清，資金池模式蘊含流動性風險，部分產品成為信貸出表的渠道，剛性兌付普遍，在正規金融體系之外形成監管不足的影子銀行，一定程度上幹擾了宏觀調控，提高了社會融資成本，影響了金融服務實體經濟的質效，加劇了風險的跨行業、跨市場傳遞。在黨中央、國務院的領導下，中國人民銀行會同中國銀行保險監督管理委員會、中國證券監督管理委員會、國家外匯管理局等部門，堅持問題導向，從彌補監管短板、提高監管有效性入手，在充分立足各行業金融機構資管業務開展情況和監管實踐的基礎上，制定了《意見》。

三、《意見》的總體思路和原則是什麽？

《意見》的總體思路是：按照資管產品的類型制定統一的監管標準，對同類資管業務作出一致性規定，實行公平的市場準入和監管，最大程度地消除監管套利空間，為資管業務健康發展創造良好的制度環境。

《意見》遵循以下基本原則：一是堅持嚴控風險的底線思維，減少存量風險，嚴防增量風險。二是堅持服務實體經濟的根本目標，既充分發揮資管業務功能，切實服務實體經濟投融資需求，又嚴格規範引導，避免資金脫實向虛，防止產品過於複雜加劇風險跨行業、跨市場、跨區域傳遞。三是堅持宏觀審慎管理與微觀審慎監管相結合、機構監管與功能監管相結合的監管理念，實現對各類金融機構開展資管業務的全面、統一覆蓋，采取有效監管措施，加強金融消費者權益保護。四是堅持有的放矢的問題導向，重點針對資管業務的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴重、投機頻繁等問題，設定統一的監管標準，同時對金融創新堅持趨利避害、一分為二，留出發展空間。五是堅持積極穩妥審慎推進，防範風險與有序規範相結合，充分考慮市場承受能力，合理設置過渡期，加強市場溝通，有效引導市場預期。    

四、《意見》的適用範圍是什麽？包括哪些機構的哪些產品？

《意見》主要適用於金融機構的資管業務，即銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資管機構、金融資產投資公司等金融機構接受投資者委托，對受托的投資者財產進行投資和管理的金融服務。金融機構為委托人利益履行誠實信用、勤勉盡責義務並收取相應的管理費用，委托人自擔投資風險並獲得收益，金融機構可以收取合理的業績報酬，但需計入管理費並與產品一一對應。資管產品包括銀行非保本理財產品，資金信托，證券公司、證券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期貨公司、期貨公司子公司、保險資管機構、金融資產投資公司發行的資管產品等。依據金融管理部門頒布規則開展的資產證券化業務、依據人力資源社會保障部門頒布規則發行的養老金產品不適用本意見。

針對非金融機構違法違規開展資管業務的亂象，《意見》也按照“未經批準不得從事金融業務，金融業務必須接受金融監管”的理念，明確提出除國家另有規定外，非金融機構不得發行、銷售資管產品。“國家另有規定的除外”主要指私募投資基金的發行和銷售。私募投資基金適用私募投資基金專門法律、行政法規，其中沒有明確規定的，適用《意見》，創業投資基金、政府出資產業投資基金的相關規定另行制定。

五、《意見》對資管產品分類的依據和目的是什麽？對不同類型產品監管的主要區別是什麽？

對資管產品進行分類，對同類產品適用統一的監管規則，是《意見》的基礎。《意見》從兩個維度對資管產品進行分類。一是從資金來源端，按照募集方式分為公募產品和私募產品兩大類。公募產品面向風險識別和承受能力偏弱的社會公眾發行，風險外溢性強，在投資範圍等方面監管要求較私募產品嚴格，主要投資標準化債權類資產以及上市交易的股票，除法律法規和金融管理部門另有規定外，不得投資未上市企業股權。私募產品面向風險識別和承受能力較強的合格投資者發行，監管要求相對寬松，更加尊重市場主體的意思自治，可以投資債權類資產、上市或掛牌交易的股票、未上市企業股權和受（收）益權以及符合法律法規規定的其他資產。二是從資金運用端，根據投資性質分為固定收益類產品、權益類產品、商品及金融衍生品類產品、混合類產品四大類。按照投資風險越高、分級杠桿約束越嚴的原則，設定不同的分級比例限制，各類產品的信息披露重點也不同。

對產品從以上兩個維度進行分類的目的在於：一是按照“實質重於形式”原則強化功能監管。實踐中，不同行業金融機構開展資管業務，按照機構類型適用不同的監管規則和標準，為監管套利創造了空間，因而需要按照業務功能對資管產品進行分類，對同類產品適用統一的監管標準。二是貫徹“合適的產品賣給合適的投資者”理念：一方面公募產品和私募產品，分別對應社會公眾和合格投資者兩類不同的投資群體，體現不同的投資者適當性管理要求；另一方面，根據投資性質將資管產品分為不同類型，以此可區分產品的風險等級，同時要求資管產品發行時明示產品類型，可避免“掛羊頭賣狗肉”，切實保護金融消費者權益。

六、《意見》在哪些方面強化了金融機構開展資管業務的資質要求和管理職責？

資管業務是“受人之托、代人理財”的金融服務，為保障委托人的合法權益，《意見》要求金融機構符合一定的資質要求，並切實履行管理職責。一是金融機構應當建立與資管業務發展相適應的管理體系和管理制度，公司治理良好，風險管理、內部控制和問責機制健全。二是金融機構應當健全資管業務人員的資格認定、培訓、考核評價和問責制度，確保其具備必要的專業知識、行業經驗和管理能力，遵守行為準則和職業道德。三是對於違反相關法律法規以及《意見》規定的金融機構資管業務從業人員，依法采取處罰措施直至取消從業資格。

七、標準化債權類資產的認定標準是什麽？《意見》如何對資管產品投資非標準化債權類資產進行規範？

《意見》明確，標準化債權類資產應當具備以下特征：等分化、可交易、信息披露充分、集中登記、獨立托管、公允定價、流動性機制完善、在經國務院同意設立的交易市場上交易等。具體認定規則由中國人民銀行會同金融監督管理部門另行制定。標準化債權類資產之外的債權類資產均為非標。

非標具有期限、流動性和信用轉換功能，透明度較低，流動性較弱，規避了宏觀調控政策和資本約束等監管要求，部分投向限制性領域，影子銀行特征明顯。為此，《意見》規定，資管產品投資非標應當遵守金融監督管理部門有關限額管理、流動性管理等監管標準，並且嚴格期限匹配。作出上述規範的目的是，避免資管業務淪為變相的信貸業務，防控影子銀行風險，縮短融資鏈條，降低融資成本，提高金融服務實體經濟的效率和水平。在規範非標投資的同時，為了更好地滿足實體經濟的融資需求，還需要大力發展直接融資，建設多層次資本市場體系，進一步深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟的效率和水平。

八、《意見》如何防範資管產品的流動性風險？如何規範金融機構的資金池運作？

部分金融機構在開展資管業務過程中，通過滾動發行、集合運作、分離定價的方式，對募集資金進行資金池運作。在這種運作模式下，多只資管產品對應多項資產，每只產品的收益來自哪些資產無法辨識，風險也難以衡量。同時，將募集的短期資金投放到長期的債權或股權項目，加大了資管產品的流動性風險，一旦難以募集到後續資金，容易發生流動性緊張。

《意見》在禁止資金池業務、強調資管產品單獨管理、單獨建賬、單獨核算的基礎上，要求金融機構加強產品久期管理，規定封閉式資管產品期限不得低於90天，以此糾正資管產品短期化傾向，切實減少和消除資金來源端和運用端的期限錯配和流動性風險。此外，對於部分機構通過為單一融資項目設立多只資管產品變相突破投資人數限制的行為，《意見》明確予以禁止。為防止同一資產發生風險波及多只產品，《意見》要求同一金融機構發行多只資管產品投資同一資產的資金總規模不得超過300億元，如果超出該規模，需經金融監督管理部門批準。

 九、《意見》關於資管產品的風險準備金計提或資本計量要求與現有各類機構的相關標準是何種關系？二者如何銜接？

資管業務屬於金融機構的表外業務，投資風險應由投資者自擔，但為了應對操作風險或其他非預期風險，仍需建立一定的風險補償機制，計提相應的風險準備金，或在資本計量時考慮相關風險因素。目前，各行業資管產品的風險準備金計提或資本計量要求不同：銀行實行資本監管，按照理財業務收入計量一定比例的操作風險資本；證券公司資管計劃、公募基金、基金子公司特定客戶資管計劃、部分保險資管計劃按照管理費收入計提風險準備金，但比例不一；信托公司則按照稅後利潤的5%計提信托賠償準備金。

 綜合考慮現行要求，《意見》規定，金融機構應當按照資管產品管理費收入的10%計提風險準備金，或者按照規定計量操作風險資本或相應風險資本準備。風險準備金余額達到產品余額的1%時可以不再提取。風險準備金主要用於彌補因金融機構違法違規、違反資管產品協議、操作錯誤或技術故障等給資管產品財產或者投資者造成的損失。金融機構應當定期將風險準備金的使用情況報告金融管理部門。需要說明的是，對於目前不適用風險準備金計提或資本計量的金融機構，如信托公司，《意見》並非要求在此基礎上進行雙重計提，而是由金融監督管理部門按照《意見》的標準，在具體細則中進行規範。

十、為什麽要打破資管產品的剛性兌付？如何實行產品凈值化管理？

 剛性兌付偏離了資管產品“受人之托、代人理財”的本質，擡高無風險收益率水平，幹擾資金價格，不僅影響發揮市場在資源配置中的決定性作用，還弱化了市場紀律，導致一些投資者冒險投機，金融機構不盡職盡責，道德風險較為嚴重。打破剛性兌付已經成為社會共識，為此《意見》作出了一系列細化安排。首先，在定義資管業務時，要求金融機構不得承諾保本保收益，產品出現兌付困難時不得以任何形式墊資兌付。第二，引導金融機構轉變預期收益率模式，強化產品凈值化管理，並明確核算原則。第三，明示剛性兌付的認定情形，包括違反凈值確定原則對產品進行保本保收益、采取滾動發行等方式保本保收益、自行籌集資金償付或委托其他機構代償等。第四，分類進行懲處。存款類金融機構發生剛性兌付，足額補繳存款準備金和存款保險保費，非存款類持牌金融機構由金融監督管理部門和中國人民銀行依法糾正並予以處罰。此外，強化了外部審計機構的審計責任和報告要求。

實踐中，部分資管產品采取預期收益率模式，過度使用攤余成本法計量所投資金融資產，基礎資產的風險不能及時反映到產品的價值變化中，投資者不清楚自身承擔的風險大小，進而缺少風險自擔意識；而金融機構將投資收益超過預期收益的部分轉化為管理費或直接納入中間業務收入，而非給予投資者，也難以要求投資者自擔風險。為了推動預期收益型產品向凈值型產品轉型，讓投資者在明晰風險、盡享收益的基礎上自擔風險，《意見》強調金融機構的業績報酬需計入管理費並與產品一一對應，要求金融機構強化產品凈值化管理，並由托管機構核算、外部審計機構審計確認，同時明確了具體的核算原則。首先，要求資管產品投資的金融資產堅持公允價值計量原則，鼓勵使用市值計量。同時，允許符合以下條件之一的部分資產以攤余成本計量：一是產品封閉式運作，且所投金融資產以收取合同現金流量為目的並持有到期；二是產品封閉式運作，且所投金融資產暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價、也不能采用估值技術可靠計量公允價值。

十一、如何規範資管產品的杠桿水平？

 為維護債券、股票等金融市場平穩運行，抑制資產價格泡沫，應當控制資管產品的杠桿水平。資管產品的杠桿分為兩類，一類是負債杠桿，即產品募集後，金融機構通過拆借、質押回購等負債行為，增加投資杠桿；一類是分級杠桿，即金融機構對產品進行優先、劣後的份額分級，優先級投資者向劣後級投資者提供融資杠桿。在負債杠桿方面，《意見》對開放式公募、封閉式公募、分級私募和其他私募資管產品，分別設定了140%、200%、140%和200%的負債比例（總資產/凈資產）上限，並禁止金融機構以受托管理的產品份額進行質押融資。在分級產品方面，《意見》禁止公募產品和開放式私募產品進行份額分級。在可以分級的封閉式私募產品中，固定收益類產品的分級比例（優先級份額/劣後級份額）不得超過3：1，權益類產品不得超過1：1，商品及金融衍生品類產品、混合類產品均不得超過2：1。

十二、如何消除多層嵌套並限制通道業務？

    資管產品多層嵌套，不僅增加了產品的複雜程度，導致底層資產不清，也拉長了資金鏈條，擡高了社會融資成本。大量分級產品的嵌入，還導致杠桿成倍聚集，加劇市場波動。為從根本上抑制多層嵌套的動機，《意見》明確資管產品應當在賬戶開立、產權登記、法律訴訟等方面享有平等地位，要求金融監督管理部門對各類金融機構開展資管業務平等準入。同時，規範嵌套層級，允許資管產品再投資一層資管產品，但所投資的產品不得再投資公募證券投資基金以外的產品，禁止開展規避投資範圍、杠桿約束等監管要求的通道業務。考慮到現實情況，投資能力不足的金融機構仍然可以委托其他機構投資，但不得因此而免除自身應當承擔的責任，公募資管產品的受托機構必須為金融機構，受托機構不得再進行轉委托。    

十三、《意見》對智能投顧業務作出了哪些規範？主要考慮是什麽？

 金融科技的發展正在深刻改變金融業的服務方式，在資管領域就突出體現在智能投資顧問。近年來，智能投資顧問在美國市場快速崛起，在國內也發展迅速，目前已有數十家機構推出該項業務。但運用人工智能技術開展投資顧問、資管等業務，由於服務對象多為長尾客戶，風險承受能力較低，如果投資者適當性管理、風險提示不到位，容易引發不穩定事件。而且，算法同質化可能引發順周期高頻交易，加劇市場波動，算法的“黑箱屬性”還可能使其成為規避監管的工具，技術局限、網絡安全等風險也不容忽視。為此，《意見》從前瞻性角度，區分金融機構運用人工智能技術開展投資顧問和資管業務兩種情形，分別進行了規範。一方面，取得投資顧問資質的機構在具備相應技術條件的情況下，可以運用人工智能技術開展投資顧問業務，非金融機構不得借助智能投資顧問超範圍經營或變相開展資管業務。另一方面，金融機構運用人工智能技術開展資管業務，不得誇大宣傳或誤導投資者，應當報備模型主要參數及資產配置主要邏輯，明晰交易流程，強化留痕管理，避免算法同質化，因算法模型缺陷或信息系統異常引發羊群效應時，應當強制人工介入。

十四、對資管業務的監管理念是什麽？監管協調包括哪些舉措？

針對分業監管下標準差異催生套利空間的弊端，加強監管協調，強化宏觀審慎管理，按照“實質重於形式”原則實施功能監管，是規範資管業務的必要舉措。《意見》明確，中國人民銀行負責對資管業務實施宏觀審慎管理，按照產品類型而非機構類型統一標準規制，同類產品適用同一監管標準，減少監管真空，消除套利空間。金融監督管理部門在資管業務的市場準入和日常監管中，要強化功能監管。中國人民銀行牽頭建立資管產品統一報告制度和信息系統，對產品的發售、投資、兌付等各個環節進行實時、全面、動態監測，為穿透監管奠定堅實基礎。繼續加強監管協調，金融監督管理部門在《意見》框架內，研究制定配套細則，配套細則之間要相互銜接，避免產生新的監管套利和不公平競爭。

十五、非金融機構開展資管業務需要符合哪些規定？

當前，除金融機構外，互聯網企業、各類投資顧問公司等非金融機構開展資管業務也十分活躍，由於缺乏市場準入和持續監管，產品分拆、誤導宣傳、資金侵占等問題較為突出，甚至演變為非法集資、非法吸收公眾存款、非法發行證券，擾亂金融秩序，威脅社會穩定。為規範市場秩序，切實保障投資者合法權益，《意見》明確提出，資管業務作為金融業務，必須納入金融監管，非金融機構不得發行、銷售資管產品，國家另有規定的除外。“國家另有規定的除外”主要指私募投資基金的發行和銷售，私募投資基金適用私募投資基金專門法律、行政法規，私募投資基金專門法律、行政法規中沒有明確規定的，適用《意見》。非金融機構和個人未經金融監督管理部門許可，不得代銷資管產品。針對非金融機構違法違規開展資管業務的情況，尤其是利用互聯網平臺等分拆銷售具有投資門檻的投資標的、通過增信措施掩蓋產品風險、設立產品二級交易市場等行為，按照國家規定進行規範清理。非金融機構違法違規開展資管業務的，依法予以處罰，同時承諾或進行剛性兌付的，依法從重處罰。

 十六、《意見》的過渡期如何設置？“新老劃斷”具體如何實施？

為確保平穩過渡，《意見》充分考慮存量資管產品期限、市場規模及其所投資資產的期限和規模，兼顧增量資管產品的合理發行，提出按照“新老劃斷”原則設置過渡期。過渡期設置為“自《意見》發布之日起至2020年底”，相比征求意見稿而言，延長了一年半的時間，給予金融機構更為充足的整改和轉型時間。過渡期內，金融機構發行新產品應當符合《意見》的規定；為接續存量產品所投資的未到期資產，維持必要的流動性和市場穩定，可以發行老產品對接，但應當嚴格控制在存量產品整體規模內，並有序壓縮遞減，防止過渡期結束時出現斷崖效應。金融機構還需制定過渡期內的整改計劃，明確時間進度安排，並報送相關金融監督管理部門，由其認可並監督實施，同時報備中國人民銀行，對提前完成整改的機構，給予適當監管激勵。過渡期結束後，金融機構的資管產品按照《意見》進行全面規範（因子公司尚未成立而達不到第三方獨立托管要求的情形除外），金融機構不得再發行或存續違反《意見》規定的資管產品。

“十一”黃金周道路水路客運量預計超6.6億人

《第一財經日報》記者9月28日從交通運輸部新聞發布會上獲悉，預計今年“十一”黃金周期間，道路水路客運量超過6.6億人。

交通運輸部新聞發言人徐成光表示，今年“十一”黃金周期間，道路客運量將達6.5億人，同比增長1.7%;水路客運量將達1260萬人，與去年同期相比略有增長。

徐成光說，“十一”黃金周客流量將呈現兩端高、中間平穩的特點，10月1日、6日、7日等三天將出現車流和客流高峰;北京、廣東、四川、安徽及周邊旅遊熱點地區客運量增幅較大，陸島、島際、海峽間的旅客運輸依然是水路客運的熱點地區;渤海灣、舟山群島、瓊州海峽和桂林漓江景區等地區的陸島、島際、海峽間的旅遊客運、客滾運輸相對集中，客流保持平穩增長。

《第一財經日報》記者從交通運輸部了解到，為做好“十一”黃金周期間的運輸保障，全國將投入83萬余輛營運客車、約2150萬個客位;2萬余艘客運船舶、100余萬個客位參與道路、水路運輸;此外，在旅遊景區景點等需求旺盛的地區將增加班車、包車、旅遊客車運力投入，對運輸量較大的水上航線合理安排運力和班次，做好應急運力準備。

徐成光對記者表示，交通運輸部門將加強對汽車站、火車站、機場、大型活動場所等的運輸保障;加強道路客運、城市公共交通線路班次與鐵路、民航線網的銜接協調;提高城鄉道路客運服務水平;強化城市公共交通、農村客運的線路優化和運力配置，充分滿足人民群眾日益增強的城鄉交流需求和節假日短途城鄉旅遊和購物休閑需求。

“保障群眾安全出行是交通運輸工作的重中之重。”徐成光說，交通運輸部對“十一”黃金周運輸安全工作進行了專門部署，要求各級交通運輸部門切實加強安全監管，督促運輸企業落實安全生產主體責任，防範和堅決遏制重特大交通安全事故發生。

據了解，在陸路客運方面，將嚴禁不符合條件的駕駛員上崗，嚴禁不符合安全技術條件的車輛上路，嚴格執行“三不進站、六不出站”規定，嚴格執行長途客運車輛班車淩晨2點至5點停車休息或接駁運輸制度。以“四類重點船舶”(指客船、危險品船、易流態化固體散裝貨物運輸船舶、砂石船)為重點，以渡口渡船管理為重中之重，狠抓安全管理工作，保障旅客運輸安全。

“十一”黃金周期間，交通運輸部門將加強對路網、航道、危險貨物運輸及存儲等重點領域的實時監測和預警，嚴格落實領導帶班制度和24小時值班制度，加強對極端天氣的預警預報，完善運輸應急預案和旅客疏散方案。

徐成光介紹，去年9月28日，ETC實現全國聯網。一年來，聯網區域共建成ETC專用車道13291條，較聯網初期的2014年4月，增長了近1倍;ETC用戶數近4000萬，較增長了近7倍;服務網點覆蓋全部聯網縣(區);日均交易量800萬筆，占高速公路通行量的28.65%，也就是說通過收費站的車輛，每四輛中至少有一輛用的是ETC。

經初步測算，聯網運行一年來，共節約車輛燃油8萬噸，能源節約效益約7億元，減少氮氧化物排放190噸、碳氫化合物排放634噸、一氧化碳排放2.38萬噸。

徐成光表示，全國ETC聯網打破了我國高速公路分省管理、分省運行、分省服務的傳統格局，進入了全國“一張網”的新時代，實現了公路交通現代化管理方式的重大轉變，有力地助推了公路交通供給側結構性改革和綜合交通運輸體系的建設。

俄羅斯力推“東環”旅遊線 主要面向中韓等國家地區

俄羅斯聯邦文化部、旅遊署和俄遠東、西伯利亞地區的12個聯邦主體(包括聯邦州、邊疆區等)的負責人3日在俄遠東城市符拉迪沃斯托克共同簽署“東環”旅遊項目落實協議，力推涵蓋俄整個遠東及西伯利亞部分地區的旅遊線路。

據俄媒體報道，簽約儀式被安排在俄第二屆東方經濟論壇期間舉行，顯示“東環”旅遊線路是主要面向中國、韓國等東亞國家和地區推出的。簽約的俄聯邦主體西起貝加爾湖、東到白令海峽，北起俄東部北冰洋沿岸、南抵符拉迪沃斯托克所在的俄東南端。

俄文化部網站發布的消息說，俄文化部長梅金斯基在簽約儀式上表示，這條“東環”線路包含的旅遊項目非常豐富，具有極大開發潛力，簽約各方要積極向旅遊市場推介。

俄旅遊署署長薩福諾夫說，俄遠東旅遊正日趨興旺，僅以與中國黑龍江省毗鄰的濱海邊疆區為例，今年前8個月進入該地區各景點的中國遊客數量同比增加65%，來自韓國的遊客也在增多。在這種背景下開辟“東環”旅遊線恰逢其時。

正在建設的俄“東環”旅遊線會怎樣串起一個個景點目前還不得而知。從此前俄旅遊部門向媒體提供的資料看，貝加爾湖及其附近的佛教寺廟、薩哈共和國的猛獁象博物館和勒拿河柱狀巖石自然公園、濱海邊疆區的西伯利亞虎棲息地、阿穆爾州的古老巖畫，以及堪察加半島的庫頁湖鮭魚、棕熊、溫泉、火山和火山灰海濱浴場等，都是“東環”線的重要旅遊項目。

矽谷巨頭頻出招，人工智能哪家強？丨一周大佬說

5月10日至12日，美國科技巨頭微軟在西雅圖召開了年度開發者大會Build Conference。此次大會上，微軟將關註點投向了人工智能。此外，亞馬遜本周二發布了新產品Echo Show，在語音控制領域繼續搶占市場。一場關於人工智能AI的大戰正在各大科技巨頭之間展開，誰才是真正的強者?

微軟CEO Nadella周二在年度開發者大會Build conference上表示，微軟目前在企業用戶方面處於領先地位，Office 365的月活躍用戶達1億，這些是企業核心中最有價值的用戶群體。每月有超過5億臺設備運行windows 10系統，而微軟的人工智能Cortana則有1.4億月活躍用戶。

雖然剛剛減持了手中持有的IBM股份，但是巴菲特顯然看好IBM在人工智能領域的發展。周一在接受CNBC采訪時巴菲特說，當人工智能可以真正取代人類勞動力的時候，會產生巨大的價值，因為他們不會要求更高的工資，也不需要醫保，只需要一點點維修。巴菲特表示，IBM的人工智能Watson是一個非常驚人的發明，擁有巨大的潛力，他很確定未來的收入增長會非常顯著，盡管是從很小的基數開始。

阿斯彭研究所CEO、《史蒂夫·喬布斯傳》作者沃爾特•艾薩克森表示，蘋果不再是全球創新的領先者，尤其是虛擬助手領域，谷歌和亞馬遜正在成為新的領導者。他表示，虛擬助手市場正在迎來創新時代，蘋果的虛擬助手Siri在這個市場中占有先機，但是蘋果並沒有像谷歌和亞馬遜那樣不斷創新。他說道，“即使沒有下一個偉大的產品，蘋果仍舊是一個偉大的公司，但蘋果的DNA不該是這樣。”

不過對於目前人工智能領域的大戰，也有人澆了冷水。Edison Investment Research的研究員Richard Windsor周三寫道，亞馬遜的Alexa還不足夠智能，無法和用戶進行有意義的對話。盡管Google Assistant相對來說是最棒的產品，但是現在所有的AI產品都不足以成為一個有用的助手。

滴滴在北上廣深等6城推行“中長途折扣” 最低享6.5折

10月17日消息，據中新社報道，滴滴快車在北京、上海、廣州、深圳、廈門、昆明6個城市逐步推廣“中長途折扣”。即日起，上述6城的乘客在交通平峰期使用滴滴快車出行，行程距離越長就有機會享受到越多的實惠，最低可享6.5折。“中長途折扣”上月末曾在哈爾濱、溫州等5個城市推廣，獲市場好評。

每個城市的“中長途折扣”都略有不同，折扣系數均由滴滴後臺智能數據模型，通過大數據計算得出。折扣系數與各城市乘客的訂單特征相匹配。值得一提的是，在本次上線“中長途折扣”的6個城市，滴滴還增加了時間維度的考量。以上海為例，凡是在工作日上午10點至18點、晚上20點至24點和周末全天，乘客發送的訂單行程距離在8公里以上便有機會享受到最低6.6折起的優惠。

中國的城市交通總體上供不應求，出行需求遠大於運力，時間上則有著明顯的“潮汐”特征。高峰期交通需求呈現出爆發式增長，運力往往無法滿足需求。而在平峰期時，需求與運力之間的差值相對較小。滴滴方面表示，此次增加時間維度的考量也是基於了城市交通的“潮汐”特征。

中長途訂單因為其距離長，往往能夠有效地降低車輛的空駛時間，從而提升車輛利用效率。據悉，通過監測數據發現，在交通平峰期內，因為道路順暢，中長途訂單的需求反而會出現小幅提升。

阿里雲“出海”：追趕亞馬遜雲還要多久？

回想起三年前剛剛起步國際化的情景，阿里雲副總裁喻思成仍歷歷在目——“當時我們所有的客戶、合作夥伴都知道阿里巴巴，但沒有多少人知道阿里雲。”

一個細節是，很多海外市場的用戶第一次看到有中國人來談非勞動密集型出口，不單純比價格而是去談高科技技術，“對方覺得比較新奇，而且有很多的挑戰和質疑。”

不過三年時間，現在的阿里雲已經在美國東部、美國西部、歐洲、中東、日本、澳大利亞等13個地域建立了數據中心，基本已經實現在全球範圍內織起一張“日不落網”。

喻思成對第一財經記者透露，目前阿里雲海外業務的增速達到400%以上，遠超阿里雲國內業務增速。

不過，想要趕超亞馬遜 AWS 等國際競爭對手，阿里雲仍有焦慮——除了幫助中國企業出海之外，如何獲得更多純海外公司的認可？海外的用戶體驗夠不夠好？海外產品的部署是否已經完備？

這些“焦慮”其實也暗合了阿里雲國際化的下一步：花3-5年的時間，在這些國際主幹市場做深做透。

“日不落”雲計算

把全球的雲計算中心網絡建立起來，是阿里雲國際化的第一步。

2014年，阿里雲把國際化第一站選在香港設立節點，而後將全球布局逐步拓展至美國西部、新加坡、美國東部、中東、歐洲、日本和澳大利亞。

“每個國家真的是差別很大。”喻思成說，有的對語言文化要求很高，有的是完全開放市場、進入門檻非常低，有的是IT發展不夠成熟，有的是已經高度成熟化。而從客戶的使用習慣來看，中國一般是預付費，而不少海外客戶習慣後付費，這就需要對產品架構做完整的改變；此外，牌照也是一個硬性指標，需要有數據安全方面的相關認證。

例如，阿里雲剛進入香港時，發現香港市場對於阿里的品牌接受程度較高，這一市場的增長率非常高。

但當進入美國市場時，這里的雲計算已經是非常成熟的市場，同時又是亞馬遜、微軟、谷歌雲業務的大本營，這需要阿里雲直接通過銷售進行突破，要花費的時間比想象中還長。不過阿里雲海外技術架構總監王宇德透露，由於美國公司心態開放，很願意嘗試新的雲業務，這也正是阿里雲的機會。

到了澳大利亞，喻思成則感慨，沒想到原來中國的經濟和澳洲的經濟連接的尤其強烈，澳洲對中國人的了解程度遠超過自己的想象。

而歐洲則是一個按部就班的市場，這里的公司大多嚴謹地經歷了傳統 IT 的信息化架構搭建，對雲計算有天然的接受度。阿里雲在這里直面亞馬遜、微軟等雲業務的競爭，它的做法是除了建立本地市場團隊，還聯合如沃達豐、英特爾等合作夥伴推進企業對雲計算的使用。

如果說上述對全球市場的覆蓋，是阿里雲國際化1.0，那麽建立本地的市場、服務和生態夥伴體系，真正服務於本地市場，是其國際化的2.0模式。

以較為封閉的市場在日本、中東等為例，阿里雲與當地合作夥伴建立合資公司，阿里雲負責技術和產品，本地合作夥伴負責市場服務。

日本市場之所以特殊，是因為一方面，日本的雲計算市場需求不小，但另一方面，日本企業對於IT的選擇更加謹慎和保守，一旦使用後忠誠度較高，因此阿里雲的做法是在2016年和軟銀成立一家合資公司 SB Cloud開拓日本市場。

軟銀公司是日本最大的電信服務商之一，擁有龐大的企業用戶群體做基礎，又和阿里巴巴有著天然的聯系，阿里雲希望借此很快進入企業的市場。這家合資公司中，軟銀負責包括銷售、渠道等市場開拓和客戶售後一線支持，同時負責阿里雲在本地節點的運維，而阿里雲主要負責提供技術和產品。

在國際化的背後，阿里雲還做了一件大事，就是把杭州和新加坡作為雙中心的策略。在內部，阿里雲做了巨大的代碼改動，把阿里雲所有核心產品在新加坡展開部署，使得阿里雲能夠滿足很多海外國家對於數據監管的需求，也真正意義上實現了技術調度立足於新加坡。

馬雲和迪拜Meraas總裁阿蔔杜拉·哈拜

從1.0到2.0：靠什麽信任阿里雲？

阿里雲國際化起步時，服務“出海”的中國公司占據了阿里雲海外市場相當大的比例，之前這些中國企業需要在當地雇員搭建自己的計算資源，現在在國內就可以即開即用，用一張雲計算網絡支撐全球業務。

例如，2016年有一款明星手遊《انتقام السلاطين 蘇丹的複仇》占據沙特阿拉伯iOS暢銷榜，甚至還以阿拉伯語版本沖入美國暢銷榜前25，而這背後其實是一家來自中國福建的手遊公司龍騰中東。這款在中國研發、在中東成功的遊戲，在遊戲創意基本完成後就迅速地進入了技術搭建環節，基於阿里雲的雲服務器ECS、雲數據庫RDS和Redis及負載均衡等產品和功能，完成了在海外市場的遊戲開服、升降配置、備份等業務。

此外，阿里雲的國際化過程，往往也伴隨著與阿里各個BU海外布局的協同。例如，在阿里遊戲3月16日剛剛公布的戰略中，阿里遊戲宣布與包括上述龍騰中東等在內的手遊發行商合作啟動遊戲國際化戰略。

IHS亞太研究總監彭路平此前也對第一財經記者表示，“像華為和阿里這樣的公司，能夠幫助希望攻破中國市場的國際企業進入該市場，是其最大的吸引力，實現在中國連接全球的目標。”

不過，要想讓更多的純海外公司對中國公司的技術建立足夠的信任，對阿里雲來說並非易事。

和服務中國的“出海”公司相比，起初，純海外公司對於阿里雲業務還不夠認可，早期只有一些公司願意做小範圍的嘗試，例如從一年花費幾千人民幣買一臺虛擬機開始。

阿里雲副總裁孫炯甚至用“痛苦”來形容阿里雲的國際化。當阿里雲新進入一個國家時，幾乎任何一個合作夥伴都不會表現很積極，直到帶他們到中國了解阿里巴巴的技術能力，漸漸對阿里雲技術從“不信”到“信”，進而再到“擁抱”。“國際化都會有一個同樣的過程。”

而Newtouch公司日本第七事業部部長余望也對第一財經記者舉例，不少日本大型企業對於把自己的業務放在雲上，仍偏向保守，它們的做法往往是先把一些面向全球市場的產品中非核心的業務放在雲上。

但隨著本地化的深入，目前阿里雲上已經出現了年花費達到百萬級別（人民幣）的純海外的客戶。

 “也許我們在不久的將來，我們能夠出現千萬級別的客戶，甚至億級的花費，目前在AWS上面大的客戶是億級的花費。”喻思成說。

截至目前，阿里雲還未公布過海外客戶的數量，但最新財報顯示，阿里雲連續第7個季度同比增速百分比超三位數，從虧損收窄的趨勢來看，這個被視為阿里巴巴未來新增長引擎的業務有望很快迎來盈虧平衡點。

喻思成對第一財經記者透露，目前阿里雲海外市場上中國客戶的比例正在逐漸降低，海外國家當地的客戶正在迅速增長；而且海外業務增速達到400%以上，遠超過阿里雲在國內市場的增速。

追趕亞馬遜還要三步

根據研究機構Forrester發布的最新調研報告，在中國市場，阿里雲幾乎主導了半壁江山；但在國際市場上，亞馬遜繼續領跑歐美雲計算市場，微軟Azure緊隨其後。

一場把所有企業機構帶入雲計算時代的長跑已經開始。對於正在成為阿里巴巴集團“第三級火箭”的阿里雲，如何追趕這些競爭對手？

在里昂證券主管亞洲互聯網行業的分析師Elinor Leung看來，阿里雲在公有雲上的發展潛力與AWS基本相同。“關鍵在於規模和技術。規模越大，均攤到每個用戶的成本也就越低。這樣（的規律下）基本上留給規模小的雲服務商很少生存空間。”

喻思成則對記者表示，亞馬遜AWS做到今天花了11年的時間，阿里雲要從體量上完全追趕它，要設一個時間點是很難的事情。他認為，現在雲計算仍處一個共同開拓線下市場的過程，還沒有到面對面競爭的時候，因為即使在這樣一個雲計算高歌猛進的時代，企業在雲計算的花費只占總體IT花費的10%。

阿里雲海外技術架構總監王宇德則認為， 除了基礎設施，阿里雲在大數據分析、AI 、安全上有自己獨特的能力，不只是為企業解決基礎應用的問題，也能夠給它們的業務實現助力；而且不少公司為了保證自身業務的穩定，會同時選擇兩家雲服務公司。

至於阿里雲是否會在海外市場打價格戰，阿里雲方面人士透露，阿里雲在海外的資源定價主要參考對標企業，“我們不希望通過價格來打競爭，所以參考的幾乎是本地對標的競爭對手的價格，而且我們不會大幅度的打折，通過價格來搶奪這個市場，我們更多是向海外客戶證明我們的質量。”

而伴隨著阿里雲國際化的深入，喻思成也對記者坦言，眼下阿里雲的國際化仍令他感到有些焦慮——用戶體驗，阿里雲海外產品的部署不夠完備，還有品牌認知度等等。

例如，本地的IDC的部署上，阿里雲差不多已經追趕上了，但是品牌認知度不足，而本地團隊只算是追趕上了一部分，如在新加坡、中東、美國、歐洲、香港、澳洲都有地面部隊的部署，但是從生態體系的建立以及合作夥伴體系的建立來說，阿里雲還需要大力追趕。

而阿里雲在本地生態、合作夥伴的建立以及由此而造成服務的能力，仍需要大幅提高，這是第二個需要追趕競爭對手的地方。

第三個需要追趕的地方，是阿里雲對於本地客戶的用戶體驗。喻思成坦言，阿里雲對自己的產品感覺還是很有信心和自豪，而且很多是純生產型，有非常大體量的客戶，但是當走出國門的時候，需要為外國人服務，從登錄的頁面到信控、支付、文檔、使用等一系列用戶體驗變得完全不一樣。

他舉了個例子，過去三十年里，IT的核心仍主要來自於美國，來自於矽谷，這就導致一個現象，世界上標準計算機的通信語言是英語， 這也使得不少歐美公司可以輕松實現國際化。相較之下，讓阿里雲引以為傲的自主研發的超大規模通用計算操作系統“飛天”，第一次所有的代碼都是用英文寫的，但是它的註釋全是中文，也是中國人寫的，溝通也是用中文，文檔也是中文。

“這是沒有辦法的事情。今天我們要把這個對我們來說不是很公平的天然門檻克服。”喻思成認為，海外客戶的體驗從產品上來說，要克服的並不是阿里雲的代碼寫得不好，“而是客戶體驗我們要追趕，甚至要反向超過去。” 

面對5700萬美元遣散費 雅虎梅耶爾稱：我願留下

昨天Verizon48.3億美元收購雅虎之後，雅虎女掌門人瑪麗莎·梅耶爾（Mayer）的去向成為外界下一個關註的焦點。不過從Mayer的表態來看，她並不打算離開，而且她表示“並不把被收購視為雅虎的失敗”。

收購宣布後的第一時間，Mayer就給雅虎全體員工發了一封郵件，稱“不打算去任何其它地方”。在和分析師與投資者的電話會議中，Mayer還表示：“我決定留下，因為我愛雅虎。”據Mayer介紹，近期她將會有兩大工作重點：其一，把交易完成;其二，保護雅虎剩余資產的價值。

然而，Mayer在雅虎的長期計劃目前尚不得而知。由於雅虎出售的資產並不包括阿里巴巴的股權以及雅虎日本的資產和其它專利，這些資產的總規模高達400億美元，並將重新整合註冊為新的公開交易投資公司，因此Mayer即使留在雅虎，也絕不可能閑著。但是雅虎剩下的這部分業務未來將如何處置還要看管理層和董事會的決定，他們可以選擇保留業務或者繼續出售。

對於Mayer來說，留到Verizon和雅虎交易完成是肯定的，但是此後Mayer的去向還有很大不確定性。Mayer表示自己希望看到雅虎能夠平穩度過整合期，而對於自己在雅虎未來的角色，Mayer持開放態度。

Mayer2012年出任雅虎CEO，帶領這家傳統的互聯網企業實施複興計劃。畢業於斯坦福大學的Mayer，曾是谷歌的第一位女工程師，2005年就成為谷歌副總裁，並且依靠谷歌的股票成了年輕的女富豪。

盡管接受雅虎後，Mayer提出了一系列包括進軍移動和視頻領域、收購創業公司等複興措施，但是雅虎向移動轉型的步伐還是慢了半拍，在移動前端開發方面投資明顯不足。雅虎移動業務在最新的二季度收入3.78億美元，無論是規模還是增速相比Facebook而言都相去甚遠。

而在視頻方面，雅虎盡管也重金投入流媒體業務，但仍面臨YouTube和Netflix等強勁對手的競爭。此外，在核心的廣告業務上雅虎也遠不及競爭對手Facebook和YouTube。今年一季度雅虎銷售下滑18%至8.6億美元，而谷歌和Facebook銷售分別增長18%和52%。根據分析機構EMarketer的數據，雅虎全球移動廣告收入今年預計增長1.5%，去年增長為2.1%。而谷歌和Facebook預計分別錄得增長30%和12%。

盡管一些人認為Mayer當初接手雅虎就是一個錯誤，因為雅虎的危機已無法拯救，股東留給Mayer的變革時間也已經非常有限。對此，Mayer表示：“我們都會犯錯，在這里我已經得到自己應得的。我會更加關註未來，並且關註在這里學到的以及未來如何改進。”

Mayer還表示，雅虎的轉型可能歷時5至7年，投資者或許將喪失耐心。目前雅虎的月活躍用戶仍然在10萬左右，不過增長緩慢。

賠償金研究公司Equilar分析預計，如果Mayer離開雅虎，她將會獲得價值5700萬美元的遣散費，在她任職雅虎的整個職業生涯里，總計將獲得包含現金和股份在內的2.18億美元收入。

盛松成：建房地產長效機制建議首先改進土地拍賣制度

剛剛結束的中央經濟工作會議上提出，加快研究建立符合國情、適應市場規律的基礎性制度和長效機制，既抑制房地產泡沫，又防止出現大起大落。

12月18日，在上海財經大學舉辦的論壇上，中國人民銀行參事盛松成表示，長效機制需要聚焦土地供應、土地拍賣制度等。這些調控更加側重於中長期，有助於穩定公眾預期。

控需求也要控供給

盛松成表示，隨著經濟發展和收入增長，土地供應緊張、人口遷移等各方面因素，我國一、二線城市房價上漲是正常的，但是一些地方出現一定時期內快速上漲，與之前的調控多集中在需求端的短期調控有關。

為此，中央經濟工作會議提出了一系列促進房地產市場平穩健康發展的舉措，盛松成表示，已經體現了供給和需求相結合。

中央經濟工作會議提出，要堅持“房子是用來住的、不是用來炒的”的定位，綜合運用金融、土地、財稅、投資、立法等手段，加快研究建立符合國情、適應市場規律的基礎性制度和長效機制。同時，要在宏觀上管住貨幣，微觀信貸政策要支持合理自住購房，嚴格限制信貸流向投資投機性購房。

另外，中央經濟工作會議提出，要落實人地掛鉤政策，根據人口流動情況分配建設用地指標。要落實地方政府主體責任，房價上漲壓力大的城市要合理增加土地供應，提高住宅用地比例，盤活城市閑置和低效用地。特大城市要加快疏解部分城市功能，帶動周邊中小城市發展。

目前，我國的房地產調控主要的策略包括限購、差別化信貸政策等。在今年因地制宜、因城施策的調控政策作用下，國家統計局新發布的數據顯示，15個一線和熱點二線城市房地產市場迅速降溫，房價走勢明顯趨穩。

盛松成表示，這些舉措往往會立竿見影，但仍需形成長效機制，否則難以有效穩定公眾預期。

土地有效供給仍需有機制配合

對於作為房價基礎的土地價格，盛松成稱，高地價與目前地方政府面臨的GDP考核指標有直接的聯系。因為工業每年都可以有GDP產出，所以地方政府更傾向於把土地用來發展工業而非住宅。

他表述，如果從全球城市對比來看就可以更明顯地發現，我國一線城市用於工業用地的面積要遠遠大於一些國際城市。

盛松成引用數據稱，以居住用地占城市建設用地面積比重這一指標來看，紐約是44%，東京是73%，遠高於北京(28%)、廣州(29%)、深圳(26%)；而工業用地占城市建設用地面積比重這一指標，則呈現一個相反的格局。北京(22%)、廣州(32%)、深圳(36%)的比重，遠高於紐約(3.9%)、東京(5.1%)。與此同時，一線城市住宅用地價格的同比、環比增速都顯著高於其他用途地價。2016年三季度，我國一線城市住宅地價同比增長19.02%，環比增長4.70%，高於綜合、商業、和工業用地價格。

盛松成認為，不同用途的地價以及一線城市土地用途的構成，可以看出GDP考核在一定程度上促成了一線城市的高地價。

而此前房價上漲過快的16個熱點城市，盛松成認為，其住宅用地和新建住宅供應是不足的。

他表示，16個熱點城市中有8個城市住宅用地供應量少於去年同期。其中廈門減少50.2%，上海減少47.5%，廣州減少41.9%，北京減少30.8%。同時，16個熱點城市中有6個城市商品房住宅批準預售面積同比下降。其中北京下降32%，無錫下降27.2%，廈門下降23.6%，深圳下降21.4%。

構建長效機制首先要改革土地拍賣制度

中央經濟工作會議提出，要加快研究建立符合國情、適應市場規律的基礎性制度和長效機制，既抑制房地產泡沫，又防止出現大起大落。

如何構建長效機制?盛松成建議說，首先要改進我國目前的土地拍賣制度。

“我國的土地拍賣是價高者得，建議參考上海車牌拍賣的方法，可以去掉最高價，去掉最低價，取中間價格。”盛松成說。

二是他也建議，改善地方政府的考核機制，提高土地利用效率，增加住宅用地供給。

盛松成說，在我國經濟發展的過程中土地財政發揮著重要的作用，並成為影響經濟發展的重要因素之一。不少地方政府的財政收入中土地出讓金所占比重都接近50%, 有的城市甚至占到了60%以上。在房價構成中，政府所得占房價的六成左右。

盛松成向第一財經提供了一個數據，據初步測算，2016年三季度房地產對經濟增長的貢獻率在8%左右，已接近2007年8.1%的高點，為歷史次高水平。

不過，城市發展的增量空間往往有限。盛松成建議，要盤活存量土地。比如城鄉建設用地範圍內的閑置未利用土地和利用不充分、不合理的土地，具有開發利用潛力的土地，應該被充分挖掘利用。

如果以上海為例，據中信建投此前測算，上海中心城區成片工業用地轉型空間為9000萬平方米，舊住區改造產生的住宅體量約為6000萬平方米。全上海市範圍內住宅的建面空間可達1.6億平方米。如果按照2015年全年上海市住宅銷售面積約2000萬平方米來計算，相當於可供應8年的成交量。

盛松成還建議，我國優質教育、醫療衛生資源較為集中，政府也需要發揮作用，改善資源配置。

“總的來說，就是供給調控與需求調控相結合、長期調控與短期調控相結合，處理好房地產與經濟發展的關系。”

對於明年的房地產投資，盛松成表示謹慎樂觀。

他認為，由於今年去庫存效果明顯，所以會催生房地產企業補庫存需求。而樓市調控並未大幅扭轉購房者的買入預期，也因此，明年房地產供給增加的可能性較大，房地產企業資金狀況趨好。

在經過了一系列調控後，我國房地產的去庫存效果明顯。商品房待售面積同比增速大幅下降。

數據顯示，2016年10月我國商品房待售面積同比僅增1.3%，較去年同期低16.5個百分點;其中住宅待售面積自2016年8月以來負增長。

但這其中也存在不同狀況。盛松成說，一線城市庫存去化程度大，短期內供應難以有效緩解;二線城市房地產銷售火爆引起庫存下降，部分城市新開工面積增速回升，後期庫存緊張態勢有望緩和;三線城市前期庫存較高，目前銷售平穩，去庫存效果不明顯。