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▲詹偉倫在金融市場上一如拿破崙東征西討，出手狠辣，並不介意外間對他的批評。

九七年以狙擊港元獲巨利而一舉成名的勵晶太平洋，上週因旗下的韓國勵晶商人銀行發生擠提，三日內被提取十五億港元，令勵晶股價跌至上市以 來的新低，市值只剩五億多元，較高峰期三十億少了八成。主席詹偉倫雖因注入網站令持股量倍增至三成，但身家仍是由十億元蒸發至只剩一億三，唔見七成。 以投資新興市場為主的勵晶，繼九八年投資俄羅斯債券全軍覆沒後，盡地一煲轉戰南韓的金融服務業，又慘遭滑鐵盧兼惹禍上身。 勵晶大起大落的表現，與主席詹偉倫的愛冒險、尋刺激的性格不無關係。這位畢業於英國牛津大學，外表文質彬彬的王老五，在金融界一直予人「壞孩子」的印象。

▲九六年詹偉倫（右一）與一班勵晶高層，操上建生實業召開股東大會情況。

四十二歲的詹偉倫，畢業於英國一級學府牛津，擁有碩士學位，主修哲學、經濟、政治，一張孩子臉的他仍是王老五一名。他曾說過若要結婚，一定會事先有協議，以防對方將來分其身家。而他的性格及投資作風，與傳統英國人講資歷，論階級的觀念相去甚遠。

二十歲畢業於牛津，父親是英國外交官，第一份工是在景泰投資任職投資組合經理。他在景泰（現稱天達資產管理）的六年日子裡，曾駐三藩市任職，在當地並認識 了他的師父Richard Thornton 。Richard Thornton 在八四年創立豐盛投資管理（亞洲）有限公司， 專門開創亞洲區新興市場，便委他以重任，到香港擔任亞洲業務總經理。當時初到香港的他，只租住在銅鑼灣數百呎一間連窗都無的房間。與現時在半山梅道一號租 住的三千多呎豪宅相比已升價不少。他生性愛冒險，求刺激性格仍不改，擁有飛機執照的他，形容自己喜歡坐在驚濤駭浪的大船上。

狙擊英國貴族惹批評

▲南韓是四小龍之中，復甦步伐最快的一個國家，但近期韓圜又跌至低位，增添隱憂。

▲九八年中，俄羅斯盧布貶值，累得勵晶損失慘重。

及至九○年，詹偉倫創辦勵晶太平洋，九二年，他拉攏曾在景泰和豐盛一起共事的艾偉庭過檔，兩人的投資哲學都是：「資金持有人要有一定的回報。」詹偉倫每年必把公司利潤的一成半分給員工以提高員工士氣。自此開展狙擊手生涯，專門尋找資產淨值折讓大的股票或基金進行狙擊，務求把資產拆骨套現，手法令人爭議。

詹偉倫的第一擊，是狙擊英國有百多年歷史，董事局內坐滿爵士、勳爵銜頭的貴族商人銀行亨寶（Hambros ），而該銀行主席兼大股東John Keswick 正是怡和創辦人的後代。亨寶主要是管理英國貴族的家族基金，股價長期不振，才惹來勵晶的狙擊。勵晶在市場狂吸亨寶股票，並要求召開股東會，討論公司表現。

他此舉卻得罪了英國的貴族，John Keswick 更撰文批評當時只有三十四歲的詹偉倫「粗野」，弄得滿城風雨，最後由他六十多歲曾當外交官的老父出面調停，詹偉倫亦放棄了狙擊計劃。

但他反而因此聲名鵲起，他控制的基金被人謔稱「Vulture Fund 」，意謂好比乘人之危的禿鷲。

老僱主亦無面俾

▲詹偉倫去年邀得前貝爾登斯香港區總經理Robin Willi （右一）專責韓國金融業務。

九五年中，他以一億元購入折讓率達三成半的景泰智利基金百分之十點五權益，要求召開股東會，四個月間景泰答允贖回股份，勵晶此役賺取二億四千萬元。但行內人指他「食碗面，反碗底」，皆因他初出道時於景泰打工，但最後一樣「無面俾」。

雖然狙擊老僱主景泰獲利甚鉅，勵晶亦有連番敗北，九四年狙擊香植球家族持有的泰亞基金，要求對方三個月內把基金變現派予股東，但香植球家族持有三成多股權反對，勵晶無功而回。

而最勞師動眾的一次，是九六年狙擊建生實業。建生持有百分之五盤谷銀行股份，股價較資產淨值嚴重偏低，勵晶買入一成四股權，一行人並操上建生多次要求開特 別股東大會外，更大爆建生主席吳仲燦虛報史丹福碩士學歷的醜聞。但建生除了由吳仲燦家族持有一成七股權外，股份多落到其家族老友手上。勵晶九八年正式投 降，拋售手頭建生股份，損失約四億元。

俄國、南韓皆失利

▲勵晶聘請徐耀華過檔，目的是要幫公司改善形象。

不 過，勵晶在九八年趁金融風暴瘋狂沽空港元圖利，則令他既賺了錢，亦聲名大噪。當年八月間「官鱷大戰」上演時，有份以對沖基金「沽空港元」圖利的詹偉倫，曾 意氣風發的說過：「最佳獲利方法就是沽空港元，恒指可跌至六千點，港元有脫鈎必要。」勵晶九八年度勁賺五億七，勁升一點四倍。

他卻隨即慘敗於俄羅斯。事後當金融風暴吹至俄羅斯前，勵晶看好俄羅斯市場，把公司三分之一的資金投放在俄羅斯債券，最後盧布貶值，政府無法贖回，勵晶的投資全部蒸發，九九年業績更首次見紅，虧損四億港元。自此轉移陣地，但始終傾向「高風險，高回報」的新興市場，把公司七成的投資押到南韓去。

遇人不淑惹禍上身

▲九八年中，詹偉倫在香港的住所搬到梅道一號的豪宅。

詹偉倫靠着公司內一名韓籍董事介 紹，在韓國認識一名二十七歲的Jin Seong Hyun 。Jin 九四年在韓國大學畢業後，曾在英、美、香港和俄羅斯金融機構工作，九七年金融風暴吹至韓國，股市、匯價狂跌時，他卻趁低吸納有潛質的電訊和科技股票，賺了 八十億韓圜（約五千萬港元）而一舉成名，被譽為投資奇才，成立Yeolin Mutual Saving & Finance 。但去年他涉嫌向公司借款三百七十億韓圜（約二億五千萬港元），被南韓證監會調查，至今未有結果。

九八年勵晶向Jin 購入兩成的Daeyu 證券股權（現稱勵晶證券），翌年增至三成，成為打入南韓金融業的第一步；其後再利用Daeyu 收購一保險公司和是次遭擠提的Kyungsn （現稱勵晶商人銀行）四成二股權，並籌備在美國上市。

公司有難，董事請辭

▲畢業於劍橋大學的艾韋庭，是公司的「重炮手」，專責公司的狙擊前線工作，作風勇猛。

由於韓國證監會上週初指勵晶九九年向Jin 增購Daeyu 證券至六成時，Jin 做高股價才出售予勵晶圖利，市場對此消息甚表震驚，令該證券公司旗下勵晶商人銀行亦受牽連，存戶信心受損，出現擠提。而事件曝光後，勵晶董事之一，香港前證監會的執行主席歐偉賢馬上請辭。而剛於今年進入勵晶的聯交所前行政總裁徐耀華，則未有異動。

勵晶主席詹偉倫現正在英國西北面的海島Isle of Man （人島）辦事處，與拍檔艾偉庭忙於開會而未有回覆本刊查詢。成立於九○年的勵晶太平洋，註冊地並非在倫敦，選址到人島上，是因稅務較英國優惠，不少離岸公司都成立於此。詹偉倫亦在小島上擁有一幢一萬三千呎的私人別墅，面向無敵海景。

勵晶太平洋股價圖

撰文：黃麗裳　攝影：歐陽江[email protected]請參考《壹週刊　時事及財經冊》第136頁

今年以來，新掛牌的觀光類股公司表現亮麗，進而帶動一波比價效應出籠；靠一部電影竄紅的墾丁夏都飯店，未來除了依賴想像題材支撐，需要更多基本面讓股民買 單。

撰文‧梁任瑋、周岐原、李建興三月十四日，因國片《海角七號》一夕暴紅的屏東墾丁夏都飯店，搶搭這波陸客觀光熱，以三○．二元正式掛牌上市，在觀光題材加 持下，上市首日一舉溢價大漲了七三．八四％，盤中更一度站上五十八元的高點，漲幅高達九二％，遠遠超過法人圈設定五十二至五十四元的預期價。而若以夏都去 年每股稅後盈餘一．八八元的實績來看，本益比高達三十倍，股民瘋觀光所帶來的超高期望值，讓夏都蜜月行情十足搶戲。

儘管法人圈對於「觀光類股是典型對政策面反應敏感的族群」已成共識，也就是說，從歷史經驗看來，該類股營收表現通常影響不到二％的股價，反倒是政策一打個 噴嚏，行情立刻就會有激情演出，但夏都這起噴出行情，顯然已由「本夢比」主導整個盤勢，使得夢想和現實之間值得回歸理性一一拆解。

政策造就比價效應

先來解構當前的觀光大餅。事實上，台灣的觀光經過政府幾年來的勵精圖治，確實有了顯著的成長，拿去年來說，全年外國人來台人次即突破了六百萬大關，相較於 二○○三年低點時高出一倍多，而其中以觀光名義比率又由○一年的三六％，提升至○六年的四三％，至去年則躍上了六成，而這一切，又與執政黨力推的大陸客來 台觀光與自由行深刻鏈結。

○八年台灣開放大陸客以團進團出的名義來台觀光，一一年又正式放寬為自由行，這使得四年前開放之初陸客來台僅三十三萬人，在一○年時一舉超越日本人成為來 台觀光之最大宗，而去年更飆至一百七十八萬四千多人，占比為二九．三％，陸客可說是當前台灣觀光業的主要命脈。也因此，隨著馬英九連任，在兩岸和平紅利的 加持下，才持續被視為推動觀光產業的超級引擎，造就了觀光類股令人咋舌的「比價效應」。

淡旺季營運落差是瓶頸

但值得注意的是，有別於和大陸緊緊相依的香港，陸客七五％透過陸運交通入境，和大陸一海之隔的台灣，絕大多數必須依賴空運，依照目前兩岸直航航班有限、直 航機場腹地不足的窘境，無疑造成了未來台灣吸納陸客的瓶頸。姑且不與香港比，聚焦在陸客來台後的下榻飯店，目前全台最受大陸人歡迎的是桃園的桃園大飯店， 全年陸客入住人次高達十五萬五千人，占比為該飯店的六成左右，而第二名的則是台中的通豪大飯店，顯見陸客的下榻飯店仍以三、四星級的中價位旅館為主，以夏 都每晚房價逾五千元的水準來看，如何吸引預算較低的陸客或自由行背包客，恐怕是亟須克服的難題。

而弔詭的是，夏都的股價乃受惠於陸客題材，但偏偏夏都的客源有九五％卻來自國民旅遊，顯見是「別人吃米粉，夏都喊燒」，而這幾年國內觀光收益的成長，卻多 半來自國外觀光客，○八年時，台灣的觀光外匯收益已超越國旅，一○年時，觀光外匯貢獻金額高達二七五九億元，高出國旅將近四百億元。

國旅最大的問題是，客源多半集中於周休二日或國定假日，淡旺季有天壤之別，再加上夏都位於墾丁海邊，夏冬兩季人潮差異大，亦造成營運上的另一瓶頸。

夏都的二百九十三間客房收入占總營收的七成，餐飲則占三成，於三大館的各式餐廳，共可容納一千人用餐，以單店來看，量體不算小，但相對於國賓、福華、福容 等連鎖體系，據點和量體廣布，夏都則僅墾丁單一據點，再類比於晶華、六福皇宮等市區型的飯店，客層多元，夏都亦偏重仰賴觀光客，難免有風險集中之虞。

在兩岸三地掛牌的飯店股中，獲利能力逐漸改善，是各龍頭業者的共同特徵。由於飯店業績與當地景氣高度連動，除了中國之外，這些業者也在全球廣泛布局，相對 於收入高度集中於單一據點的業者，分散經營較能避開景氣趨緩的衝擊，同時發揮品牌綜效。

分散經營較能避開景氣衝擊總市值較高的香格里拉亞洲︵○六九．ＨＫ︶、大酒店︵○四五．ＨＫ︶、晶華︵二七○七︶，全都是版圖跨及多國的飯店集團。以本益 比達七十一倍的飯店股︱︱ 香格里拉亞洲為例，創立四十年來設立七十二家酒店，透過「香格里拉」、「嘉里」和「盛貿」品牌，集團擁有超過三萬間住房，若以二三○○億元市值計算，每間 住房相當於貢獻七六八萬元市值。

因為一開始就鎖定亞洲市場，並強調高級定位，香格里拉受惠於亞洲經濟成長，業績數字陸續擴增。香格里拉去年全年營收成長二一％，但稅後淨利小幅衰退一 ○％，在分散布局、主打利基市場的策略之下，香格里拉在亞洲的高級飯店市場，地位仍相當鞏固。

至於台灣觀光股王晶華，也具有「獲利成長超過營收成長」的特色。晶華在一○年收購頂級酒店品牌「麗晶」後，版圖正式跨出台灣市場，成為管理四千間房間、據 點分布三大洲及中東的跨國飯店集團。以晶華的市值三八七億元計算，每間住房相當於貢獻九六八萬元市值。同時，晶華也持續擴張餐飲業務，目前餐飲營收已占營 收比重超過一半，是分散營收來源較成功的案例。

再來解構本益比。雖然綜觀現行的飯店股，不乏高本益比的個股，拿晶華來說，依二十日的收盤價來看，本益比為三六．二八倍，稍高於夏都的二九．二四倍；惟晶 華在品牌的加持下，除了住房和餐飲外，亦有技術輸出的價值，此乃夏都暫時無法超越的。

不過，夏都仍有獨家價值。其於一九九八年取得林務局墾丁森林遊樂區海濱區經營權，目前尚有三十七年經營期間保障，因擁有國內唯一長達二．八公里的貝殼沙 灘，是無可取代的獨門資產。

一一年，夏都住房率為八○％，但平均房價從四八二二元提高至五○六五元，均優於國內整體觀光飯店業的六成八住房率與平均房價三二七九元。

而有鑑於「淡旺季明顯」是位於休閒景點飯店的營運瓶頸，因此近年來夏都則戮力平衡淡旺季的業績差距，不僅持續參與旅展以販售住宿及餐飲券，吸引遊客於淡季 前往；硬體部分，同步加強戶外設施，考量到遊客冬季玩水興致稍減，加強如露天ＳＰＡ湯池設施，以期彌補季節影響。

除了提高本館來客率外，夏都亦計畫向外拓點，包括希望能夠購併規模為一百八十至二百間客房的休閒或商務觀光飯店，甚至不排除進軍政府推出的觀光飯店ＢＯＴ 案，或前進大陸尋找合作對象。

在一片觀光熱中，夏都是被高估或只是真實反映價值，仍須等待時間來印證。

關注！

——上市櫃飯店投資價值比較股票名稱 2011年 收盤價（元,3/20） 本益比

（倍）

住房率（％） 平均房價（每晚╱元）夏 都（2722） 80.00 5,065 50.00 29.24 華 園（2702） 53.09 2,174 21.60 22.74

國 賓

（2704） 台北國賓 77.06 3,672 39.10 36.54 新竹國賓 54.35 3,616 高雄國賓 74.00 2,095

六 福

（2705） 六福皇宮 76.15 5,406 19.45 9.26 六福客棧 91.26 1,675 第一店（2706） 85.55 1,676 20.60 30.29

晶 華

（2707） 晶華酒店 78.76 5,088 433.50 36.28 太魯閣晶英 53.40 2,921 蘭城晶英 58.34 3,761 劍湖山（5701） 61.77 2,578 6.50 N/A 亞 都（5703） 78.09 3,860 23.70 38.85

老爺知

（5704） 台北老爺 86.42 4,355 18.95 31.58 知本老爺 60.41 3,908 新竹老爺 60.00 2,938 礁溪老爺 70.45 6,955 桃園店（2718） 91.44 1,143 37.30 33.01 整體觀光飯店 68.12 3,283 – –資料來源：夏都、觀光局、股市觀測站

整理：梁任瑋、周岐原

去年名列四大「慘」業的LED， 最近重登股市焦點；雖然台股因證所稅烏雲罩頂，但電價調漲卻讓兆遠為首的LED類股相對抗跌，與四月低點相較，最多上漲了一五％至一九％不等。

但今年LED產業前景關鍵，卻發生在德國法蘭克福LED展上，這裡成為台海兩岸業者價格戰叫陣的舞台。

四月二十日，德國法蘭克福燈光照明暨建築物自動化展落幕，吸引約二十萬人次參觀；LED照明是展上最大焦點，台灣指標廠億光、晶電、隆達等全數到齊，就連 總部在廣東的真明麗也來了。

為提振買氣！搶先三季實現價格甜蜜點

這一天，國際照明品牌廠飛利浦（Philips）、歐司朗（Osram）的代表，走進真明麗攤位一探究竟。

四月中旬，真明麗董事長樊邦弘才剛大張旗鼓宣布，LED球泡燈的「價格甜蜜點」不必等到年底，現在就要讓你買得到。

所謂的「甜蜜點」，指的是LED球泡燈與亮度相當的傳統節能燈，價格拉近至三倍以內時，就能激勵消費者改買LED產品。

市調機構LEDinside調查，今年二月，亮度約當傳統照明六十瓦的LED球泡燈，平均零售價還高居三十四．四美元（約合新台幣一千元）；而樊邦弘的目 標，則是要一口氣降到十美元（約合新台幣三百元）以下，大減七成。

「這是一場LED終極戰！（價差）縮小到三倍還不夠，一定要跟節能燈一樣！」樊邦弘在廣東鶴山市共和鎮的小王國裡，大聲對本刊說。而他宣戰的對象，正是法 蘭克福展上，晶電董事長李秉傑、億光董事長葉寅夫認為價格甜蜜點年底才會出現的說法。

「現在我要賣六塊多美元，零售價喔！告訴他們（億光等台廠），不必等到年底了！」樊邦弘說，一年多來真明麗不斷想方設法，從製程良率、自主開發驅動晶片、 調光器等，四月中之後，亮度相當於四十瓦、六十瓦的球泡燈出廠價（FOB）不會超過五美元。

為抗衡韓廠！毛利率少近二十個百分點

樊邦弘的大動作，讓真明麗成為繼南韓三星（Samsung）、樂金（LG）之後，新一代的價格破壞者。

年初這兩家韓廠才宣布，七瓦LED球泡燈降價至十七美元，當時葉寅夫擔心消費者買了便宜貨，卻感受不到LED照明的好處，因而拒絕加入價格戰。

但真明麗卻大刀闊斧砍價，跌幅還遠勝韓廠，「這樣量就出來了嘛！雖然賺很少，」樊邦弘粗估毛利率約一五％。

他被逼急的兩大原因，一是真明麗去年交出了史上第一張虧損成績單，二是照明需求再不起飛，今年恐怕很難過。

真明麗靠耶誕小燈泡起家，○六年在香港上市時，中港媒體還因而封樊邦弘為「燈帝」。早年真明麗的LED產品毛利率可以高達五○％，但二○一一會計年度上半 年（去年四月到九月）卻降至一三．七％，比前一年同期的三三．一％大減近二十個百分點。

今年三月底，真明麗發布財務警訊，二○一一會計全年度將虧損，五月底公告確實數字。執行董事翁翠端說，這是該公司創業三十餘年來，第一次虧損。

這些年LED晶粒、封裝價格不斷下跌，飛利浦Lumileds台灣區總經理王子健說，今年以來，照明用高功率LED就跌價了一五％至二○％，作為電視、筆 電背光源用的低功率LED因為供過於求，跌幅更大，「做LED的，就是一群有壓力的人，」王子健嘆道。

但上游跌價，似乎沒完全反映在終端售價上，「我一直在等，但零售價沒有下來，中間業者吃掉（利潤）太多，」樊邦弘無奈的說。

為扳回劣勢！不再想暴利，只衝普及率

這次他也公布了中國市售人民幣七千元（約合新台幣三萬三千元）的路燈，成本價根本只要十分之一，「我要讓全世界都知道LED真正的價格，甚至可以比傳統燈 更便宜，業者不要再幻想會有暴利了！」

LEDinside研究部協理儲于超認為，過去三年裡，年年都有人喊「今年是LED照明元年」、卻又不斷落空，如今LED在全球照明市場的普及率仍僅八． 八％，但原因不只是價格，「之前各國禁用白熾燈的政策都尚未實施，」今年中國、歐洲等地將實行，搭配價格下滑，將激勵LED需求。

「但今年的價格的確會很亂，」儲于超補充說。一來是價格戰箭在弦上，二來是背光源LED部分流向照明市場，加上封裝技術不斷演進，使得規格更為紊亂。以六 十瓦節能燈為例，對應的LED燈泡依照每瓦流明數不同或是六瓦、也可能是九瓦；儲于超也擔心業者為了降低成本，改採便宜的驅動晶片，可能縮減燈泡使用壽 命。

「眼下只能衝了，」樊邦弘說，「不做，也是死；做了，還有一點希望。」昔日燈帝如今的語氣中，滿是對LED快速跌價、需求又尚未大起飛的無奈之情。

【延伸閱讀】從大賺百億，變倒賠5億——上中下游指標LED廠稅後淨利與EPS

產業鏈/主要產品：上游/藍寶石基板

公司：兆遠稅後淨利（億元）2010年：3.132011年：-6.16EPS（元）：2010年：4.902011年：-7.00

產業鏈/主要產品：中游/LED磊晶與晶粒

公司：晶電稅後淨利（億元）2010年：57.662011年：4.80EPS（元）2010年：7.162011年：0.56

公司：璨圓稅後淨利（億元）2010年：10.752011年：-1.91EPS（元）2010年：2.942011年：-0.40

公司：廣鎵稅後淨利（億元）2010年：8.482011年：-11.36EPS（元）2010年：1.982011年：-2.24

產業鏈/主要產品：下游/LED封裝與照明應用

公司：億光稅後淨利（億元）2010年：23.092011年：13.16EPS（元）2010年：5.522011年：3.14

公司：真明麗(註)稅後淨利（億元）2010年：4.122011年：-3.92EPS（元）2010年：0.472011年：-0.42

總計

稅後淨利（億元）2010年：107.232011年：-5.39EPS（元）2010年：--2011年：--

註：真明麗2010年會計年度統計區間為2010/1-2011/3，2011年採用該會計年度上半年2011/4-2011/9數據資料來源：公開資訊 觀測站、香港交易所

想換電視嗎？來看看大電視吧！隨著去年鴻海六十吋大電視熱賣，市調機構更直言，今年五十吋以上的大型電視出貨量將暴增七○％。今年你不能不知道的科技產業最重要趨勢之一，那就是大電視。

撰文‧賴筱凡

今年流行的問候語，可能不是「你今天臉書了嗎？」而要改成「你家買大電視了嗎？」大賣場裡，人潮熙來攘往，在液晶電視專賣區停下腳步的客人明顯比以前更多了。「現在上門來詢問大電視的客人，是以前的好幾倍，都會指名要看鴻海賣的電視。」賣場銷售人員講得直白，打從二○一二年十月，鴻海接連與凱擘、中華電信聯手，推出六十吋大電視，鴻海的大眼球計畫初具雛形，大電視更成了今年科技產業最重要的趨勢之一。

大電視的影響程度有多高，來看看這個數據吧！市調機構NPD DisplaySearch就預估，在鴻海大電視的推波助瀾下，五十吋以上的電視今年出貨量將大幅成長七○％，達到三千四百萬台；這個數字在過去一年，只有二千萬台。

然而，這只是鴻海大眼球計畫的開端。根據業內人士透露，鴻海董事長郭台銘已經下令，今年要再壓低六十吋電視的成本，讓消費者用「三萬元（新台幣）有找」的價格，就能買到這台標榜「鴻海製造、日本面板」的六十吋大電視。

生產成本再壓低

郭台銘讓大電視成鴻海獨賣這一切都得從鴻海買夏普十代線說起。

去年四月，鴻海宣布入股夏普，一來投資一○％躍升為夏普的最大股東，二來就是以郭台銘個人名義買下夏普十代線面板廠；雖然「鴻夏戀」至今仍舊八字沒有一撇，倒是於同年七月一日就正式交割的夏普十代線面板廠，已經率先動了起來。

其實，郭台銘自從買下十代線後，好幾次在公開場合不諱言，「這麼好的東西（指十代線面板品質高），日本人不會賣，我們來幫他們賣！」對內更直接將這座位在日本大坂堺市的十代線面板廠，稱作「Super 10」，簡稱「Ｓ10」。

鴻海集團內面板業務相關主管評估，「Ｓ10最大的優勢，是拿來切六十吋面板，這是其他面板廠都比不上的。」因為十代線玻璃面積大，以經濟切割考量，能切出八片六十吋電視面板，每台電視的生產成本約落在七七三美元。

如果其他面板廠想跟進，用六．五代線面板廠切割兩片六十五吋電視面板，每台電視生產成本要達一○五三美元。

「就算把六．五代線折舊完畢，大約也只能把這個數字降到八百美元左右，真的很難跟Ｓ10競爭。」面板產業分析師說，正因Ｓ10是目前全球唯一的十代線面板廠，其競爭優勢幾乎絕無僅有，也讓六十吋面板的產能大半被鴻海集團壟斷在自己手中。

這也是為什麼即使在一片不看好的聲浪中，郭台銘始終堅持要將Ｓ10做起來。

拓墣產業研究所所長楊勝帆指出，根據統計，光是過去三個月鴻海推出六十吋大電視後，全球出貨量就有兩百萬台之譜，今年更將上看三五○萬台，後年更將以暴增一．五倍的速度，飆速成長。

業內人士透露，郭台銘為了要讓大電視銷售這個數字三級跳，一方面積極在電視內容做布局，一方面更積極尋找願意貼牌的客戶，除了目前枱面上已知的凱擘、中華電與北美第二大通路商睿俠（RadioShack），大陸家電大廠海爾也正與鴻海洽談中。

大電視加４Ｋ

驅動ＩＣ、背光模組跟著跳舞此外，郭台銘對內還喊出，要進一步壓低六十吋電視的生產成本，跟五十五吋、五十八吋電視競爭。

「這個動作，無疑是要把其他競爭對手都趕出大電視的市場。」業內人士分析，在鴻海六十吋大電視還沒出現前，市場上最有競爭力的是五十五吋電視，每台生產成本約六百美元。

倘若鴻海進一步壓低六十吋電視生產成本，勢必會擠壓到五十五吋電視的市場。

「因為加幾千元買到的電視大了五吋，這將對消費者非常有吸引力。」目前六十吋面板的產能幾乎都掌握在鴻海集團手中，其次是能提供五十吋與五十八吋面板的群創，再來就是強攻六十五吋面板的友達。

「手上有面板產能的人有限，當然最後還是被鴻海賺走。」業內人士說，在面板供給有限下，三星、索尼想跟鴻海較量這場大電視的仗，還有得打。

如果你以為大電視只是面板廠之間的遊戲，那可就錯了！場景移到美國拉斯維加斯，全球最大消費性電子展ＣＥＳ才剛落幕，今年枱面上最重要的主角不是ＮＢ、ＰＣ，而換由智慧電視擔綱，從三星、樂金（ＬＧ）、索尼都大推擁有４Ｋ畫素等級的智慧電視。

隨著大電視熱潮發燒，只有螢幕尺寸放大，相關供應鏈受惠程度不一；然而，如果將今年面板廠要力推的４Ｋ規格放進去，那可就不一樣了。

所謂４Ｋ，指的是電視解析度將從前的Full HD高畫質，進一步提升到Ultra HD超高畫質。在背後推動這項革命的要角，正是浴火重生的群創。

其實打從去年開始，群創率先訂出超高畫質的規格，成本也大幅降低，逼得友達、三星、樂金都只能乖乖跟著走。群創總經理王志超說，「以前都是我們跟著韓廠走，現在反過來，最有利潤的一塊，我們要先吃。」拿出技術實力說服客戶，找上瑞昱合作，讓群創成了這一波超高畫質的領頭羊。

去年十月，索尼位在日本東京的液晶電視大本營裡，就已將４Ｋ電視列入今年行銷的重點產品。由於４Ｋ電視跟以往３Ｄ電視不同，技術、價格、使用習慣的門檻都比３Ｄ電視低，「面板越做越大，消費者對於畫面品質也就更要求，４Ｋ就缺這臨門一腳。」索尼內部主管說。

敲開４Ｋ這大門的人，正好也是郭台銘。

於是，大電視加４Ｋ能滿足消費者挑剔大電視螢幕畫質的要求，幾乎讓電視供應鏈的每家廠商都跟著動起來。

「一般每台液晶電視使用的驅動ＩＣ約為八顆，但是畫素提升到４Ｋ後，驅動ＩＣ的需求量是暴增一倍。」驅動ＩＣ廠解釋，由於超高畫素的解析度增加八倍，等於要用更多的驅動ＩＣ來控制，若以大電視成長速率增七成來算，就替驅動ＩＣ廠多增加二．七億顆的用量。

再者，每台液晶電視的背光模組需求量也大增，「一般三十二吋液晶電視的偏光板、導光板約二片，ＬＥＤ顆粒要四十顆至八十顆。可是六十吋大電視的偏光板、導光板用量在二至四片，ＬＥＤ顆粒數也暴增至一三○顆至一五○顆。今年要成長，就看大電視！」面板產業分析師說。

大眼球計畫首部曲成功

激發大電視消費需求

如果鴻海大眼球計畫奏效，會拉動消費者對大電視的需求，鴻海、群創將是第一線的最大受惠者，第二線能跟著拍手叫好的即是友達，再來就是這些零組件供應商。

從極富鴻海色彩的奕力、Ｆ-臻鼎到奇美材、晶電、東貝，都跟著大眼球計畫動起來，這也難怪今年科技產業你不能不知的趨勢，大眼球計畫絕對名列前茅。

趕在農曆年前，電視賣場裡頭人聲鼎沸，鴻海大眼球計畫首部曲大獲全勝，但郭台銘督軍的腳步可沒有停下來。

「如果六十吋大電視的價格進一步壓低到三萬元有找，勢必將再次引爆搶購潮。」面板產業分析師說，這無疑是正式對外宣告，大電視的時代來臨！

一顆渾圓的雞蛋，一杯濃醇的鮮乳，還有清澈的冷泉，排列組合之後，能創造出什麼？

答案是，一粒粒柔軟滑順的布丁，堆疊出台南上百個商家的「布丁產業」；在台南，每天賣出數十萬顆布丁、奶酪，匯集成一年約三億元的產值。如果再算上同樣自台南起家、台灣市占率七成的統一布丁，這一數字還更突破十億元。

三億元的產值或許稱不上是大產業，但在台南，布丁奶酪業者已有上百家，人均年產值可多達兩、三百萬元，追平不少上市櫃公司；動輒五成以上的毛利率，更教許多電子公司自嘆弗如。

來到台南市安平路，順著路旁的運河一路往西，很快就能抵達安平港，這裡是人氣最旺的旅遊景點。午後，人群在依蕾特布丁的店門外排起了隊，如果是週末，一天就能有一千二百個顧客，他們不是一個、一個布丁買，而是一箱、一箱的提貨，做為到此一遊的府城伴手禮。

沿著路再往下走，紅磚布丁、阿布丁丁、韓金婆婆、銀波布丁等品牌全數到齊。全台灣知名的布丁奶酪品牌中，多達十來個都出自台南市，全台市占率超過七成；愛好地方美食的饕客們，為此暱稱台南是「布丁的故鄉」，更有網民吃遍台南布丁，細心品嘗後爭相寫出食記。

二○○四年，因為依蕾特布丁在網路引發搶購風潮，台南布丁第一次走向全台灣，不過當年台南布丁的產值僅約六、七千萬元；一個個後起之秀傾巢而出後，今年總產值已成長四倍、約有三億元。

一家年營收一千五百萬元的布丁公司，一天就得用掉八十公斤的雞蛋，整條供應鏈在台南也應運而生。

但許多饕客不知道的是，布丁在台南，原就饒富歷史意義。

百餘年前、日治時期，小火車運來的蔗糖在安平港裝船，等著出口到日本，而台灣的第一顆布丁，也因為這個港口上了岸。好吃甜食的日本人，把布丁的手工製作技巧傳到了台南，加上了本地產出、熬製的焦糖，成為大街小巷冰果室均售的人氣甜點；剉冰裡加一顆焦糖雞蛋布丁，到現在都是最流行的吃法。

過去十年裡，台南布丁從地方特色甜點，變成全台網路人氣伴手禮；從依蕾特一個品牌獨領風騷，到現在的各家爭鳴，卻沒有因為競爭者輩出而走上「蛋塔」暴紅、暴跌的老路子，下列幾個原因是決勝關鍵。

關鍵一：會行銷》故事感人，賦予品牌靈魂

一個品牌被賦予感人的故事後，彷彿也有了靈魂，更容易在網路上被記憶與傳閱。這種現代行銷手法，廣為古都台南的布丁業者所用。

開啟風潮之先的，是依蕾特創辦人方穀派為食不下嚥的女兒，製作營養補給品的用心，因而調製出讓依蕾特一炮而紅的鮮奶酪；韓金婆婆的出現，則是老闆娘韓麗玉為了照顧失智母親，並且鼓勵汽車保養廠生意失意的丈夫，在廚房裡憑藉幼時母親的教導而開發出的豆腐酪。吃下一口布丁、一口奶酪，似乎也嘗到了老闆最初給家人的用心。

歷史底蘊則是另一種說故事的方式，台南布丁品牌鼻祖──銀波布丁的創立，能追溯到七十四年前的日治時期，家族中一位在日本學習烘焙技術的長者，將特殊的製作方法代代相傳下來，保存舊時的獨特滋味。台南另一個著名美食景點──莉莉冰果室，用的就是銀波布丁，因而經常吸引網民朝聖。

關鍵二 ：敢創新》食材進化，蒸煮烤口味多

如果布丁與當年的蛋塔一般，走遍全台的口味都一樣，那恐怕布丁產業也無法發展成如今的百家爭鳴。雞蛋、水、鮮乳、水果等原料，添加與不添加，有多種的排列組合，製作方式更是或烤、或蒸、或煮，各家以台南古早味的雞蛋布丁為主題，再從中變化出同樣是冰涼柔滑，口感特色卻不盡相同的甜品，猶如細胞分裂再進化。

舉例來說，依蕾特起家的奶酪產品強調不加一滴水，而五十年老店金芳布丁鎮店之寶「金皇布丁」，卻是標榜山中放養的日本雞蛋、自然冷泉與初鹿鮮乳而成。韓金婆婆則是加入可當藥材的杏仁，從奶酪到杏仁茶、冰品一應俱全，讓消費者不僅可以攤攤吃、還能各有千秋。

網路暴紅小店福吉雅，則完全捨棄奶油，全靠雞蛋自身的特性讓布丁凝結成形，因為強調天然食材，就連外島不少醫護人員，都透過網路訂購產品。顧客中也出現一個特殊族群：癌症末期、因為化療難以吞嚥其他食物的病患，老闆娘蔡函娟感慨的說，好幾位癌症病患的最後一程，就是與福吉雅布丁相伴。

關鍵三：差異化》把餅做大，各自巧妙出招

方穀派說，布丁因為口感柔滑冰涼，原本就比濃郁的蛋塔討喜。不過，這麼多品牌要共存與市場上，還能一起把餅做大，靠的是後進者各自取不同的市場區隔。觀光牌開發實體通路：十年前依蕾特一夕暴紅，低溫宅配加團購，是公司成立前八年唯一的營收命脈。不過方穀派認為，團購的潮流遲早有一天會退燒，新鮮感也會逐步減少，因此五年前依蕾特改打「觀光」牌，在安平路自設門市，搶攻台南訪客商機，產品也在高鐵7-Eleven門市銷售，現在，實體通路的銷售占整體營收五成，已超過當年起家的團購模式。

外型做文章搶眼吸金：想要差異化，外型也能做文章。台南布丁多是圓杯造型，紅磚布丁卻是方形如磚，行政統籌郭峰成說，公司二○○六年開賣時，就特別鎖定中高階送禮市場，從布丁杯、舀杓到包裝紙盒都特別設計，紅黑色的強烈對比，還贏得經濟部的設計獎項，因而吸引許多企業訂購做為節慶贈禮。

走喜宴辦桌甜點路線：而年營收一度超過五千萬元的阿布丁丁，則走出喜宴「辦桌」、飯後甜點這條路，曾經高達四成的營收都由此而來；現在就連老大哥依蕾特也來搶攻，營收貢獻度近一成。

前進對岸？》加盟高風險，須步步為營

隨著台南布丁奶酪的名氣響亮，就連對岸台商也來爭取加盟。然而，許多台南布丁老闆對開放加盟則是望之卻步，阿布丁丁是個鮮明的例子。

阿布丁丁台灣區執行長陳威良，兼任中小企業處顧問，嫻熟營運與行銷，也積極於營運擴張，二○○九年大舉開放加盟下，店數一度多達三十六家，甚至還自組了十餘台運送車隊，野心勃勃。

然而，產品保存期限只有八天，還得從中央工廠運送到全台。此外，如果客戶透過網路訂購、門市取貨，總部與加盟商的拆帳制度也沒有清楚釐清，最後過快的擴張反而招致行政效率低落，生產、庫存管控都失靈。

這一切，加上龐大的貨車租賃費用，讓阿布丁丁在二○一○ 年店數、營收達頂峰時，意外虧損五百萬元；逼得阿布丁丁隔年陸續結束加盟，現在營收大減，只剩下最高峰時的約四分之一。

接連兩年大虧，阿布丁丁蟄伏後重新出發，今年初在上海重開設三家分店。越過台灣海峽，台南布丁價格從新台幣三十元翻了一番、站上七十五元。雖然上海網民評價不錯，但從台南出貨、保存期限僅八天等天險，依舊考驗阿布丁丁的管理能力。

就在阿布丁丁忙著進攻對岸時，依蕾特今年也大步多角化。身為台南布丁最大產值創造者，方榖派坦言，「很想讓這個品牌踏出台南、踏進更遠的地方。」他花了半年時間開發出冷凍派餅，砸下數千萬元引進義大利冰淇淋技術，擴大產品版圖，試圖複製當年布丁奶酪一炮而紅、一紅超過十年的奇蹟。

不論是依蕾特或是阿布丁丁，這個原本只屬於台南的地方美食，藉由現代化的低溫宅配與品牌行銷概念，走進了台灣的每個角落，現在，他們希望突破事業與地域的藩籬，建立台灣特色美食發展的新典範。

【延伸閱讀】小布丁創10億產值！ —台南布丁產業百年大事紀

一、發展期時間：日據時期事件：古典血統，英倫出身—英國發跡、原為日本上流社會之甜點的布丁，此時傳入台南，成為台灣布丁濫觴

時間：1939年事件：一人布丁，銀波首創—銀波布丁成立，發展一人份布丁，並加以推廣

時間：2000年事件：試吃行銷，打出名號—方穀派結束果凍生意，創立布丁奶酪品牌依蕾特，一車一車推到公司行號供人試吃

二、暴紅期時間：2004年事件：低溫宅配，風行全台—低溫宅急便盛行，依蕾特產品得以行銷全台灣，網路訂購踴躍，得等上2週才能吃到

時間：2006年事件：品牌盡出，爭食大餅—紅磚布丁、阿布丁丁等後進品牌如雨後春筍般湧現

時間：2013年事件：今日名品，系出府城—全台灣將近10餘個知名布丁品牌都出自台南，布丁產值約3億元，加上統一布丁更超過10億元

十二月初，一列紐約火車疑似因為超速兩倍、司機打瞌睡等人為因素出軌，造成四死六十餘傷，震驚全美國，因為五個月前，才剛上演同樣的悲劇。

這起意外，讓一家台灣小公司理立系統（Lilee Systems），成為加州矽谷的新聞焦點。

它的產品裝在火車上後，透過遠距離傳輸技術，不僅能夠預先警告火車駕駛，甚至還能從遠端強制火車減速、煞車，預防相撞、出軌等禍事發生。

美國火車路線總長達二十多萬公里，是中國的兩倍多，美國七大鐵路公司已有三家採用理立的產品，市場覆蓋率高達六九％；十一月又拿下全球最大捷運系統——美國紐約捷運的標案，軌道總距離約等於台灣鐵路總長，理立系統成為第一家打入此領域的台灣公司。

交大畢業、在美國拿到伊利諾大學電機博士學位的理立執行長李佳儒，原本只是思科（Cisco）工程師，當他看到二○○八年美國政府決定著手立法、強制火車頭加裝安全預警系統後，不畏當時金融海嘯，決定從思科離職。他每天窩在星巴克寫營運計畫書，隔年，和弟弟一起創業。

這門生意，光是美國的商機就多達新台幣六百億元，全球更達三千億元，台灣土生土長的李佳儒，憑什麼讓美國百年歷史、而且保守的鐵道事業，願意對他們開啟一扇門？

創業之前，李佳儒是標準的留美工程師，已經在無線通訊領域耕耘二十多年，為了搶攻鐵路安全監控系統的商機，甚至還用兩年半的時間，打敗全球六十多個競逐者，開發出新的通訊協定，經過電機電子工程師學會（IEEE）認證後，成為全球通用標準。

通路〉前東家思科協助銷售

技術方面過關，但是光憑這個，就能敲開保守的鐵路產業大門嗎？

雖是工程師出身，但「李佳儒很會講話、很有創業頭腦，」身為理立投資人之一的F—貿聯董事長梁華哲說。

從一個小工程師，挑戰美國鐵路運輸的安全監控商機，看過許多矽谷創業故事的李佳儒，在四年之內，一路打進各大公司，靠的是懂得與巨人共舞，創造自己被利用的價值。

他說，像理立這樣的小公司，矽谷非常多，想獲得創投青睞，就要找到立基點，而他看到理立最後的結果，可能就是賣給其他大公司，創投資金才能出場。為了讓自己的第一次創業能成功，吸引創投資金協助，在技術之外，他已想好打進鐵路產業的策略。

李佳儒知道，自己雖有遠距離傳輸的獨門技術，但完全沒鐵路產業背景，必須和大公司結盟，才有機會打開鐵路大門。前東家思科是他第一個找上的合作夥伴，「鐵路列控系統對我們來說是門大生意，但對思科來講卻是門小生意。」

他開玩笑的說，創業後先跟思科簽約，才不會讓巨人來打你，保有生存空間。思科成了理立的「通路商」，協助銷售產品。在思科的網頁上，能看到理立的公司名字在「連結鐵道」的產品列中。

爭取標案方面，理立找了承攬台北捷運內湖線的加拿大龐巴迪（Bombardier）、法國阿爾斯通（Alstom）等大廠合作，因為理立的台灣人背景優勢，就是能把產品做得比大廠快又便宜。

資金〉拚轉型的緯創入股

有了創業想法與技術，還要有資金與產能才能落實。李佳儒一開始創業前兩年，沒有領一毛薪水，當他在台灣碰上緯創資通高層，理立持股最大的法人股東終於有著落。

緯創董事長林憲銘一直希望尋求轉型，緯創一年營收超過六千億元，全球前十大電腦品牌中，它已經掌握了七家；前五大LCD電視與顯示器品牌中，也有三家是緯創客戶；前三大消費性電子，也拿下了兩家，能拿的客戶都拿下了，毛利率卻一度低於五％，產品生命週期半年到一年，投入大量研發資源，報酬率卻不高。

相較之下，工業控制領域的產品雖然目前的營收貢獻度還不到五％，但毛利率卻是二五％到四○％，像理立這類鐵路安全控制系統，更是一用就是十五年，投資報酬率高出許多。

成為股東後，緯創立刻投入大量資源，協助理立生產出傳輸距離長達一千五百公里的收發器，能在戶外抵抗攝氏正負七十度的惡劣氣候，這些條件都不是手機、電腦這類商用型產品能做到的，而是工業用等級的特殊設計與製程。

貴人〉美國前運輸部長引薦

雖然有技術，也想好了策略，但一個李佳儒沒預料到的意外貴人，為理立創業歷程打開另一個機會。這個人是現任理立系統的董事，美國前運輸部長峯田良雄（Norman Mineta）。

二○一一年在一次會議上，李佳儒偶然有機會向峯田報告理立的營運目標，當時理立仍在產品開發階段，和峯田擔任董事的其他大型運輸公司相比，規模實在小得可以，但峯田卻對他極為肯定，願意無條件給予協助，甚至主動開口要當理立的董事。

兩年多來，峯田不僅每季的董事會都自掏腰包從美國東岸飛到矽谷參加，還幫忙把理立引薦給鐵路公司高層，陪著李佳儒一起在會議桌上談判。對擔任過運輸部長、現年八十二歲的峯田而言，美國運輸的國際競爭力，比什麼都重要。

理立能夠協助鐵道運輸暢通，減少事故發生，就能間接提振美國國內的運輸效率，李佳儒找到自己與巨人共舞的價值，讓理立成為美國火車頭背後的控制者。