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從資不抵債到扭虧 中國二重成國企重整改革樣本

作為本輪國企改革中最先開始脫困重整的“僵屍企業”，歷經國務院國資委和母公司中國機械工業集團有限公司三年的“刮骨療傷”，中國二重（下稱“二重”）在今年已實現扭虧為盈。

第一財經近日獲悉，2016年二重預計實現營業收入70億元，同比增長40%；預計實現利潤總額4.8億元，同比增利25.1億元。但在2014年時，這家有著60多年歷史的老牌國有企業卻正走在生死邊緣。

“如果按照連年虧損、資不抵債，主要靠政府補貼和銀行續貸維持經營的標準，三年前的中國二重就是一個典型的‘僵屍企業’。”二重副董事長、黨委書記劉祖晴對第一財經稱。

而如何三年時間由資不抵債到扭虧，概括而言有債務重組、主動退市和結構性減員增效三招。

一百多億的債務重組

從2011年開始，二重接連出現巨額虧損。至2014年底，其資產負債率高達134%，企業已資不抵債。同時，旗下上市公司二重重裝連續四年虧損面臨退市。

“掙錢不賺錢、越幹活越虧”。當時的二重既有巨額債務壓身，又因經營機制老化自身“造血”功能不足，還有“三供一業”的歷史包袱沒解決，幾乎集中了國企改革面臨的所有棘手狀況，解決好二重就幾乎能解決其他企業的所有問題。

為探出新路，在獲國務院批複後，2013年7月17日，國務院國資委親自操刀，將中國機械工業集團有限公司（下稱“國機集團”）與二重實施聯合重組。

三年時間內，國機集團按照國務院配合國資委的要求，連施“外科手術”與“內科手術”，用了六個大招就讓二重重生，而這其中的一些思路和細節值得其他企業改革借鑒。

劉祖晴稱，第一招也是最困難的一招，即債務重組，“一百多億的債務重組，應該是當時資本市場上最受矚目的項目”。

劉祖晴並不諱言，二重最初也考慮過走政府批準的債務重組方式，但他稱，國機集團經過反複考量，認為這並非政府所希望的市場化改革道路。若企業不從根本上重整，看似簡單易行的行政重組無異於“面多了加水、水多了加面”，會留有後患。所以最後選擇了市場化的司法重整。

債務司法預重整以往常見諸歐美，國內只是近幾年開始才少有嘗試，連負責受理的德陽中院都將這一案件列為當年的司法創新項目。但歸根到底，司法預重整就是司法平臺上通過協商達到各方互相理解和利益平衡。

司法預重整也並非簡單的債轉股，對於有嚴格現金和盈利考核的銀行來說，只轉股不能解決資金回收問題。

於是，歷時近一年，經過與近二十家債權銀行艱苦磋商四十余次，最終達成多方認可的“以股抵債＋現金償還＋保留債務”的綜合受償方案。其間，國機集團董事長任洪斌將五大國有銀行的主要領導都邀請到德陽的二重廠區，宣講解釋二重的改革方案，回答保證國機集團對二重債務的資金支持，真正讓債權方看到企業有持續現金流，才能換取銀行認可。

最大的債權人中國農業銀行德陽市分行行長朱波對媒體說，通過現金清償、留債、以股抵債等多種方式，金融債權清償率達到100%，同時極大地降低了銀行的不良資產率，這在全國都是罕見的。

主動退市+減員增效

第二招則是主動退市。用劉祖晴的話說，因為當時的條件不允許同時處理上市公司保殼和債務重整兩大問題，因此主動退市反而為企業處理債務鎖定了風險、提供了環境。采取主動退市，不僅為企業改革贏得了時間和空間，也極大避免了強制退市後可能帶來的風險。

通過先後采取全面要約收購、股東大會決議方式，二重重裝2015年圓滿完成主動退市，成為我國資本市場退市改革的首個成功案例。

第三招是結構性減員增效。原來用工人數從1.5萬人減少到7631人，降幅近五成。但企業核心人才庫內的2000人在薪酬、崗位、待遇均保持不受影響的情況下，骨幹職工流失率控制在10%以內。

“錢從哪里來、人往哪里去”的核心問題解決後，加快資產盤活、加強開拓國機集團內部子企業同二重間的資源市場互補、補短板來改革公司治理機制和商業模式這三招，則充實了二重扭虧的後續力量。

按照同銀行協商的方案，二重在債務重整和改革後將繼續經營恢複企業競爭力，這是給債權方的保證之一。為了給未來良好運轉做準備，劉祖晴對記者說，上述改革實施時二重的正常生產一直沒有停，這也是本次改革的一個亮點。“任洪斌董事長明確要求，只要是為促進二重的業務發展所需資金就全力支持，確保了企業的可持續性。”

改革之後，劉祖晴透露，明年國機集團將以二重重裝為平臺，將集團內重裝資源整合，打造新的高端重型裝備板塊國機重裝，並進一步謀求重新上市。

國機集團有關人士還對第一財經談到了一個改革細節。

今年年初，任洪斌專門到二重現場辦公時，曾在大會上為二重職工宣讀兩篇可能在今年年底發布的新聞稿：第一篇是二重改革成功、實現收入和利潤雙超，第二篇是二重改革失敗、2016年再次難逃虧損厄運。

“我們現在描繪的未來是哪一種？毋庸置疑，在座的所有人都會選答案一。但聽完第二篇新聞稿後，大家是不是感到句句都打在心頭？”任洪斌當時說，“我相信，沒有人希望是第二個答案”。

開弓沒有回頭箭，同二重的改革類似，新一輪國企改革需要的正是使命必達。當國企改革繼續成為2016年中央經濟工作會議的重點時，除了眾誌成城、背水一戰實際上已經沒有別的退路。