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老兵司空風雨途中敘真經——陶米整理
（2011年12月總參群聊記錄選摘）
行走的2011年股市，有如風雨途中的長征紅軍，上有轟炸的飛機，下有雪山草地，稍不留神，或是深陷沼澤、或掉下懸崖，風雨途中，老兵一句句好似自言自語的教導，帶你走出八卦陣。
司空：投資也好，投機也好，對股市的各種風險要有深入的瞭解認識，對股市的各種風險的認識，也是尋找自己投資策略的過程吧
吻舞—紡織設備：能問問政委現在的倉位嗎
司空：4成
司空：當時也沒想股市跌的這麼快，只是想想倉位實在很重，萬一有閃失，後果不好辦，有了減倉的念頭，可是手裡的股票都被套，不割肉是原則，幸好組合的時候想了大盤股與小型股結合一下。後來看到天虹重新漲回成本以上，留下300股，其他就迅速的賣掉了。回收了足夠的現金以後，心理就安心了。
司空：這些年的經驗就是不要滿倉，不要空倉，注意用資金、倉位來調整心理的憂慮。所以剩下的4成倉位我也沒想賣 ， 誰知道股市的變動呢？慢慢再看看吧，醞釀一個決策要不少時間，賣出倒是要及時。
有的時候憂慮不是空穴拉起風，看著自己的試驗賬戶的8個企業一片綠色， 只有天虹翻紅，是不是一些警示呢？最忌諱的不是快速的賣出，忌諱的大進大出的全倉買入、賣出。你購買的股票，都是一片綠色，倉位有很重，是不是要在個別股票翻紅的時候增加現金呢？這個確實要考慮一下。
司空：還懷疑一下自己的合理判斷是不是可能出錯了？可能錯在那裡？找不出錯，但是，有所憂慮，還是減倉吧。或許剛減倉一點，就找到自己的盲點了，永不滿倉。 股市的風險太多了，我想沒啥能讓你覺得100%信心去交易，留有餘地是必要的
司空：以前看過巴菲特的一本投資組合的書，裡面分析了一些巴菲特再保持現金上的策略，發現他總是在有好機會的時候，有大量現金，而偶總是全線已經被套。分析了一下自己的原因，全倉買入賣出是個重要的原因。 對於股市裡面的錢 ，也不想再投入了， 那就只有控制倉位與現金比例這個辦法了。
如果有足夠的現金，倉位不重，就是倉位縮水7成也不要緊。現金是子彈啊，沒有子彈了，啥戰鬥都別打了。所以留10%的資金在賬戶，用來給自己了斷的錢。這10%是留給自己從未遇到過的股市低迷準備的，史無前例的時候用。
全滿或全空，對於有限資金的賬戶，真的是個忌諱。如果你的後續資金是無限的，滿空倒是無所謂了。而我說的是賬戶的資金不再增加。
（幾句簡單的話語，蘊藏著多少股市真經啊！！又是多少股市真金白銀換來的經驗之談呀！！）
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有「賺錢之神」稱號的邱永漢五月去世，告別會日前在東京舉行。儀式一如邱永漢生前所願，以愉悅代替悲傷，場內四百餘冊的著作和上千位賓客獻上的鮮花，充分說明了這位「一生書生」在文學上的成就。 撰文‧孫蓉萍 日本正是紫陽花盛開之際，彷彿告訴世人，現在是梅雨時節。七月一日還下著雨，但到了七月二日早上，雲過天青，陽光露臉。這一天是舉行「賺錢之神」邱永漢告別會的日子，上天似乎也如他生前所願，希望每一位賓客齊聚一堂為他送別時，心情像夏日的陽光一般燦爛。 邱永漢今年五月十六日因心臟衰竭去世，告別會選在東京皇宮酒店二樓的「葵之間」舉行。這家老字號飯店二○○九年重新改建，五月十七日才重新開幕，正是邱永漢去世的第二天。邱永漢一向喜好嘗試新事物，因此負責籌畫告別會的事務所，選定了這個東京市區中的世外桃源。 儉約、勤奮不會富有 最後要靠創意決定勝負 東京皇宮酒店位於東京皇居旁，當天出席告別會的人士透露，從「葵之間」向外望出去，隔著護城河「和田倉濠」，可以看到蒼鬱的綠樹，讓人心情平靜安詳，也正符合邱永漢一介書生的文雅氣質。 有 別於一般告別式的哀傷氣氛，邱永漢享壽八十九歲（日本算法為八十八歲），一生多彩多姿，其實是一件令人欣慰的事。因此這場告別會刻意營造出溫馨愉悅的氛 氛。致弔唁詞的優衣庫（Uniqlo）社長柳井正與邱永漢私交甚篤，這十一年來，每年三月三十日邱永漢生日宴時，他一定出席。柳井正透露，優衣庫當年受到 各界矚目時，有一天邱永漢特地到優衣庫的東京總部，送給他一幅字，寫著「成功每在苦窮日，失敗多因得意時。」告別會當天，會場前方放著白色的書架，排列著 超過四百本的著作。柳井正簡短的致詞結束後，與會者一人拿一枝白菊花，放在書架前的獻花台上，最後花朵超過一千枝。 會場還別出心裁，用邱永漢這一生「人生」、「字句」與「書」的照片，製成約六分鐘的影片。各個時期的照片，從幼年求學時期，到他走遍世界各地考察商機、在咖啡園留影、對追隨他腳步的「邱友會」演講等，不難看出他的過人精力。 播 放的影片中，還有邱永漢喜愛的字句，《今周刊》發行人謝金河在現場印象最深刻的，就是「一生書生」。邱永漢曾在書中提到：「不論幾歲、社會地位多高，都要 維持與學生時代一樣的生活方式。我每月固定到御茶水的順天堂醫院檢查身體，每次都會經過以前從御茶水，經本鄉再到赤門上學的路徑。年輕時不容易坐巴士，都 花十五分鐘步行，現在我坐勞斯萊斯走這條路，卻常有一種戴著學生帽走在路上的錯覺。在精神上，我不覺得現在的我比那時成長很多。我每天都對自己說『一生書 生』，也把這句話掛在自己的書房裡。」深入研究邱永漢著作，並受邱永漢之邀為著作寫過解說的戶田敦也說，他特別有印象的還有另一句話：「節儉勤勉奇策」。 邱永漢曾解釋說：「富人的共通點，就是儉約不浪費，而且努力工作。但光是這樣並不會富有，還要有別人想不到的點子，並且付諸實行。用現代的說法來解釋奇 策，就是靠創意決勝負。」會場備有餐點，除了集英社等各出版社與大企業代表外，直木賞作家林真理子、暢銷作家澤木耕太郎等重量級人士也現身會場。與其說是 告別，更像是敘舊、交流的場合，還一起合唱谷村新司的〈昴〉（鳳飛飛曾翻唱為〈另一種鄉愁〉），連飯店方面都發現這種另類的開心送別方式，可望成為一種新 商機。 「多活了十一年」 挑戰人生可能性的極限 其實這一切的一切，邱永漢早有安 排。一九八三年他在《離別法》一書中，以幽默的筆調提到自己喪禮的舉行方式。首先，他不想要和尚來誦經，因為平常與和尚又沒交情，突然跑來念他聽不懂的 經，讓他死了還要塞住耳朵。第二是他不想要法號，因為那不過是寺廟和尚在做的一門生意。但如果沒有法號就不能成佛，他想要自己取名。邱永漢認為「發揮先見 之明，可以感受到無比的喜悅」，而且「想到好的點子就要立刻執行」，因此他在書中為自己取的法號為「先見院力行居士」。 為了讓弔唁者有感傷 的情緒，邱永漢希望播放適合喪禮的歌曲，他認為不論旋律與歌詞，〈昴〉這首歌都很適合。另外還可以把許多歌曲錄成一卷錄音帶持續播放，這些歌包括美空雲雀 的〈悲酒〉、谷村新司的〈天狼〉等，中文歌曲則有〈情人的眼淚〉、〈漁光曲〉、〈何日君再來〉、〈抉擇〉，以及他自己作詞的〈南國之花〉、〈溺愛〉等。然 後他希望大家一枝一枝地、把季節的花朵放在靈前，因此這次的告別會，可以說就是依他的心願完成。 邱永漢曾說他預定活到七十七歲，在這多出的十一年，他每一天都挑戰人生可能性的極限，全力發揮才能。當天參與告別會的人士相信，邱永漢在天國還是閒不下來，忙著找美食、找商機，準備介紹給親朋好友。 謝金河：「一生書生」定位自己 已達高人境界七月一日，我專程到日本，為了參加七月二日在東京皇宮飯店（Palace Hotel）舉行的邱永漢先生追思告別會，這是邱先生的家屬為他舉辦的公開儀式告別會。 二日上午我提前半個小時趕到皇宮飯店二樓專為邱先生布置的靈堂，只見前來為邱先生送別的賓客很多，會場已坐滿一半的席位，很多日本政商界人士都親自來出席邱先生的追悼會。 在 台灣，我參加過很多長輩、親友，甚至是朋友的追悼會，但邱先生的追思告別會讓我對邱先生的尊敬又增加了好幾分。我踏進家屬為邱先生布置的「靈堂」，心中震 撼不已，因為靈堂沒有輓聯、沒有花圈，只見大堂前面掛出邱先生生前親自撰寫的「一生書生」，邱先生親自寫的四個大字，加上他的簽名蓋章，意思很清楚。 邱 先生死後要告訴大家的他不是「賺錢之神」，也不是企業家，也不是「企業的導師」，他自訴一生是書生。整個靈堂大廳非常素雅，只見到「一生書生」四個大字， 在這四個大字下方的長條櫥窗，裡面擺的全是邱先生一生的著作。邱先生一生寫作，連在飛機上也不停地在寫稿，死後陪伴他的是他一生的著作。因此，他自許「一 生書生」。 邱先生的追思告別會可用簡單、隆重來形容，全場只有UNIQLO（優衣庫）的柳井正先生上台念弔詞。柳井正先生一一細數他與邱先生交往的經過。 柳井正說他在邱先生77歲那一年認識他，此後每一年都向邱先生請益，柳井正先生說，他有很多重要觀念都來自邱先生，他推崇邱先生是個趨勢預測家，凡事看得很遠，有時候他會懷疑是不是邱先生看錯了，但最後都印證邱先生看對了，他對於痛失這位看透世情的良師兼益友感到哀悼。 柳井正先生致詞結束後，由主持人生島浩志先生主持儀式，所有與會貴賓手持一束鮮花，向邱先生靈前獻花致敬送別，追思儀式不到半小時就完成了。 家屬在儀式完成後，在飯店的另一個大廳舉辦了一個宴會，是個自助餐的酒會，最後由邱太太楊女士致答詞。 邱先生88高壽辭世，家屬雖萬般不捨，不過感覺上，邱先生本來就長途旅行在外，他的離開就像邱先生飛巴西長途旅行一般。只是他現在是在天堂遨遊。 結束了這個簡單又隆重的喪禮，當天下午我又趕回台灣，不過在飛機上我仍然懷想著邱先生以「一生書生」定位自己，實在已達高人的境界。 （謝金河） | ||||||
經由一樁內幕交易案，神秘富豪張志熔的財富版圖露出一角。
這位並不高明的資本玩家，將造船做成了一樁「水上房地產生意」，卻也因此深陷資金鏈困局。
「上半年一張造船訂單都沒有。」在江蘇南通長青沙船塢碼頭，熔盛重工公司工程師王興宇在檢查颱風「達維」來臨的防汛工作。他指著身後的七八艘超級貨輪對南方週末記者說，「張老闆現在很少在廠區公開露面，據說他忙著拜訪客戶，讓這些船儘早交付。」
這些超級貨輪的命運還在風雨中飄搖，而作為這家中國最大造船民營企業熔盛重工的老闆，張志熔則在種種寒流中，四面楚歌。
張志熔四十出頭，位列2010年福布斯中國內地第10名，卻十分神秘。他生於江蘇起家於上海，發跡於地產卻得名於造船。直到最近，一樁內幕交易案才使其頻頻曝光。
「偷雞不成反蝕把米」
2012年7月27日，美國證券交易委員會SEC宣佈：來自香港的Well Advantage賬戶，以及新加坡的兩個未披露賬戶，涉嫌提前獲取中海油收購加拿大尼克森公司的內幕消息並在紐約股票市場上操作，非法獲利超過1300 萬美元。SEC申請了法院緊急令，凍結這些賬戶總計3800萬美元的資金。
其中Well Advantage的實際控制人正是張志熔。該賬戶在2012年7月19日通過瑞銀證券和花旗集團，購入尼克森公司83.1萬股，總計1430萬美元。7 月23日，中海油正式宣佈將以151億美元併購加拿大油氣生產商尼克森，後者股價開盤大漲，漲幅近52%。Well Advantage賬戶由此獲利720萬美元。
美國證交會執法部門主管桑賈伊·瓦德瓦在聲明中說，Well Advantage與其他未知賬戶顯然濫用內部信息，已實現極為精準的買入賣出，並從此非法行為中獲取暴利。在此之前，Well Advantage和其他涉案賬戶，從未買入或極少買入尼克森的股票。
很快，張志熔開始為這720萬美元的獲利付出代價。
在美國證交會公佈該內幕交易事件後，張志熔控制的兩家上市公司熔盛重工和恆盛地產股價在隨後的3個交易日內暴跌35%和15%，其個人市值短短數天內損失超過20億。
「他是偷雞不成蝕把米，本來想賺把快錢就跑，沒想到賬戶被美國人盯上。這下賬戶被凍結了，將來還可能罰上巨款，自己聲譽也賠上了，真是因小失大、得不償失。」一位熟悉張志熔的南通建築業人士嘆息說。
中海油很生氣
中海油151億美元併購尼克森，倘若成功，將是中國企業最大的一樁海外併購案。但內幕交易案會搞砸這樁大交易嗎？這也正是中海油高層所擔心的。
目前，中海油公司投資者關係部對於媒體關於該起事件的任何採訪，均表示「不予置評」。
熔盛重工的起家，與中海油並非沒有關係。熔盛招股書顯示，公司從2007年起為中海油建造3000米深水鋪管起重船「海洋石油201」。該船花費四年多才完工下水。
「四年多，中海油和熔盛的合作僅限於這條起重船，張老闆也從這條船上賺了不少錢。」一位熟悉該交易的南通航運業人士告訴南方週末記者。
張志熔2012年5月份也曾對香港媒體承認此事，「我們之前給中海油造的一條遠洋鋪管船，價格是32億元人民幣。僅此一個訂單就為集團貢獻了超過10億元的毛利。」
熔盛重工與中海油在2010年曾達成戰略合作協議，但雙方均未披露協議內容。中海油上海分公司一位人士告訴南方週末記者：「這個戰略協議只是框架，並沒有太多實質內容，而張志熔在熔盛IPO路演時把這個向投資者大肆宣傳，也讓我們很生氣。」
熔盛重工2010年度在香港IPO上市時，中海油作為基礎投資者，也出資4000萬美元認購了熔盛重工股份，這也被認為中海油和熔盛關係密切。但上 述中海油人士稱：「這並不能說明我們兩家關係好，事實上，這筆交易我們虧大了，當時我們是以8.7元的發行價認購的，目前股價一元多，該投資縮水80% 多，還不及初始投資零頭。」
北京一位接近中海油的知情人士告訴南方週末記者，中海油內部目前正在對該交易信息發佈的各環節，以及能接觸該信息的人員，進行逐一排查。
這位知情人士聲稱，數位中海油高管都曾去過熔盛公司現場調研，但這幾位高管風格謹慎小心，不可能向張志熔洩露併購信息。
此外，媒體報導說，中海油在公佈消息前曾向有業務往來的銀行發送了一封電子郵件，要求銀行為其提供融資建議，並簡略地提及收購計劃，因此許多市場人士推測張志熔也有可能是從銀行方面得到的消息。
儘管此次被調查的內幕交易與中海油無關，但據國外媒體報導，已有多位美國議員開始刁難中海油收購尼克森一事。有分析人士認為，儘管美國SEC的調查與美國議員的反對並不一定有關係，但仍不排除一些美國議員以此內幕交易作為「籌碼」，來引發美國國內的反對聲音。
可以想見，這次事件讓中海油十分惱火。
熔盛公司工程師王興宇告訴南方週末記者，自2011年向中海油交付首艘遠洋鋪管船後，中海油暫時未下新訂單。
目前，熔盛內部盛傳，內幕交易事件已經引發中海油高層震怒，「大家都擔心中海油會取消以後的訂單」。
如果失去中海油大客戶，熔盛開拓海洋工程的努力很可能化為泡影。據王興宇介紹，熔盛造船業現時的毛利率約10%-15%，而海洋工程的毛利率卻高達25%，「公司一直在全力推進毛利率更高的海洋工程業務。」
目前，熔盛重工方面緊急消除張志熔內幕交易事件的不利影響，並發公告稱：不會影響本公司及其子公司的日常業務及運作。
造船造成船東
熔盛2011年報則顯示，海洋工程的收入僅有3100萬，佔全部銷售收入的0.2%。目前，主營業務還是造船。
然而，造船業一片低迷。為了賣船，造船企業之間正在低價拼單。
「前不久有個集裝箱船的訂單，好幾家廠打價格戰，硬是從3000萬美元壓到2500萬美元，利潤只剩下5%左右。」南通明德重工集團一位人士這樣談到訂單爭搶的激烈程度。
王興宇也透露說，熔盛重工的一家歐洲客戶毀約，放棄了一艘熔盛已建好的好望角型礦砂船，該船原來價格將近8000萬美元，熔盛轉售給另一家船東只賣了3800萬美元，可見目前造船業的蕭條程度。
熔盛重工近期發佈盈利預警公告，而英國投行巴克萊的分析報告認為，熔盛重工2012年全年盈利將降低25%至12.9億元人民幣。
目前，熔盛還面臨客戶以各種理由延遲收船的困局。在熔盛長青沙造船總部，南方週末記者看到七八艘巨型貨輪停泊在船塢碼頭。「這些都是船東延遲收船的。」王興宇說。
其中一艘巴西鐵礦石公司淡水河谷定製的「淡水河谷·河北號」38萬噸礦砂船，早在2012年2月份就已出塢下水，但是到現在已過半年，對方還在以各種理由延遲收船。
南方週末記者瞭解到，針對棄船問題，熔盛重工準備籌建自己的海運物流公司，自己辦航運船隊，或者轉租給航運公司。
「我們是泡妞泡成老公，炒股炒成股東，造船造成船東。」王興宇自嘲地說。
「三劍客」分崩離析
造船，正是張志熔財富版圖中的重要密碼。
早年，他一直在做房地產生意，在上海頗有名氣。但他敏感地感覺到這個行業的風險，一直在尋找轉型機會。
2003年的一天，張志熔輾轉獲得一位中國高層領導關於發展造船業的機密信件，欣喜若狂。
實際上，張對造船業一無所知。但在他看來，造船和造房子並無太大差異，一個是水上的房地產，一個是陸地的房地產。同時，聰明的張志熔，也將地產商與政府、金融機構互動的訣竅，複製到了同屬資金密集型的「水上房地產」——造船業。
張志熔很快結識了時任上海外高橋造船有限公司總經理的陳強。陳強被稱為中國造船行業的一位「造船狂人」。張志熔以股票獎勵的形式吸引陳強加盟，後來向其轉讓了價值2.366億元的5萬股熔盛股份。
張志熔另一位貴人則是其南通如皋老鄉陳惠娟。彼時陳惠娟是如皋市委書記。張志熔作為地產商與政府合作互動的經驗派上了用場，陳惠娟將造船作為地方政府的發展機會。
2004年2月，江蘇熔盛投資公司成立，張志熔、陳強和陳惠娟由此被稱為「熔盛三劍客」。
熔盛的造船基地選在長江邊上的長青沙小島。為取得長青沙所需要的土地，強悍的陳惠娟闖辦公室、闖會場，找到相關領導，最終拿到了省裡的批示和國務院批文。
在實施造船大計的同時，爆發了「鐵本事件」。這一度讓張志熔有了退意。為避免風險，張志熔通過關係取得了香港身份證，為自己留了後路，這也被熟人稱為「善於控制風險」。
陳強加盟熔盛後，帶來一批原來工廠的技術骨幹，同時也帶來了49艘船舶製造合約，總值32.37億美元，此時，熔盛的廠房還未完全建成。至今，上海外高橋造船廠還有不少人對陳強帶走技術人才和造船訂單耿耿於懷。
2007年10月，張志熔引進高盛、新天域資本等5家著名國內國際私募股權PE公司。5家PE以3億美元取得熔盛控股約20%股份。這也是高盛在中 國第一次投資了「一家連廠房都尚未建成的企業」。高盛、新天域資本這些人脈深厚的PE公司，也為熔盛穿針引線，介紹了諸如巴西淡水河谷、中海油這樣的用船 大客戶。
但一場席捲全球的金融危機悄然而至。
在金融危機爆發後，造船業陷入蕭條，不時傳來各種棄船單的消息。
熔盛此時第一次在香港股市IPO的努力失敗。眼見上市無望的PE資本公司，則開始要求退股。張志熔也深知這些股東得罪不起，在隨後的2009年10月13日，以總贖回價3.99億美元（約合人民幣27.22億元）買回5家PE公司持有的股份，年復合收益率高達18%。
2010年8月，依賴如皋市政府向熔盛重工發放的8.3億元政府補貼，熔盛集團成功在2010年1-8月間獲取11.47億元淨利潤，並以此二次重 組衝擊上市成功。2011年，熔盛重工年報顯示，熔盛繼續獲得政府補貼金額為12.5億元人民幣。南通造船業人士稱，張志熔是在將造船業當房地產操作，嚴 重依賴政府支持和政策保障。
2012年6月，陳惠娟離任如皋市委書記。熔盛三劍客也面臨分崩離析，風雨飄搖中的張志熔和熔盛重工，未來是否還能獲得政府強力支持，已是個未知數。
危險的資金鏈
熔盛的資金鏈，由此繃到了極致。
船東延期收船所引發的資金回籠慢，對熔盛這樣的資金密集型企業是致命一擊。
另一方面，熔盛還要支付前幾年產能過度擴張所欠下的巨額債務負擔，熔盛重工2011年報顯示其負債高達350億元人民幣。
熔盛一位財務人士表示：「目前我們每年有將近20億的利息，公司的流動資金非常困難。」
不過，在一年前，這一切毫無徵兆。2011年10月，時任南通市副市長的陳惠娟與張志熔、陳強進行一次懇談。據知情人士介紹，張志熔在懇談會上依然信心爆棚，樂觀地聲稱，「熔盛正向全球造船企業領導者之一的地位邁進。」
彼時，張志熔仍然陶醉在熔盛的增長幻覺中。在張看來，雖然航運市場下滑，但熔盛重工新接船舶訂單依然是國內第一。截至2011年6月30日，熔盛重工上半年的營業收入同比上升81.1%。
王興宇也回憶說，那時公司形勢一片大好，每天上下班廠區都是熙熙攘攘的幾萬人頭、摩托車和電瓶車，如皋市公安局專門在廠區內設置紅綠燈，並派出交警指揮交通。
但2011年第四季度形勢驟然逆轉，熔盛重工行政總裁陳強也公開承認，下半年接單只佔全年的三分之一，2011年第四季度幾乎零訂單。
熔盛訂單下滑的同時，資產負債率也在不斷惡化。根據熔盛重工公佈的業績報告，其資產負債比率從2010年末的71%到2011年末的74%，這一數據還在進一步攀升。
目前，熔盛負債總額已高達354.8億，或有負債也不容忽視，熔盛重工對外、對內擔保額合計30.2億元，此外熔盛還有127億元的退款擔保和訴訟。
熔盛身後是眾多銀行。中行、國開行、農行、中信銀行、民生銀行、光大銀行等銀行已經為熔盛開出近2000億的銀行授信額度。
南通本地一位銀行人士透露，熔盛重工的不少貸款都是地方政府背後支持，比如2008年熔盛需要向中信銀行申請26億元銀團保函，但因為船塢規模認證問題，銀行對項目的合法性提出質疑。後來，如皋多次陳情，懇請省發改委出函證明，才拿下該筆貸款。
事實上，甚至在熔盛高速成長的年份裡，始終伴隨著巨額資金渴求的難題。只有在2010年10月成功在香港上市後，其資本負債結構才暫時得以改善。
不過，熔盛重工管理粗放的缺陷，也讓資金鏈雪上加霜。據一位熔盛員工透露，2011年下半年在造船的分段廠區，出現分段事故，造成數目巨大的20噸分段錯誤，直接損失超過10億。
這次管理事故造成的巨虧，只是打響了熔盛資金鏈緊張的第一槍。緊接著在2011年底，因為長期拖欠供應商貨款和外包施工隊的工程費用，追債方聯合起來圍攻熔盛船廠。
王興宇還記得當時的激烈場景，「大群人在公司門口與保安對峙，險些釀成武鬥，後來聽說張老闆親自出面，把熔盛和恆盛的不動產抵押融資，才緩過這場追債危機。」
不過，張志熔旗下另一家上市公司恆盛地產，眼下也出現資金鏈緊張。由恆盛地產在南通市新市區黃金地段開發的熔盛大廈，曾被期望成為南通新地標。但 是，2012年8月初，在該大廈現場，工地一位保安告訴南方週末記者，大廈已停工半年多，「聽說建築施工企業為前期開工墊了不少錢，恆盛方面一直拖欠這些 墊資款。」
緊張的資金鏈，是否張志熔鋌而走險進行大額內幕交易的原因，外界不得而知。但毫無疑問的一個結果是，在深陷內幕交易案之後，熔盛的資金鏈條將進一步繃緊。
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今年，金融市場一直關注大陸銀行，由地方債、影子銀行至近日貿易融資造假，都一一暴露內銀的資金問題。卒之在上週末，內銀同業拆息突然挾高至九釐，創下歷史新高，市場傳聞導火線是光大與興業銀行之間的拆借出事，令金融市場風聲鶴唳，就連央行也未有加大「水喉」，考驗着銀行實力，一旦資金鏈斬纜，衍生骨牌效應，隨時引爆一場金融危機。 上週四，原本徘徊在四釐水平的上海銀行同業隔夜拆息（SHIBOR），突然出現「異動」，由5.98釐抽升至上週六的9.58釐，創下歷史新高。翌日雖回落至7.49釐，但仍是偏高水平。所謂「銀行同業拆息」，指銀行與銀行之間或其他金融機構在市場上互相拆借資金的息率。息率颷升，反映銀行間資金市場缺水。無獨有偶，四大國有銀行之一的農業銀行（1288），上週四招標發行短期債券，原定計劃發行二百億人民幣（下同）債券，但其中逾八十億元債券無人認頭。可見，內銀水緊問題，迫在眉睫。 內銀捲「違約」醜聞 拆息抽升，即時觸動市場神經，一時謠言四起，矛頭直指正安排來港上市的光大銀行，指其對興業銀行的債務違約高達上千億元，兩間銀行皆是無阿爺「照」的股份制銀行，及後雖已雙雙否認，但有市場人士指，光大向興業拆借的六十億資金到期未能找數，而光大亦於上週五繳納違約金。區區六十億元已觸發一場資金恐慌，可見內地銀行水緊問題已十分嚴重。前工銀亞洲董事暨總經理黃遠輝解釋，中央眼見市場資金收緊仍繼續收水，是今次拆息爆升的主因﹕「國內唔係一個完全自由嘅拆借市場，央行控制銀根，對市場影響好大。通常放長假前（本週一至三為內地假期），銀行嘅資金會較緊張，人民銀行不但無放水，仲繼續發行央票收水，內銀憂慮央行會進一步收緊資金池，便急急拆入資金。」另外，有中資分析員亦透露，市場猜測銀監會會就銀行間的拆借實施新的限制，「所以四大銀行暫時不願意拆借予其他銀行，令拆息突然大漲。」他又指，臨近第二季季尾，銀行要向銀監會「交數」，符合核心資本充足率等要求，須預備充足資金，亦令不少內銀要跑數科水。 興業進取搾到盡 事實上，同業拆借原是銀行之間增加流動性的方法，但由於拆借的款項不會計入貸存比率，不少內地銀行於是藉此搵食，賺取息差，當中以捲入是次風暴的興業銀行，最為進取。○四年，恒生銀行（11）首次「跳出」香港，便是斥資超過十七億元人民幣入股興業銀行，以其為「盲公竹」，進軍內地市場。總資產高達三萬二千億元的興業，位列內地股份制銀行（非國有銀行）第二位，僅次於招商銀行（3968）。興業去年業績異常標青，淨利潤增長三成六，冠絕一眾股份制銀行。翻開興業銀行去年年報，同業資產（銀行用以向同業拆借，賺取利息之各類資產）高達一萬二千億元，佔其總資產比例高達三成六，規模與銀行傳統放貸業務「叮噹馬頭」。其中，存放於同業及其他金融機構的款項更颷升超過一倍至一千六百億元。興業爭住向其他銀行放數，無非想「搾到盡」，有銀行業分析員解釋︰「根據大陸銀行嘅貸存比率，一百蚊存款，最多只能借七十五蚊出去，剩番二十五蚊無理由擺喺度做idle money（閒錢）o架！要賺盡利息，好多時會將呢筆錢借俾同業，拆息有四釐。因為銀行同業業務不受貸存比率限制，無須繳納存款準備金。」業績顯示，興業在同業業務的收入十分「和味」，一二年的同業業務貢獻了超過一百億元的利息收入，是其利潤增長的火車頭。但是，濫用拆借工具，亦成為資金市場波動的元兇之一。 光銀上市「撲水」 另一主角光大銀行，兩年前已宣布來港上市，但都因市場不景氣而打退堂鼓。上月底捲土重來，再次遞交上市申請，集資最高二十億美元，講明是用以補充核心資本，提高資本充足率。一○年在上海A股上市的光大，賺錢能力在股份制銀行中排第六（招商第一，興業第三）。去年起用提高資本充足率為名，頻頻在內地市場抽水，集資上限約二百六十億。翻開年報，截至去年底，光大銀行的不良貸款額按年增加三成二。另外，逾期貸款更按年激增六成七。近年，不少爆出「拖數」的民企，都是光銀「客仔」，包括「高危」的鋼鐵、航運及光伏業。上月，光大銀行武漢分行入稟要求上市造船企業鳳凰償還逾三億元貸款，去年底，上海鋼貿商爆出違約潮，光銀亦是其中一間向法院追討的銀行。是次再鬧出「違約」醜聞，大大打擊其上市大計，不但港交所要把好關，散戶亦要擦亮眼睛，避之則吉。 打假出口「斷財路」 近日，中央高調大力打擊「假出口」，內地銀行亦牽連在內。內地海關揭發，有商家向廠方買貨時，要求開出假發票，然後將同一箱貨，在中港關口一日內來回數次。如此一來，原只是一千萬元的貨物，就變出一億元的「生意額」。商家獲得的報關清單，一來可用來申請出口退稅，再運返內地又可申請減免更多增值稅。二來，由於銀行根據商家的貿易量開出信用狀（L/C），商家便可得到銀行不斷「放水」。商家之後就變身「大耳窿」，將貸款借予其他公司，或購買金融產品，賺取息差。由於開信用狀一向是銀行重要的業務，如今中央打擊「假出口」，銀行肯定大受影響，可謂雪上加霜。 | ||||||
面對步入微利週期的煤炭行業，曾經叱咤風雲的煤企，要麼剝離煤礦資產，要麼調整發展戰略，四處尋求避險工具。除煤化工外，鐵路運輸、機械製造、新能源、房地產、文化旅遊等非煤產業正成為新選擇。
對煤炭行業而言，最好的時光已經過去，但最壞的時候還沒有到來。
煤炭產能過剩、需求增速放緩、進口煤衝擊、國家政策管制等因素疊加，形成煤炭產業的利空矩陣。業內的基本判斷是：煤炭行業步入微利週期（一季度山西噸煤平均利潤5.72元），這個低迷狀態將持續五年，甚至十年。
2014年5月12日，中煤、神華等大型煤炭企業發佈社會責任報告，「嚴峻的市場形勢」、「巨大的經營壓力」、「持續低迷」是報告對當前煤炭行情的集中描述。
從目前來看，曾經叱咤風雲的煤企，要麼選擇剝離煤礦資產，要麼選擇調整發展戰略，四處尋求避險工具。除煤化工外，鐵路運輸、機械製造、新能源、房地產、文化旅遊等非煤產業正成為新選擇。
這是煤企、貿易商不得不接受的一個現實——煤炭市場完全由賣方轉為買方市場，電力、鋼鐵等用戶佔據主導優勢。
於是，十幾年前煤炭低迷期的一幕再次出現。為了爭奪僅存的市場份額，一些煤炭企業開始執行價格優惠政策，以量補價，但這種策略，又使供大於求加劇。
而諸多煤炭企業銷售主管告別坐在家裡等客上門的狀態，出去跑市場、找客戶。2014年4月中旬，一位同煤集團銷售負責人正在江浙一帶港口、貿易商、下游用戶之間斡旋。他說，目前煤炭企業回款壓力大，電廠對價格壓得低，一些煤礦越生產越虧損，不得不減產、限產，「好日子已經過去」。
2014年一季度，神華、中煤利潤雙雙下降。其中，中國神華一季度利潤為103.7億元，同比下降9.9%；中煤能源利潤5.38億元，同比下降67.5%。山東境內煤炭企業一季度利潤僅1.9億元，同比下降92.39%，煤炭企業虧損面上升至67%。
與南方週末接觸的多位煤炭民營礦主表示，他們正在調整投資方向，有出讓煤炭礦井的計劃，從這個行業中徹底抽身。尤其受山西政商界反腐風暴影響，當地「煤老闆」去意更加堅決。
基於煤炭行業慘淡的經營狀況，2013年以來，國內已經有多家煤電企業掛牌出讓煤礦。如大同煤業出讓同家梁和四老溝兩個常年虧損的老礦給母公司同煤集團，並獲得12.6億元營業收益，帶來一季度淨利潤大幅上升。
大同煤業年報顯示，2013年淨利潤虧損14億元，同比下滑2336%，這是同煤2013年以來首次虧損。今年一季度，受益於上述礦井的出讓，實現淨利潤10.39億元。
2013年，湖南寶電煤業有限公司將旗下全資子公司湖南寶電群力煤礦有限公司70%股權掛牌轉讓，掛牌價格9100萬元；國投煤炭有限公司以29億元掛牌轉讓國投曲靖煤炭開發有限公司100%股權。
從2014年行情來看，煤炭市場火爆時爭先涉煤的企業依舊會頻繁剝離煤礦資產。
由於煤炭主業持續惡化，在利潤貢獻不斷萎縮的前提下，諸多煤炭企業調整發展戰略，寄希望於煤電一體化、煤炭深加工、非煤產業等領域挽救自己於水火。其中，非煤產業涉及裝備製造、房地產與城市服務業、文化旅遊、新能源等。
非煤產業規劃幾乎成為煤炭企業的標準配置。2013年原山西煤炭運銷與山西國際電力重組為晉能集團。晉能集團負責人介紹，煤炭、煤層氣、煤化工、特色電力、煤機製造、新興產業是該公司六大平行板塊，同時也在規劃貴金屬、文化旅遊、房地產、高效農業等非煤產業。
而神華更是押寶「煤電化運」一體化經營模式。神華辦公廳主任劉春曉介紹，電力和運輸業務緩衝了煤價下跌帶來的衝擊。一旦煤炭銷售困難可能影響安全運營時，神華就協調自有電廠發揮「蓄水池」作用，提高電廠庫存，並安排航運公司配合落實運力，減輕港口、礦區單位經營壓力。
事實上，在煤企轉型過程中，幾乎所有煤企都開始涉獵煤化工，這其中即包括神華、中煤、同煤等企業。
據瞭解，在神華利潤貢獻中，煤炭所佔比重正在下降。2013年，煤炭佔比49%，電力佔28%，鐵路運輸佔19%，化工佔比3%。神華控股子公司神寧煤業煤化工分公司對神寧煤業集團利潤貢獻率達到25%，甲醇、聚丙烯、聚甲醛等煤化工產業同時盈利。
據悉，神寧煤業正在推進千萬噸級煤制油化工基地建設，推進400萬噸/年煤制油、200萬噸/年煤制烯烴，40億立方米/年煤制天然氣項目，力爭到2020年使煤制油化工成為「支柱產業」。
中煤集團負責人介紹，2013年中煤煤化工產業投資完成176億元，首次超過煤炭產業。煤基烯烴、煤基燃氣等新型煤化工是中煤煤化工產業的重點，並適度發展合成氨等項目。除山西焦化、黑龍江龍化等項目外，中煤鄂爾多斯圖克200萬噸合成氨、350萬噸尿素項目，榆林60萬噸烯烴項目等正在加快建設投產。
相比煤企的糟糕表現，晉陝蒙寧等資源省份更經歷著煤炭蕭條帶來的痛楚。
2013年，山西煤炭工業利潤329.6億元，為五年來最低，煤炭企業虧損面達到42.6%，電力工業首次取代煤炭成為利潤大戶。基於此，地方政府新一輪救市政策正在醞釀。近期，內蒙古推出煤炭銷售聯動機制應對下行壓力，山西也在醞釀推出17條救市政策，為煤炭行業紓困。
為幫助煤炭企業渡過難關，國務院下發了《關於促進煤炭行業平穩運行的意見》。煤炭行業專家認為，煤炭行業要改變經營狀況，必須進一步提高產業集中度，控制產能無序增加，從根本上改變市場上供過於求的局面。同時，從政策要效益，通過清費正稅將過重的稅收負擔降下來。
至於這些救市政策能否最終拯救煤炭行業，現在還不得而知。
走過成立以來最嚴峻的寒冬，蔡佩君以「坦然面對」的方式，在風雨中持續前進。 過去這一年，寶成遭遇成立四十五年來最大的風暴——四月中爆發東莞社保金事件、五月中旬越南暴動，也是這位剛接班不久的第二代鐵血公主蔡佩君的最佳試煉，外界都在看她要如何面對嚴峻挑戰。 八月上旬，寶成決定率先對外公告提列員工的社保基金：子公司裕元工業在第三季一口氣提列一．一二億美元費用，而寶成股價也從這一天起利空出盡，緩步自谷底爬升。蔡佩君首度在︽今周刊︾專訪中定調：她不是「危機處理」而是「面對挑戰」；這番話等於對外界說明，「寶成不是唯一面對這些風暴的公司」，許多台商都要面對中國勞工成本調漲趨勢，而寶成也會坦然面對。 股價會說話，寶成股價築底完成，展現向上攻勢，是市場給予蔡佩君上半場的支持與掌聲，但挑戰未竟，來年持續提列的金額，仍是她肩頭的重擔。 （劉俞青） | ||||
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