最夯遊戲《神魔之塔》推手 曾建中曾窮到只剩十港幣

2013-10-14  TWM

「往前走只有1%的機會 不走就是零」跟多數的App遊戲創辦人一樣，他很年輕，一度窮到戶頭不到十港幣，卻靠著App遊戲開發，意外闖出他的暴富人生。他的遊戲下載量全球超過七百萬次，還躋身全球十大最賺錢App遊戲，他是「神魔之塔」的開發商創辦人——曾建中。 是什麼樣的遊戲，能夠繼《憤怒鳥》、《Candy Crush》之後，再度讓使用者瘋狂，創下七百萬的下載次數，甚至還在今年八月，擠進全球前十大最賺錢手機遊戲之列？ 同樣將三個圖案連成一線就能消除，同時也是破關遊戲，另外再加上角色扮演、卡片蒐集等元素，這個遊戲叫作《神魔之塔》。到底它有多紅？每一天，付費玩家平均要花三十到四十美元在這遊戲上，甚至有位台灣玩家，一次就大手筆的付了四十萬新台幣在這遊戲上，吸金功力可見一斑。 不甘於平凡 創業做自己除了玩法相似，《神魔之塔》與一般暴紅的App同樣也有位很具傳奇性的創辦人。曾建中，三十二歲，香港人，他曾是位平凡的業務員，創業兩年讓他一度窮到戶頭裡只剩九．九六港幣（約四十新台幣），如今卻是擁有百萬港幣身價的新一代網路新貴。 十月初，台北的天空晴朗湛藍，曾建中來到台灣出差途中，特地抽出一個小時接受《今周刊》專訪。理着平頭，簡單的襯衫、卡其褲的曾建中，外表看起來就與一般的年輕人沒兩樣。 曾建中頂著香港科技大學土木工程碩士，泰半求學時間都在讀土木相關知識，拿到學歷的那天，他得到最大的收穫卻是：「這輩子實在不想再做土木相關的工作！」語畢，曾建中自己都忍不住笑了。 其實這樣的結果，從曾建中求學時期的活動就可窺知一二。因為求學五年，他不只每年都參加海外社會服務計畫，與不同國家的青年人，到北歐、捷克、巴西、斯里蘭卡等國家服務。他腦子裡更全在思考著要如何才能接觸更多新事物。 在碩士畢業後，意外栽進保險業，成了安穩領著每月近四萬港幣高薪的業務員。只是，不安分如他，始終抵抗不了內心深處那股不甘平凡的聲音，在一年半後還是選擇辭職。「也沒想很多，就是想做自己想做的事。」二○○八年六月，靠戶頭裡不到八萬港幣的存款，曾建中決定創業，「那時候就一個念頭，我想做一個很厲害的網站，一個可以登上全球一百大的網站！」他的滿腔熱血，說服了原本在當程式設計師的弟弟曾建豪，兩兄弟乾脆一起辭掉工作，在家成立網路公司Pencake。 想創業是一回事，要做什麼又是一回事，曾建中他們很確定，目標就是要做網站，但要做哪種類型的網站？初試啼聲的兩兄弟，有些天真，花了六個月的時間，做出「電子賀卡」網站，立志要讓全世界的人，都能設計自己喜歡的卡片圖案，寄給遠方的朋友。 只是十八個月過去，他們的電子賀卡網站每天瀏覽人次始終維持在數百人，更別說是為他們帶進一毛錢收入。身邊的人也開始出現了雜音，對他們公司前途不看好，還有不少人勸說兩兄弟放棄，而在這些聲音裡，最讓曾建中掛心的，還是來自於母親的殷切期望。 曾建中父親早逝，母親一手拉拔他們兄弟長大，「她雖然不懂我們在做什麼，但看到兩兄弟每天窩在房間打電腦、不出門，眼神中還是看得出擔心。」「當時窮得沒法給家用，連每個月給媽媽的幾千元都付不出來，最潦倒時，戶頭只剩九．九六元（港幣）。」曾建中第一次有了放棄的念頭，找弟弟商量，「是不是該去找工作了？」臉書應用程式 做出信心被現實逼到絕境的曾建中，決定再給自己兩個月的時間，強迫自己每天都要有新的點子。 做電子賀卡失敗，曾建中腦子裡轉著，臉書上集結著各式社群，卻沒有表達集體意見的工具。在這樣的念頭下，二○一○年初，《香港投票站》誕生了，它讓臉書的使用者可以自行舉辦投票，例如票選香港最好的大學、香港小姐預測等。 沒想到，這麼一試，讓曾建中試出了四十萬的使用人次。「那時候，在香港路上隨便抓個人問，一定都聽過香港投票站。」從來沒靠創業賺過一毛錢的曾建中回憶，當時有個廣告代理商，突然打電話來，劈頭就問：「我們可以在《香港投票站》上放廣告嗎？一個星期三千港幣，可以嗎？」那通電話裡，曾建中回答得平靜，內心卻無比澎湃，就連現今回憶起來，激情仍在，「自己做的產品，竟然可以賺這麼多。」那時候，曾建中每天都充滿活力，「每天都不想睡覺，一睡就想趕快起床，一直看（使用者）數字往上跳動。」《香港投票站》推出不到幾周，曾建中趁勝追擊，再推出《創造你的測驗》應用程式，催生盛極一時的臉書心理測驗風潮。那時，曾建中不僅自己設計題目，也鼓勵網友使用他們的程式來創造新的心理測驗，前後共累積了三萬多個心理測驗，吸引全球超過六千萬用戶。 然而，由於臉書用戶只要玩過心理測驗，程式就會自動控制用戶的動態訊息，主動發布廣告到所有朋友的塗鴉牆上，這樣的作法，使用者開始感到隱私權被侵犯，讓臉書無預警突然封殺曾建中所有的應用程式，流量瞬間降到零。 「那時候整個公司都慌了，我只能不斷安撫員工。」這個慘痛的經驗一直深烙在曾建中內心深處，他得到最寶貴的一課：「被關（掉服務）過，讓我知道，做什麼事都要有底線。」之後，曾建中挾著六千萬名使用者的經驗，開始與香港網頁遊戲公司易遊網絡（E GAME）合作。從未踏進遊戲產業的曾建中，意外從後台的數據資料庫看到了一項潛力無窮的新商機，「一定要做手機遊戲！雖然還不知道要怎麼做。」曾建中發現，原本只有二至三％的玩家是從智慧型手機連到遊戲，但短短八個月時間，這個數字卻攀升到一○％，讓他看到手機遊戲的機會。 他創立專攻手機遊戲的新公司Madhead，在《神魔之塔》前，還做過益智遊戲《左右腦實驗室》，連續在兩岸三地拿上手機遊戲下載排行榜的冠軍，累積約六百萬次下載量，讓他們賺進超過一百萬港幣，「這個數字差不多就打平歷年虧損。」從《左右腦實驗室》的成功經驗，讓曾建中理解到，「要做手機遊戲，一定要做高品質的遊戲。」之後，他們又花了近一年時間，參考各種不同遊戲，在一二年初推出結合故事情節的《神魔之塔》。 從錯誤中學習 實踐出真理放眼目前當紅的手機遊戲，多鎖定輕度玩家的休閒遊戲（Casual Game），但曾建中觀察，從休閒遊戲到重度玩家喜歡的硬派遊戲（Hardcore Game）間，存在許多中間（Mid-core Game）市場等待挖掘。 結合三個寶石連成一線消除與召喚獸蒐集、育成的《神魔之塔》，靠著細膩的背景畫面與角色圖像，搭配不同的關卡設定與故事情節，讓《神魔之塔》得以脫穎而出。 不過也因它的玩法、人物設定，與知名日本遊戲《Puzzle & Dragons》有許多雷同之處。在香港，越來越多玩家站出來，指控該遊戲抄襲，香港立法議員莫乃光直指《神魔之塔》是山寨作品。今年七月，抗議者更特地到香港動漫節上，對首次參展的《神魔之塔》喝倒采，高呼「香港之恥」、「神抄之塔」等口號。 直到今天，仍可看見兩派網友為了《神魔之塔》，在網上雄辯「創新與抄襲」之間的界線。曾建中則是聳了聳肩，「我一點都不擔心，我們在遊戲圖片、原始碼都有完整的版權保護，現在帶給我比較大的壓力，反倒是如何滿足倍數成長的用戶群。」在創業路上，曾建中自認不是沒跌倒，但他「敢試」的精神，讓他每次都能從錯誤中學習。「我是有點調皮的人，有喜歡的東西，就會去嘗試。」身材高 的曾建中想起一段回憶，大學時期他想去學獨木舟，身旁每個人都不看好，他卻因為教練無心的一句話：「不要擔心，你掉下去的經驗最多，重新爬起的經驗也最多。」就這樣，曾建中連續摔了三個月，最後不僅能熟練操作獨木舟，甚至還拿到獨木舟教練執照。對照他的創業路，曾建中下了最好的注解：「往前走，或許只有一％的機會；但不走，機會就是零。」 曾建中 出生：1981年 現職：Madhaed創辦人兼執行長經歷：Pencake創辦人、豐泰保險（AXA Winterthur）業務員學歷：香港科技大學土木及環境工程學系碩士 神魔之塔 開發商：Madhaed 上架日：iOS：2013年1月28日；Android：2013年1月29日 類型：益智/角色扮演 累積下載量：700萬次 玩家主要分布：台灣、香港、馬來西亞 有史以來最賺錢的 中文手機遊戲 遊戲名 開發商 總部 1 パズル＆ドラゴンズ (Puzzle & Dragons) GungHo Online 日本2 Candy Crush Saga King 英國3LINE Pokopang LINE 日本4 (Everybody's Marble) for Kakao CJ E&M 南韓5LINE WIND runner LINE 日本6 (Cookie Run) for Kakao Devsisters 南韓7 The Simpsons: Tapped Out Electronic Arts 美國8 Anipang for Kakao SUNDAYTOZ 南韓9The Hobbit: Kingdoms Kabam 美國 10 神魔之塔 (Tower of Saviors) Mad Head 香港資料來源：App Annie Index （Google Play August 2013） 撰文‧顏雅娟

香港金管局一天內四度幹預匯市 拋126億抑制港幣升值

來源: http://wallstreetcn.com/node/97486

企業對港幣需求強勁，導致港幣急速走高，周二港幣兌美元匯率升至7.75，接近匯率交易上限。香港金管局四度介入進行幹預，買入大量美元。這也標誌著2012年底以來香港金管局首次在市場註資。 周二，香港金管局對外匯市場註入港幣購買16.3億美元（126.48億港幣），以打壓港幣需求，抑制港幣持續上漲。 7.75的水平已經接近港幣兌美元掛鉤交易區間上限，該區間範圍是7.50至7.85，港幣兌美元匯率一旦接近區間的上限或下限，香港金管局就將采取行動進行幹預。 香港金管局表示，近幾個月來，企業在新股上市、並購、派息等商業活動中對港幣需求增長。 市場人士指出，未來兩個月是上市公司派息高峰期，預計涉及資金將高達110億美元。 此外，據香港信報引述交易員稱，在市場交易冷淡的環境下，香港金管局被動入市，近幾個月鮮有大量資金湧入跡象，預計港幣將持續走強，可能會引發香港金管局再度對市場註資。

“騰百馬”變成了華南城1.75億港幣戰略聯姻馬可波羅

來源: http://news.iheima.com/html/2014/0916/145711.html

2014年9月16日，上午11點半，馬可波羅的媒體發布會正式開始。帶著這幾天在網絡上盛傳的“騰百馬”的疑惑，i黑馬記者興奮的來到發布會現場，然而在現場沒有看到騰訊人，也沒有看到百度人。大大的屏幕上顯示的是：華南城與馬克波略戰略說明會。

會上，華南城控股有限公司(「華南城」;股份編號：1668)其間接合資附屬公司Time Epoch與中國最大的中小企B2B采購交易平臺之一 馬可波羅網聯合宣布，雙方已經簽訂投資合作協議，華南城以總代價22.5百萬美元(折合約1.75億港元)策略性投資馬可波羅網19.05%權益，成為馬可波羅網的戰略投資人。雙方將發揮各自的資源優勢，探討在線上及線下一體化商貿領域進行全面的合作，共同打造中國最大的中小企業O2O生態產業鏈。

華南城與馬可波羅將主要圍繞針對中小企的O2O商貿服務，在中國建設一個領先的線上與線下業務充分融合的中小企生態產業鏈。

1、微商聯盟：華南城已與騰訊就圍繞微信公眾平臺，打造O2O線上線下綜合商務生態圈等領域的戰略合作已開始落地實施;而馬可波羅也已經開發出馬可微商鋪移動終端平臺。未來雙方可以建立基於騰訊微信公眾平臺的微商聯盟，實現騰訊、華南城和馬可波羅資源共享，打造中國最大的中小企業O2O商業生態鏈。

2、O2O商業生態圈：華南城覆蓋全國的實體大型綜合商貿物流及商品交易中心據點和全資B2B及B2C電子商貿平臺與馬可波羅網的電子商貿平臺的采購商機結合，共同拓展O2O業務。這將有助於加快華南城及馬可波羅網的線上線下服務升級，為雙方的商戶提供更豐富的增值服務;同時打造融合線上及線下的平臺，讓眾多的互聯網中小企業用戶能夠與華南城項目內經營業務的中小企業直接聯系，創造更多的業務機會。

3、互聯網金融業務：通過馬可波羅網為1,200萬中小企業用戶正在構建和完善的互聯網金融服務體系，華南城將與馬可波羅網共同探索和開發針對中小企業的金融服務，特別是供應鏈金融業務，協助中小企業獲得類型豐富、成本更低、更便利的金融服務。

4、倉儲物流及商品展示：華南城的綜合物流倉儲和商品展示設施將成為騰訊、華南城和馬可波羅O2O戰略合作的基礎支撐。馬可波羅的眾多客戶也可充分利用華南城的綜合物流倉儲和商品交易中心，進一步推展華南城的業務發展。

對於此次的合作，馬可波羅網行政總裁蘇繼挺認為，未來不僅與華南城的合作，得到騰訊的資源支持，更會與百度的直達號進行合作。通過“騰百馬”打造出更完善的B2B方面的O2O。增加未來與阿里巴巴PK的籌碼。

華南城執行董事兼首席財務總監馮星航表示：此次合作將有助進一步推展華南城以電子商貿為核心的發展策略，發展本集團的『實體+網絡』商貿生態圈。華南城擁有覆蓋全國的實體大型綜合物流和商品交易中心，並全資擁有B2B和B2C電子商務平臺，馬可波羅網在中國建立龐大的用戶和產品數據庫，雙方將致力探討發展更多創新的O2O業務，為中國中小企業的發展提供有力的支持。

更多有關這位一直低調的逆襲者馬可波羅的信息，記者將在下午的專訪後，呈獻給大家。

【飛魚科技】——轉型手遊開發商，今年預計淨利潤1.5億港幣 首募錢厚-Tcoins:

來源: http://xueqiu.com/8301293543/33272312

大家好！T姐很喜歡玩手遊，尤其是保衛蘿蔔。正巧，今天保衛蘿蔔的開發商飛魚科技開始招股啦！為大家帶來最新的幹貨研報，系統分析公司的業務和未來。我們的核心觀點，按公司的發行價上限2.55港幣來計算，公司14年預計PE達27倍，15年預計PE也有近20倍。參照港股市場上的手遊股估值來說，偏高，不具備吸引力。所以T姐的建議是~~~你懂的。

目錄
1.核心關註
2.行業分析
3.公司業務分析
4.公司財務分析
5.公司股權結構

1.核心關註
1.1公司競爭力及收入增長

（1）公司競爭力：研發能力突出，7款產品營收均超千萬級
從公司的整體產品結構切入，我們發現公司並不依賴於某款產品的特別爆發，收入比較均衡，總共七款遊戲，其中3款營收破千萬，3款破兩千萬，其中比較弱勢的產品是已經屬於生命周期末期的大話神仙，以及生命衰退期的保衛蘿蔔1代。

（2）收入增長：收入轉型，重心傾向手遊產品
廈門光環是以頁遊起家的一家手遊公司，神仙道及大話神仙在2012年曾創下1.4億的收入高峰，但隨著整體行業趨勢的轉向，公司成功布局線下手遊端，在2013年頁遊與手遊的占比分成為6:4.預期今年手遊收入將會超過頁遊占比，並且突破2012年的收入高峰。

1.2行業發展趨勢

（1）行業快速增長：主要受益於智能手機的占有率不斷提升從用戶規模來看，截止2014年6月底，中國手遊用戶達到4.48億戶，對於中國的手遊公司來說，市場空間仍然比較大，享有一定人口紅利。
但有一點需要提示，二季度開始用戶增速環比有所下滑，手遊用戶增長的人口紅利正逐步消失，行業競爭力度趨於上升。

（2）用戶增長潛力：付費用戶數攀升
從2014上半年的情況來看，根據第三方咨詢的數據顯示，中國手遊市場支付規模達到117.8億元。其中，二季度市場規模為71.2億元，環比增長52.79%，環比增速顯著提升。

1.3公司重大不確定性

（1）手遊產品替代性極高
手遊產品具有一定的不確定性。遊戲質量、推廣渠道、遊戲口碑、用戶體驗等多重因素影響著產品的收入及影響力，具有不確定性。並且在市場上極容易出現同質化的遊戲產品，風險較高。

（2）凈利率下滑風險
根據公司募投項目的介紹，募集資金除了用於研發及激勵人才以外，還將投入到營銷渠道，相信在未來幾個季度的費用開支將會影響公司未來的凈利率表現。

申購建議按照公司發行價上限2.55計算，公司市值38.25億港幣。公司14年凈利潤預計是1.2-1.4億港幣，折合發行PE27倍左右。預計公司15年凈利潤增速較好，達到1.7-1.9億港幣，公司PE仍然高達20倍。港股上目前可以參照的手遊股IGG市盈率是9.4，不到10倍。2014年港股上市的新股中，百奧家庭互動是中國最大的兒童娛樂公司，發行價2.15港幣，當日跌破發行價，收盤下跌17.67%，公司7個月後股價為0.8港幣附近。所以我們認為飛魚科技的發行價不具備吸引力，想象空間較小。

2.行業分析
2.1移動遊戲是國內發展最快的網絡遊戲細分領域

根據易觀國際數據顯示，2013年，中國廣義網絡遊戲市場高速增長，整體市場規模達到841.78億元，預計值2016年增長至1524.93億元。

從細分領域來看，國內網絡遊戲市場可分為三大類：客戶端遊戲、網頁遊戲、移動遊戲，其中移動遊戲是近年開始快速發展的新興細分市場。中國的客戶端網絡遊戲經歷十多年發展，已步入存量市場，規模增速放緩，部分企業營收增長出現停滯；網頁遊戲方面，市場結束了50%以上的年增長率，步端遊後塵進入存量市場，放緩趨勢明顯；移動遊戲方面，隨著中國智能手機滲透率的不斷提高、移動網絡帶寬升級，國內移動遊戲市場從2013年開始迎來一個快速發展的階段。

截止2013年，移動遊戲市場規模為138.82億元，占比為16.15%。未來移動遊戲市場占比將繼續保持快速增長，預計至2016年該類市場規模將會達到427.05億元，占比將會上升至28.00%。

圖 1：     國內遊戲行業市場規模資料來源：易觀國際


2.2 移動遊戲用戶付費傾向上升

從2014上半年的情況來看，根據艾媒咨詢的數據顯示，中國手遊市場規模達到117.8億元。其中，二季度市場規模為71.2億元，環比增長52.79%，環比增速顯著提升。

圖 2：     國內手機遊戲單季度市場規模


資料來源：艾媒咨詢

從用戶規模來看，截止2014年6月底，中國手遊用戶達4.48億戶，但用戶增速環比有所下滑，手遊用戶增長的人口紅利正逐步消失，行業競爭力度趨於上升。

圖 3：     國內手機遊戲單季度用戶規模


資料來源：艾媒咨詢

結合市場規模及用戶規模來看，雖然用戶規模增速放緩但用戶付費傾向上升，主要源於手遊向中重度化、社交化方向發展。

2.3分發渠道集中度較高，產業鏈掌控力強

中國移動遊戲產業鏈主要由研發商、發行商、渠道商構成。

圖 4：     國內移動遊戲產業鏈


資料來源：易觀國際

2014年第2季度，中國移動遊戲運營平臺進一步整合集中，百度、騰訊、360的優勢進一步拉大，前三大平臺份額為72.31%，集中度高意味著優質手遊分發平臺資源較為稀缺，導致分發渠道廠商在產業鏈中的地位日益增強。以手機廠商為代表的下沈渠道意識到遊戲的價值，開始做大市場份額，未來的市場競爭將有所上升，但預期短期較難改變現有市場格局。

圖 5：     14年1季度移動遊戲運營平臺份額


資料來源：易觀國際

圖 6：     14年2季度移動遊戲運營平臺份額


資料來源：易觀國際

2.4手遊生命周期較短，研發企業試圖向發行領域延展

得益於騰訊平臺的強大競爭力，騰訊遊戲市場份額快速提高，其自主研發的產品在14年第2季度份額從13年的12.2%上升至38.8%。此外，以愛樂遊、藍港在線、胡萊遊戲為代表的手遊研發企業，其主要營收也來源於騰訊平臺，其中藍港份額第2季度份額為2.66%。

相較於端遊，手遊生命周期明顯較短，平均為6-12個月。從易觀國際的數據來看，除騰訊外，14年第2季度的手遊研發企業份額排名較13年出現較大變動，由此可見研發企業單一業務難免會出現不同程度的業績波動，因此競爭力較強的研發類企業基於自身對於行業的理解開始發行領域拓展，降低運營風險。

圖 7：     13年移動遊戲研發企業份額


資料來源：易觀國際

圖 8：     14年第2季度移動遊戲研發企業份額


資料來源：易觀國際

3.公司業務分析
3.1 公司業務簡介

飛魚科技是由廈門光環在2013年12月31日收購凱羅天下重組而成。廈門光環采用100%股本收購模式。公司業務主要是在中國研發和運營網絡遊戲及手機遊戲，並於2012年開始在香港、澳門、臺灣、韓國及越南等市場授權海外遊戲發行商發行四款遊戲。公司對自身定位是遊戲開發商，開發商最主要的職能是開發產品端，將發行外包給發行商。
目前，公司已商業化七款遊戲，包括兩款網絡遊戲和五款手機遊戲。其中，兩款是網頁遊戲。代表遊戲包括《神仙道》、《大話神仙》、《保衛蘿蔔》、《保衛蘿蔔2》。

圖 9：     公司業務流程概況


資料來源：公司資料

3.2公司業務增長主要源於手遊

公司於2011年成立並開始研發網絡遊戲，建立初期公司主要依靠《神仙道》和《大話神仙》兩款網頁遊戲獲取收入，2011年依靠單品爆款《神仙道》獲取3220萬收入，2012年開始轉型手遊開發，仍然采用神仙道題材，並且新增網頁遊戲《大話神仙》。到2013年，公司擁有《神仙道》、《大話神仙》兩款網頁遊戲，《神仙道》《囧西遊》兩款手遊，在2013年度，頁遊占收入比60%，手遊占比40%。
2013年12月31日，公司宣布增股收購凱羅天下，兩家公司合並成為飛魚科技。合並後半年，2014半年報數據披露，公司手遊部分收入占比已經上升至77.3%，營收達到1.29億元人民幣。其中兩款頁遊的營收在不斷收縮，公司戰略重心順勢轉移至手遊業務。

圖10：公司2014H收入占比分布（%）


資料來源：招股說明書

3.3產品分析

從公司目前的財務數據發現，公司並不依賴於某款產品的特別爆發，收入比較均衡，總共七款遊戲，5款營收破千萬，3款破兩千萬，其中比較弱勢的產品是已經逐漸淘汰的也有大話神仙，以及生命周期衰退的保衛蘿蔔。

圖11：公司2014H各類產品收入


資料來源：招股說明書

從公司產品結構來看，頁遊的收入在2012年達到頂點15456萬元之後，便不斷出現下滑，雖然頁遊市場仍然在增長中，但公司顯然已經將整體戰略中心轉移至手遊業務，尤其是在收購凱羅天下後，擁有更強的研發實力和研發經驗。
手遊收入方面，公司最近兩年一直呈現一種良好的增長態勢。 2013年手遊收入同比2012年增長了239.2%。2014年半年報披露，手遊收入較去年同期增長299.7%。2014年的快速增幅有收購凱羅天下的因素存在，但剔除兩款保衛蘿蔔的收入後，公司在2014年上半年仍然保持了158%的增速。

圖12：頁遊和手遊收入變動趨勢


資料來源：公司資料

3.4頁遊業務出現下滑，手遊業務13年起快速發展

公司頁遊業務自2011年發展，經過2012年的快速增長，在2013年開始出現下滑，雖然整個行業的市場規模仍在增長，但用戶從PC端轉移至移動端的趨勢已經成立。公司也順勢在2013年轉型手遊業務。

圖13：網遊頁遊業務每月付費用戶


資料來源：公司資料

公司從2012年開始涉足手遊業務，成功商業化運營神仙道，並在當年取得1687萬的不俗收入。截止2014年6月底，公司已經自主研發出神仙道，囧西遊，亂世之刃三款收入超千萬級別的成熟遊戲，加上收購而來的兩款保衛蘿蔔，使得公司整體營收在市場上躋身前列。。

從收入端來看，2013年手遊業務實現收入5723萬元；2014年半年報手遊業務實現收入8997萬元，去年同期實現收入2251萬元，同比增長299.7%。
從用戶數方面來看，截止2014年6月底，公司手遊平均每月付費玩家數量已達6.7萬。

圖14：公司手遊業務每月付費用戶

資料來源：公司資料

3.5公司產品盈利能力分析

根據招股說明書數據顯示，公司在每個付費用戶身上取得收入在不斷增長，頁遊端和手遊端的收入均表現不俗，尤其是手遊端，2014年上半年叫2012年業務剛興起時同比增長了412.6%。數據顯示，頁遊產品的ARRPU從2011年的40.1上升至2014年上半年的78.5，同比增長95.7%，三年年均複合增長率31.9%。

圖15：頁遊產品的盈利能力


資料來源：招股說明書

公司數據顯示，手遊產品的ARRPU從2012年的47.3元上升至2014年上半年的242元，顯示出該市場用戶群體的付費能力和付費意願都比較強烈。2013年同比2012年增長201.9%，依照2014年上半年的數據水平，2014年仍然有望保持高速增長。

圖16：手遊產品的盈利能力


資料來源：招股說明書

3.6公司主要產品分析

隨著公司業務重心逐漸向手遊傾斜，公司頁遊及端遊收入貢獻減少，14年上半年手遊業務收入占比達到了75.4%。

圖17：公司分遊戲收入情況（單位：萬元）


資料來源：公開資料

3.6.1《神仙道》系列

《神仙道》作為一款2011年6月30日就推出的網頁遊戲，至今仍然保持著生命里。在2014年上半年仍然取得了2524萬元的營收，雖然較2012年最高峰1.22億元相較甚遠，但基於該題材開發的手遊《神仙道》依然取得不俗成績。作為公司首款手遊作品，從2012年至今仍然在保持運營，並在上半年取得1190萬的營收。

2012年商業化運營登錄APP STORE時，神仙道定價6元人民幣，時至今日，它已經成為一款免費作品。根據維維網提供數據，神仙道在APP STORE中國區免費排行總榜上高居第三，這也能反應他在整個生命周期過程中的峰值。

2014年上半年，itunes（蘋果系統軟件）在5月推出神仙道網頁版助手，可見遊戲的熱門程度和受關註度仍然能保持一定影響。

從目前的情況來看，神仙道一共在APP STORE中得到8425個評論，打分維持在五星水準，質量優秀。個人預測神仙道有望在全年達到2500萬左右的營收，並在未來繼續得到公司在相關系列的深化和耕作。

圖18：《神仙道》遊戲畫面


資料來源：公開資料

圖19：神仙道歷史下載排名


資料來源：AppAnnie

3.6.2《囧西遊》

《囧西遊》在13年7月上線公測。由737遊戲網運營的一款依托於中國古代名著《西遊記》為背景的橫版過關RPG輕手遊。囧西遊貼吧月活躍用戶5682人，累積發帖3萬貼，活躍程度一般，但呈上升趨勢。

截至2014年6月底，《囧西遊》獲得營收1968萬元，整年營收有望較去年翻番，達到4000萬元。

囧西遊曾經創下過一天內從185位躥升到55位的成績，進步神速。探險類排名在18位左右，角色扮演類排名在59位左右，所有遊戲中排位在116位左右。

圖20：《囧西遊》遊戲畫面


資料來源：公開資料

圖21：《囧西遊》排名躥升


資料來源：公開資料

圖22：《囧西遊》IOS商店暢銷排名


資料來源：AppAnnie

3.6.3《亂世之刃2》

 《亂世之刃2》於2013年11月20日上線公測。《亂世之刃》類型為橫版格鬥類遊戲，它的遊戲背景結合中國最經典的三國時期。該款遊戲推出半年就獲得2648萬的營收，預估全年可以收獲5500萬元營收。

從目前的情況來看，根據APP Annie的iPhone IOS STORE排名，《亂世之刃2》暢銷排名目前在動作遊戲類排名25位左右，角色扮演類排名40位左右，所有遊戲排名70位左右。

圖23：《亂世之刃2》遊戲畫面


資料來源：公開資料

圖24：《亂世之刃2》IOS商店暢銷排名


資料來源：公開資料


3.6.4《保衛蘿蔔》系列

《保衛蘿蔔》是隸屬於凱羅天下開發的塔防類冒險遊戲。已經開發至第二代產品。保衛蘿蔔2於2013年11月20日上線，運營半年取得2211萬的營收，同期保衛蘿蔔獲得980萬營收，該系列2014年上半年營收總計3191萬元。

當前，保衛蘿蔔2在IOS商店暢銷排名分類中，動作類排名49位左右，策略類排名62位左右，在所有遊戲中排位在172位左右。相對於第一代產品推出時的風靡一時，二代的乏力更多源於產品形式的固定化，在消費者對於塔防類遊戲開始厭倦的時候，公司還需要開發更有吸引力的遊戲模式來吸引消費者。

圖25:《保衛蘿蔔2》遊戲畫面

資料來源：公開資料

圖26:《保衛蘿蔔2》IOS商店暢銷排名

資料來源：公開資料

3.7力圖開拓境外市場

公司在2012年開始進入境外市場，主要是圍繞香港地區、臺灣地區以及日韓及東南亞等國市場展開推廣，在2013年取得18%的營收占比，成績不俗。

圖27：公司海外收益運營數據

資料來源：招股說明書

此外，公司在發行運營方面也逐步拓展渠道，從先前的依賴單一渠道和分銷商，到上半年成功的下降渠道商比例，雖然目前依然偏高，但綜合來看，未來有望進一步拓展渠道，分散風險。以下是五大分銷商占比和最大分銷商占比的變化趨勢。

圖28：公司對於分銷商的收益占比

資料來源：招股說明書

3.8公司研發能力依然突出

公司在招股說明書中披露2014年下半年還將繼續發布4款新作，以及在2015年發布9款新作。從數量上來看，公司的研發能力毋庸置疑，依然突出。從產品線分布來看，2014年4款新作分別為《電池快跑》、《保衛蘿蔔：魔幻森林》、《神仙道外傳》、《囧西遊2》以及一款網頁遊戲霸秦。其中電池快跑是屬於之前比較熱門的跑酷類遊戲，剩下三款均為原有產品的升級，網頁遊戲屬於新開發領域，屬於動作角色扮演類，背景設定在戰國末年。遊戲畫面較為精美，系統開發豐富，有望在2015年取得不俗成績。

從公司目前的人員結構來看，研發人員占比75.30%，依照公司發展計劃，未來上市成功後將會繼續擴大招攬研發人才。

圖29：公司人員結構分析

資料來源：招股說明書

 公司未來發展策略集中在研發上，因為公司目前不具備發行能力，且在未來渠道將會不會集中，由幾大平臺壟斷，目前的手遊公司都開始專註於產品內容和質量。公司在未來制定五大策略——

圖30：公司未來發展策略

資料來源：招股說明書

4.公司財務分析
4.1規模上升帶動盈利能力提升

從收入端來看，13年公司實現營業收入1.45億元，同比下降8%，但近兩年年均複合增長率47.33%。14年上半年實現收入1.29億元，同比增長72%，勢頭強勁。
毛利率方面，13年公司綜合毛利率95.4%，同比下降1.5個百分點。14年一季度公司綜合毛利率為86.9%，同比下降10個百分點。從公司的成本結構來看，14年上半年分發渠道收取的服務費用1688萬元，同比增長548.8%。除此之外，14年上半年包括代理費用、研發成本等在內的其他費用占營收比例同比下降9.3個百分點。

凈利潤方面，公司13年調整後凈利潤（剔除包括以股份為基礎的補償開支、優先股的公平值變動及上市相關開支）為5096萬元，同比下降57.8%，凈利率同比下降41.2個百分點。14年上半年公司調整後凈利潤5262萬元，同比增長201.2%，凈利率同比提升17.5個百分點至40.7%。公司收入規模上升驅動盈利能力提升。

圖31：公司收入及毛利率情況

資料來源：招股說明書

4.2付費用戶不斷增加，廣告收入有待開發

公司目前收入結構比較單一，嚴重依賴公司產品的運營收入。從收入結構來看，廣告收入的比重在迅速提升，有望在未來完善公司收入結構。此外，中國大陸對於版權的重視和保護也有助於公司未來開發授權收入業務，開拓周邊產品。

圖32：公司收入構成比例

資料來源：招股說明書

從公司收入結構變動來看，向手遊轉型的目的非常明確，但是從公司發布的未來戰略來看，同樣不會放棄成功過的頁遊市場。公司在2013年收購的凱羅天下，為公司2014年上半年提供了休閑遊戲類的主要收入。

圖33：公司收入構成分布

資料來源：招股說明書

此外，公司成本較低是公司取得高毛利率和高凈利潤率的重要因素。基於該行業的行業特征，我們認定該毛利率和凈利潤率合理。以下是公司的成本分布。

圖34：公司成本分布

資料來源：招股說明書

5.股權結構情況

圖35：發行前公司主要股東持股情況

資料來源：招股說明書

公司股權結構比較簡單，占股份額較高的姚劍軍及陳劍瑜分別是廈門光環及凱羅天下的創始人，廈門光環系（姚劍軍、華林、林加斌、林誌斌）直接控股比例超過5成。


$恒生指數(HKHSI)$ $IGGInc(08002)$ 
@非新不炒 

飛魚科技：轉型手遊開發商，今年預計凈利潤1.5億港幣

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=778

一路向西：李嘉誠擬千億港幣收購英國電信運營商

來源: http://wallstreetcn.com/node/213305

據彭博社援引知情人士透露，剛與長江實業公布大重組計劃的和記黃埔正在研究收購西班牙電信公司Telefonica SA旗下的英國無線業務O2。

和記黃埔正在權衡歐洲版圖擴張方案。上述人士稱，其他研究中的選項包括，將旗下意大利移動電信部門與當地一家競爭對手合並。這位因相關計劃尚未公開而要求匿名的知情人士同時稱，收購O2的計劃正處於起步階段，近期不會有交易達成。據《星期日泰晤士報》報道，和記黃埔對O2出價最高或達90億英鎊(1056億港幣)。西班牙電信於2006年初收購O2，其用戶人數約為2200萬，是英國第二大移動運營商。

知情人士表示，Telefonica SA已聘請瑞銀研究對O2的處理方案。該公司希望變賣英國業務以償還債務。據報道，該公司亦可能考慮推動O2上市。 報道同時稱，和記黃埔已聘請投行Moelis & Co尋找在英國的潛在交易機會。

若和記黃埔與長江實業的重組完成，此次收購將歸長江和記實業。

華人首富李嘉誠最近兩年來頻頻出手，先是拋售內數百億地房產，後是重組遷冊至海外，市場擔心這是否因為李嘉誠不看好香港，甚至內地的投資環境。

本月初，李嘉誠公布其商業帝國有史最大手筆的資產重組計劃。李嘉誠擬在開曼群島成立兩家離岸公司：“長江和記實業”和“長江實業地產”，如果重組成功，現在的長江實業與和記黃埔將不複存在。兩家新公司將分管地產業務和分拆出來的基建、能源、零售等業務。

對於本次收購英國無線O2的傳聞，中國證券網援引業界人士稱，長江和記實業要從長江實業地產舉債增持550億元或與此事有關。

李嘉誠目前正在整合旗下資產，範圍涉及亞洲的房地產企業，以及歐洲的電信業務。他還在自己的本土市場之外展開更多並購。和記黃埔去年完成了對西班牙電信愛爾蘭子公司的收購，斥資8.5億歐元(約合9.8億美元)將其與Three Ireland合並。

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中國石化(386HK)點評：缺乏正面催化劑，新目標價港幣6.1

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1724

云锋金融27亿港币控股瑞东，或成云锋基金海外金控平台 首募钱厚-Tcoins

http://xueqiu.com/8301293543/46232438

事件回顾

5月8日，在香港交易所挂牌的香港本地小型券商瑞东集团(0376.HK)发布配售公告，将向包括Yunfeng Financial Holdings Limited 在内的5家投资者配售不超过扩大后总股本的81%的股份。根据该协议，云锋金融以每股2港元的价格，斥资近27亿港元，收购瑞东集团13.43亿股股份。 由于公告并未披露此次配售中新股和旧股的比例，所以云锋金融控股比例将介于60%至76%之间，取得控股股东地位。

复牌涨幅预计

从 阿里影业和阿里健康的收购看，云锋金融收购瑞东集团似乎不仅仅是简单的介入证券经纪业务。瑞东集团复牌后应该有不俗的表现。以阿里影业为例，在复牌当日收 涨185%，最高涨幅曾达到429%。市值亦从收购前的53亿暴涨至384亿。而作为主战场的阿里健康，更是复牌当日暴涨372%，最高上涨500%。在 两只股票收购完成后，在一系列资产注入预期下，两只马云概念股纷纷达到千亿市值水平之上。

而从香港市场上近期券商壳资源收购案中，我们也可以相信，瑞东集团复牌后的价格值得期待。


云锋基金未来海外金控平台？

近 期，国内IT大佬纷纷涉水券商、保险等大金融股，大手笔进军金融板块，开抢金融牌照。前有马云、马化腾入股中国平安、中国太平、复星国际，后有马化腾、丁 磊战略投资华泰证券。但与战略入股大金融平台实现优势互补不同，云锋金融此次控股的瑞东集团经纪业务收入只有2440万，故两者不存在合作的可能。同时, 收购完成后，瑞东集团市值将达到162亿港币，远远超出耀才证券等香港本地券商。瑞东集团的业务根本不能能支撑这么大体量。一个可行的方案是，云锋基金将 来通过云锋金融这一层控股关系，将基金整体注入瑞东集团，打造成一个东方版的金控集团，瑞东则将被打造成云锋基金的海外金控平台。

从券商 的发展看，存在两种发展模式，1、券商自己成为一个综合的证券服务商，如海通证券、国泰君安、广发证券等走国际化道路到全球布局，再如国外的高盛、摩根大 通。2、加入到有规模的产业集团或者金融集团旗下，从而获得更大的发展平台。所以，瑞东集团极有可能成为云锋基金的海外金控平台，走第二种路线。
那么这个预期之下的云锋基金究竟又是何种背景，拥有何种魔力？

云锋基金简介

云 锋基金成立于2010年1月，是中国唯一由成功创业者、企业家和行业领袖共同发起创立的私募基金。其宗旨是除了投入资金外，把各自的创业经验与企业分享， 在发展战略、组织管理、品牌建设等方面帮助企业更好发展，关注年轻的企业家，创造下一代的领导者，培育未来世界级的企业。

云锋基金，以阿 里巴巴董事局主席马云和聚众传媒创始人虞锋的名字命名而成。除此两人外，巨人网络董事长史玉柱、新希望集团董事长刘永好、银泰投资董事长沈国军、新奥集团 董事长王玉锁、分众传媒董事局主席江南春、深圳迈瑞医疗董事长徐航、易居中国董事局主席周忻、中国动向董事长陈义红、五星电器创始人汪建国、七匹狼创始人 周少雄、九阳股份董事长王旭宁、优孚控股总裁张幼才等10多位成功企业家都是基金的发起人。

云锋基金前后共募集2期，合计募集金额约26亿美元，主要投向医疗保健、科技、媒体、通讯和文化娱乐、消费品零售及其他。投资的核心标的有：
1、 医疗健康

2、 科技、媒体、通讯和文化娱乐

3、 消费品零售及其他

港幣走高 金管局出手62億港元幹預匯價

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4680250.html

港幣走高 金管局出手62億港元幹預匯價

一財網 秦偉 2015-09-01 16:41:00

9月1日，港幣匯價再次走高觸及7.75強方兌換保證水平，金管局對《第一財經日報》確認，按照貨幣發行局機制，當日一共向市場賣出62億港元(買入8億美元)。

32年首見！港幣匯率恐脫鉤美元

2015-09-07  TCW

馬克吐溫（Mark Twain）曾說：「歷史甚少重複，但旋律總是似曾相識。」受到人民幣八月劇貶影響，全球新興市場貨幣全面走跌，而向來穩如泰山的港幣，現在也遭到匯市空頭布局打壓，甚至傳出將重演一九九八年八月，香港崩盤戲碼。 新興市場放棄固定匯率美升息，將打趴香港經濟 為什麼突然港幣被點名？ 導火線是數個新興市場央行放棄固定匯率，像是越南政府央行在八月十九日率先將官方參考匯率下調一個百分點，並允許其貨幣漲跌幅擴大到三％，導致越南盾大貶，而越南股市隨後幾天也創八個月來新低，單日跌幅更創十五個半月來最大。 接下來中亞國家哈薩克也在八月二十日突然宣布取消匯率波動管制，該國貨幣隨即兌美元暴貶超過兩成，創一九九四年來最低，整個劇情猶如重演一九九七年泰銖遭投機客空襲後，泰國放棄捍衛匯率情景。 而當年的香港，是繼東南亞之後，另一個遭到索羅斯（George Soros）等國際金融大鱷襲擊的經濟體，這次也可能不例外。近來，在外資撤出衝擊下，港幣一個月期的隱含波動率（編按：市場對指數未來波動程度的看法， 數值越大，表示波動越大）刷下十年來新高，港幣一年期遠期匯率近期出現暴跌行情，創下雷曼兄弟（Lehman Brothers）倒閉以來最大跌幅。空方看準的就是香港聯繫匯率制度（以下簡稱聯匯制）將失效。 所謂聯匯制，是一種固定匯率制度，港幣以一美元兌七?八元進行掛鉤，並以七?七五到七?八五元之間做為漲跌範圍，香港財政司司長曾俊華曾形容，聯匯制是香 港經濟的「定海神針」。不過，這說法在這波市場恐慌中沒獲得理性支持，因為連號稱全球最安全的央行瑞士銀行（SNB），都已被市場打敗。 今年一月十五日，瑞士央行突然宣布取消實行三年多的一歐元兌一?二瑞郎的固定匯率政策，引發全球金融市場震盪。當初瑞士央行也是為了維持競爭力，刻意用固定匯率兌換，但當歐元快速貶值到一?一兌一美元附近時，等於直接推升了瑞郎，嚴重打擊瑞士的經濟。 同樣的，由於香港實施緊釘美元的聯匯制，因此港幣整體走向與美元是保持一致，在某種程度上來說，相當於香港貨幣政策緊跟著美國聯準會動向，即使兩地經濟情況不同步也是如此。 但當與香港經濟貿易十分緊密的中國經濟大幅放緩，使得香港零售和觀光業大受衝擊之際，如果美國在第四季進行近十年來首次升息，一旦港幣聯匯不脫鉤，那麼等於香港間接跟著美國升息，將把香港經濟更打趴到地上。 維持聯匯制受質疑外資建議：或改釘人民幣 更嚴格來說，在經濟失速的困境中，如果中國人行不提前貶值的話，將讓人民幣跟美元有極高黏著性，當美國升息，中國也等於無形中被迫縮緊貨幣政策，如此一來，中國人行今年以來數次降準、降息等於失去功效，因此中國人行才下調中間價，但此舉卻直接傷到香港。 不少外資都是持此看法，法國巴黎銀行對此表示，香港在中國經濟放緩與美國升息的雙重打擊之下，聯匯制存在的必要性該被檢討，美國券商布朗兄弟哈裡曼 （Brown Brothers Harriman）駐倫敦的新興市場外匯策略師索拉特（Ilan Solot）認為，港幣與美元脫鉤只是遲早的事。 知名投資人「末日博士」麥嘉華（Marc Faber）更表示，若人民幣持續走跌，與美元掛鉤的港幣將深受其害。 換言之，此刻香港正遭到中美經濟夾擊，如同處在冰火五重天（美國加熱、中國漸冷）中，從基本面看，中國對香港經濟變成向下拉力，若從金融利差看，現行聯匯制遇到美國升息時，反倒讓香港資金成本加重，對獲利衰退企業再打一巴掌。 香港股市表現似乎端倪已現，今年在香港首次公開發行股票股價平均跌兩成八，為全球主要股市中的最大跌幅。但最壞的日子還沒結束，外資花旗認為，港幣是否脫 鉤美元的關鍵，在於中國政府是否願意改變這已實行三十二年之久的匯率政策，更殘酷的經濟現實是，中國和香港金管高層可能得再思考，為了香港經濟長期發展， 是否該將聯匯制改成釘住人民幣，否則一個趨貶的人民幣面對一個相對強勢的港幣，在沒有強勁基本面支撐下，將導致香港虛有其表，只會吸引更多避險基金進場放 空套利。 一九九八年當時，國際投機客的策略是「項莊舞劍，意在沛公」，表面上攻擊港幣，暗地裡放空恒生指數期貨，利用港府以高利率保衛港幣時，造成股價下跌以獲取放空利潤。 最教人擔心的是，若港府自恃外匯存底等官方資金足以對抗國際套利大軍，試圖將戰線拉長，時間越久對香港越不利，萬一新興市場因為美國升息，明年起腳步加快，資金外流潮擴大，港幣、港股後市恐凶多吉少。 港幣空頭最大信心就是連中國人行都已經讓步，下調人民幣中間價，並且允許改參考市場每日成交價，那麼香港有什麼理由死守？