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全球頭條丨蘋果手握2500億美元現金

——華爾街日報——

【財報公開在即，蘋果手握2500億美元現金】蘋果將於當地時間本周二發布季度業績報告，據資料顯示，蘋果的現金儲備或將達到2500億美元，這一數字甚至超過沃爾瑪公司的市值。蘋果現金儲備在過去4年半的時間里翻了一倍，規模是除了金融公司外美國近代以來的公司當中最高的。然而，在美國舉國上下探討稅改之際，蘋果達到這一里程碑可能並非一件好事，如此多的現金儲備將有可能迫使這家科技巨頭進行一些不必要的收購或是增加給股東的分紅。

——Reuters——

【五角大樓：美聯軍針對極端組織的空襲已造成352名平民喪生】五角大樓周日發布報告，報告顯示自2014年美國聯軍開始實施針對極端組織的空襲以來，至少有352名平民在美聯軍的空襲中喪生。然而，美國官方給出的數字遠低於第三方觀察家集團的統計，據獨立觀察家集團Airwars，至少有3000名平民在美軍的聯合空襲中喪生。

——Bloomberg——

【美國副總統彭斯：計劃在年底前通過新醫保法案】美國副總統彭斯周日表示，希望國會能於年底前通過奧巴馬醫保的替代法案，這與特朗普設想的時間節點相去甚遠，特朗普曾於4月20日稱最快將在一周內就新的醫保替代方案展開行動。上周，盡管此前一直持反對意見的眾議院自由黨團宣布將支持修改後的奧巴馬醫改替代案，但因為沒能獲得足夠的選票，眾議院領導人依然放棄了對修改後的醫保議案進行投票。

——CNBC——

【特朗普再次對北美自貿協定做出強硬表態：談不攏，就廢除】特朗普周日再一次就北美自由貿易協定(NAFTA)表態。在出席CBS電視臺節目，特朗普表示若與加拿大和墨西哥的重新談判沒能達到預期效果，將徹底終結北美自貿協定。此前，特朗普於周六簽署一道政令，要求美國商務部和美國貿易談判代表就美國所有的貿易協定進行重新梳理，以探明美國是否在國際貿易中受到公平對待。

——BBC——

【特雷莎·梅：政府當前無意提高稅收水平】英國首相特蕾莎·梅周日在接受BBC新聞采訪時表示，若保守黨贏得大選，將不會提高增值稅（VAT），但對於個人所得稅等其他稅種，梅則並未作出類似承諾。當被問及是否會向前任卡梅倫那樣作出5年不加稅的承諾時，梅並未正面回答，只是表示政府當前無意提高稅收水平。卡梅倫曾於2015年作出承諾，如果他領導的保守黨在大選中獲勝，新政府在未來5年的任期都不會提高稅率，包括增值稅、國民保險稅、個人所得稅等。

——CNN——

【馬斯克計劃打造洛杉磯地下交通網絡】特斯拉CEO 馬斯克近期於一場TED演講中，透露計劃打造洛杉磯的地下交通網絡。馬斯克曾於去年12月透露計劃成立一家隧道挖掘公司“the boring company”，在本月28日的演講中，馬斯克表示該公司正計劃在洛杉磯區域建造一個地下隧道網絡，在該隧道中，系統將通過電動滑板來傳輸汽車。隧道中的電動滑板的最快速度達到130英里/小時，這個速度足以在五分鐘內將汽車從維斯特伍德傳輸到洛杉磯。

世界機器人大會開幕，學界商界共話行業的泡沫與發展

8月15日，2018世界機器人大會在京召開，機器人產業界前沿技術悉數亮相，與會者包括全球機器人領域企業、高效與科研機構，展示成果包括應用產品與解決方案等。

第一財經日報記者發現，本屆世界機器人大會展區由工業機器人、服務機器人以及特種機器人等部分組成，中國自研產品包括機器狗Laikago、Festo仿生飛蝠、重物機械臂FANUC Robot M-2000iA、類人機器人Pepper等。

在“中瑞（瑞士、瑞典）智能機器人產業發展合作論壇”上，北京航空航天大學機器人研究所名譽所長王田苗教授分享時談到了智能機器相關技術將在2020-2025年出現的拐點——包括核心技術突破，如腦科學與生物學、數學與認知、量子計算與密碼、語音識別、人臉識別、自然語言處理等；應用基礎突破，如5G物聯網開始商用、工業機器人進入無人化、雲服務出現體系、區塊鏈安全信任應用；以及法律法規方面的突破等。

《第一財經日報》副總編輯、第一財經研究院院長楊燕青主持，瑞典機器人古（Robitdalen）總經理Erik Lundqvist、瑞士國家機器人中心聯合創辦人Rolf Pfeifer、中國電子學會標準認證中心主任高麟鵬、新加坡南洋理工大學教授、中瑞福寧機器人公司首席科學家、IEEE新加坡機器人與自動化協會主席王鄲維等在內的嘉賓參與，共同圓桌探討了中國機器人市場如何與國際市場實現合作共贏。

在回答“除了深度學習之外，還會有何種技術拉動機器人發展”這個問題時，Rolf Pfeifer稱，整個機器人行業的發展歷程中已有各行各業人士參與進來，包括科學家、工程師、神經學家、生物學家等，這些領域均會促進AI的發展。總而言之，深度學習與機器人、 AI之間，是相互促進的關系。

王鄲維則稱，人工智能已然經過幾十年發展歷程，機器人發展成果與深度學習技術之間的關系總是一高一低——正是因為神經網路經過大的發展，才促使機器人技術領域發生大的變革，但是，之後究竟哪種技術會成為下一個機器人圈大發展觸發點，難以預測。同時，對於如今的機器人圈大環境，王鄲維表示，整個市場環境、消費需求、人類智慧、資本充裕等條件，都是推動機器人技術與產品落地應用非常好的助力。

例如去年雙十一前夕，蘇寧線下門店機器人可為消費者提供多項服務，包括品類區域或專櫃位置導航服務、自動介紹產品專業知識、識別顧客身份、主動詢問顧客需求等。另有電商代表京東在此次世界機器人大會上打包展示了包括無人機、配送機器人、巡檢機器人、倉儲運輸機器人、AGV搬運機器人、智能跟隨機器人、地圖采集車、無人售賣櫃等在內的十余種最新產品，另有京東配送機器人3.5代一次可進行最高30單物流配送服務;京東巡檢機器人二代可同時完成熱成像、高清攝像、聲音、溫度、濕度、煙霧、光照等信息采集，並根據巡檢信息判斷火情危險等級自主滅火。

那麽正火熱著的機器人行業是否有泡沫存在呢？對這個領域的“恐懼”來自於哪里？

洪泰基金Apluse合夥人、UIB聯保投資集團董事陳文思從金融角度回應稱，機器人行業本身具備很高門檻，但同時又有很多機構在盯著。一方面大家都在投，必然使得價格很高，存在泡沫；但機器人應用場景足夠大，即便有泡沫，也同時伴隨著價值所在。

中國電子學會標準認證中心主任高麟鵬認為，需要註意的是，當前機器人行業在標準形態方面並未完善，更應關註機器人與環境、與人、與異構機器人之間的互操作和諧問題。

王鄲維教授則直接地表示，依靠機器人技術，人類未來生活將會非常愜意，“我不認為未來有太多需要擔心的。”

責編：寧佳彥

淘寶全面禁售虛擬幣、區塊鏈寵物、ICO服務等虛擬貨幣類商品

4月11日，淘寶網發布《<淘寶禁售商品管理規範>關於虛擬貨幣類商品規則解讀變更公示通知》，進一步明確了虛擬類商品禁售範圍，增加管控基於區塊鏈技術生成的數字化產品的衍生服務。

具體情形包括但不限於：比特幣、萊特幣、比奧幣、誇克幣、無限幣、可可幣、便士幣、PPCoin、NameCoin等數字貨幣；技術性質、生成機制與數字化貨幣相同的商品，如區塊鏈寵物；獲取數字貨幣的教程、攻略及軟件；為ICO及數字貨幣提供的衍生服務，如技術開發、商業策劃、中介、營銷、代理等。

第一財經記者註意到，與變更前的虛擬類商品禁售規範相比，新的規範主要增加了禁售基於區塊鏈技術所開發的商品，如區塊鏈寵物以及ICO相關衍生服務，例如售賣ICO白皮書模板等。此前，禁售範圍僅針對各類虛擬幣，比特幣挖礦教程攻略以及礦機配套的硬件和軟件。

通知要求淘寶商家遵守此前七部委聯合發布的《關於防範比特幣風險的通知》、《關於防範代幣發行融資風險的公告》等相關法律法規的規定，並稱此類數字貨幣及同類數字產物，極易發生用戶投機及違規融資集資風險，任何機構不得為其提供任何機構不得為其提供交易、兌換、定價、中介、支付等服務。

通知還稱，此次規則變更於2018年4月10日進行公示通知，將於2018年4月17日正式生效。賣家嚴重違規行為，每次扣十二分；情節嚴重的，每次扣四十八分。

截至目前，淘寶網上依然可以搜索到區塊鏈寵物、代寫ICO商業計劃白皮書等相關商品服務鏈接。

區塊鏈寵物價格從上千元到十幾萬元不等，但與之前相比，隨著監管的收緊，售賣ICO白皮書的情況已大幅減少，此前，有賣家售賣ICO白皮書，一份售價從數十元到上萬元不等，銷量大的賣家銷售量可達近千份。

“三出四進”一線市場 德克士再次圍攻“麥肯”老巢

洋快餐市場面臨變革，在肯德基中國引入戰略投資者，麥當勞中國尋求出售大部分中國股權，作為三大洋快餐中唯一的本土企業——德克士如何應對引發外界關註。對德克士來說，麥當勞、肯德基重點布局的大本營一線城市(北上廣深)市場一直是德克士心中的痛，在麥當勞、肯德基面臨變革、尋求轉型之際，德克士能否趁機拿下“久攻不下”的一線城市市場?

9月6日，德克士事業本部總經理邵信謀接受《第一財經日報》記者專訪時表示：“一線城市是我們下一步重點發展的市場，在我看來，如果能夠拿下一線城市，中國市場就沒有什麽地方拿不下。”面對競爭對手近期一系列突圍轉型，邵信謀表示：“在引入戰略投資者上，我們暫時還沒有計劃，而在擴大加盟策略上，我們走得最早最快，也會繼續堅持，肯德基、麥當勞在中國市場等於在走我們的老路，對於新的市場環境下，德克士需要在門店運營上加速變革，包括門店設計、菜品變革、線上營銷等，以更好的發展一線市場。”

通過“農村包圍城市”、加盟策略，德克士一度將門店數超越了麥當勞。然而在北上廣深這樣的一線城市，德克士一度一籌莫展，在對一線城市“三出三進”後，德克士對一線城市市場發起了第四次進攻。

此前，德克士曾經將第一家門店開在了一線城市，在強有力的競爭對手肯德基、麥當勞面前，德克士很快敗下陣來，幾次嘗試後，德克士痛定思痛，走出了一條“農村包圍城市”、加盟為主的發展策略，即選取肯德基、麥當勞影響力還不夠強甚至門店空白的三四線城市主戰場，通過加盟快速占領市場，此舉一舉奠定了德克士的洋快餐前三的江湖地位。

羽翼漸豐後，一線城市再次納入德克士發展的計劃。不過要進入北上廣深，德克士將不可避免地要與麥當勞、肯德基正面交鋒，而麥當勞、肯德基在一線城市經營多年，具有很強的根基。以麥當勞為例，在麥當勞全國超2000家門店中，廣東門店數超600家，其中有300多家在廣州。

此外，北上廣深運營壓力大，風險高也是難點。“在北、上、廣經營是很痛苦的，面臨著‘三高一低’(高租金、高人力成本、高食材成本、低毛利率)的挑戰，且消費者的消費習慣轉變迅猛。”頂新國際集團餐飲事業群副總裁陳元明坦承北上廣市場競爭的殘酷。

但這也是一次絕佳的機會。近年來，麥當勞、肯德基業績頻繁波動，甚至一度下滑，在遭遇了食品安全、禽流感、消費者對洋快餐興趣減弱等一系列事件後，麥當勞、肯德基開始有些力不從心，希望尋找本土的合作方來獲得更多資源的支持，以及大力發展加盟來加速擴張和分攤風險。兩家發展面臨轉型調整之際，一直在三四線城市默默修內功的德克士看到了機遇，那麽在三進三出後，第四次殺入一線城市的德克士能成功麽?

事實上，包括肯德基、麥當勞在內都面臨消費者流失的問題。中國人正在對洋快餐失掉“好奇心”。快速崛起的中國同行正在火車站與各個商圈和他們展開激烈廝殺，消費升級趨勢下，年輕一代消費者不再一味追求低價，對健康的追求成為主流。“洋快餐無論產品、服務、體驗都需要改變。”營銷專家李誌起表示。

在德克士借助門店、產品革新重新殺回一線城市的同時，忙於發展加盟與引入戰略投資者的肯德基、麥當勞並不會坐以待斃，兩巨頭也在采取行動。肯德基的門店革新正在進行，肯德基中國總裁屈翠容表示：“肯德基不僅要有好吃的產品，還要打造一種很舒服的感覺。這種感覺有家的溫暖感，也有輕松的時尚感。”麥當勞“我創我味來”(CYT)概念餐廳也在試水中。麥當勞中國首席執行官張家茵接受《第一財經日報》記者專訪時表示：“CYT融入了更多高科技、以及更時尚的裝修，主要面向中高收入的人群，經過一段時間的試水市場後，計劃大規模鋪開，但由於改造概念餐廳對原有門店的要求較高，目前麥當勞計劃在2016年將150家餐廳升級為CYT概念餐廳。”

可以看出，一場一線城市爭奪戰已經開打。“這一次進入一線城市還算順利。”邵謀信告訴記者，“德克士目前在一線城市有70家，計劃年底破100家。”但現在下結論為時尚早，德克士這次能否在一線城市站穩腳跟，頂住“麥肯”的正面競爭，我們拭目以待。

華大基因無創產前基因檢測 樣本數占全球1/4

人類基因組測序的成本從本世紀初期的30億美金，極大幅度的下降為當下的不到一萬元人民幣，而且時間也由過去的十多年縮短為現在的一天。

10日，在優客工場、標準排名主辦的全球INS大會2016中國眾創空間行業峰會上，華大股份首席產品官彭智宇說，正是由於技術的飛速進步，才讓人類實現了很多過去難以實現的夢想。因為基因測序價格讓普通人可以接受，才讓這一技術給人類帶來福音。

他說，科學家研究發現，基因決定了人類的遺傳和變異，只有ATCG四個字母組成，但是一共有30多億個，如果每秒鐘數一個字母，那麽需要一百年的時間。由於每個人的基因都不同，所以需要大數據、大樣本，需要很多基因組來解讀。

那麽基因檢測能為做什麽?

比如，無創產前基因檢測，篩查唐氏綜合癥。

唐氏綜合癥往往伴有五官畸形、四肢畸形和智力障礙，目前沒有很好的治療辦法，預防該疾病最好的方法就是產前篩查和診斷。傳統的唐氏綜合征篩查是通過血清學指標進行判斷，但是該方法假陽性率相對比較高，在高風險的人群中，有98%的疑似患者經過下一步診斷都不是唐氏綜合征。而確診的方法是羊水穿刺。這需要使用很長的一根針紮到肚子里面，收集胎兒樣本，然後進行分析。這種檢測方法雖然準確，但是流產的風險大概是1%。

那麽，有沒有一個辦法可以保證高準確率，又不會對孕婦和胎兒造成風險呢?

彭智宇說，這種方法就是無創產前基因檢測。這項檢測2010年啟動臨床試驗，2011年大規模推廣。目前，全球的無創產前基因檢測樣本數在400萬左右，其中200萬在中國，而這200萬中的100萬以上在華大基因。對中國來說，基因科技是走在世界前列的。

還有，小孩在生下來之後，也有一些手段可以做到“早發現，早預防”。比如“千手觀音”中的18個表演者是藥物性致聾。藥物性致聾可以通過新生兒的耳聾基因篩查提前發現。他說，類似這種可以通過“早發現，早預防”的抗生素禁忌用藥和疾病都有幾十種。

除此以外，基因檢測還可以應用到明確致病基因，治療先天性黑內障;切除乳腺，降低乳腺癌的患病率;基因測序，快速找到感染源。這些例子綜合起來講就是，貫穿整個生命周期，從孕前、新生兒，到老年的過程，腫瘤、病原感染的治療，基因組醫學都有相應的解決方案。而且這些就是老百姓們用得起的基因檢測。

這就使得這些技術具有龐大的市場規模。據報道，以應用得最好的NIPT(Non-invasive Prenatal Testing，無創產前基因檢測)為例，2014年中國整個IVD(In vitro diagnostic products，體外診斷產品)市場是260億人民幣，產品品種接近2500種，一個產品的平均銷售額是1000萬。2014年，NIPT單一產品在中國的銷售額是10億人民幣。到2015年，銷售額已經達到了20億，增長速度非常快。整體二代測序分子診斷的市場規模，NIPT在80億到100億，孕前篩查240億到320億，新生兒的篩查百億到千億，腫瘤為百億到千億的規模，微生物也可以達到百億到千億。如果每個人都擁有自己的所有基因組，那麽這將是千億到萬億的市場。

日本欲借經濟合作解決領土問題，俄高官回應：不會交出主權

據日本共同社報道，日本經濟產業省和俄羅斯經濟發展部1日宣布，日本經產相世耕弘成將從3日起訪問莫斯科，計劃與俄經濟發展部長烏柳卡耶夫會談。雙方舉行的“高級別磋商會”中將討論日本首相安倍晉三向俄總統普京提出的8項經濟合作方案，結束後簽署共同文件。

俄經濟發展部就日本對俄經濟合作提出了50個項目。日方希望在此次高級別磋商會中盡量推進經濟合作的具體化，為解決北方四島領土問題打開局面。

然而，俄羅斯對北方四島的領土問題一直態度強硬。

1日，正在日本訪問的俄羅斯聯邦委員會主席馬特維延科表示，歡迎日方參與在北方四島的共同經濟活動，但同時強調“必須在俄羅斯的主權和法律之下開展”，“俄羅斯擁有主權這點十分明確，毫無置疑的余地”，明確表示“俄羅斯不能交出主權”。

馬特維延科是僅次於總統和總理的俄羅斯第三把手

馬特維延科是僅次於總統和總理的俄羅斯第三把手。她曾擔任副總理和總統普京家鄉聖彼得堡的市長等職務，是頗有實力的女政治家，與普京也較為親近。

共同社報道稱，世耕弘成3日將設立“日俄能源倡議磋商會”，與俄能源部長諾瓦克討論能源相關的經濟合作。

磋商會設想討論油氣田共同開發、結合蓄電池的風力發電、核能領域技術合作及人才交流、甲醇生產設備建設等議題。

但據世耕弘成1日表示，“俄方目前尚未回應。”

一財研選｜產業核心由仿制向創新過渡，創新藥將成皇冠上明珠！

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2018年8月21日目錄

►產業核心由仿制向創新過渡，創新藥將成皇冠上明珠（海通證券）
►建築鋼材庫存大幅回落，需求韌性維系行業高景氣（興業證券）
►融資環境或將邊際改善，長期看環保優質運營龍頭（國信證券）
►三大運營商新興業務發展迅猛，5G大幕逐漸拉開（國金證券）
►受益鋼鐵信息化需求回暖，寶信軟件業績拐點來臨（西南證券）

1.產業核心由仿制向創新過渡，創新藥將成皇冠上明珠（海通證券）

海通證券指出，年初至5月全指醫藥指數收益最高達16.4%，6～8月份因行業和個股部分利空因素影響出現明顯回調，但在所有一級行業中仍然排第4，醫藥指數大幅跑贏大盤。

海通證券判斷下半年板塊加速分化，看好創新藥、高壁壘仿制藥、非藥龍頭。隨著下半年起港股生物企業上市、優先審評政策持續推進，A股創新藥行情有望持續維持；三保合一，定價/支付政策紅利，有望催生一致性評價及基層放量邏輯；醫藥醫療消費升級，未受醫保控費影響的非藥龍頭隨業績披露成為熱點。最看好的領域：創新藥、高壁壘的仿制藥、非藥龍頭。

海通證券指出，從2017年起，各地新農合醫保和城鎮居民醫保陸續合並，成為城鄉居民醫保。受此影響，2017年國家基本醫保支出從2016年的1.08萬億元激增至2017年的1.43萬億元，同比增大幅增加33%。商業健康險賠付0.13萬億元，同比增29%，跟國家基本醫保兩者合計支出1.56萬億元，同比增33%。海通證券預計2018～2020年醫保支出增速維持在10%～15%左右，增速維持穩定。

海通證券預計醫藥投資最重要、彈性最大的主線將於2018年正式啟動。展望未來十年，海通證券提出四個判斷：①創新藥數量爆發：預計將有15～20個自主新藥將在2018～2020年期間以最低每年4～5個的速度持續密集獲批，產業的高潮將不斷刺激和強化資本市場對創新藥的認知；②創新質量提升：2020年左右，將有1～3個自主創新藥在美國獲批上市，國內創新藥產業進入新階段；③創新是長期趨勢：2013年以來不斷增長新藥臨床申請將保障創新藥產業的長期趨勢；④國內制藥產業核心將從仿制向創新逐漸過渡。

海通證券認為，仿制藥賺EPS的錢，創新藥賺估值的錢。對於國內藥企來說，即使是創新藥企代表恒瑞醫藥，目前其主要營收及利潤仍然來源於仿制藥。除了對產品管道進行估值之外，平臺、團隊以及支付能力同樣重要。中國絕大部分的創新企業都在初創期，市場規則的非透明化使其影響因素更多。在給企業估值的時候必須要考慮團隊和平臺（研發思路）的重要性。同時，海通證券認為研發效率以及銷售能力對於創新性藥企的估值影響很大。另外，較弱的支付能力以及不成熟的藥品市場同樣是必須考慮的因素。

海通證券建議重點關註創新藥產業鏈，包括恒瑞醫藥（600276.SH）、泰格醫藥（300347.SZ）、貝達藥業（300558.SZ）、凱萊英（002821.SZ）、麗珠集團（000513.SZ）、康弘藥業（002773.SZ）、我武生物（300357.SZ）等。

2.建築鋼材庫存大幅回落，需求韌性維系行業高景氣（興業證券）

近期鋼材價格均出現上漲。上周螺紋鋼HRB40020mm價格收4410元/噸，周同比繼續上漲2.6%；板材方面，熱軋板卷、冷軋、中板的價格周同比分別上漲0.9%、0.0%、0.9%。不過，上周申萬黑色金屬指數下跌3.85%，同期滬深300下跌5.15%。

興業證券指出，上周建築鋼材鋼廠庫存大幅回落，成交量繼續維持高位，反映需求端仍較為有力。近幾周鋼材庫存有所波動，但均處於歷史同期較低水平，且上周建築鋼材鋼廠庫存大幅回落，也反映了當前基建地產領域需求較為旺盛。鋼材成交量方面，Mysteel統計全國237家流通商成交量均值19.31萬噸/日，環比前周大幅上漲5.23%，近期鋼材成交量維持在18萬噸/日以上的高位，鋼材需求韌性仍強。

Mysteel的調研顯示，163家鋼廠高爐開工率66.16%，環比上期持平，產能利用率82.81%，環比上漲9.5%。近期，唐山因空氣質量排名較差而導致環保力度持續加碼，據報道唐山或於9月1日提前執行采暖季錯峰限產，目前環保已成為調節鋼材供給的平滑劑，後續鋼材供給釋放有限，或將對鋼材價格繼續形成支撐。

鋼材盈利持續向好，預計三季度鋼企業績維持高位。目前鋼價維持高位，一定程度對沖了成本端的小幅擡升，鋼材盈利仍處於高位。根據興業證券行業利潤測算模型，上周螺紋鋼噸毛利1246元/噸，熱軋噸毛利1151元/噸，分別上漲44元/噸、下降24元/噸。考慮到供給端環保限產力度加大抑制產能釋放，需求端鋼材需求淡季不淡，且下半年基建補短板有望促進需求進一步提升，興業證券預計三季度鋼材價格有望維持高位，對應鋼材與鋼廠的高盈利也將具備持續性。

興業證券認為，下半年基建補短板或將促進鋼材需求，鋼鐵行情可持續性強。上周發布的7月宏觀經濟數據，工業增加值增速持平、固定資產投資增速有所下滑，基建投資繼續下滑，經濟數據整體偏弱，但地產需求韌性仍強，7月房地產開發投資完成額同比增長12.16%，房屋新開工面積同比增長29.44%。而此前召開的政治局會議提出基建補短板，或將進一步提升下半年基建對鋼材需求的拉動。當前地產需求淡季不淡，預計隨著“金九銀十”的到來，鋼材需求將進一步提升疊加供給端環保限產，鋼鐵行情可持續性強。

興業證券建議關註高彈性標的華菱鋼鐵（000932.SZ）、柳鋼股份（601003.SH）、三鋼閩光（002110.SZ）、韶鋼松山（000717.SZ）、馬鋼股份（600808.SH）、南鋼股份（600282.SH）、新鋼股份（600782.SH）。

3.融資環境或將邊際改善，長期看環保優質運營龍頭（國信證券）

環保工程類企業屬於高杠桿、資金驅動型企業，在信用收縮、PPP收緊、債務違約、大股東爆倉等多重不利因素影響下，環保板塊上半年估值業績雙殺，機構持倉和估值均處於歷史以來最低水平。

國信證券指出，截至2018年上半年，全市場基金環保股持倉市值為49.3億元，占機構全部持倉比例為0.56%，已經創出自2012年以來的歷史低位。從基金持倉的前十大環保股來看，二季度機構對環保運營類公司的增持明顯；而對工程類公司均有減持行為。

國信證券認為，PPP帶動環保工程業務大增，由於PPP項目前期需要大量投資，隨之而來的是投資大幅增加，環保類公司現金流日趨緊張。在金融去杠桿背景下，環保企業融資難、融資貴仍是常態。整個市場債券的信用利差從2018年4月份開始快速爬升，評級不高的民企融資艱難。但近期貨幣政策有所放松，環保企業融資存在邊際改善的可能。

根據央行近期發布的二季度貨幣政策執行報告，在流動性投放、貸款額度等方面都已經有較大程度的放松和轉變。環保作為三大攻堅戰之一，作為基建投資的重要組成部分，在政策刺激下，流域治理、農村汙水處理、生活垃圾焚燒發電等領域的投資力度有望加大，環保公司的資金情況有望實現邊際改善。

最近央行窗口指導銀行購買低評級信用債，資管新規落地放松對於非標資產的投資限制等都顯示去杠桿的政策力度有所緩和。在政府由去杠桿到穩杠桿，甚至可能局部加杠桿的背景下，國信證券認為，①環保屬於中央鼓勵和地方政府考核的重要方向，是鼓勵資金投入的方向，可以想象未來或有支持環保企業融資的政策出臺；②環保類企業訂單飽滿，下半年在經濟增速壓力加大的情況下或成為政府加大投入的重要方面，項目進度有望加速；③中報業績風險已經釋放，機構持倉和市場預期處於低位。

國信證券看好三季度環保板塊工程類企業的階段性表現，建議關註估值具有安全邊際的環保龍頭碧水源（300070.SZ），長期仍看好高景氣的細分運營龍頭的東江環保（002672.SZ）、偉明環保（603568.SH）、聚光科技（300203.SZ）、龍馬環衛（603686.SH）。

4.三大運營商新興業務發展迅猛，5G大幕逐漸拉開（國金證券）

近日，三大運營商中報陸續發布，營業收入和凈利潤同比均實現增長，2018年上半年共實現營業收入7340億元，同比增長3.2%；歸屬於普通股東的凈利潤總計851億元，同比增長9.7%。

國金證券認為，三家運營商同比均實現增長，但行業面臨多重壓力。在通信行業趨於飽和的情況下，三家運營商上半年營收和凈利潤均實現同比正增長，殊為不易。

在人與人連接數飽和的當下，未來空間遠遠超過的物聯網成為運營商兵家必爭之地，物聯網連接數幾乎均呈現接近翻倍的增長。國金證券指出，IDC業務作為數字社會基石，行業需求持續景氣，同時與運營商資源稟賦高度契合，得到運營商高度重視，上半年三家運營商IDC業務均保持兩位數的高速增長，中國移動IDC業務增速達56.8%。中國電信天翼雲在運營商中投入最堅決，根據IDC最新公布數據，2017年天翼雲已進入國內公有雲前三，僅次於阿里雲和騰訊雲，上半年中國電信雲和大數據收入合計增幅達120%。

運營商資本開支暫時仍處於谷底，上半年三家運營商資本開支為1240億，同比下降8.5%，高於全年資本開支計劃下降5.6%的幅度。國金證券認為，2018年是4G和5G建設周期的轉折點，運營商資本開支有望於2019年觸底回升，上半年的下降本身屬於市場意料之中，但下降程度預計也受到了中興事件導致運營商部分招標延遲的影響。

國金證券指出，國內5G部署未受中美貿易沖突和中興事件影響，5G建設大幕已徐徐拉開。此前市場受貿易戰和中興事件影響，較為擔心中國5G部署進程可能放緩，但根據近期的觀察，從國家層面到運營商層面對於5G的態度均是在穩步甚至加速推進，頻譜分配方案近期有望出爐，運營商建網策略和技術方案也逐漸清晰，2020年實現規模商用的時間表保持不變。作為全球最大的移動運營商，中國移動承擔著中國5G引領世界的重任，積極進行5G試驗測試及預商用部署，著力推動5G商業模式盡快成熟；電信聯通明確5G建網策略，上半年積極開展5G前瞻布局儲備，在多城市開展規模組網試驗。

國金證券認為，三大運營商中報業績同比均實現增長，物聯網、IDC、雲計算等新興業務成為亮點，資本支出下半年有望邊際改善，5G建設進入啟動期，建議關註5G和雲計算相關的中興通訊（000063.SZ）、光迅科技（002281.SZ）、中際旭創（300308.SZ）、光環新網（300383.SZ）等行業龍頭。

5.受益鋼鐵信息化需求回暖，寶信軟件業績拐點來臨（西南證券）

寶信軟件（600845.SH）日前公告，公司擬對募投項目“寶之雲IDC四期”項目6.4億投資，預計達產年度：收入和凈利潤分別為9.5億和3.7億，分別提高30%和27%。

中國IDC需求和建設進入放量期，公司依托寶鋼羅涇廠區資源，低成本開發運營IDC業務。寶之雲IDC三期10000個機櫃將在2018年底完成建設。四期9000個機櫃將於2019、2020年陸續建成。公司根據客戶需求追加6.4億元自有資金投資於四期的工程建設和設備采購。四期預計達產年度收入和凈利潤分別為9.5億和3.7億，分別提高30%和27%。一到四期共有27500個機櫃，滿產對應業績10.4億。隨著IDC業務訂單逐步放量，公司業績拐點來臨，預計2018年IDC收入增速超過50%。

西南證券認為，受益於鋼鐵信息化需求回暖，擴大和升級信息消費新政策催化等因素影響，公司作為鋼鐵信息一體化行業龍頭，軟件開發業務進入增長期。①鋼鐵信息化業務來看，內部寶武合並帶來可觀的升級需求+外延訂單的持續獲得，預計2018年鋼鐵信息化收入增速超過30%；②智慧制造業務來看，公司有望打開成長空間。2018年公司有望形成冶金工廠全流程智能化整體方案，同時向其他行業和領域輻射。

民生證券指出，公司機櫃上架數量進入快速提升期，二、三期簽約率 100%，四期簽約率約 33%，簽約總數超過20000個。相比2017年下半年公布的實際上架數量約 9800個，後續大概率貢獻較大幅度增長。作為鋼鐵信息化領域領軍企業，公司工業互聯網業務受政策鼓勵且具先發優勢，IDC受益於雲計算行業景氣度提升，首次覆蓋給予公司“推薦”評級。  

責編：周毅

商務部：中國在WTO起訴美國歐盟反傾銷替代國做法

據商務部網站消息，12日，中國就美國、歐盟對華反傾銷“替代國”做法，先後提出世貿組織爭端解決機制下的磋商請求，正式啟動世貿組織爭端解決程序。

商務部新聞發言人就此發表談話表示，《中國加入世貿組織議定書》第15條允許其他世貿組織成員在對華反傾銷調查中使用“替代國”做法，但明確要求在中國加入世貿組織15年後，即2016年12月11日終止。隨著15年期限的到來，其他世貿組織成員應立即停止依據《中國加入世貿組織議定書》第15條在對華反傾銷調查中使用“替代國”做法，這是所有世貿組織成員必須履行的國際義務。

新聞發言人指出，中方此前已在多雙邊場合與相關世貿組織成員認真溝通，敦促其善意履行義務，按期終止反傾銷“替代國”做法。但令人遺憾的是，美國、歐盟迄今沒有履行義務。美國、歐盟都是對中國采取反傾銷措施最多的世貿組織成員之一，調查機關使用“替代國”做法導致人為提高中國企業的反傾銷稅率，對中國相關行業出口和就業造成了嚴重影響。

新聞發言人強調，世貿訴訟是世貿組織成員以規則為基礎、解決貿易糾紛的通常做法。中方提起世貿訴訟，維護自身合法權益和國際貿易規則的嚴肅性，合情、合理、合法。中方再次敦促尚未根據《中國加入世貿組織議定書》第15條按期終止對華反傾銷“替代國”做法的世貿組織成員，盡快履行義務。同時，中方保留在世貿組織規則項下的權利，堅決捍衛自身合法權益。

李克強：完善強農惠農政策 加大農業結構調整力度

23日，據新華社消息，全國春季農業生產暨現代農業產業園建設工作會議3月21日至22日在河北省石家莊市召開。中共中央政治局常委、國務院總理李克強作出重要批示。批示指出：當前，全國已進入春耕備耕的大忙時節，也是全年農業生產的關鍵季節。各地區、各部門要認真貫徹落實中央農村工作會議和政府工作報告的決策部署，以推進農業供給側結構性改革為主線，完善強農惠農政策，加大農業結構調整力度，切實抓好春管春播，做好農資供應、農田水利建設、防汛抗旱和氣象為農服務等各項工作。務實推進現代農業產業園建設。著力在完善農業農村發展體制上下功夫，著力在培育新型農業經營主體、因地制宜發展多種形式的適度規模經營上加強探索，著力在保障農產品質量安全和增強市場競爭力上求實效，進一步提高農業穩定發展能力和農村發展水平，實現農民持續增收，以優異成績迎接黨的十九大勝利召開。

中共中央政治局委員、國務院副總理汪洋出席會議並講話。他強調，要全面貫徹黨中央、國務院決策部署，認真落實李克強總理重要批示精神，紮實抓好春季農業生產，促進農業穩定發展、農民持續增收，為經濟社會健康發展提供有力支撐。

汪洋強調，要堅持穩中求進工作總基調，緊緊圍繞推進農業供給側結構性改革這條主線，全面做好春季農業生產各項工作。加強對農民的技術指導和信息服務，做好農資供應、農產品質量安全監管和動植物疫病防控，保障農業生產和重要農產品供給穩定。加快建設糧食生產功能區、重要農產品生產保護區、特色農產品優勢區，穩定糧食產能，推進農業結構調整。積極推進現代農業產業園、科技園、創業園建設，推動農業提質增效，探索農民分享二三產業增值收益的機制。因地制宜發展多種形式適度規模經營，強化規模經營主體、龍頭企業與農戶的利益聯結，帶動更多小農戶進入現代農業發展軌道。大規模開展農業節水工程建設，深入推進農業水價綜合改革，建立合理水價形成機制和節水激勵機制。抓好植樹造林和森林草原防火，加強氣象工作，深化供銷合作社綜合改革，提高為農服務能力。

財政部：對非上市公司股權期權獎勵實行遞延納稅政策

為支持國家大眾創業、萬眾創新戰略的實施，財政部9月22日發布關於完善股權激勵和技術入股有關所得稅政策的通知，對符合條件的非上市公司股票期權、股權期權、限制性股票和股權獎勵實行遞延納稅政策;對上市公司股票期權、限制性股票和股權獎勵延長納稅期限;對技術成果投資入股實施選擇性稅收優惠政策。該自2016年9月1日起施行。

對符合條件的非上市公司股票期權、股權期權、限制性股票和股權獎勵實行遞延納稅政策

(一)非上市公司授予本公司員工的股票期權、股權期權、限制性股票和股權獎勵，符合規定條件的，經向主管稅務機關備案，可實行遞延納稅政策，即員工在取得股權激勵時可暫不納稅，遞延至轉讓該股權時納稅;股權轉讓時，按照股權轉讓收入減除股權取得成本以及合理稅費後的差額，適用“財產轉讓所得”項目，按照20%的稅率計算繳納個人所得稅。

股權轉讓時，股票(權)期權取得成本按行權價確定，限制性股票取得成本按實際出資額確定，股權獎勵取得成本為零。

(二)享受遞延納稅政策的非上市公司股權激勵(包括股票期權、股權期權、限制性股票和股權獎勵，下同)須同時滿足以下條件：

1.屬於境內居民企業的股權激勵計劃。

2.股權激勵計劃經公司董事會、股東(大)會審議通過。未設股東(大)會的國有單位，經上級主管部門審核批準。股權激勵計劃應列明激勵目的、對象、標的、有效期、各類價格的確定方法、激勵對象獲取權益的條件、程序等。

3.激勵標的應為境內居民企業的本公司股權。股權獎勵的標的可以是技術成果投資入股到其他境內居民企業所取得的股權。激勵標的股票(權)包括通過增發、大股東直接讓渡以及法律法規允許的其他合理方式授予激勵對象的股票(權)。

4.激勵對象應為公司董事會或股東(大)會決定的技術骨幹和高級管理人員，激勵對象人數累計不得超過本公司最近6個月在職職工平均人數的30%。

5.股票(權)期權自授予日起應持有滿3年，且自行權日起持有滿1年;限制性股票自授予日起應持有滿3年，且解禁後持有滿1年;股權獎勵自獲得獎勵之日起應持有滿3年。上述時間條件須在股權激勵計劃中列明。

6.股票(權)期權自授予日至行權日的時間不得超過10年。

7.實施股權獎勵的公司及其獎勵股權標的公司所屬行業均不屬於《股權獎勵稅收優惠政策限制性行業目錄》範圍(見附件)。公司所屬行業按公司上一納稅年度主營業務收入占比最高的行業確定。

(三)本通知所稱股票(權)期權是指公司給予激勵對象在一定期限內以事先約定的價格購買本公司股票(權)的權利;所稱限制性股票是指公司按照預先確定的條件授予激勵對象一定數量的本公司股權，激勵對象只有工作年限或業績目標符合股權激勵計劃規定條件的才可以處置該股權;所稱股權獎勵是指企業無償授予激勵對象一定份額的股權或一定數量的股份。

(四)股權激勵計劃所列內容不同時滿足第一條第(二)款規定的全部條件，或遞延納稅期間公司情況發生變化，不再符合第一條第(二)款第4至6項條件的，不得享受遞延納稅優惠，應按規定計算繳納個人所得稅。

對上市公司股票期權、限制性股票和股權獎勵適當延長納稅期限

(一)上市公司授予個人的股票期權、限制性股票和股權獎勵，經向主管稅務機關備案，個人可自股票期權行權、限制性股票解禁或取得股權獎勵之日起，在不超過12個月的期限內繳納個人所得稅。《財政部 國家稅務總局關於上市公司高管人員股票期權所得繳納個人所得稅有關問題的通知》(財稅〔2009〕40號)自本通知施行之日起廢止。

(二)上市公司股票期權、限制性股票應納稅款的計算，繼續按照《財政部 國家稅務總局關於個人股票期權所得征收個人所得稅問題的通知》(財稅〔2005〕35號)、《財政部 國家稅務總局關於股票增值權所得和限制性股票所得征收個人所得稅有關問題的通知》(財稅〔2009〕5號)、《國家稅務總局關於股權激勵有關個人所得稅問題的通知》(國稅函〔2009〕461號)等相關規定執行。股權獎勵應納稅款的計算比照上述規定執行。

對技術成果投資入股實施選擇性稅收優惠政策

(一)企業或個人以技術成果投資入股到境內居民企業，被投資企業支付的對價全部為股票(權)的，企業或個人可選擇繼續按現行有關稅收政策執行，也可選擇適用遞延納稅優惠政策。

選擇技術成果投資入股遞延納稅政策的，經向主管稅務機關備案，投資入股當期可暫不納稅，允許遞延至轉讓股權時，按股權轉讓收入減去技術成果原值和合理稅費後的差額計算繳納所得稅。

(二)企業或個人選擇適用上述任一項政策，均允許被投資企業按技術成果投資入股時的評估值入賬並在企業所得稅前攤銷扣除。

(三)技術成果是指專利技術(含國防專利)、計算機軟件著作權、集成電路布圖設計專有權、植物新品種權、生物醫藥新品種，以及科技部、財政部、國家稅務總局確定的其他技術成果。

(四)技術成果投資入股，是指納稅人將技術成果所有權讓渡給被投資企業、取得該企業股票(權)的行為。

相關政策

(一)個人從任職受雇企業以低於公平市場價格取得股票(權)的，凡不符合遞延納稅條件，應在獲得股票(權)時，對實際出資額低於公平市場價格的差額，按照“工資、薪金所得”項目，參照《財政部 國家稅務總局關於個人股票期權所得征收個人所得稅問題的通知》(財稅〔2005〕35號)有關規定計算繳納個人所得稅。

(二)個人因股權激勵、技術成果投資入股取得股權後，非上市公司在境內上市的，處置遞延納稅的股權時，按照現行限售股有關征稅規定執行。

(三)個人轉讓股權時，視同享受遞延納稅優惠政策的股權優先轉讓。遞延納稅的股權成本按照加權平均法計算，不與其他方式取得的股權成本合並計算。

(四)持有遞延納稅的股權期間，因該股權產生的轉增股本收入，以及以該遞延納稅的股權再進行非貨幣性資產投資的，應在當期繳納稅款。

(五)全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司按照本通知第一條規定執行。

適用本通知第二條規定的上市公司是指其股票在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股份有限公司。

配套管理措施

(一)對股權激勵或技術成果投資入股選擇適用遞延納稅政策的，企業應在規定期限內到主管稅務機關辦理備案手續。未辦理備案手續的，不得享受本通知規定的遞延納稅優惠政策。

(二)企業實施股權激勵或個人以技術成果投資入股，以實施股權激勵或取得技術成果的企業為個人所得稅扣繳義務人。遞延納稅期間，扣繳義務人應在每個納稅年度終了後向主管稅務機關報告遞延納稅有關情況。

(三)工商部門應將企業股權變更信息及時與稅務部門共享，暫不具備聯網實時共享信息條件的，工商部門應在股權變更登記3個工作日內將信息與稅務部門共享。

中關村國家自主創新示範區2016年1月1日至8月31日之間發生的尚未納稅的股權獎勵事項，符合本通知規定的相關條件的，可按本通知有關政策執行。