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衛計委:：符合全面兩孩政策的夫婦約有9000萬對

第十八屆五中全會於2015年10月26日至29日在北京舉行。十八屆五中全會決定，全面實施一對夫婦可生育兩個孩子政策。這項決定終止了實行了已20多年的“一胎”政策。

衛計委網站消息，衛計委副主任王培安答記者問表示，全面兩孩政策，是指所有夫婦，無論城鄉、區域、民族，都可以生育兩個孩子的政策。根據黨的十八屆五中全會的決策部署，需要修訂《人口與計劃生育法》及其配套法規，依法組織實施。

實施全面兩孩政策後，衛計委將進一步改革完善計劃生育服務管理，取消二孩審批，實行生育登記服務制度。生育第二個孩子的夫妻，可到一方戶口所在地或現居住地辦理登記。具體登記辦法由各省（區、市）制訂。符合規定條件要求再生育的，仍需要按有關規定辦理手續。衛生計生部門將進一步簡化程序，做好服務，方便群眾。

至於獨生子女福利，王培安表示：實施全面兩孩政策後，提倡按政策生育。對自願生育一個孩子的夫妻，不再發放《獨生子女父母光榮證》，不再享受獨生子女父母獎勵費等相關獎勵優待政策。之前已經領取《獨生子女父母光榮證》的，繼續按規定的條件、標準、年限，享受各項計劃生育獎勵優待政策。已經領取《獨生子女父母光榮證》要求再生育的，不再享受獨生子女父母獎勵優惠待遇，此前享受的不退還。

國務院參事馬力接受中新網采訪時表示，當前中國面臨著“未富先老”的困境，人口結構矛盾凸顯，老齡化、男女比例失衡等問題日趨嚴重，全面放開二孩將提高未來勞動年齡人口數量和比例，有利於實現平衡合理的人口和家庭結構，減緩老齡化壓力，促進經濟社會均衡發展。

來自國家統計局的數據顯示，中國勞動年齡人口連續三年下降。中國勞動年齡人口總量從2012年首次出現下降，當年減少了345萬人，2013年減少了244萬人，2014年則減少了371萬人。

截至2014年年底，100萬對單獨夫婦提出了再生育申請

前述衛計委消息，王培安稱：現階段，全國符合全面兩孩政策條件的夫婦約有9000萬對。實施全面兩孩政策，今後幾年出生人口總量會有一定程度的增長，最高年份的出生人口預計超過2000萬人，這是政策調整的預期效應。

王培安還透露，符合全面兩孩政策條件的婦女約60%在35歲以上。

據南方周末網報道，2014年初，各地開始實施“單獨二孩”政策，據衛計委前期開展的生育意願調研，“單獨”二胎政策全面落實後，在全國範圍內，將影響1500萬至2000萬人。這些夫婦中，大約50%－60%願意生育第二個孩子。

然而，國家衛計委的數據顯示，截至2014年年底，全國大概有100萬對的單獨夫婦提出了再生育申請。到2015年9月底，再生育申請達176萬對。這一數量與此前預計每年約200萬對夫妻申請差距較大。

事實上，撫養成本高、“上學、就業、找對象等問題，都成為了人們糾結是否生二孩的顧慮。

“全面放開二孩後，隨著之前積累很長時間的生育需求的釋放，近期可能會出現生育小高潮，但長期來看不會出現大的生育高峰，也不會造成中國人口的大幅增長。” 馬力表示。

馬力認為，一是因為當前生育成本高，人們想生生不起；二隨著近年來人口政策逐步放開，全面二孩放開前大約只剩下15%的人不能生第二個孩子，因此缺乏形成大的生育高峰的基礎；三是隨著經濟發展，社會保障不斷完善，人們觀念會從“養兒防老、多子多福”轉變為更多要求自我實現，這種經濟發展造成的“少子化”觀念也影響著人們晚生晚育、少生優生，生育率也將保持低位。

章蘇陽：醫療投資窗口期約有2年

日本導演小津安二郎的一本散文集中寫道：雖然有人跟我提到，“偶爾也拍些不同的東西如何?”我說，因為我是“賣豆腐”的，“做豆腐”的人去做咖喱飯或炸豬排，怎麽會好吃呢。這本散文集的中文版標題是“我是賣豆腐的，所以我只做豆腐”。

在IDG資本工作了22年之後，上海人章蘇陽從IDG退休，在家鄉成立火山石資本，繼續從事早期投資的工作。

第一財經記者問章蘇陽，是不是對做VC上癮，他說，並沒有，VC只是他的一個職業習慣，他還計劃不做VC之後去大學當老師，住在學校附近、吃在學校食堂。這樣的另一個好處是，可以和年輕人生活在一起。

2016年年末有很多創投的論壇都想邀請章蘇陽去演講，他挑了幾個集中在北京某一段時間的論壇，用了一個90後可能都沒有聽過的句子來當演講標題：“事情正在起變化。”

在演講中他說道，我們必須要考慮的一件事就是現在的業務是不是能夠滿足三年以後生活、技術、社會的發展趨勢。如果不是，就需要考慮改變一下你的商業模式或是技術平臺。

這種改變從他自己開始。

在IDG時，他只管把手上的錢花出去，募資主要是熊曉鴿、周全、過以宏在負責。出來之後，開始操持自己的基金，第一步就是要上陣找錢。

火山石第一期已經募了一只15億元的人民幣基金，個人LP出資占到20%，大部分是機構LP。此外，火山石目前正在準備募一只1億美元的美元基金。

火山石的投資重點有三項：TMT、智能技術和醫療健康，投資資金的規劃比例是4∶3∶3。

投醫療健康的機構大體可以分為三派：一是投模式，二是投技術，還有一類幹脆是投人。第一類以春雨醫生、掛號網為代表;第二類以各種基因技術、精準醫療為代表;第三類比較直接，名醫就是生產力，比如兒科醫生崔玉濤，還有近年來出現的醫生集團。

火山石傾向於投技術，旗下的人民幣基金投了兩家做癌癥檢測治療的公司。其中一家的技術是基於高通量基因測序技術與ctDNA精準檢測體系，實現對腫瘤準確動態的基因分析;另一家也是提供針對癌癥基因異常檢測的精準醫療技術，並為患者提供個性化醫療咨詢服務。

“(這些技術)5年左右的時間可以大規模商業化，15~20年內，用它們來治療癌癥會形成主流。”章蘇陽認為，與基因有關的疾病檢測、治療將會迎來突飛猛進的發展。

對於早期投資來說，醫療健康項目雖然門檻高，但相對是比較抗經濟周期的，並且是一個在可預見的時間里就可以成規模商業化的領域。跟基因相關的領域，只要明確積累了數十個病例， 就可能變成該領域的獨角獸。

大規模商業化的前提還是成本的下降。以基因測序為例，近幾年來價格的下降非常迅速，有技術成熟的原因，也有市場過度競爭的原因。2015年年初，華大基因董事長汪建在接受第一財經記者采訪時就曾表示，年內有望將基因測序類產品的售價降低至萬元左右。基因測序巨頭Illumina在今年年初時宣布，將來可以使基因組測序價格降至100美元左右。

記者問章蘇陽：“投醫療技術是不是門檻很高?”

“我在三年前就把美國的一本主流的《遺傳學》看完了，投基因的人，遺傳學是基礎。”

不過，他也說，我覺得沒那麽難，技術風險投資一定要知其一但可以不知其二。他指的是，投資人只需要懂商業以及大概的技術模型即可。

一個關鍵的因素是，跟醫療相關的項目，去年以來估值還是在快速地往上漲，這是非常有誘惑力的，市面上能叫得出名號的基金都在試圖將醫療健康或者其交叉行業納入投資範圍。

這就是章蘇陽所言“事情正在起變化”的其中之一，他甚至認為，這個變化期對新投資人來講只有一年半到兩年時間。

章蘇陽

這就是說，在這個領域里，留給火山石的時間還有不到兩年。那是不是需要快跑?

“我們走在一條花道上，不能因為旁邊有一朵很好看的花，就不管其他的花了，我們會保持勻速前進。”他笑著搖頭，“不要著急於一城一地的得失嘛。”

另外，凡是涉及互聯網的醫療項目，他都會比較謹慎。他認為，之所以“互聯網+醫療”的項目成功率非常低，主要是因為我國的醫療資源是供不應求的，且患者與醫療機構之間的信息是不對稱的，目前互聯網沒有辦法解決供不應求和信息不對稱的商業模式。

章蘇陽對於醫療項目的感覺來自於十年前的一筆投資。2006年，他在IDG主導了對康輝醫療的A輪投資，康輝醫療2010年在美上市，2015年被美國醫療器械制造商美敦力以8.16億美元全資收購。上市之後，IDG、海納亞洲、TDF和鼎暉等風險基金當時仍持有46%的股權，這部分股權價值高達3.78億美元，而四家VC當初投資的金額約為3240萬美元，平均回報超過10倍。

但他似乎不太願意聊過去。記者試圖和他探討出自他手里的11家上市公司時，他說，我只記得攜程上市時，興奮了三分鐘，三分鐘之後，我就在想，下一步怎麽走，去哪兒找一個比攜程更好的項目?攜程是章蘇陽主導投資的第一家上市公司。

其實，優酷和土豆的合並也是一個不得不談的案例，當年兩家在市場上血拼之後，影視資源的價格已經被炒得非常貴了。雙方對市場的一致判斷促成了優土的結合，開啟了中國互聯網史上的大並購時代。章蘇陽參與其中。

“對一個行業的公司來說，在過度競爭導致收益和效率都下降的情況下，合並就成為了最好的辦法。當然有部分人會犧牲個人的歷史地位，但是從理性的角度來講，公司的發展是最重要的，投資人當然也會對沒有做到一把手的人給予極大的尊重。”

他接著說道：“我不會和創業者成為酒肉朋友，但是我希望我們在困難時能互相理解、互相信任。”

章蘇陽是中國從事VC行業時間最長的一批人，時間的跌宕給了他足夠的冷靜和理性。

智能技術是火山石布局的第二個領域。他的分析是，未來將是萬物相連的世界，每一個物件都會有智能屬性，人對舒適生活的追求也是無止境的，由此會產生新的商業模式。所有可以建立規則的事情，將來都可以被機器所替代。在智能技術的時代，會完全打破現有的流量壟斷模式，這個時候，就將會形成新的巨頭公司。

第三個領域是TMT。在談到這個方面時，他倒是非常樂意地分享了一段自己對京滬創業文化差異的看法。

“北京TMT創業的氛圍特別強，北京的文化是融合的文化，但是上海有一些小資情結，本地的學生畢業之後機會也很多，創業的意願不是那麽強烈。雖然近些年有些改變，但是在TMT的創業上，北京已經有了圈子效應。”

現在，章蘇陽和他的“新戰友”還是一月幾次地往北京跑，這樣的狀態有可能堅持到他第二次退休。

1月20日，IDG資本公布收購美國IDG集團的第二天，章蘇陽在朋友圈發了這樣一段話：可以說沒有麥戈文先生就沒有如今的IDG資本……這次IDG資本聯合泛海並購IDG集團，完美地表達了IDG資本合夥人對IDG集團及麥戈文先生的感恩和敬仰之情，也會努力將這一份事業更好地進行下去。

看得出來，他始終屬於這個“戰壕”。

章蘇陽：新醫療投資窗口期約有2年

日本導演小津安二郎的一本散文集中寫道：雖然有人跟我提到，“偶爾也拍些不同的東西如何?”我說，因為我是“賣豆腐”的，“做豆腐”的人去做咖喱飯或炸豬排，怎麽會好吃呢。這本散文集的中文版標題是“我是賣豆腐的，所以我只做豆腐”。

在IDG資本工作了22年之後，上海人章蘇陽從IDG退休，在家鄉成立火山石資本，繼續從事早期投資的工作。

第一財經記者問章蘇陽，是不是對做VC上癮，他說，並沒有，VC只是他的一個職業習慣，他還計劃不做VC之後去大學當老師，住在學校附近、吃在學校食堂。這樣的另一個好處是，可以和年輕人生活在一起。

2016年年末有很多創投的論壇都想邀請章蘇陽去演講，他挑了幾個集中在北京某一段時間的論壇，用了一個90後可能都沒有聽過的句子來當演講標題：“事情正在起變化。”

在演講中他說道，我們必須要考慮的一件事就是現在的業務是不是能夠滿足三年以後生活、技術、社會的發展趨勢。如果不是，就需要考慮改變一下你的商業模式或是技術平臺。

這種改變從他自己開始。

在IDG時，他只管把手上的錢花出去，募資主要是熊曉鴿、周全、過以宏在負責。出來之後，開始操持自己的基金，第一步就是要上陣找錢。

火山石第一期已經募了一只15億元的人民幣基金，個人LP出資占到20%，大部分是機構LP。此外，火山石目前正在準備募一只1億美元的美元基金。

火山石的投資重點有三項：TMT、智能技術和醫療健康，投資資金的規劃比例是4∶3∶3。

投醫療健康的機構大體可以分為三派：一是投模式，二是投技術，還有一類幹脆是投人。第一類以春雨醫生、掛號網為代表;第二類以各種基因技術、精準醫療為代表;第三類比較直接，名醫就是生產力，比如兒科醫生崔玉濤，還有近年來出現的醫生集團。

火山石傾向於投技術，旗下的人民幣基金投了兩家做癌癥檢測治療的公司。其中一家的技術是基於高通量基因測序技術與ctDNA精準檢測體系，實現對腫瘤準確動態的基因分析;另一家也是提供針對癌癥基因異常檢測的精準醫療技術，並為患者提供個性化醫療咨詢服務。

“(這些技術)5年左右的時間可以大規模商業化，15~20年內，用它們來治療癌癥會形成主流。”章蘇陽認為，與基因有關的疾病檢測、治療將會迎來突飛猛進的發展。

對於早期投資來說，醫療健康項目雖然門檻高，但相對是比較抗經濟周期的，並且是一個在可預見的時間里就可以成規模商業化的領域。跟基因相關的領域，只要明確積累了數十個病例， 就可能變成該領域的獨角獸。

大規模商業化的前提還是成本的下降。以基因測序為例，近幾年來價格的下降非常迅速，有技術成熟的原因，也有市場過度競爭的原因。2015年年初，華大基因董事長汪建在接受第一財經記者采訪時就曾表示，年內有望將基因測序類產品的售價降低至萬元左右。基因測序巨頭Illumina在今年年初時宣布，將來可以使基因組測序價格降至100美元左右。

記者問章蘇陽：“投醫療技術是不是門檻很高?”

“我在三年前就把美國的一本主流的《遺傳學》看完了，投基因的人，遺傳學是基礎。”

不過，他也說，我覺得沒那麽難，技術風險投資一定要知其一但可以不知其二。他指的是，投資人只需要懂商業以及大概的技術模型即可。

一個關鍵的因素是，跟醫療相關的項目，去年以來估值還是在快速地往上漲，這是非常有誘惑力的，市面上能叫得出名號的基金都在試圖將醫療健康或者其交叉行業納入投資範圍。

這就是章蘇陽所言“事情正在起變化”的其中之一，他甚至認為，這個變化期對新投資人來講只有一年半到兩年時間。

章蘇陽

這就是說，在這個領域里，留給火山石的時間還有不到兩年。那是不是需要快跑?

“我們走在一條花道上，不能因為旁邊有一朵很好看的花，就不管其他的花了，我們會保持勻速前進。”他笑著搖頭，“不要著急於一城一地的得失嘛。”

另外，凡是涉及互聯網的醫療項目，他都會比較謹慎。他認為，之所以“互聯網+醫療”的項目成功率非常低，主要是因為我國的醫療資源是供不應求的，且患者與醫療機構之間的信息是不對稱的，目前互聯網沒有辦法解決供不應求和信息不對稱的商業模式。

章蘇陽對於醫療項目的感覺來自於十年前的一筆投資。2006年，他在IDG主導了對康輝醫療的A輪投資，康輝醫療2010年在美上市，2015年被美國醫療器械制造商美敦力以8.16億美元全資收購。上市之後，IDG、海納亞洲、TDF和鼎暉等風險基金當時仍持有46%的股權，這部分股權價值高達3.78億美元，而四家VC當初投資的金額約為3240萬美元，平均回報超過10倍。

但他似乎不太願意聊過去。記者試圖和他探討出自他手里的11家上市公司時，他說，我只記得攜程上市時，興奮了三分鐘，三分鐘之後，我就在想，下一步怎麽走，去哪兒找一個比攜程更好的項目?攜程是章蘇陽主導投資的第一家上市公司。

其實，優酷和土豆的合並也是一個不得不談的案例，當年兩家在市場上血拼之後，影視資源的價格已經被炒得非常貴了。雙方對市場的一致判斷促成了優土的結合，開啟了中國互聯網史上的大並購時代。章蘇陽參與其中。

“對一個行業的公司來說，在過度競爭導致收益和效率都下降的情況下，合並就成為了最好的辦法。當然有部分人會犧牲個人的歷史地位，但是從理性的角度來講，公司的發展是最重要的，投資人當然也會對沒有做到一把手的人給予極大的尊重。”

他接著說道：“我不會和創業者成為酒肉朋友，但是我希望我們在困難時能互相理解、互相信任。”

章蘇陽是中國從事VC行業時間最長的一批人，時間的跌宕給了他足夠的冷靜和理性。

智能技術是火山石布局的第二個領域。他的分析是，未來將是萬物相連的世界，每一個物件都會有智能屬性，人對舒適生活的追求也是無止境的，由此會產生新的商業模式。所有可以建立規則的事情，將來都可以被機器所替代。在智能技術的時代，會完全打破現有的流量壟斷模式，這個時候，就將會形成新的巨頭公司。

第三個領域是TMT。在談到這個方面時，他倒是非常樂意地分享了一段自己對京滬創業文化差異的看法。

“北京TMT創業的氛圍特別強，北京的文化是融合的文化，但是上海有一些小資情結，本地的學生畢業之後機會也很多，創業的意願不是那麽強烈。雖然近些年有些改變，但是在TMT的創業上，北京已經有了圈子效應。”

現在，章蘇陽和他的“新戰友”還是一月幾次地往北京跑，這樣的狀態有可能堅持到他第二次退休。

1月20日，IDG資本公布收購美國IDG集團的第二天，章蘇陽在朋友圈發了這樣一段話：可以說沒有麥戈文先生就沒有如今的IDG資本……這次IDG資本聯合泛海並購IDG集團，完美地表達了IDG資本合夥人對IDG集團及麥戈文先生的感恩和敬仰之情，也會努力將這一份事業更好地進行下去。

看得出來，他始終屬於這個“戰壕”。

公募“躺槍”信用債風險 9成違約有先例

新沃基金專戶乾元2號“踩雷”違約信用債，機構除關註通道方風控責任外，信用債尤其是中低等級信用債風險在委外贖回壓力中的調整幅度也在加大。

今年來信用債的違約案例比2016年有所減少，也沒有出現大規模的信用風險事件，不過，曾發生過違約的發債主體後續到期債券的違約風險表現出顯著攀升的特征。統計顯示，今年發生違約的10家發債主體中，有9家此前均已出現過債券違約的情況。

“公募基金主要是看資質好、行業實力靠前的企業，並且這樣的企業也是居多的。當然需要看到，在經濟金融環境不確定性較大時嚴控杠桿、做好風控的重要性。”北京一位資深債券基金經理向第一財經記者表示。

一級發行融資受阻

當高杠桿碰上信用債違約，逆回購交易違約等投資風險就難以避免，產品凈值也會遭到較大幅度的調整。

2016年12月20日，新沃基金管理的乾元2號特定客戶資產管理計劃(簡稱乾元2號)受持有的信用債券違約及高杠桿操作相互疊加影響，發生了大額質押回購到期無法償付的情況。

這也直接導致，中融基金與乾元2號在2016年12月7日達成的一筆交易金額為5000萬元的債券質押式逆回購業務違約，中融基金無奈“躺槍”。截至到期結算日2017年2月7日，“乾元2號”未履行回購義務。

2016年債券違約數量明顯攀升，共計49只私募債和29只公募債發生違約，涉及34家發債主體。截至5月20日，今年來有15只個券發生違約，其中包括1只私募債和14只公募債，涉及10個發債主體，債務總額逾百億。

譬如5月19日，春和集團公告，因受國際船市低迷、海外投資資金短缺等原因的影響, 公司未能按期兌付2017年度利息，截至報告期，集團共有銀行負債總額約69.73億元，公司目前大量裁員集團本部已停止運營，人員縮減到8個左右，僅能維持日常正常運營的需要。

與此同時，隨著債市調整收益率上行，取消發行規模再次大幅攀升，部分低資質個券債券市場融資受阻。

“大環境不好，一級發行成本增高，很多發行人接受不了。加上目前也是處於年報季，企業發行量就會相應減少。”一位中型券商債券交易員與第一財經記者交流時表示。

嚴監管下，由於委外持有較多中低等級信用債，委外贖回進一步加劇其調整壓力，信用債收益率持續上行，並且，近來一些高等級信用債的配置的需求也開始出現。這種情況下，信用債一二級倒掛也開始出現。

“一般市場下跌時，往往會出現倒掛。是因為二級市場的供需力量不如一級反應充分，因為一級市場每一次投標都是供需關系的體現。等到市場下跌的話，就是一級市場跌的多。因為二級市場很多沒有成交，找不到方向。大家跟著一級市場來調整二級的價格。”上述北京資深債基基金經理解釋道。

“預期發債還不如去找銀行做信貸，你會發現，最近信貸數據還不錯，也和這個有關系。”上述券商債券交易員也說。

統計數據顯示，信貸增長超預期，從總量上看，4月央行口徑社融1.39萬億，較去年同期同比多增6133億，不過低於2013年和2014年同期水平;從結構上看，4月人民幣貸款高達1.08萬億，大幅好於季節性，但表外融資增長放緩。人民幣貸款中，居民貸款、非金融企業中長期貸款維持高增長，票據融資進一步受到壓縮。

低評級贖回壓力大

趨嚴的監管環境下，信用債的需求也在萎縮。

5月12日，理財登記托管中心發布《關於進一步規範銀行理財產品穿透登記工作的通知》，違規加杠桿、買低評級信用債的做法受到較大的沖擊。

嚴監管下，券商集合產品面臨更大的壓力，後期贖回壓力加大時，低評級信用債只可能大幅賣出。可以看到，委外增長放緩以及監管趨嚴將使得信用債尤其是中低等級信用債調整壓力持續存在。

同時，近期來債券業務風險點頻發，監管部門對這一業務也保持高度關註。有消息稱，監管指出目前部分券商公司債券業務存在“制度建設不完備、業務體系機構存在重大缺陷”等問題，並特別提到公司債違約的風險應急處置，“債券市場正常的違約是允許的，但前提是券商信息披露是否及時、盡職調查是否到位、履職盡責是否到位。”

與此同時，在今年發生違約的風險事件中，出現了一個共同的特征：在今年發生違約的10家發債主體中，除江泉集團是首次違約之外，其他9家發債主體此前均已出現過債券違約的情況。

以川煤集團為例，在12川煤炭MTN1發生違約之前，15川煤炭CP001和13川煤炭均已經違約。雖然15川煤炭CP001在發生本息違約之後於一個月後全額償付了15川煤炭CP001本息和違約金，但之後到期的13川煤炭PPN001至今本息仍在拖欠中。

“之前違約，後續又違約，實質不是兩次違約而是一次。對市場的沖擊比較小，因為大家都知道上一次還不上，這一次也還不上。短時間內企業的經營狀況也較難有改變。老的問題都沒有解決，新的問題自然沒有辦法去解決。”前述北京債券基金經理也表示。

“事實上，多筆債務的頻繁到期往往會令發行人應接不暇，尤其是遭遇突發事件或是深陷持久紛爭時，疊加的債務壓力必然會令發行人的狀況更加惡化。”天風證券也表示，從發行人的角度看，公司經營和現金流狀況的改善需要一定時間，即便有能力補上前期拖欠的債務，公司資金鏈仍很脆弱，很難在下一期債券到期前快速恢複償債能力。

這也給防“踩雷”提供了一個思路：若知悉某債券違約風險較高時，基金公司等機構再將此類或相關債券作為質押品就難以說通。

但中短久期的中高評級品種的配置價值也在受到更多基金經理的關註。由於其絕對收益的配置價值相對於同期限貸款利率而言較高，同時同樣屬於中短久期的同業存單等類固收品種在受到去年底流動性的沖擊之後，絕對收益價值也大幅擡升而資質也優於一般的信用債，也具備了較好的配置價值。