4 Dec 2008 - 你買了匯豐(5)未？ 紅猴股評

http://redmonkeyblog.blogspot.com/2008/12/4-dec-2008-5.html

10月27日，匯豐(5)收報$75，翌日反彈，急升上$90，到了11月5日，曾高見$96，那時不少投資者會和朋友說「下次匯豐(5)再跌破$80一定入貨！」或「可惜匯豐(5)跌破$80時間太短，上次實在太急，若下次能股價能停於$80下較長時間，一定會入貨！」

11月18日，匯豐(5)再跌破$80，收報$79，11月24日曾跌穿上次低位$75，跌至$73，到11月26日匯豐(5)重上$80以上，收$81止，有6個交易日，匯豐(5)股價都在$80下。

匯豐(5)今天收報$78.55，又再收低於$80。

那麼，究竟上面提及的投資者買了匯豐(5)未？

筆者相信他們大部分都未買了匯豐(5)，因當匯豐(5)慢慢跌破$80後，大家又開始擔心匯豐(5)會見$70，甚至$50，好像目標價說得越低代表自己越精明！

筆者不是在此叫大家買匯豐(5)，只是用此例子說明投資者「馬後炮」多的是，亦再次證明在投資路上，「講」和「做」的鴻溝是很大的！

今日傳媒有以下一則新聞

「金 融海嘯下滿街平貨，不少互惠基金都盼抓緊機會擴張勢力，全球最大互惠基金公司富達亦重新開放旗下兩隻基金，冀吸新資金入市，亦有助紓緩現有及未來的贖回 潮。由於今年重開的互惠基金已逾70隻，連同富達這股新勢力，可望為環球股市帶來更多新資金來源，對股市前景有支持作用。」

看了這則新聞，感覺良好，起碼不再是沽貨自救的消息，樂觀者或思想單純會以為大市應見底罷，但筆者會想深一層看看還會有什麼其他原因，好像基金公司為了生存，於淡市也要想出一些點子作推銷，但不代表他們不會看錯市......其實這則新聞最後也提及一個另類原因

「不過，有分析員指，倘基金沒有新資金抵銷贖回壓力，基金經理不但要賤賣股票應付，亦增加其入市撈貨的困難。」

起碼，「抵銷贖回壓力」可減低短期沽壓，但股價長期來說，仍要反映公司業績及經濟！

投資是非常複雜的遊戲，若思想太單純或層次不深，便不要妄想可長期在股票市場賺大錢！

時間所限，「逐行逐業淺談」下次再續。

理智與感性！終於買了匯豐(5) 紅猴股評

http://redmonkeyblog.blogspot.com/2008/12/8-dec-2008-5.html

究竟投資股票，需要理智還是感性？理智的投資者，牛市時賺得較少，熊市時亦蝕得較少！感性的投資者，牛市時賺得較多，熊市時亦蝕得較多！筆者的傾向算是理 智投資者，但資訊泛濫下，理智亦經常會受到考驗，作出感性的行為，或可稱為非理性行為。但是作出非理性行為亦未必是錯，因股市難測，有誰知道自己理性的分 析是對還是錯？

那麼，若能牛市時感性，熊市時理性，豈非賺盡？事實上，談何容易？筆者會嘗試以理性為主，但有時會作出感性的行為，雖冒的風險大了一點，但目的自然是更佳的回報！

有投資者問為什麼筆者先前沽清人民幣，其後人民幣便顯著下挫。筆者答不到真正原因，亦不是什麼預測準確，當時是感覺要沽，這感覺有可能源自人民幣已停滯了一段時間，更大的其實是筆者的十多年投資經驗！

於 投資道上過份理性其實需要很高道行，是頗辛苦的，筆者自問道行未夠，有時亦會放縱一下，以感性決定買賣。所以不少投資者反映筆者的投資組合回報，尤以經歷 金融海嘯後仍然不錯，但變化多端很難根隨！但筆者需重申寫這Blog的目的是分享投資心法及正確投資態度，登出投資組合只是用來證實筆者的投資心法是對或 是錯，是參考性質，從沒叫大家根隨！其實大家亦不應根隨任何人投資，而需參考各家大成融合成自己一套投資哲學，去作出屬於自己的投資決定！

好像廣告創作，最重要不是得到什麼大獎，不是受到萬千稱讚，而是要令廣告客户生意顯著上升，才會有更多廣告客户幫襯！投資一樣，就是分析技巧講到天花龍鳳，深受歡迎，最重要的最核心的還是投資回報理想與否！可惜很多投資者仍是本末倒置！

筆 者定期審視各種股票，過往半年往往徒勞無功，選不上有幾隻可於現價投資，只因筆者的理性使自己定下的投資門檻太高。但筆者最近的感性(投資經驗？)告訴自 己要開始買點貨，所以昨天提到「忽然想買些二三線股」，而今天亦於早上付諸行動，還終於買了筆者數年來未買過的匯豐(5)！另外，筆者重開中線投資組合， 買入了金蝶國際(268)、昆明機床(300)及中海石油化學(3983)，暫時會撥出10%資金於此。

筆者的投資組合更新如下，以現值計，長線投資佔59%，中線投資暫佔4%，現金仍達37%。長線投資的成本相等恒19,000點。

事實上，今天恒指及國指一舉升破50天平均線，為今年5月以來的首次，雖尚待確認，但氣勢良好；最近日元再升至先前高位卻未觸發新一輪拆倉潮，拆倉活動似暫時收斂。

跌 了這麼多，跌了這麼久，什麼壞消息已變得痲木，預期下年經濟更差亦人所共知，只是大家不知差到那個地步罷！投資氣氛亦暫時轉好，但經濟低迷兼不明朗因素還 多下，市場的理智還是大於感性，今次縱是一次不錯反彈，亦需步步為營，不斷審視形勢變化，考慮善價而沽。於經濟不景這客觀大前提下，不要想得太理想，感性 的反彈過後，理智還有可能要大市再試低位！

誰買了國產大飛機

http://magazine.caixin.com/2012-11-23/100464396.html

　　在剛結束的第九屆珠海航展上，中國商用飛機有限責任公司（下稱中國商飛）再次獲得三家客戶的50架訂單，其中一家為老客戶，至此國產大飛機已得到380架訂單，啟動客戶達15家。這些訂單中有多少已經確認？中國商飛的市場營銷部部長陳進沒有正面回答。

　　按照國際航空業慣例，確認訂單就要下訂金，達到300-400架的銷售額，即可收回之前的研發費用，「以後賣一架賺一架」。但對於剛剛進入這一領域的中國商飛來說，情況沒有這麼樂觀。

　　因大飛機項目進展不透明，外界一直有各種猜測，從「購買C919是政治任務」，「下訂單不用付訂金」到首飛可能延遲，質疑不斷。在兩年一度的珠海航展上，從樣機模型、機艙模型到石膏模型，至今國產大飛機沒有一次像樣的亮相，C919是否會像ARJ21一樣，出現長時間延誤，仍未可知。但C919只走了研製計劃的一半，卻已花光500億元預算。

　　對於這樣耗資幾百億元的項目卻沒有國家層面的監管，中國商飛公司的前身中航商飛的原工程部部長賙濟生表示難以理解：「一定要加強國家層面的監督管理，讓項目投入更合理，防止運10故事重現。目前公眾很難知道這個項目的真實情況。」

　　上世紀70年代，當時還非常貧窮的中國曾投入5億多元研製大型客機運10，因種種原因最終並未投產。

380架訂單何來

　　在2010年的第八屆珠海航展上，中國商飛與包括中國四大航空公司在內的六家企業簽署啟動用戶協議，甫一出世，國產C919大型客機就獲得了100架訂單。

　　下單的六家公司分別是：國航、東航、南航、海航、國銀金融租賃有限公司、美國通用電氣金融服務有限公司（GECAS，GE Capital Aviation Services）。

　　其中，國航、東航、南航是中國三大民用航空運輸骨幹企業，海航是中國第四大航空公司，國銀金融租賃有限公司是國內規模最大的金融租賃公司，美國GECAS是專業飛機租賃商，也是C919發動機供應商，機隊規模1450架。據當時參加會議的東航董事長劉紹勇對財新記者透露，國內四大航空公司各簽訂了20架C919飛機的啟動用戶協議，其中包括確定購買5架；兩家租賃公司各簽訂了10架飛機的啟動用戶協議。

　　C919啟動用戶的確定，表明國產大飛機開始被市場接受。根據國際慣例，企業在成為一種新機型的啟動用戶後，將在後續購機過程中得到一定優惠。

　　中航工業集團一位人士當時對財新記者透露，這架飛機價格約為7000萬美元到8000萬美元之間，啟動用戶對於確定訂單應付一定數額訂金，如果飛機不能按期交付，將獲得一定數額的賠償。南航曾因空客A380飛機的多次延遲交付，而獲得高達2億美元的賠償。

　　時任中國商飛董事長的張慶偉當時表示，啟動用戶的確定為C919研製順利進入工程發展階段奠定了市場基礎。根據計劃，C919大型客機將於2010年完成初步設計，2012年完成詳細設計，2014年首飛，2016年完成適航取證並投放市場。但過了兩年，大飛機還不知道在哪，張慶偉離開中國商飛，轉任河北省省長。原總經理金壯龍出任董事長，來自上海飛機製造廠的賀東風出任總經理。

　　領導更迭沒有影響中國商飛開拓市場的腳步。2011年10月，中國商飛獲得中國工商銀行旗下工銀金融租賃有限公司（下稱工銀租賃）的45架訂單和四川航空的20架訂單。2011年11月，獲得交通銀行旗下交銀金融租賃有限公司（下稱交銀租賃）的30架C919訂單。2011年12月獲得光大集團旗下中國飛機租賃有限公司（下稱中飛租賃）的20架訂單。

　　到了2012年，中國商飛繼續在國有銀行旗下租賃公司中拓展用戶。2月，中國銀行旗下中銀航空租賃有限公司（下稱中銀租賃）簽署20架C919訂單，成為C919大型客機第11家啟動用戶。6月，農業銀行旗下農銀金融租賃公司（下稱農銀租賃）簽署了45架C919訂單。9月，建設銀行旗下建信金融租賃股份簽署了50架訂單，其中確認訂單26架。

　　在今年11月召開的第九屆珠海航展上，中國商飛又獲得50架訂單，總訂單數達到380架，與空客的A380持平。其中，河北航空和幸福航空兩家新客戶分別購買20架飛機，GECAS購買10架飛機。

　　GE大中華區總裁兼首席執行官夏智誠曾透露，GE購買了20架C919，包括10架確認訂單和10架選擇權。至於這是否與C919使用了GE發動機有關，他對財新記者表示兩者沒有必然聯繫。至此，國產大飛機C919客戶共有15家，除GE外，基本囊括了國內所有大型航空公司和大型銀行的租賃公司，包括國航、東航、南航、海航、河北航空、幸福航空、四川航空、建信租賃、中銀租賃、農銀租賃、國銀租賃、工銀租賃、交銀租賃和中飛租賃公司。

　　另外美國東方航空、英國航空、愛爾蘭瑞安航空通過簽署合作諒解備忘錄表達了購買意向。

不用下訂金的訂單

　　購買飛機這樣金額巨大的商品，按國際慣例，客戶下訂單的同時需要繳納一定數額意向金，這對雙方都是一種約束，如果客戶取消訂單，飛機公司可以通過沒收意向金獲得一定補償，如果飛機交付延遲，企業也要支付一定賠償。在雙方簽訂的合同中，兩者缺一不可。

　　訂單分為確認訂單和意向訂單兩種，確認訂單的訂金要多於意向訂單，GE大中華區總裁兼首席執行官夏智誠所說的10架選擇權，就是意向訂單。按照國際慣例，不管是確認訂單還是意向訂單，都可以在市場上轉讓。

　　目前中國商飛公佈的幾次簽約中，只有少數幾個公佈了確認訂單的數目，尚無從瞭解380架訂單中有多少是確認訂單，中國商飛市場營銷部部長陳進也沒有正面回答財新記者的這個問題。但另一個問題是，這些確認訂單是否符合國際航空業「確認訂單」的要求。

　　在2010年公佈首批C919啟動客戶之前，一位外國航空業高管就對《華爾街日報》質疑中國商飛的ARJ21新支線飛機訂單的可信度。他說，主要問題在於中國的「訂單」是如何定義的？飛機製造商必須收取一筆不退還的訂金才能算作訂單「確認」。在他看來，ARJ21獲得的訂單也許只是「承諾」，不是「確認訂單」。如果取消訂單，處罰很輕，甚至不會受到處罰。他認為，C919設計的可能也會是這種寬鬆的合約條款。

　　財新記者從波音、空客等飛機製造商處獲悉，中國航空公司購買飛機時，一般由航空公司上報計劃給民航局，民航局再上報發改委審批，同時製造商和航空公司根據談妥的價格簽署一個購機協議，繳納一定金額的意向金。一旦發改委審批通過，這個意向金便轉為訂金。訂金金額跟航空公司和具體機型有關，對外公佈的只是目錄價格，實際價格要談，屬於商業機密。至於什麼時候對外公佈協議，通常是航空公司決定，但宣佈時飛機製造商一定已經有錢到賬。

　　從準備基本零部件到總裝完成，飛機製造的供應鏈很長，從確認訂單到交付時間也很長，付款通常分階段進行。在航空公司所訂飛機開始製造時，製造公司會要求航空公司付一部分款；飛機總裝完成並進行地面測試和飛行測試之後，客戶接飛機、試飛並完成交付手續之前，航空公司繳納剩餘貨款。

　　據《中國經營報》報導，航空公司和金融租賃公司等客戶與中國商飛簽約後，卻不涉及資金往來，「因為C919還沒有價格目錄，自然也沒有付訂金」。

　　民航華北局一位官員也告訴財新記者，中國商飛的訂單基本都是政治訂單，「國家任務啊」。以幸福航空為例，它是中國商飛母公司中航工業集團旗下的一個支線航空公司，兩者是姐妹關係，本就是為使用國產飛機在2009年成立。該官員透露，目前幸福航空用的機型是國產新舟飛機，他們也曾想購買波音、空客的飛機，中航工業領導不批。對於「政治任務」和「不用付訂金」的質疑，陳進在接受財新記者採訪時拒絕評論，只強調客戶都是國際大公司，不可能不按國際慣例來，肯定是雙方都接受的方式。

　　曾長期跟蹤ARJ21研發過程，但因為公司戰略調整併未簽約的上海電氣租賃公司航空運輸部總經理藺鋼告訴財新記者，他聽到過訂單只是意向性的說法。

　　「如果是國際通行的確認訂單，要求比較嚴，要訂金。」不過他也指出，對於比較新的機型，付款方式可以商量。比如ARJ21的一部分客戶就付了訂金。「國內是比較好商量，延誤就延誤了，再重新談，都是國企，不要撕破臉皮。」

　　他說，大飛機既是國家戰略，又涉及民族工業，支持最終還要落實在航空公司上，租賃公司只是轉一下。如果順利取得適航認證，航空公司沒理由拒絕。

　　「現在下訂單就是表個態，下訂金比較難，C919也不缺這個錢，就是造個勢，形成一個好印象，錢不是大問題。」一位航空租賃業人士對財新記者說。

防止運10悲劇重現

　　市場不難搞掂，能否按時交付是更大問題。此前中國商飛的ARJ21已幾度延遲，近年來空客、波音的飛機研發項目也延誤嚴重。

　　ARJ21原定2006年交付，中國商飛先將交付時間調整到2007年，2007年又將交付時間調整到2009年。2008年11月實現首飛後，將首架交付時間順延到2010年。但因適航認證不順利，今年年初，中國商飛又推遲到2013年6月交付。

　　按照中國商飛制定的時間表，C919今年要完成詳細設計，2014年實現首飛，2016年完成適航認證並投放市場。

　　今年11月，美國《航空週刊》報導說，中國商飛C919很可能無法實現2014年首飛，因為大飛機項目現在年度進度才剛到本年度中點線。該週刊還透露C919項目一年前曾出現可能被迫擱置的危險。當時ARJ21的適航認證進展緩慢，這是被美國聯邦航空管理局（FAA）用來測試中國當局能否按照西方標準適航審定商用飛機的項目。FAA據此向民航局提出，應在完成ARJ21適航審定後再介入C919的詳細設計，建議考慮暫停C919項目。不過FAA後來並未堅持，C919項目也沒有真的暫停。

　　中國商飛正全力衝刺。據公司透露，目前首批零件已分別在成都、上海等地開工製造。圍繞工程製造和首飛、交付開展的數字化裝配等先進工裝技術，已進入設計製造階段，「要儘量實現2014年首飛」。中國商飛總經理賀東風在珠海航展期間告訴財新記者，今年全部生產數據都能發完。「數模發完就快了，估計一年到一年半就能做出整機首飛，當然還要看成品件的質量。」

　　對於國產大飛機這樣一個耗資幾百億元的重大項目，卻缺乏來自國家層面的監督機制，項目進展也缺乏透明度，這是讓外界不斷質疑的重要原因。

　　目前，C919只走了研製計劃的一半，預算卻幾乎花光了。今年「兩會」期間，全國政協委員、中國航空工業第一集團公司科技委副主任馮培德說，大飛機項目原先經費規劃不足，已接近用完，今後將擴充經費預算，目前已得到國家相關部門的支持。馮培德透露，整個大飛機的預期研發投入在300億-500億元之間，預計十年內完成，預算偏緊，歐洲空客公司大飛機研發超過200億歐元。接近這一項目的業內人士告訴財新記者，大飛機項目總投入已達576億元。

　　ARJ21副總設計師賙濟生認為，對大飛機這樣的項目，應成立重大科技專項的監督和審計機構，經常檢查進度情況，經費應根據進展分期撥款，要不然錢就扔水裡了，國家再有錢也不能這樣糟蹋。他認為，現在不能再用過去那種「三點式」的方法搞民用飛機。「三點式」就是經費不夠再追加一點，進度來不及就拖一點，指標達不到就降一點。

　　「軍用飛機這樣可以，商用飛機這樣不行。」他說，你的客戶是可以在全世界買的，搞「三點式」，不知道成本怎麼控制，進度怎麼保證，性能指標也是開口的，這個產品還有市場嗎?

　　賙濟生表示，中國應通過國家層面的監督管理，讓大飛機的投入更合理有效，防止運10的故事重現。「目前項目太不透明，公眾有懷疑，但是沒證據。」

　　對外界的質疑和擔憂，中國商飛的市場營銷部長，曾經擔任ARJ21副總設計師的陳進表示壓力很大，他希望公眾給予更多鼓勵和時間。「材料、工藝、標準確實是很大挑戰，很多核心技術要自己摸索，沒人手把手教我們。但必須照顧到乘客安全，必須符合國際要求。」陳進表示，「我們心裡也很虧欠，拚命在干。目前，中國商飛公司是每週六天每天11小時工作制。每一天的突破，都給我們的民機產業墊高了一寸。」

　　對於可能的延遲，陳進稱，一切會按國際規範來。至於是否會通過增加後期服務給航空公司以補償，陳進表示，不管有沒有延誤，售後服務都要超出常規的服務，成都航空作為首批接受ARJ21的，公司要投放比常規多得多的人力去保障，是沒法計算成本的。■

什麼股買了可以放心睡大覺？ 路過十八次

http://xueqiu.com/3004708315/27737675
每天都收到很多網友發來的信息，諮詢某某股票走勢這樣那樣還能不能怎樣怎樣的信息，實在無力一一回覆，於此再列一文，也算是做一個方向性的的答覆。

股市不是一個勤者多得的市場，或許這樣說不對，而是應該說，如果你沒有穩健的，實踐可行的盈利模式，就算每天8個小時守在電腦面前，也不會增加你多少的財富，反而，會令你心疲力竭。

我曾對很多年輕人說，不要隨意談職業炒股，這個行業，如果你不是有穩定的現金流支持或者有財團後面做你的支援，單純的要從炒股這個方向謀取巨額財富顯然不是件容易的事。或許你有暴富的機會，但如果僅從交易的長期結果而言，激進的風格也往往伴隨著大起大落。

今天你看到混跡市場而存活的所謂大人物，大體都有著不可複製的歷史機遇或者淵源。而從這些機遇和淵源發生的概率而言，那只是極少的一個存在。冒著巨大失敗的風險去找這種機遇，可能有成，但假如一旦失敗，也往往會毀人一生。

包括我自己，當初也絕對不是想著要職業。而是無意在投資的過程中，恰巧遇到了對的事和對的人。如果沒有那些人和事的發生，我依然會把投資當成是閒置資產的一個理財方式，而不會成為我職業的一個方向。真正的職業人，也往往是從管理他人的資金模式上獲取穩定的財富，雖然現在也談的是零管理費，但那也建立在之前對的人對的事已經有積累的基礎上。

我經常去反思自己目前的所得，並不是真的很會把控每天K線的進出，而是在這個過程中，理解了市場邏輯，情緒，國家政策，行業發展規律，明白所有盈利都需要時間的等待，任何的成功都不可能有捷徑可循。我並不太喜歡炫耀那種一買就翻倍暴漲的機會，因為那不可能是常態，遇到了，也僅僅只是運氣的問題。

但一旦我找到了自己的盈利方式，結果往往會在長期的投資中獲得回報。

我早期的博客中談到，中國目前有兩個大的機會，一個是新興行業從有無的機會，這包括新的產品，新的服務方式，新的管理模式等等，一個是行業從小到大的機會，這些機會，伴隨著諸如人口規模，需求變化而客觀存在。這也是我們會關注TMT和醫藥的關鍵所在。

而醫藥，我們說了，中國進入老齡化這種歷史機遇，是前所未有的。而縱觀全球醫藥行業中上市公司的走勢，無不表現出長牛的趨勢。所以，結合這個趨勢，去理解這個方向上的需求，結合公司的市值規模，產品構成，研發儲備等等，你都可以找到很多很好的標的，現在你再翻翻A股裡大部分醫藥股，是不是依舊還是表現出這個趨勢？3年前人們都認為醫藥股超過了08年的高點有泡沫，14年的今天，很多醫藥股，依舊還在創新高，這就是規律和趨勢的力量。

所以，很多醫藥股，市值不大，前景又都明確的，花上時間守，你一樣可以穩健的獲得財富的增值。很多人說，漲太慢，也經常有網友在和我交流的時候，談到預期要到半年一年後才能實現，等不了。我經常回覆，慢就是快，為什麼？因為這種增長方式，體現的是年復一年的複利，上去了就很難下來，但是如果你是反覆在題材股裡進出，可能一個階段有收穫了，但是如果不及時在高點收手，一樣會在後面的回撤裡損兵折將。而且，玩題材，玩波段，大部分人完全無法判斷什麼時候會潮起或者潮落，買了每天提醒吊膽，養成了四處打探消息，到處發帖問人的壞習慣，久而久之，精神衰落，易怒，這樣的投資者我在之前的單位做管理的時候沒少接觸。

所以，第一個可以買了就睡大覺的，在未來10年裡，依然還是很多中小市值的醫藥股，包括今天，就算大市值的恆瑞醫藥，也只有500多億的市值，和國外巨頭動輒萬億的大型醫藥公司相比，還差個20倍。雖然，你也都在懷疑中國的醫藥公司到底能不能長大，但毋庸置疑的，中國以後一定也會有跨國的公司存在，特別是隨著生物醫藥時代的來臨，我們很多科研和技術也都慢慢和國際水平靠攏。相對於很多人而言，這一輩子，做出兩個10倍股就已經很美了。因為如果你有10萬的資金，第一個十倍做到100萬，第二個十倍就是1000萬，足夠你財富自由了。

怎麼才能做到10倍，所以就找那種從20億市值可以做到200億，100億市值成長到1000億的，有沒有？顯然，很多醫藥股都具備這樣的歷史機遇。

而如果你要分解目標，每年滾動操作，確定每年有翻倍潛力的醫藥股，確定是可預期的，可達的去分配倉位，像我們也經常會確定翻倍目標，達到目標位後撤出本金，再用盈利倉位繼續等待，直到預期完全實現。5~10年，依然可以賺得缽滿盆滿。

所以每年大部分時間，我都只用來跟蹤個股公司的業務進度和行業發展情況，對預期進行合理的修正，這便足夠了，至於K線波動，大盤走勢，甚至所謂錢荒這些暫時性事件，在這十幾年內估計都很難撼動好醫藥股做強做大的歷史趨勢，因為需求客觀存在，公司只要正常發展，都能享受這種人口和趨勢的紅利，而遇上進取點的公司和老闆，你就偷笑吧。

這也是我為什麼說大家眼光長遠點，人云亦云的搖擺就會少一點，太在意短期的得失，反而失去歷史性的大機遇。因為很多個股，一旦真的你離開後哪一天忽然暴漲個兩三天，你就很難再去下決心買回來了，我為什麼推斷你不敢買回來？因為你是因小利離開，而一旦偏離了你原來的進出價，不說10%，就算是3%，你都會鬥爭很久。錯失機會也都在情理之中了。

再就是TMT，其實這個行業，放到上市公司裡而言，說不上可以睡好覺的投資，因為每天科技進步的節奏實在太快，很多公司技術沒出來，就被革新了。所以，只有短暫的三五年機會，一旦落後，基本就會一落千丈。這也很好的解釋了諸如歐菲光的崛起，萊寶高科的隕落。這個過程中，一般只跟隨炒作的風向就好，難以預判長期的價值，非專業人士，還是少碰的吧，雖然，也有很多從無到有、從小到大的機會。就算是騰訊和阿里，我想馬化騰和馬云每天估計都睡不好，因為第二天起來，可能就發現對手又搞了一堆名堂。

當然，對於產業而言，平台型的，已經確立了壁壘的話，都是可以拿個三五年的，二三十億市值做到五六十億甚至百億市值，在目前這個階段，也會有很多機會。就看你把握的能力了。

最好的標的，不管外圍概念怎麼變換，依舊還是醫藥醫療。這裡面很多股，買了就可以放心睡覺，安心生活。慢就是快，你管它外面炒的是阿里概念也好亦或是騰訊題材也罷。真的等到屬於你的花開，你才會理解，這投資的美好。你所要做的，就是尋找低窪的估值標的，花上足夠的時間，坐看云起，便已足夠。

搞清楚你買了什麼 艾薩Isaac Sofaer

2014-07-24  NM

投資者總是追入他們不熟悉的股票。為什麼投資者會高價買入一間壞公司的股票？內地現准許私人資金進入國企，但這幾乎是倒錢落海的遊戲，你可能從一間公司賺錢，但在另外九間輸錢。識得揀要揀私營企業

很多國企都是管理差、負債重，股本回報率低，產能亦低，唯一可取是較少具誤導性質的盈利數字。但它們的股價不時有升幅，實在是一個奇幻的場面。這情況不太可能持續，否則「基本因素」一詞該從此被剔出牛津英文字典了。我認為，最好的投資對象，應是聲譽良好，由私人營運及控制，會公平對待股東的公司。我對政府控制的公司都是避之則吉，因為它們不是在公平的競爭環境下成長。所以，是時候討論第一倉的組合，探討它們的近況和各位的疑問。

投資意志堅定

首先，我重申一次，對於好股票，就是要長期持有，不論過程中金融巿場有多少起伏。然後，藉持有以賺取股息，及受惠股東資產有所增加。我每六個月會分析一次第一倉的持股，本欄篇幅有限，我會分開幾期作出概括的分析。如果我對一間公司不滿意，我會賣掉它，當然你可以看見我的交易。我對信德集團的表現缺乏信心，這我在之前的文章已經提過了，因為管理層的行為不一致。但從價值來看，它的股價有很大的折讓，坦白講，我是不開心地持有。太平洋航運需要多年才能復甦，因為航運業整體上也是緩慢地復甦。盈利早晚會來的，但如果你沒有耐心，這不是適合你的股票。組合內的其他股票，則繼續按我的預期發展。如果你想跟從媒體每天的評論，進進出出，你就自行決定吧。我斟酌的，是記者不會理會的細節，所以我管理投資而他們報導傳聞。在未來數年，投資都需要鐵一般的意志，從現在開始就抱持正確的態度，你以後就不易損手。祝君好運！艾 薩[email protected]

艾薩Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected]

【經濟坐標·活法】銀行理財師羅蓉姍：最近你買了嗎？

來源: http://www.infzm.com/content/106601

股市這麽火，客戶又不是傻子。

最近，我們領導“罵”我了。

因為，我負責的兩款理財產品，銷售量在劇烈下降。

從11月中下旬開始，確切地說，是11月22日，央行降息開始，每周每款產品來預約的資金，只有1億元左右了；實際購買的，剩下五六千萬了，等於只有原來的三分之一了。

我們領導就“罵”我。說怎麽掉得這樣厲害？我說，這我真沒辦法。股市這麽火，客戶又不是傻子，我和他們的交情也沒好到那份上。再說了，我們產品的收益率，也在下降，以前兩款產品最高收益率是5.7%、5.8%，現在只有5.2%和5.25%了。

甚至，最近，我覺得我的不少同事，心思都有些不在工作上了。大家見面了，都在問，“嗨，最近你買了麽？”

我們也在調整策略，將一部分精力，轉到分級基金、股票型基金的銷售上去了，分級基金的杠桿率比較好，“牛市”里，受歡迎。這段時間，這兩種基金產品的銷售，增長比較快。

另外，對於我個人來說，也有“好的一面”：我老公買的股票，最近漲得不錯，他很開心。

（羅蓉珊為化名）

Sinomax (1418) 究竟買了甚麼?

星期五，盛諾集團(Sinomax)(1418)宣佈向主席林志凡的姐姐林露霖的女兒郭家希持有的萬東有限公司及日本上市公司蝶里株式會社分別持有60%及40%的上海聯大海棉有限公司，作價3,500萬人民幣(約4,375萬)。

據公告所稱，「主要從事加工、生產及銷售聚氨酯泡沫及產品，包括床墊、沙發及枕頭。」，但在招股書並及提及盛諾集團是否有給予訂單，至於收購之公司盈利貢獻方面，按至2014年淨資產為3,778.6萬，價值較作價有7.38%的折讓，但是從盈利看卻不然，2012年盈利還有387萬，2013年降至196.3萬，2014年首9月以淨資產增加57.6萬來看，收購的市盈率為45.5倍，以現時市值12.54億元及2013年往績盈利約1.45億元計的8.65倍往績市盈率來看，作價稍嫌偏高。

至於收購之原因，公司稱可以「提升產能及鞏固其於中國聚氨酯泡沫市場的領先地位。」，但根據上市公司資料，廠房使用率在79%至98%之間，平均81%但卻未動用滿產能，雖然上半年增長19%，使動用率估計約90%，但當中不少為關連交易，所以是否仍要這麼多的量呢?

至於上海聯大海棉有限公司淨值3,778.6萬的淨值是由甚麼構成，這更加奇妙了。

根據公告，生產廠房仍需租用林露霖及其丈夫郭達光持有的時代實業有限公司土地及物業用作生產經營及辦公物業，可以說其實這個公司並沒有持有任何土地，只是持有生產機器、存貨及應收帳款的載體，但事實上，那些存貨及應收帳款或有可能是一些死資產，因為存貨可能有一些不能賣出的貨品，至於應收款也有可能收不回，所以可能需要進行5成至8成不等的打折，至於機器方面，可能一些舊機器，最後可能變廢才有人願意賤價收回，所以也有機會不達帳面值的數字，所以可能這個號稱3,778.6萬的淨資產，到手可變現的資產只剩下不足2,000萬，實不太划算，還要面對盈利持續下降及管理層家族透過操控租平水平，把上市公司的資金變成自己口袋的錢。

總的來說，這家上市公司目的可能只是想公器私用，把高估的資產注入上市公司，套取現金矣，實是公司治理的壞典範。這種上市公司脫離不了家族管治，管理層還並利用上市公司的錢牟取私利，實不應該，希望管理層能好好反醒自己的問題，為了這少少的錢，影響了這樣只會使上市公司身家縮水很多。希望管理層能為自己荷包好好考慮，在乎少少的錢，只會使自己失去更多。

一個不熟悉上市公司運作的家族控制上市公司，只會是一個災難，希望這上市公司明察。

部分炒房團轉戰韓國多肉：中國一年買了至少十億元

來源: http://www.yicai.com/news/2015/02/4576250.html

部分炒房團轉戰韓國多肉：中國一年買了至少十億元

鳳凰網 2015-02-15 11:16:00

可以說，網絡是多肉植物走紅背後的最大推手。而韓國多肉市場長達十幾年的積累，則真正讓這種走紅變得順理成章。

明星紮堆新三板：楊麗萍公司估值54億 楊冪買了家企業

來源: http://www.iheima.com/news/2015/1016/152390.shtml

i黑馬 楊博丞 10月16日報道

2015年，新三板的爆發也帶來了“娛樂產業資本化”浪潮，隨著越來越多的影視、文化類公司在新三板掛牌，新三板的顏值也隨之飆高：楊冪、楊麗萍、羅海瓊、陳魯豫……

在登陸新三板的眾多明星中，更為突出的一個現象是：這些明星已經不單單是入股某一家企業，以此獲得股權收益，而更多的是以一名創業者的角度出現，比如知名舞蹈家楊麗萍、前央視主持人曲向東、時尚造型師李東田等，而其中部分公司，當年還曾經被主板市場拒之門外。這說明的，不只是男神女神們不僅有顏還有智商，而是表示，新三板這塊造富平臺門檻低、機遇大，文化娛樂行業熱度不減，i黑馬盤點的這些明星們中的創投小能手們，已經搶先開始行動了。

能量影視掛牌：陳魯豫、周立波續寫創富夢

近日，曾經IPO首發未通過的能量影視公布，選擇掛牌新三板市場。而能量影視多款欄目的成功打造，與其旗下陳魯豫、周立波等名嘴不無關系。

在能量影視的公開轉讓說明書中，陳魯豫和周立波出現在公司的前十大股東名單中。作為公司股東兼董事，陳魯豫在2010年以1.37元/股的價格認購公司325萬股，目前占公司總股本的4.56%，為公司第五大股東。而周立波在2011年開始突擊入股，參與兩次增資後，一舉位列前十大股東，目前持有公司2.81%的股份。

去年10月，能量影視因未能通過創業板的第24次發審會而就此告別A股市場，位列前十大股東的陳魯豫億萬富姐之路就此擱淺，而此次公司轉攻新三板，在業內人士看來，陳魯豫、周立波的資本創富故事將在新三板續寫。

楊麗萍：靠個人品牌撐起一家估值54億的公司

最值得一提的當屬舞蹈家楊麗萍，她在舞蹈這塊土壤上種下了一個公司——雲南楊麗萍文化傳播股份有限公司（以下簡稱雲南文化），該公司已在2014年率先登陸新三板，號稱新三板“演藝企業第一股”。作為雲南文化的實際控制人以及公司最寶貴的無形資產，楊麗萍舞動新三板的資本故事曾引起廣泛關註。

楊麗萍目前直接擁有雲南文化59.4%的股份，並通過楊麗萍企業管理有限公司間接擁有9.975%股份，股份總占比達到69.375%，成為絕對的控股方。在借殼*ST天龍失敗後，雲南文化在去年通過新三板敲開了資本市場之門。這家主營雲南民族舞蹈劇的公司，主要劇目就是依靠孔雀女神楊麗萍成名的《雲南映象》、《孔雀舞》。但是，就是因為貼著楊麗萍的標簽，公司的三輪定增都顯得異常火熱，公司做市後股價更是一度大漲11.7%。

收購西安同大：楊冪“買買買”的資本布局

10月12日晚間，一則公告吸引了新三板論壇的註意，西安同大公告稱，下屬子公司霍爾果斯嘉行影視文化有限公司擬通過受讓海寧嘉行天下影視文化有限公司對電影《我是證人》40%投資份額的方式，投資該部電影。

熟悉楊冪的人對嘉行天下一定不陌生，該公司前身是楊冪工作室，是由楊冪和兩位經紀人曾嘉、趙若堯在2014年出資成立的。那麽，西安同大、嘉行天下這兩家公司之間有什麽關系嗎？

通過公開資料i黑馬發現，就在上個月29日，西安同大被一家名叫西藏嘉行四方投資管理合夥企業的基金收購。西藏嘉行以85萬元收購了嶽峰持有的西安同大50萬股股份，加上此前西安同大向西藏嘉行增發的550萬股，西藏嘉行持有西安同大股份的比例達到37%，上位西安同大第一大股東。

9月30日，西安同大宣布設立全資子公司霍爾果斯嘉行影視文化有限公司，該公司註冊資本為300萬元，並將開展與影視行業有關的業務。結婚生子、創辦影視公司，已是人生贏家，但顯然具有商業頭腦的大冪冪並不滿足，在新三板上正式開始了自己的資本布局。

曲向東：艱辛“玄奘路”探索體育文化盈利模式

馬東創業了，張泉靈去做投資了……央視主持人紛紛離職搞創投的風潮正強勁時，曲向東已經悄然帶著行知探索出現在新三板上了。曲向東是前央視著名主持人，2005年辭職，帶著夫人一起創業，創立了“玄奘之路”系列品牌活動，包括玄奘之路商學院戈壁挑戰賽、戈壁成人禮等一系列體驗式文化賽事、體驗式旅遊項目等。十年努力，行知探索也因此成長為一家年收入8000萬元的公司。曲向東在做主持人時結識的一眾名人也加入了玄奘之路的活動中。

但是，這並不意味著曲向東的創業之路一帆風順。盡管有了活動門票收入，但盈利，看來仍然是這位媒體人創辦的文化公司面臨的最大問題。

i黑馬從《公開轉讓說明書》中發現，這家公司與探路者簽訂了一份協議，探路者購買其全資控股子公司極之美的56.52%的股權，成為最大的股東，也是極之美的實際控制人。協議約定，未來三年，極之美實際凈利潤的複合增長率不低於 25%，2015-2017累計實現凈利潤不低於人民幣1350.40 萬元。若達不到要求，行知探索將將差額部分無償轉讓予探路者。因此，極之美的業務在2015年4月之後不再並表。公司財報也因此呈現虧損狀態。掛牌新三板，也希望能夠給公司實現盈利帶來更好的幫助。

張紀中：火線入股華人天地

張紀中，制片人、監制、演員。他制作的每部武俠電視劇，都有其獨特的構思，他是個“成功而幸運的商人”和“敬業的工作狂”。但是，他同時也是個極具眼光的商人。除了自己控制的三家影視公司外，張紀中還參與了影視制作公司華人天地定增，在年初踏入新三板市場。2月11日，華人天地發布公告稱，公司計劃以12元/股的發行價向4名投資者進行定增，定增對象之一就是張紀中。

在彼次增發中，張紀中斥資180萬元認購了華人天地15萬股股份，不到半年的時間，張紀中就通過華人天地獲得浮盈270萬元。

孫紅雷羅海瓊：青雨傳媒持股市值已漲過11倍

孫紅雷、羅海瓊也是新晉的新三板明星股東。同樣曾經在A股IPO失敗的青雨傳媒在4月向新三板遞交了公開轉讓說明書，其中孫紅雷持有150萬股，占比3.07%，為第八大股東。

藝人羅海瓊在2011年就已經潛伏入股。今年7月3日，青雨傳媒已經正式在新三板掛牌，孫紅雷出席在掛牌現場，而以青雨傳媒29.99元的開盤價計算，孫紅雷的150萬股市值已達4499萬元，收益率高達1165.4%。

李東田：東田時尚沖擊新三板，呂燕、尚雯婕是股東

東田造型創始人，中國“彩妝教父”，曾擔任過《紅粉》、《有話好好說》、《雷雨》等多部影視作品的首席化妝師工作，是國家級造型師、德國哈蘇公司高級客座講師、世界知名品牌資生堂SHISEIDO的首席彩妝顧問。但曾幾何時，東田時尚在進軍時尚圈的同時，又開始向資本市場進軍。近期，東田時尚文化傳播有限公司提交了招股書，謀求登陸新三板。

在全國中小企業股份轉讓系統中，i黑馬查到其公布的公開轉讓說明書。作為國內知名時尚造型師李東田旗下以提供美發造型為主的綜合性集團公司，東田時尚麾下擁有東田造型、D.T東田發型空間、D-Space東田運動、DMD東田專業攝影等品牌。如無意外，李東田和他的東田時尚將於近期正式在新三板市場掛牌。

i黑馬通過其官網公開數據顯示，東田造型目前已經在中國的北京、上海、天津等地以及美國紐約開設了55家店。申報文件顯示，東田時尚營業收入維持在2-3億元，毛利潤則在90%以上。值得註意的是，報告期內，東田時尚的資產負債率逐年提升，分別為31.98%、42.02%和43.93%。對此東田時尚解釋稱，主要是公司擴大業務規模，增加了經營性負債。

而在東田時尚的員工持股平臺——北京東藝文化發展中心（持有東田時尚5.69%股權）投資者名單中，出現了呂燕和尚雯婕的名字。看來，東田時尚如若掛牌成功，這份新三板明星的名單，還要繼續加長。

版權聲明：本文作者楊博丞，i黑馬原創。如需轉載請聯系郵箱[email protected]授權，未經授權，轉載必究。

這位股民好大方：只買了1400股，卻向上市公司捐贈8億元資產

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-12-12/969579.html

每經網首頁