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Sinomax (1418) 究竟買了甚麼?

星期五,盛諾集團(Sinomax)(1418)宣佈向主席林志凡的姐姐林露霖的女兒郭家希持有的萬東有限公司及日本上市公司蝶里株式會社分別持有60%及40%的上海聯大海棉有限公司,作價3,500萬人民幣(約4,375萬)。

據公告所稱,「主要從事加工、生產及銷售聚氨酯泡沫及產品,包括床墊、沙發及枕頭。」,但在招股書並及提及盛諾集團是否有給予訂單,至於收購之公司盈利貢獻方面,按至2014年淨資產為3,778.6萬,價值較作價有7.38%的折讓,但是從盈利看卻不然,2012年盈利還有387萬,2013年降至196.3萬,2014年首9月以淨資產增加57.6萬來看,收購的市盈率為45.5倍,以現時市值12.54億元及2013年往績盈利約1.45億元計的8.65倍往績市盈率來看,作價稍嫌偏高。

至於收購之原因,公司稱可以「提升產能及鞏固其於中國聚氨酯泡沫市場的領先地位。」,但根據上市公司資料,廠房使用率在79%至98%之間,平均81%但卻未動用滿產能,雖然上半年增長19%,使動用率估計約90%,但當中不少為關連交易,所以是否仍要這麼多的量呢?

至於上海聯大海棉有限公司淨值3,778.6萬的淨值是由甚麼構成,這更加奇妙了。

根據公告,生產廠房仍需租用林露霖及其丈夫郭達光持有的時代實業有限公司土地及物業用作生產經營及辦公物業,可以說其實這個公司並沒有持有任何土地,只是持有生產機器、存貨及應收帳款的載體,但事實上,那些存貨及應收帳款或有可能是一些死資產,因為存貨可能有一些不能賣出的貨品,至於應收款也有可能收不回,所以可能需要進行5成至8成不等的打折,至於機器方面,可能一些舊機器,最後可能變廢才有人願意賤價收回,所以也有機會不達帳面值的數字,所以可能這個號稱3,778.6萬的淨資產,到手可變現的資產只剩下不足2,000萬,實不太划算,還要面對盈利持續下降及管理層家族透過操控租平水平,把上市公司的資金變成自己口袋的錢。

總的來說,這家上市公司目的可能只是想公器私用,把高估的資產注入上市公司,套取現金矣,實是公司治理的壞典範。這種上市公司脫離不了家族管治,管理層還並利用上市公司的錢牟取私利,實不應該,希望管理層能好好反醒自己的問題,為了這少少的錢,影響了這樣只會使上市公司身家縮水很多。希望管理層能為自己荷包好好考慮,在乎少少的錢,只會使自己失去更多。

一個不熟悉上市公司運作的家族控制上市公司,只會是一個災難,希望這上市公司明察。
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