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現代牧業遭質疑：最先進牧場管不好"牛糞"？

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發行公告中的美好描述，並不等同於現實。記者通過實地調查並走訪相關人士、政府部門後發現，現代牧業在上市前，污染、土地租賃等方面的問題已經存在，但在發行公告中並沒有真實披露。

「最先進」牧場管不好「牛糞」？

根 據現代牧業的發行公告書及相關公開資料，位於安徽省馬鞍山市的畜牧場為公司所擁有的首個畜牧場，於2006年全面投產。現代牧業稱，公司經營著中國最完善 的大型畜牧場，擁有極具經驗的管理層，綜合設施及最先進的繁殖、喂飼及畜群管理技術，名下畜牧場也根據先進科學的規劃設計與興建。

在牛糞處理方面，公司稱，各畜牧場每天平均產生約700噸牛糞，全部經過各畜牧場的中央發電系統收集及加工，轉為生物氣用以發電。繼而透過公司的循環系統將餘下的牛糞循環再用，以轉化為肥料。且公司各個畜牧場均配備乳牛廢物處理設施，足以處理各畜牧場產生的所有乳牛廢物。

但 記者在當地採訪中看到的、村民反映並得到相關政府部門證實的情況是：丹東村已由「衛生村」變成了「蒼蠅多得可以用手抓」的「蒼蠅村」；在現代牧業肥東牧 場，處理後的牛糞沼液被排入田地，致水稻減產，所在地長王村成了村民口中的「牛屎村」；在現代牧業洪雅牧場，村民遭遇「蒼蠅襲城」，並懷疑井水也被污染。

也就是說，從2006年至今，現代牧業的污染一直存在。其發行公告中及相關資料中所稱的「足以處理各畜牧場產生的所有乳牛廢物」成了「真實的謊言」。

根 據現代牧業的介紹，該公司已設計出一個有效及全面的循環再用系統，降低公司畜牧場及其他營運開支。其中涉及牛糞處理的一環是，畜牧場內產生的牛糞每數小時 均利用大型牛棚清潔器 （稱為走道刮糞機）進行持續清潔及收集。牛糞其後均通過地下集糞池流入單一集糞槽，並泵往厭氧消化器處理。消化器則產生沼氣，然後用於發電。剩餘的經加工 牛糞則用作乳牛睡臥用的墊料。同時也會透過循環系統將餘下的經加工牛糞用來生產廢料。廢料不僅用於公司自有的飼料種植田，而且可以提供給向公司供應飼料的 當地農民。

但記者在當地看到，載有牛糞的車輛隨意將牛糞傾倒在農田裡。此前的媒體報導也揭示，2007年時，馬鞍山牧場曾將牛糞傾倒至毗鄰的南京市江寧區橫溪鎮的一些村莊。

刊 登於合肥市政府網站、信息來源為「肥東縣」的名為《造福群眾 合肥全力把好沼液還田綜合利用關》的文章稱，現代牧業（肥東）有限公司現存欄奶牛18000頭，奶牛的排泄物經過特殊工藝處理就可以成為沼液，每天可生產 700~800立方米沼液。現代牧業在農場內建有3個沼液儲存池，累計可儲存沼液約6萬立方米，儲存的沼液會通過車輛送往周邊23個沼液中轉池，再由中轉 池最終到達消納沼液的田間地頭，無償提供給周邊群眾使用。該文透露，現代牧業曾將沼液外運任務承包給兩家運輸公司，但這兩家運輸公司為節約成本，發生過傾 倒沼液的情況，此後沼液外運任務即由現代牧業自有的10部專用運輸車承擔。

而現代牧業肥東牧場所在地長王村的村民在牧場進駐後，卻編出了「全國人民喝牛奶、肥東人民喝牛尿」的順口溜。

當地村民介紹，從牧場接出的管道直接向田裡排放 「熱氣騰騰的沼液」。《每日經濟新聞》記者在現場看到，至少有數十畝田地被填滿了處理過的牛糞沼液，部分沼液流入水稻田中。「現在的長王村，簡直就是『牛屎村』。」有村民說。

面 對這種情況，現代牧業在11月24日回覆記者時卻稱，目前牧場的糞污處理系統都可以正常有效地處理牧場的牛糞尿，經過厭氧發酵處理後產生的沼渣作為牧場牛 舍臥床的墊料，不存在牛糞隨意傾倒。牧場內的牛糞尿經過厭氧發酵處理後通過管道輸送到周邊牧草種植地中，實現沼液還田，符合處理流程。

實際上，在上市材料的風險提示環節中，公司也清楚環保方面出現問題可能面臨的麻煩。現代牧業稱，若不遵守這些法律法規，造成環境污染，可能會被中國環保部門處以罰款，情況嚴重的會被中國政府責令停業或關閉任何未遵守法律法規的業務。

土地租用的還是無償？

現 代牧業於上市材料中稱，公司合共擁有11個經營中的畜牧場，其中4個畜牧場已取得國有土地使用權，餘下7個則使用承包土地。此7個使用承包土地的畜牧場之 中，2個使用承包國有土地，5個使用集體所有農地或林地，並與擁有農地或林地的地方農村、城鎮委員會簽署長期承包土地。馬鞍山牧場所在地丹陽鎮丹東村、山 河村422位村民或集體組織系與馬鞍山領先牧業有限公司訂立了承包土地轉讓協議書。公司表示，在租賃及使用集體所有制土地時並未面臨任何糾紛或阻力。

但是，在現代牧業昨日（11月24日）給記者的回覆中，卻稱並「未曾和農民接觸」，所獲土地均為政府無償向企業提供，至於政府同村民具體如何簽訂相關文書，企業並不清楚。

《每日經濟新聞》記者在馬鞍山現代牧場的調查顯示，村民所獲相關土地協議的乙方為「馬鞍山現代牧業股份有限公司「，並非地方政府，也非「馬鞍山領先牧業有限公司」。同時，另有部分村民並未拿到這份土地協議，而在被認為應由村民個人簽字的部分，也被指認為由同一人代簽。

而 在安徽省合肥市肥東縣白龍鎮長王村，現代牧業擁有土地總佔地面積2383畝。上市材料稱，馬鞍山現代牧業有限公司肥東分公司與肥東縣白龍鎮人民政府訂立了 農村土地承包經營權租賃合同，自2009年1月1日起至2025年9月30日期滿。長王村當地村民及村支書卻向記者反映，現代牧場佔地時，無論是村一級政 府還是村民，均未和現代牧業簽訂任何協議或土地租賃合同，合同是由鎮政府與現代牧業方面簽署的。當地村支書王國應說，他甚至沒有見過那份合同。當地白龍鎮 黨委副書記李前進則稱，合同系由現代牧場與縣裡簽署，鎮裡也不瞭解情況。

如果真如現代牧業所說「並未面臨任何糾紛或阻力」，為何要土地租賃事宜如此「詭異」？

現代牧業擴張背後 疑陷「污染門」泥淖

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大多數消費者熟悉蒙牛、牛根生，但可能不知道中國現代牧業控股有限公司（01117，HK；以下簡稱現代牧業）。這家國內最大的乳牛畜牧公司和最大的原料奶生產商，其原料奶的90%以上提供給蒙牛。

現 代牧業招股說明書顯示，該公司股東及高管中有蒙牛的前高管，牛根生也和它有千絲萬縷的關係。在經營中，該公司以複製的模式快速擴張，由2009/2010 年度11個牧場、7.2萬頭乳牛的規模，擴大到2010/2011年度的17個牧場、11萬頭乳牛，營收在2010/2011年度達11.134億元，同 比增88%，淨利潤增100%。

值得注意的是，與現代牧業「光鮮」的快速擴張相伴隨的，是其難堪的一面。記者分赴安徽、四川等地調查發現，其部分牧場的污染情況已讓周邊村民苦不堪言。

安徽馬鞍山牧場

蒼蠅滿天飛，空氣中迷漫著牛糞熏人的臭味。這不是垃圾處理廠，而是安徽馬鞍山現代牧場附近村民的生活環境，村民稱之為「害人的牧場」。

據記者瞭解，從2006年5月起，當地村民曾多次到相關部門上訪，但時至今日，現代牧業的污染問題依然沒有得到解決。

衛生村變成「蒼蠅村」

10月下旬，當記者走到離牧場約1000米的地方時，就聞到了牛糞的臭味。「這都是牧場的臭味，這個季節還好，如果夏天來，會讓你無法呼吸。」同行的司機周師傅說。

呈現在記者眼前的，是一個東面靠山的八字形山谷，南面、北面村莊散落著約幾百戶農家，西面豁口5公里外是馬鞍山市博望新區丹陽鎮鎮中心，山谷裡正是現代牧業馬鞍山牧場。

「到 夏天的時候最臭，家裡的門窗都不敢開，家裡的天花板和桌子上都是蒼蠅。」村民柯師傅說道。另一村民抱怨稱，自從現代牧場來了，我們的生活也被毀了。「家裡 的蒼蠅多得可以用手抓。」鄰居楊大爺告訴記者，「我女兒女婿在上海生活，因為牧場的牛糞味，每次回來都不願意在家裡多呆。」

當地丹東村下興組組長楊大寶也表示，「原來我們丹東村是安徽省衛生村，山清水秀，空氣非常好，經常有外村的村民搬過來居住。但從2005年現代牧業來了後，留下來的都是老人或者沒條件搬遷的村民。」據其介紹，原因正是現代牧業隨意傾倒的牛糞填滿了村裡的池塘。

「以前我們都在池塘洗菜、洗衣服，現在都看不到水了，全是牛糞，」楊大寶說，「現在村民吃水都有困難，地下井裡的水打上來都有一些淡淡的牛糞味，沒有辦法喝，村民得到別的地方運水回來。」

採訪中，一輛滿載著牛糞的車子從路邊快速駛過。當記者準備追隨其後，發現牛糞被傾倒在農田裡，頓時一股酸臭味襲來。

現代牧場早有污染「前科」

「其 實關於馬鞍山現代牧場污染的問題，2007年就曾多次被媒體報導了。」馬鞍山環保局宣教中心主任韓寧會向記者介紹說，2007年馬鞍山現代牧業將牛糞傾倒 到毗鄰的南京市江寧區橫溪鎮的一些村莊，造成蒼蠅滿村飛，池塘水發臭，種植的西瓜沒人要。南京市江寧區環保局監察大隊曾對傾倒牛糞的貨車司機處以罰款，並 為此派人到現代牧業交涉，情況得以扭轉。

《馬鞍山年鑑》信息顯示，2006年7月1日夜天降暴雨，現代牧業糞尿暴池，造成鄰近鄉鎮2個自 來水廠因水源污染停止供水，被污染當日取水口的水質為劣五類。根據安徽地方媒體的報導，暴雨導致牧場10噸牛糞流入每天為1萬多人口供水近千噸的丹陽新 河，當地政府花費5天時間新鋪設3公里供水管道。在政府出面協商的情況下，現代牧業對該河流域的兩家養殖戶共計賠償約66萬元，另外支付鋪設供水管道的費 用32萬元。

「污染丹陽新河事件，是牧場成立以來最嚴重的事故。」馬鞍山市環境監察支隊支隊長夏曉云對記者說。

「牧場建立之初有考慮過選址的問題嗎？」面對提問，韓寧會說：「這個項目是省裡面招商引資來的，至於選址問題，我不是很清楚。」

記者就此向現代牧業發出採訪提綱，但截至發稿，尚未得到回覆。

安徽肥東牧場

「全國人民喝牛奶，肥東人民喝牛尿。」在安徽肥東縣，這句話廣為流傳。肥東縣長王村村民汪師傅說，自從村裡建了現代牧場後，牛糞污染越來越嚴重，村民就編出這樣一句話。而在部分人看來，原先讓許多外地村民羨慕的長王村，如今已經變成「牛屎村」。

沼液佔據數十畝田地

11月18日，記者來到位於肥東縣白龍鎮長王村的現代牧業肥東牧場，剛一下車，刺鼻的牛糞臭味便迎面撲來。

「牧場兩邊田地都是被倒滿了牛糞處理後的沼液，臭味熏天，老百姓家裡的窗戶都不能打開，否則都是牛糞的臭味。」汪師傅抱怨道。

在汪師傅的指引下，記者在離牧場不到500米的地方找到了牧場排放沼液的田地。現場顯示，至少有數十畝田地被填滿了經處理過的牛糞沼液，黑糊糊的沼液連成一片。

「這些被沼液所覆蓋的田地，以前都是種莊稼的，自從被排放了沼液後，莊稼就不能種了。」村民張新河一臉無奈地說。

沿著這些「沼液田」走了一圈，記者發現一條足有2000米長的水管正在向田裡排放熱氣騰騰的沼液，而放眼看去，現場的水管縱橫交錯。「這些管道都是從牧場接出來的，有沼液還流到村民的水稻田中，造成水稻減產甚至絕收。」張新河說。

張新河帶著記者走到離沼液田地約50米的地方，記者看到，幾十畝的水稻裡全部注滿了牛糞沼液，原本早應該到了收割季節的水稻，卻因沼液的影響而無法收割。「這些水稻就是收上來，一畝地也收不到100斤，所以這些水稻村民都不要了。」張新河補充道。

而在村民王師傅看來，現代牧場排放的沼液不但影響了他們的田地和生活環境，還威脅到了他們飲用水的安全。

「這些被排放到田裡的沼液，一到下雨天就會流到不遠處的肥東眾興水庫，我們整個肥東飲用的自來水都是從眾興水庫來的，之前就有過因為下雨天沼液流到水庫中的情況，」王師傅說，「水庫離牧場不到1000米，如果下大暴雨後果不堪設想。」

當記者致電現代牧場肥東基地廠長李建奇時，李稱，「你先和馬鞍山總部聯繫，只有他們同意後我才能回答你的問題，否則我不能接受你的採訪。」

長王村變成「牛屎村」

記者隨後找到了長王村村支書王國應。對於村民的說法，王國應表示，「村民說的是事實，牧場將沼液就這樣隨意排放，嚴重污染了我們長王村的環境。村裡面整天是牛屎的臭味，就到這個季節家裡還有很多蒼蠅，這些都是現代牧場造成的。」

據他透露，村裡有人到上面去上訪，也有環保局工作人下來檢查過，但事情最後都沒有真正得到解決。有的村民就是因為牛糞的臭味不願意在家呆著，都出去打工了。

「現在的長王村，簡直就是『牛屎村』。」村民王師傅忿忿地說。

對 此，肥東縣環保局副局長李昌樂在接受 《每日經濟新聞》記者時表示，「村民所說的情況確實有，曾經也有過沼液因為下雨流到眾興水庫中影響了水質，但是牧場也不是全部把牛糞排放到農田中，很大一 部分是牧場將牛糞處理成沼氣用來發電。現在我們監察大隊一個星期至少去查看一次，如果有發現隨意排放沼液，我們將對現代牧場進行處罰，並要求整改。」

四川洪雅牧場

小小的蒼蠅竟成了四川洪雅縣東嶽鎮東嶽村一隊王女士一家揮之不去的夢魘。

王女士家背後的山丘上就是現代牧業洪雅牧場，她家距現代牧業洪雅牧場僅有幾十米的距離。在包括她在內的多位東嶽村一隊村民看來，出現蒼蠅橫飛的局面，與洪雅牧場有著緊密的聯繫。

「蒼蠅襲城」

「夏 天的時候，成群的蒼蠅在屋裡飛，日光燈上也落滿了蒼蠅，吃飯的時候蒼蠅都飛到碗上，如果電飯煲不及時蓋上，就會有很多蒼蠅鑽進去。」11月18日中午，王 女士向《每日經濟新聞》記者描述起她們家所遭受的「蒼蠅襲城」困擾。她隨後從屋裡拿出了一張沾滿蒼蠅的粘蠅紙展示給記者看，「兩天之內就粘了這麼多的蒼 蠅，現在是冬天，蒼蠅還少些，夏天的時候情況更嚴重。」

「夏天的時候放四五張（粘蠅紙）在那裡，一會兒就粘滿了。」王女士一位鄰居補充道。

一些村民爭相講述稱，從附近井裡抽出來的水有異味，他們擔心井水被污染了。「以前我們這裡不是這樣的。」王女士稱。

然而，洪雅縣環保局監察大隊陳大隊長在電話中向記者表示，村民所講的是片面之辭，洪雅牧場沼液、牛糞一點也不下河，全部用於還田還草。

記 者隨後查詢發現，此前曾有當地村民把現代牧業洪雅牧場存在的「污染問題」反映到網上。今年4月27日，有網友在人民網地方領導頻道就洪雅牧場「存在污染」 一事給洪雅縣主要領導留言。5月31日，洪雅縣環保局在該頻道回覆稱，「網友反映的情況，縣環境保護局進行了認真辦理。」

「洪雅現代牧場牛糞處理方式為厭氧發酵沼氣發電，產生的沼液用於還田還草。因在沼液澆灌過程中，沼液灌溉存在過量、滲漏，這些沼液對附近溝渠造成了一定的污染。」洪雅縣環保局表示，下一步，縣環保局將進一步督促現代牧場嚴格落實各項整改事項。

陳 大隊長說，現代牧業洪雅牧場於2009年投入運營，剛剛建成時，他們沒有估計到南方的雨下得這麼大，沼液儲存能力不夠，以前在下大雨時偶爾會有一點沼液漏 出來。他們對洪雅牧場提出了整改要求，洪雅牧場新增了沼液池和糞污處理設施。從今年2月份開始就保證一點也沒有這種問題了。

拉一方糞牧場就給9元5角

「一天要產生800方糞液 （沼液）。」老李（化名）11月18日告訴《每日經濟新聞》記者。老李自從前年就在現代牧業洪雅牧場工作，自稱對牧場的情況非常熟悉。

「現在糞液（沼液）就是外面的群眾自行買車自行處理，」老李稱，「不管誰拉一方糞出去，它（現代牧業洪雅牧場）就給9元5角錢。它這樣就減輕了它的環保負擔。」

「買個車子去拉糞就發財了，一年能掙一二十萬。」老李表示，如果現代牧業洪雅牧場用自己的車子去拉（沼液）隨意傾倒，被環保局逮到了要罰款，而群眾拉的沼液隨處傾倒被抓住了則與洪雅牧場沒有關係。

千丘村的村民也向記者表示，有群眾買了車拉沼液，經常隨意傾倒沼液。記者在東嶽鎮看到了兩輛拉沼液的車子，這種車子由普通的貨車加上個金屬箱子改裝而成，箱子的尾部有一個閥門用於流出沼液。

對上述情況，陳大隊長則表示，他們此前接到過村民的舉報，也多次跟蹤，但未發現隨意傾倒沼液的情況。「如果發現我們肯定會重處，現代牧場作為一家上市公司對自己要求也很高，我們對它的要求也很高，如果發現有污染問題會隨時對他們（進行）處罰。」

為了求證老李的說法以及村民的對污染的質疑，11月18日下午，記者到洪雅牧場進行採訪，公司保安稱，沒有當地宣傳部的許可，他們公司不會接受任何採訪。

污染之外：現代牧業租地合同存疑 政府扶持埋下隱患

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現代牧業的前身是領先牧業。領先牧業於2005年成立，並於2006年開始馬鞍山牧場的運作，2007~2008年間，馬鞍山模式被覆制至河北和山東。2009年，現代牧業取得領先牧業的控制權。

領先牧業在運作馬鞍山牧場時，有一個隱患沒有解決，即土地使用權的問題，這個隱患一直揮之不去，在現代牧業2010年的招股說明書中也未充分披露。

記者在馬鞍山和肥東兩地採訪時發現，現代牧業在當地，不僅因污染問題引發村民反彈，而且在租用當地土地的過程中，租用合同疑點重重，租賃價格亦令村民不滿。

蹊蹺的土地租用

據 相關報導，馬鞍山市支持建設現代牧場的優惠政策主要包括土地優惠，水電道路等基礎設施建設、場內基礎設施補貼，購牛補貼，擔保貸款以及項目資金扶持。比 如，政府投資600多萬元為牧場租賃土地904畝，租期20年；投資約600萬元進行水、電、路、通訊等基礎設施建設；給予牧場基礎設施補貼2600萬 元；給予購牛補貼1545.8萬元等。

在上述諸多支持中，涉及到村民切身利益的土地租用合同上卻存在多處疑點。「當時現代牧場租用土地 時，沒有老百姓願意，但是上面的領導來了很多次，說牧場建成之後會給我們帶來很多好處，村民才簽合同。」丹東村村民孔為忠向記者介紹，「2005年10月 租地的價格是20年7500元，一畝地每年的價格是375元，這在當時已經是很少了，但是村民認為牧場建好之後應該可以增加其他方面的收入（包括到牧場工 作）。」但最終「只是少部分村民去牧場工作了」。

在孔為忠和牧場簽訂的合同複印件上，記者看到，合同期限從2005年10月27日起至2025年10月31日止。問及合同原件，孔為忠說，「我們拿到的只是複印件。」

就是這樣一份土地轉讓協議書，還不是所有村民都有。「有轉讓協議書的村民只佔三分之一左右，而且全部是複印件，原件連我都沒有看到過。」村民楊大寶對記者說。

「合同上沒有你們的簽字？」記者問。

「沒有一個村民在土地轉讓協議書上籤字。」孔為忠說。

「就這個轉讓協議書還是上興組的村民才有，下興組的村民幾乎沒有。」楊大寶說。

記者連續看了幾份協議書後發現，協議書上籤字的字體似出自同一人之手。楊大寶說，「當時簽轉讓協議書我不知道，後來上面發下來，我才發現所有協議書都是同一個人幫村民簽的字，村民很少願意簽字。」

土地轉讓合同書上的「乙方」馬鞍山現代牧業股份有限公司，簽字時間是2005年10月。而現代牧業在回覆《每日經濟新聞》該牧場是否與村民有合同時稱，公司的土地均為政府無償向企業提供，政府同村民如何簽訂相關文書，企業不清楚。

當記者向丹陽鎮鎮政府諮詢關於村民轉讓協議書一事時，一名不願透露姓名的負責人對 《每日經濟新聞》記者說：「你問的情況我不清楚，這個項目雖然落地在我們鎮，但它是省上的項目，別說我們丹陽鎮財政得不到稅收，連馬鞍山市財政也未必能獲得多少利好。」

此外，隨著物價提高，村民對當初牧場租用土地的價格開始不滿，「375元一畝，現在大米都兩塊多錢一斤，這點錢能幹什麼？」楊大寶對《每日經濟新聞》記者說，「村民就租地價格的問題曾多次向上級反映，但是得到的回應都是想辦法協調，到最後還是和污染問題一樣沒有結果。」

搬或不搬，是個難題

「現在的情況是由多方面造成的，不單是環境問題那麼簡單。」馬鞍山市環境監察支隊支隊長夏曉云對記者說。

要徹底解決問題，就是一道選擇題：牛走，還是人走？馬鞍山市相關職能部門曾經給出答案：人走。

「2007年，丹東村有12戶村民搬走了。政府原本答應的拆遷補償款沒有到位，其他想搬的村民沒有經濟能力搬遷。」楊大寶說，「搬遷的事一直沒有人出面協調，時至今日村民還是沒有搬離丹東村。」現在，村民們搬不搬都為難：不搬吧，就要繼續生活在惡劣環境裡；搬吧，又沒錢。

當 記者向丹陽鎮政府辦公室詢問丹東村村民為何沒有搬遷及之前搬遷的村民為何沒有搬遷補償的問題時，辦公室一名負責人以領導下鄉或外出為由，兩次拒絕記者採 訪。當記者電話採訪丹東村村委書記王平廣時，他說正在開會，散會後給記者回電話。但截至記者發稿時，並未收到王平廣的任何回覆。

肥東村民無土地租用合同

在肥東縣，也存在與馬鞍山類似的情況。

「我們家有十多畝土地，全部被租用了，一畝地一年是500塊。」村民張新河對《每日經濟新聞》記者說，「當時村民就不同意，這太少了，現在一畝地一年至少能掙到1500塊。但是村民不同意不行啊。原來答應說，如果水稻漲價了，租金就會漲，但現在水稻漲價，租金還沒有漲。」

記者在現代牧業網站查詢得知，現代牧業（肥東）有限公司項目總投資6.5億元，總佔地2383畝，設計存欄量2萬頭奶牛，是一家集奶牛養殖、乳品加工為一體的大型農業產業化龍頭企業。

「牧 場佔用2383畝土地不全是農民的田地，還有住宅地。」張新河對《每日經濟新聞》記者說，「原來牧場那邊都是村民的房子，後來政府說要建新農村，就讓村民 集體拆遷，但是新農村沒有建好，現代牧場就來了，之後就佔用了我們的住宅地和田地，還沒有和我們簽訂任何協議和土地租用合同。」

村支書王國應對記者說，「牧場佔用村民的土地確實沒有和村民簽訂任何協議和土地租用合同，村裡也沒有和現代牧場簽租用合同，合同是鎮政府和現代牧場簽的，至於合同是什麼內容，我不清楚，我也沒有看到任何關於土地承包或者租用的合同。」

11月18日下午，記者前往白龍鎮鎮政府。在記者說明來意後，白龍鎮黨委副書記李前進稱，「土地是現代牧場和縣裡簽的，鎮裡不瞭解情況，你去縣裡採訪，我們不接受採訪。」

當記者致電現代牧場肥東基地廠長李建奇時，他說，「你先和馬鞍山總部聯繫，他們同意後，我才能回答你的問題。」

現代牧業的污染與疫病之憂

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關於牛糞的管理問題，現代牧業曾在招股書中寫道：「我們各畜牧場每天平均產生約700噸牛糞，全部均經我們於各畜牧場的中央發電系統收集及加工，轉 為生物氣用以發電。繼而透過我們的循環系統將餘下的牛糞循環再用，以轉化為肥料。我們生產的肥料主要用於我們本身的飼料種植田或提供予當地農夫（大部分為 免費），當地農夫則向我們供應飼料」，「我們的各個畜牧場均配備牛糞處理設施，足以處理各畜牧場產生的所有牛糞」。

記者在丹東村現場卻看到，傾倒的牛糞沒有經過處理，不像在肥東縣那樣的沼液。丹東村村長楊大寶和現代牧業一內部員工也向記者證實了這一點。

乳業專家：未經處理排放是絕不允許的

乳業專家王丁棉指出，一頭奶牛每天約產生50公斤排泄物，以現代牧業一個牧場萬頭奶牛的規模，如果將未經處理的新鮮牛糞直接投放到農田裡，牛糞中的大量有害細菌會對農作物造成嚴重破壞，這種做法是絕不允許的。

2002年，為鼓勵生態養殖，減緩農業面源污染加重的趨勢，國家環保總局發佈了《畜禽養殖業污染物排放標準》（以下簡稱 《標準》）。該標準在制訂過程中遵循了不破壞受納環境的原有使用功能；不影響人們的身體健康和正常生活；鼓勵生態養殖，減少末端污染物處理量等原則。

《標準》規定，用於直接還田的畜禽糞便，必須進行無害化處理；禁止直接將廢渣傾倒入地表水體或其他環境中；畜禽糞便還田時，不能超過當地的最大農田負荷量，避免造成面源污染和地下水污染。

2001 年3月，國家環保總局第9號令 《畜禽養殖污染防治管理辦法》（以下簡稱《辦法》）第十四條亦對牛糞的處理作出了明確規定：畜禽養殖場應採取將畜禽廢渣還用、生產沼氣、製造有機肥料、製 造再生飼料等方法進行綜合利用。用於直接還田利用的畜禽糞便，應當經處理達到規定的無害化標準，防治病菌傳播。

萬頭牧場隱憂：空氣污染+疫病

據瞭解，將牛糞還用、製造有機肥料、製造再生飼料等處理方法，是目前國內外普遍採用的做法，但業內通常認為，要徹底解決牛糞污染問題，目前仍是一個世界難題。

「牛 身上的味道就不說了，光是牛放屁排出的二氧化碳，都會給空氣帶來很大的污染，甚至造成溫室效應，即使是在奶牛養殖業最發達的新西蘭和澳大利亞也存在這樣的 問題，甚至引發究竟是發展養殖還是控制養殖的爭論。」上海銘泰銘觀乳業諮詢公司總經理勞兵對《每日經濟新聞》記者說。

然而，與現代牧業不同的是，國外幾乎沒有一個畜牧場的存欄量達到萬頭規模。「北美一般在1000~2000頭，西歐大多在80~100頭，不會超過200頭，而新西蘭恆天然牧場一般也只有兩三百頭的規模。」東方艾格乳業分析師陳連芳說。

光明乳業（600597.SH）控股子公司上海光明荷斯坦牧業有限公司旗下的20多個牧場，平均每個的存欄量控制在1000頭左右。此外，恆天然在華投資興建的第三個牧場，設計乳牛存欄量也就3200頭。

在 陳連芳看來，現代牧業給周邊環境造成的污染問題，癥結就在其引以為傲的萬頭規模養殖。「養殖規模越大，奶牛高度集中產生的甲烷廢氣就越多，對空氣的污染也 就越大。」陳連芳說，國外牧場之所以把規模控制在千頭以內，還有一個考慮就是防疫，一旦疫病出現，規模大的牧場損失就更加慘重。萬頭牧場養殖密度很高，這 麼多奶牛集中飼養，疫病控制令外界擔心。

現代牧業招股書顯示，截至2010年6月30日，現代牧業在全中國經營11個畜牧場，總佔地面積約3892.84萬平方米。11個畜牧場中有10個的設計存欄量為1萬頭乳牛。

牧場距居住地不足200米

畜 牧場的選址與佈局也決定了其對周邊居民的影響程度。根據衛生部2010年5月發佈施行的 《動物防疫條件審查辦法》規定，動物飼養場、養殖小區選址應距離城鎮居民區、文化教育科研等人口集中區域及公路、鐵路等主要交通幹線500米以上。種畜禽 場應距離生活飲用水源地、動物飼養場、養殖小區和城鎮居民區、文化教育科研等人口集中區域及公路、鐵路等主要交通幹線1000米以上。

據記者現場目測，現代牧業馬鞍山牧場距離丹東村不到200米，肥東縣牧場的排污口距離村口更是不到50米。在四川，有些村民居家之處距離現代牧業洪雅牧場的直線距離也就二三十米。

十一屆全國人大三次會議期間，胡振鵬等30位全國人大代表提出議案，要求加快畜禽規模養殖污染立法。《畜禽養殖污染防治條例》已經列入2010年國務院立法工作計劃的二類立法項目，環保部會同農業部已經完成送審稿，於2010年年初上報國務院法制辦。

全國人大環境與資源保護委員會認為，當前我國畜禽養殖業發展迅速，帶來了建設佈局不合理、污染物超標排放嚴重等問題。該委員會建議，國務院法制辦結合代表議案提出的規範、引導、保障畜禽規模養殖產業可持續發展的有關建議對畜禽養殖污染條例審查修改，儘早提交國務院審議。

現代牧業污染觸目驚心 七成牛奶供應蒙牛使用 董事長鄧九強稱「公眾對企業要求太高」

http://news.time-weekly.com/story/2012-01-05/121677.html

本報記者 張欣培 發自安徽馬鞍山

「最近壓力蠻大的，我真的不想做了。我已經起草好了辭職報告，我想徹底退下來。」蒙牛黃曲黴毒素事件將低調的現代牧業集團拉進公眾視野之後，2011年12月31日，現代牧業董事長鄧九強在接受時代週報記者採訪時如此感嘆。

現代牧業之所以成為事件的另一個焦點，是因為現代牧業洪雅牧場是發生此次「致癌門」事件的蒙牛乳業（眉山）的主要供應商。資料顯示，洪雅牧場日產鮮奶200噸，全部供給蒙牛眉山公司。

在鄧九強眼中，「萬頭牧場」的現代牧業不可能存在問題，他說：「現代牧業要演繹中國養殖業的大國崛起，在各方面超越美國人。」然而，豪言壯語的背後卻是備受爭議，頻頻被指污染環境。

面對外界質疑，鄧九強無奈地表示：「我要退休，不做企業了。（做企業）又要考慮食品安全、防疫、環境影響，把自己搞這麼累為什麼？做了，一半對一半錯，不做不就沒問題了。」

然而，無論鄧九強多麼委屈與不滿，只要他一天沒有退休，現代牧業的環境問題以及與蒙牛扯不清的關係，都是鄧九強繞不過去的坎兒。

繞不開的環境污染

安徽省馬鞍山丹陽鎮鎮中心東北方向約5公里處，是現代牧業的總部所在地馬鞍山牧場。記者在牧場內看到標語：「保護環境是建設牧場的基本原則。」採訪過程中，鄧九強也強調，食品安全、奶牛防疫、保護環境，是公司重點中的重點。但事實上，現代牧業的環境污染問題一直備受詬病。

孫志傑家住牧場幾百米之外的山河村。他現在最大的願望就是多賺些錢，到其他地方買個房子。「我家小孩現在兩歲，這裡的污染太嚴重了，夏天的時候到處都是蒼蠅蟲子，孩子一被叮咬經常生病。」孫志傑告訴記者。

時代週報記者剛到牧場周圍，便聞到熏人的臭氣。當地村民介紹，夏季時，周圍到處瀰漫熏天的臭味。蒼蠅蚊蟲到處飛，牛叫聲更是此起彼伏。

隨處排放的牛糞更是隨處可見。現代牧業總裁辦公室的王惠向時代週報記者介紹，奶牛的牛糞會用固液分離機進行分離，固態晾曬後，作為奶牛的臥床。而作為有機肥料的沼液則通過液體車傾倒在周圍的田地，進行還田。

對於現代牧業來說，這是一件惠民的好事，但當地的村民並不這樣認為。到處排放的牛糞不僅嚴重污染了水源和環境，更使村民有田不能種。

時代週報記者在牧場周圍看到，溝渠、河道里充滿了發綠的牛糞。孫志傑介紹，水源基本上都被污染了。「下雨時，牛糞順著水往下流，流到水庫。現在家裡 的飲水都是在外面買的純淨水。自來水不敢吃，只是用來洗衣服拖地。」亂倒的牛糞沼液，使有些農田長滿了雜草，最終莊稼都不能種了。

在牧場的一角，一處約兩米深的坑中躺著三頭死牛，坑外也存放著三頭死牛。當地村民介紹，這些牛都已經死了好幾天了，正等著集中掩埋。按照國家標準， 死牛必須用石灰進行深埋，有條件的地方逐步建設特定處理場所。對此，鄧九強也向時代週報記者坦承：「我不否認都做到了深埋。我也不好說我們的員工百分之百 做到位，但是我們有這個要求，起碼我想把它做好。」

面對記者提出的環境污染問題的種種質疑，鄧九強對時代週報記者說：「味道是村民的味道大還是牧場的味道大，是他們的蒼蠅多還是我們的蒼蠅多？牧場有多大味道，你可以去肥東牧場看一看，夏天是不是蒼蠅亂飛？」

「美國駐上海、廣州領事館的領事和參贊都來過好幾次，誇讚我們說，像現代牧業這樣水平的牧場在美國都找不到。你可以去黑龍江的雙城，或者河北的唐山，看看傳統的養牛到底是什麼樣的。」鄧九強說。

他認為，在環境問題上，不可能做到無懈可擊。但是，在過去傳統養牛模式的基礎上，無論是食品安全，還是環境保護，現代牧業都作出了非常大的改善，不亞於國外牧場。

「如果很多村民都這麼說，我們就搬家。我們的牧場環境是有監測的。」鄧九強如此說。但現代牧業在全國各處的牧場環境污染問題，屢屢被媒體曝光。政府多年的搬遷計劃也一直未實現。

中國適合「萬頭牧場」嗎？

三聚氰胺之後，各奶業巨頭紛紛加入萬頭牧場的建設行列，悄然之間，「萬頭牧場」的陣容愈發強大。現代牧業成為了其中典型代表。

截至目前，現代牧業已建成運營的萬頭牧場16個，在建牧場4個，擬建牧場10個。2015年前，現代牧業將完成30個萬頭規模牧場的規模與經營，奶牛存欄超過26萬頭，日產高品質牛奶3000噸以上，成為中國最大的乳牛畜牧公司和最大的原料奶生產商。

與現代牧業發展相伴隨的，是背後飽受爭議的擴張速度與規模。「中國有幾萬個牧場，現代牧業才建30個，不快，非常慢。要說我們快，不如光電發展快。」鄧九強認為，奶源集約化應該更快一些。

事實上，大多數專家並不反對規模化生產。分散的奶農、小規模牧場的飼養方式，導致交叉感染比較多。而規模化、集約化的生產對安全問題更可控，或較好地解決食品安全問題，這也是從三聚氰胺事件中吸取的經驗與教訓。集約化、規模化生產，才能解決好中國乳業的問題。

但規模到底應該多大，卻是個值得商榷的問題。萬頭牧場究竟是不是牧業發展的合適之道，還是一場作秀？

鄧九強告訴時代週報記者，他在美國參觀了很多萬頭牧場，說美國沒有萬頭牧場的人都是不瞭解情況的。但西部乳業秘書長魏榮祿認為，中國不適合搞萬頭牧場，太超前，在污染、防疫、疾病等方面很難做到有效控制。

值得注意的是，這裡的牧場，並看不到想像中的綠油油的草地，也看不到奶牛悠閒地甩著尾巴在草原上自由行走。現代牧業總裁辦公室的王惠告訴記者，奶牛每天從棚舍到擠奶廳、待擠的過程就是活動時間，其他時間只能待在牛舍裡。

一位乳業專家批評，養牛不是流水線，奶牛是獨立的個體，它需要活動的空間。中國的牧場根本不是真正意義上的牧場，準確地概括是養殖場。

其實，業內專家對萬頭牧場的反對聲也不絕於耳。在2011年的第二屆中國奶業大會上，一位發改委官員就表示：「規模化養殖，值得支持，但是需要適度，萬頭牧場是作秀。」

國家對養殖業的發展有一定的補貼政策。鄧九強也介紹，國家對規模化、養殖設施化進行補貼，對奶農用地進行優先審批等。中央政策是一頭好的奶牛補貼1500元等。2011年，現代牧業共從國家獲得補償四五千萬。

因此，雷永軍認為，不排除一些牧場把「萬頭規模」作為宣傳口號，其實就是幌子，目的是為了獲得政府的支持。即使經營虧本了，政府每年也會補償幾千萬。建立牧場，不僅僅是為了養牛，更是被其背後的土地私有化、租賃化的利益所誘惑。

「政府希望發展企業，企業也希望獲得政府支持。雙方投其所好，只要能生產好，也是件好事。但最擔心的是一些企業不好好生產，甚至產生一系列問題。」雷永軍不無擔憂地說道。

事實上，萬頭牧場所帶來的環境問題已經凸顯出來。

牛根生的影子

提到現代牧業，很難不讓人想到蒙牛。現代牧業的發展軌跡與蒙牛相伴相隨，但兩者卻漸行漸遠。

2005年9月，領先牧業（現代牧業前身）在馬鞍山註冊成立。股權結構為鄧源（鄧九強女兒）25%、高麗娜15%、蒙牛（馬鞍山）10%，其餘50%的股權分散在11位個人股東中。目前，至少有十位個人股東曾任職於蒙牛。

現代牧業背後更有牛根生的影子。2008年鄧九強接手現代牧業後，接連引入KKR、鼎暉投資及Brightmoon的四輪股權融資。其中Brightmoon屬於恆鑫信託公司。恆鑫信託成立於2010年7月30日，是一家慈善信託公司，該公司的財產授予人為牛根生。

鄧九強介紹，現代牧業當初成立的目的並不是一定要為蒙牛提供奶源，是要解決中國的奶源安全問題。「現代牧業和蒙牛隻是上下游，兩家是非常獨立的企業。」

但至少，現代牧業成立之初，是打著蒙牛的招牌，利用蒙牛的知名度為自己開路。當時代週報記者在丹陽鎮詢問現代牧業時，當地村民第一反應是「蒙牛牧業」。後村民介紹，當初現代牧業落成之時，公司牌子上寫的是「蒙牛現代牧業」，在2009年左右才將名字改為了「現代牧業」。

鄧九強向時代週報記者解釋，在乳業中，只要和蒙牛有關的，都會在名稱前掛上蒙牛兩字，但實際上與蒙牛沒有任何產權關係，只是上下游的關係。後來因為要上市，再加上已經不是蒙牛的專用牧場，七成供蒙牛，三成供給其他乳企，所以把蒙牛兩字去掉。

一直以來，外界對現代牧業的評價是「神秘」、「低調」。直到上市之時，外界從招股書中才對這家企業略知一二。從招股書中可知，現代牧業與蒙牛有著相似的創始團隊。因此外界認為，現代牧業極有可能會複製另外一個蒙牛。事實證明，現代牧業的發展模式與思路與蒙牛極為相似。

不過，鄧九強極力否認。「從奶的理念上，完全不一樣。蒙牛是加工業，我們是農業養殖業。但是，倒可以給我們啟迪。中國創造出了一個世界性的公司。牛根生太偉大了。那麼現代牧業是不是也可以做成世界性的企業？」

現代牧業的雄心也正一步步顯現。其實許久之前，便有業內人士猜測，現代牧業不可能甘心只做蒙牛的奶源供應商，早晚它會有自己的品牌，與蒙牛形成競爭。

目前，現代牧業已推出自主品牌，包括保鮮奶、純牛奶、酸牛奶，共有兩個工廠進行生產，不過並未作任何廣告宣傳。鄧解釋，現代牧業的產品是要依靠品牌宣傳，堅決反對做廣告，要讓老百姓自己去體會。

至於成品奶規模是否會擴大，進而成為下一個蒙牛？鄧九強反問記者，「你說老百姓是否願意喝高品質的牛奶呢？如果老百姓願意，我們就能做到，這是一個趨勢，市場優勝劣汰進行選擇。」

低調的現代牧業有著更大的野心。但它需要記住的，現代牧業七成的牛奶供應給蒙牛，並且雙方當時簽訂協議，原料奶不能銷售給兩名競爭對手。儘管鄧九強自信地認為，蒙牛不會傻到連現代牧業這麼好的奶源都不要，但其對蒙牛的高度依賴性潛藏著巨大風險。雙方的一場博弈將不可避免。

「哪個企業沒出過問題」

本報記者 張欣培 發自安徽馬鞍山

「致癌門」權威結果出來之前，一切奶源都成為外界懷疑的對象。「『致癌門』事件出在奶源上，對奶源進行質疑我認為很正常。但是，每個牧場都沒有設立 獨立的奶源檢測系統，包括中國以及歐美等發達國家。牧場自身不做牛奶檢測，均由採購方進行抽檢，這是全世界通行的規則。」鄧九強向時代週報記者介紹。

奶源檢測設備昂貴，小牧場不具備檢測條件。因此接收方對其進行檢測，並根據相關標準給牛奶進行定價與定級。只有當供應商對抽檢結果產生質疑時，才會引入獨立第三方進行再次檢測。

鄧九強告訴時代週報記者，2011年10月國家公佈了牛奶標準，現代牧業也正在嘗試建立自己獨立的牛奶全項指標檢測體系，投資接近2000萬，這樣的設備在全世界的奶戶中基本沒有。

在時代週報記者的採訪過程中，鄧九強不禁感嘆在中國做企業難。「我不能說黃曲黴素不是問題，也不能說不是嚴重問題。但是它沒有出廠，也沒有造成嚴重 後果。每個人都會犯錯誤，任何好的企業是不是都沒有出過問題？」鄧九強舉例說明，「可口可樂與麥當勞在美國都發生過問題，但並沒有很多人罵它。」

他認為，在美國企業家很受尊重，但是在中國，企業家卻最不受尊重。「只要一犯錯誤，一概全盤否定。一代人否定一代人，可能這就是中國的文化。」

「我們養牛很辛苦，出問題很多人來指責。我對自己非常失望，做了那麼多努力，一片質疑，一片反對。蒼蠅亂飛，污染水源，現代牧業不盈利，讓那些能做企業的人去做吧。」言語中，鄧九強難掩其中不滿。

令他疑惑的是，外國人高度讚揚的現代牧業為什麼得不到中國人自己的認可。「最近壓力蠻大的，我真的不想做了。我已經起草好了辭職報告，我想徹底退下 來。這個社會做好事都難，我為什麼要去做。壞事我不會去做，好事我也不想做了。讓市場淡忘鄧九強，好事壞事都與我無關。」鄧九強如此告訴記者。

面對是否認為外界缺乏對企業的寬容，鄧九強說：「社會沒問題，媒體也沒問題，只是公眾對企業的要求太高，我這樣的素質不具備企業家的條件。我要退下來，回家靜靜地拉二胡。社會不需要你，公眾也不需要你。」

「我要退休了，不做企業了。我錢夠花，為什麼要做企業，又要考慮食品安全、防疫、環境影響，把自己搞這麼累，為什麼？在中國我不想做企業了。做好事我又不能增加樂趣，因為我本來就想做好事。做了一半對一半錯，不做不就沒問題了。

採訪過程中，鄧九強不停地感慨，在中國做企業太難了，沒意思。「作為企業家應該嚴格要求自己，把企業做得更好。但是同時，也應該看到客觀條件的限制無法使你做到最好。」

他說，他有兩個女兒，一個在銀行，一個在稅務局，希望她們安安穩穩地當公務員一直到老，絕不介入企業。「做企業不是人做的事情，需要超人，不是我能幹的。」

【瘋狂大牧場·上篇】成敗現代牧業

http://magazine.caixin.com/2012-11-30/100467108_all.html#page2
2012年10月，現代牧業創始人、執行董事鄧九強出現在一檔電視節目中，他站在一手締造的萬頭奶牛養殖場中，面對鏡頭侃侃而談：「在全世界都看不到這樣幹淨的牧場。特別怪的味道沒有，臭的味道也沒有……」

　　牧場所在的長王村村民的說法與鄧九強完全相反。

　　2012年9月，前往安徽省合肥市肥東縣白龍鎮長王村的巴士上，空氣中愈來愈濃的牛糞味提醒著車上的乘客——長王村快到了。這裡是現代牧業肥東牧場的所在地。肥東牧場始建於2009年，分為一期和二期，項目總投資6.5億元，總佔地2383畝，設計存欄量為2萬頭奶牛。截至2012年9月，肥東牧場的奶牛存欄數達到1.79萬頭。

　　2009年，受益於土地及宅基地整理與新農村建設，長王村的村民集體搬進了連排別墅。「130平方米的房子全款只要8萬元，房屋拆遷和補助就有6.5萬元，我們只需補差價1.5萬元。」一位長王村村民告訴財新記者，剛搬來時大夥都挺高興，但幸福日子只過了不到一年。

　　在村民原有舊宅基地整理出來的2000多畝土地上，由現代牧業出資6.5億元興建了當時全國最大的奶牛養殖場。牧場與村民集中居住區最近距離只有五六百米。長王村村民從此與1.8萬頭奶牛為鄰。

　　「夏天最難過。這輩子都沒見過這麼多的蒼蠅，轟都轟不走啊！一下雨，自來水管裡出來的水都是黃色的……」一位村民將財新記者領到了自家宅院後面的一片農田。

　　離這戶村民住宅不到100米遠的地方，記者看到了如梯田一般連片的沼液堆積池，每個半個足球場大小，大部分沼液還遠未完成沉積，排污用的塑料管道飄浮其上。幾百米外，正是肥東牧場內那一排排藍頂白牆整潔漂亮的牛舍。

　　一位村民告訴財新記者，附近十里八鄉歷史上都沒人養過奶牛，更別說規模化養殖，「從天而降」的牧場，給整個村子帶來無休止的污染。

　　 「來參觀的都從北門進牧場，作業車輛特別是往外拉牛糞的全走南門。」村民告訴財新記者，他自己曾在牧場工作過，每天糞便近千噸，只能處理一部分，有些「老闆」專門負責從牧場拉走沼液，每噸牧場付100元左右。這些老闆會承包周邊農民的閒置土地用於傾倒，每畝地一年的費用為500元。

　　村民告訴財新記者，在肥東，至少有三個叫得上名的沼液傾倒地，而牧場離最近的當地水源地還不到兩公里，不知道喝的水是不是安全。

　　「安徽是供應上海地區食品的最主要基地。在安徽布點，7萬頭奶牛，日產量1000噸，滿足上海市40%-50%的銷量。」面對電視媒體，鄧九強這樣講述現代牧業的「謀篇」思路。

　　在現代牧業到來之前，整個安徽的奶牛存欄總共也只有5.2萬頭。2007年7月，也就是在現代牧業落戶安徽不到一年的時間，安徽省政府辦公廳出台了一個《關於加快發展奶牛業的意見》，制定了一系列鼓勵奶牛養殖的優惠政策，其中包括：「對從省外購進或遷入，符合標準的奶牛，凡集中飼養30頭以上的，省級給予每頭1000元補貼。對從國外引進的高產奶牛，省級給予每頭1500元補貼。同時，省級財政還將安排專項資金用於貸款貼息，給予養殖戶系列優惠貸款政策。」

　　一位安徽奶業協會的負責人告訴財新記者，現代牧業的第一牧場之所以選址在馬鞍山，正是得益於馬鞍山當地政府在土地和貸款兩方面提供的優厚招商政策。這個牧場僅向蒙牛在當地的生產基地輸送奶源。

　　繼馬鞍山和肥東兩地先後圈地1000畝和2300畝，建立起設計規模分別為1萬頭和2萬頭的兩個巨型牧場之後，2011年7月，蚌埠市政府又與現代牧業簽訂協議，由後者投資24億元，在五河縣建設包括一個存欄規模為4萬頭的3500畝示範牧場，以及一個10萬畝的飼料種植基地。

肇始蒙牛系

缺少經驗，自己摸索，強行上馬

　　鄧九強不止一次驕傲地告訴員工，現代牧業不但建立了中國第一個萬頭牧場，也引領了中國大牧場建設的風潮。

　　現代牧業一位前中層管理人員參與建設了馬鞍山萬頭大牧場。他當時已管理牧場多年，但對於萬頭牧場仍然發憷。他告訴財新記者，當時國內超過3000頭牛的牧場非常少。「任何一個管理3000頭牛的人當年在業內絕對牛氣。」

　　鄧九強不是中國第一個開發萬頭牧場的人。在牛根生還在擔任中國最大的乳品加工企業蒙牛公司董事長時，為了擺脫四處收奶的困擾，2004年，他力邀新加坡澳亞集團來中國建設大型牧場。

　　澳亞集團董事總裁艾德加·科林（Edger Collins）告訴財新記者，澳亞最初並未考慮進入中國市場。「中國非常缺乏相關技術和人才，貿然進入風險很大。」但牛根生給澳亞描繪了一個廣闊的市場。2004年，蒙牛澳亞示範牧場在呼和浩特上馬，投資2億元，佔地8000多畝，號稱中國第一個萬頭規模牧場。在蒙牛澳亞牧場早期的對外宣傳中，使用了很多「首次」和「最大」這樣的詞語，蒙牛聲稱牧場糞便應用於沼氣發電、循環利用，飼料引入12國優質牧草，擠奶引入多種自動化設備。奧運會期間，澳亞牧場還接待了很多中外記者參觀。

　　澳亞最終沒能實現萬頭目標。當年參與澳亞牧場建設的牧場設計和管理的中博農公司專家告訴財新記者，澳亞牧場一期3000頭奶牛牧場建成後，發現設計存在問題，牧場也未能很好解決牧草供應問題，成本居高不下。

　　澳亞集團和蒙牛在管理中也出現意見分歧，澳亞希望介入牧場的實際管理運營，並進入上下游鏈條。蒙牛隻希望澳亞來建牧場。

　　 「我們覺得做牧場是長期投資，但蒙牛希望很快見回報。」科林說。理念不和，澳亞集團退出，將牧場全部賣給了蒙牛，後來這個牧場又被蒙牛轉至現代牧業旗下，成為現代牧業和林牧場。

　　與此同時，蒙牛當時的二把手、聯合創始人鄧九強開始了新的牧場計劃。2005年，領先牧業在內蒙古成立，鄧九強和蒙牛另一名元老高麗娜要在馬鞍山建萬頭牧場的消息隨之傳開。

　　鄧九強後來也承認，萬頭牧場計劃一開始無人響應。光明、三元等已有自建牧場的乳品企業並不看好大型牧場。四方力歐投資部經理趙鳴曉說：「2004年以前，中國只有一個牧場設計公司。」

　　沒有牧場經驗的鄧九強拉來了幾位蒙牛元老，並四處尋找牧場管理人才。在地方政府的支持下，馬鞍山牧場2006年建成上馬。前述現代牧業中層管理人員透露，馬鞍山作為中國第一個萬頭牧場，管理上都是自己摸索。

　　他透露，馬鞍山的選址主要是看中地方政府給的地，並沒有做嚴格的調查。「背山面水的牧場拍照好看，不適合養牛。」牧場由於風口位置問題，東南季風進入後很容易降雨。牧場地處高地，雨水沖刷，糞便處理要求更高。

　　2006年，牧場建成不久，雨水從高地衝刷而下，漫過牧場糞便池。雨水夾雜糞便漫過下游農田、農舍，流入當地水源地丹陽新河，造成飲水威脅。據媒體報導，馬鞍山牧場最後用100萬元處理了後續賠償和新設供水管道的費用。

　　此外，周圍配套的飼料地也不足。雖然牧場後來建新的沼液氧化塘以防止沼液外洩，周邊的飼料種植也在加大，但基本的土地限制則無法解決。馬鞍山牧場的奶牛數量從巔峰時的過萬頭下降到了6000頭。

　　同在安徽的肥東牧場和蚌埠牧場也面臨類似限制。另外，牧場佔地巨大，需要拆遷租賃土地，企業常常與當地居民爆發衝突，馬鞍山、湖北通山的萬頭牧場都曾出過問題。

KKR投資翻倍

「奶源問題還是第一位的，相對而言環境不是最主要的問題」

　　雖然現代牧業從一開始就問題不斷，後來的多個牧場也曾爆出環境問題和質量監控問題，卻得到了資本市場的支持，很快融資上市，盈利健康，並未讓投資者失望。

　　現代牧業成立於2008年7月3日，是由2個企業法人和27名自然人股東組成，註冊資本為2.02億元。截止到2008年10月，現代牧業的前身——領先牧業自然人股東中，持股最多的股東為李新明，共出資2893萬元，持股14.31%。此外，鄧九強之女鄧源出資2105萬元，持股10.41%；而領先牧業總經理高麗娜則出資1425.23萬元，持股7.05%。

　　2008年8月29日，領先牧業將其197個自然人股東、兩名法人股東——蒙牛乳業（集團）股份有限公司（持股3.96%，出資為800萬元）和蒙牛乳業（馬鞍山）有限公司（出資400萬元，佔股1.98%）名下的全部資產，轉讓給了現代牧業。

　　完成此次轉讓幾天後，KKR公司、老牛慈善基金下屬公司——老牛創業投資發展有限公司（下稱老牛投資），以及蒙牛乳業集團共同參與了對現代牧業的增資重組。

　　美國私募股權投資公司KKR投資集團（Kohlberg Kravis Roberts Co.L.P.，下稱KKR）先後對現代牧業進行了兩輪投資——在2008年下半年完成的第一期注資，大約1億美元左右；隨後2009年上半年又實施了大約為5000萬美元的追加投資。

　　一位KKR內部人士曾向財新記者透露，從開始考察、談判到完成注資，KKR在現代牧業這個項目上「用了將近兩年時間」。

　　根據現代牧業的上市招股書，KKR最終持有現代牧業24.01%股份。

　　私募基金直接在食品的上游——農牧業上做投資在當時還很少見。前述KKR人士向財新記者透露，KKR之所以選擇投資乳業的上游現代牧業，首先基於「近十年的瞭解」，對其管理團隊很看好，其次看中奶牛養殖業日後循序漸進、較為穩定的現金流回報。

　　KKR認為大規模養殖能在固定成本、人員、飼料採購等方面體現出規模效益。1.5億美元投資現代牧業是KKR在中國的第二個投資，也是最大投資，之前只投過河南的天瑞水泥。

　　對於現代牧業可能帶來的環境和土地問題，一位參與投資現代牧業的人士在接受財新記者採訪時表示並不十分擔心：「環境肯定不如國外做得好，也有改善餘地，中國沒有哪個企業做到世界最好，要一分為二地看，哪個不是在發展中解決？奶源問題還是第一位的，相對而言環境不是最主要的問題。」

　　上市之前，現代牧業已經完成了四輪融資，在全國擁有11座牧場、奶牛實際存欄數達7.2萬頭。

　　2010年11月26日，現代牧業在香港上市（01117.HK）。2012年10月31日，現代牧業公佈的財報數據顯示，已投入運營的牧場總數達到20個，另有在建牧場2個，奶牛總存欄數約17萬頭，其中成年乳牛7.26萬頭，日總產量約1400噸，現代牧業的牧場覆蓋全國六大區域。

　　以市值計，KKR的投資如今已翻番，價值22.7億港元以上（約3億美元）。

通吃上下游

「如果牧場建設真的只是圖紙這麼簡單，不考慮南北氣候、土壤等等差異，也就不會只有三四家企業可以做了」

　　前述現代牧業中層管理人員認為，現代牧業之所以能做起來，是因為做得早，在政府資源方面有優勢，拿地容易。鄧九強的建設模式也非常獨特，即大到牧草，小到牧場裡使用的各類器械全都自己做。然而，多位業內人士卻指出，即使能夠不考慮大型牧場最受人詬病的環境問題，現代牧業通殺上游壓成本，下游背靠蒙牛，需求穩定的模式仍然很難被其他牧場複製。

　　九強機械公司在其官方網站上介紹，曾經為現代牧業集團的安徽馬鞍山、張家口沽源、張家口察北、哈爾濱尚志、山東汶上、四川眉山及內蒙古伊利等大型現代化牧場配置牧場基礎設施、全混合日糧設備、糞便處理設備、場地運輸設備等。

　　而上述現代牧業中層管理人員則透露，鄧九強正是九強機械的實際控制人，現代牧業的管理層幾乎包攬牧場相關產業。目前，很多國外經營牧場器械的公司根本不敢賣產品給現代牧業。「鄧總拿什麼學什麼，很多東西很快就自己做了，沒人能賺他的錢。」

　　四方力歐投資部經理趙鳴曉告訴財新記者，四方力歐在幫助現代牧業設計最初幾個萬頭牧場後丟掉了這個客戶。

　　「牧場設計費已經降到了十年前的十分之一，一個超大型牧場的設計費也不過百萬元。但企業老闆還不想付，覺得可以拿著現成圖紙自己做。」對於自建牧場的風險，他笑稱：「如果牧場建設真的只是圖紙這麼簡單，不考慮南北氣候、土壤等等差異，也就不會只有三四家企業可以做了。」

　　除了包攬周邊，現代牧業往更上遊走。2012年1月，現代牧業宣佈以1350萬元的價格入股了秋實草業，持有該公司共18%股權。鄧九強的女兒鄧源，持有秋實股份約63.3%，成為該公司的控股股東。與此同時，現代牧業執行董事兼行政總裁高麗娜之子亓小航，亦持有秋實13.3%的股權。2012年6月，現代牧業與秋實簽訂了高達5000萬元的飼草銷售協議。

　　今年9月鄧九強辭去董事長職務，新上任董事長華裕能來自KKR，他曾向媒體表示，鄧九強需要處理其他的生意。而業內人士普遍猜測這其他生意正是牧草和飼料。

　　另一邊，現代牧業還開始試探下游乳品生產。華裕能出任董事長不久就通過媒體表態稱：「未來可將七成牛奶供應給蒙牛，剩下三成將用於發展自主品牌。」華裕能說，目前現代牧業的自主品牌牛奶在國內一線城市每日銷量已達到30噸，市場反應較佳。

　　按照國家的現有規定，牧場和乳品加工企業必須保持一定的地理區隔或距離。然而，現代牧業的乳品加工車間就設在牧場，離擠奶廳不到40米。

秦寶牧業吹破「牛」皮全產業鏈造假IPO首例

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20130527/122959.shtml
每經上市公司調查組 王朋
    養牛的，居然把牛皮吹破了，這是需要功力的。而有這個功力的，就是秦寶牧業。
    「國際知名牛種牛繁育，自幼長於國家中央公園——秦嶺山北麓，長大後住『五星級』牛舍，聽音樂，做按摩，喝『啤酒』，睡『軟床』，吃熟食……」
    以上是陝西秦寶牧業對其主打產品秦寶雪花牛的描述，高貴的血統、純天然的生態環境，字裡行間透露出秦寶牛的貴族氣質，彰顯出秦寶牧業的成功與卓越。
    2012年7月，這家號稱「育中國肉牛第一品種，創中國牛肉第一品牌」的公司在中介機構護航下，成功通過證監會發審委審核，獲得上市資格。然而，《每日經濟新聞》記者接到知情人士爆料稱，秦寶牧業IPO涉嫌造假。
大客戶找不到蹤跡/
　　2013年4月，記者奔赴陝西西安、楊凌示範區及寶雞周邊的4個鎮10個村，在前後20餘天的調研中，通過與知情人士、業內人士及養牛技術人員深入交流，對秦寶牧業10個基地村的養牛大戶、村民、村支書、看牛人（公司安排在當地的配種人員）逐一走訪發現，秦寶牧業在繁育、飼養、屠宰、加工、銷售等各主要環節業務中，涉嫌全產業鏈造假。
    首先，基礎母牛數量和寄養模式涉嫌造假。據招股書披露，2006~2007年，秦寶牧業與寶雞市陳倉區的10個基地村（合作社）簽訂了《基礎母牛養殖協議》，將購買的3037頭適繁良種基礎母牛投放到這些基地村，由相關農戶飼養，母牛所有權仍屬公司。但記者對上述10個基地村逐一走訪發現，秦寶牧業從未提供基礎母牛給農戶飼養，上述10個基地村的秦川牛總數也遠低於3037頭，且全部屬農戶自有。
    報告期五大客戶信息也涉嫌造假。秦寶牧業所謂的2011年第三大客戶北京焱烽德隆食品商行、第一大客戶哈爾濱市道北區雪花冷凍食品批發部，在當地均找不到蹤跡；而其2011年第二大自然人客戶黃卓然，在接受《每日經濟新聞》記者採訪時更是驚訝地表示，「我不做牛肉，我不太懂這什麼牛肉」。
涉嫌隱瞞關聯關係/
　　公司的養牛成本也涉嫌造假。據秦寶牧業招股書提供的數據，可以測算出秦寶牛每天的飼養成本為8.1元/頭。但記者對養牛行業調查發現，業內養牛的普遍成本每天高達30元/頭，秦寶牧業的成本僅相當於同行業水平的1/3。
    屠宰業務方面，同樣涉嫌造假。招股書披露，秦寶牧業報告期（2009~2011年）年均屠宰量2萬頭以上，每年貢獻巨額利潤。但知情人士透露，公司實際每年屠宰量僅2000頭左右，屠宰業務全線虧損。
    公司還涉嫌隱瞞關聯關係。記者調查發現，秦寶牧業與2010年剝離出的一家餐飲公司至今仍有關聯，餐飲公司背後的老闆就是秦寶牧業實際控制人史文利，秦寶牧業通過向餐飲公司高價銷售牛肉做高自身業績。
    此外，由於「牛荒」，秦寶牧業主營業務已陷入危機，甚至會危及到公司的持續經營，但其向投資者掩蓋了這一事實。

秦寶牧業虛構3000頭基礎母牛 農戶稱騙子公司
每經上市公司調查組 王朋 攝影報導
　　對於養牛業來說，基礎母牛是最為寶貴的資源，其品種和數量將決定未來繁衍牛犢的能力，這也是公司未來業績的一大關鍵因素。
    陝西秦寶牧業股份有限公司（以下簡稱秦寶牧業或秦寶）《招股說明書（申報稿）》（以下簡稱《招股書》）第137頁顯示，2006年~2007年，秦寶牧業與寶雞市陳倉區的10個基地村或合作社簽訂了《基礎母牛養殖協議》，將購買的3037頭適繁良種基礎母牛投放到這些基地村或合作社，由相關農戶無償飼喂管理，母牛仍屬公司所有。公司免費提供凍精、耳標等耗材及相關技術服務以繁育秦寶犢牛，在犢牛達到規定的月齡後按協議價格收購。
    《招股書》第138頁顯示，公司的3037頭基礎母牛全部佩戴公司編碼耳標，並簽署寄養協議，公司嚴格管理並控制該部分基礎母牛。農戶自有母牛與公司基礎母牛具有明確區分。一頭優良品種母牛的市場價格超過1.5萬元，秦寶牧業投放的3037頭基礎母牛是一筆巨大的資產。為了探清上述3037頭基礎母牛的虛實，《每日經濟新聞》記者總共花了8天時間，對《招股書》披露的3037頭基礎母牛涉及的寶雞市陳倉區新街鎮、縣功鎮、橋鎮、赤沙鎮等4個鎮的10個村逐一進行了走訪。最終的調查結果令人震驚，甚至有村民直指秦寶牧業為騙子公司。
新街鎮：秦川母牛千餘頭 均為農戶自有
　　離開寶雞市大概45公里，途經陳倉區縣功鎮，經過大概約2個小時的車程，《每日經濟新聞》記者來到了《招股書》中秦寶牧業投放基礎母牛最多的鎮——新街鎮。按照《招股書》披露的信息，秦寶牧業的基礎母牛主要分佈在新街鎮的4個村，其中東溝門村202頭、廟川村172頭、老莊村288頭、新街村230頭。
東溝門村：整個村約80頭 秦寶配種要收錢/
概況
    整個新街鎮秦川母牛的數量大約1040頭，且這些牛全部是農戶自有。秦寶牧業與這些村民合作了大概四五年時間，從未向他們提供基礎母牛。
    在小牛犢的收購價格方面，2013年小牛犢大概在15元/斤；在配種方面，除東溝門村為50元外，廟川、老莊、新街村配種一次的價格都在80元左右。
    《招股書》：秦寶牧業擁有202頭基礎母牛
    記者調查：實際數量約80頭，且全部為農戶自有
    到達東溝門村4組後，在當地人的帶領下，《每日經濟新聞》記者（以下對話中簡稱NBD）首先來到了該組一養牛大戶家中，戶主A家裡共看養7頭秦川母牛。附近的村民B也接受了記者採訪。
    NBD：你們這個組養牛的情況怎樣？整個村養牛規模大概有多少？
    A：這裡養牛不太集中，整個村現在養牛的已經很少了。以前養牛主要是用來耕地，現在不耕地了，而且人在外面打工每天至少賺150元，一年最少也有四五萬元。一頭母牛一年產一崽，一個牛犢也就四五千元，所以養牛的效益已大不如前。另外，冬天草料不夠，只能喂麥草，而飼料糧食價格比較貴，這也增加了養殖成本。
    B：原來整個村幾乎每家都有牛，現在年輕人外出打工，身邊的村民一般就養2頭左右。整個村養的牛已經很少了，估計只有80頭左右。
    NBD：你們這個是秦川母牛嗎？還要產牛犢？
    A：整個村養的都是秦川母牛，我家就養了7頭。牛犢主要是秦寶提供凍精進行人工配種，產下的是黑牛，東溝門村基本都是產這個黑牛。配種50元3次，超過3次都沒有成功，下次再配種就要再出錢。
    NBD：產的黑牛去哪裡賣呢？
    A：95%是賣給秦寶。
    NBD：秦寶與農戶簽署協議規定這些牛必須賣給公司了嗎？
    A：沒有協議，下的黑牛也有不少在市場上賣，不一定賣給秦寶，都是自願原則。賣給公司，每頭小牛犢額外有300元補貼，賣給市場也一樣。
    NDB：今年賣給秦寶的小牛犢收購價是多少呢？
    A：產的小牛犢5~6個月才賣，公牛一斤15元，母牛一斤14元。
    NBD：秦寶為你們提供母牛嗎？
    A：沒有，秦寶只提供凍精，而且農戶要掏錢。
    NBD：那全村的這些牛都是農戶自己所有？
    A：全部是農戶自己看的，母牛是農戶的，秦寶一直未提供過基礎母牛。
    NBD：這個村與秦寶合作幾年了？
    B：四五年了。
廟川村：小牛犢可以賣向市場/
    《招股書》：秦寶牧業擁有172頭基礎母牛
    記者調查：實際數量約160頭左右，且全部為農戶自有
    離開東溝門村，《每日經濟新聞》記者在當地人的帶領下驅車來到了廟川村4組，該村總共8組，記者直接與4組養牛數量較多的村民C及D聊了起來。他們均在70歲上下，其中C家喂養了3頭牛秦川母牛，已經下了一頭6個月左右的小黑牛。
    NBD：廟川村秦川牛的規模怎樣？
    D：這個村總共8個組，1個組最多20來頭牛，全村秦川母牛也就160頭左右。養牛的也不算集中，現在年輕人外出的比較多，耕地也可以使用拖拉機，牛就少了。
    C：總體說，牛數量已經偏少，我們這裡是4組，總共還不到20頭牛，大概只有15~16頭，過去我們這個組總共有30~40頭，1、2組幾乎沒有牛了，3組牛也很少，這兩年都是上了年齡的人在看牛，牛已經很少了。
    D：整個村，牛的數量已經很少。不包括那個小的黑牛，小黑牛是日本的肉牛，秦川牛這幾年繁育比較少，過去繁育得多，這幾年基本是繁育黑牛。
    NBD：農戶養的這些秦川母牛下牛犢嗎？
    C：主要是下黑牛，秦寶提供凍精，配一次80元，公司只給保證3次，下的黑牛由秦寶收購，6個月左右大，公牛一公斤30元，母牛便宜2元。產下的小牛犢基本賣給秦寶，但是也可以賣到外面的市場，賣給誰農戶有自己的選擇權。
    NBD：整個村的這些母牛是農戶自己的嗎？秦寶牧業提供母牛給村民養嗎？
    C：秦寶公司只提供凍精，然後我們掏錢，母牛他們不提供，都是農戶自己的。
老莊村：秦寶牧業不提供牛 只提供凍精/
    《招股書》：秦寶牧業擁有288頭基礎母牛
    記者調查：實際數量約700頭左右，且為農戶自有
    離開東溝門和廟川，《每日經濟新聞》記者的下一站是老莊村，該村總共有10個組。記者看到，整個老莊的地形不夠平坦，耕種機械不能進入，這似乎也為該地區養牛提供了一定基礎。真實的情況是怎樣的呢？帶著疑問，記者走訪了該村養牛村民E，以及獸醫F。
    NBD：老莊的秦川牛數量多嗎？
    E：這裡是老莊4組，幾乎家家都有牛。另外老莊村總共10個組，5組、6組、10組牛數量都比較多。
    F：全村10個組，總共約700頭。
    NBD：這邊秦川母牛下黑牛嗎？
    E：這邊母牛有產黑牛的、有產花牛（西門塔爾牛）的，花牛的奶質好些。
    NBD：秦川母牛怎麼產黑牛呢？
    E：這個主要是秦寶公司進行配種，80元配種，3次內免費，我家現在有兩頭母牛，之前已經下了一個黑牛娃娃，還有一個馬上要下。
    NBD：價格怎麼樣？賣給誰呢？
    E：黑公牛每公斤30元，母牛是28元，小黑牛都賣給秦寶公司，但也可以賣給市場上的人，反正牛娃娃養6個月就賣。
    NBD：配種的母牛是農民自己的嗎，秦寶提供母牛給村民養沒有？
    E：母牛都是自己的，配種要掏錢，公司不提供牛養，只提供凍精。
    F：全村約700頭牛都是農戶自己的，公司沒有提供母牛。
    NBD：你們與秦寶合作多久了？
    E：3年多了，以前沒有合作的時候主要是配種秦川牛。
新街村：賣給秦寶是因為方便
    《招股書》：秦寶牧業擁有230頭基礎母牛
    記者調查：實際數量約100頭左右，且為農戶自有
    離開了東溝門、廟村、老莊後，《每日經濟新聞》記者來到了秦寶牧業在新街鎮的最後一個基地村——新街村。新街村總共有10個組，由於是新街鎮所在地，新街村的1~4組臨街，因此這四個組基本沒有人養牛，而7組、8組及10組臨近山區，養牛人相對較多。在當地村民的帶領下，《每日經濟新聞》記者驅車來到了新街村8組一名老村支書G的家中。
    NBD：這個村秦川牛的數量大概在多少呢？
    G：我們這裡是8組，8組約16頭牛，5組、6組就幾頭；7組10幾頭，9組較少，10組相對多些，整個村最多100頭多點……100頭左右吧。
    NBD：這些秦川牛產哪種小牛犢呢？
    G：產的都是黑牛，2012年開始，產的牛11元/斤，後來13元/斤，現在一斤15元。收購有一個標準，之前小牛犢6個月以下價錢不變，6個月以後價錢就變低了；現在是超過480斤價錢就低，480斤以下一公斤就30元。
    NBD：農民的牛怎麼配種？
    G：秦寶公司提供黑牛配種，配種一次80~100元，公司到時候開車來收，一頭牛補貼300元。但是產的小黑牛不一定賣給公司。
    NBD：秦寶有沒有與農戶簽署協議，比如產下的小牛犢必須由公司收回？
    G：沒有這個協議，買賣自由。不過黑牛有公司來收，也比較方便。
    NBD：秦寶為村裡提供了母牛嗎，村裡這些牛是農民自己的嗎？
    G：這些牛都是農民掏錢買回來的，秦寶沒有提供過母牛給農戶養，沒有這種形式。
縣功鎮：僅一個村要求將牛犢賣給秦寶牧業
　　寶雞陳倉區縣功鎮是秦寶牧業投放基礎母牛的範圍中，離寶雞市最近的一個鎮。從寶雞老車站坐車，終點站便是縣功鎮，它距離寶雞大約27公里。按照《招股書》披露的信息，秦寶牧業的基礎母牛主要分佈在縣功鎮的3個村，其中謝家崖村372頭，龍渠村495頭、何家槽村250頭。
謝家崖村：牛犢由村裡統一收/
概況
    縣功鎮3個村秦川母牛數量大約是150頭左右。
    村民大多表示現在養牛的人已經很少了。養牛的村民都表示，他們養的秦川母牛是自有的，秦寶牧業從未提供過基礎母牛。另外，除了謝家崖村村民表示，黑牛牛犢由村上統一回收再賣給秦寶牧業外，記者對其餘兩個村的調研都顯示，這些牛犢除了賣給秦寶牧業，也可以另尋買家。在配種方面，這3個村費用在60~80元。
   《招股書》：秦寶牧業擁有372頭基礎母牛
    記者調查：實際數量60~70頭，且為農戶自有
    在《每日經濟新聞》記者調研的秦寶牧業10個基地村裡面，縣功鎮的謝家崖是經濟相對發達一個。該村農戶主要是沿著通過香泉鎮的馬路兩旁分佈，由於交通相對發達，且大多數村落離山區較遠，這可能意味著這個村的秦川牛養殖戶僅僅是少數。其真實情況如何？在當地村民的帶領下，《每日經濟新聞》記者沿著馬路前行，與坐落在馬路邊上多個生產組的村民E和F攀談起來。
    NBD：這個村養牛的多嗎？
    E：1~5組都在路邊，沒有養牛戶；8~9組相對多些，我們這裡是8組，養了約20來頭。
    F：9組養了大約14~15頭，8~9組一共養了約30多頭，11組、12組在山裡面，估計每個組就是10~20來頭，總共來看，全村12個小隊，合計養牛最多就60~70頭。
    NBD：這些牛下的是什麼牛犢？
    F：黑牛，70元配種費。這種小黑牛由村上統一收，然後聯繫秦寶公司，賣一頭黑牛公司要補貼300元。
    NBD：配種成功率高嗎？
    F：人工配種不容易配出來，我家養的母牛之前配黑牛下了3個小牛犢，後面不容易配出來，就配紅牛，反正黑牛不容易配出來。
    NBD：配出來的黑牛可以賣到外面市場嗎？
    F：不能，大隊誰給你配的就賣給那個人，然後秦寶公司統一收。
    NBD：這些母牛是農民自己的嗎？秦寶公司提供了母牛給農民養殖沒有？
    F：牛全部是農戶自己的，公司沒有提供牛給農戶養。
龍渠村：黑牛3年就可宰殺/
    《招股書》：秦寶牧業擁有495頭基礎母牛
    記者調查：實際數量最多約50頭，且全部為農戶自有
    縣功鎮龍渠村在謝家崖另外一個方向，距離縣功鎮大約有10公里。來到龍渠村裡，記者與村民G、H攀談了起來。
    NBD：這裡養牛的多嗎？
    G：以前各家都要養，現在養牛的就四五家吧，總共估計就10來頭。整個村最多50頭。這些牛都是育肥的，下的黑牛賣給廠家。
    NBD：這種牛怎麼會產黑牛呢？
    G：是秦寶來人工配種的，60元一次，6個月後就拿出去賣。價格原來是10元/斤，現在已經是15元/斤了。
    H：母牛都是自己的老黃牛，秦寶只提供凍精，沒有提供母牛給農戶。
    NBD：黑牛和秦川牛哪個好？
    H：秦川牛要好些，但是配秦川牛，秦寶不收。黃牛長的慢有勁，品質好，肉用至少要6年，黑牛最多3年就可以宰了。
何家槽村：秦寶來配種 馬上要下崽/
    《招股書》：秦寶牧業擁有250頭基礎母牛
    記者調查：實際數量不超過30頭，且為農戶自有
    何家槽村是離縣功鎮較近的一座村落，但距離鎮中心仍有七八公里。沿著一條盤山路前行，何家槽村的幾個生產隊就零散地分佈在這些山腰上。《每日經濟新聞》記者來到1組，與村民I交流起來。
    NBD：這個是母牛嗎？
    I：是的，這幾天就要下崽了。
    NBD：下的崽也是秦川牛？
    I：不是，是秦寶黑牛，秦寶提供精子配種，配種一次80元，下的就是黑牛，公司來收，一公斤20元。
    NBD：這母牛是你自己的嗎？
    I：母牛是自己的。
    隨後，《每日經濟新聞》記者驅車前行，來到了2組管牛人（秦寶牧業在當地選擇負責配種的人士）的院落。由於管牛人在給黑牛牛犢哺乳，記者與管牛人的妻子J交談起來。
    NBD：整個村養牛的多嗎？
    J：現在養殖效益不好，何家槽村總共5個組，主要是1、2組養牛，整個村估計就30頭以內。
    NBD：那個黑牛是什麼呢？
    J：那個黑牛是配種的，秦寶牧業配，一次80元。黑牛養三四個月就賣了，這兩年收購價格也可以。
    NBD：這些牛可以拿到市場上賣嗎？
    J：主要是秦寶牧業來收，但是也可以拿到市場上去賣。
    NBD：母牛是農民的嗎？秦寶提供母牛給農民養沒有？
    J：母牛是自己的，公司只提供配種。
橋鎮：部分村民指秦寶不兌現補貼承諾
概況
    母牛大約410頭，全部為農民所有，秦寶牧業從未在當地提供基礎母牛給農民養。配種價格為60元左右，但當地村民均有「技師水平不行，配種不容易成功」的說法。兩個村的村民都表示可以自由買賣黑牛牛犢。
    值得注意的是，部分村民表示，秦寶不兌現補貼，導致不少農戶不再繁育黑牛。
    橋鎮距離寶雞約23公里，乘坐中巴，大約需要1個半小時的車程。在《招股書》中，秦寶牧業稱公司基礎母牛的投放涉及了該鎮兩個村，分別是殿溝村492頭、花園村163頭。
殿溝村：可以賣給其他人
    《招股書》：秦寶牧業擁有492頭基礎母牛
    記者調查：實際數量約210頭，且為農戶自有
    來到橋鎮後，在當地人的帶領下，《每日經濟新聞》記者在殿溝村找到了管牛人K，以及附近的村民L。
    NBD：現在殿溝養牛的不多了吧？
    K：沒以前多了，全村只有210頭。我以前養20多頭牛，現在都賣光了，年輕人都出去打工，養牛划不來。
    NBD：這些母牛是農戶的嗎？秦寶提供基礎母牛給村裡農民養嗎？
    K：母牛秦寶公司一直沒有提供過。下的小黑牛秦寶來收，但是也沒有規定小黑牛必須賣給公司。
    L：秦寶提供配種，小黑牛主要是賣給秦寶，也可以拿到市場上賣。
    NBD：這些母牛怎麼配種呢？
    K：這個村配種都是我來人工授精，你投資的話（建議你）也配黑牛，黑牛配種60元，凍精我這裡有，他（秦寶）也不管凍精是誰用的。
花園村：農戶貸款買母牛
    《招股書》：秦寶牧業擁有163頭基礎母牛
    記者調查：實際數量約200餘頭，且全部歸農戶自有
    離開殿溝村，大概半小時的車程後，記者來到了花園村6組，記者與大約40歲的農戶L聊起來。
    NBD：花園村養牛的多嗎？
    L：這邊養牛的不多了，不給補貼，喂不出來。
    NBD：什麼補貼呢？
    L：秦寶說一頭小牛給300~400元補貼，不兌現，有戶人家之前養70多頭，沒有補貼，喂不出來，現在只剩10多頭了。
    NBD：下的小牛犢賣給秦寶？
    L：秦寶收，也可以賣給其他人。
    NBD：秦寶提供基礎母牛沒有？
    L：母牛都是農戶自己的，這個村他沒有提供母牛養，有些農戶是自己貸款買的。
　　上述村民所說的，秦寶牧業收購小牛犢時不兌現補貼，這一情況在記者之前對殿溝村6組進行調研時也有村民反映過。據殿溝村6組村民說，秦寶「不講誠信」主要體現在兩方面，一是下的小黑牛是母牛的話，說好的300元補貼不兌現；二是一頭牛之前談好了價格，但最後往往都是倒貼著賣，因此部分農戶不願與秦寶合作，認為秦寶沒有信用。
    在告別了村民L後，記者沿著小路向村裡走時，路過了一間牛棚，但裡面已經沒有牛了。繼續前行十幾米後，記者來到村民M家中。
    NBD：花園村養牛的多嗎？
    M：共200多頭，以前有800多頭。
    NBD：這些牛都下黑牛？
    M：秦寶提供凍精，下黑牛娃娃。
    NBD：賣給誰呢？
    M：秦寶來收，一公斤24、25元，也可以賣到市場，但基本都賣給秦寶。不過配種這個，技師水平不好，配不出來。
    NBD：秦寶提供了母牛嗎？
    M：母牛都是農民的。
赤沙鎮：耕地機械化養牛的少了
　　 在秦寶牧業在寶雞市陳倉區的10個基地村或合作社中，赤沙鎮是最偏遠的一個鎮。《招股書》顯示，秦寶在該鎮的山明村投放了373頭基礎母牛。《每日經濟新聞》記者一早從寶雞市出發，大約2個半小時車程後，到達了赤沙鎮山明村，並與2組村民N進行了交流。
    《招股書》：秦寶牧業擁有373頭基礎母牛
    記者調查：實際數量不超過200頭，且為農戶自有
    NBD：山明村養牛的多嗎？
    N：沒有原來多了。以前養牛主要是為了耕地，現在機械化了，即使是山地，大家都選擇種植經濟林。養牛的話，跟前必須有人，一年出不了門、打不成工。
    NBD：這邊牛產黑牛嗎？
    N：黑牛是秦寶配種，一次80元。
    NBD：這些牛是農民的嗎？
    N：都是農民自己看的。
    告別了2組的村民後，在當地人指引下，《每日經濟新聞》記者來到了山明村村支書O家中。
    NBD：山明村養牛的多嗎？
    O：全村總共100來頭，不到200頭。
    NBD：這些牛產什麼樣的牛犢呢？
    O：配日本和牛的種，是秦寶來配。
    NBD：下的小牛犢賣給這家公司嗎？
    O：嗯，公司直接來收，5~6個月就可以賣，之前我和秦寶公司談的時候，約定了一公斤不低於24元，現在收購價格是一公斤30元了。
    NBD：這些牛必須賣給秦寶？
    O：其他人要是給的價格和秦寶一樣，或者比公司掏的多，也可以賣給市場。
    NBD：這個村母牛是農民的嗎？秦寶公司提供母牛給農民沒有？
    O：母牛是農戶自己的，秦寶一直沒有提供過基礎母牛給農民養，他只提供精液。
    NBD：山明村與秦寶合作幾年了？
    O：四五年了。
【概況】
    在山明村，記者通過對當地村民以及村支書走訪發現，整個山明村秦川母牛數量不超過200頭，且全部是農民自有，秦寶公司與當地農戶合作了四五年，從未提供過基礎母牛給農民養。配種一次收80元，對於產下的小牛犢，農民可以賣給公司，也可以賣給市場。
【總結】
    綜合來看，秦寶牧業《招股書》披露的「3037頭屬公司所有的基礎母牛」純屬虛構。這些母牛並非由秦寶牧業提供，其所產牛犢公司也只能按照市場價收購，農戶有權賣給市場上的任何人。
    另外，橋鎮花園村和殿溝村部分村民均向記者反映，秦寶牧業補貼不兌現及收購價不及當初承諾，其中還有部分村民的母牛是貸款買來的，這最終造成的結果是有村民不再喂養母牛，以及為了回籠資金，不得已以低於當初承諾的價格將產下的黑牛犢賣出，
    對於這種不講誠信的現象，殿溝村有村民直呼秦寶是騙子公司，且表示該村已經有人因為公司不講誠信，拒絕和秦寶再進行合作。

秦寶牧業高價向關聯方賣牛肉 只為虛增利潤謀上市
每經上市公司調查組 王朋
    在秦寶牧業的利潤造假鏈條中，極為關鍵的一步是隱瞞了下游兩家餐飲公司的關聯關係。據知情人士透露，秦寶牧業通過高價向這兩家被隱瞞的關聯方高價銷售牛肉，保證公司擁有遠高於同行的淨利潤。這兩家就是秦寶牧業在招股書中稱 「已經完全剝離股權」的陝西佳和餐飲投資管理有限公司（以下簡稱陝西餐飲）以及寶雞佳和餐飲有限公司（以下簡稱寶雞餐飲）。
自然人接盤虧損資產/
　　 根據招股書來看，2010年，秦寶牧業將陝西餐飲以及寶雞餐飲股權進行了轉讓。轉讓之前陝西餐飲此前的股權結構為秦寶有限 （秦寶牧業前身）持有80%股權，自然人紀銀兵持有20%股權。寶雞餐飲轉讓前的股權結構為，秦寶有限（秦寶牧業前身）持有70%股權，張炳銀持有30%股權。
    由於陝西餐飲、寶雞餐飲主要從事以高檔、優質牛肉為特色的日韓料理、肥牛火鍋的高端餐飲服務，實現了秦寶牧業「牧場-餐桌」全產業鏈經營。然而，開始籌備上市之後，2010年秦寶牧業急匆匆將兩家餐飲公司甩給一名自然人樊碰民。
    招股書顯示，2010年3月10日，秦寶有限按原始出資額以210萬元的價格將持有的寶雞餐飲70%股權轉讓予陝西餐飲。此後，2010年12月20日，秦寶有限再按1元的價格將持有的陝西餐飲80%股權轉讓給自然人樊碰民。經過兩次轉讓之後，自然人樊碰民持有陝西餐飲80%股權，通過陝西餐飲間接控股寶雞餐飲。
    對於出售兩家餐飲公司，秦寶牧業給出的原因為，「陝西餐飲自設立以來，前期的裝修成本較高，又一直處於秦寶雪花牛肉、秦寶優質牛肉產品的市場推廣階段，銷售費用也較高，近幾年的經營業績不佳；同時，餐飲公司所屬行業與公司所屬的農業在產銷模式、經營管理、技術研發等方面均存在巨大差異，佔用了實際控制人和管理團隊較多的精力和時間。」
    與此同時，在公司的招股書中也披露了，本次股權的受讓方樊碰民與史文利是西安醫科大學附設衛生學校的校友，而本次股權轉讓完成後，秦寶牧業承諾，「本公司及控制的其他企業自將陝西餐飲的股權轉出之後不再以任何方式直接或間接持有陝西餐飲和寶雞餐飲的股權，或以其他方式直接或間接控制陝西餐飲和寶雞餐飲的生產經營活動。」實際控制人史文利也表示，「不以其他方式直接或間接控制陝西餐飲和寶雞餐飲的生產經營活動。」
    另一方面，截至2010年12月31日，陝西餐飲總資產為1606.47萬元，淨資產為-581.27萬元，2010年度實現淨利潤-239.27萬元。同期寶雞餐飲總資產為726.52萬元，淨資產為125.42萬元，2010年度實現淨利潤-5.79萬元
    上市前夕突然將兩家餐飲公司的股權進行剝離，作為秦寶董事長校友的樊碰民不顧兩個餐飲公司的實際性虧損，心甘情願接盤這兩家公司的股權，這合乎常理嗎？
史文利兼陝西餐飲總經理/
　　 為了探清上述事實，《每日經濟新聞》記者就兩家餐飲公司與秦寶牧業的關係展開調查。在西安期間，記者獲悉陝西餐飲是一家餐飲投資管理企業，「秦寶肥牛世界」是其經營的連鎖餐飲品牌，西安高新四路以及楊凌區「秦寶肥牛世界」是其主要的自營店。
    有知情人士告訴記者，兩家餐飲公司雖然完成剝離，但背後的老闆還是史文利。秦寶牧業很多接待都會安排在高新四路的秦寶肥牛世界，而直到今天秦寶牧業老闆史文利在秦寶肥牛世界請客會友也會宣稱這是他自己的店。
    上述知情人士告訴記者，餐飲公司運作模式，是高於市場3倍左右價格從秦寶公司進牛肉，而餐飲公司將牛肉賣出去，不惜採取平價銷售或者低於進貨價銷售的方式走貨，秦寶上述目的，主要是讓餐飲公司不賺錢，把餐飲公司的利潤放大到秦寶牧業，這實際上是一種內部關聯，通過關聯方的利益輸送，虛增秦寶牧業的利潤，達到上市條件。
    《每日經濟新聞》調查發現，秦寶牧業和餐飲子公司之間仍舊沒有撇清關聯關係，而且公司實際控制人史文利仍舊負責兩家餐飲公司的相關運營。根據記者獲得的陝西餐飲的工商登記資料來看，就法律上來說，史文利目前仍舊還在陝西餐飲任職，為陝西餐飲的執行董事兼總經理。
關聯交易涉嫌利益輸送/
    根據公司招股書透露的數據來看，陝西餐飲2010年的營業收入為1884萬元，利潤總額為-216萬元；2009年營業收入為1672萬元，利潤總額為-13元。而根據工商資料來看，陝西餐飲2009年全年的營業收入為1536萬元，全年利潤總額為20萬元；2010年的全年營業收入為1431萬元，全年利潤總額為-101.6萬元；2011年的全年營業收入為1477萬元，全年利潤總額為1.77萬元。
    在財務數據存在質疑之外，不難發現，以陝西餐飲為例，該餐飲公司每年的銷售收入都超過1000萬元，但最終的利潤基本都是虧損，偶爾盈利也是極少的微利。由於餐飲公司主要成本除了原材料之外，就是店租佔到大頭。
    但是根據 《每日經濟新聞》記者獲得的一份陝西餐飲與其房東陝西鴻鈞實業有限公司的合同來看，其所在的高新四路甲字8號嘉龍大廈三層2951平方米的面積每年的租金只有60萬元人民幣。也就是說其實陝西餐飲每年的租賃成本也僅有幾十萬元，除去人工費用，應該還是有較大利潤空間。但財務數據的情況來看，只能推測陝西餐飲的原材料所佔成本極大，或者基本與銷售收入相近。這一情況也佐證了兩家餐飲公司涉嫌利益輸送。同時令人意外的是，陝西餐飲2012年沒有通過工商年檢。
    與此同時，記者聯繫上了位於西安高新區灃惠南路20號華晶廣場A，秦寶牧業營銷中心，據公司的相關人士介紹，秦寶肥牛世界現在屬於兩個集團，以前是他們的下屬，現在法律上剝離出去了，但也是他們自己的，他們自己客戶都在那裡吃飯。「此外，我們自己的店（秦寶肥牛世界）在採購環節有優勢，每天都能到貨，因為我們自己的店，採購時打個電話就能到貨。」

秦寶牧業大客戶涉嫌造假 無工商註冊拒談業務
每經上市公司調查組 王朋
    在隱瞞了關聯交易之外，秦寶牧業的五大主要客戶也存在造假的嫌疑。
    秦寶牧業2011年排名第一的客戶為哈爾濱市道北區雪花冷凍食品批發部，採購金額為1406萬元；排名第二的為自然人黃卓然，採購金額為1379萬元；後三名分比為北京焱烽德隆食品商行、深圳世聯食品有限公司以及深圳市尚琳商貿有限公司，三家與公司2011年從公司採購的總金額分別為1279萬元、1260萬元以及1126萬元。
    《每日經濟新聞》記者在調查過程中發現，這前五大客戶的採購存在極大的水分。
北京經銷商：註冊地址和經營地址不一致/
　　3年以來的前五大客戶中北京焱烽德隆食品商行突然在2010年成為秦寶牧業採購量最大的經銷商，此後一直在前五大客戶中。但是根據北京焱烽德隆食品商行的工商註冊資料來看，這個經銷商是在2010年7月2日才正式註冊成立。這個出資額僅為10萬元的經銷商在2010年下半年才成立就成為秦寶牧業當年最大的經銷商，當年7月份至12月份給秦寶牧業帶來了1735萬元的銷售收入，僅用5個月時間銷售額就遠超其他秦寶牧業的經銷商業績。
    根據工商登記資料顯示，北京焱烽德隆食品商行的註冊地址為北京市豐台區鴻泰天成副食品市場F5號，由於該經銷商僅為個體工商戶，其經營執照上的地址與工商註冊地址應為一致。《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）與該經銷商的經營者姜曉鵑取得聯繫。
    NBD:你們現在還在做秦寶的牛肉嗎？
    姜曉鵑：我們還有做。
    NBD:你們現在還是在北京市豐台區鴻泰天成副食品市場F5號嗎？
    姜曉鵑：你們怎麼知道我們在哪裡的？
    NBD:我們希望能過來看看牛肉。
    姜曉鵑：你們怎麼知道我們在哪裡的？
    NBD:你們地址是在鴻泰天成市場嗎？我們到時候過來市場看看。
    姜曉鵑：我平時不在市場，我們地址是在那的，我們在其他地方也有一家店。
    雖然姜曉鵑宣稱其商店就在上述工商登記地址，但是當記者到了北京市豐台區鴻泰天成副食品市場F5號的門店時候發現這家門店早已改頭換面。這家不過十平方米的門店，如今已經變成一家名為亮廚的酒店特色食材商店。記者向商店老闆詢問北京焱烽德隆食品商行的情況，商店老闆向記者表示，「我們從市場裡面另外一個鋪子搬過來有半年時間了，之前是哪家我們並不清楚。」
    但是北京豐台區工商局工作人員向《每日經濟新聞》記者表示，「我們不允許出現異地經營的情況，個體工商戶的註冊地址和經營地址必須一致。」
哈爾濱經銷商：無法查到個體工商戶註冊資料/
　　2011年第一大客戶哈爾濱市道北區雪花冷凍食品批發部 《每日經濟新聞》記者同樣找不到經營地址。
    「哈爾濱市道北區雪花冷凍食品批發部」在哈爾濱工商局的登記資料中無法查詢到關於該經銷商的任何註冊資料，同時，該批發部竟然位於哈爾濱市「道北區」。哈爾濱市下轄8區10縣，根本沒有「道北區」這個行政區劃，且歷史上也不曾出現過。隨後記者向公司重新核實，最終獲得資料顯示，該經銷商為哈爾濱道外區雪華冷凍食品批發部。
    然而，令人意外的是，記者通過更新後的資料再度進行工商查詢，仍舊無法查詢到該個體工商戶的任何工商記錄。該經銷商未進行工商註冊？記者通過秦寶牧業取得的聯繫方式與該經銷商取得了聯繫，但該聯繫人表現得極為謹慎。
    NBD:我們想過來看下牛肉，你們能告訴我們一下你們的地址嗎？
    售貨員：你們哪裡知道我們的？
    NBD:你們是在賣秦寶牛肉嗎？
    售貨員：我們家只賣秦寶牛肉的，合作很多年了。
    NBD:我們就是過來看看，能告訴我們地址嗎？
    售貨員：我們今天都下班了（下午17:10），你明天打來問老闆吧。
汕頭經銷商黃卓然：我不做牛肉的，我不太懂什麼牛肉/
　　 公司主要的客戶中自然人佔比較大。2009年到2011年，公司公司與主要自然人客戶 （前十大客戶中的自然人客戶）合同履行金額分別為2326.54萬元、6689.94萬元和11656.22萬元，沒有出現重大違約情形。《每日經濟新聞》記者在近兩個星期中連續5次與公司自然人客戶黃卓然取得聯繫，黃卓然在電話中竟對記者表示，他不做牛肉的。
    黃卓然：我不做牛肉的，我不太懂這什麼牛肉，是我手下在弄牛肉。
    NBD:能否把你手下的聯繫方式給我呢？
    黃卓然：這樣吧，我把你的電話給他吧，讓他一會聯繫你。
    一天之後，未接到電話，記者再次聯繫黃卓然：
    NBD:我昨天給過您電話，你說讓手下給我電話，但是後來一直沒有來電。
    黃卓然：我已經把你電話給了。
    NBD:我有些急事，能不能把你這邊負責人聯繫方式給我？
    黃卓然：我年紀大了，記不住他們電話。
    NBD：那我這邊怎麼找人？
    黃卓然：我和他說一說，你等等吧。
    記者前後致電五次，都是被這樣的理由給打了「太極」。黃卓然這個自然人名列秦寶牧業前五大客戶，但是卻對於牛肉生意根本不清楚，並且拒絕與潛在客戶洽談業務。　　　　當記者第六次撥通黃卓然手機時，黃卓然便將電話交於另一男子接聽，並宣稱該男子為其負責牛肉業務。該男子在謹慎詢問記者在汕頭的具體位置後，以正在開會稍後聯繫為由掛斷了電話。
    由於記者從秦寶牧業內部獲悉，黃卓然所在地址為廣東省汕頭市，汕頭是否有從陝西運送過來的冷凍牛肉？對於這一問題，汕頭畜牧局某領導表示，這個不好說，因為監管人手上的問題，很難全面監控到，但是近幾年沒有任何個人或者是公司向他們上報有關陝西冷凍牛肉在汕頭分銷的信息。該領導同時表示，按照正常的流程，外流冷凍牛肉是必須上報備案然後進行相關的檢驗檢疫。
深圳經銷商：有自己的渠道，不從秦寶拿貨/
　　位於深圳的兩家每年給公司貢獻額超過千萬元的經銷商也存在蹊蹺。
    深圳尚琳商貿有限公司的工商資料顯示，該公司的註冊地址位於深圳羅湖區翠山路1號穎隆大廈313號。當記者前往該地址時發現，一家電子公司出現在尚琳商貿的註冊地，尚琳商貿則不知所蹤。
    撥通尚琳商貿網頁上所公開的電話，公司接線工作人員稱，上述地址是公司註冊地址。根據網上相關信息顯示，尚琳商貿位於深圳東北部的水官高速和機荷高速之間的泥坑九路。尚琳商貿所在地周邊多為倉庫或電子工廠。記者到達該地址之後發現，從外圍看，公司有獨立院落，內有辦公樓及倉庫，公司門口停放了兩輛大型食品運輸集裝箱車。記者從外圍人員處瞭解到，尚琳商貿確實從事冷凍食品的銷售業務。
    隨後記者詢問陝西一帶具體到陝西秦寶的牛肉如何時，該工作人員稱，公司和陝西的供應商都很熟，陝西秦寶這家公司的牛肉還是不錯的，他們是上市公司。對於記者提出的尚琳一年能從陝西秦寶拿多少貨的問題，其回應稱，「我們有自己的渠道，不從他們那裡拿貨。」
    另一家深圳經銷商是深圳世聯食品有限公司，該公司負責人孫岩取得了聯繫，孫岩表示，「我之前是秦寶牧業的高管，後來出來自己做，和秦寶合作很多年了。」但更多情況，孫岩不願透露。

秦寶牧業招股書偽造盛世 公司主營業務已陷危機
每經上市公司調查組 王朋
    秦寶牧業招股書顯示，秦寶優質牛肉、秦寶雪花牛肉是秦寶牧業當前兩大主要產品，其中優質牛肉定位於中端市場，雪花牛肉定位於高端市場。上述兩大產品在公司2009～2011年各年營收中佔比均在75%以上，而上述兩大產品產量主要依託寶雞周邊縣村的秦川牛數量。4月，《每日經濟新聞》記者輾轉西安、楊凌以及寶雞周邊4個鎮的10個村。在20餘天的調查中，與公司知情人士、規模化養牛技術員等進行了深入交流，並走訪了秦寶牧業10個基地村的秦川牛養殖村民、公司委託管牛人以及當地村支書等。
    《每日經濟新聞》記者注意到，業內人士認為，秦寶牧業的未來發展已因「牛荒」而陷入危機，對公司的持續經營都將產生巨大的風險，但公司卻鋌而走險，在巨大的危機降臨時變本加厲實施主營業務造假，圖謀IPO。
「五星級」牛棚供展覽/
　　「吃熟食、聽音樂、睡軟床、喝啤酒、做按摩，享受著各種美味飼料，舒適健康的成長。」這是秦寶牧業在公司官網上對秦寶青年牛的描述，公司官網稱，秦寶青年牛就是住在上述「五星級牛舍」裡。
    5月的一天，《每日經濟新聞》記者來到楊凌示範區，坐上一輛出租車，大約十多分鐘時間拐入一條鄉間小道，前方有一棟3層高的行政樓，樓上「楊凌秦寶牛業有限公司」幾個大字已映入眼簾。
    記者進入公司大門後注意到，正前方是一棟3層高行政樓，行政樓側面及背後主要是牛棚，在公司工人帶領下，記者登上行政樓2樓，往右側前行到盡頭，再往右拐通過一條長廊，來到了秦寶牛飼養展示區。透過前方密閉的玻璃牆，記者看見下面是一個牛棚，整個牛棚約有200多頭秦寶牛。
    記者觀察發現，這個牛棚被分割為多個小格子，每個小格都安裝了類似於汽車洗車用的自動刷子，這就是按摩器，期間不時有黑牛走過去，用身體靠近刷子，然後刷子自行轉動。
    此時大約是14時，但記者當時除看到給牛進行按摩的設備外，沒有看到宣傳中所提到的軟床，也沒有觀察到在給秦寶牛播放音樂。
    據上述人士介紹，這是公司的展示平台，主要給領導看的，整個公司有10多個牛棚，也就這個牛棚有按摩器，其他牛棚就和普通牛棚沒有區別。記者也觀察了公司其他牛棚，確如上述人士所言，沒有看到裝有按摩器。
秦寶牛=雜交種/
　　「《每日經濟新聞》記者實地查看中，注意到這樣的牛舍只有一間，公司其餘牛棚均無特殊之處。但秦寶牧業對公司秦寶牛飼養環境的定位是：「五星級」育肥牛舍。對飼養環境環境定位如此高端，那麼，公司所宣傳的獨立研發出來的秦寶牛是不是一生下來就具有高貴血統呢？
    在公司招股書中有這樣的介紹：「目前公司秦寶牛的繁育技術路線以秦川牛與澳洲和牛的二元雜交為核心，通過以秦川牛為母本、以澳洲和牛為父本繁育秦寶牛。」
    什麼叫二元雜交呢？據專業文獻記載，二元雜交又稱簡單雜交，現在我國應用廣泛的是利用國外引進的良種公豬（牛）與國內地方良種母豬（牛）進行交配，產生的後代叫雜種一代。
    在秦寶牧業招股書中提到了大連雪龍黑牛的三元雜交，雪龍黑牛是大連雪龍產業集團有限公司將大連當地的復州牛與法國利木贊牛和澳洲和牛進行三元雜交而形成的良種肉牛。
    記者就大連黑牛的三元雜交與秦寶牧業所謂的二元雜交的區別，諮詢了相關專業人士。有關人士表示，大連雪龍黑牛是國內公認的最好、最頂級的牛肉。
    就具體的培育過程而言，首先是將當地復州牛母本與法國利木贊牛進行配種，復州牛一般需生長至18個月才能配種，懷胎10個月，產下來的第一代就是二元雜交，第一代小牛犢血液中國內和國外各佔50%血統；然後淘汰公牛，長18個月成年後再與澳洲和牛進行雜交，懷胎10個月，產下小牛犢，小牛犢復州牛血液佔比25%，國外75%；將上述血液佔比固定下來，一直以這一比例去培養品種，而此時產下的小牛犢還要生長28個月，才能真正形成三元商品牛。
    上述培育過程有兩個難點：第一，時間長，完成三元雜交品種前後需84個月，即需要7年時間才能完成。在近年「牛荒」背景下，下游需求旺盛，大多數企業根本等不及如此長的時間，因此第一代牛無論公母都會用於育肥屠宰；其二，要有一定固定規模的商品群，比如1萬頭甚至更多，這也很少有企業能夠做到。
    大連雪龍黑牛進行三元雜交需要7年時間，秦寶牛二元雜交從收購到出欄只需一年半時間，且秦寶牛的二元雜交，最原始的母本沒有經過自己培育，是採用農戶養殖的母牛進行雜交。此外，形成的秦寶黑牛是不是一個品種，尚難明確。一個新品種的形成，需相關部門權威專家進行認定，秦寶牛並無類似認證。
    此外，《每日經濟新聞》記者還注意到，在秦寶牧業提供凍精繁育秦寶牛的過程中，公司招股書涉嫌多處虛假記載。
    其一，招股書宣稱為農戶免費提供凍精，但其實在上述4個鎮10個基地村當中，配種一次收費60元～120元不等，大部分村子收費為80元，且配種三次不成功，第四次還要重新收取相同的配種費。
    或許秦寶牧業可以將此解讀為技術人員配種勞務費，但記者在赤峰鎮山明村村委會院落裡，就看見秦寶牧業安排在當地的配種人員寫在木門上的配種價錢：黑和牛80元、紅安牛60元、秦川牛50元，上述配種價格自2012年6月起執行。
    在與當地村民交談中，記者得知村裡確係由秦寶牧業派出的一位配種人員對母牛進行人工授精，同一技術員配種，對三種不同類型的牛分別收取不同價格，這說明上述黑和牛（秦寶牛）80元的收費，並非配種人員勞務費，而是配種費。
    其二，招股書中表示，在母牛配種成功後，公司即與農戶簽訂收購犢牛的繁育合同 （或收購協議）。秦寶犢牛收購協議中，分別通過激勵性條款和約束性條款來保證秦寶犢牛「只能出售給公司」。
    但在前期《每日經濟新聞》記者對10個基地村調研中，村民、村支書、村長及秦寶牧業安排在當地的技術員，上述人員沒有一個談及秦寶牧業與農戶簽訂了上述收購協議，而這些繁育出來的秦寶牛除了可以賣給秦寶牧業外，也可拿到市場上交易。
毫無門檻的秦寶牛/
　　秦寶牧業招股書顯示，公司秦寶牛是陝西當地的秦川牛與澳洲和牛進行雜交所得，同時，繁育秦寶牛的母牛是秦寶牧業2006年～2007年投放在寶雞陳倉區4個鎮10個村共計3037頭基礎母牛。
    招股書還表示，為母牛進行凍精配（冷配）是繁育秦寶牛的關鍵。公司為基地村免費提供了儲存凍精的液氮罐、凍配槍等設備和良種肉牛凍精，並為每個基地村培訓了一名具備凍配、疫病防治等相關知識的村民技術員。該技術員利用公司免費提供的凍精，採用人工授精方法對基地村母牛進行配種以繁育秦寶犢牛。
    通過前期《每日經濟新聞》記者在秦寶基地村的走訪，注意到秦寶牧業從未在基地村提供過基礎母牛，即這些母牛都是農戶自己養的普通母牛；其次，秦寶牧業在基地村都安排了當地人從事人工受精，即將和牛的凍精注射到當地母牛的體內。
    而根據招股書顯示的信息，這些用於繁育秦寶牛的凍精主要由楊凌牛業從秦皇島全農精牛繁育有限公司、安微天達畜牧科技有限公司以及北京奶牛中心三家公司採購。
    綜上所述，秦寶牧業宣傳的秦寶牛，是子公司從國內其他企業採購凍精，提供給基地村配種人員，由他們給當地秦川母牛進行配種，配種成功的小牛犢在農戶自己養4～6個月後，公司收回再進行18～22個月育肥，然後出欄屠宰。
    因此，有專業人士認為，從上述信息不難看出，秦寶牛的繁育沒有技術門檻，當前母牛進行自然交配的很少，農村母牛繁育不管是配種秦川牛、安格斯牛還是西門塔爾牛，都是以凍精形式進行人工配種，因此在寶雞地區的任何養牛人，只要想讓秦川牛生出黑牛（秦寶牛），都可以從相關生產和牛的凍精企業購買凍精。
    此前，在記者對秦寶牧業基地村之一寶雞陳倉區橋鎮殿溝村調研中，秦寶牧業安排在當地負責配種的人員甚至向記者表示，如果記者投資養牛需收購小牛，也可以用秦寶牧業提供的凍精對這些母牛進行配種。
    業內人士認為，秦寶牛似乎只是秦寶牧業貼的一個標籤，但不管是當地農民還是欲投資養牛的企業，只要向國內生產企業採購凍精，給寶雞地區秦川母牛進行配種，都可以繁育出與秦寶牧業一樣的秦寶牛。
秦川牛「牛荒」已現/
　　在《每日經濟新聞》記者前期完成對寶雞陳倉區4鎮10村調研後，除發現秦寶母牛3037頭基礎母牛涉嫌造假外，還注意到當地秦川牛數量已堪憂，「牛荒」對秦寶牧業而言，也可能產生一定影響。
    在前期的調研中，10個村村民普遍反映，當前養牛農戶較2002、2003年已大幅減少，以前幾乎是家家戶戶都要養牛，但現在的情況是，上規模養殖幾乎沒有，多為農戶散養，一般養殖家庭最多就是1～2頭牛，而這樣的家庭也不多。
    通過走訪調查，記者瞭解到，造成當前秦川牛數量短缺的原因主要有三：其一，以前養牛主要用於耕地，現在多地耕作已使用農機操作，即使是有山坡的地方，不少村民更喜種植經濟林木，如核桃、花椒樹等，省事且不需經常到地裡維護。
    其二，養殖效益低下。當前養牛者多為中老年人，年輕人基本外出打工。很多家庭即使養也只養1～2頭，按照秦寶牛15元/斤的最高收購價，400斤小牛犢，2頭牛一年最多產一仔，一年的收益也僅1.2萬元。但一個年輕人外出打工，一年最差也可賺4萬元～5萬元。所以，由於養牛效益低下。當地年輕人大量外出打工，這是秦川牛數量下降的重要原因之一。
    其三，10個基地村與秦寶牧業的合作有4～5年時間。這些基地村養牛的村民在與秦寶牧業合作前，農戶養牛配種大多數配種秦川牛，這對維護秦川牛數量具有重要意義。而在這4～5年的時間內，農戶養牛配種幾乎都配秦寶牧業的黑牛犢，這也在一定程度上影響到了寶雞周邊地區秦川牛數量。
    據當地養牛人士介紹，10年前，不包括農戶，寶雞地區有近200家規模化養殖場 （每家50～100頭規模），10年後，規模養殖場或連5個都沒有了，而當前整個寶雞地區秦川牛數量相加，或不足1萬頭。
主營業務已陷危機/
　　秦寶牧業招股書介紹，公司主要產品秦寶優質牛肉產自國內優良黃牛品種——秦川牛，定位於國內中端牛肉消費市場；而秦寶雪花牛肉產自於公司獨立研發的高檔肉牛——秦寶牛。
    2009年，兩大產品合計佔主營業務收入比例為75.36%；2010年合計佔比77.44%；2011年合計佔比87.4%。秦寶優質牛肉主要系對外購秦川牛進行短期育肥，飼養時間短，飼料投入量少；秦寶雪花牛肉主要是秦寶牧業從基地村收購農戶繁殖飼養的4~6月齡秦寶犢牛，然後公司進行18～22個月的直線育肥，飼養時間較長、飼料投入量大，屠宰分割後生產出高檔牛肉產品——秦寶雪花牛肉。
    秦寶雪花牛肉、秦寶優質牛肉報告期內佔據了公司主營收入75%以上的比例，而《每日經濟新聞》記者調查顯示，無論雪花牛肉還是優質牛肉，產量都取決於寶雞周邊地區秦川牛數量。
    首先，生產優質牛肉產品的秦川牛主要來自個體肉牛育肥場、活牛交易市場放入活牛經紀人，規模化養殖在當地非常之少，個體肉牛育肥場則更少。所謂活牛經紀人就是「牛販子」，他們主要是從當地村民家買牛，秦川牛數量下降，且當地不少村民已不再繁育秦川牛，因此秦寶牧業從牛販子手中購得的秦川牛數量也在減少。
    記者在寶雞陳倉區縣功鎮調研中，就遇到一個曾做過牛販子而現在跑客運的師傅。據該師傅介紹，3年前農民養牛的很多，到了一個村子，只要一個早上就能收回一定數量的牛，且一頭牛最多時能賺1000多元，少時也有幾百元。但近年有餘牛的農戶很少，所以自己也轉行跑起了客運。
    另一方面，秦寶雪花牛肉產量取決與秦川牛繁育的小牛犢，當秦川牛數量大幅度減少，其繁育的小牛犢也將減少。而在基地村現有能繁秦川母牛方面，秦寶牧業安排的技術員水平或參差不齊。在對10個村調研中，就有部分村民表示，技師水平不高，配種不易成功。
    另外，就約束性收購而言，在記者前期對10個村調研中，僅有謝家崖村產下的小牛犢必須賣給秦寶牧業，其餘9個村受訪村民均表示，產下的小黑牛可以不賣給秦寶牧業，因為公司與農戶沒有簽訂相關協議。
    然而，在招股書中秦寶牧業仍表示，公司所在的西北地區不僅牛源相對充足，且擁有秦川牛、新疆褐牛等地方優良品種。存欄豐富的秦川牛不僅為公司奠定了優質肉牛的品種優勢，而且為公司大規模繁育高檔肉牛提供了純種黃牛的基礎資源優勢。
    知情人士告訴《每日經濟新聞》記者，「牛荒現象」在秦寶牧業已真實存在，公司當前屠宰的秦川牛已比較少，已在甘肅、酒泉地區大量收購西門塔爾牛進行屠宰。
    或許秦寶牧業已意識到牛源短缺對自身的影響，今年3月12日，秦寶牧業已從澳大利亞成功引種3500頭安格斯基礎母牛，而這些牛最終將落戶到公司投資建設的「延安·黃龍優質牛肉產業園」。
    知情人士還告訴記者，秦寶牧業與農戶合作具有不確定性，在養殖效益低下情況下，農戶可以選擇不為公司繁育秦寶牛。本次秦寶牧業引種3500頭澳洲母牛在延安地區進行繁育，或表明公司已意識到牛源短缺的問題。但如此發展下去，未來5年內公司可能就沒有所謂的秦寶牛了，這也從側面印證出公司兩大主營產品前途堪憂。

秦寶牧業養牛成本奇低僅為同行業三分之一
每經上市公司調查組 王朋
    知情人士告訴 《每日經濟新聞》記者，在秦寶牧業所涉嫌的全產業鏈造假中，秦寶牛每天個位數的飼養成本可謂硬傷，不足行業三分之一水平。任何一個熟悉養牛的專業人士看到這一數字後，或許都會感慨：「技術含量」太低，容易穿幫。
飼養成本每天8.1元
    由於秦寶牛育肥時間為18～22個月，2009年、2010年秦寶牧業出欄秦寶牛偏少且育肥週期相對較短，因此，以2011年出欄的2825頭牛計算每頭牛飼養成本，具有較好的代表性。
    在招股書中，分攤至2011年當期出欄秦寶牛育肥過程耗用的飼料成本為1377.92萬元，當年公司秦寶牛出欄量為2825頭，以此計算，每頭牛在育肥期間的飼料成本為4877元。育肥期是18～22個月，若取中位數20個月，以每月30天計，每天每頭牛飼養成本為8.1元。
    8元一天的飼養成本，這是一個什麼樣的概念？養一頭一天究竟需要多少成本？在西安調研期間，《每日經濟新聞》記者走訪了當地養殖企業，與飼養員、業內人士進行探討。
行業平均成本高達30元/天
    要弄清一頭牛每天的養殖成本是多少，必須對養牛各環節進行深入瞭解。
    當地養牛人士稱，種牛即繁育牛，一般壽命期為10～12年，種牛一生平均繁育8個小牛犢，懷孕期大概是10個月，即一頭繁育母牛一年基本繁育一個小牛犢。產的小牛犢若是母牛，可以留下來再繁育，若是公牛就直接進行育肥，育肥後再進行屠宰。當然，產的母牛也可進行直接育肥。但就成本投入而言，母牛育肥投入成本只相當於公牛的60%。
    一般而言，產下小牛犢，再到後期進行育肥屠宰共分三個階段：第一個階段，農戶飼養4～6個月；第二階段為架子牛即長骨架時期，需費時10～12個月；第三階段為育肥階段，即架子牛後期到28個月。
    在秦寶牛18～22個月育肥週期中，一頭牛平均每天要吃7.5公斤飼料，飼料以玉米為主，兼有大麥、小麥、麩皮，而上述飼料價格在2.6元/公斤左右。食草則包括麥草、苜蓿、秸稈以及酒糟，成本在8元左右。此外還有人工工資、水電、防疫費用等。不算折舊投入，一頭育肥牛直接投入成本平均每天為30元，甚至育肥期每天平均成本可達36元左右。行業普遍成本是：育肥牛18～22個月的投入平攤到每天每頭牛的成本是30元，而秦寶牧業僅為8.1元，不足行業平均成本的三分之一。
    知情人士告訴記者，秦寶牧業折算下來每天8.1元的飼養成本實在令人難以想像，不排除公司故意將成本做低，以推高秦寶雪花牛肉的毛利率。公司招股書顯示，2009年秦寶雪花牛肉毛利率為19.83%，2010年上述毛利率飆升至55.05%，2011年這一毛利率水平已達到驚人的64.87%，這樣的暴利在業內幾乎是不可能實現的。

秦寶牧業屠宰收入虛增數倍 巨虧變暴利
每經上市公司調查組 王朋
    秦寶牧業招股書顯示，2009年～2011年度，公司秦川牛屠宰量分別為19974頭、20554頭、21645頭；秦寶牛屠宰量分別為300頭、1722頭、2825頭。
    秦寶牧業2009年～2011三年中歸屬於母公司股東的淨利潤分別為1769.99萬元、2017.91萬元和1166.89萬元。但據知情人士對《每日經濟新聞》記者介紹，秦寶牧業每年根本完成不了上述屠宰量，公司屠宰業務涉嫌造假，由此屠宰收入亦可能存在虛增。
2009~2011年年均屠宰量2萬頭以上
    秦寶牧業旗下有4家全資子公司，其中秦寶良種牛、富農良種牛主要進行秦川牛短期育肥，楊凌牛業主要進行秦寶牛繁育及育肥，楊凌秦寶食品主要是進行肉類產品的深加工及銷售。
    而屠宰加工業務一直由母公司秦寶牧業承擔，招股書顯示，公司生產的秦寶優質牛肉和秦寶雪花牛肉共用一條屠宰線，該屠宰線設計屠宰能力為10萬頭/年。
    2009年公司上述兩大產品總屠宰量為20274頭；2010年總屠宰量為22276頭；2011年總屠宰量為24470頭。2009年～2011年，公司上述兩大產品分別合計實現銷售收入1.43億元、1.96億元和2.59億元。秦寶牧業母公司2009～2011年淨利潤分別為1769.99萬元、2017.91萬元、1166.89萬元。
競爭企業屠宰業務虧損或微利
    在A股上市公司中，福成五豐（600965，SH）主要從事牛肉養殖、屠宰、加工及活牛和牛肉產品銷售業務，因此從主業看，與秦寶牧業有一定的可比性。秦寶牧業招股書稱，2009～2011年三年實現年均2萬多頭屠宰量，且上述三年母公司亦取得逾千萬元的淨利潤，那麼同期福成五豐的屠宰業務又是怎樣的情況呢？
    從屠宰量和銷售收入來看，福成五豐從2009年～2011年連續三年下滑，屠宰量從34981頭降至30252頭，銷售收入從26213.13萬元降至23967萬元。而這三年與秦寶牧業年屠宰量持續增加相反。
    從盈利情況看，2009年福成五豐歸屬上市公司股東淨利潤為486.35萬元、2010年淨利潤為虧損3340.47萬元、11年淨利潤為1472.81萬元。值得注意是，儘管2009～2011年3年福成五豐屠宰量出現下降，但其年均屠宰數量也在3萬頭以上，高於秦寶牧業招股書披露的年均2萬頭以上，但2010年福成五豐出現大幅虧損，其餘兩年盈利水平整體低於秦寶牧業母公司水平。在規模效應顯著的屠宰行業，屠宰量越大，往往攤銷越低、利潤越高，但秦寶牧業屠宰量遠小於福成五豐，淨利潤卻遠高於福成五豐，這應該如何解釋呢？
實際屠宰量每年約2000頭
    招股書顯示，2009～2011年三年，秦寶牧業屠宰量維持小幅攀升態勢，且每年屠宰總量均在2萬頭以上。若按一年365天計算，上述三年，秦寶牧業每天的屠宰量分別為55.55頭、61頭和67.04頭。
    然而，有知情人士告訴《每日經濟新聞》記者，秦寶牧業屠宰量涉嫌造假，實際屠宰量遠達不到招股書披露數量。
    據上述知情人士介紹，秦寶牧業屠宰設備2003年開始投入使用，屬於中型屠宰廠，設計日屠宰量300頭，每天至少要屠宰100頭牛才能保證不虧損，由此計算，一年下來屠宰量至少應在3萬頭之上。但招股書披露的每年屠宰量均在2.5萬頭以下。
    「不過就報告期公司每年宰2萬餘頭，實際上秦寶每年的屠宰量就2000頭牛。」上述知情人士稱，屠宰主要收取屠宰費，包括屠宰、冷凍在內從一頭牛上可賺200多元，一年2000頭即40萬元，但水電費一個月至少要15萬元，這還沒有算入人工工資。
    「按照這個實際屠宰量，秦寶牧業平均每天就屠宰5頭左右，個位數屠宰量肯定競爭不過當地的小作坊，因此秦寶牧業實際情況就是，集中到某一個時間段或者是上面審查的時候集中宰一次。按照公司招股書每年屠宰量，推算每天屠宰50頭～60頭，但你在他們工廠呆10天，或許還碰不上一天會宰牛。」上述知情人士稱。

原生態牧業全年業績簡析(2013) 估股網官方賬號

http://xueqiu.com/1930109830/28416184
公司於2010年10月開始進行原料奶的商業銷售，截至2013年6月30日，經營四個牧場，各個牧場的實際設計規模為可容納介乎6,000至18,000頭乳牛，躋身中國最大型牧場之列，並按現代化的佈局設計和建設及裝有自動化設備；

擁有及經營的所有牧場均位於由中國東北部邊陲的兩個省份黑龍江省和吉林省的部分地區組成的松嫩平原；

五大客戶為伊利集團、蒙牛集團、飛鶴乳業集團、光明乳業集團及艾倍特，來自該五名客戶的合計收益幾乎佔以往記錄期內的全部總收益；

中國的兩大乳品品牌蒙牛集團及飛鶴乳業集團向公司採購超優質原料奶，主要供生產彼等的高端乳品之用。

於2013年11月6日與基礎投資者蒙牛進行的公司配售, 蒙牛已同意按發售價認購以合共6,000萬美元（不包括經紀佣金、證監會交易徵費及聯交所交易費）可認購的有關數目的股份。

經營概述

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受惠於中國消費者對高端乳品的需求日益增長以及整體畜群規模持續擴大令產量增加，總銷量由去年同期的168,070噸上升9%至183,702噸，總營收同比增長28%至8.81億元；

隨著中國政府推行一系列政策鼓勵大型現代化牧場發展，促進乳牛畜牧行業進一步整合，個體及小型牧場數量逐步減少，導致中國優質原料奶供應於2013年下半年持續下跌；

由於市場對優質原料奶的需求上升，而供應持續減少，公司的優質原料奶一般以高於市場平均售價的價格出售，平均售價同比增長17%。

盈利概述

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主要運營指標

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銀行及其他借款年利率介乎6%至7.21%之間（2012年：6.31%至7.48%）

於2013年及2012年年末的資本承擔為6,240萬元及7,510萬元，其用於建設新農場及更新現有設施；

公司於2013年11月26日上市，共籌集資金淨額25.64億港元，其中1.48億港元用於興建新牧場， 3,260萬港元用於補充運營資金，餘下款項存放於銀行及其他金融機構。

展望

中國的城鎮化進程、城鎮居民不斷提升的消費水平及對食品健康的日益關注，將持續推動優質原料奶生產企業的穩步發展；

隨著中國政府於2013年放寬「單獨二孩」政策，乳製品行業的發展空間進一步擴大，包括嬰幼兒配方奶粉在內的乳製品生產商預料將受惠；

將進一步擴充其大型規模奶牛場的業務規模，以提升毛利率，並取得更大的市場份額；

計劃在未來三年在松嫩平原增建五個牧場，包括一個供教育旅遊用的牧場及三個供商業生產用的牧場；

正就鐵鋒牧場、拜泉牧場及克東勇進牧場取得所需的牌照及許可，並將於2014年就紅海牧場及四方牧場取得牌照及許可；

將尋求與海外乳牛飼料供貨商合作，提升飼養、繁殖及生產技術以提高生產效率，並計劃把業務擴充至上游。

原生態牧業（1431.HK)股權激勵點評：授49.65百萬股購股權 作者：格隆匯

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1895&page=1&extra=#pid4336
原生態（1431.HK)授出購股權規模小，立即正向刺激小，但是公司安全邊際高。

8月22日，原生態以每股1.46港元售出49.65百萬股購股權，佔目前股本的1.27%，30%的購股權2015年8月後可實行，30%購股權2016年8月後可實行，40%的購股權2017年8月後可實行，2021年8月過期。其中21.45百萬給高管（大股東6.5百萬股），28.2百萬股給其他人士（未披露，待確認）。

從籌碼面來看，公司2013年11月26日上市，上市價格2.7元港幣/股。目前大股東持有34.1%，蒙牛持有4.2%，三家Pre-IPO投資者2013年4月進入，成本價在1.25港元/股，總持股比例在14%。投資協議包含看跌期權，如果公司在2015年1月前上市不成功，公司需要以20%IRR回購股份。

股權激勵範圍和數量均少（只佔現有股本的1.27%，離股東大會的10%上限），雖然表明了管理層的信心，但是信號不夠強烈，可能還是顧忌其他投資者的股份攤薄問題。我們認為此次授出購股權對市場立即正向刺激為小概率，但是公司安全邊際較高。主要是公司和私募保證的產奶量未來三年至少26%的復合年增（2014年240噸，2015年290噸，2016年360噸）以及低於同業的10倍的當年市盈率，Pre-IPO成本價1.25港元/股以及隱含最低收益率20%的預期（即港幣1.5元/股），認股權證1.46港元/股成本價。

基本來看來看三季度奶價回落，公司奶價及單產同業最高，為投資者最大擔憂。行業需要等四季度奶價重回上升通道，行業估值才有可能有整體上升機會。

現代牧業：股價腰斬殺出安全邊際，悲觀預期將修修複？

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1034