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□ 本報記者 孫潔琳 在將國內最大的電解錳生產企業、長沙礦冶研究院下屬上市公司金瑞科技招入旗下後的兩個月,中國五礦集團公司另一在湘的產業布局也塵埃落定。 12月28日,五礦集團與湖南有色簽訂協議,前者以55.59億元向湖南有色控股增資擴股,並最終控股51%。該項重組也成為了《有色金屬產業調整和振興規劃》出台後,有色行業內的第一個大型並購重組項目。 分析人士認為,作為一個典型的央企並購地方企業的重組,此舉後五礦集團將以湖南有色為平台,整合中國的鉛鋅業。 央企與地方國企抱團 昨 日,五礦集團在公司網站上宣佈,已于28日同湖南有色金屬控股集團(下稱“湖南有色”)在長沙舉行了戰略重組的簽字儀式。按照協議,由五礦集團在湖南新設 子公司五礦有色控股以55.59億元向湖南有色控股增資擴股,獲得其49%的股份,而湖南省國資委也將其持有的湖南有色控股2%的股份無償劃轉至五礦有色 控股。 重組完成後,中國五礦合併持有湖南有色控股51%的股權,湖南省國資委持有另49%的股權。 湖南有色控股成立于 2004年8月20日,是以有色金屬生產、銷售為主業的省屬大型國有獨資公司,擁有湖南省鉛、鋅、鎢、銻、鉍、螢石等主要礦產資源的開采權。其下屬擁有于 港股上市的湖南有色金屬股份公司、及兩家A股上市公司株冶集團及ST中鎢。後兩家上市公司也在當晚發佈實際控制人變更的公告,並于29日複牌。 作 為十大產業調整振興規劃之一的有色金屬行業,盡管也被要求“支持大型骨幹企業實施跨地區兼並重組、區域內重組和企業集團之間的重組,力爭形成3?5個具有 較強實力的綜合性企業集團”,但相比以省內整合為主、兼有區域內整合的鋼鐵行業及汽車行業,動作卻少了許多。直到年末,才出現這樣一宗大型的並購重組項 目。 “振興規劃出台後,中央級企業為了防止被淘汰,就要做大做強,而地方上企業因為缺少省外資源以及海外投資的意願和能力,也願意與央企強 強聯合。尤其是湖南有色近幾年發展的也不是很好。所以選擇五礦也就是因為雙方開出的條件都比較滿意。”一家知名基金的行業分析師向記者表示。 整合鉛鋅行業 面臨多方競爭 簽 字儀式上,中國五礦總裁周中樞表示,“在未來的3-5年內,新的湖南有色金屬集團將實行優勢資源的保護性開發,對省內鎢、銻、錫、稀土和鉛鋅等優勢資源進 行有效整合”並且要“使之成為世界鎢銻工業和鉛鋅工業的領導者、世界最大的中重稀土資源供應商和領先的稀土產品加工商”。 對此,上述分析師 認為,五礦很有可能以湖南有色為平台,整合中國的鉛鋅行業。“目前,五礦在國內擁有的鉛鋅礦不突出,主要是在海外收購,目前鉛鋅行業還是各省為政,缺乏一 個像中鋁那樣一家獨大的央企,現在這個由誰來做還不好說。但是五礦作為央企,我認為還是會順著國家提高產業集中度的角度,一步步整合鉛鋅資源。”“目前鉛 鋅行業的產業集中度比較低,確實需要一家中央級企業來整合,而如果五礦來做我看不出有什麼不妥的。”28日,中國有色金屬工業協會鉛鋅部主任趙翠青向記者 表示。 目前在有色行業內,鉛鋅的集中度均低於銅鋁,“規劃”提出目標是到2011年,國內排名前十的銅、鋁、鉛、鋅企業的產能占全國總產量的比重分別提高到90%、70%、60%、60%。 但是,想整合鉛鋅行業,五礦還需要面對來自各方的競爭者。同樣也是央企的中色集團、地方龍頭江西銅業、雲冶集團都在圈定自己的鉛鋅地盤。 如中色集團在2007年聯合赤峰政府,共同發起組建赤峰中色鉛鋅礦業有限責任公司,著力整合赤峰地區的鉛鋅資源。而江銅也的鉛鋅擴張之路也始于2007 年,在江西省政府的力促下,整合其省內的鉛鋅資源向江銅集聚;另一廂,與江銅在銅業不分伯仲的銅陵有色也通過收購獲得了黃山嶺鉛鋅礦和九華冶煉廠,從而開 拓鉛鋅業務。雲冶集團也憑著馳宏鋅鍺整合各處鉛鋅資源。 湖南有色 或效仿中鋁回歸A股 對於協議簽訂之後五礦將如何行動,是外界所關心的。一名湖南有色的副總向記者表示,現在正在等待新的領導班子的到來,而自己也是“待安排”狀態。 但是業內已經有了港股上市公司湖南有色(2626.HK)將回歸A股的預期。“湖南有色金屬股份公司這幾年在港股都是低於淨資產交易,所以他也想回歸A股,有融資需求。個人判斷也許會效仿中鋁回歸,下屬兩家A股上市公司採用換股的方式,被吸收合併掉。”一名分析人士指出。 2007年,中國鋁業的回歸開創了吸收合併上市公司的一種新模式。中國鋁業發行股份卻不募集資金,而是全部用于換取山東鋁業和蘭州鋁業除中國鋁業所持股份外、未行使現金選擇權的股份及第三方中信信托因現金選擇權的行使而持有的全部股份。 但是也有觀點認為“因為湖南有色金屬公司有融資的需求和想法,所以不一定就完全按照中鋁的做法”,不過,普遍觀點認為湖南有色金屬擁有礦產資源,另外兩家上市公司卻是冶煉企業,因此湖南有色三殼合一、回歸A股的可能性極大。 |
http://www.21cbh.com/HTML/2010-8-27/zOMDAwMDE5NDUzOA.html
在成功击退五矿、中铝等公司的收购意图后,湖南有色界的龙头湖南稀土金属研究院(下称“湖南稀土院”)再出新动作。8月26日,记者了解到,由湖南稀土院控股的湖南稀土新能源材料有限公司已成立,未来计划通过资源整合的方式成为省内最大的稀土研发、生产企业。
该公司人士表示:“这个公司的成立,意味着湖南稀土产业资产证券化提速。”目前,该公司已经被湖南省列入上市后备企业。
一时间湖南稀土界波澜再起。去年12月,五矿成功收购湖南有色控股集团后,五矿就计划让新的湖南有色控股集团整合国内的有色金属行业,并成为全球钨、锑、铅、锌和稀土业的龙头企业。而此后五矿也一直有意收购湖南稀土院,但被后者拒绝。
成立新公司
湖南稀土新能源材料有限公司注册资金1亿元。其中,湖南稀土金属材料研究院控股51%,湘电集团等公司参股49%。
资料显示,湖南稀土新能源公司的核心产品是烧结钕铁硼、永磁材料、稀土荧光粉、节能灯、稀土合金材料。其中,钕铁硼永磁作为稀土磁性材料的主力军,是新能源汽车不可或缺的原材料。湘电集团参与此公司,主要原因就是湘电风力的发电机项目每年对钕铁硼永磁的年需求量很大。
作为一家科研型公司,研究院的体制一直存在问题。研究院下属一家子公司总经理对记者表示:“虽然我们有先进的稀土冶炼技术,但是受体制影响一直无法做大。”
目前,湖南稀土金属材料研究院注册资本2181万元,总资产11090万元。现有职工330人,其中高级技术人员75人,中级技术人员150人。
“我 们在稀土分离、冶炼技术上处于领先水平,但是技术产业化一直比较落后,导致在竞争中处于劣势。”上述总经理表示。目前,湖南稀土院旗下有三家生产型子公 司,并正在全力推进科研技术向生产转化。同时,研究院也正计划由市区整体搬迁至浏阳河畔的隆平科技园。“整体搬迁的目的,就是要将研究院建设成为集科、 工、贸于一体的科技创新型企业,因为现在技术转化为生产的能力远远不足。”
湖南稀土院扩大生产之心早已有之。此前的2009年6月,湖南稀土院就重组了破产倒闭的桃江稀土冶炼厂。稀土院院长刘甲祥其时表示:“这次重组充分发挥了技术优势,不排除未来继续收购湖南省内其他中小稀土冶炼厂。”
湖南稀土重组战
湖南众多的中小稀土冶炼厂都依托于当地稀土资源的丰富。据介绍,湖南稀土矿种类齐全,目前世界上主要可用于工业生产的稀土矿种在湖南几乎都能找到。其中,仅探明的就有独居石储量30万吨、离子型矿35万吨左右。
“湖南省在有色金属方面的战略地位十分重要,一方面有丰富的矿产资源,另一方面拥有长沙矿冶研究院、湖南稀土金属材料研究院等科研机构,在矿产资源开发方面技术领先。”华泰证券有色金属分析师刘敏达表示。
如此丰富的资源当然会引来外界的觊觎。近年来一直有意做大稀土的央企五矿就是其中之一。
2009年12月,五矿成功入主湖南有色控股集团,就计划将湖南有色控股集团打造成为整合湖南稀有金属和稀土的平台。而五矿也一直有意整体收购湖南稀土院,其目的就是想将湖南稀土金属材料研究院的技术实力纳入其旗下。
不过,湖南有色院一直希望自己做大做强,并不乐于被收购整合。“目前与五矿没有什么合作。”上述总经理表示。而湖南省有色金属行业“十二五”发展规划中关于稀土的设想也给了湖南稀土院以希望。
湖 南计划到“十二五”末期,建成稀土产品研发与产业化体系,使湖南稀土产业规划和综合实力进入全国前列。同时,要建成3-4个在全国有影响的特色产业基地, 打造以2-3家骨干企业(其中至少有1家实现上市融资)为龙头的稀土产业集群,力争稀土产品年销售收入达到100亿元以上,并带动上下游相关产业形成千亿 产业的规模。
http://www.21cbh.com/HTML/2011-4-29/yMMDAwMDIzNTgyMg.html
http://www.infzm.com/content/64680
沒有國有土地使用證,沒有建設用地規劃許可證,沒有建設工程規劃許可證,沒有建築工程施工許可證,沒有建設工程竣工驗收備案表,也沒有建設工程質量監督報告,甚至沒有繳納任何稅費,這樣的房屋不僅建成、售罄,而且從房管局領到了房產證。
這是發生在湖南益陽市的曉園小區非法開發系列案件。三個多月前,益陽市政府第一次對外通報了這起案件。
隨後,圍繞著這起案件,益陽市房產局等部門的數十名官員陸續接受調查。2011年8月26日,益陽市政府在其第三次新聞發佈會上透露,益陽市房產局 產權處主任諶賦斌,副調研員胡亞夫,產權處副主任劉紅松,產權處副主任符敏,測繪隊隊長楊淑純,原局黨組書記、局長何昇平,原副局長廖奇等八人,涉嫌收受 賄賂或瀆職犯罪。
但三次新聞發佈會,均未透露主要涉案人、中介公司老闆卜石流及其業務員劉根雨是如何幫助開發商辦理這些證件,以及如何與相關官員串通的具體過程。
一位接近該事件核心的知情者對南方週末記者透露,這件事並未結束,隨著案件調查的鋪開,其涉及的樓盤、人員,遠比此前三次發佈會透露的要嚴重。
證是真的,程序是真的,資料是假的
益陽是一個位於湖南中北部的地級市,屬於產糧區。作為地級市,益陽的房價甚至低於隔壁的寧鄉縣。
2006年落成的益陽市政府大樓,正前方是一個形似飛碟的奧林匹克體育館,右邊是益陽大劇院,緊挨著它左邊圍牆的,卻是一塊塊菜地。
單位集資房和自建房,一直是這個城市住宅的主流,直到2005年麗景雅苑的出現,有了當地第一個現代小區的住宅,房地產業開始起步。但在2007年以前,當地房價都在千元左右。
緊挨著朝陽市場和汽車東站的曉園小區,看起來更像是一個城中村,而非小區。事實上,它就是由不同開發商你一棟、我一棟拼湊開發起來的。房屋建築密度高,外牆上的白色瓷片已經老舊泛黃,甚至都沒有樓盤招牌,唯一的標識是門口一塊「曉園小區劉記米業」的紅色招牌。
十多年前,這裡曾是一片農田。益陽市政府在修建朝陽市場旁邊的轉盤,把9.5畝地作為劃撥土地給工程方曹建輝等合夥人,抵扣部分工程款。
此後,曹建輝等人除了自己在這塊地上蓋房,也賣地給其他人蓋房,然後出售。在這9.5畝地的基礎上,逐漸形成了曉園小區。到曉園小區案發時,這裡已經豎起了31棟樓共902套房屋、建築面積88901.73平方米,官方公佈其佔地面積為30餘畝。
2004年左右,這裡的房價是400多元/平方米,2007年是500多元/平方米,低於益陽樓市均價。只是,在購房時只能現金付全款不能按揭,通常留下1萬元左右,等拿到房產證再付。關於這些房子的來源有很多說法,有人說是農民自建房,也有人說是消防通道用地。
不過,大多數購房戶陸續都拿到了房產證,甚至順利地進行過二手房交易。而這些房產證是曉園小區的開發商(大多是當地村民)委託益陽嘉盛投資有限公司老闆卜石流辦理的。
卜石流原是房管局的臨時工、司機,具體負責辦證的該公司業務員劉根雨是初中畢業,在參與辦證前曾是經營餐館(後倒閉)的小老闆。
2010年9月,曉園小區旁石頭鋪村村民肖安的一封實名舉報信,從益陽市有關部門到湖南省國土資源廳、湖南省住房和城鄉建設廳、湖南省紀委,一直提 交到中紀委。益陽市紀委從2010年底即開始展開初步調查,2011年5月聯合公安、檢察等成立聯合調查組,6月正式立案調查。
益陽市紀委監察部案件監察中心主任鄧建輝,從6月開始介入案件調查,他對南方週末記者說,造假是個人行為,問題主要出在辦證環節,證是真的、程序是真的,但資料是假的。
2011年7月20日,益陽市曉園小區非法開發系列案件調查和善後處理工作領導小組在第一次新聞發佈會上介紹,曉園小區非法開發的問題主要存在三個 方面:一是辦理房產登記手續時使用虛假國有土地使用證。二是沒有到規劃、建設等部門辦理相關手續,而是採取造假、行賄等手段非法獲取了房屋產權證。三是嚴 重偷逃稅費。
24名機關公務員涉案
根據此前公佈的處理結果,案件涉及國土、規劃、建設、房管等部門。令人驚嘆的是,居然有人能夠同時將這幾個部門打通、聯合造假,這是如何做到的?
一支接一支地抽著香煙,益陽市紀委監察部案件監察中心主任鄧建輝說,誰都有執法權,最後誰都沒有管。其實也不是沒有執法,其間規劃局曾經去過,但是沒有執行下去。
鄧建輝介紹說,國土、規劃、建設、房管等部門各司其職,但是相互之間缺乏溝通平台,房產局收到申領材料後,沒有職能或職權去核查這些文件真實性,只是形式上的審核。
曾經給房管局領導開車的卜石流,熟知這一流程後,陸續幫助曉園小區裡沒有國土證、規劃證、報建費、工程竣工驗收、建築工程質量監督報告、沒有繳納任何稅費,申報資料不全的開發商拿到了房產證,從而收取中介費。
2008年7月,卜石流甚至還專門註冊了嘉盛信息諮詢有限公司,親任法定代表人,後改名為益陽嘉盛投資有限公司,註冊資金增至2000萬元,並改了法定代表人。公司最多的時候有9名員工,在桃花侖大廈6樓辦公。
走上印滿健身房、美容美體廣告的樓梯,這家公司的辦公室防盜門緊閉,看不見屋內,樓道清潔人員說這裡已經好幾個月沒有開門了。
用假資料套取真房產證,這樣大膽的做法,不僅常人難以理解,即使在益陽市紀委案件監督管理室常委祝宏看來,也是超乎想像。
當然,卜石流等人也打通了一些環節,通過賄賂房產局產權處官員,為假資料順利通過打開方便之門。據祝宏對南方週末記者透露,截至目前,「曉園小區案」一共查處了24名黨政機關工作人員。
法院查封的財產「飛」了
除了曉園小區,是否還有其他房屋涉及類似假房產證問題?益陽市紀委副書記王剛強對南方週末記者表示,自己也聽到了一些消息,但並不太確定。
前述知情者告訴南方週末記者,恰恰是曉園小區的「成功」辦證經歷,幫助卜石流的中介公司招攬了約30個類似業務,在益陽市還有30多處房屋,同樣也 是以假資料辦到的房產證。它們全部資料不齊,有的涉及產權糾紛,有的甚至連國土證都沒有。而且,其中很大一部分,是由房管、國土、建設、規劃等部門相關工 作人員(幹部)為其介紹的生意。
益陽市鴻業房地產開發有限公司(以下簡稱鴻業公司)開發的一個項目也是其中之一。
2011年9月20日,益陽市政府第一次通報「曉園小區案」兩個月後,益陽市赫山區法院開庭審理了一起非法處置財產案,至今未宣判。
檢方起訴書顯示,2009年3月,因為一起合同糾紛,益陽市赫山區人民法院查封了鴻業公司坐落於迎賓路北側、春曉路以南的土地,面積2316.36 平方米,以及土地上的附屬物;2009年7月,益陽市中級人民法院因一起股權轉讓糾紛,查封了鴻業公司坐落於迎賓路以北、金山路以東的第三棟住宿樓以及田 正生的兩套私人房屋,可是,鴻業公司的原法定代表人田正生於2009年12月、2010年2月委託他人為這些查封財產分別辦理了房屋產權證和國土證,並將 48套房子中的45套出售。
儘管法院出示了公告、並向益陽市房管局、國土局送達了《協助執行通知書》、法院查封的財產還是飛了。
事後,益陽市房管局稱自己收到的協助執行通知中沒有48套房子,而法院通知的存根上卻赫然在目,最後不了了之。
益陽市國土局則戲劇性地以辦證窗口工作人員錄入失誤為由開脫。2010年12月,赫山區人民法院責令益陽市國土局追回財產,不果,遂裁定其賠償申請執行人160餘萬元的損失。至今,也沒有下文。
南方週末記者獲得的鴻業公司第三棟住宿樓產權檔案中有一份委託書,2009年9月17日,鴻業公司委託劉根雨(即「曉園小區案」辦證中介公司員工)為該棟樓辦理房產證。
這棟樓的工程承建方——南洋建築有限責任公司項目經理曹志科,對此瞭如指掌。2008年,曹志科所在公司承包了這棟樓的建設,完工時鴻業公司無錢支 付工程款,雙方協議將該樓抵押給南洋建築有限公司。為了盡快拿到錢,曹志科通過市建設局建築施工企業管理站工作人員曹衛華介紹,找到卜石流、劉根雨為其辦 證。
沒有繳納報建費、竣工驗收手續的這棟樓,很快就拿到了房產證,並賣掉了大部分。
http://magazine.caixin.com/2012-01-29/100351140_all.html
銀行間資金市場在春節前的一個交易日推遲關閉了大額支付系統,這是三年來的第一次,目的是使一家大型商業銀行彌補頭寸缺口以免違約。
一位資深業內人士稱,這個資金緊張的典型事件,坐實了一個普遍預期,就是2012年中國債市最大考驗將是超預期違約事件的增多。他的同行都在尋找,誰會是今年引爆的地雷?
「中國經濟已經經歷了長達十年的快速增長,當前『十二五』規劃的主題是結構調整,這意味著經濟增長必須下行。在這個下行的斜坡上,最容易出現違 約事件。」一位銀行間債券市場交易商協會人士向財新《新世紀》坦承,中國的債市還沒有經歷過經濟週期的考驗,要有準備迎接可能會出現的違約事件。
2011年底,中誠信國際信用評級有限公司(下稱中誠信)把湖南省高速公路建設開發總公司(下稱湖南高速)發行的企業債評級展望降低為「負 面」,原因是三季度現金流大幅下滑,債務規模和被佔用資金均大幅上升。「高速公路債從2011年八九月爆出流動性風險之後,開始令人避而遠之。」一位債市 交易員稱。
2012年1月13日,湖南高速的子公司現代投資對兩條高速公路的重大資產重組方案被否,票決結果顯示,贊成票僅佔比51.25%,未達規定的 三分之二以上。這意味著公司重組失敗——現代投資重大資產重組方案中,其擬從控股股東湖南高速收購的兩條估價34億元的在建高速公路不被看好為主要原因。
「當前環境下,對於一些超常規建設的高速公路平台公司,有可能非常難受,是否會出現超預期違約事件,要看形勢逼迫得有多緊。」一位基金公司固定收益部人士表示。
業內普遍預測2012年信貸新增規模在8萬億元到8.5萬億元間,加之幾千億元表外信貸進表因素,2012年信貸投放計劃並未顯著放鬆。在銀根 持續緊縮的背景之下,2011年末陝西高速、安徽高速等多家中西部高速公路平台資產負債率已飆升到85%以上左右,湖南高速資產負債率卻從約80%下降到 70%。但財新《新世紀》記者採訪獲悉,在建項目居於全國第一、後續債務負擔超過千億元的湖南高速,正通過多個組合拳降低負債壓力、美化財務報表,渡過融 資難關。
在政策層面,財新《新世紀》記者獲悉,銀監會正會同財政部商議融資平台公司延期支付貸款本息的政策。
「怎麼還啊?」
經銀監會批准,湖南高速集團財務公司2011年12月22日正式運營。這是中國交通行業首個財務公司,目的是發揮資金歸集、融通等功能,打造湖南高速集團的資金管理平台和金融服務平台。公司註冊資金10億元。
根據湖南高速於2011年12月發佈的2011年第二期短期融資券募集說明書,其中約1181億元債務將於2013年底到期。目前,湖南高速有 35個在建高速公路項目,投資概算約為2254億元,至2011年9月底已完成投資1041億元左右,三年內仍需投資約1212億元。債務壓力可想而知。 湖南高速2011年三季報顯示,其總債務已達1334億元左右,負債率達75%,其中,短期負債約360多億元,長期負債約970多億元,收費收入約80 多億元,經營淨現金流-71.94億元。
「瘋了!怎麼還啊?不算政府補貼,只能勉強支付利息和運營成本,不重組債務的話,誰還敢借錢給它!」前述基金公司固定收益部人士如是感慨。
華泰聯合證券分析師鄭如熙認為,目前來看,高速公路債務規模的快速擴張主要緣於兩方面因素,一是為配合「4萬億」的刺激政策,部分地方政府通過 信貸支持大舉進行基建投資,其中高速公路項目是主要的落腳點之一;二是由於之前銀行對高速公路項目的相對認可,獲取貸款相對容易,地方政府可能以高速公路 企業為融資主體為其他市政項目進行融資,導致高速公路企業城投化。
安信證券近期一份研報稱,目前中國高速公路基本網絡已基本建成,公路投資的回報率持續下降,繼續加大投資並不明智。
為了渡過在建項目過於集中的難關,2011年12月底,湖南高速開始實施重組計劃。子公司現代投資公佈的「重大資產購買暨關聯交易報告書」顯 示,現代投資將收購湘投資持有的「長湘高速」和「醴茶高速」100%股權。現代投資還在本次重大資產重組交易報告書中指出,作為湖南高速公路業務板塊的資 本運作平台、湖南省交通系統惟一的上市公司,將不斷整合吸收控股股東的資產。
由於此舉將使現代投資的資產負債率大幅度提高到70%,這一重組方案一俟推出,即被投資者認為是替大股東湖南高速甩包袱而備受爭議。因為一旦重 組完成,現代投資將投資140億元用於建設前述兩條公路,而且每年將產生利息費用約9億元。而現代投資2010年年報顯示,其2010年歸屬於上市公司股 東的淨利潤不到8億元。
而且,「長湘高速」和「醴茶高速」預計分別於2013年1月和2014年1月正式通車,屆時經營情況存在很大不確定性。
2012年1月13日,湖南高速的子公司現代投資對前述兩條高速公路的重大資產重組方案被否。分析人士指出,雖然此次重組方案被否決,但並不見 得股東放棄重組。由於公司高管增持了公司股票,構成相關利益人,按照相關規定,預計公司會在六個月之後再次推出重大資產重組方案。
詭異的補貼
湖南高速一方面急於甩出在建項目,「另一方面也在通過虛增政府財政補貼的方式粉飾利潤」。前述資深業內人士稱。
湖南高速2011年三季報顯示,1月-9 月,公司實現利潤總額114.02 億元,利潤總額大幅增長,較2010年的50億元利潤總額增長一倍多。2010年,在財政支持下,當年公司實現利潤總額50.09億元,其中財政補貼為45.20億元,經營性業務利潤為1.75億元,投資收益為3.18 億元。
不過,儘管其利潤顯著增長、資產負債率大幅下降,2011年12月16日,中誠信在對湖南高速的跟蹤評級報告中稱,2011年以來,湖南高速債務規模持續增加,現金流狀況急劇惡化,償債能力明顯下降,故維持湖南高速主體信用等級為AA,評級展望由穩定調整為負面。
這份報告稱,2011年1月-9月經營活動淨現金流為-71.94億元;其他應收款大幅增長,由2010年底的34.07億元增長為2011年 9月底的156.81億元;貨幣資金由2010年底的138.77億元大幅降至2011年9月底的53.94億元,使得公司流動性緊張,償債能力明顯下 降。
此外,湖南高速債務規模持續增大,截至2011年9月底,公司總債務高達 1334.30億元;大量在建項目的後續投資超過千億元,公司的負債水平將進一步升高。
湖南高速利潤的增長主要源於大額的政府財政補貼,2011年前三季度高達100億元,並轉入未分配利潤。
然而,公司2011年前三季度僅收到政府補助款22.28億元,使得公司其他應收款大幅增長,高達156.81億元,比 2010年增長122.74億元,其中應收上級主管部門款項為88.57億元。
「也就是說,有近百億元政府財政補貼並未到賬,湖南高速通過這種方式虛增賬面利潤。」前述資深人士認為。他稱,湖南高速公司2010年底其他應收款為34.07億元,但2011年9月底劇增至 156.81億元,其中應收上級主管部門款項高達88.57億元,這與公司2011年前三季度確認的高達100億元的政府補助密切相關。
「除了實現真實銷售收入的應收賬款,政府的應收賬款的確也可計入,但是從上一年的幾十億元應收款一下子跳增到150多億元,比較詭異。」前述券商固定收益部人士表示。
期待「監管容忍」
對於因何出現詭異的應收款「跳增」, 前述券商固定收益部人士進一步解釋說,以前高速公路公司即便不做出賬面利潤,也有銀行資金支持,現在,要用這種虛增利潤的手段來維持賬面不虧損的假象,才可能從銀行獲得貸款。
「只要有相關文件承諾財政補貼,銀行是認可的,只是實際到賬的時間和財務報表的時間不一定匹配,但是差額這麼大,這個報表還是有問題的,因為一般每年的公路財政補貼數額差別並不大,增長不會超過上一年基數的10%。」一位國開行人士向財新《新世紀》記者表示。
《湖南日報》報導稱,國家開發很行、建設銀行、中國銀行、工商銀行、農業銀行、交通銀行等15家國有和商業銀行,給湖南高速總授信額度近2500億元。
不過,一位大行信貸部人士告訴財新《新世紀》記者,「信貸額度是虛的。比如原來寬鬆政策時,承諾給20億元額度貸款,現在能給兩億元貸款就不錯了。」
在此種情況下,因無法借新還舊,前述資深人士表示,已有數家高速公路公司要求延期支付貸款利息。
高速公路公司還息壓力的加大來自其貸款結構,一位大行人士解釋,高速公路集團公司負債率急劇膨脹、資金鏈緊張的主要原因,是在2009年到 2010年間,增加了大量的銀行短期流動資金貸款,大多為一年到三年期限。湖南高速2010年、2011年的短期融資券資金募集書均顯示,近幾年短期借款 急速增加,2006年-2008年分別為15億元、57億元和114.28 億元。
國開行人士分析指出,原來如果發放10億元中長期貸款,前兩年還息只有幾千萬元,但是發放10億元短期貸款,現在到期本息要還10億多元,銀企壓力都陡增。
標準普爾在近期發佈《中國對地方政府貸款監管的放鬆將削弱中國銀行業》的報告,稱「監管容忍」可能將對中資銀行業提供短期支持,但長期內則產生負面影響。
標準普爾信用分析師曾怡景表示,監管層可能將實施「監管容忍」。短期內,為幫助還本付息而延長債務期限將令銀行業受益,這將降低投資波動性並避免不良貸款出現飆升。但此舉會在未來一段時間內打擊投資者信心、顯示監管框架的不成熟特性,凸顯銀監會與政府之間缺乏獨立性。
曾怡景表示,假設這一數字可能高達3萬億元(約合4724億美元,接近2011年末貸款總額的5%);「監管容忍」將在未來三年內每年將信貸損 失人為降低多達800億至1000億元。如果地方政府不提供任何支持,則地方融資平台貸款中約30%將在未來三年成為不良貸款。
在過去兩年間,銀監會已經出台多項措施限制與地方政府融資平台在2009年-2010年間借款相關的高風險。「監管容忍」的可能性反映了地方政 府與銀行對銀監會施加越來越大的壓力。銀監會尚未確認其意向。2011年10月,銀監會副主席周慕冰曾在公開場合表示,銀監會可能允許銀行對滿足擔保抵押 落實、合同補正到位等條件的貸款調整還款安排,從而將地方政府融資平台的預期經營現金流與還本付息安排相匹配。不過,對原有期限安排不合理的貸款,在其 後,根據現金流與還本付息的實際匹配情況,經批準可適當延長還款期限或展期一次。
曾怡景還指出,標普已經根據對中國銀行業監管差距的評估以及疲弱的公司治理將中國的制度框架評估為「高風險」,並指出中資銀行業體系內較高的信用風險,並且標普對中資銀行的評級反映了信貸損失大幅上升的影響。
安信證券分析師景曉達也認為,與超預期的違約事件相關聯的資產包括:一是債券市場的信用債資產;二是商業銀行的信貸資產,違約導致的不良率上升會加劇惜貸的惡性循環。
財新《新世紀》記者趙靜婷對此文亦有貢獻