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福建廠房直擊　體育股未見底

2011-11-03  NM

本週一、二，港股回吐，體育股板塊再遭洗倉。安踏（2020）兩日內急挫一成三，更遭高盛將目標價劈至接近招股價。一個月內經歷兩次「股災」，名副 其實的「黑色十月」。 由李寧（2331）領軍的體育用品股，在北京奧運及內需概念力谷下，過去數年一直當炒。其中，○七年後才陸續上市的五間體育用品股，竟然全部來自福建一個 小市鎮晉江。熱潮於去年達到高峰，李寧及安踏股價先後創下上市新高，七間上市公司的內地分店合共達四萬四千間。升得快亦跌得急，李寧率先爆煲，十月時發盈 警兼回購存貨，股價跌殘，而過度擴充的後遺症亦迅速蔓延至整個體育板塊。 揭開年報，倍升的存貨數字正式打破體育股份高增長神話。本刊更踩上晉江，直擊多間體育品牌工廠，發現因訂單放緩，部分已有開工不足的情況，而一、二線城市 的直銷店亦紛紛劈價散貨，爆煲現象逐一呈現。

從福建廈門機場出發，一小時車程就來到中國鞋都——晉江陳埭鎮。香港 上市的七間內地體育用品股中，有五間來自晉江，包括安踏、特步、361度、匹克及美克。走進陳埭鎮的「鞋都路」，到處都是運動鞋的廣告牌，鞋店、鞋廠比比 皆是。 星期四下午三時許，記者在一條小溪旁遇到數名身穿印有「美克」標誌制服的工人。其中一名姓張的工人稱，早上已把訂單做完，下午「沒活幹」，更慨嘆今年收入 大不如前，「去年每天都加班，做也做不完，一個月有三千多工資，今年幾乎都只做半天，每月工資才一千多。」張負責鞋底黏合的工序，他指自己工作的車間，四 條生產線只得一條運作，有工人因開工不足而辭工。另外，位於泉州豐澤區的匹克廠房外，剛下班的姓馬工人亦指，十月份很少加班，「以前一組二十多人每天做六 百雙鞋，現在只做四百多雙。」馬續稱，以往每月四天假，十月份剛過一半已放了六天。 安踏及特步的廠房未見異樣，但內地大型體育用品商均會以外判方式生產部分服裝及鞋類，其中特步的球鞋更有九成是外判生產。因此，自家工廠生產量未受影響， 不代表能獨善其身。除了工廠，本刊亦踩上品牌店鋪匯集的一、二線城市，與掌握銷售命脈的分銷商對話，揭開體育用品股四大爆煲跡象。

一、劈價散貨
各 個品牌在總部附近都設有「工廠店」（即outlet）。上週二，天氣轉涼，匹克廠房前的工廠店忽然「加碼」推出一箱箱厚身棉褲及外套，以三折散貨，冷清的 店面隨即熱鬧起來，不少人乘摩托車過來幫襯，當中更有匹克工人。 內地二、三線城市是內地體育用品商「必爭之地」。離晉江十五分鐘車程的泉州，市中心步行街上，大部分國產牌子的秋季貨品，低至八折，但門庭冷落。走進一間 匹克分店，夏季及去年秋冬季衣履仍未下架，佔去超過三分一面積，售價低至五折，變相跟秋季新款貨品「搶客」，售貨員落力推銷道︰「其實去年的款式跟今年的 差不多，價錢更便宜，試試看吧。」 一線城市如廣州大多是品牌的直營店，新貨亦乏人問津，北京路最旺的安踏散貨場，全場買一送一，夏季貨買一送二，￥119人民幣（下同）買到三件運動衫。 「今年第一次做買一送二㗎。」店內員工表示。李寧位於北京路旗艦店，亦將三樓頂層闢作散貨場，門口豎立「二折起」廣告牌吸客。

二、高增長神話破滅
過 去每年銷售額以雙位數字增長的內地體育用品股，九月舉行的訂貨會顯示，訂單增長速度創新低。現時，內地體育用品商每年會舉行三至四次訂貨會，訂下六個月後 的訂單數目。本週一，「一哥」安踏「爆響口」，指明年首兩季的訂單僅錄得「低單位數增長」，較今年同期跌逾一成。同樣創出「新低」的匹克，明年第二季訂單 金額由首季增長20.2%放緩至9.5%。有晉江體育用品廠家透露，行內傳出有在香港上市的體育品牌，今年秋季訂單下跌逾三成，情況比公布的更惡劣。 事實上，市場出現飽和，匹克第三季度同店營業額增長，由第二季的12.2%大幅降到6.2%，安踏亦「放風」指第三季度同店銷售增長放緩。

三、關店止血
匹 克於月中宣布，明年底前會關閉五百家效益低的分店，率先「止血」。安踏亦將今年的目標開店數量減少最多四百間。截至今年中，七間上市公司在國內的零售店， 合共超過四萬四千間。福建泉州中山中路，八百米內已有十五間國產體育用品專賣店，四間匹克，三間安踏，兩間特步。另三線城市惠州，同一商場內，赫然發現三 間安踏，二間匹克。 大部分店鋪均為加盟店，由於入場門檻低，過去吸引不少個體戶入場。他們向分銷商買貨，在不設回購下，「賣剩蔗」的風險便轉嫁至加盟商身上。上星期，記者聯 絡特步廣東省的分銷商廣州能盛體育用品有限公司，稱有意於惠州開加盟店。其市場部負責人葉先生指，加盟特步保證金只需一萬元，鋪面實用面積不少於八十平方 米（約八百平方呎），裝修連入貨資金約四十五萬（人民幣）。葉先生不諱言地叫記者要有「心理準備」，「依家做零售要賺好多錢係無可能，甚至乎蝕都唔出奇。 依家客戶太多，我都唔想俾咁多新人入嚟，都無地方俾佢哋開新鋪。」他指，惠州市中心租金比較貴，多數是品牌自己開的直營店，用來清理存貨，「庫存一定要搵 店鋪嚟清，無可能擺喺倉庫發霉。」

四、存貨急增
翻開各體育用品股今年的中期報告，與去年同期比較，存貨增幅驚人，以特步存貨最多，較去年多出逾一倍半，當中的製成品更較去年多出五倍。另外存貨周轉天數，由四十六日增至八十一日。數字愈大，代表存貨套現速度愈慢。 貨品滯銷之餘，應收貿易賬款急升。安踏上半年的應收貿易賬款按年上升八成，應收貨款周轉天數亦由去年同期十七天增加到二十四天，顯示客戶「拖數」情況增加。資金回籠慢，五間體育用品股的現金流均下跌，其中，匹克大跌七成，特步現金流量更錄得負$3.4億。

奧運帶挈炒足四年
體 育股爆煲味濃，成為跌市火車頭。本週一、二，體育股於十月內第二次被洗倉，安踏暴跌一成三至$6.97，一個月內累跌23%；另外，已跌穿招股價的特步， 再跌14%。 這場「存貨風暴」，方興未艾，追根究底與行業奧運前後「黃金四年」的過度發展息息相關。內地運動熱始於北京成功申辦○八年奧運，○四年上市的李寧，股價飛 升。○七至○八年，安踏、中國動向及特步搶閘於奧運前上市，安踏上市首日，已被炒高42%。○八年奧運前夕，李寧股價炒高至$30，是招股價的十三倍。 奧運熱過後，內需概念「接棒」，體育股再被炒上。○九年，361度及匹克相繼上市。去年，李寧由海嘯時的$8低位重上$31，其他體育股亦紛紛創下新高， 安踏十個月內急升六成至$18.5。可惜，升得愈高跌得愈傷，帶頭爆煲的正是「老大哥」李寧。

李寧帶頭爆煲
去年十一 月，李寧的存貨問題浮面，要重組分銷網絡，整合五、六百間分銷商，及提升批發價折扣，減輕存貨壓力。十二月，又爆出一一年第二季訂貨數量，按年跌7%至8 %，是上市後首次錄得倒退。頹勢難挽，今年七月，公司終於發盈警，預期全年純利最少跌五成，更破天荒斥三億元向分銷商回購存貨，股價一日急挫一成六。另一 邊廂，中國動向亦步李寧之後發盈警，需大幅撥備作回購。 去年底，安踏如願以償坐上一哥位置，更揚言三年內要超「Nike趕Adidas」。但「賣剩蔗」風波愈滾愈大，今年中，安踏存貨亦按年急升，應收賬項亦急 升821%。今年十月，安踏先遭瑞銀、德銀、麥格里出報告降級，本週一再被高盛將目標價狠劈至貼近$5.28的招股價，觸發新一波的「體育板塊股災」。

過度擴充埋炸彈
在 上海經營外國體育產品店Sport100的老闆張國倫表示，內地體育品牌的「成與敗」，均與其經營模式有關。「佢哋喺奧運前後幾年，不斷開加盟店，谷大分 店數目及營業額。」張國倫表示，內地品牌不管加盟商質素，只懂「狂開店」，「好多加盟商都係實力較弱嘅個體戶，賣唔晒啲舊貨，冇錢入新貨，逼住生產商要回 購。你試吓將佢哋嘅營業額除番店鋪數目，每間店只係做到十萬、八萬生意。」根據今年中期年報，李寧半年盈利￥2.94億（人民幣，下同），零售點達 8,163間，即每間每月盈利平均只有￥6,003，最高的安踏亦不到二萬元，匹克、特步則約一萬元。「Nike喺中國有六千間鋪，仲少過李寧，但李寧的 營業額唔夠Nike（中國）一半。」張國倫指。 有歐資分析員指，國產體育品牌李寧及中國動向減價散貨拖累，市場促銷氣氛濃厚，相信存貨壓力要一至兩年才可紓緩，重點是調低價格，打入三、四線城市，開拓 新市場，「嗰啲城市好多老百姓都未有第一對有牌子嘅波鞋，Nike及Adidas為打入三線城市，都新增咗二百幾蚊一對波鞋嘅平價系列，相比之下，現時內 地品牌平均二百四十元嘅定價偏高。」他表示，內地體育股份仍舉步為艱，散戶不要貪平撈底，反而代理Nike及Adidas的寶勝國際（3813）可看高一 線。

元朝穆斯林後裔造鞋致富
四間在港上市的內地體育用品商，包括安踏、特步、361度及美克，都來自晉江市陳埭鎮， 老闆都姓丁，是同宗兄弟。丁氏一族是阿拉伯穆斯林的後裔，元末遷居晉江陳埭鎮，歷經七百餘年；其始祖是元代著名政治家賽典赤•贍思丁，現時的漢姓「丁」乃 由「贍思丁」簡化而來。 目前，聚居於陳埭的丁氏回族人口有逾二萬人，主要分布於岸兜、溪邊、江頭等七個回族村，也是安踏、361度等廠房現址或舊址所在。丁氏位於陳埭的祖屋，如 同迷你博物館，詳盡介紹宗族起源及各代名人，安踏及特步亦榜上有名。祠堂內更擺放了安踏主席丁世忠父親丁和木的銅像。 ####

十五年一股未賣，投資翻一千八百倍 金石楊天南先生

http://xueqiu.com/1175857472/40383938
十五年一股未賣，投資翻一千八百倍(轉)

2015-04-10 新財富雜誌

現在股市行情大好，許多人看到滬指接近4000點，剛好手裡有錢，就恨不得馬上投入，馬上產生收益。尤其是看到周圍的人炫耀自己的投資業績時，自己更是如坐針氈。那麼4000點了，需要規避什麼呢？

作者王川：中科大少年班校友，投資人，現居加州硅谷。

關於投資 - 我只在自己選擇的戰場戰鬥

我中學時學習成績一直不錯，班裡總是第一。但身體素質一般，所以在運動會上拿名次一直是我的夢想。

到了美國發現各地游泳的設施不錯，愛上了游泳。99年時有機會參加了硅谷的華人運動會。在我的年齡組，當時報名參加100米自由泳的有將近十個人，我的成績不幸地排在了前五名之外。

但是我驚喜的發現，包括我，只有三個人報名參加了兩百米個人混合泳，我不太費力的拿到了一塊游泳銀牌。

接著是一個4 乘50米接力的比賽，參賽選手只拼湊了兩個隊，我有個隊友是87年全運會的蝶泳冠軍，我們沒有懸念的贏了，我獲得了人生中第一塊游泳金牌。

投資和運動會從某種意義上有些相像。你要做的是拿到一個理想的回報，就像是在運動會上拿到一塊金牌一樣。

你有成千上萬的投資選擇，股票，債券，期貨，外匯，房地產等等，你只要找到幾個屬於你的強項，就可以輕鬆的勝出。沒有人強迫你一定要用某種投資方式。往往你周圍的人趨之若鶩的投資產品，因為過於擁擠，而無法獲得理想的回報。

人們對不熟悉的領域容易被蠱惑，產生不切實際的發財幻想。即使是許多高收入的專業人士，也無法脫俗。

一個兜售投資產品的銷售人員通常的說辭是，某某投資項目預期回報20%-30%， 但是這個數字實際上是理論的最大值。

你要冷靜的捫心自問，風險有多大？最壞的可能性是多少？你有一般人不知道的視角和見解嗎？你有比別人更高明的對這項投資的風險評估的能力嗎?

如果一個許諾回報30%的高利貸，但老闆一年內跑路讓你血本無歸的概率是90%，你的實際統計意義上的回報是多少?

如果你是一個電腦工程師，你的朋友買了一個已經漲了四倍的製藥公司的股票小賺一筆，你分外眼紅，躍躍欲試，你覺得你的勝算會有多大?

如果你是一個挪威小鎮的養老金基金，華爾街有人給你賣美國次級貸款打包的投資產品，可以多1-2%的利息，你把鎮上的養老的錢全部壓上，你覺得你和一個走夜路的盲人有多大區別?

如果你是一個收入不菲的事業有成的中年律師，看到鄰居的傻小子二十幾歲就靠雅虎的股票成為千萬富翁，而且雅虎股票連續漲兩三年，你忍受不住那個傻小子的白眼，在2000年的春天終於出手了，把所有的積蓄都壓到雅虎股票上，你現在後悔嗎?

如果你是一個中國大媽，看到周圍人都在買黃金首飾，黃金價格推到了十幾年新高，你2011年終於出手了， 你沒有想清楚你只是想那種佔有黃金的快感，還是要轉手賣給下家。你過去幾年一直在這兩種想法中搖擺，搖擺著，你還開心嗎？

如果你沒有任何優勢，你覺得你是在投資還是在賭博尋求刺激？

關於投資 - 在自己選擇的時間戰鬥

除了選擇了自己熟悉的戰場，選擇時間也一樣重要。在自己選擇合適的時間才出手，否則情願等待。

對大多數人而言，手裡有了錢，就開始癢癢，恨不得馬上投入，馬上產生收益。尤其是看到周圍的人炫耀自己的投資業績時，自己更是如坐針氈。這樣的結果往往是在錯誤的地方，錯誤的價位進行了一場錯誤的買賣，然後被套牢。

真正的機會來到時，手裡沒有現金而無法投入。許多專業的投資經理，由於每年甚至每個月都要給投資者匯報業績，壓力巨大，反而投資回報並不理想。

讓我來講一個故事。

股神巴菲特有一個合夥人，叫芒格 （Charlie Munger)，1924年生，老頭今年九十歲了，仍然活蹦亂跳，講話滔滔不絕，口無遮攔。巴菲特每年的年度報告總是言必稱 「Charlie and I", 儘管芒格的股份不到巴菲特的五十分之一。



芒格業餘還是一家叫做Daily Journal Corp 的報業公司的董事長。作為傳統媒體，公司業績在慢慢萎縮，股價從1999年到2009年這十年基本在40塊上下沒變。這個公司市值當時不到六千萬美元。

芒格只是出於對傳統報業的一種留戀保留著自己的股份。公司每年的微薄利潤都投入到最安全的短期政府債券裡， 拿著不痛不癢的4-5%的收益，十年都是如此。

但是， 2009年突然發生了變化，前所未有的金融危機產生了許多機會。芒格最熟悉的公司 Wells Fargo (富國銀行）股票價格一度在2009年初跌到八塊以下 (比兩年前最高點下跌了將近80%）。

幾十年來，芒格對銀行業，尤其是富國銀行的運作瞭若指掌，和其他銀行相比富國銀行風險最小，更有政府救市，一旦度過風暴這就是一個賺錢機器。這是他最熟悉的戰場，這是他最好的時機，在市場極度恐慌的時候，八十五歲的芒格不慌不忙的出手了！

芒格2009年初把Daily Journal 多年來積累的的一千五百萬美元的現金用於購買wells fargo 和另外一家銀行的股票，到2009年九月份時這筆投入的市場價值漲到四千八百萬美元，大約三倍左右。Daily Journal 的股票價格2009年接近翻番。

隨後主要靠著芒格的資本運作，目前 (2014年11月）Daily Journal 的股價漲到了220 塊左右，15年間從40塊漲到220塊，年平均回報率12%。 作為比較，同期標準普爾指數包括分紅，年均回報不到6%。

投資大師索羅斯曾經說過一句名言， 「當你賺錢時，你往往並不忙碌；當你奮力工作（為提高短期回報）時，你往往對自己的回報業績感到憤怒。」

&# 34; When you are making money, you are not busy ; if you work furiously, you would be furious at your results. "

這就是投資的魅力所在，如果你有定力，可以把握時機，可以不太費力，仍然獲得可觀的回報。
其實你不用象芒格一樣，等待十年才可以等到你要的機會，過去幾年裡，實際上每一年都有至少一個你可以抓住的機會。

一個男人，一個非洲男人，一個多年來精心佈局全球傳媒產業的非洲男人，在微笑.

配圖是南非Naspers 集團的前老總，Koos Bekker, 他有四千億個理由告訴你，為什麼視野比勤奮更重要, 為什麼長期持有才是王道.

Naspers 在2000年時，以三千二百萬美元入股騰訊，換來46%左右的股份。（其中一部分股權是從李嘉誠的兒子李澤楷手中買下) 後來歷經公司上市，股權增發，其股份降到34%左右。按照三月二十三日騰訊的收盤價145 港元，總共94億股，騰訊的市值為一萬三千六百億港元。Naspers 的股份估值四千六百多億港元，十五年來，一股未賣，投資翻了一千八百倍.

Koos 的中文譯音好像「哭死」,  但我覺得十五年後，」笑死」 才更貼切，最能表達貝克老師此刻的心情.

早期不少騰訊投資者賺了幾倍，幾十倍就把股份全部賣掉了。 IDG資本賣了，李澤楷賣了，馬化騰自己也不斷賣了不少股份，但 Naspers 一直始終如一，巍然不動.

Naspers 早年從事互聯網投資業務的Charles Searle 先生說起，「我們很早就進入中國市場，我們犯了很多的錯誤，有很多虛假的啟動和挫敗。。。騰訊很早就被我們發現，因為他們集聚了很多用戶，而且粘性極強。戰略上看，這非常有意思。。。最關鍵的因素，。。馬化騰領導的管理團隊，是中國最好的，也被證明是世界最好的之一。」

騰訊股價從2004年上市時的一股四港元，中間按照一比五的比例分過一次股，到現在145 港元，即使你在二級市場，2004年騰訊ipo 時進入，也可以得到180倍的回報.

我還記得，2005年我回國探親訪友時，看到一個小朋友用QQ各種有趣的表情符號和別人在網上打情罵俏，不亦樂乎。當時我對這些小孩子的東西不太以為然，現在回想，實際上是缺乏敏銳的商業嗅覺和對新鮮事物的包容心態.

2013年，當我第一次使用微信，和失聯多年的同學朋友實時溝通時，我開始研究騰訊，並且開始不斷增持騰訊的股票，一直到現在.

許多人最近常問我的一個問題是，現在買什麼股票好？現在還可不可以買騰訊的股票?

這個問題隱藏的台詞是，我現在買，幾個月後在某一個高點賣掉。然後再來問「現在買什麼股票好」這個問題.

這種思維方式的最大問題是，第一，沒有人可以精確踩點，低買高賣。一進一出，你就有兩次犯錯誤的可能性。頻繁進出，你犯錯誤的可能性就更大.

第二，成長型的公司，股票突然暴漲的時機，很難預測。如果錯過一波上漲行情，投資者往往非常懊悔，拒絕跟進，而是苦苦等待股票回調，卻永遠等不到.

智商高，學歷高的人，往往高估自己對短期波動的判斷能力，把平時做事的模式，轉移到短期股票投機上，結果往往事倍功半。

最適合我個人的投資方式，我認為，是通過深入的研究，發現一個大的趨勢，一個簡單但強有力的邏輯。然後去行業裡找你最瞭解，各方面最優秀的公司，不斷定期定量加倉，跟著這個趨勢走很長時間，而不要太糾結短期的股票波動.

操作上，最理想的是，你天天接觸使用這個公司的產品，這樣公司的產品戰略佈局，如果出現偏差，你會比別人, 比華爾街的分析師更早知道.

首先來簡單看一下騰訊的財務數據。騰訊三月份剛剛公佈的財務報告顯示，2014年其全年營收789億元人民幣，比2013年增加31%。稅後純利潤238 億人民幣，折合每股大約2.54 元人民幣.

賬面上各類短期現金存款加起來超過 600 億人民幣，短期債務相對極少.

按照一股145港元的價格，騰訊目前的市盈率大約45左右，許多人覺得貴。所以如果它的股價，在市場波動時回調20-30%甚至更多，我也不奇怪.

有一個東西可以參考比較。硅谷學區最好的Cupertino 市（蘋果總部所在地）的房子，一個市價兩百萬美元的房子，月租五千美元，假如一年平均租十一個月，扣掉兩萬四千美元的財產稅，一千美元的保險，租賃經理管理費三千美元，兩千美元修修補補，一年最後到手兩萬五千美元。從這個角度看，硅谷好學區的房子市盈率是80，比騰訊要高多了.

許多人看到我這個比較，馬上會反駁，」硅谷的房產價格預期不會迅速變化，但一個公司的股價可能短期會大幅波動. 「

本著」不談風險只講回報，就是耍流氓」的原則，讓我先來簡單地分享一下我對投資騰訊的風險的分析.

首先，如同上面講的，由於目前市盈率高，所以短期如果金融市場有任何波動，或者騰訊的營收增長放緩，等等，其股價隨時有可能回調 20-30% 甚至更多.

對於騰訊而言，其核心競爭力，在於對於用戶的粘性，而不是短期的財務數據的波動。只要用戶天天使用QQ, 微信和其他騰訊的產品，而不被競爭者吸引過去，那麼其地位和價值就是穩固的.

誰會對微信和QQ的市場地位發生威脅？我和許多朋友有過這方面的討論，這裡摘錄一部分.

1) 陌陌，脈脈，啪啪，抱抱等等不同屬性的社交軟件
2) 電訊運營商推出某種底層的免費產品
3 ) 騰訊運營團隊自己。如果團隊自己固步自封，不能迅速適應新情況的變化。
4) 小米手機，電視，手環，智能家電，小米裝修等等，這些小米在物聯網上的佈局，可能會強迫騰訊在硬件佈局上開始有所作為。

如果萬一有一天騰訊的產品落伍了，悄悄地被競爭者趕超了，誰會最先體會到裡面那些細緻入微的變化呢?

你覺得會是我這樣，天天使用QQ,  微信，公眾號和第三方接口工具的自媒體人，經常和不同地方的終端用戶有直接交流的研究者呢，還是坐在辦公室裡整理財務報表的分析師呢?

說了一些風險，我們來看看騰訊未來的增長潛力.

我這裡就只提三個宏觀上的看點。

一是騰訊的增長速度勢必是和中國整體經濟的增長合拍的。作為參考，中國的人均 GDP目前仍然不到韓國的三分之一.

二是移動互聯網這個產業的增長速度，肯定超過其它傳統產業.

三是騰訊國際化的市場潛力，遠沒有被發掘出來。一帶一路和亞投行的推出，大量中國人出國學習工作移民，這只是中國經濟走向世界的序曲。

作者：王川

萬科：鉅盛華將9100萬股質押給中信信托 目前僅10股未質押

萬科晚間發布公告稱，公司收到股東深圳市鉅盛華股份有限公司的《告知函》。《告知函》顯示：“2017年4月28日，鉅盛華將持有的萬科91,000,000股無限售流通A股通過質押式回購方式質押給中信信托有限責任公司，並已在中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司辦理完成股權質押登記手續，該部分股權質押期限自2017年4月28日起至質押解除之日止。”

截至2017年4月28日，鉅盛華通過普通證券賬戶直接持有公司A股股票共計926,070,472股，占公司總股本的8.39%，累計質押股數為926,070,462股，占公司總股本的8.39%。

據了解，自今年3月以來，鉅盛華已持續五次質押萬科股權。期間，於3月9日質押萬科1.82億股予平安證券股份有限公司，占公司總股份的1.65%；3月13日，質押萬科1.82億股份予平安證券，占總股本的1.65%；3月29日，質押萬科8160萬股份予平安證券，占總股本0.74%；4月21日，質押萬科1億股給中信信托，占總股本0.91%。

 

 

持5%家夢 一股未沽 周顯

1 : GS(14)@2014-06-30 10:27:29

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en30_en30.htm


【明報專訊】很多人都知道，我持有5%的家夢控股(8101)，所以不少人問我對這股票的看法。由於遭到問得太多，我只能統一回答﹕「我持有的股票，一股未沽，如果我沽出了，由於一定要報上交易所，所以大家是一定會知道的。」













話說在1998年，我到寧波遊玩，一位當地朋友送我一籃子的楊梅，我心裏暗罵對方老土。當晚我打車到杭州，住在香格里拉酒店，打算把楊梅扔掉，但扔掉之前，先洗兩顆嘗嘗吧。誰知一吃之下，立刻愛上，結果把整個籃子帶回香港，除了自吃之外，還送給了幾位老闆，人人讚好。

適時進食 味道才對

後來我在香港和內地買了好幾次楊梅，根本不是那種味道。從此我念念不忘寧波的楊梅，但縱是去到了杭州，時節不對，怎也買不到。

終於在這一年，得了老朋友沈大的幫助，買了一籃子的楊梅，當天清晨採摘，即時空運過來，我在下午收到。根據沈大的說法﹕「過一天也不好吃了，必須要在當天吃完！」

再次嘗到久違了16年的美味，好比楊過再遇小龍女，在此公開致謝沈大兄，時常有好醒我！可惜他給的並不多，我一下子便吃完了，也捨不得送給別人分享了。

我的股票課程經理人Phemey出版了一本《通天密碼》，也是屬於「密碼系列」，主題是他如何成為「通天經紀」的經過和竅門。這位仁兄，真的是一位無孔不入的推銷員，有志於推銷的，請買他的書去參考，並且照書去sell，很可能會sell得比他更成功，搶光他的生意！

[周顯 投資二三事]

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金礦股金飾股未宜吸納

1 : GS(14)@2015-07-23 01:40:16

【受累股份】金價跌對黃金投資者來說，或者是一個吸納的好時機，但金礦股及金飾股勢受壓。過去一段時間，金礦股的股價表現亦未如理想，例如紫金（2899）及招金（1818），即使之前搭上「滬港通」快車，但中港股市下挫，兩隻股份的股價亦由高位下跌逾30%。耀才證券研究部經理植耀輝認為，個別金礦股要提高其他金屬的生產比例，以抵銷金價下跌。



美元強勢　不利金價

同時，他認為今年美國很大機會加息，預料美元會維持強勢；之前出現希臘債務或違約的事件，但未見資金因避險而流入金市，估計金價後市走勢不太好；再者，資源股亦非現時股市的主題，所以相關板塊未到吸納時機。至於本地金飾股如周大福（1929）、六福（590）等，他認為正經歷香港零售寒冬，雖過去或可受惠金價跌而刺激銷情，但近年情况似乎有變，少了「大媽」趁金價跌而買金，因而令金飾股難靠銷售額提高，而抵銷金價下跌的衝擊，同時金價下跌更會影響金飾股的投資價值，故此金飾股恐怕未能從中受惠。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150719/19224680

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日股挫5%　歐美股未止瀉

1 : GS(14)@2016-02-10 13:33:45

■日股昨跌918點，收報16085點，為三年以來最大單日跌幅。　美聯社


【跌跌不休】低油價後果終於浮現！有油企疑似爆煲，觸發環球小股災，日股昨承歐美股市急瀉，日經指數最多跌979點至16025點水平，而歐美股市不少已跌逾20%，已經步入熊市水平。日經指數昨收報16085點，跌918點或5.4%，為三年以來最大單日跌幅。受圓滙上升影響，出口外銷的汽車股沽壓較大，豐田、日產及本田汽車跌幅介乎6至7%。日本銀行股同被拋售，三菱日聯及三井住友跌約9%；SONY跌7%。歐美股市前晚急跌後，昨晚跌勢未止。本港時間昨晚10點40分，道指跌穿萬六關，跌81點或0.51%，報15945點。納指跌57點或1.35%，報4225點；標普500指數跌13點或0.75%，報1839點。歐股前晚急跌後，昨晚仍未止瀉，英股、法股及德股尾段跌幅介乎1.5%至2.5%。資源股沽壓較大，其中一個原因是高盛下調各種金屬的價格預測，主要是因為中國及環球需求減弱。




多國股市步入熊市

事實上，全球大部份股市均已步入熊市，滬綜指及恒指分別從高位下調46.63%及32.53%，熊絕全球，截至昨日，德國DAX指數、法國CAC指數、英國富時指數亦從高位調整近兩成，美國道指高位下調近13%，科技股為主的納斯達克指數回吐約18%，MSCI環球指數亦調整逾17%。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160210/19485459

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周顯：吹水股未買已炒上

1 : GS(14)@2016-10-28 05:59:24

【明報專訊】大約是兩個月前，我同某位大支嘢吃飯，講起心水股票，我說：「嗱，唔包生仔，輸咗唔好怪我呀，一隻是民生國際（0938），是阿媽，即母公司，另一隻是民生珠寶（1466），是個仔，但高人指示，會炒阿媽先，因為阿媽的市值比較大，利潤更高。」

他聽了我的分析，按機看看，說：「我都係中意個仔多啲，你同我出錢，買20萬元先啦！」

我心諗，嘩，你隻嘢，食飯從來唔畀錢，連買股票都唔畀，自從十幾年前我幫某君買股票，輸咗34萬元，佢做咗議員都無還錢，之後我發誓永遠唔會幫人買股票（同埋唔會畀人用槍指住個頭），於是我回答：「無倉，你自己買啦。」

他說：「好，你明天記得打電話提我。」

結果我梗係無打電話，因為，我之所以同他講，是因為他介紹過這兩間公司的老闆同我食過飯，我想再約一次食飯，收下風，但他都無下文，佢無下文，我梗係又無下文啦。跟住好快，隻股票就炒咗上去，仲停埋牌，所以我都唔知點收科先好。

選特首要先查家宅

昨天說到特首參選人，點知話咁快，已經開估，是前大法官胡國興。午飯時，有人問我，對於胡官選行政長官的看法，我說：「聽過胡官是好人，我都不反對他本人當特首，不過嘛，選行政長官，要選埋屋企人，他要全家都出來，給公眾驗一驗，看看特首夫人、特首子女、特首新抱合唔合格先得㗎。」

那人問：「咁你的意思即係……」

我說：「咁即係我認識他的兒子，同他兒子的女朋友，不知註了冊結婚沒有，後者我仲好熟，以前成日一齊打牌

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美減稅乏助益 消費股未明朗 富蘭克林：就業表現須與股市區分

1 : GS(14)@2017-04-28 00:46:27

【明報專訊】美國總統特朗普今日將公布稅改計劃，他接受訪問時聲稱稅改將「大幅」降低企業稅。富蘭克林入息基金經理兼消費研究團隊負責人Matt Quinlan表示，特朗普的不同稅收政策安排對消費股可能有截然不同影響，或會因為邊境稅遭殃，也可因為減稅受惠。不過若按照原有提案，企業減稅恐怕不足以抵消邊境稅為服裝等進口類消費企業帶來的負面影響，市場多數也認為零售、汽車和煉油業會受衝擊。

雖然特朗普此前新醫保法案闖關失敗，但畢竟稅改在國會內支持度較高，問題只是在於具體安排。彭博報道指，白宮管理及預算局主管馬爾瓦尼（Mick Mulvaney）稱，即將發布的方案可能無法保持收入中立，因此有效期可能僅限10年。擔任眾議院議長稅收顧問的George Callas甚至表示有效期可能只有短短兩年。由於邊境加稅和企業減稅對企業影響截然不同，服裝、汽車等消費股則更易處於風口浪尖，貿易稅的負擔可能隨時沖淡企業減稅帶來的利好，因此值得關注。特朗普撤銷奧巴馬醫保法案此前遇阻，打擊了市場對特朗普推行稅改的信心，特朗普亦未有就稅改透露更多細節。

不足抵消邊境稅負面影響

Quinlan認為，若按照特朗普原有提案，企業減稅恐怕不足以抵消邊境稅的負面影響。市場亦對稅改內容有廣泛猜測，不過多數認為對零售商、汽車商和煉油廠可能有負面影響，眾議院議長Paul Ryan提出的邊境調整稅（Border Adjustment Tax，簡稱BAT），被納入法案的機會較小。

市場肯定稅改推動企業減稅的可能，但減稅幅度仍具爭議。Quinlan認為將稅率降至特朗普最初計劃的15%機會較小，但就有機會降到22%至25%。「相比現時35%稅率，25%已經足夠幫助企業改善盈利。」Quinlan認為，雖然美國就業數據和收入增長均為樂觀，消費需求有所改善，但需要對「股」和「人」加以區分。消費股仍然處於周期早期，暫時還未見到明確方向。

Vontobel：實體店具增長潛力　難被取代

大眾需求和升級需求均為消費股投資需要關注的焦點。Vontobel資產管理全球股票策略團隊投資組合副經理Ramiz Chelat表示，雖然電商已經成為零售業的重要威脅之一，但人們的便利需求並非網購可以滿足，人們仍然需要到就近實體店購物。另外，便利店提供的新鮮小食，例如7-eleven的魚蛋，既有助吸引客流，又能推高利潤率，具有增長潛力。

大眾市場之外，高端市場亦不可忽視。高端化妝品不但迎合中國甚至發達市場的消費升級需要，還有助企業在電商競爭中以忠誠度優勢取勝。Chelat稱，中國就是電商發展的其中一扇窗，網購降低了新競爭者進入市場的門檻，亦降低了廣告精準投放的難度。

在此形勢下，客戶對品牌的忠誠度就顯得尤為重要，個人護理就是一例。隨着中國中產階級的崛起，可以見到消費者化妝品需求向高端化妝品的轉移。

中國市場帶動高端化妝品需求

不過，並非所有消費品都如同個人護理一樣能夠恰逢機遇。Chelat就提出，自有品牌的崛起可能是電商之外，消費品行業面臨的另一挑戰，德國非上市的私人連鎖超市Aldi就是一例。事實上，已有見到消費者以零售商的自有品牌取替以往全球品牌的趨勢，只是還未受到市場廣泛的認識和重視。

明報記者

[姚丁鈺 基金特區]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7661&issue=20170426

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恐襲掀避險 金價升穿1300 美股未止跌 歐股全線下滑

1 : GS(14)@2017-08-19 18:54:45

【明報專訊】受巴塞隆拿恐襲影響，加上投資者憂慮白宮權鬥妨礙特朗普實現刺激經濟的承諾，資金傾向避險。道指繼周四急挫274點後，昨早段再跌100點，標普500指數和納指下滑，歐洲股市全線下跌。美元偏軟，兌日圓跌至108水平，期金更升穿每盎司1300美元，令金價連升兩周（見圖），美國10年期國債孳息昨跌至2.17厘。

恐慌指數25年低位急彈

Danske銀行分析師Jens Pedersen稱，美國政治的不確定性及巴塞隆拿恐襲，都帶動避險情緒，對金價有支持作用。美國通脹偏軟，市場預期聯儲局今年底前加息機會不大，也有助支持金價。不過富國銀行投資機構的實體資產策略主管John Laforge預期，金價升幅不會很大，但若股票趨於波動或跌市，黃金仍是最好的避險資產之一。金價今年以來已升了13%。

道指周四收市跌274點，跌幅1.2%，是3個月來最大單日跌幅。道指全部30隻成分股周四全數下跌，更是接近一年來首次。不少交易員和資產管理公司將道指的跌幅，歸因於一些大型零售商和科技巨頭在周四公布的業績未如理想。也有投資者認為，道指下挫可能是因為暑期交投淡靜令跌幅被放大。但也有迹象顯示，股市在一段平靜期後，不安情緒加劇。上月有「恐慌指數」之稱的芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）跌至9.04，幾乎是25年低位，昨晚已回升至14.5。

分析：悶市結束 市場乏危機感

經歷去年對經濟可能面臨衰退的恐慌後，美股持續向上。道指今年以來上漲10%，升勢已開始令部分投資者感到不安，認為股市不會持續上漲而沒有任何顯著回調。

道指周四急挫，中止了連續63個交易日指數波幅在1%以下的悶局。這是1995年以來，維持最長的平靜市况。經紀商TD Ameritrade首席市場策略師JJ Kinahan預期，市况平靜的日子大概將會結束，投資者的心態是跌市時買入，使股市持續攀升，但令人擔憂的是投資者缺乏危機意識。

曾傳科恩辭職 投資者借勢沽貨

市况存在暗湧之際，又傳出白宮內鬥。消息指，特朗普撐極右白人至上主義，觸發商界顧問團隊離他而去，外界也猜測猶太裔經濟顧問科恩（Gary Cohn）或會請辭，令外界憂慮特朗普的經濟計劃可能面臨更多難題。不過兩名白宮助手向《華爾街日報》稱， 科恩沒有辭職，也沒有打算這樣做。特朗普曾透露，正考慮提名科恩擔任下屆聯儲局主席。

宏利資產管理的投資組合經理Michael Scanlon稱，特朗普的經濟政策能否實現成疑之際，他又解散了兩個商界顧問委員會，而近期業績向好的公司股價未有顯著上漲，都成為投資者沽貨的原因。

（綜合報道）

[國際金融]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7601&issue=20170819

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黃國英﹕強股未死 勿輕易轉向

1 : GS(14)@2017-09-25 04:08:44

【明報專訊】市况雖有調整，但表現堅挺，中資金融股沽壓較重，可能和富時指數成分股更換有關，因此不可認為是轉勢的開端。水泥、內房、舜宇（2382）、瑞聲（2018）、騰訊（0700）等仍在熱炒，這一大堆股份仍未見疲態，那大市又焉能定論轉弱？只要資金在市、強者未死，市勢應該仍有餘未盡，中資金融股只待塵埃落定，就有可能起死回生，這樣就有一博之機，強股仍在撐場，一旦陰霾散盡，乘風而起又是一條好漢！市場走勢往往是由氛圍來決定，一些小波折隨時會有，但整體趨勢卻不會輕易轉向，投資者必須認清形勢，切勿自亂陣腳，如果盲目蠢動，就會易招損失了。

美股雖創新高，但走勢仍緩慢；新興市場略偏軟，但亦是未見有特別值得商榷之處。最近美債卻真的下跌，造就美股上升，但可惜美股的表現只能說是雖升乏力，如果投資者想走一趟快車，那港股的氣勢就比美股為佳了。美元似已見底，但外匯來說，現今並沒有出現值博的亮點，如想搵快錢，就不如關注港股好了。在港股的強勢股中，根本是炒到不亦樂乎，想在弱股中沙裏淘金，最好找些弱勢中強者的股份來博，就如平保（2318）、招行（3968）就應該有可乘之機。再安全一點，就買些價內Call或貼價Call來博好了。

蘋果新機料掀新技術潮

蘋果有其江湖地位，人臉識別技術提出後，市場就倏然興奮起來，市場就會創造很多想像空間，例如不止在手機應用上，甚至開門、開車也可以應用，有傳在中國內地已聲稱發展人臉識別提款技術等。那些舜宇、瑞聲就會因勢利導，乘勢而起！投資總是需要有敏銳觸覺，見微知著才可以早着先鞭，如果等到所有人都知道、都了解時才恍然大悟，加入爭逐，那無疑就是水尾，隨時就變成了是「接盤俠」了！要搶就搶、要食就食、要拋就拋、要走就走，永遠是市場炒家的不二法門，如果太優柔寡斷，就注定成為被屠戮的一群，「食人」總比「被人食」好，如何抉擇，就看自己的修為了。

蘋果新機上市，總會是質疑流言不斷，永遠是嫌貴嫌悶，但從第一代iPhone開始，蘋果手機從來都不廉宜，但總是會炒到成行成市，中國內地以前甚至傳說有「賣腎求機」之舉！但這已經成為一個趨勢，並不輕易可以逆轉，正如「升市莫估頂」一樣，沒有實質證據之前，去猜度轉勢總是危險的！蘋果那麼多市場專家，產品的對象又是全世界，你會胡亂定價而置公司的盈利與生死於不顧嗎？因此毋須大驚小怪，只須佇立一旁，靜觀其變、適時而動，就是最適當的投資方式了。

現今市場終於有了一點牛氣，個人暫仍未轉為防守。吉利（0175）將會成為指數成分股，最近走勢就相當不俗。REITS的走勢最近只能說是平平，僅能算是和局而已。而因風災後，那些郵輪、飛機股受壓，當時如果敢於果斷入市，人棄我取，回報亦已有可觀之處。

抓緊指數換馬投資機會

MSCI指數換馬，投資者想從中取利是並沒有一種既定方式可循。但個人看法，博這一類的行為，通常先行出手都必定有一些甜頭，但如果到了人盡皆知的情况下，就要看當時的情况而定，實在不能有「標準答案」參考。上次萬洲（0288）成為指數成分股，就實在是太過正路，因此市場表現就十分興奮。MSCI通常換馬都是大鑼大鼓、轉換頻繁；但富時換馬知道的人卻是小眾，而且轉換次數相對就要少得多。要從中圖利就更不能一部通書看到老，如果妄圖如打遊戲機一樣，操練多次就能「打大佬」其實是痴人說夢。臨陣對敵，不單要苦練基本功，還要看對手如何出招，才能一擊必殺，世界上沒有什麼既定程式可以給投資者必勝的方法。強如大行的密集程式買賣也經常會「穿崩」，投資者只能大膽假設，小心求證，在市場中摸索出一套自己的方式和邏輯來給自己使用。必須由自己創做的才是獨門的武功心法，才能最適合自己使用，每年都至少有6次或以上的指數成分股轉換機會，投資者就抓緊時機，好好地去領悟一下吧！

（本欄內容乃獲授權輯錄自香港電台普通話台財經節目《e線金融網》）

豐盛金融資產管理董事

[黃國英 財經新視野]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0203&issue=20170918

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