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東方明珠聯合富士康，落子“文娛+”新風口

當很多人還在驚嘆東方明珠和富士康聯合發布的8K上海城市宣傳片《YES!上海》的清晰度之高，沈浸感之強時，8K時代已經悄然來臨，東方明珠與富士康的合作大幕也才剛剛開啟。

6月10日，繼資本上入股富士康後，東方明珠發布公告稱，與富士康集團以及富士康A股上市公司工業富聯分別簽訂戰略合作備忘錄。雙方將在互聯網電視（OTT）、物聯網智慧城市、8K領域及海外項目等方面展開合作。

這是東方明珠在2017年年報中提出智慧運營驅動“文娛+”戰略轉型的重要一環。6月11日，在第三屆“東方明珠之夜”年度品牌發布會上，東方明珠首次對外詳細闡述升級後的新戰略，並現場與富士康簽約。

技術巨頭加持

此次東方明珠與富士康的簽約在物聯網、“5G+8K”領域有著多層次的深入和推進，這意味著東方明珠在多項行業前沿發展方向的技術布局和業務落地得以進一步加速。

其中物聯網方面，雙方將基於物聯網智慧城市合作的業務範圍（包括但不限於物聯神經元網絡、城市綜合治理管理產品開發及業務集成、智聯城市大腦等），在資本、基礎設施、物聯網應用、平臺等方面進行深度合作。

值得一提的是，東方明珠與富士康將共同投資建設上海物聯運營主體，包括合資共建平臺公司，主要開發城市大腦、物聯網運營管理平臺、智慧城市行政運營平臺等產品。雙方還將合資共建運營公司，主要運營上海構建的政府物聯專網，並提供城市精細化管理解決方案。

事實上，在東方明珠的戰略規劃里，物聯網是創新業務板塊里極為重要的一環。早在2017年，東方明珠就聯合富士康、阿里、科大訊飛、FACE++等合作夥伴定制化研發完成上海新型無線城市城域物聯專網網絡運營管理平臺、“社區大腦”數據應用平臺。可以想見，未來隨著科技巨頭的加碼，東方明珠在該領域里的發展速度將超出預期。

在8K領域，雙方將整合各自資源優勢，構建生態布局，在內容制作、存儲、傳輸等一系列領域共謀共建。一直以來，技術的進步必然帶來內容產業的升級，隨著5G時代即將到來，8K技術也逐漸走向我們，為了讓內容產業做好充足準備迎接“5G+8K”時代的到來，東方明珠加速了與科技企業的合作。

事實上，一直以來，東方明珠始終致力於利用前沿、高新技術在內容產業上不斷探索。就在5月，東方明珠與富士康攜手率先發布了全國第一部8K宣傳片，東方明珠的內容策劃、制作能力與富士康在技術、硬件上的優勢雙劍合璧，實現了8K內容制作零的突破。未來，雙方將持續在8K領域深度合作，從點到面，充分挖掘各自在產業鏈上的資源與優勢，提升線上運營能力。

在互聯網電視領域，東方明珠將作為富士康及合資公司旗下各OTT產品集成播控及內容服務的唯一合作夥伴。東方明珠內容或將全面入駐富士康控股的夏普電視，融合媒體產品的分發渠道得以擴張。

富士康登陸A股市場後，將進一步積聚力量構建雲計算、移動終端、物聯網、大數據、人工智能“先進制造+工業互聯網”新生態。“這與東方明珠一直以來的戰略不謀而合，未來雙方會有更多的產業突破在時時發生。”東方明珠方面表示。

完善文娛產業生態布局

“東方明珠重組三年以來，文娛產業發生了巨變。”東方明珠董事、總裁張煒在“東方明珠之夜”發布會上表示，文化與傳媒娛樂產業二元價值結合，技術對產業賦能凸顯，媒體渠道邊界消融以及用戶對文化消費的需求升級，都是目前的行業趨勢。

在這樣的背景下，東方明珠2016年提出“娛樂+”戰略，意在通過“娛樂+”線上線下載體，發揮產業生態集聚效應，致力於成為中國家庭娛樂生活方式的引領者。

2018年在看到文娛領域“人貨場”的重構機遇後，提出智慧運營驅動“文娛+”戰略升級，以OPG雲為基礎，致力於實現三個“打通”。即打通業務的拓展和分發、打通統一用戶體系建設、打通運營平臺的構建，由此通過全渠道、全終端、全場景的用戶觸達，為新中產消費群體提供跨終端、多場景的文娛產品和消費體驗。目前，東方明珠用戶中心已匯聚5000萬用戶數據，用戶畫像標簽包括16大類、500+多種，初步實現精準推薦和精準營銷。業內人士指出，技術對文化傳媒行業影響將持續深化，大數據、雲計算、AI等新技術的應用不斷改變產業格局。市場格局上，目前國內行業總體成熟度偏低，因此產業鏈整合、多元化業態發展將成為文化傳媒企業發展的主流趨勢，結合資本力量、構築平臺優勢、實現生態化擴張成為業內領先企業發展的重要途徑。

事實上，東方明珠每一次戰略布局的調整與升級都在順應大趨勢，經過三年的戰略深耕，目前已經建立廣電行業內領先的智慧運營平臺，完成了影視互娛、媒體網絡、視頻購物、文旅消費四大業務板塊的重組。目前，四大事業群的規模、凈利潤均處於行業領先地位。

與此同時，東方明珠已經在城市大腦、文化產業集聚區、OPG線下文娛綜合體及“5G+8K”等領域進行了前瞻性的布局，以尋找新的增長點。目前，這些布局已經初顯成效。以城市大腦為例，2017年，東方明珠已在楊浦、虹口、普陀三區實現全覆蓋，覆蓋率達95%以上，已建成應用100多種。下一步,將通過組建產業聯盟、發起組建產業基金、聯合政府合建產業帶，進一步推動項目進展，形成可複制可推廣的上海模式。

張煒表示，隨著OPG持續升級，東方明珠將進一步打通公司包括影視、遊戲、新媒體、購物、旅遊等在內的18大業態，為用戶提供線上線下產品和服務，持續致力於實現IP全產業鏈開發，及用戶在各業務間的消費轉化，在此基礎上，通過智慧運營的手段，實現多場景、多終端、多業務、多內容的價值變現。

業內人士指出，東方明珠過去幾年在用戶中心、OPG雲等基礎設施方面的建設布局，有望在未來幾年產生質的影響，而其一直以來在內容、運營、市場開拓等領域的優勢，也會為合作夥伴帶來增量。

資管新規配套細則待出，中小銀行升級投研能力謀變

4月27日，《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（下稱《意見》）正式公布，《意見》將過渡期從2019年6月30日延長至2020年底。第一財經記者也從兩位銀行資管部人士處獲悉，包括銀行理財相關細則的配套文件將陸續出臺。

盡管過渡期延長看似利好，但對中小銀行而言，如果想要涉足理財或資管領域，轉型的挑戰不小，難以一蹴而就。首先，消化存量業務是關鍵；其次，新業務要滿足合規要求，而監管層對於銀行理財凈值化轉型的要求，對目前尚缺乏投研能力、人員配備的中小銀行構成挑戰。

“保本理財產品叫停對於依靠保本拉動負債增長的小銀行造成了不小的壓力，而監管倡導的產品凈值化和標準化投資則對有投研能力的銀行來說是一種優勢。近期凈值化理財產品的銷售情況已經超出預期，”南京銀行資管部總經理戴娟在接受第一財經記者專訪時表示，下一步需要銀行繼續強化投研能力，標準化債券投資必然會加大對於信用債的配置，對於權益類投資則可以繼續通過FOF等方式來進行。此外，對於有能力設立資管子公司的銀行而言，資管子公司將給予銀行資管發展帶來更多的機會，同時也符合去通道的監管導向。

華創證券資產管理總部總經理屈慶則表示，代銷或者投顧可能是未來中小銀行理財的主要方向，但代銷不僅要求銀行具備代銷資格，還要銀行對大類資產配置有非常好的趨勢把握；對於不願意代銷其他機構產品的銀行，那麽投顧是另外一個選擇。當然，投顧的終極目標是不用投顧，這同樣需要銀行加強投研能力。

銀行去通道、凈值化轉型

眼下，除了理財規模同比下滑，變化還發生在銀行理財的期限和計價上。按照投資目的，是持有到期還是可交易，可以分別使用攤余成本和市價法。對於銀行而言，目前最擔憂的問題在於，產品凈值化後，凈值波動增大。

《意見》要求資產管理業務不得承諾保本保收益，明確剛性兌付的認定及處罰標準，同時也明確了銀行理財投資債券類產品不能采用攤余成本法，除非是期限匹配。在期限錯配情況下是不可能用原來成本計價的方式投資債券的。

“一些客戶基礎好、能力強的銀行，的確可以做到凈值化轉型，但對於部分能力較差的銀行而言，無疑將面臨客戶的流失。”戴娟對記者表示。

此外，不少銀行全年表內非標額度已經用盡，而多數銀行也已在收縮非標業務，這主要因為早前銀行通過資管計劃、信托計劃等通道、嵌套形式進行投資，而在資管新規下，部分投資已不合規，如果非標回表，則需要消耗大量資本金，這也導致資本金吃緊的銀行被動縮表。

同時，資管新規對投資“非標”的要求也愈發嚴格，尤其是在期限匹配方面。銀行期限匹配的嘗試已經展開，但挑戰仍在於拉長理財產品期限後，投資者是否願意買單。

眼下，也有股份行資管部人士對記者表示，具體的事宜仍要等銀保監會的細則指引，尤其是非標究竟如何定義，市場比較關註未來銀登中心和北金所是否可以作為非標轉標的選擇，此外還有公募產品投資非標的比例，銀行資管子公司的配套管理辦法，以及結構性存款如何定性等。

期待資管子公司落地

資管新規對新理財產品提出了更高的要求。屈慶也表示，現在部分中小銀行沒有投研團隊，沒有投研系統，這決定了很多中小銀行不具備開展理財業務的能力。其實按照監管要求，中小銀行應該更多服務當地的實體，也就隱含了中小銀行少做理財業務的意思。

不過，幾家歡喜幾家愁。對於部分資管能力、客戶基礎本來就紮實的銀行而言，轉型的陣痛並不大，需要的只是投資者適應的時間。幾家銀行也相繼表明了擬出資設立資管子公司的意願。

今年3月，招商銀行公告擬出資50億元設立資管子公司。之後，銀保監會副主席王兆星公開表示，提出申請就會認真對待，鼓勵更多主體參與資管市場，主體多元化有利於提高競爭與效率，但有一定程序；早在2016年時，南京銀行董事會也同意了成立資管子公司的事宜；同年年初，中信銀行亦稱，成立資管子公司在上一年就通過董事會批準，並計劃於當年4月正式運營；而在此前的2015年3月底，光大銀行就公告稱，董事會已同意全資設立理財業務子公司；同年5月26日，浦發銀行公告擬設立浦銀資產管理有限公司。

“如果有能力的銀行能夠正式成立資管子公司，投資的便利度就更大，原來不得不依靠的通道、嵌套也就沒有存在的必要。”戴娟告訴記者。

早前，光大銀行資產管理部總經理潘東就提及，嵌套和通道其實是分成三種不同的目的，除了監管套利的目的，即純粹為了規避MPA考核或避免資本計提，另一個目的其實就是為了投資交易。由於資管行業參與者的行業身份不同，不同行業有不同的準入，為了實現投資交易的目的而不得不借助通道。如果新規能給予各行業公平的待遇，通道自然就沒了。

不過，也有業內人士認為，資管子公司盡管以法人獨立運營，但由於客戶、資金、資產等均來自母行，反而有可能成為銀行調節資產負債表、資本充足率、變相剛兌的通道，仍然難以實現實質獨立。如果真正獨立開展業務，就需要市場化運營，面向全市場開發業務。

根據海外經驗，獨立的資管子公司是提升銀行ROE的利器，也是有實力銀行的普遍做法。

渣打財富管理部投資產品總監閔成對記者表示，全球大型資管公司中，有很多是銀行獨資，有很多資管已經超過了銀行自身的表內規模。它們在業務模式、組織架構、流程分工、人員配備、產品體系等方面的做法，對於探索適合中國銀行理財業務的管理體系和組織架構，具有較大參考價值。

探索投顧、代銷模式

在現有模式下，部分銀行也在探索投顧和代銷的模式。

其實，代銷基金等產品的模式也是外資行的普遍做法，但代銷並非易事。

“市場上有公募基金的產品，有券商的產品，還有大銀行的理財產品，信托的產品，不是說什麽產品都需要代銷。而且不同的產品，投資門檻不一樣，也是銀行在選擇代銷產品時重點需要考慮的問題。”屈慶表示，銀行要對金融市場有非常好的趨勢把握，在合適的時間代銷合適的產品，其實就是要自己做好大類資產配置。

此外，銀行要對客戶進行分層，不同風險收益特征的客戶推薦不同的產品。由於以後更多是凈值型產品，這意味著銀行對客戶的風險收益特征的了解要比現在更準確。同時，銀行要評估機構的管理能力，做到事中監控和事後業績歸因分析，這樣才能保證銀行代銷的產品最終能給客戶帶來好的收益。

至於投顧模式，主要是針對那些不願意代銷其他機構的產品，還是希望自己的團隊來做產品的銀行。顧名思義，投顧的意思是錢不出賬，只是聘請外部投資顧問來幫助自己的團隊做好投資。

“如果投顧可以在權益類資產、信用債等投資方面給出較好的建議，我們也會予以考慮，當然對於投顧的選擇較為慎重。”戴娟告訴記者。

直擊世界互聯網大會|海爾CEO張瑞敏：曾被GE高管質問“憑什麽” 回應靠“用戶”

11月18日上午，第三屆世界互聯網大會“互聯網企業家論壇”在烏鎮互聯網國際會展中心枕水廳舉行，海爾董事局主席兼CEO張瑞敏發表演講，他表示企業必須根據時代的變遷不斷地自我顛覆，所有的企業無非就是兩種結局，一種是“他殺死亡”，一種就是“自殺重生”。而所有的百年老企業都是自殺重生的典範。

張瑞敏稱，海爾在這個互聯網時代的自我顛覆，就是在十一年前提出了“人單合一”，意味著人就是員工，但不是狹義的訂單就是用戶，把員工和用戶連在一起。

他坦言，對海爾來講現在最大的挑戰，就是把“人單合一”的模式，能不能複制到全球去？

”我們已經兼並了一些國外企業，但是現在最大的考驗就是以55億美金收購了美國GE家電，因為現在全世界跨國兼並失敗率是80%，這是我們最大的挑戰。”

張瑞敏提到，海爾在和GE的高層交流時，對方有一個高層站起來提了一個問題，“你們靠什麽來領導我們？”這個問題的潛臺詞是：GE曾是海爾學習的榜樣，今天海爾兼並GE，要怎麽來管理GE？

“我說你的定位錯了，就是我不是你的領導，也不是你的上級，我只是你的股東而已，我們的上級我們的領導是同一個人，就是用戶。而GE過去只有顧客，沒有用戶。而顧客只是交易，我是錢和物的交易，而用戶是交互，一定要加入我這里來，大家共同創造價值成為一個生態圈。”張瑞敏說。

此外，他還表示，現在GE的改變，其實也是非常困難的，簡單說所有國際化大公司都是線性管理，它有非常完整的體系，但是現在互聯網時代是非線性管理，需要自己自創造自創新，有非常大的挑戰。

下為張瑞敏演講全文：

這個發言的板塊是“創新引領未來”，我想這個主題對於企業意味著什麽?意味著你必須根據時代的變遷不斷地自我顛覆，因為所有的企業無非就是兩種結局，一種是他殺死亡，一種就是自殺重生。所以所有的百年老企業都是自殺重生的典範，海爾在這個互聯網時代的自我顛覆，就是在十一年前提出了“人單合一”，意味著人就是員工，但不是狹義的訂單就是用戶，把員工和用戶連在一起，這十一年的探索引起了很多國際上的很多商學院的關註，哈佛商學院做了一個案例，題目就叫做“海爾與用戶零距離”，因為互聯網意味著就是零距離，這個案例在哈佛商學院去年評為最受學生歡迎的案例。

簡單地說，這個案例兩點，第一個員工不再是執行者，而是創業者，企業不再是出產品，而是出創客。企業把所有的中層管理去掉，變成了一個創業的平臺，每個員工在上面都可以創業，因此所有的職能部門變成了無數個創業的小微，這些創業小微可以自己創業自己探討變成自組織，這個使企業充滿著活力，覺得企業不再是一個帝國，而是變成了一個生態系統，因為原來所有的企業的目標就是做大做強，就是想做成帝國，而帝國最容易倒，過去說大的不能倒，現在是大的容易倒。

第二點就是企業的驅動力、薪酬。所有的企業驅動力都聚焦在薪酬，我們不是企業定薪，而是用戶定薪，如果能夠創造用戶價值就有薪金，沒有創造用戶的價值就沒有薪金，這個驅動力對每個人都是非常強的。這里頭還有很多，時間關系就講兩點。

另外一個，對於我們來講現在最大的挑戰，就是把人單合一的模式，能不能複制到全球去，我們已經兼並了一些國外企業，但是現在最大的考驗就是就是以55億美金收購了美國GE家電，因為現在全世界跨國兼並失敗率是80%，這是我們最大的挑戰，因為我們和GE的高層交流的時候，有一個高層站起來提了一個問題，他說你們靠什麽來領導我們，潛臺詞就是說GE曾經是你們學習的榜樣，今天你們兼並我們，你們怎麽來管理我們。我說你的定位錯了，就是我不是你的領導，也不是你的上級，我只是你的股東而已，我們的上級我們的領導是同一個人，就是用戶。而GE過去只有顧客，沒有用戶。而顧客只是交易，我是錢和物的交易，而用戶是交互，一定要加入我這里來，大家共同創造價值成為一個生態圈。

當然了現在的GE的改變，其實也是非常困難的，簡單說所有國際化大公司都是線性管理，它有非常完整的體系，但是現在互聯網時代是非線性管理，需要自己自創造自創新，有非常大的挑戰。但是不管怎麽樣，今年六月份開始兼並，現在取得了一點成效，我們希望“人單合一”的模式，能夠不僅使我們自己，能力成為互聯網時代引領企業發展的一個新的模式，謝謝大家!

下周關註丨經濟數據將密集公布 這些投資機會最靠譜

【重磅新聞】

4月信貸數據公布整體增速或將繼續放緩

4月社會融資規模、新增人民幣貸款、M2貨幣供應年率等4月的貨幣信貸數據將於下周二起公布。

由於近期金融監管加強導致銀行對非銀金融機構的貸款縮量，以及季節性因素影響，機構預測4月份信貸增量為6000億元至1.3萬億元，M2同比增速或超10.4%。瑞銀董事總經理、首席中國經濟學家汪濤預測整體信貸增長將繼續放緩，估計4月新增人民幣貸款減少至6000億元。受制於金融監管強化，新增影子信貸規模可能也會走弱。估計4月新增社會融資規模降至1.1萬億元，但仍高於去年同期水平。華福證券首席經濟學家魯政委表示，4月份表外融資可能較3月份出現大幅回落。4月份社會融資總量可能約9000億元。

CPI或將溫和上升PPI同比繼續回落

國家統計局將於下周三發布2017年4月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)數據。數據顯示，3月CPI同比上漲0.9%，高於前值卻不及預期。非食品價格同比上漲2.3%，漲幅比上月擴大0.1個百分點，非食品價格同比下降4.4%，降幅比上月擴大0.1個百分點。3月PPI同比上漲7.6%，從2月高位回落。

目前有多家機構對4月份CPI和PPI進行了預測，預計CPI溫和上升重回“1時代”，同比增長平均值為1.05%至1.1%;PPI同比繼續回落，估計4月PPI同比增速放緩至6.5%左右。

“一帶一路”高峰論壇5月14日召開

全球矚目的“一帶一路”國際合作高峰論壇將於5月14日至15日在北京舉行，這是“一帶一路”倡議提出三年多來由官方主辦的最高規格論壇活動。國家主席習近平將出席高峰論壇開幕式，並主持領導人圓桌峰會。應習近平主席邀請，目前28個國家的元首和政府首腦確認將出席論壇。

業界分析認為，“一帶一路”論壇帶來的不僅是預期的發酵，還有實際訂單落地的開啟，後期“一帶一路”主題對行業的精選意義更加深遠。安信策略認為，“一帶一路”是頂級戰略，會有持續的新的催化劑出現，資本市場會看到更多公司的訂單潮。廣發證券認為，“一帶一路”將對建材、油氣、電信、有色金屬、鋼鐵、機械、高鐵、旅遊等產業造成影響。

下周解禁：本月最大解禁周來襲 市值大增至749億元

下周是本月最大的解禁周。據Wind數據統計，5月8日至12日，滬深兩市限售股上市數量共計53.15億股，以周五收盤價計算，市值為749.42億元，均較本周環比大增了數倍。

第一創業將有9.8億首發原股東限售股於5月11日到期，是下周數量最大的。該公司2016年5月11日在深交所中小板上市，此次解禁股東多達幾十位，包括富麗達集團控股有限公司、廣東華旭升貿易有限公司、北京瑞豐投資管理有限公司等。

5日晚間，第一創業發布財務信息公告，公司4月實現凈利潤2218.32萬元，較3月份4415.92萬元環比下降49.76%。公司一季報也不佳，凈利為6862萬元，同比下降31%。不過，社保基金407組合一季度新進公司前十大流通股東，持股96.5萬股，為第五大流通股東。第一創業本周下跌4.98%，收於24.42元/股。

迪馬股份的解禁量第二，共有8.74億定向增發機構配售股於5月9日到期上市。公告顯示，這些股份持有者為公司控股股東重慶東銀控股集團有限公司。不過，該股東基於對公司未來發展的信心及價值判斷承諾：自該承諾函出具之日起的未來6個月內，不減持所持上述限售股上市流通股份。若東銀控股在此期間發生減持情況，由此所得收益歸本公司所有。東銀控股將依法承擔由此產生的全部法律責任。

曠達科技的解禁量第三，將有6.86億追加承諾限售股於5月8日上市流通，占公司股份總數的45.6%，本次申請解除股份限售的股東為公司控股股東沈介良。5日晚間，曠達科技發布公告，公司副總裁徐文健於5月4日至5日合計買入公司股票1萬股。此前，其剛於2016年12月29日以大宗交易減持公司股份30萬股，根據有關規定，上述相關交易行為已構成短線交易。公告稱，公司董事會已收回徐文健先生的上述形成的5560元收益，並責成其仔細學習相關法律法規，嚴格規範買賣公司股票行為。

除以上三家公司外，下周還有中泰化學、林洋能源、中材科技、飛利信限售股上市數量超過2億股，龐大集團、藍思科技、吉祥航空、海印股份、光環新網數量超過1億股。其中中材科技為追加承諾限售股，龐大集團為股權激勵限售股，其他均為定向增發機構配售股。

【新股機會】

10只新股下周發行

下周將有10只新股發行，其中滬市主板有5只，創業板有3只，中小板2只。5月8日發行的是新天藥業;5月9日發行的是民德電子、保隆科技;5月10日發行的是天聖制藥、今創集團;5月11日發行的是中馬傳動、晶瑞股份；5月12日發行的是弘信電子、華榮股份。其中，新天藥業和民德電子已經公布了發行價格，分別是18.41元和15.60元。

【板塊掘金】

周三 5月10日 2017矽谷高科技創新創業高峰會（成都）

今年5月，矽谷高創會將再次進軍“創新天府”成都，邀請高科技行業及相關領域的領袖進行對話，舉辦專業資深人士的高峰論壇，帶領100個矽谷最前沿的科技項目和產品，開放展區展示矽谷最前沿的創新技術和產品，為世界級的創意和技術提供展示、交流、融資的平臺。會議時間為2017年05月10日至 2017年05月12日。

影響板塊：人工智能

影響個股：賽為智能、三豐智能、漢王科技、科大智能

周四 5月11日 2017中國數據庫技術大會

隨著雲計算和大數據時代的來臨，數據正在以前所未有的速度成為各個領域價值創造的核心驅動力。在此背景下，國內最受關註的數據庫技術盛會——2017第八屆中國數據庫技術大會（DTCC2017）將於2017年5月11-13日如約而至。本屆大會以“數據驅動•價值發現”為主題，匯集來自互聯網、電子商務、金融、電信、政府、行業協會等20多個領域的120多位技術專家，共同探討Oracle、MySQL、NoSQL、雲端數據庫、智能數據平臺、區塊鏈、數據可視化、深度學習等領域的前瞻性熱點話題與技術。大會共設定2大主場和20個技術專場，將吸引5000多名IT人士參會，為數據庫人群、大數據從業人員、廣大互聯網人士及行業相關人士提供最具價值的交流平臺。

影響板塊：大數據

影響個股：新寧物流、浙報傳媒、大華股份、同有科技

周四 5月11日 2017第九屆國際稀土峰會

2016年中國稀土價格總體平穩，按時間發展呈“倒拋物線”走勢，主要產品價格於Q3位於低位，至Q4逐漸小幅回調。現貨市場供應過剩，致使價格低位徘徊；業內人士信心不足，加劇同業競爭。在“供應側改革”號召下，相關部門嚴格規範稀土違法違規行為，建立健全環保督察機制，並通過稀土國儲等方式緩解市場供需矛盾，力促行業健康、穩定、和諧發展。亞洲金屬網將於2017年5月11-12日於中國上海舉辦“第九屆國際稀土峰會”，廣邀全球豪傑齊聚中國上海，共商稀土發展大計。

影響板塊：稀土永磁

影響個股：盛和資源、廣晟有色、正海磁材、寧波韻升

周四 5月11日 第七屆機場建設與發展峰會

2017年5月11-12日，由上海市航空學會主辦，上海士研管理咨詢有限公司承辦的第七屆機場建設與發展(上海)國際峰會將準時開幕，本屆峰會除了討論機場工程建設相關的前沿話題之外，還會探討機場通訊建設、機場安防建設等機場建設類相關話題，而機場建設話題相關的限時頭腦風暴也會成為本次峰會的吸睛點。

影響板塊：機場航運

影響個股：上海建工、大眾交通、中集集團、上海機場

民法總則草案四審，私權將有更權威保障

已經人大常委會三次審議的民法總則草案8日下午提請第十二屆全國人大五次會議審議。這對於開展已久的民法典編纂工作而言，無疑又往前推進了一大步，並將為中國社會的民事、商事關系確立更權威的準則。

十二屆全國人大五次會議大會發言人傅瑩曾在4日舉行的新聞發布會上說，此次提交審議的民法總則草案根據社會新形勢作出了不少調整、創新，比如針對農村留守兒童、社會老齡化趨勢的社會新熱點，進一步完善了監護制度，擴大了監護範圍，尤其關註到了對失能老人的保護問題。第一財經記者註意到，此次提請審議的民法總則草案四審稿分11章共210條。

在中國人民大學常務副校長王利明教授看來，民法總則是民法典的總綱，是中國民法典的靈魂。整個民商事立法都應當在民法總則的統轄下展開。因此，民法總則的制定將極大地推進民事立法的體系化進程，尤其是民法總則構建了完整的民事權利體系，強化了私權保障，使其真正成為“民事權利的宣言書”。

按既有規劃，民法典爭取將在2020年完成。王利明接受第一財經記者采訪時表示，盡管民法典的編纂工作已有明確的時間表，但仍應堅持進度服從於質量的原則，精心打磨，廣泛凝聚共識，編纂一部屹立於世界民法典之林的、符合中國國情的、科學的民法典。

強調個人信息保護和隱私權

去年多起網絡電信詐騙案件所釀成的悲劇引發了社會各界的高度關註，這也使得個人信息保護和隱私權入法成為民法總則草案的亮點之一。

第一財經曾於去年8~9月報道了一組有關電信詐騙的報道，包括《精準“奪命”電話詐騙案背後利益鏈》《全國電信詐騙手法大揭秘》《冒充黑社會詐騙，電話竟然打給了中紀委官員》等，引發了社會各界的廣泛關註。

去年底公開征集意見的民法總則草案三審稿第110條規定，自然人的個人信息受法律保護。任何組織和個人不得非法收集、使用、加工、傳輸個人信息, 不得非法買賣、提供或者公開個人信息。

與三審稿相比，此次提交審議的民法總則草案對這一條款進行了重要補充，明確要求“任何組織和個人應當確保依法取得的個人信息安全”。

伴隨我國進入以互聯網、大數據為背景的信息社會，可供開發利用的數據也成為民事主體的重要財產。

對於個人信息保護，王利明已呼籲多時。他表示：“就整體而言，個人信息這一概念遠遠超出了隱私權的範疇，所以在民法典中個人信息權得以單獨規定，即應以私權保護為中心，將個人信息權作為一種具體的人格權加以保護，並制定個人信息保護法。”

王利明表示，互聯網時代最大的挑戰就是如何保護個人隱私和個人信息。只有社會構建切實保護信息的法律機制，在民法典中明確承認個人信息作為基本民事權利，嚴格保護個人信息權，防止個人信息的非法泄露和利用，互聯網才會健康發展。

另外值得註意的是，“隱私權”在民法總則草案中也得到了確認。

“對於隱私權的保護，我國在立法層面落後於司法實踐。在立法層面中，正式的民事基本法律中一直沒有出現並確認‘隱私權’，直到2009年12月通過的《侵權責任法》中才正式出現‘隱私權’這幾字。而此次擬在民法總則草案中明確提出來，無疑提升了其地位，其宣示意義比較大。”中國民法學研究會副秘書長孟強在接受第一財經記者采訪時表示。

《人民日報》則稱，在我們國家目前還沒有一部專門的個人信息保護法的情況下，民法總則草案的這一規定，將為捍衛老百姓的信息安全提供更有力的法律後盾。

民法典各分編擬於2018年提請審議

民法典凝聚了幾代法律人的期許和努力。我國曾在20世紀50年代、60年代、70年代末80年代初，以及2002年啟動過民法典的立法工作，卻均因條件不成熟而擱置。

2014年，十八屆四中全會明確提出“完善社會主義市場經濟法律體系，編纂民法典”。這是黨中央文件首次明確提出要編纂民法典。

2015年3月，全國人大常委會法制工作委員會牽頭，成立了由最高人民法院、最高人民檢察院、國務院法制辦、中國社會科學院、中國法學會5家單位參加的民法典編纂工作協調小組，組織工作專班開展民法典編纂工作。

2016年6月27日，民法總則草案首次提請全國人大常委會審議。

此後，在2016年10月31日的全國人大常委會第24次會議、2016年12月19日的全國人大常委會第25次會議又分別對草案進行了二審、三審。

全國人大常委會法工委民法室副主任石宏在接受媒體采訪時介紹，每次審議之後，都會把民法總則草案在“中國人大網”上全文公開，征求社會公眾意見。這一部與所有人息息相關的法律草案收到了15503人次提出的70227條意見。

編纂工作將分兩步走：第一步，編纂民法典總則編，即提請本次會議審議的民法總則草案;第二步，編纂民法典各分編，擬於2018年整體提請全國人大常委會審議，經全國人大常委會分階段審議後，爭取於2020年將民法典各分編一並提請全國人大審議通過，從而形成統一的民法典。

全國人大常委會副委員長李建國作關於民法總則草案的說明時表示：“按照進度服從質量的要求，具體工作安排可做必要調整。”

李建國

全國人大代表、中國社會科學院民法典立法研究課題組負責人孫憲忠8日向第一財經表示，因為民法所規範的事務涉及社會每一個人，每一個團體和組織，甚至涉及他們的時時刻刻，因此當代社會民法的規範群體十分龐大，民法典正是在這個意義上成為國家法律體系的基本工程。

孟強介紹：“對於下一步各分編的編纂工作而言，在學者層面，中國法學會已牽頭在去年就成立了5個課題組，分別研究物權法、合同法、侵權責任法、婚姻家庭法、繼承法。學者對於現有的法律條文中哪些應該進行修改、應該如何修改進行了梳理，並交代了簡要的立法理由，形成了學者建議稿。這些建議稿在陸續完成後將提交給中國法學會。下一步，中國法學會將把學者建議稿提交給立法機關，再確定接下來的具體工作。”

另外，民法總則草案通過後，暫不廢止民法通則。民法總則與民法通則的規定不一致的，根據新法優於舊法的原則，使用民法總則的規定。

什麽是新零售變革動力丨滴水成海

伴隨著盒馬模式、超級物種、小米之家等新零售業態的出現，各種無人店、無人架、自助付款等新零售創新技術也在快速產生。

筆者認為，新零售的變革一定要圍繞三個維度來思考：消費變化、技術變革、市場環境變化。

從消費變化的維度看，零售的變革始終是圍繞生產力的發展，圍繞不同時期的消費變化，重構一種新的零售形式，滿足不斷變化的消費需求。

當前的消費市場主要呈現以下五個特征：消費分層化、市場小眾化、需求個性化、影響社群化、購買便利化。

以購買便利化為例，雖然京東、淘寶等能夠提供次日達等服務，但滿足不了人們對於吃飯、水果等需求，因此本來生活、餓了麽等本地生活服務平臺紛紛湧現。本來生活網為消費者提供包括水果、蔬菜、肉禽、零食、酒水等生鮮類產品。公司官網稱，平臺的生鮮配送覆蓋全國109個城市，常溫配送多達550多個城市，近3年銷售額年均增長超過300%。

從技術變革維度看，技術早已經是推動零售行業發展的主要動力。正是由於20年前互聯網、信息技術的發展，推動了連鎖零售商業的快速發展，成就了沃爾瑪全球化的發展。

如今，隨著電動車、自動駕駛、機器人送貨逐步成熟，這些技術將會大大降低物流成本，提升物流效率。

盒馬鮮生總經理張國宏曾表示：“通過數據驅動,使線上、線下與現代物流技術完全融合,為消費者提供30分鐘極速送達。”

筆者認為，隨著物流成本的降低、通信技術的發展，一種新的店倉分離的營銷模式將會得到快速發展，目前的廠家、渠道商、零售商三套庫存做一套生意的營銷模式，將會發生為一套庫存做三套生意。店的功能可能主要是展示、體驗、社群，沒有了庫存，商品主要將通過到家模式實現。

從市場變化的維度看，任何的變革，最終都要吻合市場發展的環境。市場競爭永遠是推動零售變革的最終動力。

當前的零售市場競爭已經非常激烈，線上線下融合已成共識，更多的新業態也在不斷加入。

不只是國內企業，一些外資企業為了適應中國市場，也在做出一些調整。德國福維克（Vorwerk）集團旗下Temial知淳事業部中國區負責人高婷告訴筆者，公司新推出的智能茶藝機在營銷上將采用線上線下融合的方式。

Temial知淳在中國的首家體驗店也於近日落戶上海，除Temial知淳全系列產品外，福維克集團旗下包括可寶、美善品等家電品牌也將出現在體驗店中。

新零售的變革不能只是站在零售一個環節來思考變革。新零售的創新實踐，需要站在更高的高度，放眼未來宏觀市場發展的角度，全面把握全產業鏈變革的角度，更多準確洞察非行業推動要素帶來的重大影響角度來思考新零售的變革。

筆者認為，只有深刻理解消費變化、技術變革、市場環境變化三者之間的關系，才有可能立於不敗之地。

責編：彭海斌

A股再度開啟下跌模式 3000點能否再挽狂瀾？

盡管以保險、銀行為代表的藍籌股板塊還在頑強護盤，但A股市場的跌勢仍然不可阻擋，滬深兩市股指周二繼續下行，兩市成交量再度增加。在市場拋盤再度加大的背景下，市場人士對於3000點整數關口能夠成為強支撐心存疑慮，A股市場究竟底在何方呢?

從市場全天的走勢來看，滬深兩市股指盡管早盤呈現窄幅震蕩走勢，但隨著可燃冰、油改、雄安等近期熱門板塊全線大跌回調，股指在午後終於扛不住拋壓而出現回調，保險、銀行等藍籌板塊的護盤動作終以失敗告終。上證指數最後報收3061.95點，下跌13.73點，跌幅0.45%，成交1951億元;深成指報收9763.78點，下跌135.87點，跌幅1.37%，成交2257億元;創業板指數報收1758.23點，下跌29.85點，跌幅1.67%，成交615億元。兩市全天合計成交4208億元，較上一交易日增加約一成，兩市跌停個股家數增加至近百家。

對於這樣的走勢，盡管早在很多市場人士的預期之中，機構資金近來也紛紛以抱團取暖的方式來規避短線的風險，但股指究竟底在何方仍是市場人士最為關心的話題，而3000點的支撐力度更是焦點話題。

不少市場人士認為，盡管3000點是一個重要的市場心理位置，但從近期走勢來看，市場短線拋壓開始再度加大，此前因為一帶一路峰會維穩而帶來的短線反彈成為短線拋壓的主要來源，市場要想真正找到底部，還需要自發形成，3000點的支撐作用或許有限，只有跌破3000點引發最後的恐慌拋盤，市場底部才會真正出現。

國都證券策略分析師肖世俊認為，從中期來看，三大壓制趨勢難改，市場或需反複盤整。

一是基本面見頂回落。隨著工業通脹築頂回落、被動補庫存壓力上升，且在債務融資收緊與成本上升、樓市大範圍從嚴調控下，房地產與基建投資兩大主要驅動力存在減弱趨勢，經濟見頂回落壓力顯現。二是金融去杠桿政策預期與執行力度反複拉鋸，資金脫虛趨勢消化較長。金融去杠桿威力猶存，資金脫虛趨勢已現，對股債市場的資金擠出效應或仍需時日消化，資產估值壓制作用持續存在。三是結構性估值泡沫壓力仍待釋放。雖然近期股指快速回調，大盤、創業板估值已回落至一年、四年低點，但估值安全板塊主要集中於金融為主的大藍籌。在當前經濟與業績增速見頂回落、貨幣政策邊際收緊、利率中樞上行、金融監管與去杠桿等大背景下，結構性估值泡沫壓力仍待釋放。。

從配置的角度，肖世俊建議短期博弈超跌弱反彈，中期緊抓業績穩增長與估值安全底線。市場有望演繹快速下跌-弱反彈-反複盤整。受基本面見頂回落、利率中樞逐步上行、金融去杠桿資金脫虛大勢及結構性估值泡沫待消化等壓制，市場反彈較為乏力，中期大盤或進入窄幅盤整期。配置上緊抓業績穩增長與估值安全底線。近期機構資金逆勢增持低估值藍籌股、產業資本逢低增持超跌個股、監管政策與執行節奏趨於緩和等潛在利好支撐，短期市場有望超跌弱反彈，但中期市場或呈現窄幅區間反複盤整。

對於近來持續下跌的成長股板塊(以創業板為代表)，信達證券策略分析師谷永濤認為，從估值、盈利到商譽的角度看，創業板仍然面臨了很大的壓力。

對比歷史估值水平，目前創業板的市盈率處於相對低位，尤其是創業板指數，但其絕對值仍為38.7倍(5月19日)，在各板塊的市盈率對比中，仍然處於高位。深究對比歷史估值的邏輯，其核心是板塊或個股未來的市場環境與前期有可比性，估值會呈現均值回歸。但是，隨著市場規模的不斷壯大，成長股的稀缺性得到改善，並購帶來的增長已經導致商譽不斷積累，很難斷定在未來市場中，創業板估值仍能遠高於市場整體水平。

再從業績角度看，當前創業板盈利增速恐難以支撐目前的估值水平。創業板在2016年和2017年一季度的歸屬母公司股東凈利潤的增速分別是27.6%和4.26%。雖然一季度存在季節性因素，但相對於創業板整體52.3倍的市盈率而言，業績增速依然較低，對估值的支撐不足。

外延並購帶來的增長受到進一步的影響和削弱，創業板未來業績增速的不穩定性，或將進一步提升。隨著並購的進行，商譽在創業板報表中的占比不斷提升，未來或成為壓制業績的因素之一。分板塊對比商譽與凈資產、商譽與凈利潤之比，數據顯示，自2010年以來，這兩個比值持續攀升，但二者均自2016年一季度開始放緩增幅。截至2017年一季度，創業板整體商譽與凈資產之比已經達到了19.1%，創業板商譽在2016年底為板塊整體凈利潤的2.1倍。

通過上述對比可知，雖然目前創業板已經連續調整，在估值上相對自身歷史較低，但其安全邊際從絕對意義來說仍然缺乏足夠吸引力，板塊整體機會仍然缺乏。

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上半年亞太貨幣走勢如過山車 美元是主導因素

雖然美元強勢可能在短期內持續，但我們認為美元的長期下行趨勢依然沒有改變。我們維持看多新元/看空美元的頭寸，該頭寸將受益於全球經濟增長動能複蘇，以及新加坡金融管理局在今年晚些時候進一步收緊政策。

上半年亞太貨幣走勢如過山車

隨著近期美元走強，衡量亞洲主要貨幣兌美元表現的亞洲美元指數（ADXY）基本已經回落至今年初的水平。上半年亞太貨幣走勢可分為三個截然不同的階段：1月份表現優異，在全球GDP增長動能良好、前景樂觀的背景下，ADXY指數兌美元上漲2%。2月至4月中旬，經濟表現分化（美國與其他經濟體之間）和地緣政治風險上升（貿易爭端和油價上漲）導致亞太貨幣兌美元升勢暫停。4月中下旬以來，在美國國債收益率和油價大幅上漲的背景下，全球增長前景受到重新審視，也導致美元兌10國集團（G10）其他貨幣以及兌亞太區貨幣在過去幾周持續升值。

美元強勢可能在短期內持續，但亞太貨幣所受影響應該不大

從極短期來看，我們認為美元還有上漲的可能。美國經濟增長數據依然穩健，而且消費者價格指數（CPI）由於基數效應，同比呈現上升趨勢。因此，在美元走強和美國國債收益率走高的背景下，亞太貨幣可能繼續承壓。然而，我們認為其他新興市場貨幣（如土耳其里拉、阿根廷比索和巴西雷亞爾）直線下跌蔓延至亞太貨幣的風險很小。亞洲與這些新興經濟體之間的經濟聯系不高，而且亞洲的外部收支平衡更強健，物價也更穩定。由於外匯儲備充足，且強勁的國內經濟增長使得央行加息無虞，因此即便是經常賬戶呈現赤字國家的貨幣（如印尼盾、印度盧比和菲律賓比索），與其他新興市場貨幣相比，面臨的風險也截然不同。

從中長期來看，我們預計美元強勢將消退

我們預計，未來6至12個月內，美元強勢將消退，原因有二。

首先，近期美元走強與歐元疲軟密切相關（歐元在美元貿易加權指數中的權重為16.6%，僅次於人民幣的21.7%），我們認為下半年這種趨勢將逆轉。今年第一季度歐元區的經濟數據令人失望，主要是由於不利的氣候因素導致通脹預期和歐洲債券收益率受壓，進而使歐元受到拖累。有利的一面是，最近的經濟數據和基於市場的通脹預期指標顯示企穩跡象，印證了我們對歐洲經濟活動將在今年下半年恢複動能的預期。未來幾個季度歐元兌美元有望反彈至1.25-1.30區間，從而為美元兌亞太貨幣全面下跌奠定基礎。

其次，隨著全球經濟增長擺脫第一季度的疲軟態勢，我們預期亞太貨幣將受益於外部需求複蘇。我們認為2018年世界經濟將呈現平穩而溫和增長態勢，亞洲增速有望達到6.3%（2017年為6.2%），全球增長將小幅上升至4.1%（2017年為3.9%）。考慮到亞太區的以增長為導向，有利的全球增長環境必將有利於亞洲貨幣升值。然而，仍有一些風險可能削弱全球增長前景，比如美債收益率或全球能源價格進一步大幅上升等，需要密切關註。

我們在亞洲戰術資產配置（TAA）策略中維持看多新元、看空美元的觀點。雖然美元強勢可能在近期內持續，但我們預期美元/新元匯率將在未來6個月內恢複下行趨勢，原因包括全球經濟增長將重拾升勢，並促使新加坡金管局在今年晚些時候加快新元名義有效匯率（NEER）升值步伐。就亞洲貨幣相對前景而言，我們看好新元兌菲律賓比索、人民幣兌新臺幣以及印度盧比兌印尼盾。

(作者系瑞銀財富管理投資總監辦公室外匯分析師)

打新收益下降底倉風險暴露 成本覆蓋難度加大

IPO提速下新股稀缺性大減，新股首當其沖受到影響，最為直觀的表現是單只新股開板後的漲幅大幅縮水，不足100%的情形出現在多只新股上。打新收益率受到影響，也容易引發資金的拋壓，進而影響到市場。

近一段時間來中小票表現不佳，尤其是1月16日收盤，創業板大跌3.64%，盤中跌幅一度超過6%。中小市值股票的表現疲軟造成的估值中樞下移與新股漲幅縮窄形成了負循環。進一步而言，當C類投資者的融資成本高於打新收益時，也會造成市值底倉短期的賣出行為。

北京一位公募基金經理指出，盡管新股開板漲幅下降但數量增多，A類產品在單只新股中簽金額未有明顯變化的情況下，打新收益絕對金額的變化不會太明顯。

打新的底倉風險

據第一財經不完全統計，2017年以來，拿到IPO批文的有24家，截至1月13日平均每天核發通過的新股數是1.85家。該批新股發行10家，募資額41億元，相比上一批48億元募資額略有下降。

近期新股發行提速，出現的一個明顯現象是新股的上市表現不佳，開板漲幅明顯下降。譬如最近太平鳥(603877.SH)的開板日只有3天，對應的開板漲幅只有92%。此外，景旺電子、日月股份、家家悅、華安證券、貴廣網絡、杭叉集團等多只新股開板後的漲幅均小於100%。

中金認為，新股漲幅下降主要有兩個方面的原因。一是近期新股發行節奏的持續加快對新股稀缺性帶來一定負面影響;另一方面是在市場估值持續下行的過程中，中小市值表現疲軟，壓制市場對新股估值預期，新股表現不佳反過來影響中小市值股票表現。

另外值得註意的是，若C類投資者年化收益率無法覆蓋專門打新產品的成本時，可能導致一些投資者撤離打新市場，其因打新而買入的市值底倉短期也有賣出的風險。

去年12月的第五批新股中，出現了首只市值底倉要求在6000萬的新股法蘭泰克(603966.SH)。機構人士預測，現有制度下市值底倉不斷上調可能是一個趨勢，且不可逆。

“2016上半年，滬市打新門檻是1000萬，7月起變為2000萬，10月起是3000萬。到了2017年一季度變為5000萬。我們預估二季度是6000萬，三季度7000萬，四季度8000萬。”福建滾雪球董事林波向第一財經表示。

不可忽視的是，底倉市值的上調波動進一步變大也給基金經理的管理造成相當難度。因為基金倉位提高了，可能會因選股不慎導致虧損，將打新賺來的錢虧掉。據了解，打新門檻提升也對基金規模提出要求，現在大部分的打新基金以“打新+固收”為主要策略。

“隨著底倉規模占組合比例的逐步提高，底倉權益投資的差異化逐步顯現，底倉收益對組合凈值的影響逐步提高，資金的風險偏好也在逐步提高。”前述北京公募基金經理表示。

絕對收益受影響不大

2017年以來，監管思路仍延續“放IPO，收再融資”，市場將其解讀為變相的註冊制，這使得使新股上市後漲停板過快打開，降低了打新基金收益率，引起部分資金的拋壓。

“目前雖然從靜態來看，12月份新股供應量的增加對沖了上市表現的下降，但靜態年化收益率不算低，A類12月年化打新收益率達15.9%，C類非受限也有6.5%的年化收益率。”中金公司表示。

“綜合下來，滬市網下申購新股2016年月均收益是50萬-60萬元。打新的收益額比較穩定，但收益率在下滑。因為每個月的門檻在提高，也就是說1000萬的話60萬是6%，那麽到了6000萬門檻，月均60萬收益就只有1%，門檻若進一步提高收益率則進一步下降。2016年C類的年化收益率是30%多，但是到了2017年就可能只有8%-10%的水平。”林波進一步表示。

“不過實際上，機構的詢價並不都對。我們的做法一般是依靠自己的研究加之參考券商，實際情況中正確率大概在95%左右。往往收益率最高的是兩頭，或者資金只有幾十萬，運氣好能達到20%的收益;要不就是達到網下打新的門檻。”一位私募基金人士表示。

按最近兩周新股165%左右的開板漲幅，中金測算，1.2億元下A類投資者的年化收益率還在13.3%左右，但是C類非受限產品的預期年化收益率下降到了4.7%。

上述北京公募基金經理指出，打新收益率=打新收益絕對金額，而打新收益絕對金額等於單只新股中簽金額*漲幅*數量。“從去年的11月開始，新股發行數量是之前的1倍，而12月以來，漲幅又是過去的1/2;那麽在A類產品(社保+公募)在單只新股中簽金額未有明顯變化的情況下，打新收益絕對金額變化不明顯。”該基金經理說。

規模對收益的影響

另外，打新基金的規模與收益率之間的關系也很大，規模適當，資金的利用率才越高，收益率也能達到最大化。

“打新有一點特別明確，即資產有絕對收益的特征，而絕對收益在市面上是特別稀缺的，這就是為什麽C類帳戶的超額收益年化一度到了30%～40%，且存在了很長時間，直到後來被抹平。”在另一位公募基金經理看來，打新和基金的規模有關。基金的規模越大，打新所能貢獻的收益就會越小。

上海證券基金研究中心李穎認為，基金規模對“打新基金”的主要影響有二：一是在“打新基金”股票底倉金額相對固定的情況下，規模越大的基金，打新收益增強的效果越為稀薄;二是網下打新對基金股票底倉要求有日漸提高的趨勢，規模過小不利於基金充分參與打新，也不利於分散股票投資風險。

第一財經也了解到，一般“打新基金”有平均0.83%的管理費、托管費 1.25%的成本，有券商指出，理論上打新策略為3億規模以內的基金貢獻的收益率在 2.5%-5%之間，規模更大的基金則收益率將進一步被稀釋。

由於打新門檻逐步提高，李穎也指出，資產規模較小的打新基金面臨著可參與的打新標的減少的困境。另一方面，如果一只基金總規模過小，則股票底倉占比將很高，使得基金難以分散股票投資風險，或必須被動進行增減倉波段操作，從而為基金帶來額外的風險。

“打新基金的合理規模是根據客戶的風險偏好來決定的，如果是理財資金，權益占比一般要求不高於10%。”上述北京公募基金經理則進一步表示。

熱點城市密集出臺三年住宅供地計劃 四大一線城市暫無

按照“國土資源部要求”，一些房地產市場熱點城市近日陸續出臺2017-2019年三年住宅用地供應計劃，以求穩定市場預期。

國土部調控和監測司近日也表示，要堅持“因城施策，分類調控”，積極配合地方政府和相關部門做好房地產市場調控，督促和指導各地充分尊重市場運行規律，適時采取宏觀調控，通過密切跟蹤市場動向，及時分析研判;合理編制和公布供地計劃，穩定市場預期。

多地制定未來三年供地計劃

11月1日，合肥市國土資源局發布消息稱，按照國土部要求，該局擬定了全市2017-2019年住宅用地滾動供應計劃，三年住宅用地供應總量約為32500畝。各年度具體住宅用地供應計劃，按照年度房地產市場狀況、供需預期情況確定，實行動態管理。

天津市國土局近日對外發布了2017-2019年住宅用地供應三年滾動計劃，具體為2017年560公頃，2018年550公頃，2019年540公頃，三年合計1650公頃。

該局稱，這為今後三年住宅用地市場供應提供較為充足的土地，同時也為今後全市商品住宅持續不斷上市奠定基礎。

11月1日，濟南市國土局公布未來3年住宅用地供應計劃公告，2017-2019年，濟南市市本級計劃年均供應住宅用地7000畝左右。

10月底，武漢市國土局也在官網發布了2016年度第四季度住宅用地供應計劃及2017-2019年三年滾動計劃。

11月4日，鄭州市國土局發布消息稱，2017年計劃供應住宅用地840公頃，2018年計劃供應780公頃，2019年計劃供應780公頃，三年合計2400公頃。各年度具體住宅用地供應計劃，按照年度房地產市場狀況、市場需求情況進行編制，為住宅用地市場供應提供充足土地。

據記者查詢，截至目前，京滬廣深四個一線城市尚未對外發布過類似供地計劃。

今年以來，一些熱點城市土地供應不足，而房企資金寬裕，高價爭搶土地的場面層出不窮。

國土部中國土地勘測規劃院地價所所長趙松表示，今年第三季度，全國主要監測城市中，住宅地價上漲城市個數環比達到九成，同比超過八成;上報異常交易地塊數量、平均溢價率及平均競價輪次均明顯上升，一些城市“高價地”頻出。

2016年三季度各地上報異常交易塊176 宗(其中一線城市上報10宗，二線城市上報62 宗，三四線城市上報 104宗)， 比上季度增加了79 宗，漲幅為 81%;比2015年同期增加了137宗，漲幅為351%。

趙松表示，下一步，在把握去庫存主基調的思路上，因城施策或將成為常態。既要推進庫存壓力較大城市土地供應計劃的調整,以利於達到庫存消化的合理周期，也要落實好熱點城市三年滾動房地產用地計劃的公布和房屋有效供應的形成，穩定市場預期。

今年房地供應或創六年來新低

業界一直將土地比喻為房地產的“面粉”，面粉供應的多寡將影響到未來房源的供應，進而影響市場對房價的預期。

而最近三年的房地產用地供應一直處於下降通道中。

數據顯示，今年1-9月，全國房地產用地供應7.10萬公頃，同比減少7.8%。分地類看，住宅用地供應4.79萬公頃，同比減少8.4%;商服用地供應2.32萬公頃，同比減少6.6%。

國土部調控和監測司人士表示，從結構來看，住宅用地占房地產用地比例呈現趨穩態勢，最近5年我國住房用地占房地產用地比例一直穩定在66%-68%之間，反映我國房地產用地比例正在由市場化配置趨於合理。

從目前的現狀來看，2016年的房地產用地供應量可能將連續第三年下跌，甚至有可能創下2010年以來的新低。考慮到房地產開發的周期性，2016年的房地產用地供應量的下降將影響到明後年的新增房源供應。

下面為近年來全國房地產用地供應情況：

2015年全國房地產用地供應12.0萬公頃。

2014年全國房地產用地供應15.1萬公頃。

2013年全國房地產用地供應20.32萬公頃。

2012年全國房地產用地供應16.56萬公頃。

2011年全國房地產用地供應為16.91萬公頃。

2010年全國房地產用地供應15.42萬公頃。

2009年全國房地產用地供應 10.91萬公頃。

今年9月底至10月初，一些熱點城市紛紛出臺樓市調控措施，其中重要一項就是要增加土地供應。

中國人民銀行參事盛松成近日撰文表示，提高土地利用的效率、增加城市住宅用地的供給，不僅可以從供給端緩解我國熱點城市房價過高、增速過快，而且有助於穩定公眾的預期。