巴菲特在股東大會上直言，中國投資者在理財時相對浮躁，美國投資者也有過比較急功近利的階段，市場投機盛行，但這一切都會過去。“中國過去幾年的股災可能會讓投資者從中學習後變得理性起來，慢慢成長，成長的煩惱是必經的。”芒格對此表示認同，此前他尖銳指出，太多中國人相信運氣和賭博，這是缺陷所在。
然而，什麽才是真正的價值投資，如何在適當時間做出合理投資，如何分散風險，一直是一道難題。平安道遠投資管理(上海)有限公司副總經理、首席投資執行官張存相認為，當前大家都熱捧價值投資，但價值的定義是和成長密切相關的。“沒有成長的價值不叫價值，而不講合適的估值也構不成成長投資，成長投資和價值投資不是相互對立的兩個面，而是統一於風險收益比中。”
理解價值投資
上海銀杏資本共同創始人與投資組合經理張峰對第一財經記者表示，資本市場的目的是為了讓投資者分享整個社會發展的成就，“隨著中國理性投資者、機構投資者的成功，隨著監管的加強、泡沫和不合規賺錢情況的逐漸消失，價值投資將逐漸回歸正道。”
張峰認為，投資是每個人必須去做的一件事，在投資中對沖社會變革的系統性風險。“打個比方，人工智能普及後，可能就業人口會縮減至現在的三分之一，巴菲特認為，到那時經濟發展已經充分繁榮，然而就業人口減少會成為社會問題，科技進步提高生產力和導致就業的減少是大趨勢，因此必須通過投資使得自己的財富跟上社會進步，同時保持正面、健康的積極狀態迎接變革。”
大部分人或許都知道巴菲特是價值投資者，但是大家往往忽略了價值投資真正的定義，價值投資也存在風險。GMBP Capital公司創始人兼CEO Howard Chen指出，巴菲特的價值投資不是單純的買入後持有(buy and hold)。“只要是投資就會存在風險，價值投資也是一樣，大多數股票很難有10年以上的生命周期，許多在此期間會被收購或者因經營不慎退市。”其舉例稱，美國股市1969年到現在共發行了23000只左右的股票，而今可以交易的大概在5000只，流動性較強的占60%，即3000只左右，僅占總發行量的13%。
赤子之心資本顧問兼紐約大學專業學院院長陳凱豐(Kevin Chen)告訴記者：“大浪淘沙的過程中，隨著時間推移，價值投資一定是最好的，而那些只喜歡投機、炒概念的投資者一定會被市場淘汰。”陳凱豐強調，要有自己的指南針，投資是一門哲學，左側交易更要耐得住“寂寞”，才能享受回報的“盛宴”。
做擇時投資者
當下市場中所謂有價值的藍籌股就沒有存在泡沫嗎?張存相認為，上市藍籌股存在共性，但也不能忽視個性。“以茅臺為例，因其知名度足夠，增長穩健因此可以稱之為價值投資股，然而是否茅臺就能代表所有的藍籌股，並不能妄下定論。”
同時，張存相指出，買入藍籌股也需要擇時，不是買入就能坐等回報。Howard認為，巴菲特很大程度上就是擇時投資者，在切換增持和減持的時間點上都有近乎完美的表現。
近期巴菲特購入航空公司就是較好的例子。伯克希爾2016年下半年大舉買入航空公司股票，成為達美航空、聯合大陸控股公司、美國航空集團以及美國西南航空的前兩大投資者之一。自去年四季度收購2442萬份聯合大陸控股公司股份後，巴菲特總持股數達到2895萬股，占流通股的9.2%，一舉成為美聯航母公司最大股東。
Howard指出，航空公司經過20多年的整合，只剩下四家占據市場70%～80%的份額，市場消費的需求體量卻有增無減，可以不斷產生現金流，油價在40～60美元之間使得航空產業在未來3～5年利潤可觀，因此巴菲特實時作出調整和切換。
值得註意的是，聯合大陸航空(UAL.N)股價自5月1日後6個交易日內5天上漲，從每股70.43美元上漲至78.55美元，累計漲幅11.43%。而此次因為巴菲特股東大會，往返奧馬哈的航班座位供不應求，機票價格飆升數倍，各航空公司緊急新增數趟早晚航班，賺了個盆滿缽滿。
張存相認為，巴菲特看好消費股是因為，消費品市場穩定性較高，總體需求相對穩定。
陳凱豐則表示，消費品企業和產品不太容易作弊，能吹的“牛”相對較少，現金流也相對清楚。”陳凱豐建議，投資者不要僅僅跟風熱點，而失去選擇自己能看得到、用得著、想得明白的股票，與人性的貪婪博弈。“要投資現金流、估值方面不錯的公司，也可以參與基建相關的公司。我覺得價值投資還是要服從最基本的投資邏輯，投資可以理解的東西是更穩健的選擇。”
讓專業的人做專業的事
巴菲特長期以來都對對沖基金、私募股權基金、互惠基金等另類投資持質疑態度，其中一個重要原因就是對投資顧問收費制度的不滿，其曾在股東信中公開表示，對沖基金就是“傻瓜的遊戲”，長期以來的業績都不及那些並不複雜的指數基金。巴菲特甚至公開挑戰對沖基金經理立下十年賭約。
但對於一般的投資者來說，選擇將資金投入適當的基金，交予專業的人管理卻是更理性也更正確的投資之道。畢竟，投資者有千千萬，而最終成為巴菲特的卻只有一個。
Howard從事指數基金的量化投資十余年，他認為指數基金的底層邏輯之一是分散投資降低風險，而巴菲特的理念則是主觀投資，重倉持有所看中的公司是風險較高的一種做法。“這就是為什麽大部分的投資者不能成為巴菲特，不僅因為抗風險能力沒他強，選擇沒他準，還在於，雖然信息披露的逐漸公開透明化減少了客觀層面的信息不對稱程度，然而信息和知識汲取量的巨大差異形成主觀條件的不對稱。”
Howard進一步解釋，資金體量與收益某種程度上呈反比，資金體量越大收益的曲線越趨於平滑。舉例來說，一百元初始資本的投資收益達到100%相對容易，而1億元初始資本想要得到100%的回報就難得多了。“巴菲特的公司價值幾千億美元，而量化基金則是以萬億美元計，以黑石（Blackrock）為例，其體量大約為5萬億美元，中國所有基金的總和粗略統計大約在1.7萬億至2萬億美元之間。因此僅僅用收益作為唯一衡量指標，而不考慮不同體量下獲得收益的難度，是不客觀的。量化基金分散風險做結構性的配置，收益自然相對低。”
FOF(基金中基金)和MOM(管理者之管理者)的創新模式在美國已經推行了15年左右，記者在大會會場問詢多位與會人員，他們表示或已經購入FOF或MOM的產品，或看好兩者發展未來考慮購入。Howard認為，兩類模式未來在中國會被大力推行。
5月，中國基金業協會已正式發布實施《基金中基金估值業務指引（試行）》，目前共有32家基金公司上報了64只公募FOF產品，FOF落地進入讀秒。而2011年，平安集團和羅素集團合資成立平安羅素，並正式引入MOM模式，張存相便是在成立初期最早進入公司的核心人物。
張存相表示，一般投資者在選擇被投基金產品和基金經理時會遇到四大困局：第一，選擇的時候數據匱乏;第二，信息相對不完整且不透明，盲人摸象做判斷;第三，公司的知名度或規模往往成為投資者第一考量的標準，存在非合理性;第四，更多通過過往業績選擇，與投資面向未來做安排的導向背道而馳。
張存相表示，最好的解決方法，就是基於專業的機構選擇合適的產品和投資管理人，基於資金的性質和法律法規的要求進行組合投資和管理，基於不同個體的不同風險偏好，分散風險，獲取合適的投資收益。
MOM投資組合是多元資產、多元風格、多元投資管理人的組合，能夠做到篩選多元投資風格的投資經理，構建投資經理的組合，並持續對其業績進行動態管理，分散風險，降低波動，獲取較好的、持續穩定的投資收益。
張存相強調，MOM和FOF只是投資管理的模式，無論是牛市、熊市還是“猴市”（形容股市的大幅振蕩的情況），所有的投資追求的終極目標都是風險收益比。