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章蘇陽：新醫療投資窗口期約有2年

日本導演小津安二郎的一本散文集中寫道：雖然有人跟我提到，“偶爾也拍些不同的東西如何?”我說，因為我是“賣豆腐”的，“做豆腐”的人去做咖喱飯或炸豬排，怎麽會好吃呢。這本散文集的中文版標題是“我是賣豆腐的，所以我只做豆腐”。

在IDG資本工作了22年之後，上海人章蘇陽從IDG退休，在家鄉成立火山石資本，繼續從事早期投資的工作。

第一財經記者問章蘇陽，是不是對做VC上癮，他說，並沒有，VC只是他的一個職業習慣，他還計劃不做VC之後去大學當老師，住在學校附近、吃在學校食堂。這樣的另一個好處是，可以和年輕人生活在一起。

2016年年末有很多創投的論壇都想邀請章蘇陽去演講，他挑了幾個集中在北京某一段時間的論壇，用了一個90後可能都沒有聽過的句子來當演講標題：“事情正在起變化。”

在演講中他說道，我們必須要考慮的一件事就是現在的業務是不是能夠滿足三年以後生活、技術、社會的發展趨勢。如果不是，就需要考慮改變一下你的商業模式或是技術平臺。

這種改變從他自己開始。

在IDG時，他只管把手上的錢花出去，募資主要是熊曉鴿、周全、過以宏在負責。出來之後，開始操持自己的基金，第一步就是要上陣找錢。

火山石第一期已經募了一只15億元的人民幣基金，個人LP出資占到20%，大部分是機構LP。此外，火山石目前正在準備募一只1億美元的美元基金。

火山石的投資重點有三項：TMT、智能技術和醫療健康，投資資金的規劃比例是4∶3∶3。

投醫療健康的機構大體可以分為三派：一是投模式，二是投技術，還有一類幹脆是投人。第一類以春雨醫生、掛號網為代表;第二類以各種基因技術、精準醫療為代表;第三類比較直接，名醫就是生產力，比如兒科醫生崔玉濤，還有近年來出現的醫生集團。

火山石傾向於投技術，旗下的人民幣基金投了兩家做癌癥檢測治療的公司。其中一家的技術是基於高通量基因測序技術與ctDNA精準檢測體系，實現對腫瘤準確動態的基因分析;另一家也是提供針對癌癥基因異常檢測的精準醫療技術，並為患者提供個性化醫療咨詢服務。

“(這些技術)5年左右的時間可以大規模商業化，15~20年內，用它們來治療癌癥會形成主流。”章蘇陽認為，與基因有關的疾病檢測、治療將會迎來突飛猛進的發展。

對於早期投資來說，醫療健康項目雖然門檻高，但相對是比較抗經濟周期的，並且是一個在可預見的時間里就可以成規模商業化的領域。跟基因相關的領域，只要明確積累了數十個病例， 就可能變成該領域的獨角獸。

大規模商業化的前提還是成本的下降。以基因測序為例，近幾年來價格的下降非常迅速，有技術成熟的原因，也有市場過度競爭的原因。2015年年初，華大基因董事長汪建在接受第一財經記者采訪時就曾表示，年內有望將基因測序類產品的售價降低至萬元左右。基因測序巨頭Illumina在今年年初時宣布，將來可以使基因組測序價格降至100美元左右。

記者問章蘇陽：“投醫療技術是不是門檻很高?”

“我在三年前就把美國的一本主流的《遺傳學》看完了，投基因的人，遺傳學是基礎。”

不過，他也說，我覺得沒那麽難，技術風險投資一定要知其一但可以不知其二。他指的是，投資人只需要懂商業以及大概的技術模型即可。

一個關鍵的因素是，跟醫療相關的項目，去年以來估值還是在快速地往上漲，這是非常有誘惑力的，市面上能叫得出名號的基金都在試圖將醫療健康或者其交叉行業納入投資範圍。

這就是章蘇陽所言“事情正在起變化”的其中之一，他甚至認為，這個變化期對新投資人來講只有一年半到兩年時間。

章蘇陽

這就是說，在這個領域里，留給火山石的時間還有不到兩年。那是不是需要快跑?

“我們走在一條花道上，不能因為旁邊有一朵很好看的花，就不管其他的花了，我們會保持勻速前進。”他笑著搖頭，“不要著急於一城一地的得失嘛。”

另外，凡是涉及互聯網的醫療項目，他都會比較謹慎。他認為，之所以“互聯網+醫療”的項目成功率非常低，主要是因為我國的醫療資源是供不應求的，且患者與醫療機構之間的信息是不對稱的，目前互聯網沒有辦法解決供不應求和信息不對稱的商業模式。

章蘇陽對於醫療項目的感覺來自於十年前的一筆投資。2006年，他在IDG主導了對康輝醫療的A輪投資，康輝醫療2010年在美上市，2015年被美國醫療器械制造商美敦力以8.16億美元全資收購。上市之後，IDG、海納亞洲、TDF和鼎暉等風險基金當時仍持有46%的股權，這部分股權價值高達3.78億美元，而四家VC當初投資的金額約為3240萬美元，平均回報超過10倍。

但他似乎不太願意聊過去。記者試圖和他探討出自他手里的11家上市公司時，他說，我只記得攜程上市時，興奮了三分鐘，三分鐘之後，我就在想，下一步怎麽走，去哪兒找一個比攜程更好的項目?攜程是章蘇陽主導投資的第一家上市公司。

其實，優酷和土豆的合並也是一個不得不談的案例，當年兩家在市場上血拼之後，影視資源的價格已經被炒得非常貴了。雙方對市場的一致判斷促成了優土的結合，開啟了中國互聯網史上的大並購時代。章蘇陽參與其中。

“對一個行業的公司來說，在過度競爭導致收益和效率都下降的情況下，合並就成為了最好的辦法。當然有部分人會犧牲個人的歷史地位，但是從理性的角度來講，公司的發展是最重要的，投資人當然也會對沒有做到一把手的人給予極大的尊重。”

他接著說道：“我不會和創業者成為酒肉朋友，但是我希望我們在困難時能互相理解、互相信任。”

章蘇陽是中國從事VC行業時間最長的一批人，時間的跌宕給了他足夠的冷靜和理性。

智能技術是火山石布局的第二個領域。他的分析是，未來將是萬物相連的世界，每一個物件都會有智能屬性，人對舒適生活的追求也是無止境的，由此會產生新的商業模式。所有可以建立規則的事情，將來都可以被機器所替代。在智能技術的時代，會完全打破現有的流量壟斷模式，這個時候，就將會形成新的巨頭公司。

第三個領域是TMT。在談到這個方面時，他倒是非常樂意地分享了一段自己對京滬創業文化差異的看法。

“北京TMT創業的氛圍特別強，北京的文化是融合的文化，但是上海有一些小資情結，本地的學生畢業之後機會也很多，創業的意願不是那麽強烈。雖然近些年有些改變，但是在TMT的創業上，北京已經有了圈子效應。”

現在，章蘇陽和他的“新戰友”還是一月幾次地往北京跑，這樣的狀態有可能堅持到他第二次退休。

1月20日，IDG資本公布收購美國IDG集團的第二天，章蘇陽在朋友圈發了這樣一段話：可以說沒有麥戈文先生就沒有如今的IDG資本……這次IDG資本聯合泛海並購IDG集團，完美地表達了IDG資本合夥人對IDG集團及麥戈文先生的感恩和敬仰之情，也會努力將這一份事業更好地進行下去。

看得出來，他始終屬於這個“戰壕”。