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二季度房地產信托銳減 違約風險驟增

由於擔憂違約風險，中國房地產信托融資規模創近五年新低。

用益信托網數據顯示，今年二季度中國房地產信托發行數量下滑至300億人民幣（49億美元），創2010年初以來新低。

隨著年底91億美元房地產債券和貸款的到期，國內開發商的債券收益率開始大幅上揚。彭博數據顯示，開發商恒盛地產2015年10月到期的3億美元債務，收益率已從1月1日的19.75%升至22.62%。地下購物中心開發商人和商業明年5月到期的3億美元債務，票面利率11.75%，目前收益率已經飆升至39.88%。

彭博援引標普香港評級分析師Christopher Yip評論稱：“從人和的現金流狀況來看，他們明年可能不具備贖回的能力。不過我們仍然在觀察其再融資或者現金流改善的可能性。”

據彭博統計，2015年，中國房地產開發商的到期債券和債務總額高達240億美元。Yip預計一些開發商可能會在流動性和在融資上出問題，有幾家開發商評級不高，但在海外發型了大量的離岸債券。

上周政府公布的數據顯示，今年前8個月，中國房地產銷售下滑10.9%，地產企業的經營現金流普遍吃緊。1-8月住宅銷售金額僅3.43萬億元，不及去年同期的3.85萬億。

面對房企的困境，政府也在積極幫助拓寬融資渠道。《經濟參考報》近日報道稱，監管層正醞釀允許非上市房企在上交所發行公司債，房企融資渠道將進一步打開。房地產開發商人士稱，這是監管層基於近來房地產市場整體‘錢緊’再次發出‘救市’信號”。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

中國資產證券化井噴 ABS產品今年規模驟增777%

中國的資產證券化進入爆發期，本月A股近一年來首個券商資管發行的企業資產證券化產品上市，金融租賃資產證券化也正式破冰，但5.6萬億元資產證券化仍受“一行三會”的多頭監管等因素制約。

Wind數據顯示，今年以來，全市場發行的資產支持證券（ABS）已達237只，發行總規模2003.95億元。去年同期這類產品僅52只，發行規模228.63億元。

華泰證券非銀金融行業首席分析師羅毅表示，假定國內信貸資產證券化和企業資產證券化規模分別占到GDP總量的10%、1%，則國內資產證券化空間約為5.6萬億元，證券公司資產證券化規模約5000億元。

本月19日起，海印股份信托受益權專項資產管理計劃將在深交所上市交易。這是A股近一年來首個通過券商資管計劃發行的企業資產證券化產品，也是國內首個以商業地產收益權為基礎資產的資產證券化產品。9月16日，交銀金融租賃正式招標租賃資產支持證券，發行規模約為10億元，成為國內首家試點資產證券化的金融租賃公司。

隨著資產證券化的快速發展，多頭監管的矛盾日益凸顯。

中鐵信托王躍博士表示，資產證券化產品的創設、發行、審批、交易、監管等環節分別涉及“一行三會”四個監管機構，多頭監管必然導致部門本位主義泛濫、監管效率低下、監管成本上升、責任劃分不清等弊端，從而限制資產證券化的發展速度與規模。

金圓資本管理公司總經理林華認為，由於資產證券化的參與主體較多，環境變量之間又相互發生作用，為了使總體風險得到控制，要求在頂層設計上采取統一監管模式。

除了多頭監管，資產證券化的法律支持嚴重不足。中國目前缺乏正式立法的資產證券化法律，只有一些分散的專門行政規定和業務過程中所需涉及的其他法規。

所謂資產證券化，是指以特定資產組合或特定現金流為償付支持，發行資產支持證券的一種融資形式。廣義的資產證券化包括實體資產證券化、信貸資產證券化等。而狹義的資產證券化僅指信貸資產證券化，包括住房抵押貸款支持的證券(MBS)和資產支持的證券(ABS)。

業內人士對《經濟參考報》表示，現有資產證券化產品主要有5大類：

   · 券商資產證券化產品，發行管理部門為證監會，實施審核發行；

   · 信托渠道的類資產證券化產品(ABT)，發行管理部門為銀監會；

   · 信貸資產證券化(ABS)；

   · 銀行間債券市場非金融企業資產支持票據(ABN)，銀行間交易商協會為發行管理部門，實施註冊發行制；

   · 項目資產支持計劃，由保監會管理，實施註冊發行制。

在兌付違約風波不斷、銀監會整肅通道業務大勢下，信托公司業務開始湧向監管指明的方向，開展信貸ABS業務。

由於各家信托公司對這一轉型業務重視程度太高導致行業競爭加大，信托公司能夠獲取的費用已低於信托公司通道業務。在銀行發行信貸ABS動力減弱、備案制發行短期無望的背景下，信托公司想用規模換市場和效益尚不現實。

2013年9月央行公布新一輪試點額度為4000億元人民幣，但一年過去，4000億的試點規模僅發行了1600億左右，大大滯後於監管層的預期。

不過，《經濟導報》報道稱，據業內消息，首單信托受益權資產證券化或將花落中融信托，“基礎資產是中融信托新增平臺貸款產生的信托受益權，目前已經開始走流程，將在上交所以私募方式發行。”（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

市場觀察 | 權重集體回調，股指破位風險驟增

剛剛過去的周末消息面可謂是多空夾雜，而其對A股市場的影響也是冰火兩重天：受到自由貿易港消息刺激的海南板塊掀起了漲停潮，一如去年的雄安新區概念；而受到美英法襲擊敘利亞中東局勢惡化消息影響的藍籌股們則紛紛大幅下挫，使得上證指數再度處於將破位下行的危險境地。在這樣的背景下，合理控制倉位規避風險成為了投資者的最好選擇。

從周一市場全天的走勢來看，盡管受到利好消息刺激的海南板塊開盤即出現漲停潮，但對於股指整體的帶動效應相當有限，以煤炭、銀行、地產、保險、家電、證券、建材、鋼鐵等板塊為代表的藍籌股出現集體回調，使得上證指數全天處於震蕩下跌之中，盤中更是一度跌破了3100點整數位。早盤一度強勢反彈的創業板指數在這樣的壓力之下也出現了沖高回落走勢，午後一度翻綠，只是在尾盤有所回升才勉強收紅。

從目前的K線圖來看，上證50指數已經創出年內新低出現破位走勢，滬深300指數和上證指數均接近年內新低，如果繼續下行股指也將破位；深成指得益於創業板指數的強勢而暫時不會破位，但是近期股指走勢明顯趨弱，一旦出現加速補跌的情況也不能完全排除創出年內新低的可能，而創業板指數的強弱將是決定性因素。其實這也是最近一段時間以來筆者一直重點提醒的。

盡管從盤面來看海南、國產軟件等板塊走勢較強，但在成交量遲遲不能放大、創業板近來反彈的勢頭又未能持續的背景下，投資者此時還是應該註意控制整體倉位，規避市場短線破位風險，因為一旦股指破位，一些個股往往會出現加速下跌走勢，其跌幅會遠大於股指跌幅，不得不防。

與此同時，時間臨近4月底，績差年報和一季報也終究將見光，這些個股股價大跌也將在一定程度上加劇股指調整的壓力，這同樣也是投資者需要嚴防的，只有等4月底這一風險完全過去，或許才是新的投資周期的開端。