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小注傾家蕩產，大注創業興家！ 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2012/07/blog-post_06.html
上一篇拙文《投資公司債券穩賺不賠？》 初論債息的基本原理，學院派理論與實際操作上的真實環境又有沒有分別呢？一些平日僅炒賣股票的博友亦難免奇怪，公司債和股票在公司出現問題時可以化為污 有，但公司債只能賺有限債息而股票理論上可有無限的正回報，按道理投資公司債不如股票。那麼為什麼債券市場遠比資本市場龐大呢？

索羅斯的投資秘訣：下大註、賣空、背痛（轉） 金石楊天南

來源: http://xueqiu.com/1175857472/31026442

索羅斯的投資秘訣：下大註、賣空、背痛（轉）



文/ 若離

   過去四十年，喬治·索羅斯旗下的量子基金獲利高達396億美元，稱他為史上最成功的一位對沖基金經理也不為過。

    他為什麽能長期保持佳績？有什麽成功的秘訣？投資者可以從他身上學到什麽？他的成功是否完全不可複制，只是因為他擁有難得一遇的天賦和機遇？和巴菲特一樣，多年來，說起索羅斯的輝煌戰績總少不了提到這些問題。

  本月12日是索羅斯84歲的壽誕。《愛爾蘭時報》借此機會再次回顧索羅斯的投資經歷和相關報道介紹，華爾街見聞從中歸納了以下索羅斯的招牌絕技：

 · 賣空

    永遠不要靠市場走高獲利，索羅斯早就是賣空的高手，賣空就是要押註市場會下跌。上世紀70年代，全球股市大多低迷，市場中性策略幫助索羅斯逆市狂賺，十年里回報率超過4000%。

   索羅斯最為人所知的莫過於1992年9月狙擊英鎊。這場做空大戰預計讓索羅斯收獲了10億美元，也讓世人永遠記住了這個“打垮”英國央行的金融大鱷。

   本世紀金融危機導致全球經濟惡化，大多數投資者損失慘重，此前已宣布退休的索羅斯在2007年重新坐鎮量子基金，當年的回報率就達到32%。

   近幾年日本央行大力推行貨幣寬松，索羅斯也沒錯過日元貶值的機會。去年，索羅斯旗下基金做空日元預計斬獲盈利10億美元。

    本周華爾街見聞文章提到，遞交監管機構文件顯示，截至今年第二季度末，索羅斯旗下基金管理的標普500空倉占比飆升至16.65%，前一個季度比例只有2.96%。這是索羅斯豪賭美股崩盤的跡象。這次索羅斯會不會又押對寶？讓我們拭目以待。

 · 逆勢而上，出手謹慎

   索羅斯願意和市場共識觀點對著幹，所以常被視為逆向投資者。他本人也說過，反潮流而行之有快感。

   但他同樣承認，自己逆向投資非常謹慎小心，因為那麽做可能就被市場走勢無情地踩在腳下。

   而且索羅斯認為，大多數時候，趨勢是好朋友。在他執筆的《走在股市曲線前面的人：索羅斯》（Soros on Soros: StayingAhead of the Curve）一書中，有這樣的句子：

只有在趨勢有變的轉折點出現時，追隨趨勢的人才會受傷。

 · 明知有泡沫也要買入

   索羅斯不但會謹慎地和趨勢對著幹，有時也樂於加入其中，即使是經濟角度看並不可取的趨勢，也跟風買入。

2009年，索羅斯說過：

我看到在形成泡沫，還會沖上去買，火上澆油。那可不是腦子發昏不理智。

    黃金就是近年的好例子。2009年，金價猛漲40%。第二年年初，索羅斯稱黃金是“終極資產泡沫”。很多評論家認為，索羅斯這麽評價說明他認為金價要跌了。

   可實際上，在金價漲到大約每盎司1200美元時，索羅斯還在買黃金。這也不難理解，因為只要及時出手，在泡沫時期買入也可以大賺一筆。

    索羅斯也確實是這麽做的，2011年初，他拋售了持有的大部分黃金，那時距離金價在突破每盎司1900美元見頂後泡沫破滅還有大約六個月。

 · 反射性

   索羅斯認為，驅動有效市場的不是理性的投資者，而是易錯性和反射性這兩大同時存在的力量。

   具體來說，市場可以影響投資者期待的事件。不能把市場情緒和經濟基本面分隔來看，因為市場情緒其實能形成和改變經濟基本面。

    看漲的情緒可以推動市場價格上漲，漲價又會產生財富效應，促使消費者願意增加開支。

    反之亦然。負面的情緒同樣最終會影響消費。投資者的看法影響事件，事件反過來影響投資者的看法。這種投資者與市場的相互影響就是索羅斯所說的反射性。

    他說，觀念與現實之間雙向的反射關系最初可以自我強化，自然而然地越來越強，最終會變成自我毀滅的過程，也就是從繁榮到泡沫破滅。

 · 動物直覺

索羅斯的兒子羅伯特透露，影響他父親交易的因素不只是反射性。他說：

“你知道，他改變對市場的態度或者其他任何改變都是因為背痛在折磨他。和別的什麽理由都沒關系。如果他感覺背部痙攣，那就是提前警告的信號。”

索羅斯承認很依賴這種“動物直覺”，說突然疼痛往往是自己的投資組合出了問題的信號。

所以，他的決策其實是理論和直覺共同的產物。

 · 大手筆押註

StanleyDruckenmiller上世紀90年代曾為索羅斯管理資金。這位基金經理在1992年就提出了做空英鎊的點子。可那時索羅斯不同意，說要穩紮穩打建倉。

用索羅斯的話說，如果贏面對你有利，你必須來一筆大的，“命中要害”。

Druckenmiller說，他向索羅斯學到了很多東西，其中最有意義的一點是，對錯都不重要，關鍵是弄錯的時候你損失了多少，判斷正確的時候又賺了多少。

Druckenmiller還說，用大量杠桿獲利需要勇氣。在索羅斯看來，只要押對了，賺多少都不嫌多。

 · 承認錯誤

2008年，索羅斯說過：“我富有只是因為我知道自己什麽時候出了錯。”他還說，承認錯誤讓他在市場中幸免於難。

這方面的例子也有一些，比如1987年的黑色星期一、1998年投資俄羅斯損失數十億美元、2000年3月互聯網泡沫。

最近的一次重大損失發生在2008年，那年3月貝爾斯登的股票以每股2美元價格被摩根大通收購。而之前索羅斯投資貝爾斯登的買入價是每股54美元。

不過，這些打擊都沒能真正擊倒索羅斯，他每次都很快東山再起。

Druckenmiller這樣評價索羅斯：

“他不在乎交易成敗。他是我見過最善於挽回損失的人，是那種可以輕易走出困境的人。”

索羅斯的哲學思想無疑對他這種韌性有幫助。他說：

“對別人來說，犯錯可恥。對我來說，認識自己的錯誤是值得驕傲的。只要我們認識到，人類的理解不可能無可挑剔，那犯錯就沒不算羞恥之事，沒能糾正錯誤才是該羞愧的。”

  · 無法效仿

如果學習巴菲特的長期價值投資方式，一些投資者可能取得不錯的成績。但普通投資者要是想模仿索羅斯投資，那只能落得失敗收場。

不管是賣空，還是泡沫時買入、大規模押註，都不是符合常規的做法。

索羅斯堪稱超級投機者，他思想靈活，對市場的態度變化也快，他對市場時機的把握是由平生市場歷練而來。

私募巨頭黑石的副董事長ByronWien是索羅斯的朋友。索羅斯曾經問Wien，明明有些日子做了工作也是無用功，為什麽每天都要工作，難道有什麽特別的用意？

Wien回答他：

“喬治，你我有個不同的地方，你知道哪天工作是做有用功，我不知道。”
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dfaac710102v05j.html …

「宗教式」投資極危險 大注獨贏不可取 黃國英

1 : GS(14)@2013-01-22 22:28:16

http://eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=24301
《財富》雜誌每年年底，都會印行「來年投資指南」。內文大半照本宣科：或五大芬佬圓桌會議，講大路經濟、資產配置；或行業分析員，一人一飛，整夠幾十條，又股又ETF，任君選擇。可是今年卻見新意，有篇介紹「蘋果（AAPL）教」的奇文。
文中介紹不同形式的蘋果股票迷，有大有小，人多勢眾。其中一對夫婦，絕對可以稱為「教」內的「光明左右使」。兩人退休前，在廣告公司工作，一來用過蘋果各式產品，二來親身目睹行業，隨教主創意大幅改變，印象更深。
有美國股民投資蘋果股票着了魔，變成宗教式的擁護，極其危險。
一注獨贏隨時輸到嘔血
退休後，一般財務顧問，多建議買基金、搵人管，光明二使卻一於懶理，將退休金連積蓄，兩球半美金一下子投入蘋果。沒有分散投資、沒有新興市場、沒有資產配置，只有「一片丹心」（外加膽博膽），竟然給他們博中：$30買，揸到依家，雖然高位回落三成，都仲有五百蚊一股。投資得利，光明二使拋下豪情壯語：「分散投資？對保護原有身家，可能有用；但我哋係要財富增值，唔係守業咁簡單。」
每隔幾年，甚至更短，總會出現這類「盲拳打死老師父」的案例，難免令人熱血沸騰，摩拳擦掌，思量如何找出自己的蘋果，一注獨贏。對於這種想法，還是要潑點冷水。大注大贏，從來是成王敗寇，但媒體的寵兒，必定只是成功者。舉家瞓身買入惠普（HPQ）、戴爾（DELL）的投資者，在吐血七升之後，只有卧牀療傷的份兒，絕對沒有機會在報刊現身，眉飛色舞地講述眼光如何獨到。
要知道一注大敗的慘況，回顧歷史，最明顯就是一些爆煲上市公司的員工，身家、退休金大半截是公司股份，例如早年出事的安隆、雷曼，員工震撼失落的表情，你不會希望重現在自己臉上。
大注獨贏，還有另一個副作用，就是投入過量熱情，真的變成「宗教」。當問到光明二使日常「業務」，他們表示每日會用兩小時，查看與蘋果相關的一切新聞。但當記者提及近日公司的不利消息，例如三星的攻勢、十月業績欠佳、地圖失誤、高層離任，兩人便立即顯出不容挑戰的態度：「蘋果做得好，邊算係新聞？人哋梗係揀啲衰嘢嚟報！」光明左使還聲稱自己偏好蘋果地圖，多於谷歌（GOOG）版本，辯護力度比公司發言人更強。
投資切忌變成宗教
用這種方法與思維，去研究長期持有的股票，比不研究傷害更大。盲舂舂揸股，起碼始終會有知驚的一日，例如咸豐年間起，死抱金融股的投資者；但光明二使這種打法，完全沒有迴路：好消息是正常、壞消息是被屈、小事化大；價升是正確、價低是抵買。如此一來，成敗完全繫於最初選了何股，與付諸運氣，分別不大。
鍾情於自己擁有的物事，有較高評價，是為稟賦效應（endowment effect），推到極致，變成宗教式的擁護，對長線投資，極其危險，值得留意。

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2 : 寧采臣(25759)@2013-01-22 23:33:13

上了一課

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3 : GS(14)@2013-01-22 23:36:57

我覺得他寫d野好睇

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4 : 寧采臣(25759)@2013-01-22 23:38:08

同施惠雅都好睇

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5 : GS(14)@2013-01-22 23:40:30

至少正路

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