📖 ZKIZ Archives

上週三上午九時半，全配售股駿傑（8188）上市，主席敲鑼兼豎起手指公，心情大靚，股價一個早上就炒高五倍！可惜未發全功，中午時分被突然勒令停牌，令駿傑成為最「短命」的新股，當晚的慶功宴頓時變成「解穢酒」。駿傑主力做土木工程，在證監查詢配售股「圍飛」情況下，堅持上市出事。保薦人是葉劉淑儀侄仔葉天賜的浩德融資。翻查浩德融資的往績十分彪炳，過去兩年保薦過的創業板股，上市首日飛升十幾倍；並且有數家律師行，作為固定班底。葉劉未夠票入閘，侄仔則搶閘失蹄。證監會引蛇出動的結果，是癱瘓了正進行中的配售活動；本週一，又有新股宣布延遲上市，斷了保薦人、包銷商以及律師等財路。

在駿傑上市之前，已有三隻創業板新股因證監會查詢配售情況，而選擇「投降」延遲上市。故上週三駿傑闖關時，主席莊峻嶽被問到如何看上市成功，他還笑言：「可能這次合作的是知名包銷商，有些區別，但作為股東，具體情況並不清楚。」誰不知股價炒高五倍後，證監會突然勒令該股當日下午一時起停牌，成為上市只有四小時壽命即停牌的新股。證監的突襲令市場人士嘩然，紛紛大呼「第一次見」及「有無搞錯」！由「紅事」變「白事」，亦有人講笑話：「本來今晚設宴慶功，變咗解穢酒。」當晚駿傑發通告，表示證監會根據證券及期貨條例第8（1）條，認為該股交易似乎沒有一個公開市場，故暫停其股份交易。不過金融界人士即反駁指：「呢條條例都用過喺妖股漢能（556）身上，證監覺得有文件內容虛假就用得，適用範圍闊過維多利亞港！」

毒過唔俾上

如駿傑這類的全配售股，通常頭二十五名承配人所獲股份，已佔總配售股數九成有多；駿傑分散至六成一，已被行內人視為「夠乖」，結果證監批准上市，再中途截停，引蛇出動，金融界人士認為還「毒」過不許上市。「不單承配人資金被鎖死，啲數仲好亂。因為個上市公司老闆理應要向保薦人找晒全數，但上得半日，條數有爭拗。有啲保薦人又會先借錢俾老闆搞上市，再由公司發一手CB（可換股債券）還錢，公司停牌梗係要錢唔要股。」業務老闆還失去了一隻殼，日後復牌亦須有額外開支。細價股專家渾水指，現時還火燒連環船︰「8188（駿傑）被人停了，同一個包銷商嘅8360（利駿）就被人斬。人哋焗斬你，無啦啦斬咗倉，條數都要找。仲要不問價沽，因為佢哋應該用孖展認購。」只有半日「壽命」的駿傑，是由葉劉淑儀侄仔葉天賜的浩德融資保薦。浩德兩年內保薦了四隻創業板新股。其中一隻正是自己公司浩德控股（8149），浩德控股招股價僅四毫多，但上市第三日已高見8.1元，足足升了十九倍！而股價一上市就挾高，全因貨源歸邊。浩德控股及另一隻浩德保薦的鼎石資本，都是以全配售方式上市。浩德控股的承配人有一百四十五名，首廿五名承配人已獲配九成四股份。鼎石資本更只有一百三十九名承配人，首廿五名已獲配九成六股份，落鑊乾炒自然更上火。

有固定班底

本刊翻查上市文件，發現浩德有自己固定班底，其中三隻創業板新股都由何韋鮑律師行（Howse Williams Bowers，下稱HWB）擔任法律顧問。HWB辦公室在中環歷山大廈二十七樓，主要業務範圍包括商業事務及企業融資等等；二十三名合夥人當中，已有九名是負責企業融資及併購。除了HWB時常出現，盛德律師事務所、Conyers Dill & Pearman、以及史蒂文生黃律師事務所，皆常出現於浩德相關股份。浩德控股在去年十月掛牌時，由附屬公司浩德融資聯同另一券商保薦。自己保薦自己，一部分顧問費就可以「左手交右手」，肥水不流別人田。而其包銷商則是葉天賜的舊東家元大證券。葉天賜曾在十多年前出任元大證券董事，在行內頗有名。他在劍橋大學修畢文學碩士學位，曾任職渣打（亞洲），再轉職元大證券，專注中港兩地的企業財務及顧問業務。其妻子、名人馬主何壽南三女何淑懿，一樣在此行打滾，曾擔任景順的投資總監。浩德一六年資料顯示，來自保薦服務的收入有一千七百多萬元，按年增加一點六倍，佔總收入的三成五，有效保薦委聘數目為十一個。不過單計一七財年首九個月，來自保薦收入僅八百一十萬元，較去年同期減少五百多萬，報告解釋是「由於付款安排以進度為基準」，亦即證監愈唔肯批新股，他們生意愈受影響。

與葉家關係淡泊

葉天賜雖然出身於建築世家，但並不算靠祖蔭，其父親葉文山，是正興建築創辦人葉正平長子。媽媽陳潔麗，是前軍閥陳維周的孫女；陳維周即是民國時期「南天王」陳濟棠的五哥。葉劉淑儀的已故夫婿葉文浩，正是葉文山細佬、葉天賜叔仔。不過兩家人關係疏離，曾有金融界人士好奇問他是否葉劉姪仔，葉天賜即黑面：「唔好提起佢。」葉劉八一年嫁葉文浩時，婚事遭到葉的三個姊妹大力反對，父親葉正平更向法庭申請禁制令，禁止二人以父名發帖，二人於是改以個人名義發帖，在婚禮當日葉家眾人均缺席。八九年葉正平逝世，遺下的三千多萬家產只分予三名女兒，葉文浩於是入稟引發爭產風波，其後他肝癌病逝。而葉天賜與葉家同樣疏離，九六年仍為家族公司董事的葉天賜，被大比數踢出局，他後來申請正興清盤，惟最後失敗。○二年他又就當時估值一億的葉家飛鵝山大宅業權，與三個姑姐興訟，這屋葉劉亦住過。高院最後裁定業權歸正興建築及葉正平遺產所有。

太平基業成風眼

葉天賜靠自己打江山，但駿傑被腰斬，若牽涉造假數，保薦人可能要上身。若是圍飛出事，則是包銷商責任。駿傑的包銷商是太平基業，其母企PF Group（8221），今年一月上市時，彈力一樣十足。首日掛牌已一度爆升三十九倍至6.2元。資料顯示，其一六年配售及包銷活動所得費用及佣金，有一千五百多萬元，公司由兩兄弟羅德榮及羅紹榮持七成五股權。羅德榮及羅紹榮的父親，是富衡珠寶行董事羅雄焯，羅雄焯是大馬主，曾擁有八匹馬，包括快馬加鞭、威馬加鞭、勇馬加鞭、好馬加鞭等等。哥哥羅錦榮為太平基業財務及太平基業證券前董事，○二年因炒股損手，盜用客戶其中一張二百八十萬元支票，被判即時入獄兩年，當時全國政協委員胡定旭也曾為他寫求情信。

跨部門打擊

有消息指，證監會已成立由中介機構部執行董事梁鳳儀、企業融資部執行董事何賢通，以及法規執行部執行董事魏建新（ATKINSON, Thomas Allan）聯手領導組成的跨部門小組（ICE），負責潛在市場不當行為的監察及執法工作，並直接向證監行政總裁歐達禮匯報。其中魏建新去年五月才被香港證監委任。他曾在加拿大證監工作，加拿大一向行老式的金融規則，並稱之為減震器，特點是保守、衍生工具少，所以○八年金融海嘯後，加拿大未出現過大的次級貸款危機。去年，證監會的上市諮詢文件推出，被業內人士強烈反對，令落實遲遲未有時間表，結果證監轉移在創業板市場開刀。今年一月二十日，證監會與港交所發表聲明，指留意到不少以配售形式上市的創業板公司，把大量股份配售予少數人，令股權高度集中，警告日後或會拒絕向有關人士配售；其後行動即升級。金融服務界選委詹劍崙認為，股份公開發售的比例愈大，股價的可操控性自然愈低，如果想解決配售的問題，應重新檢討創業板精神︰「之前創業板可以全配售的理由，是因為屬高風險，故配售是給專業投資者。是否可考慮在公開發售過程中，街外人只要證明是專業投資者就可以投資？」他又直斥創業板精神有問題︰「上市時俾專業投資者，一上完去到二手市場，所有非專業投資者、什麼人都已經可以買賣。」

全配售股四部曲

1. 上市牽涉保薦人、包銷商、律師行等中間人。當上市公司老闆點頭搞上市，上市程序啟動。保薦人睇數，包銷商組織配售團隊，裡面有部門ECM（Equity Capital Market）負責分配股票。2. 配售代理找來不少於一百名「散戶」投資者，配售股份，行內稱「搵人頭」。3. 派貨後通常首日有共識，人頭不會沽貨造成貨乾，挾高股價。4. 配售代理維持秩序，向人頭協議分批沽貨，通常人頭每次可賺兩至三成。互惠互利，大家講個信字。

翠如BB走得甩

講開全配售股，最知名一定是翠如BB股聯旺（8217）。首日開市最高見4.8元，比配售價0.26元高17倍！連翠如都內疚是否明星身份引來炒家搵食。後來翠如BB股還愈升愈有，今年一月升至26元，剛好較配售價高一百倍。這間只有八百萬元盈利的建築公司，炒到市值三百二十億；目前股價回落至14.98元，但市盈率仍然有1849倍！聯旺早於上市後一星期，被證監公布股權高度集中，連同大股東在內二十名股東，共持有聯旺超過95%股份，散戶街貨量不足5%，難怪可炒到飛天。今年一月，又有專做皮膚護理、黎姿BB的卓珈（8358）上市。首日最高見5元，比配售價0.8元高出4倍，其股權同樣集中。這兩隻BB全配售股，在證監發威前順風順水上市，可謂好命。

撰文：黃嘉慧協力：孫樂祈[email protected]